政策导向与市场机遇 - 国家政策强调金融需服务实体经济，并提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，为期货及衍生品市场高水平发展带来新机遇 [1] - 建设安全高效的金融基础设施被纳入国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [1] - 政策为期货风险管理公司业务发展打开了新空间 [1] 行业培训与能力建设 - 郑商所与中期协联合举办为期两天的高管培训，聚焦合规风控、公司治理和服务实体经济专业能力两大核心内容 [1] - 培训旨在通过案例分析与风险揭示，帮助将合规理念融入公司战略决策与业务发展 [1] - 通过业务模式分享交流，夯实公司功底，以更好地为实体企业提供风险管理服务 [1] 企业需求演变与服务升级 - 企业参与期货市场的方式不断演变，从初期的风险管理和价格参考，发展到利用期货市场“点价”开展“基差贸易”，再到“含权贸易”等新型贸易方式兴起 [2] - 企业对风险管理和新型贸易方式需求的多样化为期货市场功能深化和风险管理公司业务创新带来重要机遇 [2] - 针对不同服务对象需提供针对性服务，例如为投资公司发现套利机会，为贸易公司系统化管理套保需求并创新贸易模式 [3] 公司规模与人才要求 - 目前期货风险管理公司已有从业人员近4000名，是期货行业服务实体经济的重要队伍 [2] - 公司业务专业性强且复杂，对人员的合规意识、专业能力、职业道德要求更高 [2] - 公司高管对公司治理、战略决策具有决定性影响，肩负推动合规经营和行业健康发展的使命 [2] 服务能力提升路径 - 提升服务能力需明确公司战略定位，推动风险管理理念从被动合规转向主动风控，从单点控制升级为系统治理 [4] - 对外需深入产业场景，构建差异化竞争力，以客户真实需求为中心提供综合性风险管理方案 [4] - 需构建分层级的产品输出架构，并积极整合市场资源，共同为客户提供闭环服务 [4] 合规与风险管理体系 - 合规是公司稳健发展的生命线，必须贯穿于业务全流程，公司期现业务面临市场风险、信用风险、操作风险等 [5] - 应建立健全的组织架构、管理制度、量化风险指标体系与准入管理体系等全面的风险管理体系 [5] - 只有风险可测、可控、可承受，才能实现收益与风险的最佳平衡，并防止重大风险事件导致企业经营困境 [5] 行业交流与协同发展 - 培训中多家公司高管围绕提高产业企业期现结合业务风控能力、服务中小微企业、服务国家战略等议题展开深入交流 [5] - 交流为140余名参会人员提供了具有实践价值的思路与解决方案 [5] - 活动进一步深化了产业与金融协同发展的路径认知，助推公司服务能力与产业风险管理水平协同提升 [5]

合作背景与核心问题 - 国泰君安风险管理有限公司通过“无形搬运”策略即仓单串换方案为深圳市唯特偶新材料股份有限公司解决跨区供应链难题 [1] - 唯特偶新材料是深圳市电子化学品行业领军企业 需要处置其位于华东交割库的22吨仓单 [1] - 期货市场中公平的配对规则导致仓单资源部分错配 市场存在优化仓单资源的持续需求 [3] 具体操作方案与执行 - 国泰君安风险管理业务小组为企业设计仓单置换方案 通过交换仓单实现资源优化配置 [1] - 公司利用2024年5月向云南乘风有色金属采购的200吨“云亨”牌锡锭标准仓单进行匹配 [2] - 双方签订两份采销合同 分别进行上海库锡锭采购和广州库锡锭销售 实现22吨锡锭无真实物流跨区调配 [2] - 2025年7月 双方再次合作 仅用两个工作日完成14吨仓单串换 操作效率显著提高 [2] 合作成果与效益 - 唯特偶新材料低成本、高效率实现库存优化 保障生产连续性 [2] - 国泰君安风险管理将升水300元/吨的“云亨”牌锡锭以价差置换为升水800元/吨的“YT”牌锡锭 实现品牌溢价 [2] - 项目实现双方互利共赢 并促使客户在后续需求时主动寻求再次合作 [2] 行业意义与影响 - 案例证明期货风险管理公司可依托专业期现业务能力和产业资源协助终端企业优化仓单 [3] - 项目为推广仓单串换模式提供有力支撑 是中国期货业协会相关规则颁布前的真实成功案例 [3] - 项目多次实施证明协会规则制定的合理性和有效性 为2025年全面开展串换贸易提供有效范例 [3]

协会与公司互动 - 广东省不锈钢材料与制品协会秘书长及会长助理走访会员单位广州期货股份有限公司佛山分公司，受到总经理林希接待 [2] - 双方就不锈钢原材料价格行情、实体工厂及贸易企业经营现状进行了交流 [2] 公司风险管理服务 - 公司总经理林希结合今年不锈钢行情，为生产型及贸易型企业运用期货进行风险管理提出建议 [2] - 企业需根据自身经营需要及发展规划选择更合适的风险管理方式 [2] - 公司从企业实际经营出发，量身定制个性化服务以帮助解决实际问题并稳定经营 [2] 行业认可与公司理念 - 协会对广州期货为会员企业提供的不锈钢期现应用指导及业务服务给予高度认可 [2] - 广州期货佛山分公司坚持以客户需求为导向，秉持“产业为本，创新为魂”的理念 [4] - 公司以“奉献、恒久、坚守”的态度为客户提供优质服务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新季大豆上市周期遭遇南方产区降雨阻碍上市进度并减产，食用高蛋白大豆供应偏紧预期支撑价格反季节上涨；基层售粮意愿克制及双向还粮刚性收购缓解价格压力；现货市场收购意愿较足，抢收优质豆源促使基本面转向；大豆卖压减小，中下游收购意愿强，国储收购未启动限制价格下行，若启动顺价收购或巩固价格偏强特征；但南方产区上市进度恢复、中美贸易谈判进展或致美豆进口恢复、还粮订单执行结束后收购端力度或回落等因素带来价格下行风险 [3][6] 各部分总结 价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率（20日滚动）为11.02%，当前波动率历史百分位为25.1% [2] 风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，建议借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空A2601豆一期货，套保比例30%，建议入场区间在4100上方；集中上市时卖方议价权减弱，现货敞口为多，建议卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，建议中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [2] 现货价格及基差 - 2025年10月28日，哈尔滨（国产三等）现货价3900，主力基差 - 215；嫩江（国产三等）现货价3860，主力基差 - 217；佳木斯（国产三等）现货价3940，主力基差 - 137；长春（国产三等）现货价3970，主力基差 - 107 [4] 盘面价格 - 2025年10月27 - 28日，豆一11收盘价从4054涨至4100，日涨跌46，涨跌幅1.13%；豆一01收盘价从4077涨至4115，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一03收盘价从4085涨至4123，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一05收盘价从4121涨至4155，日涨跌34，涨跌幅0.83%；豆一07收盘价从4117涨至4155，日涨跌38，涨跌幅0.92%；豆一09收盘价从4121涨至4158，日涨跌37，涨跌幅0.90% [4][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡运行，基本面无明显变化，镍矿方面印尼制裁对实际市场无明显影响，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧；镍铁价格坚挺，无下行驱动；不锈钢盘面不温不火，现货灵活调价出货，节前观望情绪浓 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2%；不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.88%，波动率历史百分位0.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；不锈钢连续数周去库；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企；中美关税扰动仍存；欧盟不锈钢进口关税不确定性上升；韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地；不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面日度数据 镍 - 沪镍主连最新值121450元/吨，环比涨1%；沪镍连一最新值121450元/吨，环比涨0.45%；沪镍连二最新值121630元/吨，环比涨0.44%；沪镍连三最新值121890元/吨，环比涨0.44%；LME镍3M最新值15340美元/吨，环比涨0.45% [5] - 成交量107755手，环比涨103.70%；持仓量85526手，环比涨125.11%；仓单数24971吨，环比降1.94%；主力合约基差 - 720元/吨，环比涨30.9% [5] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12895元/吨，环比持平；不锈钢连一最新值12895元/吨，环比涨0.04%；不锈钢连二最新值12940元/吨，环比涨0.12%；不锈钢连三最新值12995元/吨，环比涨0.04% [5] - 成交量122330手，环比降12.00%；持仓量116704手，环比降5.80%；仓单数88233吨，环比降0.87%；主力合约基差680元/吨，环比涨3.03% [5] 产业库存数据 - 国内社会镍库存41484吨，较上期涨429吨；LME镍库存230586吨，较上期涨132吨；不锈钢社会库存897.2吨，较上期降5.4吨；镍生铁库存28652吨，较上期降614.5吨 [6] 行业动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

