文章核心观点 文章通过分析12月上半月的高频数据，描绘了当前中国经济的运行图景，指出整体处于工业、建筑业和居民活动的传统淡季，数据表现与11月相比变化不大[28]。主要亮点在于建筑工地资金到位率出现边际改善，以及以生意社BPI为代表的广谱价格指数环比回暖[28]。主要短板则集中在地产销售持续疲软，以及在高基数影响下汽车、家电等耐用消费品销售同比降幅扩大[28]。 电力与能源需求 - 电力需求延续疲软，截至12月11日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降8.2%，降幅较11月的-7.2%有所扩大[1][6] - 中电联指出“电力及非电需求延续疲软行情”，但燃煤电厂产量“整体维持在历史同期偏高水平”[1] - 燃煤电厂本月累计耗煤量同比下降7.3%，煤炭库存低于去年同期107万吨[6] - 三峡水库入库流量均值同比大幅下降9.2%，前值为增长48.0%[6] 工业开工与生产 - 工业开工率涨跌互现，上游钢铁高炉开工率（月均值）同比回落0.7个百分点，焦化企业开工率同比微升0.03个百分点[1][7] - 化工品开工率分化，PVC开工率同比回落0.2个百分点，苯乙烯开工率同比大幅回落4.2个百分点[1][7] - 下游纺织业开工率略有改善，涤纶长丝江浙织机开工率同比增长0.1个百分点[1][7] - 汽车轮胎开工率分化，半钢胎开工率同比回落7.8个百分点，全钢胎开工率同比上升3.7个百分点[1][7] - 重点钢厂粗钢日均产量环比回落1.4%，同比回落4.5%[2][9] - 主要钢厂螺纹钢产量环比大幅回落10.5%，同比回落16.2%，降幅大于热轧卷板（环比-1.7%，同比-0.9%）[2][9] 建筑业与基建 - 建筑工地资金到位率出现边际改善，截至12月9日，样本工地资金到位率环比增长0.2个百分点至59.7%，其中非房建、房建分别增长0.2和0.1个百分点[2][11] - 石油沥青开工率（月均值）环比基本稳定，微增0.03个百分点至27.9%，但同比仍回落0.4个百分点[2][11] - 石油沥青开工率在9-10月跃升至33%-34.4%后，11-12月回落至27.8%左右徘徊[2][11] - 全国水泥发运率环比回落3.1个百分点至30.09%[2][12] 居民消费与出行 - 居民生活出行半径整体偏弱，12月前两周全国十大城市地铁客运量均值6272万人次，同比仅回升1.4%，增速低于前值[3][12] - 国内执行航班（不含港澳台）日均12212架次，同比回升1.3%，国际航班日均值同比增长6.3%，增速均较前值放缓[3][12] - 地产销售弱势震荡，12月前15日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回落32.9%，其中一、二、三线城市同比分别回落41.2%、28.0%、33.8%[3][16] - 二手房市场同样低迷，12月前14日，80城二手房中介认购同比回落14.2%，11城二手房网签同比回落33.6%[3][16] 耐用消费品销售 - 乘用车零售同比降幅显著扩大，12月1-7日，乘用车零售同比回落32%，批发销量同比回落40%[4][17] - 新能源汽车零售同比回落17%，乘联会指出部分地方补贴政策收紧导致经销商观望心态较强[4][17] - 家电销售增速延续负增长，12月第一周，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比回落8.9%至36.2%，线下销额同比回落64.2%至70.3%[4][18] - 12月空冰洗排产合计3018万台，同比下降14.1%，但降幅较11月的-17.7%略有收窄[4][18][19] 对外贸易与航运 - 港口集装箱吞吐量同比增速略有放缓，12月1-14日同比增长6.7%，低于11月的10.2%[5][21] - 对美集装箱发船数据同比仍在负区间但略有波动，截至12月14日，发船数量、船只吨位月均值同比分别为-11.2%、-10.5%[5][21] - 韩国出口同比增速在12月前10日大幅升至17.3%，高于11月的8.4%[21] 大宗商品与工业品价格 - 生意社BPI指数延续回暖，截至12月15日录得885点，较11月30日回升0.8%[5][24] - 外盘有色指数偏强，受联储宽松预期等催化，白银价格领涨，有色指数月环比回升4.5%[5][24] - 内盘工业品价格涨跌互现，截至12月15日，环渤海动力煤、螺纹、玻璃期货价环比分别回落8.5%、0.7%、11.2%，而焦煤期货价环比上涨1.8%[25] - 新兴制造业方面，存储芯片价格（DXI指数）较11月末回升4.6%，碳酸锂期货价环比回升3.2%至97420元/吨[26] - 消费品价格中，猪肉批发价较11月30日回落2.4%至17.40元/千克，蔬菜水果价格环比上涨[26] - 以清华大学ICPI指数为代表的非食品项价格窄幅整理，总指数较11月30日微落0.16%[26] 光伏行业景气度 - 光伏行业经理人指数（SMI）环比回落，截至12月15日录得134.3点，环比回落5.3个百分点[3][13] - 行业内部景气分化，下游电站分项指数环比回升3.1个百分点，而中上游制造业分项指数环比大幅回落13.7个百分点[3][13]

铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][9] - 宏观方面，纽约联储一般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，表明制造业收缩，但未来六个月前景指数上升16.6点至年初以来最高水平，反映订单和出货乐观情绪增强 [3][9] - 国内11月经济数据显示出口有韧性，但内需偏弱，消费环比快速下跌，固定资产和房地产投资承压 [3][9] - 库存方面，LME铜库存下降25吨至165,875吨，COMEX铜仓单增加1,995吨至410,792吨，SHFE铜仓单增加9,663吨至42,226吨，BC铜增加301吨至5,965吨 [3][9] - 日央行会议在即，宏观存在扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪 [3][9] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价跌2.22%至14,295美元/吨，沪镍跌2.15%至112,530元/吨 [4][10] - 库存方面，LME镍库存增加360吨至253,392吨，SHFE仓单增加2,622吨至37,872吨 [4][10] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨，镍矿基准价格小幅下跌 [4][10] - 传统产业链中，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55% [4][10] - 新能源产业链方面，原料受镍价下行及年终因素拖累，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降，国内一级镍库存再次累积 [4][10] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝期货AO2601收于2,527元/吨，跌幅0.75%，持仓减4,833手至20.1万手 [5][11] - 隔夜沪铝期货AL2602收于21,865元/吨，跌幅0.11%，持仓增984手至29.5万手 [5][11] - 隔夜铝合金期货主力AD2602收于20,945元/吨，涨幅0.12%，持仓增30手至17,869手 [5][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,790元/吨，铝锭现货贴水收至40元/吨，佛山A00铝报价21,590元/吨，对无锡A00贴水120元/吨 [5][11] - 铝棒加工费全线上调70-120元/吨，铝杆加工费上调50-100元/吨，低碳铝杆加工费下调321元/吨 [5][11] - 氧化铝企业亏损但放产意愿坚挺，内矿复产供应偏低，澳矿抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力 [5][11] - 美联储降息落地，市场为铝价铺垫明年供弱需强基调，叠加新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行 [5][11] 工业硅与多晶硅 - 15日工业硅期货主力2605收于8,350元/吨，日内涨幅1.15%，持仓增11,817手至20.1万手，现货参考价9,580元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水扩至500元/吨 [6][13] - 15日多晶硅期货主力2605收于58,030元/吨，日内涨幅3.61%，持仓增16,408手至14.3万手，多晶硅N型复投料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩至5,730元/吨 [6][13] - 西南两地硅厂减产达到预期，但减产节奏长且不及下游采购跌量，市场对减产消息反馈不敏感，当前成交集中在套保单或前期订单 [6][13] - 交易所对多晶硅提保限仓和交割端扩容，以缓和挤仓波动，市场关于产能收储公司注册动态的反馈存在分歧 [6][13] - 晶硅现货过剩与仓单短缺导致期现脱钩，现货暂无上行驱动，但在仓单未大幅注册背景下，虚实比偏高结构对期货盘面形成支撑 [6][13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨1.4%至101,060元/吨，电池级碳酸锂现货平均价上涨650元/吨至95,150元/吨，工业级上涨650元/吨至92,650元/吨，电池级氢氧化锂上涨500元/吨至83,530元/吨 [7][14] - 仓单库存增加210吨至15,260吨 [7][14] - 供应端，周度产量环比增加59吨至21,998吨，其中锂辉石提锂增260吨至13,744吨，锂云母提锂减200吨至2,876吨，盐湖提锂减15吨至3,075吨，回收料提锂增14吨至2,303吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [7][14] - 需求端，周度三元材料产量环比减少384吨至18,313吨，库存减318吨至18,524吨，周度磷酸铁锂产量环比减少1,336吨至94,144吨，库存减23吨至103,658吨，12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [7][14] - 库存端，周度总库存环比减少2,133吨至111,469吨，其中下游库存减957吨至42,738吨，其他环节增430吨至49,570吨，上游库存减1,606吨至19,161吨，社会库存延续去化，库存周转天数26.5天，周环比下降0.5天 [7][14] - 近期海外资源扰动及复产预期转弱带动价格走强，中期视角下，即便淡季价格可能转弱，下游备货意愿或相对较强，且有正极产能规划带动需求预期，价格易涨难跌 [7][14]

