来源：滚动播报 特朗普最早下周公布新主席人选，前美联储理事凯文·沃什被视为最可能胜出的候选人，他一直对央行 目前的策略持批判态度。在投资者翘首等待特朗普揭晓下一任美联储主席之际，一个关键问题正浮出水 面：候选人将如何管理央行6.6万亿美元的资产负债表？目前的关注焦点大多集中在特朗普选中的美联 储新掌门是否会大幅削减借贷成本。但另一个重大问题是，央行是应该继续购买国库券以将资产负债表 维持在目前水平，还是再次尝试从金融市场撤出更多流动性。这一选择对主要市场有着直接影响，而这 些市场对于全球最大金融机构之间日常借贷活动至关重要。 ...

核心观点 - 嘉信理财在FY25Q4财报电话会中展示了强劲的2025年业绩增长，并提供了2026年的财务与业务指引，核心战略聚焦于扩大客户覆盖面、深化高净值客户服务、拓展另类投资与贷款业务，并利用技术提升效率，以实现可持续的有机增长 [1][6][17] 业务发展与战略 - 公司计划在2026年上半年推出比特币与以太坊的现货交易，并在第一季度上线面向大宗交易的高触达交易服务 [1] - 另类投资平台是吸引高净值客户、提升资产归集的关键推力，Forge收购预计在未来数月内完成，旨在打造一站式另类投资平台 [1][4] - 公司增长全面加速，2025年净新增资产达5,190亿美元，同比上升42%，其中零售端增长约33%，顾问服务端增长略高于42% [1][6] - 零售客户覆盖面扩大，同时赢得年轻客户、活跃交易者、长期持有型客户及零售高净值客户，过去十年客户平均年龄下降约10岁至40多岁，去年新客户中约1/3为Z世代 [1][6] - 公司通过TikTok、Instagram、YouTube等渠道贴近年轻人群传播投资理念，未来增长加速器包括加密货币业务全面推出、职场业务拓展以及持续增设网点与顾问以深化客户关系 [6] - 顾问服务业务在规模、能力广度、托管产品及专业支持方面竞争优势明显，2025年有机增长约6.5% [7] - 公司对市场预测产品持开放态度，但明确不做体育博彩业务，因其与公司使命冲突，且观察到行业约95%的成交量实为体育博彩 [13] 财务表现与指引 - 公司预计2026年总营收同比增长约9.5%–10.5% [2] - 2026年全年净息差指引区间为2.85%–2.95%，并预计即便联邦基金利率额外下降50个基点，第四季度平均净息差仍将高于2.9% [2] - 生息资产预计全年同比小幅增长 [2] - 公司预计2026年核心净新增资产有机增速大致在5%左右，全年日均交易量约740万笔，较2025年高位略有回落 [1] - 长期核心净新增资产增长目标5%–7%仍然成立，未来增长潜力来自职场业务、加密货币上线及零售关系深化 [14] - 利润率持续上行依靠收入多元化与费用平衡管理，关键跟踪指标为客户资产费用率和单账户成本，公司致力于进一步降低服务成本 [17] 资产负债表与资本管理 - 2025年已积极偿还补充借款，未来将重点从资产端推进，继续寻找强劲的贷款机会，贷款增长预计延续 [3] - 释放的资金将用于支持贷款增长并对证券投资组合进行再投资，证券组合主要作为流动性储备，大部分投向美国国债并以短久期为主，整体久期区间大致在2–4年 [3] - 贷款业务仍有巨大上行空间，零售超高净值客户的质押资产信贷当前渗透率仅约9%，顾问端对此需求强烈，该业务过去一年发起额增长85% [8][9] - 资本管理框架优先支持核心业务增长，其次机会性回报股东，股息支付率参考GAAP盈利的20%–30%区间，2026年情景推导未包含股票回购，但公司在盈利动能强的背景下对回报资本持积极态度 [10][11] - 调整后一级资本杠杆比率目标区间为6.75%–7%，该比率可能受利率变动影响而阶段性高于目标 [14] 特定业务与客户群表现 - 具有税收优势的投资策略（如多空组合）增长快但利差低，公司通过收取服务费获利，该业务预计在2026年继续增长，并能作为深化财富关系的入口 [12] - 原Ameritrade客群表现已明显加速，净新增资产转为明显正向，其资金流入财富解决方案与贷款解决方案的占比约在1/3到40%之间，行为逐步与嘉信原有客群趋同 [15] - 人工智能的应用目前更多体现在效率提升，例如在客户资产增长的同时控制面向客户的代表人数增量，未来将继续扩大AI在技术和服务中的应用 [17]

核心政策动态 - 当前联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%，无新的利率调整决议，资产负债表维持平稳收缩态势 [1] - 美联储理事米兰预计2026年将累计降息150个基点，核心支撑在于美国基础通胀已基本回落至2%的长期目标附近 [1] - 截至2025年12月31日，美联储资产负债表规模已降至6.54万亿美元，较年初收缩2765.91亿美元，其中抵押贷款支持证券持有量减少1925.88亿美元，国债持有量减少761.56亿美元 [1] 经济基本面与关键数据 - 美联储内部对2026年美国经济增长预期总体强劲，但警示若未能及时降息，增长前景可能受显著影响 [2] - 市场预测2025年12月非农就业数据为新增就业7.3万人，失业率或微降至4.5%，该数据表现将明确降息节奏并成为政策调整重要参考 [2] 内部分歧与市场预期 - 美联储12月货币政策会议纪要显示，官员对后续利率路径存在争议，多数支持在通胀回落背景下继续降息，部分主张利率应“维持一段时间不变” [2] - 市场预期更为保守，12月会议纪要公布后，交易员维持2026年两次降息的押注，较年初三次降息的预期明显收敛 [2] - 在资产负债表管理上存在争议，部分潜在领导层候选人主张大幅缩表，而非当前的平稳收缩策略，市场担忧此举可能加剧市场流动性波动 [2] 政策展望与核心变量 - 美联储当前处于“政策观望期”，利率维稳、缩表平稳推进是短期基调 [3] - 米兰释放的150个基点降息预期为中长期政策方向定调 [3] - 后续需重点跟踪非农就业数据对政策节奏的即时影响，以及美联储内部政策分歧的演变和资产负债表管理策略的潜在调整 [3]

美联储在2026年面临的六大关键挑战 - 文章核心观点：美联储在2026年面临政治独立性、利率政策、资产负债表规模、银行监管、稳定币监管及货币政策框架改革六大系统性挑战，其决策将深刻影响全球金融市场走向和投资者预期 [1] 政治独立性面临考验 - 特朗普试图影响利率走向的举动对美联储的独立性构成实质威胁，新任主席需在FOMC成员、专业团队、金融市场与总统之间取得平衡 [2] - 特朗普试图以“正当理由”解除美联储理事丽莎·库克职务的未决案件若扩大总统罢免权限，将显著强化行政权力干预货币决策的能力，可能动摇美联储长期以来的政策独立基础 [2] 利率政策进入观望期 - 美联储具备保持政策稳定的充分依据，在劳动力市场稳健与通胀逐步回归2%目标之间，政策两难预计将趋于缓和，需要相当长时间积累证据才能证明进一步调整利率的合理性 [3] - 当前经济增长动力呈现可持续特征，由人工智能投资扩张、减税政策及整体宽松的金融条件共同支撑，关税带来的通胀压力预计在年中前后减弱，住房通胀已呈现降温迹象 [3] 资产负债表规模之争 - 