日前花旗银行更新研报，基于汇通达网络(09878)战略调整后盈利改善的路径清晰，以及受益于"国 补"等政策红利，花旗充分肯定了汇通达网络基本面积极向好的趋势，因而维持"买入"评级，最新目标 价为23.0港元，较当前股价存在显著上行空间。 花旗认为，就业务板块而言：1)公司高效协助会员店完成国补资质申请，打通国补政策落地通道，将提 振营收规模；2)高毛利的自有品牌产品，将有力提升整体盈利水平。服务业务方面，公司整合主流大模 型 (LLM) ，推出AI+SaaS工具，有助于提升产品易用性与客户渗透率，并在用户黏性增强的基础上，探 索技术红利实现盈利转化的新增长引擎。 消息层面，7月以来汇通达网络Wind ESG评级由BBB上调至AA，并在CCFA中国连锁经营协会联合德勤 中国发布的"2025年中国网络零售TOP100"榜单中排名第八。此外，汇通达网络战略签约助听器头部品 牌、国家高新技术企业博音听力；公司参股的江西共青城空调智能制造二期工厂顺利建成投产，其产品 在家用、商用和海外市场同时发力。 ...

花旗银行对汇通达网络的评级与目标价 - 花旗银行维持汇通达网络"买入"评级 目标价为23 0港元 较当前股价存在显著上行空间 [1] - 评级依据包括公司战略调整后盈利改善路径清晰 以及受益于"国补"等政策红利 [1] 业务板块分析 - 公司高效协助会员店完成国补资质申请 打通国补政策落地通道 将提振营收规模 [1] - 高毛利的自有品牌产品将有力提升整体盈利水平 [1] 服务业务与技术整合 - 公司整合主流大模型(LLM) 推出AI+SaaS工具 提升产品易用性与客户渗透率 [1] - 在用户黏性增强的基础上 探索技术红利实现盈利转化的新增长引擎 [1] 近期动态与市场认可 - 7月以来汇通达网络Wind ESG评级由BBB上调至AA [1] - 在"2025年中国网络零售TOP100"榜单中排名第八 [1] - 战略签约助听器头部品牌博音听力 [1] - 参股的江西共青城空调智能制造二期工厂建成投产 产品覆盖家用 商用和海外市场 [1]

达仁堂2025年中期业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润18.40亿-20亿元，同比增180%-204% [1] - 扣非净利润5.6亿-6.2亿元，同比减12%-2% [1] - 归母净利润大增主要因出售天津史克获税后净利13.1亿元 [1] - 扣非净利下滑因不再确认联营公司投资收益 [1] 天津史克股权出售详情 - 天津史克为中外合资药企，拥有新康泰克、芬必得等知名品牌 [2] - 2023年为公司贡献投资收益2.45亿元，占净利润24.82% [2] - 2024年9月出售13%股权获17.59亿元，溢价35% [2] - 2025年4月清仓剩余12%股权获16.23亿元 [3] - 两次出售合计贡献税后净利27.6亿元 [1][5] 公司经营状况 - 连续两年一期营收下滑：2023年82.22亿(-0.33%)，2024年73.07亿(-11.14%)，2025Q1 14.55亿(-30.22%) [6] - 2024年扣非净利7.46亿元，同比降21.62% [6] - 工业板块收入44.91亿(-8.91%)，商业板块31.13亿(-17.3%) [6] - 十大产品中八款销量下滑，核心产品速效救心丸销售额19.8亿但销量降1.7% [7] 研发与营销投入 - 2022-2024年研发费用：1.53亿(1.85%)、1.85亿(2.25%)、1.62亿(2.22%) [7] - 同期销售费用：19.69亿(23.87%)、21.26亿(25.86%)、20亿(27.37%) [7] - 2024年市场拓展费超10亿，宣传咨询费4.45亿 [7] 业务调整与监管问题 - 剥离商业业务天津中新医药，转为联营公司 [8] - 2022年因人参健脾丸质量问题被罚22.75万元 [9] - 2024年FDA对子公司京万红发出警告信 [9] - 2024年健民大药房因医保违规被约谈整改 [9] - 2025年收到消费者投诉20余条 [9]

