资本市场制度改革方向 - 提高资本市场制度包容性、适应性是服务新质生产力发展、促进发展成果惠及人民、推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求[1] - 改革将围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，重点包括更大力度支持科技创新、更好满足投资者多元化财富管理需求、更精准高效加强监管和防控风险[3] - 支持科技创新的具体措施包括实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，以适应科技企业研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长的特征[3] 公募基金监管新规 - 新规旨在增强公募基金投资行为稳定性、明晰产品投资风格、提升投资者获得感，专门纠正基金产品风格漂移问题[6] - 新规对基金宣传提出更高要求，要求展示业绩时除自身收益外，必须明确披露业绩比较基准表现，以区分基金经理真实能力与市场大势影响[7] - 新规将从基金管理人内部业绩比较基准设定、变更、披露规范，到外部托管、销售、评价等环节，全链条完善监管要求[6] A股市场表现与展望 - 10月A股市场共有262只个股获券商首次关注，其中22只月内涨幅超过15%，大中矿业涨超53%，楚江新材、雅化集团等涨超30%[7] - 市场短期可能维持震荡整理，缺乏继续上攻动力，但中长期支撑牛市的逻辑未变，包括科技军事实力提升、产业升级政策力度有增无减等[8][12] - 历史数据显示11月中证1000上涨概率达75%，平均涨幅超3%，装修装饰、半导体等板块上涨概率不低于80%，平均涨幅超5%[12] 寒武纪劳动争议诉讼 - 寒武纪被原副总经理梁军起诉，要求确认2017年10月18日至2022年2月10日期间存在劳动关系，并索赔股权激励损失42.87亿元[14][18] - 涉案金额根据梁军间接持有的11,523,184股寒武纪股票，以2024年10月10日最高价372元/股计算得出[18] - 公司表示案件尚未开庭审理，已聘请律师团队积极应诉，并称该案件对公司日常研发及经营不存在影响[17][19][20]

市场表现与情绪 - 沪指于10月28日突破4000点 创十年以来新高 市场情绪振奋 分析师预测点位从4000点提升至看五望六 观望投资者开始入场 [2] - 历史上前两次股指站上4000点后均伴随巨大泡沫 资金通过杠杆蜂拥入市 投机色彩浓厚 最终走出牛短熊长困局 导致大量财富蒸发 [2] - 当前4000点根基更为扎实 市场估值基本处于适中水平 科技股贡献突出 股市优化资源配置功能得到更好发挥 [2] 行业结构与驱动因素 - 科技板块是此轮上涨主线 包括芯片半导体 AI算力 机器人和新能源 而消费与医药板块表现相对平淡 [4] - 支持科技产业崛起是国家重大战略 资本市场有效助力科技企业融资 日趋完善的退出机制激励科技创新投资 科技股是全球资本市场的引擎 [2] - 市场中存在将科技企业简单视为融资宠儿 不分优劣追捧股价 进行非理性炒作的倾向 需警惕并遵循市场规律 [3] 政策与改革背景 - 2024年9月24日 A股市场迎来重要转折点 一行一局一会掌门人集体出席国务院新闻发布会 亮出924政策组合拳 [3] - 此后一年多深化资本市场改革举措系统落地 包括优化上市机制 引导长期资金入市 提升信息披露质量 强化投资者保护 修复A股生态 为市场形成稳定预期提供支撑 [3] - 监管部门展现锐意改革决心 政策组合拳有利于市场长期健康发展 [3] 经济基本面与展望 - 中国经济稳健增长为沪指重返4000点提供良好基本面 [4] - 中国经济仍面临贸易摩擦长期影响 产业升级尚在进行中 消费拉动作用仍待加强 [4] - 需继续保持对股市结构性看多 同时理性防范慢牛变成疯牛 市场无法脱离经济发展水平独立存在 股市根基在于实体经济基本面和清晰稳定的政策预期 [3][4]

无论监管机构还是投资者，任何时候都要保持对市场的敬畏之 心。股指跨越4000点之后，我们更要理性地看待市场，防止 重蹈过去泡沫化的覆辙。 作者： 社论 封图：东方IC 10月28日，沪指突破4000点，创十年以来新高。市场的情绪为之一振。那些预测点位的分析师， 此前顶多想到4000点，现在都敢"看五望六"了。一直观望的投资者也敢"杀"进来了。有人甚至把 历史上仅有的两次股指站上4000点的情形拿出来详细分析，认为一旦突破，就是"轻舟已过万重 山"，前面将是一马平川。 正应了那句话——"4000点以前，4000点是顶；4000点以上，4000点是底"。 同时， 中国经济的稳健增长也为沪指重返4000点提供了良好的基本面。 但我们也要认识到，一 方面，中国经济仍面临贸易摩擦的长期影响，产业升级尚在进行中，消费的拉动作用仍待加强；另 一方面，当前市场结构性行情特征显著，芯片半导体、AI算力、机器人和新能源等科技板块是此 轮上涨的主线，而被寄予厚望的消费与医药板块表现则相对平淡。 当下而论，既要继续保持对股市的结构性看多，又要理性防范"慢牛"变成"疯牛"。无论监管机构还 是投资者，任何时候都要保持对市场的敬畏之心。 ...

