策略周观点：A 股和海外中资股中报分析 20250914 摘要 全球流动性宽松利好风险资产，港股和 A 股有望受益。美国财政部配合 美联储操作，如增加短债发行，可能进一步压低美国利率，支持风险资 产上涨。 AH 溢价收窄主要受中美利差及股权风险溢价变化、市场对中国中长期 增长率预期改变影响。中国经济增速预期回归正常，科技创新涌现，资 本开支数据修复，AH 溢价仍有下降空间。 人民币汇率升值提升市场风险偏好，支撑下行空间，并带来外资流入。 历史数据显示，人民币升值期间外资持续大幅流入，被动型资金反应更 剧烈，市场回撤较小。 港股科技板块迎来估值和景气双击机会。头部互联网公司业绩披露后， AI、游戏、云服务等业务获得更多关注和期待，即使面临竞争压力，增 量业务扩展预期良好。 外资对中国资产兴趣升温，港股资金流入主要是被动资金，速度高于市 场涨幅。外资对中国仓位仍处于低配状态，后续有进一步增配空间。 人民币升值阶段，科技行业表现领先，有色、农林牧渔、家电和机械等 行业受益于成本压力减轻和出海优势，具有强正贝塔。 情绪指标可作为投资参考，客观衡量市场参与者情绪状态。若个人感觉 乐观但指标显示悲观，则可能是加仓时机。8 ...

市场趋势分析 - 中周期动量达到一阶段最高值 当前折返属于合理现象 同时中期动量达标表明平均股价指数新高未出现顶背离 整体牛市格局未改变 不存在大级别转折风险 [1] - 情绪指标从轻微背离快速跌落并越过中线 显示大部分股票已突破TR张力极限 市场正经历大面积回撤 涨时集中少数个股 跌时普遍下行 [1] - 领涨主线集体哑火 新龙头股出现超量长阴破位 前期积累的热度解体后可能回落至冰点附近 [1] 调整级别预期 - 乐观预期为15分钟级别中枢构造 依托200均线横向延伸消化获利盘 完成后继续上攻 因离开前中枢的动量较强 该情景实现概率较高 [2][3] - 中庸预期为60分钟级别中枢构造 回撤幅度略大 日K线需完成至少5根K线的下跌过程 类似前期A中枢的重复 [4][6] - 60分钟级别中枢B的适时构造将提升后续上攻稳定性 有利于突破10.8高点 当前构造在时空维度均较为合适 [7] 创业板指走势 - 创业板指在趋势线突破后形成单边扬升 当前出现顶分型结构 从缠论角度需做出反应 [6] - 6月12日预判的两种演变结构正在验证 60分钟级别中枢B的稳固将支撑后续突破 [7][8]

报告核心观点 - 2025年7月21 - 25日成交活跃度上升，万得全A估值领涨；指数估值全面上涨，行业估值PE估值电子、PB估值钢铁领涨；交易活跃度上升，ERP环比下降 [1][5] 指数估值 宽基指数 - 估值全面上涨，万得全A领涨；PE - TTM历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨3.4个pct；PB - LF历史分位各指数全面上涨，万得全A领涨，涨4.3个pct [5] 风格指数 - 估值涨多跌少，小盘风格领涨；PE - TTM历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct；PB - LF历史分位各风格涨多跌少，小盘股领涨4.2个pct [5] 行业估值 行业PE - 估值涨多跌少，机械领涨；PE - TTM历史分位各行业估值涨多跌少，电子领涨3.5个pct；PE - G对比中汽车具有性价比 [5] 行业PB - 估值涨多跌少，钢铁领涨；PB - LF历史分位各行业估值涨多跌少，钢铁领涨9.9个pct；PB - ROE对比中银行具有性价比 [5] 情绪 换手率 - 各指数全面上升，沪深300领涨53.2% [5] 成交额 - 各指数全面上升，上证50领涨45.5% [5] 两融余额 - 两融余额1.94万亿，环比上升2.08% [5] 融资买入额占比 - 融资买入额占全A成交额比例10.28%，环比上升0.66% [5] ERP - 万得全A风险溢价为4.59%，较7/11下降0.14个pct [5]

