全球顶尖富豪投资动向曝光。 日前，瑞银财富管理中国区主管吕子杰在同媒体分享时指出，今年看到了有史以来最多家办增加对黄金 和贵金属的配置。同时，全球家族办公室（家办）正在减少现金的持有。 上周，央行公布数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司，是连续第9个月增持黄 金。期内黄金ETF领涨，4只黄金产业股票ETF涨幅在9%上下。"在基准情景下，我们的黄金目标价为 3500美元/盎司，倘若地缘政治或经济形势恶化，不排除金价走高至3800美元/盎司。"瑞银财富管理投资 总监办公室亦再度重申对黄金配置价值的看好。 此外，瑞银报告显示，全球家办对大中华地区的兴趣在逐年提高：今年全球范围内有19%的家办计划增 加对大中华地区的投资，比2024年上升了3个百分点。还有30%的亚太地区家办增加对大中华地区的投 资，比2024年上升6个百分点。未来五年，还有45%的中东家办计划增加对大中华地区的投资。吕子杰 认为，今年一些机构投资者对大中华区，特别是中国有关的投资，尤其有兴趣。 作为比较成熟的投资者，家办更注重于坚守长期的投资目标，他们希望寻求一些能够带来长期增长的资 产进行投资，实现整体组合更高的收益率和多元 ...

达利欧退出桥水基金 - 知名对冲基金投资人瑞·达利欧正式出售其在桥水基金的最后剩余股份并退出董事会，宣告其领导桥水的时代落幕 [1][2][3] - 桥水基金首席执行官和联席董事长在致客户信函中确认公司回购了达利欧的剩余股份 [2] - 达利欧表示将以"客户和导师"身份见证桥水未来发展 [1][5] 桥水基金所有权变更 - 桥水基金向文莱投资局发行新股，在这笔价值数十亿美元的交易中，文莱主权财富基金获得桥水近20%股权 [2][14][15] - 文莱投资局长期是桥水客户，本次交易将原配置在桥水产品的资金转为对公司股权投资 [16] - 尽管文莱基金持股比例可观，桥水目前仍由员工团队主导控制，联合首席投资官鲍勃·普林斯是最大个人合伙人 [17] 桥水基金运营现状 - 桥水基金管理资产规模达921亿美元，较2019年底的1680亿美元下降45% [4][6] - 资产管理规模下降部分原因是公司为提高业绩主动限制旗舰基金Pure Alpha规模 [6] - 2024年Pure Alpha实现11.3%回报率，2025年上半年回报率进一步提升至17%（波动率18%） [7] 权力交接历程 - 达利欧的全面退出标志着桥水长达14年的继任计划正式完成 [8][13] - 交接计划始于2011年，实际推进比预期更复杂艰难，期间尝试多种CEO组合 [9][10] - 2022年达利欧将控制权交接给运营董事会后专注打理家族办公室 [18] 达利欧家族办公室 - 达利欧家族办公室(DFO)总部位于康涅狄格州，在纽约、新加坡和阿布扎比设有分支机构 [20] - 2020年在新加坡设立办事处负责亚太区投资和慈善事业 [21] - 2023年计划在阿布扎比开设分支，拓展中东市场 [21] - DFO投资组合包括私募股权、风险投资、房地产和自然资源 [21] 达利欧投资观点 - 达利欧认为海湾国家是"非常非常有吸引力"的投资目的地，看好其财政状况、监管环境和政治稳定性 [22] - 近期频繁警告美国财政状况，将当前债务问题比喻为"经济心脏病发作"，指出财政赤字达收入40% [23]

家族办公室增长趋势 - 2024年新加坡批准600份家族办公室申请 是2023年的两倍 预计2024年新增600-700间家族办公室 [2] - 2024年家族办公室数量增长43%至2000家 2029年税收优惠政策到期前料将维持稳健增长 [2][3] - 监管趋严未显著阻碍增长 更高准入门槛吸引专业家办 华侨银行等同业有望获得更多资产流入 [2] 国际财富转移动态 - 英国取消非公民税收豁免 新加坡银行料将吸引英国家族办公室财富 2024年英国流失10800名百万富翁(占2014年以来总数37%) [6] - 新加坡百万富翁数量增长62%(香港仅3%) 严苛税收或使英国富豪外流潮持续至2027年 [6][7] - 中国投资保持稳健 新加坡统计局数据显示外资规模虽小但具增长潜力 [5][11] 金融机构发展机遇 - 星展集团服务新加坡超1/3单一家族办公室 新规调整有望带来大批新私人银行客户 [8] - 星展铸造坊多户家族办公室为全球首个银行支持平台 可整合投资管理/交易执行/托管解决方案降低合规成本 [8][9] - 华侨银行旗下利安资金管理公司或受益于ESG投资增长 贝莱德等资管公司获更广泛投资选择 [10] 可持续发展与监管 - 家族办公室可将10%资产(或1000万新元)投入气候事业仍享税收优惠 推动新加坡成为亚洲绿色融资中心 [10] - 每年20万新元本地商业支出要求(含慈善)强化新加坡全球慈善领导者地位 聘用非家族成员规定促进就业 [10] - 新加坡实施更严格反洗钱管制(涉30亿新元腐败案后) 扩大税收减免投资清单或于2026年提供新支撑 [4][10]

