战略合作与产品布局 - 公司与上海颖特微络签订合作协议 取得治疗良性前列腺增生的蒸汽消融产品VTAS全球独家商业化权益 并共建联合实验室深化药械研发合作[1] - 合作延续"产品"和"技术"两手抓的经营思路 形成"渠道拓展"与"创新协同"并进的新格局 推动产品上市加速渗透市场并实现技术内化[3] - 通过合作快速切入潜力巨大的增量市场 深化泌尿诊疗领域全球战略布局 为持续领跑行业奠定坚实基础[3] 前列腺增生市场规模与治疗现状 - 前列腺增生是常见于中老年男性的泌尿系统疾病 60岁以上男性发病率达60% 70~80岁男性发病率高达80%~90% 中国目前有超1亿男性受BPH困扰[4] - 传统治疗方案包括药物治疗(占比64%)和侵入性手术(占比2%) 但存在影响性功能、植入物风险、术中出血和手术时间长等问题[4] - 蒸汽消融技术作为新兴超微创治疗方式 具有门诊便捷治疗、手术时间短(10分钟内)、复发率低、并发症少、安全性高且保留性功能等优势[5] 蒸汽消融技术发展前景 - 蒸汽消融技术全球手术量预计从2023年2400台增长至2030年40余万台 在BPH年手术量占比从0.3%快速提升 市场规模有望在2030年突破百亿元[6] - 该技术已获美国泌尿外科协会指南推荐 全球手术量已突破20万例 2025年将进一步扩大适应症至中央区及中叶增生患者[7] VTAS产品技术优势 - VTAS是国内唯一具有核心蒸汽产生和控制方法型发明专利的BPH蒸汽消融产品 可提高能量控制精度 具备更稳定的蒸汽输出和更精确的能量控制[6] - 产品创新穿刺结构设计确保100%穿刺成功 独创脉冲蒸汽专利技术杜绝蒸汽孔堵塞 兼容多数进口和国产品牌膀胱镜[6] - 布局自研算法和AI辅助功能 可实现个性化治疗 采用自主研发大功率高速响应射频功率源为拓展更多适应症奠定基础[6] 泌尿领域产品组合 - 公司围绕泌尿系统疾病构建丰富产品集群 覆盖尿路上皮癌、前列腺癌、肾透明细胞癌及前列腺增生等多种适应症 涵盖试剂、核药及器械三大品类[8][9] - 拥有泌尿系统肿瘤早检产品优爱®、尿路上皮癌复查产品优爱MRD以及前列腺癌早检产品优护在中国大陆的独家商业化权益 三款产品均获美国FDA突破性医疗器械认定[9] - 优爱®是中国目前唯一获批上市的甲基化+基因突变双机制尿路上皮癌早检产品 已实现首张商业化处方落地[9] 核药研发进展与全球布局 - 诊断类核药TLX591-CDx已完成国内III期临床全部患者入组 计划今年内提交国内上市申请[10] - 治疗类核药TLX591加入国际多中心III期临床申请获国家药监局默示许可 有望重新定义PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌治疗标准[10] - 公司已完成核药抗肿瘤诊疗板块全产业链布局 研发注册阶段储备15款创新产品 覆盖7个癌种 早期研发阶段产品储备达12款[10] 联合实验室与全球化战略 - 联合实验室将深化公司在泌尿系统产品领域的综合竞争力 开发药械产品组合为患者提供综合治疗解决方案[12][13] - 公司在全球参与建立多个研发技术平台 涵盖核药、高端医疗器械、糖组学、mRNA等前沿技术领域 研发项目覆盖全球主流市场[13] - 公司将在现有全球化研发、生产及销售全链条布局基础上 以"Go Global"出海模式打造全球医药品牌[13]

9月15日，《上海市促进高端医疗器械产业全链条发展行动方案》(下称"行动方案")公布，提出到2027 年，新增首次获批境内第三类医疗器械注册证超500件，新增在海外市场获批医疗器械产品超100件，培 育年产值超100亿元、具备较强国际竞争力的龙头企业2家，建设高端医疗器械产业集聚区3个。 七方面20项重点 近年来，上海医疗器械产业快速发展，制造产值达到555.1亿元，占生物医药产值的27.6%，是生物医药 产业重要组成部分。 行动方案围绕创新策源、临床赋能、审评审批、入院应用、企业培育、产业生态、国际化发展等七方 面，部署20项重点任务。 上海市科委生物医药处处长、二级巡视员曹宏明在15日的新闻通气会上对第一财经在内的媒体介绍方案 出台背景时说，医疗器械具有临床价值高、技术门槛高、市场需求大等特点。随着新技术、新材料的广 泛应用，高端医疗器械产品加快向智能化、集成化、个性化发展。 