大商所2026年春节风控参数调整 - 大连商品交易所发布通知，为应对2026年春节休市前后的潜在市场波动，决定对多个期货品种的涨跌停板幅度和交易保证金水平进行临时调整 [1] - 调整分为两个阶段：第一阶段自2026年2月12日结算时起，提高多数品种的参数；第二阶段自2026年2月24日恢复交易后，在满足特定条件后的第一个交易日结算时起，相关参数恢复至节前标准 [1][2] 第一阶段调整详情（2026年2月12日起） - **铁矿石**：涨跌停板幅度从9%上调至11%，交易保证金水平从11%上调至13% [1][4] - **焦炭**：涨跌停板幅度从8%上调至10%，交易保证金水平维持20%（投机）和15%（保值）不变 [1][4] - **焦煤**：涨跌停板幅度从8%上调至10%，交易保证金水平从12%上调至14% [1][4] - **黄大豆1号、2号、豆粕、玉米、鸡蛋**：涨跌停板幅度从6%上调至8%，交易保证金水平从7%上调至9% [1][4] - **豆油、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯**：涨跌停板幅度从6%上调至9%，交易保证金水平从7%上调至10% [1][4] - **棕榈油、乙二醇、苯乙烯、液化石油气**：涨跌停板幅度分别从7%、6%、6%、6%上调至10%，交易保证金水平分别从8%、7%、7%、7%上调至11% [1][4] - **玉米淀粉、粳米**：涨跌停板幅度从5%上调至7%，交易保证金水平从6%上调至8% [1][4] - **生猪、原木**：涨跌停板幅度从6%上调至8%，交易保证金水平从8%上调至10% [1][4] - **纯苯**：涨跌停板幅度从7%上调至11%，交易保证金水平从8%上调至12% [1][4] - **纤维板、胶合板**：涨跌停板幅度和交易保证金水平在长假期间维持现行标准不变 [4] 第二阶段恢复详情（2026年2月24日后） - 恢复交易后，在持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，所列21个品种的涨跌停板幅度和交易保证金水平将恢复至节前标准 [2] - 恢复品种包括：铁矿石、焦炭、焦煤、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、粳米、鸡蛋、生猪、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、纯苯、苯乙烯、液化石油气和原木 [2][4] - 其他未提及品种的风控参数在长假后维持不变 [2]

文章核心观点 - 期货市场作为风险管理核心平台，在2025年全球地缘局势冲突持续、大宗商品价格波动及物流秩序扰动的背景下，成为缓解企业经营压力、稳定市场预期的关键力量 [1] - 期货行业需通过工具创新与模式突破，为实体企业尤其是中小微企业提供定制化服务，并推动服务从“单一工具供给”向“一站式风险管理方案”升级，以助力企业穿越市场周期 [1] - 当前期货服务实体经济仍存在认知偏差、工具适配不足、政策落地慢等堵点，需从行业服务优化、市场认知提升、政策支持落地三方面协同发力 [5] 实体企业经营困境 - 2025年以来，全球地缘局势复杂交织，俄乌冲突持续，中东局势缓和但局部冲突未平，红海地区突发事件频发，一系列不稳定因素直接冲击大宗商品市场 [2] - 大宗商品价格剧烈波动，石油价格剧烈震荡，黄金、白银价格屡创新高，铜、铝等工业金属价格持续攀升，海上物流运价波动扰乱全球与本土贸易秩序 [2] - 实体企业面临原材料价格波动与物流不确定性的双重挤压，农业领域生猪养殖户面临“猪周期”与饲料成本上涨叠加压力，制造业企业因铜、铝等原材料价格波动导致生产计划频繁调整 [2] - 中小微企业因资金有限、专业能力不足，在风险面前更显被动，不确定性不仅影响企业短期盈利，更削弱了市场主体对未来的预期 [2] 期货市场的风险管理价值 - 期货市场兼具商品交易市场与金融投资市场双重属性，生产商、贸易商可通过卖空期货合约提前锁定销售价格，完成“商品惊险的一跳” [3] - 期货合约作为资产配置工具，能通过多空博弈平抑价格短期波动，这两种属性结合是帮助企业“稳预期”的关键，让企业对未来价格和经营收益“心里有底” [3] - 期货市场的价值在于为企业构筑“风险防火墙”，帮助企业重拾投资与生产信心 [3] 期货服务实体企业的创新模式与实践案例 - 