美联储正计划持续购买国债以保持充足规模的资产负债表，确保银行体系现金储备充裕并维护短期借贷市场平稳运行 [4] - 部分美联储主席候选人提出应大幅缩减资产负债表，若实施可能使货币政策执行趋于复杂，加剧利率波动并提升银行体系内部的传染风险 [4] - 目前美联储资产负债表规模已达6.6万亿美元，其管理将对金融市场流动性状况与整体稳定性产生关键影响 [4] 银行监管亟待改革 - 2023年发生的地区银行业危机凸显金融监管在流程和文化层面存在显著缺陷，美联储副主席米歇尔·鲍曼指出监管应聚焦于关乎银行安全与稳健的核心问题，并主张简化现有体系中过度复杂与重复的规则 [5] - 监管调整方向虽然合理，但能否有效转化为实践仍待观察，必须警惕若调整仅流于形式上的放松，或将使纳税人乃至整体经济暴露于不必要的风险之中 [6] 稳定币监管新思路 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒提议向持有有限银行牌照的金融科技公司开放一类“精简账户”，例如允许稳定币发行商将储备金存放于美联储以增强资金透明度与安全性 [7] - 此类账户与传统联储账户存在显著差异：既不计付利息，也不提供日内透支或联储贴现窗口贷款的权限，这些限制可能在金融压力时期大幅削弱其实际效用甚至引发流动性风险 [7] - 如何设计并完善此类新型账户的配套机制，不仅关系到金融科技公司的运营可行性，更将深刻影响美国支付体系的未来架构与稳定性 [7] 货币政策框架需改革 - 美联储当前的沟通策略，尤其是其季度经济预测摘要主要以模态预测为核心呈现，掩盖了政策决策背后更复杂的考量，未能清晰区分对未来利率路径的分歧是源于经济前景判断不同还是对政策反应方式存在差异 [8] - 为提升透明度与政策效力，美联储或可考虑进行结构性改革，例如发布包含替代情景的工作人员经济预测报告，这种“情景化”沟通有助于稳定市场预期并使货币政策传导更为有效 [8] - 尽管美联储主席鲍威尔在去年5月曾暗示考虑对沟通方式进行改革，但实质性进展尚未显现，下一任主席是否会将其列为优先事项并推动落地是未来值得密切关注的政策焦点 [8]

文章核心观点 - 美国总统特朗普已面试三位美联储主席候选人 三位候选人均有意降低利率 但在货币政策其他方面存在分歧 背景也各不相同 [1] 候选人共识与分歧 - 三位候选人共识明确：均认同利率应该更低 并认为人工智能可以提高经济生产力 在不推高通胀的情况下实现更快增长 [1] - 候选人之间存在分歧 主要涉及利率下降的速度或幅度、美联储资产负债表的管理方式以及央行应当如何运作等问题 [1] 候选人凯文·哈塞特 - 现年63岁 拥有经济学博士学位 曾在上世纪90年代任职于美联储 目前是特朗普的坚定支持者 在三位候选人中对政府政策影响最乐观 [1][2] - 关于降息：认为还有很大的降息空间 随着生产率增长加上资本存量增长 潜在的GDP增长率可能会远超3% 甚至超过4% [2] - 关于资产负债表：未详细谈论政策 但呼应特朗普政府关键人物对美联储资产持有量是其越权证据的指责 呼吁对美联储进行诚实、独立和无党派的审查 [2] - 关于美联储文化：呼应财政部长贝森特的指责 认为美联储存在党派偏见 研究重点偏离核心问题 需要审查12家地区联储主席 [2] 候选人克里斯托弗·沃勒 - 现年66岁 拥有经济学博士学位 是三位候选人中距离华盛顿政治圈最远的一位 2020年被特朗普任命为美联储理事 [3] - 作为现任决策者 其言论对市场影响大 表述最为严谨 被认为独立于特朗普 是市场参与者的首选 [3] - 关于降息：指出距离中性利率还有50到100个基点的差距 认为还有降息空间 [4] - 关于资产负债表：认为随着货币需求以及银行对准备金的需求 资产负债表会随时间自然增长 目前的规模可能正是想要的 [4] - 关于美联储文化：与另两位候选人不同 并不认为美联储受制于党派之争 但曾对任务蔓延表示担忧 并在内部努力缩小对社会问题的关注焦点且精简人员 [4] 候选人凯文·沃什 - 现年55岁 是一名律师 曾在历届共和党政府任职 岳父是特朗普的早期支持者 沃什在特朗普第一任期内就曾被考虑出任美联储主席 [5] - 曾于2006年至2011年担任美联储理事 因反对伯南克债券购买政策的规模而辞职 此后一直是美联储坚定的批评者 [5] - 关于降息：认为可以大幅降低利率 让30年期固定抵押贷款变得可以负担 低利率结合技术革命和大规模投资是生产力革命的种子 [5] - 关于资产负债表：认为美联储的资产持有量是美联储对经济过度干预的代名词 每一次行动都在扩大其规模和范围 侵蚀其他宏观经济领域 [5] - 关于美联储文化：怒批美联储文化 认为美联储太乐意触碰禁区 如气候变化和包容性等充满政治色彩的议题 美联储在这些领域既没有专业知识也没有特权去做出政治判断 [5]

货币政策立场与路径 - 美联储仍有降息空间，可以采取“稳步、逐步”的方式将政策利率降至中性水平 [1] - 当前利率水平比中性利率高出50到100个基点，表明有充裕的政策调整空间 [2][3] - 基于当前经济前景，没有必要急于降息，可以采取适度步伐，无需采取激烈行动 [2][3] 对就业市场的评估 - 就业市场目前“非常疲软”，就业增长接近于零 [2][4] - 但就业市场并未出现“断崖式下滑”，经济并未陷入失控衰退 [2][4] - 美联储此前的降息举措已对就业市场产生帮助，市场信号表明应继续降息 [4] 对通胀前景的判断 - 通胀已得到控制且不会重新加速上升，预计未来几个月将继续回落 [2][5] - 通胀预期保持稳定，这为政策调整提供了基础 [5] - 仅凭通胀预期趋缓这一因素，就足以支持美联储进行降息 [5] 其他政策相关说明 - 美联储新一轮的资产购买不属于刺激措施，市场反应不明显 [6] - 目前银行准备金接近充足水平，放宽监管将有助于进一步缩减资产负债表规模 [6] - 认为关税带来的下行风险有限，很难断言关税是导致就业市场疲软的原因 [6]

美联储利率决议与政策预期 - 预计联邦公开市场委员会绝大多数成员将支持降息25个基点 [1] - 预期点阵图不会有太大变化 对适当政策的中值假设也不会改变 [1] - 市场对明年年底联邦基金利率目标区间的预期锚定在3%左右 [3] 美联储主席鲍威尔的沟通与领导力 - 关注鲍威尔主席在新闻发布会上的风险评估、经济展望以及未来降息的门槛 [2] - 鲍威尔在剩余任期内仍在平衡各种相互矛盾的信号 [3] - 鲍威尔通过努力整合委员会意见并争取国会支持 赢得了尊重而非仅仅依靠权威 [6][7] - 在其任期尾声 作为机构本身 他获得了一定程度的尊重 [8] FOMC内部异议与政策辩论 - 出现多达四张异议票将是30年来首次 但历史上出现异议是常态 全票通过反而是例外 [4][6] - 预计鲍威尔主席获得的异议票将少于四张 [6] - 公开的政策辩论是FOMC的一个特征 预计在明年的委员会中也将继续存在 [9][10] - 即使非投票委员如Beth Hammack也公开表达不同意见 显示了内部的公开辩论 [9] 下任美联储主席人选的影响 - 美联储主席的人选对未来政策至关重要 [10] - 潜在人选Kevin Hassett被认为具备有效领导美联储的三个关键特质：出色的学术出版记录、深刻的数据专业知识以及与同事协作的亲和力 [11][12] - 这些特质的结合将有助于他在政策辩论中赢得支持 [12] 美联储资产负债表与流动性操作 - 预计美联储将于明年1月开始直接扩大其证券持有规模 [15] - 预计将启动所谓的储备管理购买计划 定期购买国库券 初始规模可能在每月400亿美元 到年底可能需要增至每月600亿美元 [15][16] - 由于银行准备金水平及回购市场状况显示流动性开始趋紧 美联储需要从抽离流动性转向增加流动性 [15][17] - 近期科技股的抛售部分归因于美联储流动性撤出达到了储备金的临界点 [18] - 此操作包含一定程度的债务货币化成分 但对其驱动股市高频波动的程度持怀疑态度 [18][19] - 预计美联储将尝试控制流动性增加的速度 风险在于增加幅度可能过小 [20] 通胀前景与政策空间 - 尽管存在粘性通胀 但通胀先行指标传来好消息 例如租金增长放缓 [21][22] - 对明年下半年通胀的预估仍处于年化2.5%或更低水平 [22] - 通胀方面出现顺风 为美联储提供了一些政策空间 [23] - 供应侧的改善将有助于缓解投资者对美联储政策可能失控的担忧 [23] 劳动力市场与风险平衡 - 对鹰派关于通胀的担忧表示理解 因其通胀目标已五年未达成 [24] - 劳动力市场疲软有因可循：住宅投资收缩、非住宅投资疲软、政府投资支出异常疲弱、消费者支出喜忧参半 [25] - 如果劳动力市场出现更明显的收缩 家庭可能认真缩减支出 [26] - 从风险管理框架看 失业率持续上升对经济的潜在成本很高 在劳动力市场已过度疲软且利率对成本推动型通胀作用有限时 没有太多理由去进一步放缓经济 [26] - 因此 美联储当前的政策考量具有一定合理性 [27]

市场对美联储十二月议息会议的关注焦点 - 市场普遍认为美联储将降息25个基点，但关注点已转向揭示长期政策意图的利率“点阵图”和鲍威尔的表态 [4] - 真正的考验在于美联储如何为宽松周期定义节奏与边界，而非单次降息行动本身 [8] 市场对2026年货币政策预期的变化 - 市场对2026年降息力度的预期已显著降温，预示政策周期更具不确定性 [1] - 当前交易员预计在本次降息后，2026年底前仅会额外降息两次（每次25个基点），较一个月前预期的超过三次更为保守 [4] - 这一市场预期比美联储9月点阵图显示的官员预测中值更为谨慎 [4] 美联储内部政策分歧与经济不确定性 - 美联储内部意见分歧日益明显，本次会议对降息持反对意见的人数可能超过10月会议时的两位 [6] - 政策路径的扑朔迷离给鲍威尔带来了协调难题 [6] - 美联储在双重使命下权衡数据：劳动力市场呈现疲软迹象，而通胀虽从高位回落但仍具粘性，持续高于2%的政策目标 [6] - 多位官员强调未来的利率调整将严格“依赖数据” [6] 2026年货币政策的其他潜在变数 - 分析人士预测美联储可能在本次会议上宣布，于2026年1月开始重新扩大资产负债表，主要通过购入短期美债来增加银行准备金规模 [6] - 此举旨在缓解短期利率市场波动，但与量化宽松有本质区别，预计不会对长债收益率产生重大影响 [6] - 新任美联储主席的政策倾向（人选将于2026年初明朗）将影响未来货币政策、资产负债表管理及金融监管走向 [8] - 在新人选明朗之前，美联储在利率政策上可能总体采取观望态度 [8] 贯穿2026年的市场叙事主线 - 在经济增长放缓风险与通胀粘性并存的复杂环境下，“数据依赖”原则将成为贯穿2026年全年市场叙事的主线 [8]

