科创人工智能ETF市场表现 - 9月4日场内价格下跌近5% 实时成交额超4800万元 交投活跃 [1] - 近5日资金净流入7378万元 近60日净流入2.86亿元 呈现逆市吸金态势 [1] - 成份股中寒武纪和凌云光单日跌幅超13% 澜起科技和复旦微电跌逾7% 仅奇安信与新点软件逆市上涨 [1] 指数中长期表现对比 - 自4月8日低点以来 标的指数累计上涨58.60% 显著超越科创50指数（41.37%）和科创综指（50.51%） [3][4] - 同期表现优于科创芯片指数（53.32%） 显示人工智能板块在科创板中领涨 [3][4] - 指数2023年涨12.68% 2024年涨32.36% 历史业绩显示持续增长态势 [4] 寒武纪权重调整与市场影响 - 寒武纪在科创50指数中权重超15% 超出编制规则10%上限 可能引发约百亿元被动资金卖出 [5] - 中泰证券认为寒武纪流动性充足 被动资金流出对个股冲击有限 [5] - 寒武纪被视为中国AI芯片代表企业 股价爆发受AI产业红利 经济转型政策 资本加持与产业升级共同推动 [5] 行业前景与机构观点 - 基金经理曹旭辰预计半导体行情为对海外算力补涨 真正机会在年底至明年 美联储降息后板块将转向估值切换 [5] - 第一上海证券预测2025年国内算力需求高速增长 市场容量有望翻番 国产芯片份额将提升 [6] - 申港证券认为国产算力在模型侧和芯片端将持续突破 中期增长弹性或领先海外算力 [6] 产品结构与投资亮点 - 前十大重仓股权重占比67.36% 半导体行业权重达47.8% 集中度高且进攻性强 [7][8] - 寒武纪为第一大重仓股 占比9.76% 澜起科技（9.74%）和金山办公（9.49%）紧随其后 [8] - 产品聚焦国产AI产业链 具备政策支持 国产替代和高弹性三大亮点 覆盖端侧芯片/软件AI化全环节 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 海光信息业绩持续高增长 2025年上半年实现营业收入54.64亿元 同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78% [4] - 公司构建算力全产业链布局 通过换股吸收合并中科曙光 形成"芯片设计-服务器制造-云计算服务"的全栈式能力 [6] - 受益于国产替代和AI算力需求爆发双重机遇 据IDC预测 到2028年中国智能算力规模将达到2,781.9 EFLOPS 五年复合增长率高达46.2% [6] 财务表现 - 2025年第二季度单季实现收入30.64亿元 同比增长41.15% 归母净利润6.96亿元 同比增长23.14% [5] - Q2毛利率59.33% 同比下降4.5个百分点 主要因产品结构调整和新产品占比增加 [5] - 期末存货60.13亿元 合同负债30.91亿元 显示在手订单充足 [5] - 经营性现金流大幅改善 25H1达21.77亿元 上年同期为-1.13亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为139.49亿元/199.06亿元/269.38亿元 增长率分别为52.25%/42.70%/35.33% [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.28亿元/45.09亿元/63.24亿元 增长率分别为56.83%/48.88%/40.26% [6][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.30元/1.94元/2.72元 [10] 估值指标 - 总市值4,692.61亿元 总股本23.24亿股 [3] - 12个月内最高价217.66元 最低价73.8元 [3] - 2025年预测市盈率154.96倍 2027年预测市盈率74.20倍 [10] 行业前景 - 算力国产化趋势明确 美国对华半导体制裁常态化 [6] - AI技术快速发展引发全球算力需求爆炸式增长 [6] - 公司作为国内少数同时具备CPU和DCU双重布局的企业 将受益于行业双重机遇 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年Q2业绩大幅改善 营收2.8亿元 同比+2.5% 环比+27.8% 归母净利润-0.1亿元 同比减亏83.3% 环比减亏44.1% [7] - 毛利率持续提升 25H1毛利率46.7% 同比+9.2个百分点 25Q2毛利率达48.8% 环比+4.7个百分点 主要系供应链及产品结构优化 [7] - 高端芯片客户导入进展顺利 800G/12.8T/25.6T高端旗舰芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段 [7] - 研发投入持续加大 25H1研发费用2.4亿元 同比+6.8% 研发费用率达47.1% 同比+5.0个百分点 [7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润预期由-0.28/0.07/1.02亿元上调至-0.17/0.31/1.38亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收5.1亿元 同比-4.6% 归母净利润-0.2亿元 同比减亏58.4% [7] - 盈利预测显示收入增长加速 2025E/2026E/2027E营收预期12.45/17.33/23.60亿元 同比增长15.04%/39.23%/36.18% [1] - 毛利率持续改善 预测2025E/2026E/2027E毛利率分别为47.57%/48.43%/48.01% [8] - 预计2026年实现盈利 归母净利润3.13亿元 2027年进一步增长至13.84亿元 [1] 产品与技术 - 产品覆盖中高端产品线 交换容量100Gbps~25.6Tbps 端口速率100M~800G [7] - 具备12.8Tbps/25.6Tbps及更高性能架构设计能力 可支撑不同工艺下快速迁移 [7] - 产品全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域 [7] 市场与行业 - 公司深度受益于算力国产化浪潮和算力互联需求快速增长 [7] - 当前总市值496.10亿元 流通市值243.81亿元 [5] - 市净率21.28倍 每股净资产5.69元 [5][6]