在农产品领域，“保险+期货”已成为平抑价格波动的经典模式，2024年华西期货通过该模式为云贵川陕等7省36市县的生猪、鸡蛋、玉米等农产品提供了28亿元的价格风险保障，累计支付赔偿款约2693万元 [4] - 2023年在贵州六盘水开展的生猪“保险+期货”项目中，贵州生猪现货价格从15100元/吨跌至14000元/吨，养殖户现货端每吨损失1100元，而该项目最终实现每吨1825元的理赔，不仅覆盖损失，还让养殖户期现综合损益达每吨725元 [4] - 针对生猪产业“养殖周期长、价格波动大、资金占用多”的痛点，华西期货创新探索生猪基差贸易模式，2024年公司指导风险管理子公司与实体企业合作，由企业提前出售5个月后拟出栏的生猪，锁定出栏价格并回笼部分资金，华西期货则在期货市场为其对冲基差风险 [4] - 场外期权的定制化服务在产业链中发挥重要作用，华西期货曾为一家饲料企业设计场外期权方案，该企业与养殖户约定“生猪出栏价格兜底”，同时购买对应场外期权转移风险，当项目期间生猪价格大幅下跌时，企业通过期权获得7万元行权收益，不仅向养殖户支付了6万元补偿款，还实现额外收益 [4] 期货服务实体经济面临的挑战 - 从行业端看，实体企业面临“人才短缺、资金压力、工具适配性不足”问题，既懂产业又懂金融的复合型人才稀缺，导致部分企业“想套保却不会套保” [5] - 企业现金流紧张与期货保证金占用的矛盾，影响了中小微企业的参与意愿，部分大宗商品尚未推出期货合约，无法满足全产业链的避险需求 [5] - 从认知端看，“期货高风险”的标签仍是主要障碍，市场对期货的误解源于对“功能”与“参与者”的混淆，投资者教育必须“精准化”，区分产业客户与金融投资者的需求 [5] - 从政策端看，“顶层设计多、落地细则少”的问题仍需突破，全国范围内仍缺乏具体的组织保障、奖补政策细则 [6] 期货行业未来发展方向 - 期货行业需从传统的交易通道提供者向专业风险管家转型，以定制化服务帮助企业对冲经营风险、稳住发展节奏 [6] - 需通过精准化投资者教育打破认知壁垒，让更多市场主体敢于运用、善于运用期货工具，建议与高校合作开设期货课程、利用AI开展定制化投教、组织模拟交易实训等方式降低知识门槛 [5] - 建议加速政策落地，让更多企业能通过财政支持、专业指导接触期货工具，同时推动更多大宗商品上市期货合约，填补工具空白 [6]

上海期货交易所锡期货风控参数调整 - 上海期货交易所于2026年1月15日发布通知，对锡期货相关合约的交易保证金、涨跌停板幅度及日内开仓限额进行了调整 [1] - 自2026年1月15日收盘结算时起，锡期货合约的涨跌停板幅度将调整为11% [1] - 交易保证金比例同步上调，套期保值持仓的交易保证金比例调整为12%，一般持仓的交易保证金比例调整为13% [1] 日内开仓交易限额规定 - 自2026年1月16日（即1月15日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者及客户在锡期货各合约上的日内开仓交易最大数量被设定为800手 [1] - 对于存在实际控制关系的账户组，其日内开仓交易的最大数量将按照单个客户的标准执行 [1] - 套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限额限制 [1] 调整依据与目的 - 此次调整的依据是《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定 [1] - 交易所通过提高交易保证金、扩大价格波动区间及限制日内开仓数量等一系列措施，旨在加强对市场的风险管理 [1]

政策导向与市场机遇 - 国家政策强调金融需服务实体经济，并提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，为期货及衍生品市场高水平发展带来新机遇 [1] - 建设安全高效的金融基础设施被纳入国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [1] - 政策为期货风险管理公司业务发展打开了新空间 [1] 行业培训与能力建设 - 郑商所与中期协联合举办为期两天的高管培训，聚焦合规风控、公司治理和服务实体经济专业能力两大核心内容 [1] - 培训旨在通过案例分析与风险揭示，帮助将合规理念融入公司战略决策与业务发展 [1] - 通过业务模式分享交流，夯实公司功底，以更好地为实体企业提供风险管理服务 [1] 企业需求演变与服务升级 - 