公司业务与行业地位 - 公司主要从事电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料三大业务 [3] - 特高压、超高压工程用线缆年产能达10万余吨 电力电缆、新能源电缆及高端装备用电缆年产能达5万余公里 [3] - 产品应用于我国首条1000kV晋东南—南阳—荆门特高压输电线路等重大工程 [3] 原材料成本结构 - 电解铝和阴极铜占生产成本70%以上 [4] - 招投标报价采取"原材料成本＋生产加工费"模式 中标后产品从生产到交货存在3～6个月甚至更长的期限 [4] 价格波动风险应对 - 2007年国内铝价大幅上涨导致生产成本提高 公司选择坚持供货维护企业信誉 [4] - 2016年正式在沪铜上开展套期保值 以应对铜的绝对价格和波动幅度比铝更大的风险 [6] - 2024年9月至10月上旬沪铝价格大幅上行 公司通过场外期权买入沪铝12月累计看涨期权1000吨 [7] - 在累计看涨期权的25个观察日内实现收益44.44万元 折合降低成本444.4元/吨 [7] 期货工具运用策略 - 采用期货和期权相结合的方式优化套保效果和保证金占用 [9] - 期权策略在震荡市中可能优于期货 期货在单边行情中可能优于期权 [9] - 场外工具较场内工具更加灵活 但对交易对手方的信用要求较高 [9] 风险管理体系 - 构建以"专项内控制度"为框架、"专业团队"为执行核心、"严格的风险管理制度"为防火墙的"三位一体"保障体系 [8] - 制定《期货套期保值制度》明确业务操作规范 包括职责分工、授权机制、报告机制等 [8] - 内部审计部门定期对期货业务的合规性、内部控制的有效性进行独立审计和评价 [8] 产业链协同发展 - 行业竞争从"卷价格"转向"卷技术""卷服务" [10] - 通过技术创新研发满足不同行业和领域需求的新产品 服务向前移从客户建设项目的设计阶段入手 [10] - 建立战略供应商考评体系 通过签长单、固定升贴水/加工费等方式加强合作 [11] 企业荣誉与行业认可 - 2023年入选中国上市公司协会发布的"期货风险管理最佳实践案例" [6] - 2024年获批上期所"强源助企"产融服务基地 成为实体企业运用衍生工具的典范 [6]

行业背景与培训目的 - 大商所、宁夏证监局等单位联合举办期货衍生品市场服务银川农牧产业高质量发展培训班，旨在普及期货专业知识、分享风险管理案例，提升企业抗风险能力并推动产业转型升级 [1] - 银川作为西北重要农产品生产基地，农牧产业受国际大宗商品价格波动和极端天气影响，价格波动风险加剧，企业经营压力凸显 [2] - 期货市场具有价格发现、管理风险和资源配置功能，通过"保险+期货"等创新模式可为农业生产经营主体提供风险保障 [2] 期货市场现状与作用 - 期货市场成为大宗商品保供稳价的"压舱石"和产业企业稳定经营的"好帮手"，70%以上豆粕和棕榈油、40%豆油现货贸易以大商所期货价格为定价基准 [3] - 大商所通过"农民收入保障计划"等项目累计服务全国农户超180万户次 [3] - 培训重点围绕豆粕、玉米等核心品种，帮助企业掌握风险管理工具应用方法 [3] 实战案例与应用方法 - 豆粕市场波动加剧，传统"赌行情"模式难以为继，需通过基差定价、期权工具实现精细化风险管理 [4] - 2024年全国玉米产量预计2.95亿吨，饲料和深加工需求增长叠加进口渠道收窄，市场供需呈紧平衡态势 [4] - 企业需警惕"套保必盈利"等误区，应立足产业需求制定策略并通过期现统一核算评估效果 [4] 培训效果与未来计划 - 培训课程设计注重实效性，包含基础知识讲解和实战案例，学员与讲师就期权合约选择等实际问题展开讨论 [5] - 部分企业表示将探索"期货定价+订单农业"新模式，推动产业链协同发展 [5] - 大商所将继续深化"产融基地"等服务，推动更多宁夏企业利用期货工具，并搭建跨区域合作平台助力特色农产品对接全国及国际市场 [5][6]

培训背景与目的 - 大商所联合宁夏证监局等机构在银川举办期货衍生品市场服务农牧产业培训班，旨在普及期货知识、分享风险管理案例，助力企业提升抗风险能力并推动产业转型升级 [1] - 培训吸引银川地区农牧、饲料企业及政府机构、金融机构代表100多人参与 [1] 银川农牧产业现状与挑战 - 银川是西北重要农产品生产基地和集散地，农牧产业为特色优势产业和富民强市支柱 [2] - 国际大宗商品价格波动和极端天气加剧农产品价格风险，企业经营压力显著 [2] - 运用期货及衍生品工具成为提升产业韧性和稳定生产预期的关键课题 [2] 期货市场功能与行业应用 - 期货市场具备价格发现、风险管理和资源配置功能，70%以上豆粕和棕榈油、40%豆油现货贸易以大商所期货价格为定价基准 [3] - 大商所通过"农民收入保障计划"等项目累计服务全国农户超180万户次 [3] - 培训聚焦豆粕、玉米等核心品种，结合合约规则与期现案例，推动金融支持实体经济 [3] 实战案例与行业分析 - 豆粕市场波动加剧，企业需通过基差定价和期权工具实现精细化风险管理，替代传统"赌行情"模式 [4] - 2024年全国玉米产量预计2.95亿吨，饲料和深加工需求增长叠加进口收窄，市场呈紧平衡态势 [4] - 企业需避免套保误区，如"套保必盈利"等错误认知，应基于产业需求制定策略并统一核算期现效果 [4] 培训成效与未来计划 - 课程设计注重实效，涵盖基础知识与实战案例，学员积极探讨期权合约选择和基差贸易要点 [5] - 部分企业计划探索"期货定价+订单农业"新模式，促进产业链协同发展 [5] - 大商所将持续深化"产融基地"等服务，推动宁夏企业利用期货工具并搭建跨区域合作平台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续震荡，沪镍走势震荡且基本面无明显逻辑变动，不锈钢再度站上13000关口但现货端跟涨有限，八月供强需弱预期延续，宏观层面后续可关注美元指数走势 [1][5] 各部分内容总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 核心矛盾 - 镍矿底部支撑有限，菲律宾镍矿产量发运处于高位，印尼短期升水无明显调整；镍铁日内持续强势回调，供给端挺价意愿浓，贸易商普遍看涨但钢厂实际接受意愿待考量；新能源链路盐厂有一定支撑，部分下游前驱体厂需求上升，成交有上调；不锈钢现货端跟涨有限，下游对高价资源持观望态度 [5] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求；镍铁成交不断回暖 [7] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动；中美关税扰动仍存 [7] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121850元/吨，环比涨780元，涨幅1%；沪镍连一最新值121070元/吨，环比涨160元，涨幅0.13%；沪镍连二最新值121170元/吨，环比涨110元，涨幅0.09%；沪镍连三最新值121330元/吨，环比涨100元，涨幅0.09%；LME镍3M最新值15130美元/吨，环比涨75美元，涨幅0.08% [7] - 成交量96611手，环比增加8771手，涨幅9.99%；持仓量81103手，环比减少4949手，跌幅5.75%；仓单数20687吨，环比减少102吨，跌幅0.49%；主力合约基差 - 1040元/吨，环比增加170元，涨幅19.5% [7] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值13000元/吨，环比涨65元，涨幅1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比跌25元，跌幅0.19%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比跌10元，跌幅0.08%；不锈钢连三最新值13080元/吨，环比涨50元，涨幅0.38% [8] - 成交量85499手，环比增加3480手，涨幅4.24%；持仓量81584手，环比减少2462手，跌幅2.93%；仓单数103226吨，环比增加423吨，涨幅0.41%；主力合约基差335元/吨，环比增加25元，涨幅8.06% [8] 产业库存 - 国内社会镍库存39486吨，较上期减少795吨；LME镍库存211212吨，较上期减少240吨；不锈钢社会库存966.2吨，较上期减少1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增加182吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单、SI2509 - SI2511正套、多工业硅空多晶硅机会 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本下行空间有限、需求超预期；利空因素为丰水期产能释放、下游产业整合或减产挺价 [5][6] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替阶段，价格走势受两者共同影响，建议关注PS2508 - PS2511正套机会 [8] - 利多因素为产能整合与出清计划、美国“大而美”法案；利空因素为产业整合计划未落地致库存累积 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8695元/吨，日涨3.33%；成交量1473993手，日涨54.58%；持仓量402890手，日涨9.54% [13] - SI2511合约收盘价8605元/吨，日涨3.12%；成交量125373手，日涨49.05%；持仓量95307手，日涨0.15% [13] - SI09 - 11月差90元/吨，日涨28.57%；SI11 - 12月差 - 265元/吨，日涨 - 8.62% [15] 现货数据 - 华东553硅8850元/吨，日涨1.14%；华东421硅9200元/吨，日涨1.1%；华东421 - 553价差350元/吨，日涨0% [17] 基差与仓单 - 仓单总计50090手，较上期减少139手，涨跌幅3.58% [24] - 各交割库库存有不同程度变化，如上海交割库周涨302万吨，涨5.31% [24] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价41765元/吨，日涨1.05%；成交量470329手，日涨 - 46.45%；持仓量78328手，日涨 - 8.84% [27] - PS2509合约收盘价41445元/吨，日涨1.09%；PS2511合约收盘价40145元/吨，日涨0.35% [27] - PS08 - 09月差320元/吨，日涨 - 3.03%；PS08 - 11月差1620元/吨，日涨22.26%；PS09 - 