公司战略调整 - 英国石油宣布出售美国陆上风电业务给LS Power 涉及7个州的10个在运项目 总装机容量达1.7吉瓦 [1] - 此举旨在加速回归油气核心业务 扭转股价疲软态势 并兑现2月提出的复兴计划 [1][2] - 公司计划通过资产剥离实现200亿美元资金回笼目标 同时减少50亿美元转型支出 维持年均100亿美元油气主业投资 [2][3] 业务重组细节 - 出售资产具体收益情况将在下季度财报披露 相关资产与专业团队将整体移交 [1] - 公司2024年勘探投资同比提升62%至16亿美元 计划未来三年钻探约40口井以强化上游投资组合 [2] - 储量替代率从2017年的90%骤降至2024年的1% 暴露出储量接续的严峻挑战 [2] 市场表现与竞争环境 - 英国石油股价持续跑输多数竞争对手 7月17日美股收盘报32.09美元 面临激进投资者埃利奥特投资管理公司的压力 [1] - LS Power通过此次收购强化北美可再生能源市场领导地位 此前曾以25亿美元收购加拿大Algonquin Power的可再生能源业务 [1] 行业背景 - 全球能源市场波动加剧 油气公司面临盈利压力与绿色低碳发展的双重挑战 [2] - 英国石油曾计划十年内削减40%油气产量 但加速转型导致投资回报降低和股票表现不佳 [2] - 公司战略调整面临勘探风险 连续钻探失败可能迫使缩小投资规模 [2] 未来方向 - 公司坚定推进战略调整 在传统业务现金流与低碳转型间寻求平衡 [3] - 资产剥离进度与股价表现将成为市场后续关注焦点 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入90500万—91500万元，同比增长19 54%—20 86% [1] - 预计本年二季度较上年同期亏损比例减少71%—82%，较本年一季度亏损比例预计减少14%—48% [1] 生产与供应能力 - 公司拥有杭州、安吉、扬州、山西、贵州、南京等七大生产基地，总占地面积达380亩，标准厂房面积31万平方米 [1] - 年加工大豆能力超15万吨，具备"生鲜+饮品+休闲"三大系列豆制品的多元化生产能力 [1] 销售渠道拓展 - 积极拓展大型商超、餐饮连锁及电商平台合作，推动线上线下销售融合发展 [1] - 创新推出专送社区生鲜便利店、生活超市、单位食堂、小餐饮等渠道的小配送模式，提升服务并控制终端 [1] 战略调整与产能释放 - 推进市场拓展策略和产品结构优化，扬州、贵州、山西等地生产基地产能逐步释放，规模效应有望显现 [1] - 产销两旺的支撑来自战略调整和渠道创新 [1] 核心竞争力 - 依托全程冷链配送体系、数字化管理能力、多元化产品矩阵及研发优势巩固市场渠道 [2] - 通过跨区域业务拓展提升"祖名"品牌在全国市场的影响力和覆盖力 [2] 差异化优势 - 构建覆盖研发、生产、销售及配送各环节的系统能力以应对激烈竞争 [2] - 新产能释放和市场策略推进有望支撑营收稳健增长及盈利能力改善 [2]

战略重组 - 公司拟通过发行股份方式购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，同时向不超过35名特定投资者募集配套资金 [1] - 交易构成关联交易且预计构成重大资产重组，但不会导致控股股东及实际控制人变更 [2] - 公司股票自2025年7月15日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [3] 标的资产 - 益阳橡机注册资本8500万元，主营大重型橡胶机械产品如密炼机、轮胎硫化机等 [5] - 北化机注册资本2亿元，核心业务为电解成套装置及节能技术，是全球三大离子膜电解槽供应商之一 [5] - 两家标的同属化工装备赛道但细分领域互补，交易将强化公司橡胶机械与化工机械产业链闭环 [5] 战略调整历程 - 2024年12月通过重组剥离塑料机械业务（装备卢森堡变参股公司），主营业务转为化工装备与橡胶机械 [6][10] - 2025年1月公司名称由"克劳斯玛菲"变更为"中化装备科技（青岛）"，以反映战略方向调整 [6] - 2019-2024年累计亏损超70亿元，主要受塑料机械业务拖累 [10] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润-2206万至-1470万元，扣非净利润-1722万至-986万元，同比大幅减亏 [8] - 2024年同期归母净利润-2.87亿元，扣非净利润-5.13亿元，减亏主因海外亏损业务不再并表 [9] - 截至停牌前股价8.36元/股，总市值41.36亿元 [10] 股东背景 - 交易方装备公司隶属国务院国资委全资控股的中国化工集团，蓝星节能属中国蓝星集团 [5] - 公司为中国中化控股旗下A股上市平台，当前主业为化工装备和橡胶机械 [13]