企业参与期货市场的方式不断演变，从初期的风险管理和价格参考，发展到利用期货市场“点价”开展“基差贸易”，再到“含权贸易”等新型贸易方式兴起 [2] - 企业对风险管理和新型贸易方式需求的多样化为期货市场功能深化和风险管理公司业务创新带来重要机遇 [2] - 针对不同服务对象需提供针对性服务，例如为投资公司发现套利机会，为贸易公司系统化管理套保需求并创新贸易模式 [3] 公司规模与人才要求 - 目前期货风险管理公司已有从业人员近4000名，是期货行业服务实体经济的重要队伍 [2] - 公司业务专业性强且复杂，对人员的合规意识、专业能力、职业道德要求更高 [2] - 公司高管对公司治理、战略决策具有决定性影响，肩负推动合规经营和行业健康发展的使命 [2] 服务能力提升路径 - 提升服务能力需明确公司战略定位，推动风险管理理念从被动合规转向主动风控，从单点控制升级为系统治理 [4] - 对外需深入产业场景，构建差异化竞争力，以客户真实需求为中心提供综合性风险管理方案 [4] - 需构建分层级的产品输出架构，并积极整合市场资源，共同为客户提供闭环服务 [4] 合规与风险管理体系 - 合规是公司稳健发展的生命线，必须贯穿于业务全流程，公司期现业务面临市场风险、信用风险、操作风险等 [5] - 应建立健全的组织架构、管理制度、量化风险指标体系与准入管理体系等全面的风险管理体系 [5] - 只有风险可测、可控、可承受，才能实现收益与风险的最佳平衡，并防止重大风险事件导致企业经营困境 [5] 行业交流与协同发展 - 培训中多家公司高管围绕提高产业企业期现结合业务风控能力、服务中小微企业、服务国家战略等议题展开深入交流 [5] - 交流为140余名参会人员提供了具有实践价值的思路与解决方案 [5] - 活动进一步深化了产业与金融协同发展的路径认知，助推公司服务能力与产业风险管理水平协同提升 [5]

合作背景与核心问题 - 国泰君安风险管理有限公司通过“无形搬运”策略即仓单串换方案为深圳市唯特偶新材料股份有限公司解决跨区供应链难题 [1] - 唯特偶新材料是深圳市电子化学品行业领军企业 需要处置其位于华东交割库的22吨仓单 [1] - 期货市场中公平的配对规则导致仓单资源部分错配 市场存在优化仓单资源的持续需求 [3] 具体操作方案与执行 - 国泰君安风险管理业务小组为企业设计仓单置换方案 通过交换仓单实现资源优化配置 [1] - 公司利用2024年5月向云南乘风有色金属采购的200吨“云亨”牌锡锭标准仓单进行匹配 [2] - 双方签订两份采销合同 分别进行上海库锡锭采购和广州库锡锭销售 实现22吨锡锭无真实物流跨区调配 [2] - 2025年7月 双方再次合作 仅用两个工作日完成14吨仓单串换 操作效率显著提高 [2] 合作成果与效益 - 唯特偶新材料低成本、高效率实现库存优化 保障生产连续性 [2] - 国泰君安风险管理将升水300元/吨的“云亨”牌锡锭以价差置换为升水800元/吨的“YT”牌锡锭 实现品牌溢价 [2] - 项目实现双方互利共赢 并促使客户在后续需求时主动寻求再次合作 [2] 行业意义与影响 - 案例证明期货风险管理公司可依托专业期现业务能力和产业资源协助终端企业优化仓单 [3] - 项目为推广仓单串换模式提供有力支撑 是中国期货业协会相关规则颁布前的真实成功案例 [3] - 项目多次实施证明协会规则制定的合理性和有效性 为2025年全面开展串换贸易提供有效范例 [3]

协会与公司互动 - 广东省不锈钢材料与制品协会秘书长及会长助理走访会员单位广州期货股份有限公司佛山分公司，受到总经理林希接待 [2] - 双方就不锈钢原材料价格行情、实体工厂及贸易企业经营现状进行了交流 [2] 公司风险管理服务 - 公司总经理林希结合今年不锈钢行情，为生产型及贸易型企业运用期货进行风险管理提出建议 [2] - 企业需根据自身经营需要及发展规划选择更合适的风险管理方式 [2] - 公司从企业实际经营出发，量身定制个性化服务以帮助解决实际问题并稳定经营 [2] 行业认可与公司理念 - 协会对广州期货为会员企业提供的不锈钢期现应用指导及业务服务给予高度认可 [2] - 广州期货佛山分公司坚持以客户需求为导向，秉持“产业为本，创新为魂”的理念 [4] - 