纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **法案主要内容** - 居民减税：延长和升级已有减税条款，预计未来十年造成 3.8 万亿美元赤字扩张，新增条款总规模约 4000 亿美元[1][2] - 企业所得税：未进一步调降 21%的企业所得税率，升级会计准则，预计未来十年对赤字影响约 1 万亿美元[1][5] - 惩罚性措施：取消清洁能源退税及相关优惠，限制移民和外国人福利，取消针对不公平征收外国经济体居民企业股息利息的条款[5] - 增收条款：医疗补助改革预计未来十年造成 1.7 万亿美元左右赤字[5] - **对财政的影响** - 赤字扩张：未来十年总赤字扩张约 3.25 万亿美元，加上利息成本总债务扩张可能达 4 万亿美元左右[4][6] - 债务上限：将债务上限从 36 万亿提高到 41 万亿以维持政府现金流[1][4][6] - 支出削减：削减医疗补助补贴、奥巴马医改内容、农业部门食品券福利、学生贷款和助学金政策，取消清洁能源相关资金授权[1][4] - **对经济的影响** - 经济提振：中性预测未来十年 GDP 平均增长 0.5 个百分点，即每年增长 0.05 个百分点左右，弱于 2017 年全面减税[1][4] - 经济拖累：导致美国财政赤字先松后紧，长期易升难降，对经济拖累效应显著，2025 年一季度经济走弱受财政紧缩与关税加征双重影响[3][6] - **对不同收入阶层的影响** - 差异显著：低收入阶层获益较少，2026 年税后收入提振速度高于 2034 年，低收入人群综合受影响更大[7] - **潜在风险** - 赤字低估：财政扩张和紧缩条款落地节奏可能导致现有 3.3 万亿赤字被低估[3][8] - 财政扩张：新总统可能推出新法案覆盖当前政策，加剧财政扩张风险[3][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 法案最终版本由参议院修改并获得参众两院同意，涉及多个委员会对收入和支出的调整[2] - Tax Foundation 测算结果偏乐观，因其专注研究不考虑大规模财政扩张负面冲击[4] - 2025 年学生贷款政策紧缩，更严格财政条款留待特朗普卸任后实施[6]

大类资产表现 - 美国三大股指集体上涨，标普500上涨1.6%，道琼斯工业指数上涨2.3%，纳斯达克指数上涨1.6% [2][3] - 10年期美债收益率上行6.0bp至4.4%，美元指数下跌0.3%至96.99，离岸人民币升值至7.1701 [2] - WTI原油上涨1.5%至66.5美元/桶，COMEX黄金上涨1.9%至3332.5美元/盎司 [2][35] - 发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨9.0%，泰国SET指数上涨3.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨，材料、信息技术和金融分别上涨3.7%、2.4%和2.4% [7] 全球债券市场 - 发达国家10年期国债收益率走势分化，英国上行16bp至4.6%，美国上行6bp至4.4%，日本下行1bp至1.5% [16] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，土耳其上行84bp至30.9%，巴西下行26bp至13.6% [19] - 美债拍卖需求表现稳健，4周券中标利率4.24%，投标倍数升至3.26，间接投标占比78.6% [44][45] 外汇市场 - 美元指数下跌0.3%至96.99，加元兑美元升值0.6%，欧元兑美元升值0.5% [22][23] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1611和7.1701 [29] - 主要新兴市场货币兑美元悉数升值，雷亚尔兑美元升值1.2%，墨西哥比索兑美元升值1.0% [23] 大宗商品市场 - 大宗商品多数上涨，布油上涨0.8%至68.3美元/桶，螺纹钢上涨0.1%至3072元/吨 [31] - 有色多数上涨，LME铜上涨0.3%至9880美元/吨，LME铝上涨0.4% [35] - 贵金属悉数上涨，COMEX银上涨2.6%至36.8美元/盎司 [35] 关税政策影响 - 美国进口商品的90天"关税暂停"即将到期，约20个谈判进展缓慢的国家可能被恢复初始对等关税税率 [2][41] - 越南商品将被征收20%关税，经由越南转运的第三国商品将被征收40%关税 [41] - 中国当前关税10%，暂缓期到期后可能升至34%，欧盟当前关税10%，可能升至50% [42] 美国就业市场 - 美国6月非农新增就业14.7万人，超市场预期的10.6万人，失业率回落至4.1% [2][51] - 政府部门新增就业7.3万人，占整体新增就业人数一半，私人部门新增就业7.4万人 [51] - 5月美国职位空缺率上升至4.6%，休闲酒店业空缺大幅上行，显示服务消费内需稳定 [55] 美联储政策 - 鲍威尔表示关税对通胀影响将在夏天显现，如果不是因为特朗普关税政策，美联储"早就降息了" [47] - 市场对联储7月降息预期降温，9月降息为基准假设 [2] - 美国财长贝森特表示将于秋季着手新任联储主席的遴选工作 [47]

