外围市场波动对A股的影响 - 中东冲突等地缘风险事件导致全球风险偏好普遍下行，是A股市场近期波动加大的主要原因[3] - 霍尔木兹海峡油运停滞导致油价冲高，通胀预期向上脉冲，增加了市场不确定性[4] - 外围市场如美股震荡下行、日韩股市见顶回落、港股持续偏弱，也压制了A股市场情绪[3] A股市场的短期表现与韧性 - 3月9日A股三大指数宽幅震荡，沪指盘中跌幅一度接近2%，深证成指与创业板指跌幅一度超过3%，但收盘时跌幅收窄至0.67%、0.74%和0.64%[1] - 尽管短期波动，但中国资本市场在近期全球市场中仍被视为最具稳定性和韧性的市场之一[8] - 短期调整行情被认为是外围压力下的情绪集中释放，而非趋势性转向，酝酿着错杀和超跌的力量[4][6] 对A股中长期趋势的乐观预期 - 多位机构人士预计A股将重拾震荡上行态势，中长期向好趋势未变[1][6] - 驱动因素包括居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩以及新一轮科技革命[6] - 2026年下半年可能还有第二阶段上涨行情，区间震荡行情可能持续1-2个季度[8] 2026年的潜在投资主线与风格切换 - 宏观叙事逻辑预计将延续涨价和科技革命主题，但资金可能从高估值向低估值切换[7] - 化工板块有望接替有色金属，成为涨价概念的领涨方向[7] - AI应用有望接替AI硬件，国产算力链有望接替海外算力链，成为AI科技的新突破口[7] - 食品饮料等消费板块经历长期调整后股息率优势凸显，有望接替红利板块成为2026年的防守方向新选择[7] - 贵金属价格持续走高后波动性明显放大，风险特征增加[7] 政策与改革对市场生态的深远影响 - 2026年政府工作报告明确提出持续深化资本市场投融资综合改革，健全中长期资金入市机制[10] - 改革旨在推动A股从“融资市”向“投资市”转型，构建长期稳定发展生态[1][10] - 改革将优化市场生态，促使投资者结构从散户主导向机构主导转型，提升市场有效性[10] - 估值体系将重构，优质公司将享受估值溢价，而业绩差、财务造假的公司将加速出清[10] - 直接融资功能将强化，股权融资比重提升，以助力科技创新与产业升级[11] - 长期投资、价值投资、理性投资将成为主流，选股逻辑将从“炒概念、炒政策”转向“业绩、分红、治理结构”[11] 业绩与规划对行情的支撑 - 上市公司2025年年报与2026年一季报的密集披露，将成为下一阶段行情的核心锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦[6] - 2026年政府工作报告围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务部署，利好结构性行情展开[6] - 后续“十五五”规划纲要正式发布将为资本市场提供长期清晰的投资主线，推动资金向符合国家战略的优质赛道集中[6] 中国资本市场的长期价值与吸引力 - 在全球经历“关税冲突”与“美伊冲突”后，中国国际话语权提高、制造业与供应链健全、新兴科技发展、经济社会稳定以及资本市场稳定等特点的“特有价值”将更受关注[8] - 中国的“硬资产”占比与生产能力在全球更具优势，这也让中国资本市场更具优势[8] - 资本市场服务功能增强，将助力居民财富保值增值、服务实体经济、加速科技自立自强[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [36] 报告的核心观点 - 货币政策维持适度宽松基调，社融与信贷规模维持合理增长，为实体经济提供稳定资金支持，同时政策突出结构性引导，科技金融、绿色金融及养老金融为重点领域 [3] - 资本市场改革深化与强化监管并举，重点包括提升市场韧性、完善制度体系、提高上市公司质量、强化监管执法和投资者保护，并深化高水平对外开放 [3] - 金融供给侧改革持续，区域金融牌照整合有助于提升综合金融服务能力与资本实力，行业集中度有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦：2026年政府工作报告 - 2026年政府工作报告提出继续实施适度宽松的货币政策、积极稳妥化解金融领域风险、规范金融机构竞争秩序 [3][11] - 货币政策延续适度宽松，2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元，社融存量同比增长8.2% [13] - 2025年末商业银行净息差为1.42%，同比降幅较三季度收窄1BP，净息差压力降幅有望趋缓 [13] - 政策重点支持科技金融、养老金融等领域，并深化投融资综合改革，完善中长期资金入市机制 [3][13] 