报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡，面临多空因素博弈[2][3][9] - 蛋白粕美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强[10] - 玉米及淀粉期现货继续盘整，震荡偏强[12] - 生猪震荡偏弱，呈“弱现实 + 强预期”格局[14][15] - 天然橡胶和 20 号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势[16][17] - 合成橡胶震荡，建议逢高布空[20] - 棉花震荡，短期有回调风险，长期震荡偏强[21] - 白糖震荡偏弱，新榨季供应过剩，存在下行驱动[22] - 纸浆震荡，资金主导宽幅震荡[24] - 双胶纸震荡，预计跟随纸浆偏强震荡[24] - 原木震荡偏弱，低位震荡[27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 周二美豆因技术性阻力回落，美豆油因 EPA 重申 2026 年 RVO 总目标及油粕比套利上涨，国内油脂走势分化，棕油和豆油偏强[2][9] - 宏观环境上，市场等美国经济数据，美联储货币政策分歧加剧，原油供应不确定，美元和原油震荡[2][9] - 产业端，美豆收获近尾声，出口预期反复；巴西和阿根廷大豆种植顺利；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢[2][9] - 棕油产量环比增，出口降，印尼库存低，印度进口或季节性下降；菜油供应先紧后松，关注中加贸易[2][9] - 展望为豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡[2][3][9] 蛋白粕 - 国际上，美豆出口下调，贴水高，中国采购回归，压榨创新高，巴西出口高，南美播种顺利，预计高位波动加剧[10] - 国内大豆进口利润修复，预期抛储，供应压力增，油厂压榨量高，豆粕销售和提货量增，库存情况复杂[10] - 展望美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强，多单持有，止损 3000[10] 玉米及淀粉 - 国内玉米现货波动小，东北、华北深加工稳定，港口“南强北弱”[12] - 供应端，天气冷粮农惜售，东北卖压未兑现，华北出货加快[12][13] - 需求端，销区需求集中东北，铁路运费增加，中储粮轮储支撑价格[13] - 展望震荡，短期观望，关注卖压和建库博弈[13] 生猪 - 价格上，现货和期货有变化[14] - 供应上，短期出栏计划进度慢，中期出栏量增，长期产能去化[14] - 需求关注降温拉动，库存出栏均重增，节奏上短期供应充裕，中期累积风险，长期供应压力或减弱[14] - 展望震荡偏弱，近月出栏压力大，远月受去产能预期支撑，关注反套策略[15] 天然橡胶 - 价格方面，各胶种有不同涨幅[16] - 出口和产量上，前 10 个月橡胶轮胎出口量和金额增，10 月产量降[16][17] - 走势偏强因市场情绪，基本面海外供应上量，原料价格支撑，需求无明显变化，RU 抛压大，NR 有支撑，预计宽幅震荡[17] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶和丁二烯现货价格有变动[19] - BR 受海外装置消息影响，盘面反弹因原料成交稳定和套利资金，原料供应充裕，下游买盘谨慎，价格止跌盘整[20] - 展望以逢高布空对待[20] 棉花 - 郑棉合约和仓单有变化[21] - 10 月棉价反弹，11 月反弹驱动弱，近期回调因产量预期上调、供应增加和需求转淡，01 合约震荡，关注支撑位[21] - 短期有回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买[21] 白糖 - 郑糖合约价格下跌[22] - 中长期内外糖价下行，25/26 榨季全球供应过剩，国内关注多空博弈，01 合约下方空间有限，中长期震荡偏弱[22] - 操作逢高空，短期参考运行区间[22] 纸浆 - 针叶浆和金鱼浆价格有变动[23] - 期货回落因多方资金离场和移仓，01 或交易交割品逻辑，供需无严重矛盾，预计在区间波动，注意回落风险[24] - 展望资金主导宽幅震荡[24] 双胶纸 - 招标提振有限，盘面随纸浆走弱，基本面 11 月筑底[24] - 