11月差1300元/吨，日涨30.65%；PS11 - 12月差 - 2155元/吨，日涨 - 6.68% [29] 现货数据 - P型复投料32.5元/千克，日涨0%；N型多晶硅价格指数43.45元/千克，日涨 - 3.01%等 [34] 基差与仓单数据 - 主力合约基差1685元/吨，日涨 - 51.44%；PS2509合约基差2005元/吨，日涨 - 47.2%；PS2511合约基差3305元/吨，日涨 - 31.07% [41] - 各地区仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库仓单量1000保持不变 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年产业处于落后产能加速出清周期，供应过剩压力持续，丰水期电价下行使生产成本降低、开炉数量增加，下游需求支撑不足，库存仍处高位，行业面临调整压力 [4] - 策略建议为SI2509 - SI2512正套；多SI2508 - 空PS2511 [4] 多晶硅 - 下半年市场处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面看供给成本降低产能或释放，需求增量有限、库存压力大；“反内卷”逻辑下若整合协议达成有望改善困境 [10] - 策略建议为PS2508 - PS2511正套 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率33.1%，日涨跌0.16%，当前波动率历史百分位95.4%，日涨跌0.2%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率42.77%，日涨跌0.17%，当前波动率历史百分位84.37%，日涨跌0.1% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，买入期货远期合约锁定成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 工业硅 利多解读 - “反内卷”政策提振宏观市场情绪；成本端下行空间有限、利润估值低，供给端停产概率上升；需求端表现超预期带动采购积极性提升 [7] 利空解读 - 丰水期西南地区开工预期兑现，产能释放；下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱 [5][8] 多晶硅 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，若达成协议有望改善产业格局；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，带动国内需求边际改善 [10] 利空解读 - 若产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积 [11] 期货数据 工业硅期货 - 主力合约收盘价8140元/吨，日涨跌 - 75元，日环比 - 0.91%；成交量1153446手，日涨跌 - 553834手，日环比 - 32.44%；持仓量399029手，日涨跌11907手，日环比3.08% [14] - SI09 - 11月差本期值55元/吨，日涨跌10元，日环比22.22%；SI11 - 12月差本期值 - 310元/吨，日涨跌15元，日环比 - 4.62% [16] 多晶硅期货 - 主力合约收盘价39270元/吨，日涨跌885元，日环比2.31%；成交量794464元/吨，日涨跌160098元/吨，日环比25.24%；持仓量97187元/吨，日涨跌 - 13360元/吨，日环比 - 12.09% [28] - PS08 - 09月差本期值400元/吨，日涨跌155元，日环比63.27%；PS08 - 11月差本期值810元/吨，日涨跌335元，日环比70.53%；PS09 - 11月差本期值410元/吨，日涨跌180元，日环比78.26%；PS11 - 12月差本期值 - 2135元/吨，日涨跌395元，日环比 - 15.61% [30] 现货数据 工业硅现货 - 华东553硅最新价8750元/吨，华东421硅最新价9050元/吨，华东421 - 553价差300元/吨 [18] 多晶硅现货 - N型多晶硅价格指数本期值40元/千克，日涨跌1.3元，日环比3.36%；颗粒硅本期值38元/千克，日涨跌1.5元，日环比4.11% [35] 基差与仓单 工业硅 - 仓单总计50792手，涨跌 - 285手，涨跌幅1.27%；昆明交割库（周）8.1万吨，涨跌 - 0.1万吨，涨跌幅61.71% [25] 多晶硅 - 主力合约基差730元/吨，日涨跌415元，日环比131.75%；PS2509合约基差1130元/吨，日涨跌570元，日环比101.8%；PS2511合约基差1540元/吨，日涨跌750元，日环比94.94% [42] - 各地区仓库仓单量无增减变化 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清周期，供应过剩压力持续，下游需求支撑不足，库存仍处高位，行业面临调整压力，但“反内卷”政策、成本利润及需求端表现或带来利多，丰水期产能释放和下游产业整合则为利空因素[4][5] - 下半年多晶硅市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率32.6%，日涨跌 -0.99%，当前波动率历史百分位94.8%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率39.90%，日涨跌0.57%，当前波动率历史百分位84.12%[2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保比例分别为30%、70%[2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划[2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业处于落后产能出清周期，供应过剩，下游需求支撑不足，库存高位，行业面临调整压力[4] 利多解读 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限且利润估值低，需求端表现超预期[4] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱[5] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8045元/吨，日涨跌0.81%；成交量616743手，日环比 -29.12%；持仓量384707手，日环比 -1.52%[9] - SI2511合约收盘价7975元/吨，日涨跌0.76%；成交量37206手，日环比 -11.09%；持仓量93545手，日环比 -1.01%[9] - SI09 - 11月差本期值70元/吨，日涨跌7.69%；SI11 - 12月差本期值 -325元/吨，日涨跌 -2.99%[11] 现货数据 - 华东553硅最新价8750元/吨，黄埔港553硅8750元/吨，天津港553硅8600元/吨，昆明553硅8600元/吨，新疆553硅8100元/吨，新疆99硅8050元/吨[13] - 华东421硅最新价9050元/吨，黄埔港421硅9850元/吨，天津港421硅8950元/吨，昆明421硅9900元/吨，四川421硅9450元/吨，日涨跌 -1.05%[13] - 华东553基差705元/吨，日涨跌 -8.44%；华东421基差1005元/吨，日涨跌 -6.07%；华东421 - 553价差300元/吨[13] 基差与仓单 - 仓单总计51349手，较上期减少352手，涨跌幅18.17%；昆明交割库（周）8.1万吨，较上期减少0.1万吨，涨跌幅2010%；上海交割库（周）3.3万吨，与上期持平[20] - 广东交割库（周）3.8万吨，与上期持平；天津交割库（周）10万吨，较上期增加4257万吨，涨跌幅27.17%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期增加7225万吨，涨跌幅1.99%[21] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期增加6950万吨，涨跌幅1.98%；浙江交割库（周）1.1万吨，与上期持平；新疆交割库（周）11.8万吨，与上期持平[21] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，美国“大而美”法案刺激光伏项目建设带动需求[7] 利空解读 - 产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积[7] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价36515元/吨，日涨跌2.83%；成交量440264手，日环比 -14.77%；持仓量105230手，日环比36.07%[23] - PS2509合约收盘价36365元/吨，日涨跌3.94%；成交量121819手，日环比 -7.34%；持仓量81998手，日环比29.91%[23] - PS2511合约收盘价36210元/吨，日涨跌4.41%；成交量44075手，日环比26.22%；持仓量51052手，日环比36.33%[23] - PS08 - 09月差本期值150元/吨，日涨跌 -71.43%；PS08 - 11月差本期值305元/吨，日涨跌 -63.25%；PS09 - 11月差本期值155元/吨，日涨跌 -49.18%[25] 现货数据 - N型多晶硅价格指数、复投料、致密料、菜花料、混包料、颗粒硅等价格较上期均无变化[30] - N型硅片价格指数、M10 - 182（130um）、M10 - 182（160um）、G12 - 210（130um）、G12 - 210（160um）等价格较上期均无变化[32][33] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 -915元/吨，日涨跌 -1116.67%；PS2509合约基差 -765元/吨，日涨跌 -224.4%；PS2511合约基差 -610元/吨，日涨跌 -166.30%[38] - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓单量较昨日均无变化[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，需等待库存消化到健康水平；多晶硅处于基本面供强需弱逻辑，若有产能出清计划或达成产业整合协议，有望推动产业状况改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率24.0%，日涨跌 -1.00%，当前波动率历史百分位72.2%，日涨跌 -3.8%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率24.26%，日涨跌 -0.30%，当前波动率历史百分位53.38%，日涨跌 -3.0% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保工具分别为SI2509/PS2509、场外/场内期权、场内/场外期权，买卖方向为卖出、卖出、买入，套保比例分别为30%、70% [2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保工具为远月工业硅/多晶硅合约、场内/场外期权、场内/场外期权，买卖方向为买入、卖出、买入，套保比例依据采购计划 [2] 核心逻辑 - 工业硅供给端丰水期临近西南企业增开炉，库存有累库风险；需求端多晶硅企业有采买意愿，有机硅企业产量稳定，铝合金企业表现一般 [3] - 多晶硅供给端原材料价格低利润修复，西南产量预期增加；需求端下游排产弱势，硅料、硅片库存压力大 [3] 利多解读 - 工业硅成本端短期塌缩空间有限，供给端扰动概率增大，下游企业利润仍存，丰水期临近推动生产积极性 [7] - 多晶硅未来或有产能整合出清计划，下游企业认可期货价格并大量采买，近月合约高持仓量和少仓单数量可能引起市场波动 [7] 利空解读 - 工业硅随着丰水期临近产能释放，下游多晶硅企业联合减产传闻若成真需求端走弱 [7] - 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状 [5] 工业硅期货价格 - 工业硅主力合约收盘价7555元/吨，日涨跌70元，日环比0.94%；成交量504119手，日涨跌 -108367手，日环比 -17.69%；持仓量306644手，日涨跌13217手，日环比4.50% [10] 工业硅月差变化 - SI07 - 09本期值20元/吨，日涨跌 -10元，日环比 -33.33%；SI09 - 11本期值60元/吨，日涨跌 -10元，日环比 -14.29%；SI11 - 12本期值 -255元/吨，日涨跌 -15元，日环比6.25% [13] 工业硅现货数据 - 华东553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；黄埔港553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；天津港553硅最新价8000元/吨，日涨跌0；昆明553硅最新价8500元/吨，日涨跌0；新疆553硅最新价7600元/吨，日涨跌0；新疆99硅最新价7600元/吨，日涨跌0 [16] - 华东421硅最新价8700元/吨，日涨跌0；黄埔港421硅最新价9850元/吨，日涨跌0；天津港421硅最新价8800元/吨，日涨跌0；昆明421硅最新价9900元/吨，日涨跌0；四川421硅最新价9650元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -1.03% [16] - 华东553基差665元/吨，日涨跌 -65元，日涨跌幅 -8.9%；华东421基差1215元/吨，日涨跌 -65元，日涨跌幅 -5.08%；华东421 - 553价差550元/吨，日涨跌0 [16] 工业硅仓单库存 - 仓单总计53263手，涨跌 -307手，涨跌幅 -3.52%；昆明交割库（周）8.3万吨，涨跌 -0.1万吨，涨跌幅 -84.08%；上海交割库（周）3.5万吨，涨跌0；广东交割库（周）3.8万吨，涨跌0；天津交割库（周）10.1万吨，涨跌0；四川交割库（周）2.3万吨，涨跌 -2000吨，涨跌幅 -0.59%；江苏交割库（周）2.2万吨，涨跌 -1075吨，涨跌幅 -0.32%；浙江交割库（周）1.1万吨，涨跌0；新疆交割库（周）11.5万吨，涨跌0 [22] 多晶硅期货价格日度数据 - 多晶硅主力合约收盘价30625元/吨，日涨跌 -460元，日环比 -1.48%；成交量146141手，日涨跌 -25828手，日环比 -15.02%；持仓量80107手，日涨跌7821手，日环比10.82% [24] 多晶硅月差变化 - PS08 - 09本期值360元/吨，日涨跌 -125元，日环比 -25.77%；PS08 - 11本期值705元/吨，日涨跌 -185元，日环比 -20.79% [28][29] 多晶硅日度基差数据 - 多晶硅主力合约基差3375元/吨，日涨跌460元，日环比15.78%；PS2509合约基差3735元/吨，日涨跌335元，日环比9.9%；PS2511合约基差4080元/吨，日涨跌275元，日环比7.23% [34] 多晶硅现货日度报价 - P型复投料31.5元/千克，日涨跌0；致密料30元/千克，日涨跌0；菜花料28.5元/千克，日涨跌0；N型多晶硅价格指数34元/千克，日涨跌0 [37] - N型复投料34.5元/千克，日涨跌0；致密料33.5元/千克，日涨跌0；混包料31.5元/千克，日涨跌0；颗粒硅31.5元/千克，日涨跌0；颗粒硅30.5元/千克，日涨跌0 [37] 硅片日度报价 - N型硅片价格指数0.88元/片，日涨跌 -0.02元，日环比 -0.02；M10 - 