业务板块分析 - 汽车智能制造装备板块收入同比下降49.81%，收入占比从66.17%降至46.67%，主要受宏观经济环境、客户需求波动及战略调整影响[1] - 充换电智能制造装备板块收入同比下降60.16%，人员从292人裁至28人，主要因市场饱和及战略收缩[1] - 电池智能制造装备板块收入同比下降101.32%，人员从169人裁至37人，主要因行业下行及竞争力不足[1] - 零部件业务收入同比增长21.59%，主要来自博睿汽车，公司已于2024年11月出售其81%股权[1] 盈利能力分析 - 2024年归母净利润-11.03亿元，同比下降1205%，扣非净利润-10.98亿元[1] - 汽车板块毛利率下降至16.33%，主要因客户价格压力及部分订单亏损[1] - 新能源板块毛利率转负，充换电设备毛利-2,133.27万元，电池设备毛利-2,074.57万元[1] - 同行业可比公司平均毛利率23.07%，公司毛利率-6.00%，远低于行业水平[2] 资产减值情况 - 2024年资产减值损失55,846.02万元，其中存货及合同履约成本减值51,962.87万元[3] - 固定资产减值3,545.95万元，主要因新能源板块设备闲置[3] - 信用减值损失17,612.53万元，主要因客户纠纷及预计扣款增加[2] 现金流分析 - 经营性现金流持续为负，主要因营运资金需求上升及期间费用增加[10] - 2024年销售商品收到现金85,396.79万元，其中票据收款占比14.64%[10] - 购买商品支付现金64,922.31万元，其中票据付款占比66.71%[10] - 同行业可比公司中，豪森智能、巨一科技等也出现经营性现金流为负情况[12] 订单及收入情况 - 2024年第四季度收入大幅下降，主要因战略调整导致订单验收延迟[19] - 2025年一季度收入环比增长2838%，主要因汽车板块订单集中验收[19] - 截至2025年3月末，汽车板块在手订单约7.3亿元，客户包括泰科、安波福等[3] - 历史订单收入转化周期中位数为175-412天，2025年一季度验收项目周期符合历史规律[19]

中美稀土贸易协议 - 美国因稀土资源耗尽导致汽车和军火制造企业暂停生产 被迫在6月27日与中国达成协议恢复稀土出口 [1] - 美国的妥协是出于避免工业停滞和全球经济的战略调整 [1] 俄罗斯稀土产业调整 - 俄罗斯担忧稀土被用作制裁工具 7月2日宣布推进24个稀有金属与稀土产业链开发计划 [1] - 目标到2030年年产稀土5万吨 将对外依赖比例从75%降至45% [3] - 俄罗斯拥有全球20%稀土储量(约380万吨) 但开采与加工地域分散导致产业链崩溃 [4] 俄罗斯稀土产业现状与挑战 - 苏联解体后技术断层和工人流失导致70%稀土需求依赖中国进口 [6] - 中国掌握全球80%稀土开采与加工专利 俄罗斯面临技术垄断和专利壁垒 [6] - 稀土产业资本密集度高 加剧俄罗斯在战争状态下的财政压力 [6] 历史与战略失误 - 美国因产业基础不稳 俄罗斯因国家治理失误 双双陷入稀土对外依赖困境 [8] - 苏联时期稀土产业链因地域分散(开采在中亚 加工在乌克兰/爱沙尼亚)而崩溃 [4]