短期价格受纸企挺价、下游订单、招标价格和成本影响，11 月或止跌反弹，12 月或下行，2026 年一季度横盘[24] - 展望跟随纸浆偏强震荡[24] 原木 - 盘面先反弹后转弱，估值低，市场筑底，无明确驱动[27] - 供应上，短期到港量增，长期压力大，进口节奏取决于库存和成本；需求 2026 年弱稳，四季度补库，一季度回落，终端需求弱[27] - 库存缓慢去化，一季度或累库，盘面无显著交割利润，展望低位震荡[27][28][30] 品种数据监测 报告列出油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体监测数据内容 商品指数 - 综合指数方面，特色指数和板块指数有不同涨幅[186][187] - 特色指数中，商品 20 指数涨 0.73%，工业品指数涨 0.32%，PPI 商品指数涨 0.22%[186] - 板块指数中，农产品指数今日涨 0.07%，近 5 日跌 1.18%，近 1 月涨 0.52%，年初至今跌 2.70%[187]

中日贸易磋商状态 - 有关恢复日本牛肉对华出口的政府间磋商已中止 [1] - 中国自2001年起暂停进口日本产牛肉 [1] - 两国政府在2019年签署的动物卫生检疫协定后来停滞未能推进 [1] 日本牛肉出口前景 - 日方于今年7月表示中方关于日本牛肉的动物卫生检疫协定已正式生效 [1] - 该协定生效是日本牛肉重启对华出口的重大前提 [1] - 为实现实际重启出口双方原计划围绕食品卫生和检疫方面继续展开谈判 [1] 日本水产品贸易动态 - 中方已向日方正式通报将暂停进口日本水产品 [1] - 中国外交部发言人指出由于日本首相在台湾问题上的错误言论引起中国民众强烈公愤 [1] - 当前形势下即使日本水产品向中国出口也不会有市场 [1] 潜在贸易措施 - 中方指出如果日方拒不撤回错误言论甚至一错再错中方将不得不采取严厉坚决的反制措施 [1] - 由此产生的一切后果将由日方承担 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国际大豆市场利多因素已较充分体现后续上涨动力有限，但在需求无明显下行时下行空间也有限 [3] - 国内豆粕近月盘面走势偏强但远月下跌压力或较大，菜粕继续走强空间有限 [3][14][17] - 给出单边远月偏空、套利MRM价差扩大、期权卖出宽跨式的策略建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆本周高位震荡，出口利好反应较充分后续上涨需供应端更多利多，南美市场压力明显价格上涨空间有限 [3] - 国内豆粕盘面震荡近月偏强，因压榨利润亏损、美豆缺乏竞争力、远月供应偏紧，现货市场供需偏宽松 [3] - 国内菜粕盘面偏强，受进口加拿大菜籽不确定性影响，但颗粒菜粕库存高价格走强空间有限 [4] - 策略上单边远月偏空，套利MRM价差扩大，期权卖出宽跨式 [4] 核心逻辑分析 - 美豆出口前景好转盘面高位运行，但供应端若无大幅下降进一步走强空间有限 [6][8] - 南美大豆价格回落，巴西播种放缓新作价格坚挺，阿根廷新作播种启动供应或减少 [9][11] - 国内豆粕高位震荡，油厂开机率下行，库存压力大，需求较好，近月下跌空间有限远月压力大 [12][14] - 国内菜粕盘面偏强，进口加拿大菜籽有不确定性，市场供需偏宽松价格走强空间有限 [15][17] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [20] - 展示巴西、阿根廷大豆月度出口量、月度压榨量数据 [23] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF相关数据 [25] 宏观：汇率&国际海运 - 涉及汇率如美元兑人民币、雷亚尔、比索等，以及国际海运如美湾、巴西、阿根廷到大连运费及巴拿马级货船海运费价格变化 [27][38] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [40] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [42] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易关系变化较多，粕类盘面继续偏强，美豆盘面上涨，国内豆粕偏强、菜粕大幅上涨，豆菜粕价差缩小，豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差走强 [3] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口增加走势偏强，巴西新作播种快、产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，豆粕库存上升，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡 [5] - 宏观方面近期中美谈判释放积极信号，后续影响或有限，市场更多围绕基本面变化 [6] - 美豆进一步上涨空间有限，巴西价格有压力，国内豆粕有库存压力但价格有支撑，菜粕后续上涨空间有限，豆粕月间价差有支撑，菜粕月间价差走强空间有限 [7] 相关目录总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，贸易关系利多体现，巴西价格反弹，国内豆粕因压榨利润修复偏强，菜粕因中加贸易关系补涨，豆菜粕价差缩小，豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差走强 [3] 基本面 - 美豆新作单产预估小幅下调支撑价格，但缺乏其他利多因素，上涨空间有限 [4] - 巴西新作播种推进快，各机构评估丰产，出口量预计增加，旧作出口与压榨好，需求端支撑明显 [4] - 阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内豆粕供需宽松，库存高位，成交量减少，远期供应好转；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有不确定性，预计偏震荡 [5] 宏观 - 中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，涉及301船舶收费、农产品关税等问题，后续进口量有不确定性，宏观影响后续或有限 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨反应贸易关系好转，产量无大幅下调则上涨空间有限 [7] - 巴西价格因供应宽松和新作播种顺利有压力 [7] - 国内豆粕供需宽松有库存压力，但压榨利润亏损支撑价格 [7] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低，上涨空间有限 [7] - 豆粕月间价差震荡有支撑，菜粕月间价差走强但空间有限 [7] 交易策略 - 单边建议05合约布局空单 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [9]

黄金市场趋势与展望 - 11月初黄金行情预计延续10月末的震荡走势，关键区间为4050/3888 [2][3] - 黄金大趋势仍视为调整，尚未形成多空转换，未来存在多头强势上涨的可能性 [3] - 黄金上涨的底层逻辑是其避险货币属性，在目前大环境下该逻辑不变，未来还有大涨空间 [3] - 周内交易策略为周初关注技术面区间操作，周三后关注消息面影响可能引发的变盘 [3] - 日线级别需站稳4050之上才能确认多头延续，上方目标看4150、4300 [3] - H4级别技术指标显示标准震荡，布林带收口且均线粘合，有效区间看4050/3935 [3] 国内黄金交易策略 - 国内金价目前处于强势，沪金（2602合约）收盘于920，融通金收盘于915 [1] - 周初国内金再涨可能性较大，关键阻力位为沪金955和融通金950，突破后看延续上涨 [1] - 本周国内金交易保持做多思路，关注沪金910和融通金905支撑位以寻找做多机会 [4] 白银市场分析 - 国际白银处于震荡走势，关键压制点在49.5，站稳后方可看多头趋势延续，目标52、53.5 [4] - 白银交易策略以低多看涨为主，关键支撑位在47和45.5 [4] - 沪银（2602合约）呈震荡三角上行，低点逐步抬高，高点维持在11600之下 [5] - 沪银本周支撑在11200，可在此点位做多，目标先看11600，突破后看12000及以上 [5] 原油市场走势 - 原油多头力度显现，从调整低点59.6附近再次上涨，目前收盘于61.2 [5] - 本周关注油价能否突破上周高点63，突破后上行目标看66 [5] - 交易策略为继续持有60附近的多单，看涨不变 [5] 国内燃油市场 - 国内燃油（2602合约）波动不大，若多头延续上涨目标看3000 [6] - 燃油调整至2760附近，周内关键支撑在2700，未破该支撑可考虑做多 [6]

