智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，今年内地汽车行业以旧换新政策效果良好，而年底 前新能源车受补贴退坡引发一定程度的提前消费，预计全年实现高单位数增长，超过市场及官方年初预 期。考虑跨年增长的稳定性，第四季度再加码发力刺激汽车销量必要性下降。 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 该行表示，明年初销量受政策退坡扰动，但以旧换新等政策的补贴力度和补贴周期可以因应市场需 求而灵活调整，仍有足够的政策工具维护明年汽车行业增长。该行推荐小鹏汽车-W(09868)、吉利汽车 (00175)、敏实集团(00425)、比亚迪股份(01211)和理想汽车-W(02015)。 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 乘用车板块边际已体现反内卷成效，零部件板块受益于持续成长的规模效应 [1][4] - 行业政策持续发力，汽车销量连续三个季度实现同比两位数增长，3Q25批发销量868万辆，同比+15%，环比+6% [4][11] - 新能源乘用车3Q25批发销量396万辆，同环比分别增长23%和10%，渗透率超过52% [4][14] - 看好明年汽车板块的修复行情，潜在催化剂包括春节后零售、出口及政策好于预期 [4] 行业基本面 - 3Q25乘用车销量769万辆，同比+15%，环比+8%；商用车销量99万辆，同比+20%，环比-7% [4][16] - 燃油车批发销量在五个季度后同比转正，3Q25达361万辆，同比+6%，环比+5% [14] - 汽车板块基金持仓比例（占基金总持仓）在3Q25减少0.85个百分点至3.58%，已降至历史均值水平附近 [33] - 3Q25平均折扣率中位数和折扣金额中位数均呈现一定变化 [32] 乘用车板块财务表现 - 3Q25乘用车企（不含上汽）营收3807亿元，同比+4%，环比+4%，增速弱于行业表现 [4][46] - 3Q25乘用车企（不含上汽）毛利率17.4%，同比-2.3个百分点，环比+1.0个百分点，环比提升体现反内卷初现成效 [4][51] - 3Q25乘用车企（不含上汽）期间费用率13.8%，同比-0.3个百分点，环比+0.4个百分点 [4][60] - 3Q25乘用车企（不含上汽）净利97亿元，同比-33%，环比+1%；净利率2.5%，同比-1.5个百分点，环比-0.1个百分点 [4][73] 零部件板块财务表现 - 3Q25零部件营收增速中值法同比+11%，环比+7%，体现自主、新能源份额提升背景下的成长趋势 [4][90] - 3Q25零部件毛利率中值法19.5%，同比-0.5个百分点，环比+0.1个百分点 [4][93] - 3Q25零部件期间费用率中值法12.4%，同比-0.6个百分点，环比+1.1个百分点 [4][99] - 3Q25零部件净利中值法同比+13%，环比+3%；净利率中值法6.3%，同比+0.8个百分点，环比-0.4个百分点 [4][116] 投资建议 - 整车方面，推荐布局吉利汽车、比亚迪、江淮汽车 [4] - 重卡方面，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H [4] - 零部件方面，细分三条主线：①机器人推荐敏实集团、爱柯迪等；②AI/智驾重点推荐地平线机器人；③液冷推荐银轮股份、凌云股份 [4]