重点聚焦：证监会主席吴清讲话 - 证监会主席吴清表示“十五五”期间将以防风险、强监管、促高质量发展为主线，推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长 [15] - 将深化创业板改革，增设更包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业发展，并优化再融资机制，提高审核效率 [3][15] - 监管方面将加强财务造假打击，两年来查办证券期货违法案件1130件，罚没款金额308亿元，创历史新高；同时着力强化投资者保护 [15] 重点聚焦：江苏省内牌照整合 - 东吴证券并购东海证券，标志着江苏省内金融牌照整合，综合化金融服务能力加强 [4][17] - 截至2025年半年末，东吴证券总资产和净资产规模分别为1719亿元和432亿元，东海证券分别为571亿元和103亿元，合并后东吴证券总资产和净资产排名预计提升5名和4名至第15名和第14名 [19] - 此次整合有助于优化区域金融资源配置，强化长三角渠道协同效应，并反映金融供给侧结构性改革持续深化，行业集中度提升趋势明显 [4][18][19] 行业数据：市场表现 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.59%、-2.97%、-1.50%、+4.91%，同期沪深300指数下跌1.07% [21] - 银行板块中，重庆银行涨幅达+12.46% [21][23] - 证券板块中，国盛证券涨幅为+0.69% [21][24] - 保险板块中，中国人保涨幅为+0.23% [21][25] 行业数据：银行 - 本周央行公开市场操作实现净回笼12474亿元 [27] - 截至3月6日，隔夜SHIBOR利率环比上周下降3.9BP至1.32%，7天SHIBOR利率下降6.2BP至1.41% [27] 行业数据：证券 - 本周两市股基日均成交额为33380亿元，环比上周增长14.2% [29] - 截至3月5日，两融余额为26518亿元，环比上周下降0.57% [29] - 截至3月6日，股票质押规模为31000亿元，环比上周下降2.81% [29] - 本周审核通过IPO企业6家 [29] 行业数据：保险 - 截至3月6日，十年期国债到期收益率为1.781%，环比上周下行0.67bps [33] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.987%、1.960%、2.263%，环比分别变动-0.92bps、-1.60bps、-4.57bps [33] 投资建议 - 银行板块：资金流向变化推动估值修复，板块高权重和低波高红利特征易获险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力持续 [35] - 非银板块： - 保险：2026年人身险行业有望保持供需两旺，资负两端业绩预计稳健增长，行业具备长期配置价值 [35] - 证券：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [35]

涉及的行业与公司 * **行业**：证券行业（非银金融）[1][3] * **公司**：未提及具体上市公司，但提及“头部证券公司”将受益[6] 核心观点与论据 * **改革主线与方向**：中国证监会主席吴清在两会发言中，围绕“十五五”周期内“增强包容性与投融资平衡”的改革主线，提出将系统性调整细化资本市场后续改革方向[1][3] * **改革核心**：以创业板发行和再融资新规为核心[1][3] * **改革领域**：在业内机构管理、量化与创新业务监管、平准机制建设和投资者保护领域全面深化改革[1][3] * **改革意义**：上述改革对于推动资本市场稳健长线发展具有重要意义[2][4]，并将持续优化资本市场生态，长线铸实证券行业发展基础[3][5] 对证券行业的具体影响 * **杠杆率与分类监管**：行业将聚焦分类监管，头部证券公司有望通过杠杆扩容做大做强，优化资本利用效率[6] * **投行业务机会**：在“十五五”提升直接融资占比的宏观目标下，科创板与再融资领域的发展将助力行业投行业务持续回暖[6] * **行业再融资监管**：融资审查监管趋严，以及禁止“一哄而上”，有望扭转年内行业部分低效企业再融资加速的势头，从而稳定行业股东回报[6] * **系统重要性提升**：非银机构流动性支持机制的构建，将提升证券公司的系统重要性，使其在资本市场平稳发展中贡献更大力量[6]