2025年迄今，美国国债市场在全球债券市场中表现名列前茅，英国和加拿大国债紧随其后。若本周后期美债收益率跳升，英国和加拿大国债收益率或将跟随 上行。欧洲债券表现落后，可能继续承压，若欧洲央行宣布延长降息周期暂停期，其收益率同样可能走高。 上周债券收益率相对稳定，但本周央行决议及重要经济数据发布可能促使市场重新评估2026年主要央行降息预期。CAMarkets据悉目前联邦基金期货利率显 示美联储明年将降息两次，比美联储公开市场委员会当前预期多一次。美国国债若想延续强势走势，本周劳动力市场数据必须配合。若出现劳动力市场复苏 迹象，将击碎市场对明年多次降息的预期，届时联邦基金期货市场将与当前FOMC对未来降息的预期保持一致。 特朗普公布美联储人事任命前美元走弱 美元指数上周在G10货币中表现垫底，连续第三周下跌，创下三个月来最长连跌纪录。如下图所示，美元指数已跌破200日均线，这预示着可能进一步走 弱。尽管美国长期债券价格下跌/收益率上升，但美元反弹的希望正在消退。这可能反映出市场对美元缺乏信心。投资者或许担忧本周即将公布的下任美联 储主席人选与特朗普总统关系过于密切，可能引发白宫对美联储的干预。亦或外汇市场对美国 ...

宏观经济数据表现 - 11月工业增加值同比增长4.8%，低于预期5%及三季度平均值5.8%[1] - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，较前月放缓0.4个百分点，服务业PMI为49.5%跌破荣枯线[2] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前月2.9%进一步放缓[3] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，跌幅较前月扩大0.9个百分点[4] - 11月工业与服务业生产加权同比增4.4%，需求端加权同比为-3.8%，差值创2020年3月以来最大[6] 分项数据与市场动态 - 11月地产销售面积与销售额当月同比分别为-17.3%和-25.1%[5] - 11月70城新建商品住宅价格环比下跌0.4%，二手住宅环比下跌0.7%，一线城市二手房价环比跌幅扩大至1.1%[5] - 11月汽车零售拖累整体零售0.7个百分点，家用电器等四类商品拉动0.2个百分点[3] - 红利板块自11月14日以来累计下跌5.95%，市场关注消费板块高低切逻辑及新能源方向[7] - 债市方面，10年国债1.85%被视为重要参考点位，市场情绪受供给担忧等因素影响偏向谨慎[8]