第一财经记者发现，行动方案在重点发展产品有"7+X"重点发展产品，包括高端医学影像产品，高端植 入介入产品，高端手术系统，高端体外诊断产品，高端放射治疗产品，高端康复治疗产品，高端人工智 能医疗器械，未来新型创新器械。 上海将推动临 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 海济并表显著增厚业绩 中生海济2025H1实现收入2.4亿元 净利润0.97亿元 同比增长120% [6] - 公司打造"诊疗一体化"平台型生态 通过收购中山圣湘海济获得完整生长激素生产体系 控股红岸基元、参股真迈生物等形成"仪器+试剂+治疗药物+第三方检验"闭环 [8] - 创新业务快速发展 基因测序业务2025H1收入超3000万元 同比增长三倍 SansureSeq1000高通量测序仪获批上市 [7] - 2025年上半年实现营业收入8.69亿元 同比增长21.15% 归母净利润1.63亿元 同比增长3.84% [5] - 剔除并购影响后主营业务承压 剔除中生海济和红岸基元并表影响后 2025H1收入下滑约10% [6] 财务表现与预测 - 2025Q2单季度营业收入3.93亿元 同比增长20.59% 归母净利润7098万元 同比下降6.21% [5][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.08亿元、23.98亿元、29.31亿元 同比增长37.7%、19.4%、22.2% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.58亿元、4.54亿元、5.92亿元 同比增长29.8%、26.8%、30.5% [9] - 毛利率预计从2024年的77.9%调整至2025年的73.5% 后逐步回升至2027年的74.8% [11] - 每股收益预计从2024年的0.47元提升至2025年0.62元、2026年0.78元、2027年1.02元 [9][11] 业务进展 - 呼吸道检测领域创新"三端合一"医疗服务体系 探索严肃医疗与消费医疗融合路径 [7] - 通过增资真迈生物布局测序仪领域 抢占进口替代窗口期 [7] - 公司总市值117亿元 流通市值117亿元 总股本579百万股 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.69亿元 同比增长21.15% [1] - 归母净利润1.63亿元 同比增长3.84% 扣非归母净利润1.36亿元 同比增长12.19% [1] - 第二季度营业收入3.93亿元 同比增长20.59% 归母净利润7098万元 同比下降6.21% [1] - 经营活动现金流为负1.43亿元 [1] 业务板块分析 - 中生海济上半年收入2.4亿元 净利润0.97亿元 同比增长120% [2] - 剔除并购影响后传统诊断业务收入下滑约10% [2] - 海外业务收入同比增长超60% [2] - 通过收购获得生长激素完整生产体系 完善治疗端布局 [3] 战略发展 - 形成仪器+试剂+治疗药物+第三方检验闭环生态 [3] - 在印尼 法国 英国 菲律宾 美国 加拿大设立海外子公司 [2] - 推出呼吸道 基因测序 妇幼 药物基因组等多领域创新产品 [2] - 构建诊断和治疗双轮驱动格局 向平台型企业转型 [3] 业绩展望 - 预计2025年营业收入18.36亿元 同比增长25.9% [3] - 预计2025年归母净利润3.10亿元 同比增长12.7% [3] - 预计2026-2027年收入持续增长 增速分别为18.9%和15.8% [3] - 对应2025年9月1日股价PE分别为40倍 30倍和25倍 [3]