深化创业板改革 - 证监会主席吴清表示深化创业板改革方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施[4] - 深交所正在证监会领导下紧锣密鼓推进改革各项准备工作，确保发令枪一响改革即可落地[1][6] - 改革将拓展IPO、再融资等制度的包容性和覆盖面，提升服务新产业、新业态、新技术企业的能力，并突出支持新型消费、现代服务业领域的优质创新创业企业[5] - 改革将强化推荐上市、遴选审核及全过程监管，以高质量监管培育新的高质量上市公司群体，增强上市公司回报投资者能力[5] - 改革后的创业板定位将更清晰、功能更完备，制度包容性、适应性和吸引力将增强，以更好服务现代化产业体系建设和新质生产力发展[5] 推动粤港澳大湾区企业回深上市 - 在港交所上市的粤港澳大湾区企业回深上市有两种路径：境内注册企业可走“H+A”路径；红筹企业可通过创新企业试点申请发行股票或存托凭证[2][7] - 深交所已建立专项工作机制，成立工作领导小组和服务、审核、监管等工作专班，为相关企业提供全方位服务[7] - 深交所通过“一对一”走访了解企业意愿和诉求，目前光大环境、越疆科技等2家企业已在港交所公告回深上市，正在进行IPO辅导[2][7] - 深交所将完善审核制度安排，对回深上市企业实行专班审核，参考香港市场既往披露信息以提高审核效率[8] - 下一步深交所将持续加强服务对接，加快推动首批案例落地以形成示范效应[2][7] 深交所2025年市场发展情况 - 上市公司“含科量”“含新量”持续提升，新增上市公司48家，近9成属于战略性新兴产业[9] - 正式启用创业板第三套上市标准，受理审核2家未盈利企业，其中1家完成注册[9] - 并购重组市场活跃度显著提升，全年深市新增披露并购重组合计1317单，同比增长48%，近7成重大资产重组收购新质生产力标的[9] - 上市公司分红意识和能力显著增强，2025年深市公司实施现金分红超5400亿元，中期分红金额同比增长26%[9] - 115家深市公司春节前现金分红超375亿元，半数公司连续3年现金分红[9] 中长期资金入市与市场表现 - 2025年社保、年金、保险等中长期资金合计净买入深市股票超3600亿元[9] - 权益类指数化投资高速发展，截至2025年末深市ETF规模达1.8万亿元，同比增长79%[9][10] - 深市股票成交金额连续第十一年位居全球前三，资本市场内在稳定性逐步提升[10] “质量回报双提升”专项行动成效 - 深交所2024年2月启动“质量回报双提升”专项行动，已有近60%深证成指公司、85%创业板指公司踊跃响应，约占总市值的五成[12] - 参与公司经营业绩稳步增长，2025年前三季度营收总额同比增长6.9%，净利润总额同比增长10.8%[12] - 参与公司开展并购重组154次，其中重大资产重组18次[12] - 参与公司回报投资者意识增强，2025年前三季度分红金额同比增长34.7%，分红金额占净利润比重同比提升2.5个百分点[12] - 2024年年度分红金额占净利润比重为43.7%，较专项行动启动前提升10.9个百分点[12] - 参与公司市值较专项行动启动前增长10.2万亿元，公司股价平均涨幅超106%[13] - 参与公司信息披露质量提升，评价结果为A的公司占比58.4%，同比提升5.8个百分点[13] 深交所监管与下一步工作方向 - 2025年深交所严把市场入口关，强制和主动退市14家公司[10] - 保持监管高压态势，采取公开认定、暂不受理文件措施同比分别增长30%和15%[10] - 下一步深交所将以培育高质量上市公司集群为牵引，以创业板改革为抓手，以增强市场内在稳定性为基础，奋力建设世界一流交易所[10] - 将持续推动“质量回报双提升”专项行动，倡议全体深市公司参与，并引导有能力的公司加大分红回购力度[13] - 将用好再融资改革举措，持续落实“并购六条”，支持公司做优做强[13]

文章核心观点 中国证监会吴清主席在两会发言中，系统阐述了“十五五”期间资本市场以增强包容性与投融资平衡为主线的改革方向，核心围绕创业板发行和再融资新规，并在机构管理、创新业务监管、平准机制及投资者保护等领域全面深化改革，旨在优化市场生态，推动资本市场稳健长线发展 [1][11] 创业板改革 - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将择机发布实施，政策进入发布窗口期 [2][12] - 核心举措包括增设更精准包容的上市标准支持新产业、新业态、新技术企业，并积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [2][12] - 将复制推广科创板改革经验，如IPO预先审阅、允许在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价 [2][12] - 明确将“新型消费、现代服务业”与科创企业并列，显著拓展了创业板服务边界，涵盖数字文化、智能家居、品牌消费、现代物流、专业服务等领域的高成长性企业有望成为新上市资源 [2][12] - 2023年9月以来，大消费领域IPO规模58.9亿元，占总IPO规模2.2%，显著低于2019年以来5.6%的平均占比 [2][12] 再融资改革 - 改革以投融资平衡为核心，系统构建“激励+约束”组合政策 [3][13] - 提升包容性与效率的措施包括：优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与、推出储架发行、完善锁价定增机制推动价格向市价靠拢、优化再融资简易程序 [3][13] - 突出“扶优扶科”导向，对优质上市公司大幅提升审核效率，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”的再融资认定标准拓展至主板 [3][13] - 加强全过程监管，强化从预案到资金使用的全链条监管，并依法严惩“忽悠式”再融资，表述比以往“加强监管”更为严厉 [3][13] 业内机构管理 - 证券公司方面，推动修订监管条例，支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展，头部券商有望通过杠杆扩容和并购重组做大做强 [4][14] - 公募基金方面，纵深推进改革，坚守长期主义、专业主义，坚持“公募姓公”，把投资者利益摆在最前面，旨在扭转“基金赚钱、基民不赚钱”的困局 [4][14] - 改革指向行业投顾服务、基金分类、治理机制等领域的深层改革 [4][14] 量化与创新业务监管 - 私募基金领域，完善“1+N+X”制度体系，严厉打击违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等行为 [5][15] - 高频量化交易方面，深化细化监管，突出公平性原则 [5][15] - 衍生品领域，出台衍生品交易监管办法，支持合规风险管理，限制过度投机 [5][15] - 加密资产领域，坚持“境内严禁、境外严管”，建立健全监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作和非法金融之实 [5][15] - 监管方向更明确、工具更实，确保市场活动在“看得见、管得住”的框架内运行 [6][15] 平准机制建设 - 发挥合力，健全“长钱长投”机制，完善中国特色稳市机制 [7][16] - 支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [7][16] - 人民银行研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制，这是首次提出，旨在防范因流动性问题引发的连锁反应和市场恐慌 [7][16] - 动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱 [7][16] - 监管层稳市思路正从单纯资金入市，向构建全方位、跨部门风险应对体系深化 [7][16] 强化投资者保护 - 入口关严防：坚持循序渐进，质量优先，把好发行上市入口关，严防“带病申报”“一哄而上” [8][17] - 交易行为严打：依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为，监管打击将更加常态化、精准化 [8][17] - 事后维权畅通：推动畅通投资者维权救济渠道，健全多元化争议解决路径，促进更多代表人诉讼和先行赔付等民事赔偿典型案例落地，意在通过示范效应降低投资者维权成本 [8][17] - 保护措施覆盖事前、事中、事后三个关键环节，形成闭环，旨在构建更干净、更可预期的市场环境 [8][17] 投资策略 - 吴清主席发言对优化资本市场生态、长线铸实证券行业发展基础具有重要意义 [10][19] - 行业分类监管下，头部证券公司通过杠杆扩容做大做强、优化资本利用效率的机会有望到来 [10][19] - 科创板与再融资领域改革，在“十五五”提升直接融资占比的宏观目标下，将助力行业投行业务持续回暖 [10][19] - 融资审查监管趋严，有望扭转年内行业部分低效企业再融资加速的势头，稳定行业股东回报 [10][19] - 非银机构流动性支持机制的构建，将提升证券公司系统重要性 [10][19] - 推荐通过并购重组和内生增长持续改善公司经营与股东回报的证券公司 [10][19]