市场表现与资金流向 - 科创人工智能ETF（589520）8月26日场内价格下跌1.96% [1] - 成份股中芯原股份领跌超8% 寒武纪、天准科技、云天励飞跌逾3% [1] - 航天宏图逆市涨超13% 复旦微电、澜起科技涨逾2% [1] - 该ETF 8月25日单日吸金4562万元 近60日累计净流入1.5亿元 [1] 调整原因分析 - 权重股寒武纪经历连续大涨后回调超3% [3] - 芯原股份股东大额折价减持导致股价跌超8% [3] - 减持行为系股东自身资金需求驱动 与公司基本面无直接关联 [3] 国产算力芯片技术路线 - GPGPU路线以天数智芯、沐曦、海光为代表 追求与英伟达CUDA兼容 [4] - 自主生态路线以华为、寒武纪为代表 试图建立独立生态圈 [5] - 国产算力产品与英伟达差距缩小 生态不断完善 [5] 国产替代市场前景 - 2024年英伟达算卡在中国市场规模超100亿美元 市占率70-80% [5] - 2025年国内算力需求预计高速增长 市场容量有望翻番 [5] - 国产算力芯片份额2025年有望升至40% [5] - DeepSeek R1模型推动国产算力芯片适配与生态协同 [5] 产品特征与布局价值 - 科创人工智能ETF（589520）聚焦国产AI产业链 具强国产替代特性 [6] - 前十大重仓股权重占比超67% 半导体行业权重近50% [6] - 成份股为各细分环节收入最大或卡位最优公司 [6] - 端云融合趋势下有望受益端侧芯片/软件AI化进程 [6]

市场表现与资金流向 - 科创人工智能ETF（589520）8月26日场内价格下跌1.96%，成份股中芯原股份领跌超8%，寒武纪、天准科技、云天励飞跌逾3%，航天宏图逆市涨超13%，复旦微电、澜起科技涨逾2% [1] - 该ETF 8月25日单日吸金4562万元，近60日累计资金净流入1.5亿元，反映资金积极布局AI国产替代领域 [1] 调整原因与个股动态 - 权重股寒武纪经历连续大涨后随市回调跌超3%，芯原股份因股东大额折价减持股价跌超8%，但减持行为与公司基本面无关，其AI芯片领域技术实力和订单储备仍具竞争力 [3] - 国产算力芯片发展存在两大技术路线：GPGPU路线（天数智芯、沐曦、海光等）追求与英伟达CUDA兼容，自主生态路线（华为、寒武纪等）试图建立独立生态圈与英伟达竞争 [3] 行业前景与市场预测 - 2024年英伟达算卡在中国市场规模超100亿美元，占据70-80%市场份额，2025年国内算力需求预计高速增长，市场容量有望翻番，国产算力芯片在美国出口限制背景下份额有望提升 [4] - 推理与训练算力需求爆发拉动AI芯片市场规模扩张，本土品牌国产替代全面提速，预计2025年国产份额有望升至40% [4] 产品特征与投资价值 - 科创人工智能ETF（589520）聚焦国产AI产业链，具备高弹性特征（涨跌幅限制20%），截至7月底前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体占比近50% [4] - 成份股为细分环节收入最大或卡位最优公司，端云融合趋势下有望受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [4]