二手车拍卖市场整体概况 - 2025年上半年国内二手车累计交易957.01万辆，同比增长约2%，累计交易金额超6000亿元 [3] - 拍卖作为一种新形式被广泛用于消化二手车库存 [3] - 2024年传统燃油车总计拍卖成交超111万辆，占市场总量份额超90%，是机动车拍卖市场的绝对主导力量 [3] - 插电混动汽车在拍卖市场中的市场份额出现明显上升 [3] 新能源汽车拍卖特点 - 新能源汽车普遍采用“打包”形式拍卖，一包数量从十几辆到1000辆不等，且年份款型大致相同 [3] - 新能源车“打包卖”的主要原因是出行平台拥有大量车辆且更新速度快 [3] - 燃油车通常采用单辆形式拍卖 [3] - 未来拍卖方式可能随需求变化，包括实时拍、现场拍、线下线上联合同步拍等 [10] 事故车拍卖市场动态 - 事故车成交量稳步上升，2024年近90%的事故车辆通过拍卖方式处置 [4][6] - 2019年至2024年，普通事故车拍卖量复合年增长率为27%，2024年事故车拍卖成交量达53万辆，预计2029年达到104万辆 [6] - 2019年至2024年，电动汽车事故车拍卖量复合增长率为70%，2020年拍卖量为2300台，2024年增长至1.8万辆 [4][6] - 保守预计未来3年电动车事故车拍卖增长率至少超过50%，到2029年电动事故车至少要达到5万辆 [4][6][7] 事故车类型与处置方式 - 事故车拍卖市场以普通事故车为主，2024年普通事故车拍卖量约为47.7万辆，特殊事故车拍卖量约为5.6万辆 [6] - 普通事故主要指碰撞事故、火灾等，特殊事故主要指洪水、暴雨等 [6] - 新能源车比燃油车更容易出现损失金额在3万至5万的事故大案，导致赔偿金额更高 [7] - 除整车交易外，无法整体修复的事故车常被拆解关键零部件销售，如发动机、变速箱、三电系统，拆件市场利润较高 [7] 事故车拆解市场前景 - 用于拆解的事故车拍卖量从2020年的约5400辆增长至2024年的2.45万辆 [7] - 预计到2028年用于拆解事故车的增长率将接近40% [7] - 电动汽车事故车更适用于精细化拆解，包括电池再循环利用和梯次利用，能创造更多价值 [7] 二手车拍卖价格趋势 - 2024年全国机动车拍卖车辆均价为4万元/辆，同比降幅超11% [9] - 受新车价格下探影响，二手车市场价格竞争激烈，拍卖成交额增速明显低于成交量增长 [9] - 价格区间两极分化明显，成交价5万元以下车辆成交量97.41万辆，市场份额高达78.86%，增长4.82个百分点；成交价20万以上车辆市场份额缩水至2.42% [9] 车龄结构与价格关系 - 车龄结构向高龄车区间下沉，6年以上车龄车辆份额增长3.95个百分点，成交量总计87.81万辆，占总成交量超7成 [9] - 车龄在10年以上车辆总计成交46.80万辆，占总成交量的37.89%，是车辆整体均价下行的原因之一 [9] - 分车龄看均价：3年以下为9.00万元/辆，3至6年为5.58万元/辆，6至10年为3.58万元/辆，10年以上为2.14万元/辆 [9] 不同能源类型车辆拍卖价格 - 2024年燃油车拍卖均价为3.87万元/辆，纯电动车型为4.64万元/辆，插混车型为6.11万元/辆 [10] - 与2023年相比，三种主要车型拍卖均价均出现同比下滑，插混车型降幅最大，约28.9% [10] - 目前纯电和插混车型占整个汽车拍卖量和流通量还比较少，未来随新能源汽车渗透率提升，流入二手车市场的新能源车会增多 [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基差坚挺，偏强震荡，趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2511合约收盘价81,120，较T - 1增加2,200；成交量69,488，较T - 1减少34,093；持仓量49,585，较T - 1减少14,817 [1] - 2601合约收盘价81,900，较T - 1增加2,380；成交量514,455，较T - 1减少99,021；持仓量483,478，较T - 1增加52,304 [1] - 仓单量27,739手，较T - 1减少960；现货 - 2511为 - 4,570，较T - 1减少1,050；现货 - 2601为 - 5,350，较T - 1减少1,230 [1] - 基差方面，2511 - 2601为 - 780，较T - 1减少180；电碳 - 工碳为2,250，较T - 1无变化；现货 - CIF为7,930，较T - 1增加198 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格906，较T - 1增加25；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,990，较T - 1增加50 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格76,550，较T - 1增加1,150；工业级碳酸锂价格74,300，较T - 1增加1,150 [1] - 消费相关产品中，磷酸铁锂（动力型）价格34,970，较T - 1增加335；三元材料523（多晶/消费型）价格144,675，较T - 1增加500 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格76595元/吨，环比上一工作日上涨1193元/吨；电池级碳酸锂均价7.655万元/吨，环比上涨1150元/吨；工业级碳酸锂均价7.43万元/吨，环比上涨1150元/吨 [2] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中报废更新超340万份，置换更新超660万份 [3] - 2025年汽车以旧换新中新能源汽车占比达57.2%，带动1 - 9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1%，9月达57.8%实现七连增 [3] - 今年前三季度，报废汽车回收量734.5万辆，同比增长47.9%，累计可回收约710万吨钢铁、92万吨铝、93万吨塑料，推动减碳超2100万吨 [3]

