报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势 原油因库存增加、供应过剩预期及海外市场风险等因素将延续震荡；燃料油受库存增加、供应与需求现状影响，价格以偏空观点对待；沥青因供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待；聚酯中PX&TA短期跟随成本端震荡，乙二醇价格承压运行；橡胶因供强需弱预计震荡运行；甲醇预计维持底部震荡；聚烯烃趋于底部震荡；PVC价格趋于底部震荡 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周四WTI 12月合约、布伦特1月合约上涨，SC2512下跌 EIA报告显示上周美国原油库存增加、汽油和馏分油库存下滑，截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 IEA称明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，海外市场风险扩散，油价将延续震荡运行 [1] - 燃料油 周四上期所燃料油主力合约FU2601、低硫燃料油主力合约LU2601收跌 截至11月12日当周新加坡和富查伊拉燃料油库存增加 亚洲低硫市场面临供应充足和需求低迷困境，高硫市场受下游船燃平稳需求支撑，供应充足，预计FU和LU价格偏空 [1][3] - 沥青 周四上期所沥青主力合约BU2601收跌 本周国内沥青企业出货量环比减少，改性沥青企业产能利用率环比和同比均减少 部分炼厂释放低价远期合同，市场资源充盈但需求疲软，11月排产下滑但供应仍有压力，供需双降且供应降幅小于需求，沥青价格偏空 [3] - 聚酯 TA601、EG2601、PX期货主力合约601周四收盘有涨有跌 江浙涤丝产销整体偏弱 广西、安徽两套合成气制乙二醇装置停车检修或跳停 PX&TA期货价格反弹，TA供应端有检修计划，下游聚酯开工有韧性，预计PX&TA短期跟随成本端震荡；乙二醇供应压力不减、需求增量有限，预计价格承压运行 [3][5] - 橡胶 周四沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨 橡胶产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求下降，欧盟启动反补贴调查，企业出口担忧增加，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇 周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚价格有不同表现 国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置可能11月底至12月停车 山东恒通停车计划12月初恢复，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，预计甲醇维持底部震荡 [5][6] - 聚烯烃 周四华东拉丝主流价格及各工艺制PP、PE的毛利情况显示盈利不佳 PE各薄膜价格较上周下跌 聚烯烃后续供强需弱、库存向下游转移压力高，但估值下移，当前月差处于近5年最低水平且现货升水，预计趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯 周四华东、华北、华南PVC市场价格震荡整理 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空 估值方面基差修复、套保空间收窄，印度取消BIS认证或提振出口，需关注反倾销情况，预计PVC价格趋于底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率、基差变动及近一月走势等信息，部分品种还给出了最新基差率在历史数据中的分位数 [8] 市场消息 - 美国能源信息署报告显示截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 [12] - 国际能源署称随着OPEC产油国及其竞争对手提高产量、需求增长放缓，明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，远高于其他预测 [12] 图表分析 - 主力合约价格 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 主力合约基差 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][34][35] - 跨期合约价差 展示了燃料油、沥青、欧线集运等品种不同合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差 展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [58][60][63] - 生产利润 展示了LLDPE、PP生产利润及PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差的历史走势图表 [66][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [71] - 原油等分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [73] - 甲醇等分析师彭海波 工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者奖及团队奖，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁成本端存抬升预期，宽幅震荡；锰硅板块情绪共振，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2601收盘价5586，较前一交易日变化26，成交量160,696，持仓量169,595；硅铁2605收盘价5650，较前一交易日变化40，成交量2,153，持仓量9,414；锰硅2601收盘价5798，较前一交易日变化22，成交量148,442，持仓量351,061；锰硅2605收盘价5848，较前一交易日变化26，成交量8,599，持仓量43,675 