专业委员会是学会下设的分支机构，是学会开展研究工作的重要支撑性力量。专业委员会委员由会员推荐的代 表组成，采取"产学研政"联合攻关方式开展研究，以推动产学研融合互促。目前，学会下设7个专业委员会， 共有委员247人。每个专业委员会设主任委员1名，副主任委员2—3名，每届任期4年。具体包括宏观与产业、 市场稳定与风险防控、创新发展、市场微观结构、期货与衍生品、国际市场与对外开放、法治与投资者保护专 业委员会。 官网显示，学会会长由证监会主席吴清担任，执行副会长由证监会副主席李超担任，副会长来自证监会系统单 位、高校及科研院所、市场机构等领域，包括中证金融研究院院长毛寒松、上海期货交易所理事长田向阳、北 京大学光华管理学院院长刘俏、上海财经大学校长刘元春、深圳证券交易所总经理李继尊、中国人民大学原副 校长吴晓求、中国石油经济技术研究院院长陆如泉、中信证券董事长张佑君、上海证券交易所总经理蔡建春 等，中证金融研究院副院长魏刚担任秘书长。 据悉，学会主要依托学术委员会、专业委员会、重点研究基地等力量，以高水平学术研究为支撑，推动理论界 与实务界共融互促。 学术委员会是学会的最高学术机构，目前有29名委员，均在资本市场 ...

近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了 蓝佛安、潘功胜等人的署名文章。 蓝佛安 鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 推动扩大有效投资 蓝佛安指出，"十五五"时期，将统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，围绕 打基础、利长远、补短板、调结构加大力度，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投 资。 多渠道增加居民收入 优化收入分配结构 蓝佛安指出，"十五五"时期，将加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入， 优化收入分配结构，大力提振消费。 将进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作 蓝佛安指出，"十五五"时期，将优化税制结构，完善地方税、直接税体系，更好发挥税收促进高质量发 展、社会公平、市场统一的作用。优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系，增加地方自主财 力，兜牢基层"三保"底线。 潘功胜 研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 潘功胜在文中指出，从全球看,宏观审慎政策工具已十分丰富并仍在快速发展。要根据宏观审慎监测分 析框架的评估结果，继续丰富和完善系统重要性金融机构、 ...

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 吴清指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，"十 五五"时期资本市场平稳健康运行具备良好的基础和条件。同时也要看到，资本市场发展质量问题仍然 突出，要紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，进一步全面深化资本市场改革，持续提高资 本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。 （编辑：罗辑 审核：夏欣 校对：颜京宁） 在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，证 监会主席吴清发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章。 吴清认为，资本市场改革必须坚持市场化、法治化、国际化改革方向，着力破除制约提高资本市场制度 包容性、适应性的体制机制性障碍，进一步激发市场活力，强化市场功能。坚持有效市场和有为政府相 结合，完善资本市场基础制度体系，提高政策的稳定性、连续性和可预期性。以开放促改革、促发展， 稳步扩大资本市场高水平制度型开放。 "同时，必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维，处理好改革发展稳定的关系，在 中央金融委的统筹下，协同各方做好重大风险隐患的预防处置，努力推动 ...

市场表现 - 10月31日，沪深三大指数调整，创业板指下跌超过2.3% [1] 市场调整原因解析 - 中美经贸磋商取得阶段性共识，利好落地后部分资金选择阶段性兑现收益 [2] - 10月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数均回落，显示制造业活动出现短期波动 [2] - 主要指数在前期积累一定涨幅后，自身存在技术性整固需求，叠加部分上市公司三季报业绩波动，对市场风险偏好形成抑制 [2] 经济数据结构性亮点 - 10月高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 非制造业商务活动指数微升至50.1%，重返扩张区间，其中铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间 [2] 后市展望与配置建议 - 中美经贸关系的缓和迹象有望在短期内提振市场情绪，但具体实施细则仍需观察 [3] - 考虑到前期政策预期已部分兑现，市场可能进入阶段性震荡整固期，等待更多经济数据和政策信号的确认 [3] - 配置方面建议保持均衡，或可关注受益于贸易环境改善的科技制造领域，以及内需修复背景下消费品和服务业的景气回升机会 [3] - 中长期来看，随着国内产业政策的持续发力，货币政策边际宽松的空间打开，以及资本市场改革的红利释放，A股市场仍具备较好的配置价值 [3]

