在当前全球贸易的版图上，新兴市场正成为不可忽视的增长极。然而，对这些市场满怀热情的外贸企业，却常常在"最后一公里"陷入困境——货卖出去了， 钱却回不来。跨境结算，这个看似简单的金融环节，成为许多外贸企业开拓新兴市场时最难跨越的"隐形壁垒"。 浙江稠州商业银行（以下简称"稠州银行"）立足于"服务一带一路的特色银行"和"服务贸易新业态的先行银行"的发展定位，正在为这个长期痛点提供"浙江 解法"。该行通过持续构建"小币种"跨境结算网络，为外贸企业开拓"一带一路"新兴市场、融入全球贸易提供了坚实、高效的金融基础设施，为市场采购、 跨境电商等外贸新业态铺设了一条高效、便捷的金融"支付新路"。 图为稠州银行总部稠银大厦。郭子杰/摄 非洲："三重门"下的漫长等待 尽管中国与东盟地理相近、贸易紧密，结算却存在明显的"近而不通"。东盟十国拥有至少八种主要货币，货币碎片化问题突出，更复杂的是各国监管政策不 一，如泰国大额汇款需提前报备、印尼要求必须通过指定银行结算，这种"一国一策"的局面，让中小企业疲于应对。 面对这些结构性难题，稠州银行选择以"国别化方案、币种化突破"的策略破局，让跨境结算搭上"直达快车"。 东盟突破：越南盾直 ...

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数报3825点，单日下跌1.11%，近一个月下跌4.15%，近六个月下跌2.17% [1] - 深证综指报2418点，单日下跌1.5%，近一个月下跌3.74%，近六个月下跌2.75% [1] - 近期涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（单日涨3.33%，近一个月涨32.78%，近六个月涨71.07%）、一般零售（单日涨2.74%，近一个月涨1.88%，近六个月涨12.07%）、酒店餐饮（单日涨2.57%，近一个月跌1.3%，近六个月涨11.15%）[1] - 近期跌幅居前的行业包括：贵金属（单日跌4.91%，近一个月涨0.31%，近六个月涨20.78%）、影视院线（单日跌4.47%，近一个月跌2.76%，近六个月跌1.37%）、焦炭Ⅱ（单日跌3.76%，近一个月跌18.67%，近六个月涨15.93%）[1] 2026年宏观经济与货币政策展望 - 核心观点：2025年的主要逻辑将在2026年延续并深化，货币政策将继续配合财政政策，降息可能保持克制，数量投放保持慷慨，同时需关注国际经贸斗争带来的金融内涵变化 [2][12] - 2026年货币政策将延续配合财政的逻辑，以保障债务可持续性与财政健康度，预计国债继续扩容，收益率可能上行但上有顶 [12] - 2026年降息可能保持克制，全年降息1次的概率大于降息2次，可能作为“十五五”开门红政策组合拳的一部分，春节后两会附近是值得关注的窗口期 [12] - 2026年数量投放或继续保持慷慨，节奏上与信贷、政府债净供给同频，全年降准可能1-2次 [12] - 2026年需关注国际经贸斗争的金融内涵，特别是人民币国际化，中美博弈加剧及美元主权信用削弱为人民币国际化提供了重要窗口和历史机遇 [2][12] - 对债券市场而言，资金利率可能维持低位且波动下降，收益率曲线可能继续保持陡峭，杠杆策略或具备较好价值 [12] “存款搬家”现象深度分析 - 核心观点：市场对“存款搬家”现象存在三点误解，可能低估了超额储蓄规模、资金入市速度以及储蓄资金的投资属性，未来居民储蓄进入股市的潜在规模在万亿级别以上 [3][12][14] - 误解一：可能低估超额储蓄规模，市场讨论多关注定期存款，但居民存款不等于全口径储蓄，以储蓄率额外上升幅度刻画，当前居民储蓄率达29.8%的近十五年新高，对应超额储蓄规模达9.4万亿以上，远超市场基于存款测算的3.7万亿 [12] - 误解二：可能低估资金入市速度，市场常用“非银存款”跟踪“搬家”规模，但该指标包含同业业务扰动且规模高达35万亿，而居民证券交易结算保证金仅2.8万亿，跟踪不合理 [14] - 使用“非银净负债”指标能更好跟踪居民入市，2024年9月至2025年2月该指标增加2.6万亿，或对应证券交易保证金新增3500亿；2025年三季度以来大幅增加6万亿，或预示保证金新增8000亿 [14] - 