亚洲财富增长与香港枢纽地位 - 亚太地区2024年实际GDP同比增长4.5%，高于全球平均3.3%水平，支撑财富快速增长[2] - 香港以800人净迁入量跻身全球富豪迁徙前十，英国则以16500人净流出成最大输家[2] - 53%高净值人士将全球经济衰退列为首要投资风险，46%关注税收政策上升[2] - 香港连续两年资金净流入下降后，2023年净流入量达2022年近三倍[4] - 香港2025年上半年南向资金净流入超7100亿港元，IPO筹资额同比上涨约700%至1087亿港元[4] 香港投资移民与政策优势 - 新资本投资者入境计划(CIES)实施4个月接获1500宗申请，预计带来超460亿港元投资[5] - 香港政府推出家族办公室税收宽减计划，2023年底单一家族办公室达2700家，超半数资产规模超5000万美元[6] - 香港具备低利率优势、完善信托制度和健全法律体系，成为私人银行理想据点[8] 私人银行与财富管理机构布局 - 香港私人财富管理行业2023年底资产管理规模突破30万亿港元[6] - 瑞银计划3-5年内将大中华区百万富翁客户管理资产翻倍，渣打启动大湾区人才计划[7] - 中资银行加速布局香港私人银行业务，浙商银行香港分行2025年1月开业[7] - 招商永隆银行推出家族办公室咨询服务，建立综合服务网络[7] 亚太地区生活成本与城市排名 - 亚太地区占据2025年全球最昂贵城市前三名中的两席（新加坡、香港）[2] - 曼谷和东京排名跃升幅度最大，分别上升6位至第11和第17位[2]

公司概况 - 德林控股前身为德林证券，成立于2011年，2020年借壳上市并更名，持续拓展服务品类，致力于打造高净值人群金融服务全场景生态 [1] - 持有香港证监会1、4、6类牌照，逐步拓展至全牌照金融服务与科技驱动的财富管理生态 [1] - 2025财年营业收入1.90亿港元（同比下降6.4%），归母净利润1.37亿港元（同比增长36.9%） [1] - 家族办公室业务业绩贡献逐步凸显，叠加投资者财富管理需求增加，长期发展趋势乐观 [1] 家族办公室业务发展 - 高净值人群数量逐年提升，财富管理需求多元化，定制化服务价值凸显，拓宽家族办公室展业空间 [1][2] - 香港私人财富管理行业AUM达9万亿港元（2023年），政策支持灵活，港府致力发展香港为家族办公室枢纽 [2] - 德林家族办公室2023财年投资管理服务费5808万港元（2022财年为1870万港元），预计2026年客户数量达200户，AUM达100亿美元 [2] 科技驱动战略 - 德林控股以AI+金融为核心战略，推出亚洲首家人工智能家族办公室（DLiFO），致力于服务普惠化、智能化 [3] - 2025年推出人工智能项目突触科技，打造全场景、智能化金融生态社区，持牌金融专家可通过AI虚拟数字分身分享专业知识 [3] - 突触科技结合AI智能分析工具，为用户定制个性化财富管理方案 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028财年归母净利润分别为1.38/1.53/1.65亿港元，同比增速0.81%/11.18%/7.84% [4] - 预计2026-2028财年每股收益分别为0.09/0.10/0.11港元，对应PE为35/31/29倍 [4]