公司以“奉献、恒久、坚守”的态度为客户提供优质服务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新季大豆上市周期遭遇南方产区降雨阻碍上市进度并减产，食用高蛋白大豆供应偏紧预期支撑价格反季节上涨；基层售粮意愿克制及双向还粮刚性收购缓解价格压力；现货市场收购意愿较足，抢收优质豆源促使基本面转向；大豆卖压减小，中下游收购意愿强，国储收购未启动限制价格下行，若启动顺价收购或巩固价格偏强特征；但南方产区上市进度恢复、中美贸易谈判进展或致美豆进口恢复、还粮订单执行结束后收购端力度或回落等因素带来价格下行风险 [3][6] 各部分总结 价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率（20日滚动）为11.02%，当前波动率历史百分位为25.1% [2] 风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，建议借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空A2601豆一期货，套保比例30%，建议入场区间在4100上方；集中上市时卖方议价权减弱，现货敞口为多，建议卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，建议中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [2] 现货价格及基差 - 2025年10月28日，哈尔滨（国产三等）现货价3900，主力基差 - 215；嫩江（国产三等）现货价3860，主力基差 - 217；佳木斯（国产三等）现货价3940，主力基差 - 137；长春（国产三等）现货价3970，主力基差 - 107 [4] 盘面价格 - 2025年10月27 - 28日，豆一11收盘价从4054涨至4100，日涨跌46，涨跌幅1.13%；豆一01收盘价从4077涨至4115，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一03收盘价从4085涨至4123，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一05收盘价从4121涨至4155，日涨跌34，涨跌幅0.83%；豆一07收盘价从4117涨至4155，日涨跌38，涨跌幅0.92%；豆一09收盘价从4121涨至4158，日涨跌37，涨跌幅0.90% [4][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡运行，基本面无明显变化，镍矿方面印尼制裁对实际市场无明显影响，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧；镍铁价格坚挺，无下行驱动；不锈钢盘面不温不火，现货灵活调价出货，节前观望情绪浓 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2%；不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.88%，波动率历史百分位0.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；不锈钢连续数周去库；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企；中美关税扰动仍存；欧盟不锈钢进口关税不确定性上升；韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地；不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面日度数据 镍 - 沪镍主连最新值121450元/吨，环比涨1%；沪镍连一最新值121450元/吨，环比涨0.45%；沪镍连二最新值121630元/吨，环比涨0.44%；沪镍连三最新值121890元/吨，环比涨0.44%；LME镍3M最新值15340美元/吨，环比涨0.45% [5] - 成交量107755手，环比涨103.70%；持仓量85526手，环比涨125.11%；仓单数24971吨，环比降1.94%；主力合约基差 - 720元/吨，环比涨30.9% [5] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12895元/吨，环比持平；不锈钢连一最新值12895元/吨，环比涨0.04%；不锈钢连二最新值12940元/吨，环比涨0.12%；不锈钢连三最新值12995元/吨，环比涨0.04% [5] - 成交量122330手，环比降12.00%；持仓量116704手，环比降5.80%；仓单数88233吨，环比降0.87%；主力合约基差680元/吨，环比涨3.03% [5] 产业库存数据 - 国内社会镍库存41484吨，较上期涨429吨；LME镍库存230586吨，较上期涨132吨；不锈钢社会库存897.2吨，较上期降5.4吨；镍生铁库存28652吨，较上期降614.5吨 [6] 行业动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