核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开分析，涉及美国“美丽大法案”影响、大类资产配置、多家公司业务进展与前景等内容，为投资者提供市场趋势、公司业绩及投资机会等方面参考[3][4][7]。 宏观策略 《“美丽大法案”：特朗普的放手一搏——新秩序研究系列三》 - 法案特征为预算向居民和企业减税倾斜，轻视民生与医保，继承特朗普首次执政政策，放弃拜登政策延续[3][21] - 美国财政赤字高企因从“平衡财政”转向“功能财政”，经济总产出放缓但政府刚性支出上升[21] - 社会群体对法案支持度分化，本土企业主等认可，医院团体等不满，法案或更利高收入者[3][22] - 财政赤字对广义国家信用冲击交易“钝化”，市场对法案分歧将重新统一，美国进入新阶段，关税影响或成交易点[3][22][24] 《“反内卷”与“大而美”——政策与大类资产配置周观察》 - 海内外政策聚焦中央财经委会议、金砖会晤、美国法案通过等，国内多领域发布政策[26][27][28] - A股三大权益指数反弹，固收资金面宽松，大宗商品震荡或反弹，外汇美元走弱人民币压力缓解[4][28][29] - 7月资产配置以稳应变，谨防过热，预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[30] 金融固收 《浙江世宝（01057）：穿越周期成长，转向技术领航》 - 公司主营汽车转向系统，产品拓展至EPS和线控转向，客户涵盖乘用车和商用车企业[32] - 发展历经新产品导入增收不增利和客户新产品开拓规模效益显现阶段[33][34] - 线控转向和商用车EPS技术发展有望提升行业地位，预计营收和利润增长，给予“买入”评级[35][36] 《中谷物流（603565）：租船市场高景气，高股息或持续》 - 租船市场高景气，集装箱船租金上涨，国际集运运价波动，船公司高价租船使租金维持高位[38] - 内贸集运运价有望回升，2025H1指数同比涨11%，下半年涨幅或扩大，2026年仍有望上涨[39] - 公司分红能力强，有望维持高分红高股息，调整盈利预测，维持“买入”评级[40] 《百济神州（688235）：CDK4抑制剂展现出优异早期疗效信号，后续将进入注册临床研究阶段》 - CDK4抑制剂BGB - 43395进度前列，预计6 - 12个月进入注册临床，开展3项I期临床[41] - 该抑制剂在多药效评估中展现潜力，选择性高、毒理表现好、药代动力学符合预期、效力强[42] - 随访时间延长响应率有望提升，预计营收和利润增长，维持“买入”评级[15][43][44] 《鸿路钢构（002541）：Q2订单对应加工量同比增长，重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性》 - 2025H1订单和产量增长，Q2订单对应加工量双位数增长，大订单个数增加，订单中枢价格有变化[44][45] - 钢铁供给侧改革若带动钢价上行，有望加速订单释放、改善会计吨净利、利好废钢销售利润[46] - 公司重视智能化转型，预计业绩增长，维持“买入”评级[47] 《房地产：荆门“现房销售”新政怎么看？》 - 荆门等地推进现房销售，全国性现房销售占比提升与购房者倾向和库存累积有关，短期或试点推进[49][50] - 7月新房成交同比改善，二手房同比增速转弱，土地市场成交和溢价率有变化[50] - 政策表态促行业企稳，建议优先考虑四类配置方向，关注相关标的[51][52] 《港股周报（2025.06.30 - 2025.07.04）：南向资金维持流入，持续看好港股中概整体估值重估》 - 南向资金维持流入，重点加仓部分公司，互联网公司估值相对低位[52] - AI、智能驾驶、IP、Web3等领域有进展，建议关注相关产业趋势机会和标的[53][54]

宏观经济展望 - 2025年全球GDP增速预测被IMF下调至2.8%，较1月下降0.5个百分点，其中美国从2.7%下调至1.8%，降幅达0.9个百分点 [1][2][3] - 美国经济若失业率升至4.4-4.6%区间可能触发"衰退交易"，同时美元汇率或进一步贬值，人民币被动升值，类似2024年8-9月走势 [1][5][9] - 关税2.0政策增加商品贸易、工业生产和经济增长的不确定性，下半年需重点关注关税数据验证及《美丽大法案》潜在冲击 [1][5] 区域经济表现 - 发达经济体2025年增速预测从1.9%下调至1.4%，欧元区从1.0%降至0.8%，德国、法国、意大利均现显著下调 [2] - 新兴亚洲国家增速从5.1%下调至4.5%，印度维持6.5%不变，俄罗斯从1.4%微调至1.5%，拉美国家整体增速从2.5%降至2.0% [2] - 中东地区沙特阿拉伯增速预测从3.3%下调至3.0%，撒哈拉以南非洲从4.2%降至3.8%，南非从1.5%降至1.0% [2] 金融市场动态 - 滞胀环境下可能出现"股债汇三杀"风险，但美国债务问题尚未达到不可持续临界点 [7][8] - 美联储降息预期与经济放缓或驱动美元延续贬值趋势，人民币兑美元汇率存在被动升值空间 [9] - 《美丽大法案》若推动财政平衡可能创造额外降息条件，进一步强化美元缓慢贬值预期 [9]