文章核心观点 文章围绕深交所落实“十五五”时期资本市场高质量发展部署展开，核心观点是深交所正通过多维度夯实市场基础、深化创业板改革、推进粤港澳大湾区企业回深上市以及实施“质量回报双提升”专项行动，以建设世界一流交易所为目标，提升服务实体经济高质量发展的能力[4][6][9][11]。 多维度夯实市场发展底盘 - **2025年深交所新增上市公司48家**，其中近九成属于战略性新兴产业，并正式启用创业板第三套上市标准，上市公司“含科量”“含新量”持续提升[4] - **2025年深市公司实施现金分红超5400亿元**，一年多次分红成为常态，稳定分红群体持续扩容，上市公司分红意识和能力显著增强[4] - **2025年社保、年金、保险等长线资金合计净买入深市股票超3600亿元**，成为支持市场稳定的坚实力量，中长期资金入市取得重要突破[4] - 坚持应退尽退，**2025年强制和主动退市14家公司**，全链条监管提质增效[4] - 深市股票成交金额连续第十一年位居全球前三，市场回稳向好、交易活跃[4] 深改革激活创业板服务效能 - 深化创业板改革方案已基本成型，将择机发布实施，改革旨在健全投资与融资相协调的资本市场功能[6] - 改革将**进一步拓展IPO、再融资等制度的包容性和覆盖面**，提升服务新产业、新业态、新技术企业的能力，更好适应科技型特别是突破关键核心技术企业的发展规律[6] - 改革将突出创业板包容创新特点，积极支持新型消费、现代服务业领域的优质创新创业企业发展需求[6] - 改革强调全方位提升上市公司质量，强化推荐上市、遴选审核及全过程监管，以高质量监管助力培育新的高质量上市公司群体，增强上市公司回报投资者能力[6] 强联动推进湾区企业回深上市 - 深交所正统筹推进在港交所上市的粤港澳大湾区企业回深上市工作，已成立专项工作机制和工作专班[9] - 深交所通过“一对一”走访了解企业意愿和诉求，目前**光大环境、越疆科技等2家企业已在港交所公告回深上市，正在进行IPO辅导**[9] - 深交所完善审核制度安排，对回深上市企业实行专班审核，参考香港市场既往披露信息，增强审核包容度，提高审核效率[9] 优举措双提升行动走深走实 - 深交所于2024年2月启动上市公司“质量回报双提升”专项行动，**截至目前已有近60%深证成指公司、85%创业板指公司踊跃响应，约占总市值的五成**[11] - 下一步将抓好第二阶段专项行动实施，倡议全体深市公司参与，支持公司制定具体举措[11] - 将用好再融资改革举措，持续落实“并购六条”，支持公司做优做强[11] - 将引导有能力的公司加大分红回购力度，鼓励预分红、一年多次分红，营造回报投资者良好氛围[11]

“十四五”时期资本市场发展成就 - A股总市值历史性突破百万亿元大关，截至2025年底达108.75万亿元，上市公司总数达5189家（沪深）及288家（北交所）[6] - 直接融资比重显著提升，“十四五”时期交易所市场股债融资合计64万亿元，其中股票融资5.98万亿元，推动直接融资比重较“十三五”末提升3.2个百分点至31.97%[7] - 市场结构向“新”发展，截至2025年底A股科技板块市值占比超过四分之一，显著高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比，战略性新兴产业公司数量占比已超一半[8] - 投资者回报大幅增长，“十四五”时期上市公司分红回购合计达11.3万亿元，较“十三五”末增长超九成，相当于同期股票IPO和再融资金额的1.92倍[9] - 机构投资者力量壮大，截至2025年底公募基金管理规模超37万亿元（较2020年增长89%），权益类基金规模超11万亿元（增长63%），中长期资金持有A股流通市值较“十三五”末增长超50%[10] - 私募基金支持创新作用凸显，私募股权创投基金规模达14.77万亿元，截至2025年三季度在投本金9.05万亿元，其中投向中小企业占比过半，投向高新技术企业占比超53%[11] - 债券市场稳步发展，“十四五”时期累计发行债券超58万亿元，截至2025年底交易所债市托管面值超36万亿元，科技创新公司债累计发行2.19万亿元，REITs市值突破2185亿元[12] - 监管执法力度空前，“十四五”时期证监会作出行政处罚2547份，罚没金额444亿元，较“十三五”分别增长82%和39%，向公安机关移送案件线索超700件[13] “十五五”时期资本市场发展规划 - 总体目标是实现市场韧性、制度包容性、上市公司质量、监管效能、开放水平五个方面的全面提升[1] - 将推动健全“长钱长投”市场机制，完善中国特色稳市机制，丰富跨周期和逆周期调节手段，以增强市场内在稳定性[15] - 将优化基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，加强债券、REITs和资产证券化市场建设，稳步发展期货和衍生品市场[15] - 