公司业务与行业地位 - 公司主要从事电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料三大业务 [3] - 特高压、超高压工程用线缆年产能达10万余吨 电力电缆、新能源电缆及高端装备用电缆年产能达5万余公里 [3] - 产品应用于我国首条1000kV晋东南—南阳—荆门特高压输电线路等重大工程 [3] 原材料成本结构 - 电解铝和阴极铜占生产成本70%以上 [4] - 招投标报价采取"原材料成本＋生产加工费"模式 中标后产品从生产到交货存在3～6个月甚至更长的期限 [4] 价格波动风险应对 - 2007年国内铝价大幅上涨导致生产成本提高 公司选择坚持供货维护企业信誉 [4] - 2016年正式在沪铜上开展套期保值 以应对铜的绝对价格和波动幅度比铝更大的风险 [6] - 2024年9月至10月上旬沪铝价格大幅上行 公司通过场外期权买入沪铝12月累计看涨期权1000吨 [7] - 在累计看涨期权的25个观察日内实现收益44.44万元 折合降低成本444.4元/吨 [7] 期货工具运用策略 - 采用期货和期权相结合的方式优化套保效果和保证金占用 [9] - 期权策略在震荡市中可能优于期货 期货在单边行情中可能优于期权 [9] - 场外工具较场内工具更加灵活 但对交易对手方的信用要求较高 [9] 风险管理体系 - 构建以"专项内控制度"为框架、"专业团队"为执行核心、"严格的风险管理制度"为防火墙的"三位一体"保障体系 [8] - 制定《期货套期保值制度》明确业务操作规范 包括职责分工、授权机制、报告机制等 [8] - 内部审计部门定期对期货业务的合规性、内部控制的有效性进行独立审计和评价 [8] 产业链协同发展 - 行业竞争从"卷价格"转向"卷技术""卷服务" [10] - 通过技术创新研发满足不同行业和领域需求的新产品 服务向前移从客户建设项目的设计阶段入手 [10] - 建立战略供应商考评体系 通过签长单、固定升贴水/加工费等方式加强合作 [11] 企业荣誉与行业认可 - 2023年入选中国上市公司协会发布的"期货风险管理最佳实践案例" [6] - 2024年获批上期所"强源助企"产融服务基地 成为实体企业运用衍生工具的典范 [6]

行业背景与培训目的 - 大商所、宁夏证监局等单位联合举办期货衍生品市场服务银川农牧产业高质量发展培训班，旨在普及期货专业知识、分享风险管理案例，提升企业抗风险能力并推动产业转型升级 [1] - 银川作为西北重要农产品生产基地，农牧产业受国际大宗商品价格波动和极端天气影响，价格波动风险加剧，企业经营压力凸显 [2] - 期货市场具有价格发现、管理风险和资源配置功能，通过"保险+期货"等创新模式可为农业生产经营主体提供风险保障 [2] 期货市场现状与作用 - 期货市场成为大宗商品保供稳价的"压舱石"和产业企业稳定经营的"好帮手"，70%以上豆粕和棕榈油、40%豆油现货贸易以大商所期货价格为定价基准 [3] - 大商所通过"农民收入保障计划"等项目累计服务全国农户超180万户次 [3] - 培训重点围绕豆粕、玉米等核心品种，帮助企业掌握风险管理工具应用方法 [3] 实战案例与应用方法 - 豆粕市场波动加剧，传统"赌行情"模式难以为继，需通过基差定价、期权工具实现精细化风险管理 [4] - 2024年全国玉米产量预计2.95亿吨，饲料和深加工需求增长叠加进口渠道收窄，市场供需呈紧平衡态势 [4] - 企业需警惕"套保必盈利"等误区，应立足产业需求制定策略并通过期现统一核算评估效果 [4] 培训效果与未来计划 - 培训课程设计注重实效性，包含基础知识讲解和实战案例，学员与讲师就期权合约选择等实际问题展开讨论 [5] - 部分企业表示将探索"期货定价+订单农业"新模式，推动产业链协同发展 [5] - 大商所将继续深化"产融基地"等服务，推动更多宁夏企业利用期货工具，并搭建跨区域合作平台助力特色农产品对接全国及国际市场 [5][6]