车企购置税补贴策略 - 深蓝汽车推出跨年交付购置税现金补贴方案 [1] - 蔚来在9月20日为全新ES8推出安心锁单方案 今年12月31日前锁单可获得购置税差额补贴券 至高可抵扣1.5万元 [3] - 小米、理想、极氪等车企均推出类似兜底方案 理想通过尾款现金减免形式补贴 [3] 新能源汽车购置税政策背景 - 2024年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税 [4] - 2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车减半征收车辆购置税 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [4] - 车辆购置税计算公式为10%×[发票价÷(1+增值税率13%)] 以发票价33.9万元车型为例 需缴纳购置税3万元 减半期为1.5万元 [4] 交付周期与市场竞争 - 小米YU7 PRO锁定订单预计交付时间42至45周 购买该车型需缴纳购置税约1.2万元 [5] - 理想i6车型预计交付时间为16至19周 十一期间订单已排至明年1月 [5][6] - 今年9月国内车市密集投放超70款新车 10月上新产品速度未减缓 消费者可能因交付时间过长而转向竞争对手 [6] 年底车市放量趋势 - 今年10月上半月车市集客情况相比9月上半月上升35.4% 较9月下半月上升12.3% 订单情况相较9月上半月上升13% [7] - 今年9月汽车消费指数为88.9 环比实现增长 意味着10月汽车销量会超过9月 [7] - 截至9月10日汽车以旧换新申请量达830万份 配合年底到期的购置税免征政策 消费者购车意愿将显著提升 [7] - 国庆中秋假期期间超50个城市举办车展 厂商与经销商联合促销以抓住年底放量时机 [7]

据央视新闻，从商务部了解到，截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽 车报废更新超340万份，置换更新超660万份。汽车以旧换新政策有效促进绿色转型。2025年汽车以旧换 新中，新能源汽车占比达57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1%； 其中9月市场渗透率达57.8%，实现七连增。同时，资源循环利用水平也在不断提高。今年前三季度， 报废汽车回收量734.5万辆，同比增长47.9%。据有关机构估算，累计可回收约710万吨钢铁、92万吨 铝、93万吨塑料，推动减碳超2100万吨。 ...

国内政策与市场动态 - 全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车，前三季度新能源汽车产量增长29.7%[3] - 截至2025年9月底，中国电动汽车充电基础设施总数达1806.3万个，同比增长54.5%，其中私人充电设施达1358.7万个，同比增长60%[4] - 国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新[3] 国内整车企业战略与产品 - 东风汽车构建自主可控的固态电池供应链体系，产品能量密度达240Wh/kg和350Wh/kg，最高续航突破1000公里[5] - 上汽集团计划于2026年一季度在马来西亚启动本地组装业务，首批投产车型为MG S5[6] - 东风本田推出“伴终身”动力总成终身质保服务，覆盖发动机、变速箱及混动专属部件，对混动车型关键部件提供无年限与里程限制保障[7][8] - 广汽与华为联合品牌“启境”首款车型计划于2026年年中推出，全系列将搭载华为乾崑智能化解决方案[9] 供应链与科技企业动态 - 蔚来与宁德时代等共同持股的蔚能电池资产有限公司成立新公司，注册资本1亿元，业务涵盖蓄电池租赁及回收利用[10] - 美团无人配送车已在深圳实现规模化部署，累计完成订单500万单，自动驾驶里程突破1500万公里，里程占比超99%[11] 国际政策与市场动态 - 德国预计2026年1月重启电动汽车补贴，计划拨款30亿欧元，为购买价格低于4.5万欧元新车的消费者提供最高4000欧元补贴[12] - 印尼计划在未来三年内实现汽车国产化生产，预算和工厂用地已就绪[13] - 加拿大联邦电动汽车激励计划正式结束，该计划自2019年以来为56万辆电动汽车提供了约26亿美元补贴[14] 国际整车企业产品规划 - 特斯拉确认新一代Roadster将在2025年底前亮相，目标0-100km/h加速不到1秒，Model Y标准版在美国起售价为39990美元[15] 商用车市场动态 - 远程星智F3E在南部市场上市，现场达成188辆签约订单，主打城配物流市场[17] - 江淮1卡推出领跑L6PLUS和L9PLUS版智威动力双车，针对标载城配和复杂运输场景[18] - 郑州日产Frontier Pro皮卡将于10月底开启预售，是日产首款在中国设计、研发、生产并出口全球的皮卡车型[19] - 中国重汽2025年9月重卡出口量达1.5万辆，刷新国内重卡行业单月出口纪录[20]