投资评级 - 圣湘生物投资评级为买入 维持上次买入评级 [1] 核心观点 - 海济并表显著增厚业绩 中生海济2025H1实现收入2.4亿元 净利润0.97亿元 同比增长120% [3] - 传统诊断业务受集采和增值税率调整影响短期承压 但通过多领域新产品布局有望回归快速增长轨道 [3] - 国际化战略成效显著 海外业务收入同比增长超60% 在6个国家设立子公司助力重点市场拓展 [3] - 通过投资并购形成"诊断+治疗"双轮驱动格局 已构建仪器+试剂+治疗药物+第三方检验闭环生态 [3] - 公司正转型为覆盖全产业链生态的平台型企业 多元化产业布局强化精准诊疗领域竞争力 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.69亿元 同比增长21.15% 归母净利润1.63亿元 同比增长3.84% [2] - 2025年第二季度营业收入3.93亿元 同比增长20.59% 归母净利润7098万元 同比下降6.21% [2] - 剔除并表影响后 2025H1收入下滑约10% 主要受国内集采和增值税率调整影响 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.36亿元 21.83亿元 25.26亿元 同比增速25.9% 18.9% 15.8% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.10亿元 4.07亿元 4.99亿元 同比增速12.7% 31.2% 22.6% [3] - 毛利率保持较高水平 预计2025-2027年分别为75.5% 76.2% 76.8% [4] - 净资产收益率逐步提升 预计从2025年4.3%升至2027年6.5% [4] 业务发展 - 收购中山圣湘海济获得完整生长激素生产体系 完善治疗端布局 [3] - 控股红岸基元拓展宠物/基层诊断市场 参股真迈生物加强测序仪+试剂能力 [3] - 投资圣维鲲腾布局POCT领域 形成全方位诊断解决方案 [3] - 在呼吸道、基因测序、妇幼、药物基因组、化学发光、新发突发传染病等多领域推出创新产品 [3] - 通过"圣湘方案"持续输出 海外业务发展成为重要增长动力 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收8.69亿元 同比增长21.15% 归母净利润1.63亿元 同比增长3.84% 扣非归母净利润1.36亿元 同比增长12.19% [1] - 2025年第二季度实现营收3.93亿元 同比增长20.59% 归母净利润0.71亿元 同比下降6.21% 扣非归母净利润0.45亿元 同比下降4.18% [1] - 半年度拟每10股派发现金2.62元 [1] 海外业务发展 - 海外业务收入同比增长超60% 产品和服务覆盖160多个国家和地区 [1] - 设立印尼、法国、菲律宾、加拿大等海外子公司 重点提升法国、意大利私立医院市场渗透率 [1] - 针对美国市场制定呼吸道、尿路感染等系列产品方案 [1] 战略投资与业务协同 - 全资收购中山海济布局生长激素业务 实现收入2.4亿元 净利润0.97亿元 同比增长120% [2] - 增资真迈生物深化合作 测序业务收入超3000万元 同比增长三倍 [2] - 参股圣维鲲腾、圣微速敏等板块新增投入超1亿元 同比增长超40% [2] 盈利能力与费用结构 - 毛利率73.28% 同比下降3.99个百分点 [3] - 销售费用2.76亿元 同比增长23.67% 主要因宣传推广费用和技术咨询服务费增长 [3] - 研发费用1.19亿元 同比增长0.80% 整体保持平稳 [3] 产品研发与临床方案 - 呼吸道领域自主研发耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒 [3] - 妇幼领域提供检测-评估-接种全流程1小时闭环解决方案 [3] - 临床检测场景个性化需求不断丰富 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为18.62亿元、21.20亿元、23.11亿元 同比增速分别为27.71%、13.84%、9.04% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03亿元、4.08亿元、5.46亿元 增速分别为10.06%、34.52%、33.79% [3] - 当前股价对应PE分别为40倍、30倍、22倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入8.7亿元，同比增长21.2% [1] - 归母净利润1.6亿元，同比增长3.8% [1] - 扣非归母净利润1.4亿元，同比增长12.2% [1] 业务板块发展 - 人生长激素领域通过收购中山海济切入新赛道，25H1该子公司贡献营业收入2.4亿元，净利润1.0亿元 [1] - 基因测序业务收入超3000万元，同比增长300%，高通量基因测序仪Sansure Seq1000于1月获批上市 [1] - 分子POCT系统通过增资圣维鲲腾推进研发，核心产品QPOC 2.0平台集成超多重检测微流控芯片并引入AI算法 [1] - 呼吸道检测业务推出真菌检测试剂并通过互联网+医疗模式拓展C端市场 [1] - 妇幼检测领域HPV方案与国产九价疫苗形成联动 [1] 国际化进展 - 海外业务收入同比增长超过60% [2] - 欧洲地区通过平台一体化模式提升法国、意大利等国私立医院市场渗透率 [2] - 东盟地区以印尼培训中心辐射周边国家，并与马来亚大学开展热带病检测研发合作 [2] - 非洲地区在塞拉利昂启动国家级宫颈癌筛查项目，已完成超1万名女性筛查 [2] 战略布局 - 外延并购驱动诊疗一体化发展，形成筛查-诊断-治疗闭环服务 [1] - 增资真迈生物强化设备+试剂战略协同，推进国产替代 [1] - 国际化战略从产品输出向生态协同升级，推动技术能力全球化 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司分子产品布局完成和呼吸道产品渗透率提升 [5][7] 核心观点 - 诊疗一体化战略稳步推进 产业投资进入兑现期 全资收购中山海济布局生长激素业务 2025H1实现收入2.4亿元 净利润0.97亿元 同比增长120% [7] - 海外业务高速增长 2025上半年海外收入同比增长超60% 产品已服务160多个国家和地区 [7] - 测序业务快速发展 2025H1收入超三千万元 同比增长三倍 [7] - 毛利率短期调整 2025H1毛利率73.28% 同比下降3.99个百分点 [7] 财务表现 - 2025上半年营收8.69亿元 同比增长21.15% 归母净利润1.63亿元 同比增长3.84% [7] - 预计2025-2027年营收分别为18.62/21.20/23.11亿元 同比增长27.71%/13.84%/9.04% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/4.08/5.46亿元 同比增长10.06%/34.52%/33.79% [6][7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40倍/30倍/22倍 [6][7] 业务进展 - 战略板块孵化力度加大 参股圣维鲲腾、圣微速敏等板块新增投入超1亿元 同比增长超40% [7] - 临床方案持续丰富 呼吸道领域推出耶氏肺孢子菌三联核酸检测试剂盒 妇幼领域提供全流程1小时闭环解决方案 [7] - 全球化布局深化 设立印尼、法国、菲律宾、加拿大等海外子公司 重点拓展欧美市场 [7] 资本结构 - 总市值122.60亿元 总股本579.39百万股 [3] - 资产负债率22.76% 每股净资产12.52元 [3] - 2025年半年度拟每10股派现2.62元 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 远大医药核药管线多元拓展，STC3141具备脓毒症FIC潜力 [1] - 公司战略聚焦核药领域，产品布局全面多元，核药抗肿瘤诊疗业务增长迅猛 [6][18] - 制药科技板块根基稳固，呼吸及危重症业务增长显著，STC3141国内临床II期试验结果疗效显著 [6] - 公司2025年PE估值为17倍，低于可比公司均值22倍 [7] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入61.1亿港元（yoy+1.0%），归母净利润11.7亿港元（yoy-26.1%）[6][14] - 2024年实现营收116.5亿港元（yoy+10.6%），归母净利润24.7亿港元（yoy+31.3%）[14] - 2025年上半年毛利率58.9%，净利率19.2% [16] - 各业务板块收入占比：制药科技63.0%，生物科技27.6%，核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技9.5% [18] - 核药抗肿瘤诊疗业务板块2025年上半年实现收入4.2亿港元，同比增长105.5% [18] - 