美丽大法案内容 - 众议院版本包括减税、增加国防边境支出、削减福利开支、提高债务上限4万亿美元，十年内减税预计增加赤字3.8万亿美元，新增国防安全支出1440亿美元，移民和边境安全管控支出增加约800亿美元[3][4] - 参议院与众议院分歧在SALT扣除上限、医疗补助削减力度、部分临时性条款减税永久化、清洁能源税收抵免等方面，还将债务上限提高至5万亿美元，899条款“资本税”上限降至15%，大学捐赠基金税降至8%[5][7] 财政影响 - 截至2026年预计使赤字增加5000亿美元，赤字率从5.5%升至7.0%，未来十年预计增加2.4万亿美元赤字，结合利息支出债务增加3万亿美元，永久化则上升至5万亿美元，赤字总额约占GDP的6.8%，永久化升至7.8%[4] 889条款分析 - 是对等关税继续，对“违规国家”加税，方式有提高税率、加强跨国公司征税、取消部分减免税规定等，适用范围广，预计2027年1月1日生效，非必须加税[8][9][11] - 重在博弈谈判，是对等关税未竞事业的延续，目标是让对手国相应减税，意味着关税摩擦将转变为供应链之争和国际税收制度摩擦融合[11][12] 风险提示 - 美国经贸政策极端化致美元超预期更快更大幅贬值，关税扩散超预期致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[12]

政治动态 - 美国总统特朗普敦促参议院与众议院合作通过美丽大法案 [1]

税收和医疗条款修订 - 参议院共和党人计划修订特朗普提出的3万亿美元经济计划中的税收和医疗条款，目标在7月4日前通过"美丽大法案" [1] - 参议院财政委员会计划从医疗补助计划(Medicaid)和医疗保险计划(Medicare)中节省资金，可能与众议院5月通过的法案有所不同 [1] - 能源、医疗、制造业和金融服务行业的企业将密切关注法案进展 [1] 州和地方税收减免(SALT) - 参议院共和党人希望缩减将年收入低于50万美元人群的SALT减免上限从1万美元提高到4万美元所产生的3500亿美元成本 [2] - 服务业"穿透式"企业正推动取消众议院法案中限制其申请SALT的条款 [2] - 参议院可能将众议院版本中2029年后到期的三项商业税收减免政策延长为永久性政策，包括研发费用抵扣等 [2] 绿色能源税收抵免 - 缩减绿色能源税收抵免在众议院法案中可节省近6000亿美元 [3] - 13名共和党温和派议员敦促参议员修改有利于可再生能源项目的条款，许多项目位于共和党选区 [4] - 银行关注确保其资产负债表上作为可再生能源融资一部分的税收抵免不会因该法案而贬值 [4] 医疗保健条款 - 医疗补助和医疗保险的削减是草案中最艰巨的挑战，共和党人支持对有劳动能力的成年人实施新的工作要求 [5] - 大型医疗保险公司将受到对"联邦医疗保险优势计划"(Medicare Advantage)计费做法实施新限制的最大影响 [5] 行业影响 - 制造商和银行渴望看到研发费用抵扣等商业税收减免政策得到延长 [2] - 提供"联邦医疗保险优势计划"的大型医疗保险公司将受到计费做法新限制的最大影响 [5] - 能源、医疗、制造业和金融服务行业的企业密切关注法案进展 [1]

经济数据表现 - 本季度前两个月GDP增长4.7%，远超国会预算办公室预测的1.8% [1] - 若GDP增速达到3%，预算将实现平衡，当前4.7%的增速表明法案不会增加赤字 [1] - 最近一个月进口量不到前一个月的一半，显示特朗普关税政策效果显著 [1] 政策影响 - 特朗普通过一系列行政令为预算案铺路，政策执行力度加强 [1] - 关税政策持续发力，对进口产生显著抑制效果 [1] 政治经济关联 - 经济表现将成为决定2026年中期选举成败的关键因素 [1] - 当前经济数据表现强劲，为政治议程提供有力支持 [1]