市场波动与操盘策略 - 美联储加息导致市场波动率陡增，机构空头头寸连续三天激增[1] - 技术分析显示多头信号与机构持仓数据出现背离[1] - 量化模型被过度依赖，但市场情绪和人心难以量化[1] 操盘手决策逻辑 - 采用"三看原则"：资金流向、情绪指标、持仓初心[3] - 果断执行部分平仓指令，将持仓量降至安全线[3] - 持仓管理需结合市场风向与风险控制，适时收帆[4] 行业经验与传承 - 历史股灾案例显示重仓持有股指期货多单的风险[1] - 市场敬畏心比数字游戏更重要，需平衡模型与经验[1][4] - 持仓数据变化反映操盘手对市场的理解和风险把控能力[4]

市场情绪与指数表现 - 情绪指标进入沸点区域后短期易回调但中期结构良好 [1] - 平均股价指数处于窄幅横盘区间属于强势中继形态预期主升前横盘周期≥3T [1] - 深证综指和上证指数已突破2T横盘当前回抽确认突破有效性次级别动量稳定 [1] 近期市场动态 - 上周三连阳突破后周四周五仅短暂停顿个股保持活跃本周初延续上涨 [1] - 银行板块连涨后出现单日跳水属正常现象后续仍创新高 [1] - 市场对突破或回落存在过度反应倾向如急迫追涨杀跌 [1] 标的与策略分析 - 当前高增长性标的稀缺多数已被拉升高频量化集中于垃圾股博弈 [2] - 若按历史10个月牛市一阶段横盘规律本月或现重要转折点 [2] - 主升浪未明确前强势低吸策略仍为最稳健选择需等待情绪指标回落粘合 [2]

市场趋势分析 - 当前市场正在突破基底（横盘结构），情绪指标从低温区返回温暖区，但平均股价指数尚未突破 [1] - 上证指数和深证综指已实现突破，呈现攻击姿态 [1][2] - 科创综指刚到达横盘结构上轨，同样呈现攻击姿态 [3] 短期动量与回调风险 - 5分钟级别动量出现顶背离，短期上涨空间有限 [4] - 若横盘结构仅2T突破，可能伴随短期回调确认，替代第3T [8] 历史主升浪特征 - 牛市第一阶段日线级别横盘末端通常持续8~10个月，主升浪随时可能到来 [6] - 主升前期情绪指标可能落入寒冷区间但未必进入冰点，2014年和2019年牛市均如此 [6][7] - 平均股价指数主升前通常伴随窄幅、有节奏的波动收缩或箱体震荡结构，且≥3T [8] 板块与资金动向 - 券商板块表现分化，仅三只中小市值券商涨停，东财尾盘拉升且换手率高，疑似高位派发 [8] - 金融相关软件股（互金+XX币）表现强势，但多为游资和高频量化主导，清一色高换手 [8] - 固态电池板块同样由游资和高频量化主导 [8] - 涨幅超5%的股票比例较低，体现长尾效应，机构持仓的中市值成长股保持独立节奏 [8]

市场情绪与动量分析 - 情绪指标三条线从高温区发散后转一致向下 广量统计显示此过程具有必然性 预示下周前三天可能出现短期高胜率交易机会 [1] - 动量背离值（红线）由负转正 显示上升动量开始储蓄 红线斜率拐头时意味储蓄完毕 将进入释放阶段即上涨周期 [1] - 量价结构与个股需结合分析 重点关注强势板块及领涨龙头股的势形配合 [1] 短期趋势判断 - 市场已开始下跌 需依赖指标数据避免主观幻想干扰决策 [2]