将提升上市公司“可投性”，完善激励约束机制引导上市公司加强治理、分红和回购，并活跃并购重组市场以促进资源高效配置[15] - 将坚持依法治市，推动健全法律制度体系，加快监管数字化智能化，精准打击财务造假、操纵市场等恶性违法行为，持续完善投资者保护体系[16] - 对外开放将迈向更深层次，以提升跨境投融资便利度为方向，推动市场、产品、服务、机构等双向开放，同时加强跨境监管合作[16] - 将全方位筑牢风险防线，加强市场风险监测，关注风险跨市场、跨期现、跨境传导，巩固战略性力量储备和稳市机制，稳妥有序防范化解债券和私募基金等领域风险[17] - 将重拳整治财务造假，推动出台上市公司监管条例，加快建设财务造假线索发现中心，对第三方配合造假强化一体打击，严格落实造假公司强制退市要求[17] - 将引导行业机构规范发展，支持优质头部证券公司做强做大，引导中小券商差异化发展；督促公募基金坚守长期主义和专业主义；完善私募基金制度体系，严厉打击违规行为[18] - 将深化细化高频量化交易监管，出台衍生品交易监管办法限制过度投机，建立健全加密资产监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作[18] - 将织密投资者保护“安全网”，畅通维权救济渠道，促进代表人诉讼、先行赔付等案例落地，严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为[18] 近期重点改革举措：创业板与再融资 - 将深化创业板改革，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，但企业需具备“现代性”、“新型”并与“新兴产业”相结合等特点[2][20] - 创业板改革将增设一套更加精准、包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展[2][21] - 对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有所突破的企业，实施IPO预先审阅[21] - 允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股，并优化新股发行定价[21] - 将全面优化再融资制度，优化战略投资者认定标准以便利中长期资金参与，推出储架发行机制引导理性融资，完善锁价定增机制，进一步优化再融资简易程序[2][21] - 再融资政策将突出“扶优扶科”，对优质上市公司大幅提升审核效率，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板，放宽再融资补流限额用于研发投入[21] - 将强化再融资全过程监管，依法严惩“忽悠式”再融资、违规变更募资用途等行为，切实保护投资者权益[21]

文章核心观点 - 自2024年政府工作报告提出增强资本市场内在稳定性以来，A股市场已发生积极变化，中长期资金持续入市是最为明显的感受之一[1] - 当前资本市场改革的重点正从“稳市”转向更强功能定位下的市场制度建设，核心目标是提升制度包容性、平衡投融资两端、服务实体经济、防范化解风险[1][4] - 推动资本市场进一步健康发展，需在平衡投融资功能、健全“长钱长投”机制、加强信息披露真实性监管等方面深化改革[1][4][6][10] 资本市场改革方向与制度建设 - “十五五”规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[4] - 2026年政府工作报告提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重[1] - 改革已步入深水区，需围绕提升制度包容性、平衡投融资两端、服务实体经济、防范化解风险四大目标推进[4] - 需进一步提升资本市场制度的适应性与包容性，包容多元产业发展模式与多元创新型企业模式[5] 平衡投融资两端 - 推动投融资两端平衡发展，一方面要规范上市公司融资行为，遏制过度融资、定增套利等问题，引导融资资金投向实体经济[4] - 另一方面要培育长期机构投资者，壮大社保基金、保险资金、公募基金等专业机构投资者队伍，优化投资者结构，提升市场的长期投资价值[4] - 需深化发行与退市制度的市场化改革，提升IPO注册制包容性以适配科创、中小及民营企业融资需求，同时严格退市执行，完善常态化、多元化退市机制，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态[4] 引导中长期资金入市与“长钱长投” - 资本市场平稳健康运行需要中长期资金发挥稳定器、压舱石作用[6] - 