马斯克与特朗普争执事件 - 争执围绕特朗普提出的"美丽大法案"展开，马斯克称其为"令人厌恶的怪物"并反对该法案 [1] - 马斯克批评国会中投票支持特朗普税改法案的议员，称"为这项法案投票的人真丢脸" [1] - 特朗普威胁终止与马斯克公司的政府合同，称将"终止埃隆的政府补贴和合约，一下子就能省下数百亿美元" [18] 双方互动时间线 - 马斯克翻出特朗普2013年和2012年关于赤字的旧帖，讽刺新共和党税改法案可能加剧赤字 [2] - 特朗普首次回应称马斯克生气是因为取消了电动车强制采购政策，该政策对电动车补贴很高 [4] - 马斯克否认特朗普说法，称"这项法案根本没给我看过一次，而且是在深夜匆匆通过" [4] - 马斯克表示如果没有他，共和党根本赢不了 [8] - 马斯克转发特朗普宣传特斯拉的视频，视频中特朗普表示马斯克"从未向我要过任何东西" [10] - 马斯克发起投票询问是否应建立代表中间80%群体的新政党 [13] - 马斯克给"美丽大法案"起新名字"大丑陋支出法案" [16] 涉及公司及行业影响 - 特朗普称取消电动车强制采购政策影响马斯克，该政策对电动车补贴很高 [4] - 马斯克宣布SpaceX将"立即"退役用于运送NASA宇航员的龙飞船 [23] - 马斯克表示特朗普的关税政策将"在今年下半年引发经济衰退" [25] - 摩根大通预测特朗普大规模征收关税后美国经济有60%可能性陷入衰退，暂停高关税后下调至50%以下 [25] 争议升级 - 马斯克指控特朗普未公开爱泼斯坦档案是因为他本人在档案中 [21] - 马斯克转发1992年特朗普与爱泼斯坦聚会的视频 [27][28] - 白宫新闻秘书称这是马斯克不满"美丽大法案"未纳入其希望政策的表现 [27]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济、财政、股市等宏观层面及能源、金融、工业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **《美丽大法案》对美国财政赤字的影响**：未来十年财政赤字扩张呈前高后低趋势，2025 - 2028 年扩张明显，2027 年或为峰值，2028 年后减支力度加大，扩张幅度收窄；若不考虑关税影响，未来 30 年赤字率将维持在 6%以上，2055 年可能超 10% [1][5] - **《美丽大法案》对不同收入阶层的影响**：高收入群体受益最多，低收入群体受益最少，收入最低的 20%人群关税负面影响超减税正面效应，总体收益为负 [1][6] - **减税政策对股市及企业盈利的影响**：上一轮减税经验显示，2018 年减税实施后半年内多数行业利润正增长，能源、金融、工业等领域涨幅最大 [1][7] - **参议院和众议院版本《美丽大法案》的差异**：参议院提出 5.8 万亿美元增加赤字预算，含 3.8 万亿美元 TCJA 延长；众议院为 2.8 万亿美元；减少开支方面，参议院初稿 0.004 万亿美元，远低于众议院初稿 2 万亿美元，参议院削减支出力度小 [1][8] - **特朗普预算法案时间安排特点**：2025 - 2028 年执政期内大幅增加赤字和支出，通过减税刺激经济；2029 年换届后赤字幅度显著收窄 [3][9] - **美国财政扩张政策背景和未来趋势**：受 Paygo 原则和伯德规则约束，但历任总统倾向扩大支出提振经济；市场预期未来总统继续增加赤字，特朗普卸任后新总统可能颠覆政策，存在财政无序扩张风险 [3][10] - **特朗普关税政策对减税法案推进的影响**：关税收入是财政收入重要补充，若无法征收，财政压力显著上升；2025 年 5 月已有 240 亿美元关税收入，预计全年超 2000 亿美元；即使无法通过 EPALS 加征，仍有其他手段实施关税，减税法案最终结果不受影响 [11] - **减税法案通过的可能性和机制**：运用调和程序，众议院 51 票共和党议员投票即可通过，现有 53 票，控制反对票在三票以内可通过；财政法案虽有财政约束，但纪律成游戏规则，法案先增赤后减赤，新总统可推翻或修改紧缩部分，参议院 51 票支持即可通过 [12] - **未来美国减税与增赤的平衡**：需在遵循法规与实际操作需求间找平衡点，现行法规成形式约束，实际操作先增赤后减赤，可能继续财政扩张，寻找开源节流方式如调整关税政策维持经济稳定 [13] - **《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响**：根据 Tax Foundation 测算，将带来 0.8%的上行，贡献较大项目为针对居民的 TCJA 延长和扩展、转价税抵扣延长；部分此前豁免和税收优惠取消会产生负向拖累 [2][4] 其他重要但可能被忽略的内容 转让定价税允许个人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应税收抵扣 [2]