全球财富管理中心转移 - 瑞士作为全球顶级财富管理中心的地位正被中国香港、新加坡和迪拜快速追赶甚至边缘化[3] - 2024年瑞士跨境财富增长6%，远低于香港的9.6%、新加坡的11.9%和阿联酋的11.1%[15][16] - 预计2024-2029年瑞士跨境财富年增长率仅4.6%，而香港、新加坡、阿联酋分别为6.3%、7.6%、6.6%[16] 瑞士衰落的关键事件 - 2023年瑞银以30亿瑞士法郎收购瑞信，导致沙特国家银行持股比例从10%降至0.5%，损失约11亿瑞士法郎[7] - 瑞士信贷160亿瑞士法郎债券被强制减记至零，重创亚洲投资者信心[25][26] - 次贷危机前瑞士管理全球50%离岸资产，2024年份额降至20%[20] 客户流失案例 - 沙特公共投资基金明确表示不再投资瑞士金融市场[5][8] - 俄罗斯能源企业如Rosneft、Gazprom Neft等因制裁迁往迪拜[9] - 欧洲电信大亨Patrick Drahi（净资产58亿美元）迁居以色列[10] - 两家瑞士大型家办（管理数十亿美元资产）已迁往阿联酋[14] 竞争格局变化 香港崛起 - 2024年跨境财富规模达2.7万亿美元，增速9.6%[16] - 预计2027年资产规模达3.1万亿美元，超越瑞士[34][36] - 2025年家办数量超2700家，30%管理资产超1亿美元[37] 新加坡优势 - 2024年单一家办数量超2000家，年增长43%[38] - 税收制度效仿瑞士，吸引私人银行分支机构[38] - 预计2030年13%人口将成为百万富翁[40] 中东吸引力 - 迪拜国际金融中心聚集120个家办，管理资产1.2万亿美元[43] - 阿布扎比注册基金会数量年增35%[45] - 沙特预计2025年吸引2400名高净值人士[46] 瑞士结构性弱点 - 银行保密制度终结：2017年起实施自动信息交换（AEOI）[21] - 监管不确定性：拟对超6100万美元遗产征税的公投引发客户撤离[11][12][30] - 数字化滞后：远程开户、AI投顾等领域落后亚洲[50] - 服务模式僵化：仍以保值为主，缺乏家族传承等综合服务[52][53]

蔡崇信的体育投资布局 - 蔡崇信旗下布鲁克林篮网队在NBA选秀夜创纪录地选中5名新秀，首次有球队单届首轮摘走5名球员[5] - 其控制的纽约自由人队在WNBA取得东部第一、联盟第三的战绩，11胜4负胜率73.3%[8] - 夫妇俩以4.5亿美元估值出售自由人队部分股权用于建设新训练场地[8] 体育资产收购与运营 - 蔡崇信通过蓝池资本收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose 12%股份，该品牌主打500美元/双的"小脏鞋"[9] - 2023年10月入股迈阿密海豚队3%股份获NFL批准[11] - 2018-2019年共花费35亿美元收购BSE Global资产（篮网队+自由人队+巴克莱中心）[14] - 2023年以7亿美元出售BSE Global 15%股份给朱莉娅・科赫家族[14] 纽约自由人队转型 - 2019年以低价收购无人问津的自由人队，吴明华主导运营[19] - 通过场馆迁移、硬件升级和球星引进（如签约斯图尔特）实现转型[22][23] - 2024年10月首夺WNBA冠军，赞助商数量超50家同比增长61%[24][26] - 计划投资8000万美元建设7300平方米新训练基地[27] 蓝池资本运作 - 作为蔡崇信与马云的家族办公室，总部位于香港铜锣湾[29][31] - CEO奥利弗・韦斯伯格同时担任篮网队/自由人队候补董事[33] - 2024年7月完成5亿美元"Harborside"基金募集，拓展资产管理业务[34] 投资理念与战略 - 蔡崇信强调体育投资不以财务回报为唯一目标，更看重竞技成绩与商业原则的结合[15][16] - 通过首轮签5名新秀展现"不拘一格"的投资风格[17] - 吴明华提出打造首支价值十亿美元女子体育团队的目标[26]