2025年政府工作报告提出“大力推动中长期资金入市”后，在多部门联合推动下取得突破性进展，截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较2025年初增长36%[6] - 当前政策重心从2025年的“稳市场”转向基础制度建设，中长期资金入市不再只局限于规模，而是强调健全机制，聚焦打通投资比例、范围等制度性障碍，营造“长钱长投”的市场生态[7] - 吸引中长期资金需做大做强资本市场上市公司，并创新投研方法，夯实长期投资基础[6] - 具体措施建议包括：对保险、养老金等长期资金进一步放宽权益投资比例、集中度限制、投资范围约束；优化会计计量与风险监管规则，降低股价短期波动对长期资金财务指标的影响；统一各类长期机构投资者在公司治理等方面的制度待遇，支持其深度参与上市公司治理[7] - 相关部门正推动社保基金、基本养老基金、企业年金、保险资金、公募基金等建立实施长周期考核，并推动市场完善“长钱长投”的产品体系[7] 加强信息披露与投资者保护 - 资本市场的健康发展离不开公平公正的市场秩序和从严执法的坚实护航[9] - 加强对上市公司信息披露真实性的监管、加大对信披违规特别是造假的处罚力度、做好投资者保护工作是市场健康发展的基础[10] - 财务造假已成为阻碍市场高质量发展的重要问题[11] - 建议加大对上市公司大股东、责任人财务造假的处罚力度，参考公职人员贪污受贿处罚标准，对情节严重、影响恶劣的处以惩罚性罚款并追究刑事责任[11] - 需夯实中介机构责任，健全投资者赔付补偿机制，同时区分责任主体，审慎处置涉案上市公司，防止中小投资者利益无辜受损[11]

核心观点 2026年政府工作报告释放出“筹近谋远，致大尽微”的政策信号，强调在“十五五”开局之年统筹当前与长远、总量与结构[5][17] 报告核心在于通过灵活务实的总量目标为长期发展预留空间，并以系统性的政策组合着力建设强大国内市场、推动产业智能跃迁与科技创新、深化资本市场改革，同时注重财政货币政策的协同与结构优化[6][8][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 工作报告总体特征 - 政策部署注重衔接年度目标与“十五五”乃至2035年远景目标，体现时间维度的长远谋划[5][18] - 将扩内需、强创新、促改革、惠民生、防风险等关键任务纳入同一框架系统谋划，体现全局统筹[5][19] - 宏观部署进一步细化为可操作的政策工具，例如首创设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[5][20] 2. 总量目标与宏观政策 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%的区间，并努力争取更好结果，为调结构、防风险、促改革留出空间[6][24][25] - 赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年的5.66万亿元增加2300亿元，全部由中央承担[21][32][36] - 货币政策保持“适度宽松”基调，降准降息空间明确打开，当前金融机构平均存款准备金率为6.6%[7][47] 3. 财政与货币政策 - 财政支出方向延续投资于“物”与“人”相结合，全国科学技术支出安排近1.3万亿元，增长7.1%；教育、社保等四项支出合计超12.4万亿元[7][45] - 创新运用“准财政”工具，发行新型政策性金融工具8000亿元，并首次设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[7][46][48] - 结构性货币政策工具大幅扩容提质，如单设1万亿元民营企业再贷款，科技创新再贷款额度增至1.2万亿元[48] 4. 产业与科技发展 - 产业政策重心由“先新后旧”转向“稳旧育新”，在稳住制造业基本盘基础上，培育集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[8][52][53] - 首次提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，并支持人工智能开源社区建设[8][54] - 科技创新体系升级，强调提高基础研究投入比重，“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上，并加速科技成果转化[56][57] 5. 内需、消费与民生 - “着力建设强大国内市场”居政府十大工作任务之首，从“扩大内需”升级为系统性、长期化的市场建设[33][34] - 促消费与惠民生紧密结合，推动消费价格合理温和回升，CPI涨幅目标为2%左右[9][59] - 坚持就业优先，城镇新增就业目标1200万人以上，并完善适应人工智能技术发展促进就业创业的措施[24][64] 6. 