事件概述 - 加密货币市场因美国前总统特朗普威胁对中国进口商品征收100%关税而出现暴跌 [1][2] - 此次事件导致市场出现恐慌性抛售 造成巨额损失 并揭示了市场在不确定性下的高度波动性 [1][2][5] 市场影响与数据 - 10月10日周五 加密货币价值出现毁灭性暴跌 导致数十亿美元损失 [2] - 数据分析网站CoinGlass称此为"加密货币历史上最大的清算事件" 总清算金额达191.3亿美元 [2] - 加密货币总市值从4.1万亿美元下降至3.6万亿美元 减少了5000亿美元 [3] - 暴跌后市场总市值开始快速恢复 并在10月27日因贸易关系进展报道后出现3%-5%的涨幅 [4] 暴跌原因分析 - 特朗普的关税威胁引发投资者对潜在市场不稳定的担忧 导致他们大量抛售高风险资产如加密货币 [2] - 许多加密货币交易者采用高杠杆操作 当价格下跌时面临灾难性损失 从而加剧了抛售踩踏 [3] - 在市场不确定性或不稳定时期 加密货币通常成为紧张投资者最先抛售的资产 [5] 行业特征与投资者行为 - 杠杆交易在加密货币交易中是一种常见但高风险的做法 投资者借钱来增加其加密货币投注金额 [3] - 当经济不确定时 加密货币价格会剧烈波动 许多投资者将其视为风险较高的资金存放地 因此在担忧时会快速卖出 [6] - 全球性大事件可能加速加密货币价格的下跌过程 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 近期宏观利好事件偏多，部分品种短期或有一定上行空间，但追多存在风险 [2] - 各品种中期展望多为震荡，部分品种如油脂震荡偏弱、白糖短期反弹中长期偏空等 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：关注贸易关系变化，盘面情绪仍偏弱，棕油、菜油、豆油震荡偏弱，美豆收获进度达8层单产下调概率大，国内豆油去库慢，马棕10月累库概率大，国内菜油库存或止降回升 [7] - **蛋白粕**：中国或采购美豆，双粕或高位震荡，国际关注中美关系和月底高层会谈，国内短期下游补库后冷静，长期四季度豆粕供应充足，关注榨利修复和豆粕1 - 5反套 [8] - **玉米/淀粉**：盘面震荡运行，近期反弹因用粮企业库存低、收割慢、直属库收购，后续现货价格有向下驱动，空单持有注意止盈 [10] - **生猪**：供需均有缩量，猪价震荡，短期二育影响供应节奏，中期出栏量增加，长期产能去化，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略 [11] - **天然橡胶**：宏观情绪带动，胶价再度大涨，阶段性见底和估值偏低带来超跌反弹，RU抛储利空消化，NR有上量预期，价格回到正常估值区间，进一步上涨需宏观带动，短期有上行空间但追多有风险 [12][14] - **合成橡胶**：原料继续下跌，盘面创年内新低，自身产量高、库存高，原料丁二烯价格下行，基本面与原料端压力大，或触底反弹但可能再创新低 [15][16] - **棉花**：棉价偏强窄幅波动，关注宏观扰动，新棉采购加工推进，商业库存累库，新疆增产预期下调、南疆籽棉收购价抬高成本推动盘面，短期震荡偏强关注上方压力 [16] - **白糖**：进口后续减少预期推动郑糖反弹，国际市场增产供应增多糖价有下行驱动，中国食糖9月进口减少，短期内盘或反弹，中长期偏空 [17] - **纸浆**：金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧，针叶浆需求弱、阔叶浆过剩、期货升水难，上涨空间有限，仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货观望 [18] - **双胶纸**：双胶纸窄幅震荡运行，现货企稳，盘面未给交割利润，供应端压力大，下游需求一般，上游木浆支撑弱，单边策略观望，关注新驱动 [19] - **原木**：利空发酵，估值偏低，期货主力合约偏弱运行，现货下调，市场暂无利多驱动，维持底部震荡，投机端观望或跌破780逢低试多 [22] 品种数据监测 - 报告列出油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025年10月29日综合指数中商品指数2263.37涨0.93%、商品20指数2558.20涨1.02%、工业品指数2266.37涨1.23%、PPI商品指数1368.49涨1.44%；农产品指数今日涨跌幅 - 0.24%、近5日涨跌幅 + 0.03%、近1月涨跌幅 - 1.55%、年初至今涨跌幅 - 2.74% [178][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期农业各品种行情分化，油脂、合成橡胶、白糖、原木震荡偏弱，蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、棉花、纸浆、双胶纸震荡，其中蛋白粕、棉花短期有上涨趋势 [6][7][9][11][12][15][16][17][19] - 各品种受宏观环境、产业供需、天气、贸易关系等多因素影响，投资者需综合考虑并关注各因素变化 [6][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：情绪偏空，或继续震荡偏弱，棕油、菜油、豆油均震荡偏弱 [6] - 逻辑：宏观上美国政府“停摆”、中美贸易谈判有共识、市场对美联储降息预期强等；产业端美豆数据暂停更新、收获进度达8层且单产下调概率大，巴西大豆种植进度34.4%，国内进口大豆到港量或处高位、豆油去库慢，马棕10月累库概率大，印尼8月棕油库存环降1%，印度植物油进口或季节性下降，国内菜油库存后期或止降回升 [6] 蛋白粕 - 观点：现货提价盘面跟涨，榨利修复或抑制盘面涨幅，豆粕、菜粕震荡 [6][7] - 逻辑：国际上中美关系积极，美豆新作上市、巴西豆旧作出口上调、新作播种进度同比偏快；国内短期榨利修复、现货报价上调、库存上升或限制涨幅，中期关注美豆采购量等，长期2025年四季度豆粕供应充足，2026年一季度或有少量缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大 [7] 玉米及淀粉 - 观点：华北到车量下滑，盘面小幅反弹，玉米及淀粉震荡 [9] - 逻辑：近期反弹因用粮企业库存低、收割进度慢、直属库收购；后续现货价格仍有向下驱动，如东北丰产、华北粮质问题、销区建库需求不足 [10] 生猪 - 观点：二育库存后置，盘面情绪谨慎，生猪震荡 [11] - 逻辑：供应上短期二育栏舍利用率增加、出栏进度提升，中期四季度出栏量增加，长期2026年下半年供应压力或减轻；需求为消费淡季；库存二育栏舍利用率增加；节奏上短期消费淡季但二育分流部分压力，长期产能去化预期支撑远月合约 [11] 天然橡胶 - 观点：盘面情绪尚可，关注产地情况，沪胶与20号胶震荡 [12] - 逻辑：阶段性超跌反弹，RU抛储利空消化、仓单因素成多头重点，NR有上量预期，基本面暂无新增信息，需求端四季度轮胎出口或走弱，关注增仓上涨持续性 [13] 合成橡胶 - 观点：原料难有支撑，盘面转弱明显，合成橡胶震荡 [15] - 逻辑：主要因原料丁二烯跌价，自身产量偏高、库存高位，下游需求增速不及产量增速，原料端丁二烯价格弱势下行，下游买盘刚需、外盘行情下跌拖拽 [15] 棉花 - 观点：产量调减叠加成本抬升，棉价支撑较强，棉花震荡 [15] - 逻辑：收购上北疆成本固化、南疆收购价抬升，公检量增加，库存进入累库期，宏观关注中美经贸磋商，盘面反弹后上方有套保压力，上涨后或回调但预计在前低之上 [15] 白糖 - 观点：进口预期减少，郑糖反弹，白糖震荡偏弱 [16] - 逻辑：国际市场新榨季主产国增产预期强，供应增多；国内9月进口环比减少，新糖未集中开榨，市场交易进口量减少预期推动反弹，短期反弹、中长期偏空 [16] 纸浆 - 观点：金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧，纸浆震荡 [16] - 逻辑：基本面数据偏空，期货上涨未有效带动现货，针叶浆需求弱、供应有出口压力，阔叶浆过剩，期货升水难度大，操作上观望 [17] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡运行，双胶纸震荡 [17] - 逻辑：供应端规模纸企生产稳定、华南新产能放量，经销商出货压力大；需求端下游印厂新单有限；成本端上游木浆价格下跌，北方出版社招标但市场预期悲观，纸企稳价意愿增多，单边策略观望 [17] 原木 - 观点：无利多驱动，原木底部震荡，原木震荡偏弱 [19] - 逻辑：信息面特别港务费征收预期变化影响盘面，基本面港口到货集中、贸易商出库施压、外商报价成交难，市场短期看空情绪加剧，操作上投机端观望 [20][21] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [23][54][74][114][127][141][164] 中信期货商品指数 - 2025年10月28日综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）均下跌，农产品指数今日涨0.16%、近5日涨0.73%、近1月跌2.86%、年初至今跌2.50% [177][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等农业期货品种近期行情走势及未来展望各异，需关注贸易关系、生柴需求、天气、政策等因素对市场的影响 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性；展望为棕油、菜油、豆油均震荡偏弱，马棕累库预期、印度植物油进口季节性下降等因素使油脂回落压力大 [1][2][5] - **蛋白粕**：空头获利了结，双粕低位大幅反弹；展望为豆粕、菜粕震荡，美豆收割顺利但出口前景不佳，短期双粕低位震荡，关注支撑力度及天气、中美贸易动向 [6] - **玉米及淀粉**：现货涨跌不一，期货震荡企稳；短期震荡偏弱，长期维持短空长多格局，关注新粮上市和下游采购节奏 [7][9] - **生猪**：下游抵触高价，猪价震荡；展望为震荡偏弱，近月受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] - **天然橡胶**：继续震荡整理运行；宏观不确定性大，预计维持震荡寻底 [11][13][14] - **合成橡胶**：盘面延续窄幅震荡；基本面压力大，预计维持震荡磨底，不排除创年内新低 [15] - **棉花**：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态；展望为震荡，四季度参考13100 - 13800元/吨，本周价格或略偏强 [16][17][18] - **白糖**：外弱内强，糖价低位盘整；中长期震荡偏弱，操作上反弹空 [19] - **纸浆**：期货连续反弹，现货维持弱势；展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [20] - **双胶纸**：维持窄幅震荡；10月底招标旺季，底部有支撑，但新产能放量或牵制纸价 [21][22] - **原木**：震荡运行；基本面转弱，现货存下跌预期，关注新西兰近期发运 [24] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [26][57][115] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [178] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）有不同涨幅，农产品指数今日涨0.45%、近5日涨1.29%、近1月跌3.42%、年初至今跌2.77% [180][181]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 豆油震荡偏弱，棕油震荡偏弱，菜油震荡偏弱 [5] | | 蛋白粕 | 豆粕震荡，菜粕震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏弱 [8] | | 天然橡胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [12] | | 棉花 | 震荡 [13] | | 白糖 | 震荡偏弱 [16] | | 纸浆 | 震荡偏弱 [18] | | 双胶纸 | 震荡 [19] | | 原木 | 震荡 [21] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，油脂因马棕累库预期承压回落；蛋白粕受中美贸易关系影响大，短期低位震荡；玉米现货涨势放缓，盘面小幅回落；生猪出栏进度加快，反弹势头放缓；天然橡胶和合成橡胶分别呈震荡整理和窄幅震荡；棉花因收购价抬升反弹；白糖外盘下行，弱势格局难改；纸浆现货成交清淡，低位运行；双胶纸招标启动，底部有支撑；原木因信息面博弈震荡运行 [1][5]。 