中国汽车市场政策与整体表现 - 汽车以旧换新政策效果显著，预计政策期满时补贴申请总量将超过1200万辆，直接带动新车销售额接近1.7万亿元 [1] - 9月中国乘用车市场产销两旺，销量达285.9万辆，环比增长12.5%，同比增长13.2% [1] - 1-9月中国乘用车累计销量达2124.6万辆，同比增长13.7% [1] - 行业预测2025年中国汽车出口有望超过650万辆，新能源汽车累计销量将超1600万辆 [1] 中国汽车公司动态与产品发布 - 理想汽车与欣旺达动力合资成立山东理想汽车电池有限公司，注册资本3亿人民币，进军电池制造领域 [2] - 赛力斯注册资本增加约8%，由约15.09亿人民币增至约16.33亿人民币 [3] - 北汽极狐发布阿尔法T5增程版预售价为12.38万元起，搭载宁德时代电池，综合续航1215KM [4] - 小鹏汽车宣布小鹏P7+累计交付量达到80000台 [5] - 市场监管总局无条件批准三菱自动车工业株式会社收购广汽三菱汽车销售有限公司股权案 [8] - 理想汽车首个海外零售中心在乌兹别克斯坦塔什干开业，销售L9、L7、L6三款增程电动产品 [9] 国际汽车市场与公司动态 - 本田汽车9月在中国终端销量为54,544辆，同比下降12.85%，1-9月累计销量467,867辆，同比下降20.43% [6] - 日产汽车9月中国区销量为61,552台，与上年同期基本持平，其中东风日产销量为57,161台 [7] - 通用汽车因美国政府政策调整预计电动车普及放缓，据此计提16亿美元费用 [9] - 美国新车平均交易价格在9月首次突破5万美元，达50080美元，环比上涨2.1%，同比上涨3.6% [9] - Stellantis集团计划未来四年在美国投资130亿美元以扩大业务，为当地市场最大单笔投资 [9]

京东汽车业务战略合作 - 京东汽车联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团共同推出一款新车，该车将于10月底开启试驾并在京东双11期间正式发布及独家销售 [3] - 京东澄清其在此次合作中主要提供独家销售渠道，不直接涉及制造环节 [3] 京东汽车促销活动 - 京东双11期间推出“震骨价”补贴活动，在政府补贴基础上实现补上加补，买车最高优惠力度或达5折 [3] - 今年618期间京东曾推出“汽车1元起拍”活动 [3] - 今年4月京东官宣以旧换新购车活动，宿迁宿豫消费者可享受“国补” [4] 京东汽车业务范围 - 京东汽车是一站式整车选购、车品销售、养护服务及新能源解决方案平台，涵盖汽车整车、摩托车、二轮电动车、汽车用品配件及服务等业务 [6] - 京东养车门店数量接近3000家 [6]

行业整体产销表现 - 前三季度汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [1] - 新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30% [1] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.1% [1] 汽车出口市场 - 1-9月汽车出口495万辆，同比增长14.8% [1] - 新能源汽车出口175.8万辆，同比增长89.4% [1] 政策对市场的影响 - 以旧换新等政策有效撬动汽车市场消费活力，促消费效果超出预期 [2] - 预计政策期满时补贴申请的汽车以旧换新总量将超过1200万辆 [2] - 以旧换新政策直接带动的新车销售额接近1.7万亿元 [2] 新能源汽车市场趋势 - 申请以旧换新补贴的消费者中60%选择购买新能源汽车 [2] - 前9个月新能源车零售保持24.4%的高速增长 [2] - 9月份新能源车零售渗透率达到57.8% [2]