资本市场改革 - 深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业发展，推动A股由“融资市”向“投资市”转变[12][72][73] - 优化再融资机制，将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板，支持科技创新企业全生命周期融资[75] - 着力提高直接融资比重，拓展私募股权和创投基金退出渠道，并设立国家级并购基金以引导撬动超1万亿元资金[78]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对非银行金融行业的整体投资评级，但基于对资本市场改革和行业发展的分析，提出了具体的投资建议[11] 报告的核心观点 - 2026年两会延续了深化资本市场改革、维护市场稳健运行、发展科技金融及强化监管的基调，改革方向和核心逻辑未变[1] - 资本市场投融资综合改革将持续深化，投资端注重提升上市公司质量和投资者回报，融资端明确提高直接融资比重并优化再融资机制[2] - 监管层对维护市场稳定有高度决心，中国特色稳市机制建设已取得重要突破[3][7] - 科技金融是支持新质生产力的关键，创业板改革即将落地，再融资政策向科技创新企业倾斜[8][9] - 防风险、强监管基调不变，涵盖机构治理、新型业务和投资者保护等多方面[10] - 证券行业发展将围绕“服务新质生产力”和“服务居民资产配置”展开，短期关注投行业务弹性，中长期关注财富管理转型[11] 根据相关目录分别进行总结 资本市场投融资综合改革 - 投资端改革：推动出台上市公司监管条例，加强分红回购以提升投资价值，活跃并购重组市场以优化资源配置[2] - 融资端改革：政府工作报告明确“提高直接融资、股权融资比重”，较“十五五”规划表述更为明确[2] - 再融资机制优化：新规将优化战略投资者认定标准、推出储架发行、完善锁价定增机制、优化简易程序，并强化全过程监管[2] 市场稳健运行维护 - 2026年政府工作报告认可“资本市场回稳回暖、交易活跃”的良好势头，未重复强调稳市机制建设，表明相关机制已取得重要突破[3] - 央行与证监会将继续实施支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，健全“长钱长投”机制，完善中国特色稳市机制[3] 科技金融发展 - 政府工作报告提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，对科技型企业实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，高效利用国家创业投资引导基金[8] - 创业板深化改革总体方案已基本成型，将增设更精准包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等企业上市，并复制推广科创板有益经验[8] - 再融资优化政策坚持“扶优、扶科”导向，将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板，放宽再融资补流限额用于研发投入[9] 行业监管与风险防控 - 机构治理：推动修订证券公司监管条例，支持优质头部机构做强做大与中小券商差异化发展；纵深推进公募基金改革；完善私募基金制度体系[10] - 新型业务监管：深化细化高频量化交易监管；出台衍生品交易管理办法；强化RWA代币化监管，建立健全加密资产监管制度[10] - 投资者保护：完善投资者保护制度，严查蹭热点、炒概念、搞操纵等行为，发布新规进一步规范大股东、董监高等的短线交易行为[10] 投资建议与关注标的 - 短期关注投行业务：在再融资优化、科创板创业板改革及科技主线背景下，投行（含跟投）业绩兑现更快、弹性更高[11] - 短期建议关注标的：国泰海通、中信证券、华泰证券、财通证券[12] - 中长期关注财富管理：伴随买方投顾转型，在投资收益验证和体验感回升推动下，行业财管业绩有望稳步提升[11] - 中长期建议关注标的：广发证券、东方证券、兴业证券、中金公司[12] - 其他领域：在大宗商品交易烈度上行、期货衍生品市场稳步发展背景下，建议关注南华期货股份、瑞达期货[12] 行业数据概览 - 行业规模：股票家数90只，总市值6251.9十亿元，流通市值6088.8十亿元[3] - 行业指数表现：近1个月绝对表现-5.6%，相对表现-6.0%；近6个月绝对表现-4.9%，相对表现-9.4%；近12个月绝对表现6.7%，相对表现-11.1%[5]