辅助指标显示，二季度以来保证金存款（剔除银行承兑汇票保证金）新增近8000亿；2024年9月以来融资余额出现两轮高增，下半年增加6500亿，或预示证券交易保证金新增8600亿左右 [14] - 误解三：可能低估储蓄资金的投资属性，中国居民超额储蓄的形成更多源于地产调整过程中的资产配置行为变化，受消费影响较小，每年购房消耗的储蓄比往年减少约4.6万亿，且超额储蓄地区与购房减少明显地区高度重合 [14] - 居民资产过度配置固收类资产，其超额收益已明显下行，难以满足房价下行背景下的再投资意愿，资金有寻找新投资选择的动力 [14] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP修复，资金“再平衡”过程可能延续，居民入市需求或被低估 [14] 华海药业 (600521) 公司深度 - 核心观点：公司是特色原料药优质企业，坚持“原料药+制剂”一体化与全球化战略，同时创新转型即将步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值344亿元，有30.04%的上涨空间 [4][13][17] - 公司原料药与制剂一体化奠定发展基石，是国内原料药公司转型制剂销售的先行者，受益带量采购政策，国内制剂进入快速增长阶段 [13] - 2024年公司国内外制剂销售规模合计达57.59亿元，2012-2024年复合年增长率达24.4% [13] - 截至2025年上半年，公司有107个产品获得美国ANDA文号，91个产品通过国内仿制药一致性评价，45个制剂产品在国家级集采及接续采购中中选 [13] - 公司创新转型聚焦自身免疫和肿瘤领域生物创新药，已申请国内外发明专利超70件，在研项目20余个，其中12个已进入临床阶段 [17] - 核心创新管线进展：HB0034 (IL-36R) 已完成关键临床试验，上市申请已被受理，有望于2026年第二季度获批上市；HB0017 (IL-17A) 已完成银屑病适应症III期临床，正在开展强直性脊柱炎III期临床；HB0025 (PD-L1/VEGF双抗) 已提交子宫内膜癌III期临床启动前会议申请，非小细胞肺癌适应症有望年内启动III期临床 [17] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为86.32亿元、94.13亿元、102.82亿元，增速分别为-9.6%、9.0%、9.2%；归母净利润分别为4.88亿元、7.97亿元、9.85亿元，增速分别为-56.4%、63.5%、23.6% [17] - 基于行业可比公司2026年平均43倍市盈率，给予目标市值344亿元 [17] 中创新航 (03931) 公司深度 - 核心观点：公司战略聚焦成效显著，将受益于动力与储能需求双线爆发及行业格局优化，首次覆盖给予“买入”评级 [16][18][19] - 公司历经战略升级，已完成从行业参与者到全球竞争者的跨越，构建了覆盖动力与储能的全场景产品体系 [18] - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升 [18] - 下游需求旺盛：2025年1-3季度中国新能源汽车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%；全球储能电池出货量预计将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [18] - 公司市占率稳步提升，客户结构优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55% [18] - 公司国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [18] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价的市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [19] - 基于行业可比公司平均估值，给予公司2026年21倍市盈率估值 [19] 医药行业周报动态 - 2025年12月8日至12月12日，申万医药生物指数下跌1.0% [20] - 复星医药控股子公司就口服GLP-1R激动剂授予辉瑞全球独家权益，潜在总金额达20.85亿美元 [20] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，一品红曾于2021年引进AR882中国权益并增资Arthrosi 1.63亿元 [20] - 礼来公布GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，9mg和12mg剂量治疗68周减重幅度分别为26.4%和28.7% [20] - 报告推荐关注创新药、医疗设备、CXO及上游板块，并随着流感活动上升，建议关注流感疫苗及药品相关标的 [20]

文章核心观点 - 中国经济增长的主要挑战已从供给约束转向需求约束，核心是消费不足，未来增长将更多由创新和消费驱动 [1] - 实施金融强国战略的核心作用是在制造与消费之间架起桥梁，通过现代化金融体系服务制造强国和消费强国 [1] - 强大的资本市场和强大的货币是金融强国服务高质量发展的重要支柱 [3] 金融强国战略与经济增长动力转换 - 经济增长面临的主要挑战由供给约束转为需求约束，需求不足主要体现为消费不足，而非投资和出口不足 [1] - 相应地，经济增长将更多地由创新和消费驱动 [1] - 实施金融强国战略，就是要在制造和消费之间架起桥梁，依托现代化金融体系为制造强国和消费强国提供服务 [1] 强大资本市场的角色与前景 - 金融为实体经济服务的核心是“选项目”，即选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目，以提升资源配置效率 [3] - 随着经济进入高质量发展阶段，经济增长复杂度增加，金融体系选项目的能力需提升，这是由传统银行体系向现代资本市场体系演进的底层逻辑 [3] - 经济进入创新驱动阶段后，选项目的职能将更多地由资本市场承担，同时全社会的资金也将更多地流向资本市场 [3] - 根据研究，GDP与社会净资产的比例为1:5至1:6，“十五五”及以后，若GDP保持4%-5%的增长，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [4] - 在房地产投资吸引力下降、银行储蓄存款利率下调的背景下，新增社会净资产将更多流向资本市场，参与股票或债券交易，社会净资产存量调整也将呈现类似特点 [4] - 源头活水的大量增加，将推动资本市场进入一个与以往显著不同的新发展阶段 [4] - 从融资者角度看，资本市场需培育具有全球创新领先竞争力的大型头部科技企业和大批创新型中小企业，推动科技创新与产业创新融合 [4] - 从投资者角度看，资本市场需显著增加养老金等机构投资者的比重，以稳定股市并支撑老龄化社会的社会保障体系支出 [4] - 更广泛地，资本市场通过提升资源利用效率增加投资者的财产性收入，将在扩大居民消费中发挥更重要作用 [4] 强大货币的基础与人民币国际化路径 - 强大的货币是金融强国的另一个重要标识，历史上英镑、美元等强势货币都以强大的经济、贸易、科技、军事实力及完善的货币制度、发达的金融体系为基础 [5] - 从经济强国到货币强国存在一个过渡期 [5] - 中国制造业基础雄厚：2020-2024年，制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，“十四五”期间增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%，占全球比重接近30%，总体规模连续15年全球第一 [5] - 中国贸易地位稳固：2024年货物贸易总额达43.8万亿元，连续8年全球第一；出口规模首次突破25万亿元，达25.45万亿元，同比增长7.1%，连续8年保持增长 [5] - 对比制造业与货物贸易出口的国际地位，人民币国际化地位还有较大空间 [5] - “十五五”期间显著缩小差距的突破口，是大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化的“规模经济” [5] - 强势货币具有大量进口以本国货币支付结算的特点，中国人口是美国的4倍，未来可能形成全球最大的消费市场，成为“全球最大的甲方” [6] - 为此需要实施新的对外贸易战略，即进出口基本平衡，相应增加进口，并改由人民币支付结算 [6] - 