各品种总结 油脂 - 因获利了结，周二美豆和美豆油下跌致国内油脂承压回落，宏观上美国政府“停摆”、中美贸易谈判将进行等，产业端美豆数据暂停更新、收获进度达7层但单产下调概率大，巴西新季大豆预期产量增3.6%且种植进度21.7%，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢，马棕10月或累库，印尼生柴需求预期增加，印度植物油进口或季节性下降 [1][5] - 展望为棕油、菜油、豆油震荡偏弱，马棕累库等因素使油脂回落压力增大 [1][2] 蛋白粕 - 国际上，中美月底会晤前总理级别会谈一度提振美豆盘面，但阿根廷挤占份额、巴西出口增加使美豆出口困境加剧，巴西10月大豆出口量料为734万吨，新作播种进度同比偏快；国内或12月重启美豆采购300 - 500万吨，短期美豆进口增长预期叠加供应压力使期现货价格下跌，中期关注贸易关系等，长期2025年四季度豆粕供应充足，2026年一季度或有少量缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕弱于豆粕 [5] - 展望为豆粕、菜粕震荡，美豆震荡，短期双粕低位震荡，关注2850 - 2900附近支撑，可尝试卖虚值看跌期权 [5] 玉米及淀粉 - 今日国内玉米价格涨跌互现，东北丰产但面临卖压，华北受降雨影响，销区用粮企业刚需补库，短期卖压驱动未释放，维持震荡偏弱，长期结转库存趋紧，短空长多 [6][7] - 展望为震荡，若价格反弹可关注沽空机会，长期可布局近远月反套 [7] 生猪 - 近期二育补栏分流供应压力使猪价反弹，集团场出栏加快，供应上短期猪源充裕，中期出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，四季度母猪减产或加速；需求为消费淡季；库存上生猪均重环比降同比高；短期供需宽松，猪周期下行，长期2026年下半年供应压力或减轻 [8] - 展望为震荡偏弱，近月猪价受供应压制，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8] 天然橡胶 - 天胶超跌反弹，RU因抛储前期偏多预期被抵消但01合约仍可能炒作，NR标胶进口量低、仓单少且原料坚挺；基本面供应压力不大，需求端四季度轮胎出口走弱预期内，单边难把控，关注增仓上涨持续性 [11] - 展望为震荡寻底，宏观不确定性大，商品表现不佳时胶价难有起色 [11] 合成橡胶 - BR盘面回归窄幅震荡，今年产量偏高是压力，下游需求增加但增速不及产量，社会库存高位，价格处低位有支撑但上行驱动不足，原料丁二烯价格上周跌后整理，宏观消息和刚需买盘使成交气氛好转 [12] - 展望为震荡磨底，不排除创年内新低 [12] 棉花 - 国庆后棉价反弹，一是新疆棉花产量预估下调，二是籽棉收购价坚挺且抬升，推高皮棉加工成本和期货套保区间，短期棉价易涨难跌但上涨后有回调风险，四季度运行区间13000 - 13800元/吨，关注中美贸易谈判 [13] - 展望为震荡，本周价格或略偏强 [15] 白糖 - 中长期25/26榨季全球糖市供应过剩，内外糖价有下行驱动；短期巴西中南部食糖产量下降但出口增加，国内销量一般、库存同比提高、进口高值，外盘走低，内盘抗跌但北半球新糖供应期糖价走弱压力增大 [16] - 展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [16] 纸浆 - 期货延续反弹但现货成交清淡，十一后底部震荡，供需无明显利多，市场关注虚实结合和年底集中注销，01合约升水11合约，基本面难大涨，欧洲消费弱、中国刚需稳定追涨情绪不高、价格上涨会致供需失衡、国内经济偏弱，需警惕废纸系影响 [18] - 展望为震荡偏弱，仓单及弱供需主导市场 [18] 双胶纸 - 盘面维持4200元一线震荡，10月底招标旺季，现货重心持稳，纸厂部分开工积极性不高，经销商稳价出货、提货积极性低，市场出版招标量有限，社会订单跟进不足，成本端木浆市场少数下跌，支撑一般，招标季来临底部有支撑但新产能放量或牵制纸价 [19][20] - 展望为震荡 [19] 原木 - 特别港务费问题在博弈，部分新西兰船只或面临成本增加，本周市场偏弱，重庆国产材交割利空、旺季预期落空、港口累库，需求下游订单不旺，四季度进口季节性增长，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动 [21] - 展望未来几周关注01合约逢低多机会，中期关注外商换船进度和中美政策缓和后盘面回落风险 [21]