公司业务与行业地位 - 公司主要从事电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料三大业务 [3] - 特高压、超高压工程用线缆年产能达10万余吨 电力电缆、新能源电缆及高端装备用电缆年产能达5万余公里 [3] - 产品应用于我国首条1000kV晋东南—南阳—荆门特高压输电线路等重大工程 [3] 原材料成本结构 - 电解铝和阴极铜占生产成本70%以上 [4] - 招投标报价采取"原材料成本＋生产加工费"模式 中标后产品从生产到交货存在3～6个月甚至更长的期限 [4] 价格波动风险应对 - 2007年国内铝价大幅上涨导致生产成本提高 公司选择坚持供货维护企业信誉 [4] - 2016年正式在沪铜上开展套期保值 以应对铜的绝对价格和波动幅度比铝更大的风险 [6] - 2024年9月至10月上旬沪铝价格大幅上行 公司通过场外期权买入沪铝12月累计看涨期权1000吨 [7] - 在累计看涨期权的25个观察日内实现收益44.44万元 折合降低成本444.4元/吨 [7] 期货工具运用策略 - 采用期货和期权相结合的方式优化套保效果和保证金占用 [9] - 期权策略在震荡市中可能优于期货 期货在单边行情中可能优于期权 [9] - 场外工具较场内工具更加灵活 但对交易对手方的信用要求较高 [9] 风险管理体系 - 构建以"专项内控制度"为框架、"专业团队"为执行核心、"严格的风险管理制度"为防火墙的"三位一体"保障体系 [8] - 制定《期货套期保值制度》明确业务操作规范 包括职责分工、授权机制、报告机制等 [8] - 内部审计部门定期对期货业务的合规性、内部控制的有效性进行独立审计和评价 [8] 产业链协同发展 - 行业竞争从"卷价格"转向"卷技术""卷服务" [10] - 通过技术创新研发满足不同行业和领域需求的新产品 服务向前移从客户建设项目的设计阶段入手 [10] - 建立战略供应商考评体系 通过签长单、固定升贴水/加工费等方式加强合作 [11] 企业荣誉与行业认可 - 2023年入选中国上市公司协会发布的"期货风险管理最佳实践案例" [6] - 2024年获批上期所"强源助企"产融服务基地 成为实体企业运用衍生工具的典范 [6]

行业背景与培训目的 - 大商所、宁夏证监局等单位联合举办期货衍生品市场服务银川农牧产业高质量发展培训班，旨在普及期货专业知识、分享风险管理案例，提升企业抗风险能力并推动产业转型升级 [1] - 银川作为西北重要农产品生产基地，农牧产业受国际大宗商品价格波动和极端天气影响，价格波动风险加剧，企业经营压力凸显 [2] - 期货市场具有价格发现、管理风险和资源配置功能，通过"保险+期货"等创新模式可为农业生产经营主体提供风险保障 [2] 期货市场现状与作用 - 期货市场成为大宗商品保供稳价的"压舱石"和产业企业稳定经营的"好帮手"，70%以上豆粕和棕榈油、40%豆油现货贸易以大商所期货价格为定价基准 [3] - 大商所通过"农民收入保障计划"等项目累计服务全国农户超180万户次 [3] - 培训重点围绕豆粕、玉米等核心品种，帮助企业掌握风险管理工具应用方法 [3] 实战案例与应用方法 - 豆粕市场波动加剧，传统"赌行情"模式难以为继，需通过基差定价、期权工具实现精细化风险管理 [4] - 2024年全国玉米产量预计2.95亿吨，饲料和深加工需求增长叠加进口渠道收窄，市场供需呈紧平衡态势 [4] - 企业需警惕"套保必盈利"等误区，应立足产业需求制定策略并通过期现统一核算评估效果 [4] 培训效果与未来计划 - 培训课程设计注重实效性，包含基础知识讲解和实战案例，学员与讲师就期权合约选择等实际问题展开讨论 [5] - 部分企业表示将探索"期货定价+订单农业"新模式，推动产业链协同发展 [5] - 大商所将继续深化"产融基地"等服务，推动更多宁夏企业利用期货工具，并搭建跨区域合作平台助力特色农产品对接全国及国际市场 [5][6]

培训背景与目的 - 大商所联合宁夏证监局等机构在银川举办期货衍生品市场服务农牧产业培训班，旨在普及期货知识、分享风险管理案例，助力企业提升抗风险能力并推动产业转型升级 [1] - 培训吸引银川地区农牧、饲料企业及政府机构、金融机构代表100多人参与 [1] 银川农牧产业现状与挑战 - 银川是西北重要农产品生产基地和集散地，农牧产业为特色优势产业和富民强市支柱 [2] - 国际大宗商品价格波动和极端天气加剧农产品价格风险，企业经营压力显著 [2] - 运用期货及衍生品工具成为提升产业韧性和稳定生产预期的关键课题 [2] 期货市场功能与行业应用 - 期货市场具备价格发现、风险管理和资源配置功能，70%以上豆粕和棕榈油、40%豆油现货贸易以大商所期货价格为定价基准 [3] - 大商所通过"农民收入保障计划"等项目累计服务全国农户超180万户次 [3] - 培训聚焦豆粕、玉米等核心品种，结合合约规则与期现案例，推动金融支持实体经济 [3] 实战案例与行业分析 - 豆粕市场波动加剧，企业需通过基差定价和期权工具实现精细化风险管理，替代传统"赌行情"模式 [4] - 2024年全国玉米产量预计2.95亿吨，饲料和深加工需求增长叠加进口收窄，市场呈紧平衡态势 [4] - 企业需避免套保误区，如"套保必盈利"等错误认知，应基于产业需求制定策略并统一核算期现效果 [4] 培训成效与未来计划 - 课程设计注重实效，涵盖基础知识与实战案例，学员积极探讨期权合约选择和基差贸易要点 [5] - 部分企业计划探索"期货定价+订单农业"新模式，促进产业链协同发展 [5] - 大商所将持续深化"产融基地"等服务，推动宁夏企业利用期货工具并搭建跨区域合作平台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续震荡，沪镍走势震荡且基本面无明显逻辑变动，不锈钢再度站上13000关口但现货端跟涨有限，八月供强需弱预期延续，宏观层面后续可关注美元指数走势 [1][5] 各部分内容总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 核心矛盾 - 