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5220元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5620元/吨；锰矿Mn44块价格40.0元/吨度，较前一交易日涨0.2；兰炭小料神木价格760元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 01期货）为 - 366元/吨，较前一交易日变化 - 26；锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 178元/吨，较前一交易日变化 - 22；硅铁2601 - 2605近远月价差为 - 64元/吨，较前一交易日变化 - 14；锰硅2601 - 2605近远月价差为 - 50元/吨，较前一交易日变化 - 4；锰硅2601 - 硅铁2601跨品种价差为212元/吨，较前一交易日变化 - 4；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为198元/吨，较前一交易日变化 - 14 [1] 宏观及行业新闻 - 煤焦：11月6日兰炭原料端红柳林块煤起拍价720元/吨，较上期涨45元/吨，竞拍量7.8万吨，较上期减2.8万吨，成交均价783.36元/吨，较上期均价涨78.39元/吨，今日竞拍最低价773元/吨，最高价790元/吨 [1] - 硅铁价格：11月6日72硅铁，陕西5000 - 5200，宁夏5200 - 5250（+25），青海5150 - 5250，甘肃5150 - 5250，内蒙5150 - 5250；75硅铁，陕西5700，宁夏5650 - 5700（ - 50），青海5600 - 5700（ - 75），甘肃5650 - 5700，内蒙5650 - 5700（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：721020 - 1040（ - 10），751110 - 1130（美元/吨，含税） [2] - 硅锰价格：硅锰6517北方报价5550 - 5650元/吨；南方报价5600 - 5700元/吨（现金出厂含税报价） [2] - 钢厂采购：山东某钢厂硅锰定价5720元/吨现金含税到厂，采购量1000吨；江苏某钢厂硅锰定价5800元/吨承兑含税到厂，采购量3000吨；新余钢铁敲定硅铁采购价为5770元/吨，较上一轮跌30元/吨，量600吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

市场行情表现 - 11月5日盘中硅铁期货主力合约偏强震荡，最高上探至5588.00元 [1] - 截至发稿硅铁主力合约报5542.00元，涨幅0.65% [1] 机构后市观点 - 光大期货预计短期硅铁期价仍震荡运行为主，因供应绝对值位于近年来同期高位，需求提振有限，库存逐渐累积，整体驱动不强 [2] - 南华期货预计铁合金震荡，因宏观情绪落地后回归自身高库存和弱需求基本面，但下方受到成本端支撑 [3] - 中辉期货对硅铁偏空对待，因产区供应水平维持高位，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加，基本面转至宽松状态 [4]

碳酸锂期货价格表现 - 10月27日碳酸锂期货主力合约开盘报80000.0元/吨，盘中高位震荡，午盘收涨2.03%，最高触及81620.0元，最低探至79580.0元 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] - 金瑞期货预计短期价格维持偏强运行，主力价格区间为78000至83000元/吨 [1] 市场供需与库存状况 - 市场总库存下降2200吨至13.27万吨，冶炼厂库存降500吨至3.4万吨，下游库存降2000吨至5.8万吨，贸易商增库350吨至4.1万吨 [1] - 价格快速下调后下游趁机接货，市场交投回暖 [1] - 10月、11月大幅去库的确定性高，利好当前节点价格走势 [1] 机构对后市观点 - 国投安信期货认为旺季需求仍有表现，头部正极材料开工率高，技术上看碳酸锂短期走强，需关注8万元/吨附近压力表现 [1] - 金瑞期货指出当锂价在8.5万元/吨以上时，企业套保意愿或将明显增强，价格继续上行阻力较大 [1] - 南华期货分析供给端盐湖产能释放将增加锂盐供给，若“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模，需求端年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长，排产提升有望拉动锂盐现货采购需求 [2] 价格区间预测 - 南华期货综合供需因素，预计碳酸锂期货价格将在74000至83000元/吨区间内呈现震荡偏强态势 [2]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年10月14日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 转变前期偏多观点为震荡，近端市场关注豆粕高供应高库存现实，美豆进口关税维持23%背景下，四季度中期港口大豆库存去化将支撑盘面，美豆单产有下调空间存在潜在利多，中短期内难形成单边趋势 [6] - 未来关注美国恢复公布报告及产量调整情况、中美贸易谈判结果、阿根廷出口政策放开情况，三者将影响01合约估值变动 [6] 行情回顾 期货合约表现 - 豆粕2601前结算价2924，开盘价2932，最高价2957，最低价2922，收盘价2932，涨跌8，涨跌幅0.27%，成交量1110066，持仓量1930571，持仓量变化3088 [6] - 豆粕2603前结算价2899，开盘价2900，最高价2927，最低价2897，收盘价2910，涨跌11，涨跌幅0.38%，成交量61499，持仓量400394，持仓量变化24663 [6] - 豆粕2511前结算价2897，开盘价2910，最高价2939，最低价2904，收盘价2919，涨跌22，涨跌幅0.76%，成交量114694，持仓量281766，持仓量变化 -33710 [6] 外盘及贸易情况 