蔡崇信的体育投资布局 - 蔡崇信旗下布鲁克林篮网队在2024年NBA选秀中创纪录地首轮选中5名新秀，打破联盟历史[3][4] - 其控制的WNBA球队纽约自由人队以11胜4负战绩位列东部第一，场均得分88分[6] - 2024年6月以4.5亿美元估值出售自由人队部分股权用于建设新训练场地[7] 体育资产收购与运营 - 2018-2019年累计斥资35亿美元收购篮网队100%股权及主场巴克莱中心[22][24] - 2023年出售篮网队母公司BSE Global 15%股份给科赫家族，交易价近7亿美元[21] - 自由人队赞助商数量在2024年超过50家，同比增长61%[40] - 计划投资8000万美元建设7300平方米的新训练基地，预计2027年启用[43] 多元化投资组合 - 通过蓝池资本收购意大利奢侈运动品牌Golden Goose 12%股份，该品牌明星产品"小脏鞋"售价约500美元/双[14][15] - 2023年10月谈判入股NFL迈阿密海豚队，12月获联盟批准收购3%股份[18][19] - 蓝池资本2024年7月完成5亿美元新基金募集，拓展资产管理业务[54] 团队管理策略 - 妻子吴明华主导自由人队运营，将球队迁回纽约并升级硬件设施，2024年带队夺得WNBA总冠军[34][37] - 引进明星球员斯图尔特被视为关键决策，显著提升球队竞争力[35][36] - 目标打造首支估值达10亿美元的女子体育团队[42] 家族办公室架构 - 蓝池资本由蔡崇信与马云联合设立，总部位于香港铜锣湾，CEO为前高盛高管韦斯伯格[45][47][48] - 韦斯伯格同时担任篮网队、自由人队候补董事及Golden Goose董事[50][51] - 投资理念强调体育事业的热忱价值，而非单纯财务回报[25][26]

体育投资布局 - 蔡崇信旗下布鲁克林篮网队在NBA选秀中创纪录地一次性选中5名首轮新秀[1][7] - 其控制的纽约自由人队(WNBA)取得东部第一、联盟第三战绩[3][4] - 近期以4.5亿美元估值出售自由人队部分股权用于建设新训练场地[5] - 过去9个月完成两项体育行业投资：收购Golden Goose 12%股份及购入NFL迈阿密海豚队3%股份[8][9][10][11] - 曾以35亿美元总价收购BSE Global资产(含篮网队、自由人队及巴克莱中心)[12] 球队运营策略 - 自由人队通过搬迁主场、升级硬件、签约明星球员(如斯图尔特)实现逆袭[14][15][16] - 该队2024年首夺WNBA冠军后商业价值显著提升：赞助商数量同比增长61%至50家以上[17][19] - 目前正投资8000万美元建设7300平方米新训练基地[20] - 篮网队通过出售15%股份实现7亿美元现金回流[12] 资本运作模式 - 蓝池资本作为家族办公室管理超112亿美元资产[7][21] - 近期完成5亿美元"Harborside"基金募集，转型为对外资产管理平台[22] - 投资标的覆盖体育(球队)、消费(运动鞋品牌)及金融(对冲基金/私募信贷)领域[9][22] - 团队由具备中资企业经验的专业人士(如CEO韦斯伯格)操盘[21][22] 商业理念 - 体育投资注重长期价值而非短期财务回报[13] - 将体育管理经验(纪律性/抗压能力)迁移至商业领域[14] - 瞄准女子体育赛道潜力，目标打造首支价值10亿美元WNBA球队[20]

家族办公室行业概况 - 澳洲家族办公室数量达2000个 十年增长超150% [1] - 入门门槛需1000万澳元流动资产 实际要求更高 [1] - 核心目标为长期财富守护与增值 追求30年跨度6%-8%年化回报 [3] 资产配置策略 - 家族办公室采用高度定制化资产组合 匹配金额/风险偏好/支出需求 [3] - 8%年化收益被视为财富传承黄金标准 [3] - 未来基金配置结构为行业参考基准 含109%澳洲股票 278%全球股票 138%私募股权 [4] ETF模拟方案对比 VanEck方案 - 复制未来基金结构 覆盖公募与私募资产 [4] - 配置亮点：270%发达市场股票 140%私募股权 140%另类资产 [4] - 通过上市私募股权ETF模拟私募资产 但存在流动性限制 [7] Betashares方案 - 剔除全部私募资产 全球股票占比达75% [7] - 强调流动性优先 避免私募与ETF的错配风险 [7] - 配置亮点：1875%澳洲股票 5625%全球股票 [4] 特殊资产配置建议 - 比特币可配置1%-2% 作为增强回报的另类资产 [7] - 私募信贷ETF年收益率达7% 但流动性溢价低于私募产品 [7] 成本差异 - 家族办公室年管理费约1% 1000万资产年费10万澳元 [8] - ETF费用显著更低 但缺乏传承规划等软性服务 [8] 策略可行性总结 - ETF可模拟家族办公室核心配置逻辑 需承受12%-18%年波动率 [5] - 成功要素包括明确目标 长期持有 定期再平衡 [9]