镍矿底部支撑有限，菲律宾镍矿产量发运处于高位，印尼短期升水无明显调整；镍铁日内持续强势回调，供给端挺价意愿浓，贸易商普遍看涨但钢厂实际接受意愿待考量；新能源链路盐厂有一定支撑，部分下游前驱体厂需求上升，成交有上调；不锈钢现货端跟涨有限，下游对高价资源持观望态度 [5] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求；镍铁成交不断回暖 [7] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动；中美关税扰动仍存 [7] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121850元/吨，环比涨780元，涨幅1%；沪镍连一最新值121070元/吨，环比涨160元，涨幅0.13%；沪镍连二最新值121170元/吨，环比涨110元，涨幅0.09%；沪镍连三最新值121330元/吨，环比涨100元，涨幅0.09%；LME镍3M最新值15130美元/吨，环比涨75美元，涨幅0.08% [7] - 成交量96611手，环比增加8771手，涨幅9.99%；持仓量81103手，环比减少4949手，跌幅5.75%；仓单数20687吨，环比减少102吨，跌幅0.49%；主力合约基差 - 1040元/吨，环比增加170元，涨幅19.5% [7] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值13000元/吨，环比涨65元，涨幅1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比跌25元，跌幅0.19%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比跌10元，跌幅0.08%；不锈钢连三最新值13080元/吨，环比涨50元，涨幅0.38% [8] - 成交量85499手，环比增加3480手，涨幅4.24%；持仓量81584手，环比减少2462手，跌幅2.93%；仓单数103226吨，环比增加423吨，涨幅0.41%；主力合约基差335元/吨，环比增加25元，涨幅8.06% [8] 产业库存 - 国内社会镍库存39486吨，较上期减少795吨；LME镍库存211212吨，较上期减少240吨；不锈钢社会库存966.2吨，较上期减少1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增加182吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单、SI2509 - SI2511正套、多工业硅空多晶硅机会 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本下行空间有限、需求超预期；利空因素为丰水期产能释放、下游产业整合或减产挺价 [5][6] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替阶段，价格走势受两者共同影响，建议关注PS2508 - PS2511正套机会 [8] - 利多因素为产能整合与出清计划、美国“大而美”法案；利空因素为产业整合计划未落地致库存累积 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8695元/吨，日涨3.33%；成交量1473993手，日涨54.58%；持仓量402890手，日涨9.54% [13] - SI2511合约收盘价8605元/吨，日涨3.12%；成交量125373手，日涨49.05%；持仓量95307手，日涨0.15% [13] - SI09 - 11月差90元/吨，日涨28.57%；SI11 - 12月差 - 265元/吨，日涨 - 8.62% [15] 现货数据 - 华东553硅8850元/吨，日涨1.14%；华东421硅9200元/吨，日涨1.1%；华东421 - 553价差350元/吨，日涨0% [17] 基差与仓单 - 仓单总计50090手，较上期减少139手，涨跌幅3.58% [24] - 各交割库库存有不同程度变化，如上海交割库周涨302万吨，涨5.31% [24] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价41765元/吨，日涨1.05%；成交量470329手，日涨 - 46.45%；持仓量78328手，日涨 - 8.84% [27] - PS2509合约收盘价41445元/吨，日涨1.09%；PS2511合约收盘价40145元/吨，日涨0.35% [27] - PS08 - 09月差320元/吨，日涨 - 3.03%；PS08 - 11月差1620元/吨，日涨22.26%；PS09 - 11月差1300元/吨，日涨30.65%；PS11 - 12月差 - 2155元/吨，日涨 - 6.68% [29] 现货数据 - P型复投料32.5元/千克，日涨0%；N型多晶硅价格指数43.45元/千克，日涨 - 3.01%等 [34] 基差与仓单数据 - 主力合约基差1685元/吨，日涨 - 51.44%；PS2509合约基差2005元/吨，日涨 - 47.2%；PS2511合约基差3305元/吨，日涨 - 31.07% [41] - 各地区仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库仓单量1000保持不变 [43]