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1010美分 [6] - 上周末中美贸易纠纷波澜，我国管控稀土出口，特朗普称11.1号起对我国商品进口加征100%关税，CBOT大豆周五晚大幅下挫，周日美国和谈信号使CBOT大豆企稳，本次冲击弱于清明节那次 [6] - 我国9月购买200多万吨阿根廷大豆，四季度美豆进口缺口减少，美豆进口题材冲击减弱，今日价格对周末新闻不敏感 [6] 行业要闻 - USDA干旱监测报告显示，截至10月7日当周，约39%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为37%，去年同期为43% [9] - Imea称，截至10月10日，巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积达预计总种植面积的21.22%，前一周为15.03%，去年同期为8.81% [9] - Patria Agronegocios表示，巴西农户已播种2025年预期大豆种植面积的12.48%，较去年同期5.28%的播种进度显著提升 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤焦供需两端双增，下游节前补库支撑原料市场信心，短期盘面宽幅震荡运行 [4] 相关目录总结 期货与现货情况 - 上周煤焦期货价格震荡偏强，价格重心上移，美联储降息落地，点阵图预示年内还将再降两次 [3] - 山西区域煤价小幅反弹，内蒙个别地区焦企因成本上升计划本周提涨焦价 [3] 唐山限产情况 - 唐山市空气质量严峻，要求企业 9 月 15 日至 30 日做好硬减排，焦化企业延长结焦时间 30% [3] - 唐山部分钢企接到通知，本次限产多自愿，具体方案未明确 [3] 钢厂情况 - 247 家钢厂盈利率 58.87%，环比降 1.30 个百分点，日均铁水产量增 0.47 万吨至 241.02 万吨，暂无减产 [3] 煤矿端情况 - 山西煤矿延续复产，产量回升，政策预期回暖，内蒙查超产引发减产担忧 [3] - 短期主产地煤矿有增产空间，节前市场偏强运行 [3]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供需格局由偏松转偏紧但市场存疑，国内供应趋紧预期短期支撑棉价但下游需求弱，中期新棉上市或压制棉价 [2] - 白糖市场原糖受巴西数据影响下跌但估产下调限制跌幅，国内现货压力增加 [5][6] - 纸浆市场供应压力下半年仍存，需求端表现乏力，终端需求改善力度有限 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14030元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15038元/吨，较前一日变动-42元/吨，现货基差CF01+1008，较前一日变动-17；3128B棉全国均价15210元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差CF01+1180，较前一日变动-5 [1] - 印度截至8月15日新年度棉花播种面积1080万公顷，较去年同期减少约2.7%；马托格罗索州截至8月15日采摘进度环比提升13个百分点至40.0%，同比落后17.0个百分点 [1] 市场分析 - 国际上USDA调减全球棉花产量及期末库存，美棉产量大幅下调，但美棉产区天气无明显异常，市场对偏紧格局存疑，ICE美棉冲高回落维持震荡 [2] - 国内郑棉在外盘带动下震荡上行，7月棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，供应趋紧预期支撑棉价，但下游需求弱，纱厂降开机累库，棉价上方有压力，中期新棉增产上市或压制棉价 [2] 策略 - 库存低位和纺织旺季使棉价下方支撑强，但新棉上市前或有调控政策，中长期产业端缺乏上涨驱动，郑棉上方空间受限 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5688元/吨，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.21% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+282，较前一日变动-12；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+167，较前一日变动-12 [4] - 2025年7月我国糖浆三项合计进口7.43万吨；7月我国成品糖产量41万吨，同比增长64.7%；1-7月为982.8万吨，同比增长6.8% [4] 市场分析 - 原糖受巴西甘蔗压榨量及糖产量同比下降、制糖比创新高影响下跌，但甘蔗单产和含糖率低，部分机构下调巴西估产限制跌幅 [5] - 郑糖国产糖产销进度放缓，配额外进口利润高，进口糖到港使国内现货压力增加 [6] 策略 - 短期受加工糖供应压制，郑糖区间震荡；中期库存低、甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾，关注巴西估产变化 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5130元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.12% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP11+670，较前一日变动-4；山东地区俄针现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+20，较前一日变动+6 [6] - 进口木浆现货市场延续偏弱走势，部分牌号价格下跌 [7] 市场分析 - 供应上2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，库存处高位，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [7] - 需求上欧美纸浆消费弱，欧洲港库累库，国内受淡季影响需求乏力，原纸成品库存压力大，纸厂采购谨慎，成品纸产能过剩，行业利润收缩，下半年需求改善力度有限，关注四季度需求回暖情况 [8] 策略 - 浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [9]