美元兑瑞郎近期走势与核心驱动 - 北京时间12月12日亚市早盘，美元兑瑞郎交投于0.8725附近，日内微涨0.05%，延续近期震荡偏强走势，此前汇价在0.8680-0.8740区间内温和攀升 [1] - 货币政策导向差异是驱动汇价走势的核心逻辑，瑞士央行维持利率在0水平不变，维稳立场限制了瑞郎升值空间，而美联储虽降息但美元相较于零利率的瑞郎仍具备利差吸引力，为美元兑瑞郎提供阶段性支撑 [1] 影响汇价的经济与市场因素 - 欧美经济数据表现分化加剧汇价震荡，美国初请失业金人数创疫情后最大单周增幅，但核心零售销售、工业产出等数据显韧性，支撑美元指数企稳 [2] - 瑞士11月CPI年率录得1.2%，通胀压力较小为瑞央行维持宽松政策提供空间，同时瑞士制造业PMI连续三个月位于荣枯线下方，经济复苏乏力对瑞郎形成压制 [2] - 全球避险情绪的微妙变化也影响走势，瑞郎作为传统避险货币，若市场避险情绪升温可能获得短期买盘支撑，但当前市场对美联储政策的观望情绪更占主导 [2] 技术面分析与关键价位 - 美元兑瑞郎短期呈现震荡偏强格局，汇价依托0.8680一线支撑稳步上行，该位置贴合近期上行趋势线，具备较强技术支撑力度 [2] - 上方阻力位聚焦于0.8740关口，若能有效突破，汇价有望进一步上探0.8780-0.8800区间 [2] - 14日动能指标处于弱阳性区间，暗示多头动能仍在但力度有限，短期内汇价大概率延续震荡上行节奏 [2] 后续需关注的核心方向 - 需重点关注瑞士央行与美联储的政策动向，瑞士央行官员后续讲话若提及汇市干预或政策调整可能引发瑞郎大幅波动，美联储官员讲话及美国经济数据将进一步明晰其政策路径 [3] - 需关注欧美关键经济数据，包括美国核心PCE、瑞士GDP等，若美国经济数据表现强劲可能强化美元走势并推动汇价上行，反之则可能引发回调 [3] - 需关注全球风险情绪变化，若地缘政治冲突升级或市场恐慌情绪蔓延，瑞郎可能获得避险买盘支撑从而压制美元兑瑞郎，反之则可能助力汇价延续偏强态势 [3]

美联储利率决议与政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，为今年第三次降息，累计降息75个基点 [1] - 联邦公开市场委员会声明称，鉴于风险平衡变化决定降息，经济前景不确定性高，近几个月就业下行风险有所增加 [1] - 本次降息决议中，12名委员有9人赞成，3人反对，其中1人要求降息50个基点，2人主张维持利率不变，这是自2019年以来首次出现如此多的反对票 [1] 美联储政策立场与目标 - 美联储主席鲍威尔表示，政策立场的进一步正常化有助于稳定劳动力市场，并使通胀在关税影响消退后重新朝着2%的目标下降 [1] - 鲍威尔指出，美国关税政策导致通胀过高 [1] - 美联储两大使命是促进充分就业和维持物价稳定 [1] 决策环境与数据挑战 - 受此前美国联邦政府“停摆”影响，多项关键经济数据发布延迟，美联储在数据受限的条件下进行利率决策 [2] - 关键数据缺失可能造成决策模式转向谨慎，并导致内部分歧进一步加深，各自抓住有限的数据片段支持自己的立场 [2] 经济背景与政策效果评估 - 美国经济正呈现周期性放缓与结构性疲软相互交织的复杂态势 [2] - 降息效果存在滞后性并面临全球经济增长放缓、地缘政治风险等外部制约，且交织着矛盾的经济数据、美联储内部的严重分歧以及复杂的外部环境，效果需要打一个问号 [2] - 在今年10月的货币政策会议上，美联储官员当时已就12月是否进一步降息出现明显分歧 [1] 外部影响与应对视角 - 中国需在汇率、资本流动与金融开放之间把握“时间窗口”，把外部宽松转化为内部改革动能 [2]