需积极有序扩大包括债券、股票、基金、衍生品等在内的离岸人民币金融产品生态，增加人民币流动性和使用便利性，助推人民币合理升值，显著加快人民币国际化进程 [6] - 目标是推动人民币承担的国际货币职能与中国实体经济在全球所处地位相匹配 [6] - 推动人民币升值后，中国人民可以用同样的人民币消费更好的国际产品，从而促进消费，同时进一步提升人力资本质量 [6]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3825点，近1日下跌1.11%，近1个月下跌2.17% [1] - 深证综指收盘2418点，近1日下跌1.5%，近1个月下跌2.75% [1] - 近6个月市场风格指数表现分化，中盘指数涨幅最高达22.72%，其次为小盘指数18.29%，大盘指数涨幅16.89% [1] - 近1日涨幅居前的行业为航天装备Ⅱ（3.33%）、一般零售（2.74%）和酒店餐饮（2.57%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业为航天装备Ⅱ（71.07%）、其他电源设备Ⅱ（30.9%）和风电设备Ⅱ（28.25%） [1] - 近1日跌幅居前的行业为贵金属（-4.91%）、影视院线（-4.47%）和焦炭Ⅱ（-3.76%） [1] - 近1个月跌幅居前的行业为焦炭Ⅱ（-18.67%）、其他电源设备Ⅱ（-5.2%）和影视院线（-2.76%） [1] 宏观与流动性展望 - 报告核心观点认为2025年的一些逻辑将在2026年延续并深化，货币政策将继续配合财政政策，以保障债务可持续性与财政健康度 [2][12] - 2026年降息可能保持克制，全年降息1次的概率大于降息2次，可能作为“十五五”开门红政策组合拳的一部分，春节后两会附近是值得关注的窗口期 [12] - 2026年数量投放或继续保持慷慨，节奏上与信贷、政府债净供给同频，全年降准可能1-2次 [12] - 2026年的新重点是国际经贸斗争的金融内涵，特别是人民币国际化，中美博弈加剧和美元主权信用削弱为人民币国际化提供了重要窗口和历史机遇 [2][12] - 对债市而言，资金利率可能维持低位且波动下降，但收益率曲线可能继续保持陡峭，杠杆策略或具备较好价值 [12] “存款搬家”现象深度分析 - 报告指出市场对“存款搬家”存在三点误解：低估超额储蓄规模、低估入市速度以及低估其投资属性 [3][12] - 误解一：市场可能低估了超额储蓄规模，居民存款不等于居民全口径储蓄，市场基于存款测算的“超额储蓄”规模约为3.7万亿元，但报告基于全口径储蓄指标测算的超额储蓄规模达9.4万亿元以上 [12] - 居民储蓄率目前达近十五年新高（29.8%），参考历史牛市经验，未来居民储蓄进入股市的潜在规模至少在万亿级别以上 [12] - 误解二：市场以“非银存款”跟踪“搬家”规模会低估居民资金入市速度，该指标规模高达35万亿元，包含同业业务扰动，而居民投入股市的资金（证券交易结算保证金）仅2.8万亿元 [15] - 使用“非银净负债”指标能更好跟踪居民入市状况，2024年9月至2025年2月该指标大幅增加2.6万亿元，或预示证券交易保证金新增3500亿元；2025年三季度以来大幅增加6万亿元，或预示新增8000亿元 [15] - 辅助指标显示，二季度以来保证金存款（剔除银行承兑汇票保证金）新增近8000亿元，2024年9月以来融资余额出现两轮高增，下半年增加6500亿元，或预示居民证券交易保证金新增8600亿元左右 [15] - 误解三：中国居民超额储蓄具有更强投资属性，其形成更多来自地产调整过程中居民资产配置行为的变化，全国每年购房消耗的储蓄比往年减少4.6万亿元 [15] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP逐步修复，资金“再平衡”过程或得以延续，居民入市需求可能被低估 [15] 华海药业公司深度研究 - 报告核心观点认为华海药业通过“仿创结合”模式，创新药即将步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值344亿元，有30.04%的上涨空间 [4][18] - 公司以原料药+制剂一体化奠定发展基石，是国内特色原料药优质企业，并坚持制剂全球化战略 [4][14] - 