资本市场改革与政策支持 - 中央金融工作会议提出优化融资结构，发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资 [1] - 新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地，推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等多项聚焦服务新质生产力的举措 [2] - 上市公司并购重组政策优化，发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级 [2] - “并购六条”落地后产业并购占比近七成，以电子行业为代表的“硬科技”行业引领新一轮并购浪潮 [2] 科技创新企业融资动态 - 资本市场制度包容性持续提升，以更大力度支持科技创新，涌现科技创新企业上市潮 [1] - 多家头部商业航天企业如蓝箭航天、屹信航天等启动上市辅导，半导体公司启动辅导备案，人形机器人赛道融资节奏显著加快 [1] - 继续以科创板、创业板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新 [2] 上市公司质量与投资价值 - 新“国九条”提出加强信息披露和公司治理监管，强化现金分红监管，推动提升上市公司投资价值 [3] - 构建财务造假综合惩防体系，2023年以来将159家次财务造假线索移送稽查部门，2024年至2025年上半年对130名财务造假责任人员采取市场禁入措施 [3] - 出台《上市公司监管指引第10号——市值管理》，引导上市公司关注自身投资价值，“十四五”以来上市公司分红、回购合计达10.6万亿元 [3] 证券基金行业发展现状 - 中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，为证券基金公司高质量发展指明方向 [4] - 发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》等文件，引导行业机构端正经营理念 [4] - 截至今年8月底，证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元；公募基金管理规模超36万亿元，权益类基金规模超10万亿元 [5] - 公募基金持有A股流通市值超7万亿元，已成为A股市场规模最大的专业机构投资者 [5]

市场表现与意义 - 2025年10月末，上证综指突破4000点关口，深证成指、创业板指、北证50指数同步走强 [2] - 此次突破标志着市场情绪从熊市思维向乐观预期的根本性转变，是自2015年8月后时隔十年重新站上该关键点位 [2] - 本轮行情自去年9月下旬启动以来，上证综指已涨超45%，深证成指涨超66%，创业板指涨超111% [8] 经济引擎作用 - A股上涨带来的估值修复为企业融资打开黄金窗口，IPO发行效率提升，科技创新企业得以通过股权融资加大研发投入 [3] - 市场驱动逻辑转变为盈利和基本面主导，使资金更精准流向新质生产力领域，推动产业结构高端化转型 [3] - 股市上涨产生的财富效应影响约2.2亿个人投资者与7.59亿基民，有助于形成“市场上涨—财富效应—消费提振—经济复苏”的正向循环 [3] - 股价回升使上市公司股权质押平仓风险大幅降低，合格境外投资者境内市场资产规模已突破1万亿元，增强市场抗波动能力 [4] 市场结构蜕变 - A股产业格局发生根本性转变，从十年前金融、能源巨头主导，转变为宁德时代、比亚迪等硬科技企业跻身前列 [8] - 中信一级行业指数中，通信、电子、计算机涨幅排名前三，分别为134.32%、120.95%、100.75%，科技成为上涨领头羊 [8] - 以自由流通市值计算，A股机构投资者持股市值占比为46.0%，较2014年年底的30.9%增长约15个百分点，个人投资者持股占比相应下降至54% [9] - A股总市值从52万亿元增至107万亿元实现翻倍，全市场股票数从2600多只增至5400多只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [10] 制度与生态演进 - 注册制全面推进与“1+N”政策体系落地，使上市标准更具包容性，退市机制完善加速市场新陈代谢 [10] - 合格境外投资者制度优化推动资本市场从要素开放迈向制度型开放，通过规则与国际接轨吸引中长期资金入市 [10] - 机构投资者占比提升、量化投资爆发等因素使投机逻辑逐渐被价值发现取代，市场从散户主导向机构主导转型 [11] - 公募基金持有A股市值突破7万亿元，为养老金保值增值提供重要支撑 [5] 未来发展与展望 - 万得全A指数PE为17.91倍，估值水平较2007年的40倍和2015年的20.41倍更为理性 [12] - 未来改革重点包括创业板设置新上市标准、推出再融资储架发行制度、推动企业年金等落实长周期考核 [12] - 科技行业景气预期强化，算力、高端制造、消费电子、新能源等板块或轮番表现，科技叙事逻辑将打开权益资产估值上行空间 [13] - 发展重心将放在夯实制度基础、壮大耐心资本、丰富ETF产品供给及通过高水平开放增强中国资产全球吸引力 [13]

市场整体趋势与信心 - 10月中旬以来市场信心积极，政策利好提振下交投热度回升 [1] - 市场出现调整但“慢牛”格局继续延续，市场成交量比较充分 [1] - 短期扰动事件逐步落地，市场环境或延续向好态势，大盘大概率继续处于震荡向上趋势 [1] 政策与改革预期 - 围绕服务实体经济、推动科技创新加强发力，更大力度支持中长期资金入市 [1] - 资本市场或将进一步深化改革，成为市场的“稳定器” [1] - “反内卷”政策、居民储蓄入市等对市场形成支撑 [1] 板块表现与轮动 - 科技板块景气度继续走高，但盘面上科技方向表现较差 [1] - 锂电池、航运等板块逆势上涨 [1] - 投资者需把握好板块之间的轮动节奏 [1] 外部环境与中期支撑 - 中美会谈取得积极进展，中期而言是较为明确的环境性改善 [1] - 中美吉隆坡经贸谈判成果较为乐观 [1] - 美联储降息、技术面反转等支撑下，第四季度A股仍将走牛 [1] 市场流动性 - A股市场韧性有望增强，流动性有望继续好转 [1] - A股三季报即将披露完毕 [1]