经济数据对市场的重要性 - 经济数据描绘了美国经济的整体状况，指示经济处于扩张还是收缩阶段，并对市场产生即时影响 [1][2] - 美联储的利率决策对经济数据非常敏感，而利率变化又会影响整体市场方向，因此经济数据也会从这个角度影响股市 [3] 就业市场数据 - 关键就业数据包括每周初请失业金人数、职位空缺和劳动力流动调查报告以及月度就业报告，它们是影响市场的首要数据集 [4] - 每周初请失业金人数是美国劳动力市场和整体经济健康状况的领先指标，其上升预示经济放缓，下降则表明就业增长增强 [5][6] - 月度就业报告提供了更全面但滞后的劳动力市场图景，包括就业增长、失业率和工资增长 [7] - 职位空缺和劳动力流动调查报告提供职位空缺、招聘、解雇和辞职的月度及年度估计，用于预测工资、消费者支出和企业盈利趋势 [8][9] - 美联储密切监控各类就业数据，因其是实现充分就业和物价稳定目标的关键指标，强劲的就业增长常与更高的工资和通胀相关，而疲软的劳动力市场可能导致通胀下降 [9][10] 消费者相关数据 - 消费者价格指数是最重要的经济数据之一，是使用最广泛的通胀衡量指标，为政策制定者和投资者提供生活成本及其变化的关键数据，是指导美联储政策决策的关键因素 [11][12] - 密歇根大学消费者信心指数是消费者支出和经济健康的领先指标，反映了消费者的整体乐观或悲观情绪，有助于政策制定者了解其政策如何影响消费者信心 [13][14] - 零售销售数据提供了零售商向消费者销售商品和服务所产生的总收入概况，用于了解消费者行为、衡量支出和经济增长，高增长率表明经济强劲，放缓则可能预示衰退 [14][15][16] 国内生产总值与住房数据 - 国内生产总值每季度发布一次，显示商品和服务的总价值及其增长率，表明经济是处于扩张、收缩还是停滞状态，连续两个季度负增长常被定义为经济衰退 [16][17] - 住房相关数据对于洞察经济健康至关重要，包括待完成房屋销售、新屋开工、成屋销售、新屋销售以及各类房价指数 [18] - 待完成房屋销售基于现有房屋的签约合同，通常领先实际房屋销售1到2个月，其增长预示着近期将有更多交易完成，表明市场健康或走强 [20] - 新屋开工显示了当前的建筑活动水平，不仅意味着住房库存增加，还直接创造就业并刺激消费者支出，其持续上升可能预示经济扩张，而持续下降则可能预示放缓或衰退 [22] - 成屋销售衡量二手房的转售，新屋销售衡量近期建造房屋的销售 [23] 制造业数据 - 供应管理协会制造业指数是领先经济指标，提供了美国制造业健康状况的概况，美联储使用该数据判断经济处于扩张还是收缩阶段，并据此为利率等政策决策提供信息 [23][24] - 该指数以50为分界线，高于50表示全国工厂活动扩张，低于50则表示收缩，其追踪生产、就业、供应商交付、新订单和库存等关键指标 [25] 数据监测与投资应用 - 尽管所列数据并非详尽无遗，但可作为每周、每月和每季度需关注数据的简要清单，经济数据绝对会影响整体市场趋势 [26] - 投资者需要关注数据发布时间及其对投资组合中股票的潜在影响，同时必须注意各类数据可能如何影响美联储的利率决策 [26]

哈塞特表示，美联储主席最重要的职责是关注经济数据，避免卷入政治。如果特朗普总统施压美联储主 席降息，而这与主席的经济判断相悖，你只需做正确的事情。 ...

在美联储12月会议召开前夕，BMO资本市场策略师Ian Lyngen指出，未来几周将有一波"补发"的经济数 据集中公布，这将显著影响政策前景。因此，美联储主席鲍威尔很可能会在会后刻意保持模糊，避免对 明年1月的利率决定做出任何明确承诺。Lyngen强调，在12月与1月FOMC会议之间长达七周的间隔期 内，美国劳工统计局将连续发布10月、11月和12月的非农就业报告，以及11月和12月的CPI数据。"毫无 疑问，这些信息的累积效应足以重新定义市场对经济在政府停摆后真实表现的理解。" 来源：滚动播报 ...

白宫官员对美联储货币政策的评论 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储若提前公布未来六个月的利率路径将是“不负责任的”，强调货币政策应严格依据经济数据灵活调整 [2] - 哈塞特回避对2026年降息次数的具体预测，强调关键是要看数据 [2] - 哈塞特称赞美联储主席鲍威尔有效协调了FOMC内部意见，凝聚了降息共识，并相信鲍威尔也认同可能应该继续降低利率的观点 [2] 现货白银短期价格走势与技术分析 - 今日亚盘时段，现货白银交投于38.25一线上方，开盘于58.13美元/盎司，暂报58.29美元/盎司，上涨0.32%，最高触及58.42美元/盎司，最低下探57.86美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 白银价格在前期高点下方窄幅整理而非深度回调，被视为市场内在力量稳固的标志 [2] - 10日均线正向上朝价格靠拢，自被收复以来已连续两周未被触及，即将迎来本轮涨势启动后的首次真正考验，若能成功坚守，可能推动价格开启新一轮加速上涨 [2] 现货白银关键技术位与潜在路径 - 若长期上升通道上轨转化为阻力位，白银可能迎来更深度的回调 [3] - 当前多重技术指标已密集汇聚于59.89至60.20美元区间，形成近端上行关键阻力 [3] - 若银价能有效突破59.89至60.20美元区域，将迅速打开上测63.42至67.94美元测量目标的空间 [3] - 若无法突破通道上轨阻力，则需关注下方深层支撑位的承接力度 [3]