2024年公司国内外制剂销售规模合计达57.59亿元，2012-2024年复合年增长率达24.4% [14] - 截至2025年上半年，公司有107个产品获得美国ANDA文号，91个产品通过国内仿制药一致性评价，45个制剂产品在国家级集采中中选 [14] - 公司通过创新转型打开第二成长曲线，生物药聚焦自身免疫和肿瘤领域，已申请国内外发明专利超70件，在研项目20余个，其中12个已进入临床阶段 [4][18] - 核心创新管线中，HB0034（IL-36R）已完成关键临床试验，上市许可申请已被受理，有望于2026年第二季度获批上市 [18] - HB0017（IL-17A）已完成中重度斑块状银屑病临床III期，正在开展强直性脊柱炎III期临床 [18] - 肿瘤领域管线HB0025（PD-L1/VEGF双抗）已向CDE递交确证性III期临床试验启动前会议申请，非小细胞肺癌的II期临床数据疗效显著，有望年内启动III期临床 [18] - 盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为86.32亿元、94.13亿元、102.82亿元，归母净利润分别为4.88亿元、7.97亿元、9.85亿元 [18] 中创新航公司深度研究 - 报告核心观点认为中创新航将迎来动力与储能景气周期，蝶变为全球电池价值引领者，首次覆盖给予“买入”评级 [17][19] - 公司战略聚焦成效显著，已完成从行业参与者到全球竞争者的跨越，2025年上半年营收164亿元，同比增长31.7%，归母净利润4.7亿元 [19] - 下游需求双线爆发，2025年1-3季度中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46% [19] - 储能市场高景气延续，报告预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [19] - 公司市占率稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年的71%降至2024年的55% [19] - 公司国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型 [19] - 公司在技术创新上布局领先，如430Wh/kg全固态电池等前沿技术 [19] - 盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为10.8亿元、25.9亿元、38.4亿元，对应2025年12月15日收盘价的市盈率分别为40倍、17倍、11倍 [20] - 报告给予公司2026年21倍市盈率估值（基于行业可比公司平均估值） [20] 医药行业周报动态 - 2025年12月8日至12月12日，申万医药生物指数下跌1.0% [9][21] - 复星医药控股子公司就口服GLP-1R激动剂授予辉瑞全球独家权益，潜在总金额达20.85亿美元 [21] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，一品红曾于2021年引进AR882中国权益并增资Arthrosi 1.63亿元 [21] - 礼来公布其三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，9mg和12mg剂量治疗68周减重幅度分别为26.4%和28.7% [21] - 报告推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块，列出包括恒瑞医药、药明康德等在内的多个标的 [21] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注华兰疫苗、以岭药业等相关疫苗及药品标的 [21]