新乳业控股股东减持事件 - 新乳业控股股东Universal Dairy Limited（UDL）计划减持不超过2582.03万股，占总股本的3%，为公司2019年上市以来首次控股股东减持 [1] - 公告发布次日股价盘中最大跌幅接近9%，但2025年初至今公司股价累计涨幅逾30% [1][5] - UDL与新希望集团创始人刘永好构建境外控股架构，刘永好间接持股15.41%，其女刘畅通过UDL持股65.07%，构成共同实际控制人 [5] 新希望集团资本战略调整 - 减持动作被视为集团战略调整风向标，与新乳业业绩良好形成反差：2024年归母净利润5.38亿元（同比+24.80%），2025年一季度净利润1.33亿元（同比+48.46%） [5] - 同期集团筹划转让飞马国际控制权，因后者业绩不佳导致控股企业新增鼎面临4.37亿元业绩补偿压力 [6] - 集团近年持续"瘦身"，2023年底至2024年为白羽肉禽、食品深加工业务引入战投，转让子公司股权回笼数十亿元资金 [8] 农牧主业经营现状与战略 - 生猪养殖业务波动显著：2019年毛利率达38.53%，2021年转为-21.2%，2021-2022年亏损主因猪价低迷，2023年扣非净利润仍亏损46.08亿元 [8] - 成本控制落后同业：2024年生猪业务毛利率9.97%，低于牧原股份（19.21%）和温氏股份（20.3%） [8] - 实施"修复增长"战略：短期强化基础管理，中长期培育种猪降本，2025年出栏量计划增至1600-1700万头，资本开支控制在20-30亿元 [8][9] 集团整体战略方向 - 聚焦农牧食品主业，重点发展饲料、生猪养殖、食品加工板块，资源向"农牧+食品"赛道集中 [7][9] - 减持新乳业可回笼资金支持主业降本增效，同时优化资产配置，为食品深加工、预制菜等转型预留资源空间 [9]

岚图FREE+产品发布 - 岚图FREE+正式下线并以22.99万元起售价开启预售 标志着品牌战略节奏主动提速 [2] - 该车型投入超5亿元进行1366项升级 其中82项为同级第一 被定位为"全面进阶"的重磅产品而非简单中期改款 [2][3] - 采用华为ADS 4.0智驾系统+鸿蒙座舱5+全系空气悬架等配置 实现从平台自研到融合创新的模式切换 [4][6] 市场竞争格局 - 2024年新能源SUV市场迎来理想L6/小米SU7/问界M7等新晋主力车型集体爆发 [2] - 岚图FREE原型车在产品生命周期管理/智能化升级/用户共鸣等方面滞后于市场节奏 [2] - 大五座SUV区间竞争激烈 FREE+需通过差异化构建用户体验粘性 [11][13] 品牌战略调整 - FREE+承担补足SUV爆款空缺+突破品牌声量滞后的双重使命 [6][11] - 传播策略上采用"去中心化"扩圈 包括女性用户触达/明星代言/高端事件绑定等 [13] - 目标2025年实现20万辆销量 需三季度月均1.7万辆/四季度2.4万辆的爬坡节奏 [14] 用户共创机制 - 后排座椅电动调节等1366项升级中大量来源于用户反馈 建立"听劝进化"响应体系 [7][8] - 形成用户共创-研发响应-市场验证闭环 但需警惕过度"听劝"导致产品定位模糊 [10][15] - 产品经理团队包含真实用户群体 强调"非闭门造车"的开发理念 [10] 产品矩阵现状 - MPV车型梦想家当前贡献销量占比极高 5月曾获单周细分市场第一 [11] - SUV产品线缺乏爆款支撑 在高端新能源市场形成明显短板 [3][11] - FREE+通过双开门冰箱/琉璃紫内饰/女王座椅等场景化细节强化家庭用户感知 [13] 组织能力挑战 - 央企体系下存在渠道渗透率不足/终端运营经验有限等效率制约 [14] - 需平衡"工程主导"传统与市场型组织转型 建立可持续的品牌资产 [15] - 当前处于"资本退潮"环境 必须构建自主造血能力而非依赖输血发展 [15]