市场整体表现 - 沪指盘中突破3700点，为2021年12月以来首次，午盘涨0.20% [2] - 沪深北三市半日成交额达14313亿元，较上日放量1030亿元 [2] - 深证成指跌0.15%，创业板指跌0.23%，北证50指数跌0.98% [2] 半导体板块表现 - 半导体股全线走强，龙图光罩涨17.22%，海光信息涨9.97%，寒武纪-U涨9.89% [4][5] - 寒武纪-U盘中涨超14%至985元，市值突破4000亿元，创历史新高 [6] - 寒武纪近3个交易日加速上涨，8月12日"20cm"涨停，8月13日续涨1.31% [8][9] - 公司澄清网上流传的订单和客户信息为不实消息 [8] - 浙商证券指出国产大模型兴起推高算力需求，AI芯片国产化迫在眉睫 [11] 脑机接口概念股表现 - 脑机接口概念股普涨，创新医疗8天5板，博拓生物涨超12%，三博脑科涨超9% [12][13] - 政策层面推动脑机接口产业发展，目标2027年关键技术突破，2030年形成国际竞争力 [13] - 创新医疗参股博灵脑机40%股权，该公司专注医疗康复领域脑机接口技术研发 [14] - 博灵脑机2023-2024年分别亏损660.17万元和866.41万元，产品尚未正式上市 [14] 保险板块表现 - 保险板块领涨申万二级行业，整体涨幅2.74% [16] - 中国太保涨4.66%，新华保险涨3.53%，中国平安涨2.49% [16] - 中国平安增持中国太保H股174万股，耗资5583.89万港元，持股比例达5.04% [17] - 机构看好保险股双面红利属性，预计全年业绩增长，估值具备吸引力 [18][19][20]

AI产业发展趋势 - AI大模型发展推动芯片、网络传输、软件、服务器整机等环节变革，产业充满机遇 [2] - 行业从"跟随Intel/AMD/英伟达"转向全栈创新业态，所有创新都值得努力实现 [2] - 智算中心从粗放"堆算力"转向精细"挤效率"，异构多元算力和效率提升成趋势 [3] 算力需求变化 - 用户需求从"买得到"转向"用得好"，更关注AI在具体场景落地 [3] - 多元异构算力下，智算中心向集中式训练+边缘化推理架构演进，服务器已适配超80种AI加速卡 [3] - 30万元预算以下客户采用DeepSeek一体机快速接入AI，几万元的端侧AI盒子支持200B参数模型推理 [4] 网络技术变革 - 网络从"算力附属"变为"算力倍增器"，以太网崛起成主流选择，满足高密度集群通信需求 [5] - "云-边-端"算力协同推动网络重构，PCIe联接重要性随边缘节点增多而凸显 [5] - 开放网络实现跨厂商技术优势整合，支持PCIe标准化互联和以太协议创新 [6] 公司战略与产品 - 立足"算力×联接"战略，提供全栈智能化ICT基础设施和行业解决方案 [2] - 推出UniPoD超节点服务器，支持16/32/64卡灵活拓扑，覆盖不同规模模型训练需求 [7] - 当前算力超三分之一为国产，与本土芯片厂商全面合作，构建"适配-验证-落地"闭环生态 [7][8] 国产化进程 - 全链条尝试算力国产化，服务器适配所有主流国产AI芯片 [2] - 通过图灵小镇整合算力厂商、整机厂商、行业ISV，加速国产GPU行业场景对接 [8] - 强调开放协作而非闭门造车，定位为上下游"连接器"推动高效本土化算力体系 [8]

作为AI基础设施（AI infra）赛道的明星企业，清程极智再度获得投资加码。 7月14日，21世纪经济报道记者获悉，智能算力系统软件服务商"清程极智"完成过亿元新融资，这距离 其上一轮过亿元融资还不到半年时间。本轮融资由一家知名产业方领投，上海市属国有创投平台、联想 创投、并行科技、奇绩创坛等知名产业投资机构跟投。 记者注意到，投资方阵营中，有几家都是算力产业富有影响力的玩家。联想创投为联想集团旗下 CVC，在算力基础设施领域布局广泛、经验丰富。并行科技专注算力服务18年，也是A股市场首家专注 于算力服务的上市公司。 上述背景资源深厚的算力产业资本的加入，或将为清程极智的发展构筑起从硬件底层到应用顶层的完整 赋能链条。同时，上海国资的入局，能够为公司带来产业资源与政策支持。奇绩创坛的加持，也将为清 程极智提供创业辅导、资源对接等多方面支持。 "今年以来，市场对AI infra的关注度一直比较高。很多投资机构都主动过来联系我们，最终的融资金额 超出了我们的预期。"清程极智CEO汤雄超在接受21世纪经济报道记者专访时说。 他表示，此次融资为公司注入资金动力，帮助公司在产品研发、生态建设和市场拓展等方面取得更大突 ...