棉纱期货市场表现 - 棉纱主力合约报20130元/吨 小幅走低0.17% [1] 仓单及现货价格动态 - 郑商所棉纱期货仓单69张 环比减少5张 [2] - 全国3128皮棉到厂均价15342元/吨 上涨50元/吨 [2] - 全国32s纯棉纱环锭纺价格21555元/吨 上涨41元/吨 [2] 纺纱利润及出口数据 - 纺纱利润为-1321.2元/吨 下跌14元/吨 [2] - 7月纺织服装出口同比下降1.3% 环比下降2.3% [2] - 1-7月累计出口1.23万亿元 同比增长1.8% [2]

价格表现 - 短纤期货主力合约8月14日报收6338元/吨，单日跌幅1.18% [1] 现货市场与库存 - 郑商所短纤期货仓单5753张，环比持平 [2] - 现货工厂报价稳定，成交重心维持，贸易商基差报盘区间09-30至09+170 [2] - 半光1.4D主流短送价格区间6400-6700元/吨，市场交投气氛清淡 [2] - 涤纶短纤工厂权益库存7.78天，较上期下降0.12天；物理库存15.10天，较上期下降0.25天 [2] 机构观点 - 终端订单表现一般，开工率略有反弹但终端负反馈持续，库存出现有限累积，中期或跟随聚酯端逢高空策略 [3] - 短期供应维持偏高水平，需求端环比改善，供需矛盾不大，价格或跟随成本震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月12日A股主要指数集体收涨，沪深两市成交额放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响呈现不同走势，后市需关注各品种相关影响因素变动 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 8月12日A股主要指数集体收涨，沪指七连阳再创年内新高，沪深300指数强势，沪深两市成交额达18815亿，较昨日放量545亿 [1] 焦炭 焦煤 - 8月12日焦炭加权指数强势依旧，焦煤加权指数震荡趋强；7月10日国家能源局开展煤矿生产核查，部分煤矿受政策影响停产，短期炼焦煤供应有收紧预期，后市钢厂有限产预期扰动 [1][2] 郑糖 - 因投机商净空头仓位偏大致空头回补美糖周一震荡反弹，受美糖反弹与现货报价上调影响郑糖2601月合约周二震荡上行，夜盘震荡走高；巴西7月出口糖和糖蜜359.37万吨，较去年同期减少18.86万吨，降幅4.98% [2] 胶 - 中国和美国继续暂停实施24%的对等关税90天提振市场情绪，沪胶周二震荡上升，夜盘小幅走高；2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%，预计2025年美国轮胎总出货量为3.402亿条，较2024年增加0.9% [3] 豆粕 - 国际市场8月12日CBOT大豆收涨2.18%，USDA调降美国大豆产量预估；国内市场8月12日M2601主力合约收涨0.62%，目前是进口大豆到港高峰期，油厂周度大豆压榨量约220万吨，豆粕库存攀升，现货端供给压力大，巴西大豆出口CNF报价上涨，我国进口成本增加，四季度大豆采购量偏低，引发远期供给缺口担忧，支撑豆粕价格偏强震荡 [3][5] 生猪 - 8月12日生猪期价震荡运行，LH2511主力合约收涨0.64%；当前处于猪肉消费淡季，终端需求疲软，主流猪企订单量低，开工水平低，8月集团场出栏预计持续恢复，中期生猪产能处于释放兑现阶段，下半年供应整体充裕，生猪处于供需宽松态势 [5] 棕榈油 - 8月12日基本面利多频出价格继续冲高，主力合约P2509K线收阳线；马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为453230吨，较上月同期增加23.67% [6] 沪铜 - 中美关税休战延长90天缓解市场担忧，对铜价有支撑作用；供应端预计国产到货补充会限制升水走高，但持货商收货成本高，低价出货和交割意愿低；需求端下游以刚需采购为主，采购情绪有提升但整体不旺盛，沪铜价格将呈震荡态势 [6] 钢材 - 8月12日rb2510收报3258元/吨，hc2510收报3484元/吨；市场利好消息不断，宏观上中美就24%关税继续暂停达成共识，产业上限产预期渐起、宝钢9月涨价等带动投机性需求活跃，短期利好消息推动钢价偏强运行 [6] 铁矿石 - 8月12日铁矿石2509主力合约震荡上涨，涨幅1.7%；本期铁矿全球发运和到港量回落，供应收紧，铁水产量延续回落但仍处相对高位，钢厂盈利比例高，铁矿需求韧性强，短期价格震荡 [7] 沥青 - 8月12日沥青2510主力合约震荡收涨，涨幅0.57%；本期沥青产能利用率环比下降，出货量回落，需求端疲弱有修复预期，库存低位对价格有支撑，基本面缺乏明显驱动，短期价格震荡运行 [7] 原木 - 2509周二开盘833、最低821.5、最高835.5、收盘824.5、日减仓1189手，关注820 - 830支撑，850压力；8月12日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，外盘报价提升带动内盘期价上涨，供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7][8] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘14090元/吨，8月13日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为390元/吨，棉花库存较上一交易日减少85张 [8] 氧化铝 - 8月12日ao2509收报3308元/吨；山西自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，近年来国产铝土矿占比减少，企业实施技改适配进口铝土矿，几内亚收紧铝土矿开采政策，叠加雨季发运受影响，加剧铝土矿供应中断风险 [9] 沪铝 - 8月12日al2509收报20735元/吨；沪铝产业处于淡季，现货贴水小幅走阔，整体成交一般，社库处于同期相对低位，国内资本市场情绪偏强，对沪铝盘面价格有推动作用，盘面维持区间震荡 [9]