182（130um）0.89元/片，日涨跌 -0.01元，日环比 -0.0111；M10 - 182（160um）1.03元/片，日涨跌0；G12 - 210（130um）1.23元/片，日涨跌 -0.03元，日环比 -0.0238；G12 - 210（160um）1.58元/片，日涨跌0 [38] 多晶硅仓单日报 - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）820手，增减0；中疆物流三工镇物流园360手，增减0；新疆诚通西部物流870手，增减0；内蒙古国贸泰达包头20手，增减0；建发包头330手，增减0；内蒙通威厂库200手，增减0；多晶硅仓单总计2600手，增减0 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近西南企业复产预期落地，库存有累库风险，需求端有机硅产量稳定、铝合金表现一般，高库存格局不变价格上行空间有限 [3] - 多晶硅处于供强需弱逻辑，光伏抢装潮透支部分需求，供给端产量增加、下游排产略降，高库存压力仍存，若有产能出清计划或产业整合协议有望改善产业状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率28.0%，日涨跌0.02%，当前波动率历史百分位84.6%，日涨跌0.0%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率25.76%，日涨跌0.35%，当前波动率历史百分位61.20%，日涨跌1.2% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险，可做空期货锁定利润弥补成本（套保工具SI2509/PS2509，卖出，套保比例30%），卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例70%），买入虚值看跌期权（场内/场外期权，买入） [2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险，可买入期货远期合约锁定采购成本（远月工业硅/多晶硅合约，买入，依据采购计划），卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划），买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划） [2] 利多解读 - 工业硅：国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，长周期行业处于上升期；成本端短期塌缩空间有限，利润估值偏低有成本支撑；下游需求企业利润仍存，丰水期临近生产成本降低利润扩大推动生产积极性 [7] - 多晶硅：未来产业内或有产能整合出清计划，若达成产能整合协议，有望推动产业状况改善 [7] 利空解读 - 工业硅：丰水期临近西南工厂开工预期落地，产能释放；下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端走弱；高库存压制价格，上行空间有限 [7] - 多晶硅：多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状；库存累库趋势，需求未见好转；原材料价格低位叠加丰水期临近，生产利润扩大，企业提升产量 [5][7][8] 工业硅期货价格 - 工业硅主力合约收盘价7420元/吨，日涨跌30元，日环比0.41%；成交量292932手，日涨跌 -285562手，日环比 -49.36%；持仓量303119手，日涨跌 -2437手，日环比 -0.80% [10] - SI2511合约收盘价7355元/吨，日涨跌30元，日环比0.41%；成交量19814手，日涨跌 -30563手，日环比 -60.67%；持仓量81984手，日涨跌1096手，日环比1.35% [10] 工业硅月差变化 - SI07 - 09月差25元/吨，较上期 -5元，日环比 -16.67%；SI09 - 11月差65元/吨，较上期无变化，日环比0.00%；SI11 - 12月差 -240元/吨，较上期 -10元，日环比4.35% [13] 工业硅现货数据 - 华东553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；黄埔港553硅最新价8150元/吨，日涨跌0；天津港553硅最新价8000元/吨，日涨跌0；昆明553硅最新价8500元/吨，日涨跌0；新疆553硅最新价7600元/吨，日涨跌0；新疆99硅最新价7600元/吨，日涨跌0 [14] - 华东421硅最新价8700元/吨，日涨跌0；黄埔港421硅最新价9850元/吨，日涨跌0；天津港421硅最新价8800元/吨，日涨跌0；昆明421硅最新价9900元/吨，日涨跌0；四川421硅最新价9750元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -1.02% [14] - 华东553基差730元/吨，日涨跌 -30元，日涨跌幅 -3.95%；华东421基差1280元/吨，日涨跌 -30元，日涨跌幅 -2.29%；华东421 - 553价差550元/吨，日涨跌0 [14] 工业硅仓单库存 - 仓单总计54184手，较上期 -439手，涨跌幅 -5.29%；昆明交割库（周）8.3万吨，较上期 -0.1万吨，涨跌幅 -37.67%；上海交割库（周）3.5万吨，较上期无变化，涨跌幅0% [19] - 广东交割库（周）3.8万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；天津交割库（周）10.1万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期 -1875吨，涨跌幅 -0.55% [19] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期 -2100吨，涨跌幅 -0.62%；浙江交割库（周）1.1万吨，较上期无变化，涨跌幅0%；新疆交割库（周）11.5万吨，较上期无变化，涨跌幅0% [19] 多晶硅期货价格日度数据 - 多晶硅主力合约收盘价30615元/吨，日涨跌 -1085元，日环比 -3.42%；成交量88450手，日涨跌334手，日环比0.38%；持仓量78183手，日涨跌52026手，日环比198.90% [22] - PS2509合约收盘价30255元/吨，日涨跌 -705元，日环比 -2.28%；成交量27613手，日涨跌 -17177手，日环比 -38.35%；持仓量49920手，日涨跌884手，日环比1.80% [22] - PS2511合约收盘价30030元/吨，日涨跌 -720元，日环比 -2.34%；成交量10002手，日涨跌 -4264手，日环比 -29.89%；持仓量30178手，日涨跌1681手，日环比5.90% [22] 多晶硅月差变化 - PS08 - 09月差360元/吨，较上期100元，日环比38.46%；PS08 - 11月差585元/吨，较上期115元，日环比24.47% [27][28] 多晶硅日度基差数据 - 多晶硅主力合约基差3385元/吨，较上期1085元，日环比47.17%；PS2509合约基差3745元/吨，较上期705元，日环比23.2%；PS2511合约基差3970元/吨，较上期720元，日环比22.15% [34] 多晶硅现货日度报价 - P型复投料、致密料、菜花料及N型多晶硅价格指数等价格较上期均无变化，日环比0.00% [37] 硅片日度报价 - N型硅片价格指数及各规格硅片价格较上期均无变化，日环比0 [38] 多晶硅仓单日报 - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓库多晶硅仓单量较昨日均无变化，多晶硅仓单总计2600手较昨日无变化 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，需警惕空平引起的盘面波动；多晶硅基本面仍然偏弱，当前06 - 07合约价差走强，需警惕后续PS2506合约交割逻辑蔓延至PS2507合约；关注SI和PS之间的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约价格强阻力位为7900，当前波动率26.7%，波动率历史百分位（3年）为83.5%；多晶硅主力合约价格在34000 - 38000宽幅震荡，当前波动率26.78%，波动率历史百分位（3年）为65% [2] - 库存管理方面，为防止存货减值，可做空工业硅/多晶硅期货锁定利润，套保比例60%；产品库存偏高有存货减值风险时，可卖出看涨期权，套保比例80%，也可买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理方面，未来公司有生产计划且原料有上涨风险时，可买入远月工业硅/多晶硅合约锁定采购成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾 - 工业硅整体处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近西南企业复产，库存有累库风险，需求端偏弱，供需格局缺乏上行动力 [3] - 多晶硅近期基本面与交割逻辑交替，基本面供给产量稳定但高库存压力仍存，下游需求支撑不足；期货盘面随着交割月临近，持仓和仓单量矛盾凸显，波幅增大 [3] 利多解读 - 工业硅国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，成本端短期塌缩空间有限，有成本支撑 [4] - 多晶硅未来产业内或有产能整合出清计划，若达成协议有望改善产业状况；企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑 [4] 利空解读 - 工业硅丰水期临近西南工厂开工产能释放，下游多晶硅企业联合减产，需求端走弱，库存累库需求未见好转 [6] - 多晶硅企业整合出清失败维持现状，库存累库需求未见好转 [15] 期货及现货数据 - 工业硅主力最新价7215元/吨，日涨跌 - 125，周环比 - 665，周涨跌幅 - 8.44%，年涨跌幅 - 41.53%；成交量539683手，持仓量224146手 [7] - 多晶硅主力最新价35280元/吨，日涨跌180，周环比 - 800，周涨跌幅 - 2.22%；成交量145339手，持仓量78271手 [7] - 工业硅现货方面，华东553等多地价格有不同表现，华东553基差1160元/吨，华东421基差1860元/吨，华东421 - 553价差700元/吨 [14][16] - 工业硅期货库存仓单总计63868手，多地交割库库存有不同变化 [24]