美联储议息会议核心观点 - 外界普遍预计美联储将连续第三次降息，主要因美国就业市场发出警报信号，但政策制定者内部对“是否需要进一步降息以提振就业市场”存在严重分歧 [1] - 会议关键看点包括：表决可能再次出现多张反对票、更新版经济预测（SEP）及点阵图对就业和通胀前景的预判、换届对政策走向的影响、以及资产负债表流动性管理 [1] 政策分歧与投票预期 - 自夏季以来，美联储政策制定者分歧逐渐显现，通胀缓解停滞与就业增长放缓使“2%通胀率”与“充分就业”目标陷入直接冲突 [2] - 纽约联储行长威廉姆斯认为当前货币政策处于温和限制性区间，有进一步降息空间以使政策立场更接近中性 [2] - 鹰派阵营如堪萨斯城联储行长施密德认为通胀仍具广泛性且高于目标，经济增长势头良好，劳动力市场平衡，警告通胀预期可能失控 [2] - 波士顿联储行长科林斯认为当前货币政策水平合适，对进一步降息持犹豫态度，认为3.75%-4%的基准利率区间是温和限制性且合适 [3] - 在FOMC 12名有投票权的政策制定者中，多达5人表达过对进一步降息反对或持怀疑态度，而美联储理事会7人中有3名核心成员明确支持降息 [3] - 荷兰国际集团ING预计会有四名委员投票支持维持利率不变，美银证券预计可能出现多达三张反对降息的异议票，同时特朗普提名的新理事米兰可能投出主张大幅降息的异议票 [4] 经济前景预测 - 据美国全国商业经济协会最新调查，2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8%和美联储9月预测的1.8% [5] - 经济增长预计将得到更强劲的消费支出和企业投资支撑，但特朗普政府的新进口关税可能导致增速下降0.25个百分点或更多，更严格的移民执法政策也对经济前景构成压力 [5] - 受访者预计2026年通胀将仅小幅回落至2.6%，经济学家认为关税是推高物价的重要因素之一 [6] - 就业增长预计将持续疲软，2026年初失业率将升至4.5%并在全年保持这一水平，与美联储9月预测持平 [6] - 美国经济正呈现“K型复苏”格局，服务类支出增长主要由高收入家庭贡献，而劳动力市场停滞和关税政策对中低收入消费者造成冲击 [6] - 企业向消费者转嫁进口关税成本的过程尚未结束，后续物价仍有上行压力，就业市场继续呈现“不招聘不裁员”的形势 [7] - 就业增长放缓的更大份额似乎源于周期性因素，而非结构性因素，这意味着失业率一旦跳涨会成为经济增速拐点的风向标 [7] 未来降息路径与政策展望 - 联邦基金利率定价显示，市场认为2026年美联储的降息空间约为52个基点，相当于两次降息 [9] - 摩根士丹利修改预测，预计美联储将在12月降息25个基点，与摩根大通、美国银行等同行观点一致 [9] - 机构普遍认为美联储将在2026年前三季度完成两次降息，但节奏不同：美银认为是6月和7月，ING认为是3月和6月，摩根士丹利预计在1月和4月各降息25个基点，最终利率将降至3.0%-3.25% [9] - 随着劳动力市场企稳、通胀维持高位，委员会可能在明年年初暂停降息，进入政策观望期 [8] - 考虑到美联储架构即将调整，明年5月起将迎来新任主席，热门人选哈塞特向来主张低利率，若特朗普成功调整理事会成员，美联储可能迎来全面改组，政策思路或与当前委员会截然不同 [9] - ING预计未来数月通胀环境将更有利于降息，为鸽派进一步行动提供合理性，使得年内晚些时候存在额外降息的风险 [10] 资产负债表与流动性管理 - 鉴于隔夜融资市场出现压力，美联储已于12月1日停止了缩表进程 [12] - 即便降息预期临近，上周长期美债收益率仍大幅走高，10年期美债收益率一度触及4.14%，意味着家庭、企业及美国政府所面临的借贷成本仍可能维持在高位 [12] - 美联储面临的挑战包括应维持多大规模的资产负债表，以及如何管理金融体系流动性 [12] - 美国银行全球利率策略团队预计，美联储本周将宣布开展“准备金管理类国债购买”，标的为期限1年及以内的短期国库券，自明年1月起每月购买规模为450亿美元，该计划至少会维持6个月 [12] - 先锋集团固定收益部门全球利率主管哈勒姆预计，美联储或将在明年一季度末或二季度初，启动每月150亿至200亿美元规模的国库券购买，并称这是央行常规的准备金管理操作，不具备货币政策信号意义 [13]

美联储12月议息会议核心观点 - 外界普遍预计美联储将连续第三次降息，主要因就业市场发出警报信号 [1] - 会议关键看点包括：表决反对票情况、更新版经济预测与点阵图、换届对政策的影响、资产负债表流动性管理 [1] 政策分歧与投票预期 - 政策制定者在“是否需要进一步降息以提振就业市场”上立场固化且分歧严重，反对者认为通胀仍处高位，降息风险过大 [3] - 在12名有投票权的FOMC委员中，多达5人表达过对进一步降息反对或持怀疑态度 [4] - 荷兰国际集团预计会有四名委员投票支持维持利率不变，美银证券预计可能出现多达三张反对降息的异议票 [5] 经济前景预测 - 2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8% [6] - 2026年通胀预计小幅回落至2.6%，就业增长持续疲软，年初失业率将升至4.5% [6] - 美国经济呈现“K型复苏”格局：高收入家庭支撑服务消费，而中低收入消费者受劳动力市场停滞和关税挤压 [7] - 就业增长放缓更大份额源于周期性因素，失业率跳涨可能成为经济增速拐点的风向标 [7] 未来利率政策与降息预测 - 联邦基金利率定价显示，市场认为2026年美联储降息空间约为52个基点，相当于两次降息 [8] - 摩根士丹利修改预测，预计美联储将在12月降息25个基点，并在1月和4月各降息25个基点，最终利率降至3.0%-3.25% [8][9] - 机构普遍认为美联储将在前三季度完成两次降息，但节奏不同：美银预测6月和7月，ING预测3月和6月 [8] - 牛津经济研究院认为，随着劳动力市场企稳、通胀维持高位，委员会将在明年年初暂停降息，进入政策观望期 [8] 美联储领导层变动潜在影响 - 明年5月起美联储将迎来新任主席，热门人选哈塞特向来主张低利率 [9] - 若特朗普成功调整人事，美联储理事会7名成员中，将有5人为其任命，政策思路可能与当前委员会截然不同 [9] - 明年2月12位地区联储主席均面临重新任命，美联储可能迎来全面改组 [9] 通胀环境与额外降息可能性 - ING预计未来数月通胀环境将更有利于降息，能源价格下跌、住房租金增速放缓、薪资涨幅回落等因素将推动通胀更快向2%目标靠拢 [10] - 鉴于通胀威胁减弱而就业形势脆弱，FOMC立场可能进一步转鸽，使得年内晚些时候存在额外降息的风险 [10] 资产负债表管理与流动性 - 鉴于隔夜融资市场压力，美联储已于12月1日停止了缩表进程 [11] - 即便降息预期临近，10年期美债收益率一度触及4.14%，意味着长期借贷成本可能维持高位 [11] - 美国银行全球利率策略团队预计，美联储将宣布开展“准备金管理类国债购买”，自明年1月起每月购买规模为450亿美元短期国库券，至少维持6个月 [12] - 先锋集团固定收益部门全球利率主管预计，美联储或将在明年一季度末或二季度初，启动每月150亿至200亿美元规模的国库券购买，以维持体系流动性充足 [13]