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐温氏股份等生猪养殖股、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份；看好AI算力国产替代投资机会，推荐海光信息、浪潮信息；科技金融政策举措利好科技进步与金融市场发展 [4][6][9] 农业行业 市场表现 - 本周（5月19日 - 5月25日）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，农林牧渔板块涨跌幅为 - 0.36%，板块排名第15，子行业中其他种植业、其他农产品加工、动物保健、生猪养殖及粮油加工表现位居前五 [4] 价格与利润情况 - 截至5月23日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.05/15.39/14.25元/公斤，环比上周分别 - 2.09%/+0.65%/-3.72%；平均猪肉价格为20.95元/公斤，环比上周上涨0.05%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为32.53元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为48.21元/头，外购仔猪养殖利润为 - 16.06元/头 [4] - 截至5月23日，白羽肉鸡周度价格为7.36元/公斤，环比下跌0.54%；肉鸡苗价格为2.85元/羽，环比上周持平；养殖利润为0.01元/羽；鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌6.01% [4] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [4] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和PB估值底部区域，具备配置价值 [4] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注品牌利润端，推荐乖宝宠物、中宠股份 [4] 计算机行业 算力需求与采购 - 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进；互联网大厂持续投入模型训练与推理，加速国产AI芯片采购；智算中心政策明确国产建设目标，项目招投标数量增加，国产化率有望加速提升 [6] 芯片情况 - 国产AI芯片第一梯队厂商加速追赶英伟达，华为昇腾部分产品可对标，寒武纪等新一代主力产品有望替代；国产芯片厂商解决供应链问题，突破CUDA生态壁垒，国产化替代空间大 [6] 服务器情况 - 国内互联网厂商对AI服务器需求旺盛，预计到2028年中国加速服务器市场规模达253亿美元，2024 - 2028年均复合增速超20%；H20推动浪潮信息等业绩增长，昇腾系厂商份额提升，本土ODM厂商切入市场 [6] 投资策略 - 看好新一代产品性能有望大幅提升的第一梯队芯片厂商，推荐海光信息，关注寒武纪等；看好H20放量对传统服务器领军业绩拉动，推荐浪潮信息，关注华勤技术等，看好昇腾芯片份额提升投资机会，关注四川长虹等 [6] 非银行金融行业 政策举措 - 科技部等七部门发布支持科技金融政策举措，涉及多领域，覆盖科技企业全生命周期，有利于构建科技金融政策框架与服务体系 [9] 市场情况 - 2025年5月9日债券市场“科技板”推出，5月9日至25日26家金融机构发行科技债33张，合计规模1774亿元，占比25.74%；13家证券公司发行规模174亿元，占比6.43% [9] - 上周主要指数下跌，A股成交金额5.87万亿元，日均成交额1.17万亿元，环比减少7.34%；两融余额1.80万亿元，环比降低0.28%；中债相关指数及国债收益率有变动 [9]

中国算力国产化发展现状与挑战 - 中国半导体行业协会发布《关于半导体产品"原产地"认定规则的紧急通知》，叠加美国限制HBM及300亿晶体管以上先进制程芯片出口，高端算力供应链风险升高 [1] - 2024年中国在用算力中心机架总规模超830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS位居世界前列，但国产算力设施占比不高 [2] - 高性能计算中心国产化对保障科研可持续创新至关重要，已应用于宇宙数值模拟等前沿领域并提升精度 [3] 国产算力发展核心策略 - 关键突破点包括：以自信打破"不敢用"思维定式、以体系创新破解"不好用"困境、以生态协同构建可持续发展根基 [1] - 需采用"科研先行"策略，通过高性能计算等大型项目促进国产技术快速替代，同时兼顾国际标准避免闭门造车 [2] - 国产芯片虽制程工艺受限，但可通过产学研用协同优化应用层创新（如DeepSeek案例），实现体系化超越 [4] 体系化创新路径 - 需从底层理论突破（如借鉴人脑20瓦高效能）、软硬协同优化、大模型能效提升等多维度创新 [5] - 国产算力替代三步走路径：兼容国际主流生态→打造特色专项能力→通过引领性应用带动全链条升级，已在空间科学等领域见效 [6] - 人工智能发展应借鉴高性能计算经验，回归底层优化并建立体系化创新框架 [5] 生态构建政策建议 - 建议国产厂商联合科研机构构建开源社区，在兼容国际标准基础上迭代创新，避免生态孤立 [7] - 需政策强制推动（如石油行业三年强制国产化案例），长期投入才能使国产软件真正"好用" [7] - 空间科学等领域可通过开源算力平台协同优化共性算子算法，带动全领域国产化升级 [7]