市场趋势分析 - 短期市场看跌 因中期和短期情绪资源消耗完毕 需通过回归补充动量 涨久必跌跌久必涨的循环规律显现 [1] - 技术指标显示转势信号 主图形态中三个微观结构相似 三日力竭后回撤时间延长 副图10/40周期情绪高温区粘合并面临转折 [1][2] - 40天时间窗口将脱离4月初波动最大K线范围 情绪线将快速下降 引导市场情绪向寒冷区域靠近甚至跌入冰点 [2] 指数回撤模式 - 预计指数将呈现缓跌而非急跌 因成交量下降斜率趋于平缓 与前三次陡峭下降形成对比 [2][3] - 量比作为直接情绪指标 显示市场参与意愿波动平缓 统计意义上量在价先的规律在当前环境中明确 [3] - 当前回撤可能是大级别横盘结构改变的前奏 类似历史上一阶段横盘震荡延续160-280天的模式 [3][5] 行业与个股策略 - 大盘单边上升时间短 需掌握震荡期操作能力 行业和个股将呈现结构性交替前行 [5] - 建议关注平均股价指数 其月线图显示清晰的大牛市第一阶段时空特征 红框标记位置与历史相似 [5] - 五大主线贯穿牛市：高股息 消费 半导体 算力 机器人 周期性基础行业将在第二阶段表现突出 [5] 长期市场结构 - 牛市大结构明确 第一阶段横盘延续 短期回撤信号已显现 [5] - 历史数据显示一阶段横盘可持续160-280天 期间存在丰富结构性机会 [3][5]

市场情绪与短线机会 - 情绪指标从沸点区域掉落时是买入主线板块的高胜率时机 机器人收藏股池几乎全红显示主线板块强势 [1] - 15分钟级别动量背离点出现短线机会 平均股价指数阳包阴 与上一波段节点行为相似 [1] - 5分钟走势和30/60分钟结构显示机器人细分板块温和放量 存在连续上攻潜力 [1] 板块表现与资金动向 - 证券板块两日内回吐涨幅 量价结构显示持续弱势 [1] - 市场整体成交量萎缩 边缘板块缺乏资金带动 [1] - 机器人板块成为当前资金聚焦方向 与市场整体缩量形成分化 [1] 技术形态与趋势预判 - 方框标记位置显示走势自同构相似性 放量突破将触发次级别单边上攻 [1] - 上证指数表现弱势但平均股价指数更具参考性 反映非权重股真实情况 [1] - 周末将分析9月24日以来牛市主线的生长逻辑 揭示下一阶段机会 [1]

市场情绪分析 - 情绪指标在沸腾区粘合后大概率折返向下 容易发生单日中长阴线 目前连续三天累积回撤幅度较大 [1] - 情绪回落正在进行中 预计今明两天内完成 上午回调幅度不足 需要更大幅度调整 [1] - 长期量价关系处于憋屈结构 前高阻力区受阻 向上突破存在悬念 [1] - 30/60分钟级别前置动量显示向上再行一次攻击可能 成交量放大与价格突破行为伴生 [1] - 当前5日均量已持续多日在20日均量之上 量能结构尚可 [1] 非银金融行业分析 - 非银金融昨日突然拉起 行业指数表现与3月14日相似 但成交量低于3月14日 [2][4] - 行业RSR处于弱势区域 判断板块难以形成持续行情 [4] 保险细分 - 保险行业指数突破3月14日高点 成交量基本持平 属于良性结构 [4] - 有望形成持续上攻 但单日突破后需时间回调消化抛盘 [4] 证券细分 - 证券行业指数未突破3月14日高点 成交量明显低于3月14日 属于憋屈结构 [4] - 短期内难有作为 除非保险 消费 科技合力放量突破前高 [4] 行情预判 - 非银金融昨日行为类似3月14日 可能是波段见顶信号 [4] - 高胜率点目前仅能在短线尺度评估 [4]