公司连续多年稳定分红，2024年分红9.1亿港元，分红率达36.9% [20] 核药业务发展 - 全球核药市场预计2029年达219亿美元，2024-2029年复合年增长率16.4% [6] - 公司核药核心产品钇[90Y]微球注射液（易甘泰®）2024年国内销售收入达5亿港元（yoy+140%），累计治疗近2000例患者 [6] - 公司形成12款临床注册在研管线，覆盖前列腺癌、肾癌等癌种，其中4款国内管线进入临床III期 [6] - 公司核药在研产品覆盖68Ga、177Lu、131I、90Y及89Zr 5种关键放射性核素，囊括肝癌、前列腺癌、脑癌等高发癌种 [53] - 全球在研III期及以上核药创新药品种共15款，适应症主要集中在前列腺癌、神经内分泌瘤等 [50] 制药科技与创新产品 - 2024年公司制药科技板块呼吸及危重症方向收入同比增加26.9% [6] - 脓毒症药物STC3141国内临床II期试验结果显示药物治疗组第7天SOFA评分降幅明显大于安慰剂组 [6] - 公司拥有260+医保品种，制药科技板块重点产品包括五官科的血明目片和瑞珠，呼吸及重症抗感染的金嗓系列、切诺和恩卓润/恩明润 [6] - 脓毒症治疗药物市场规模2023年估计118.8亿美元，预期2032年增长至193.7亿美元 [71] 公司战略与竞争优势 - 公司构建覆盖研发、生产、商业化的核药全产业链布局，核心产品易甘泰®覆盖中国22个省市的50余家医院 [11] - 公司拥有全球5大技术平台，9大研发中心，30多家国内外成员企业，超320位海外员工 [22] - 专利布局彰显技术实力，累计获有效专利756项（发明专利468项） [22] - 氨基酸板块产品销往140余个国家和地区，海外业务占比超40% [22]

财务表现与增长 - 2025年上半年实现营收8.69亿元 同比增长21.15% [2] - 通过技术创新和战略并购驱动增长 优化营收结构并拓展新品类 [2][15] 技术创新与研发 - 聚焦新一代分子诊断设备调试和技术转化项目 [2] - 建立包含速度、灵敏度、成本、扩展性等六到八个维度的技术评估矩阵 [6] - 研发团队超1000人 含200多名全球优秀人才和10余名国际领军人才 [9] - 覆盖分子生物学、免疫学、自动化控制等20多个领域 [9] 资本运作与产业投资 - 2023年设立湖南湘江圣湘生物产业基金 汇聚高盛、高瓴等机构人才 [4] - 基金团队拥有超15年资本市场经验 累计投资近30个医疗项目 [4] - 产业基金首期精准投资6个全球技术领先项目 [4] - 收购美国First Light Diagnostics进军细菌快速抗生素药敏检测领域 [4][5] - 投资英国QuantuMDx引入快速超多重分子POCT技术 [4] - 携手加拿大Sepset攻克脓毒症检测技术 [4] - 并购深圳安赛诊断获得增强型电化学发光专利技术 [4] 国际化战略与并购 - 通过"引入-吸收-反哺"模式实现技术本土化适配 [5] - 选择First Light因其技术可跳过传统药敏检测中耗时的微生物培养环节（原需三天以上） [6] - 在感染性疾病诊断领域构建全流程能力：通过并购红岸基元补充血常规检测 并购安赛诊断获得炎症因子检测技术 投资First Light解决药敏环节 [6] 人才团队建设 - 国际化团队包含生命科学专家、资本人才和复合型青年人才 [8] - 建立双向培训机制：国际人才传授前沿技术 本土人才讲解中国市场规则和临床需求 [11] - 推行"横向覆盖+纵向梯队"建设 每收购一项技术或产品线便成立初创公司 [11] - 设立"主管—经理—总监—总经理"晋升通道 员工参与技术评估、法务尽调、财务谈判等多环节工作 [11] 技术落地与产业化 - First Light、QuantuMDx等技术完成多轮本土化改造 从实验台走向产业化生产线和医院临床应用 [15] - 形成"感染判断、病原体识别、精准用药"的闭环诊断方案 [6] - 推动"诊疗一体化"生态布局 从感染性疾病检测扩展至慢病管理 [17] 全球合作与影响 - 与欧洲企业进行战略合作交流 [2] - 通过产业基金将资本触角延伸至全球 在前沿技术、初创团队与成熟企业间搭建桥梁 [5] - 将全球技术转化为长沙产品 再推向全球市场 [17]