会议概况与核心目标 - 人民银行苏州市分行举办“汇聚金融活水润泽中阿园区”跨境人民币创新实践对接会 旨在服务企业参与国际竞争与合作 助力江苏境外合作园区高质量发展 [1] - 会议核心是为深化金融服务赋能中阿（阿联酋）示范园发展指明方向 并推动跨境金融创新合作 [1] - 对接会现场共有21家企业与工商银行苏州分行 中国银行苏州分行 苏州银行等十余家金融机构签署合作协议 签约领域覆盖高端制造 新能源 新材料 数字科技等重点产业 [2] 金融产品与服务创新 - 苏州银行在会上正式发布面向出海企业的“出海全链通”综合金融服务方案 [1] - 工商银行阿布扎比分行与中国银行苏州分行重点介绍了聚焦中阿合作的特色跨境金融产品与服务 旨在帮助企业高效运用人民币国际化便利 降低跨境交易成本 [2] - 积极拓展数字人民币跨境应用 推动法人农商行以“直连模式下代理2.5层清算”方式参与货币桥结算全覆盖 [3] - 推动法人银行提升交易银行能力 支持其申请加入CIPS直参行 扩大境外代理行网络 并申请跨境贷款业务资质 [3] 政策支持与实施成效 - 人民银行苏州市分行落实《金融支持江苏省共建“一带一路”国家境外合作园区行动方案》 此次对接会是深化政策落地的重要举措 [2] - 该行开展跨境人民币政策宣讲暨“十园百企”走访专项行动 累计走访企业超1100家 走访次数超1170次 举办50余场集中宣讲活动 [3] - 指导自律机制新增264家企业纳入优质可信企业名单 进一步简化企业跨境人民币结算手续 [3] - 截至11月末 苏州市跨境人民币结算量累计达1.12万亿元 同比增长14.89% 较去年提前2个月突破万亿元 [3] 未来发展重点与战略意义 - 会议各方认为活动将推动跨境人民币业务创新 优化涉外金融服务质效 为园区建设及企业“走出去”提供坚实金融支撑 [2] - 未来将以中阿示范园为支点 积极推动跨境人民币在阿联酋等中东地区及共建“一带一路”国家的广泛应用 [4] - 跨境人民币创新实践对“一带一路”建设具有战略意义 将为人民币国际化进程注入“苏州动能” [1][4]

高盛对人民币汇率低估的观点 - 高盛报告指出人民币兑美元汇率被低估约25%，若按此调整，1美元应兑换约5.25元人民币[3] - 其预测依据是到2025年中国GDP总量将达到24.5万亿美元，人均GDP达到1.8万美元，并即将触及发达经济体门槛[3] - 近期包括高盛、美银在内的多家国际大型机构发布报告，转向唱多人民币及中国资产，关注中国产业升级与人工智能突破[3] 人民币汇率变动的潜在受益方与动机 - 若人民币对美元升值25%，美国财政部支付给中国持有的美债利息的实际价值负担将减轻四分之一，有助于缓解其高债务压力[4] - 国际社会对人民币升值的呼声，需分辨其动机是基于中国经济基本面还是为减轻自身债务[6] 人民币升值对居民与国家的潜在益处 - 对居民而言，货币升值意味着出国旅游、留学、海淘等国际购买力增强，能享受更多全球商品与服务[6] - 对国家层面，坚挺的货币是综合国力提升的象征，有助于人民币更稳健地走向国际化[6] 人民币升值对中国制造业与出口企业的挑战 - 人民币快速升值将直接侵蚀出口企业利润，例如一件100美元的商品，汇率从7升至6或5.5，企业收入将从700元人民币减少至600或550元，而成本以人民币计价不变[8] - 2025年上半年数据显示，中国规模以上工业企业平均利润率约为5%-6%，汇率短期大幅波动可能吞噬全部利润甚至导致亏损[8] - 2019年后汇率波动（从6.2至6.9，再升至6.3）使外贸企业难以锁定利润，接长单时面临巨大不确定性，影响长期规划和投资[10] - 货币过快升值可能削弱中国制造的价格优势，导致订单流向东南亚等地区，甚至助推美国倡导的“制造业回流”[10] 中国央行对人民币汇率的政策立场 - 央行乐见强势人民币，但反对短期内由投机资金驱动的暴涨，核心目标是保持汇率在合理均衡水平上的“基本稳定”[11] - “基本稳定”旨在避免大起大落，打破市场单边升值或贬值预期，防止热钱冲击造成资源错配[13] - 面对国际上年升值5%的呼声，央行态度谨慎，因该幅度已接近或超过许多实体企业的平均利润率[13] 人民币国际化作为应对策略 - 中国央行大力推动人民币国际化，扩大本币互换合作，旨在国际贸易投资中绕开美元[13] - 与俄罗斯、沙特、巴西等贸易伙伴增加使用人民币或对方本币结算，减少对美元依赖[13] - 此举为外贸和制造业构筑“防波堤”，降低美元波动及美国金融制裁的影响，增加了政策工具箱的底气[14] 当前汇率形势与未来影响因素 - 当前人民币汇率在7.0附近波动，形成多空力量与心理的微妙平衡点[16] - 人民币价值存在不同衡量标准：购买力平价理论显示约3.5，市场交易价约7.1，投行预测约5.25，各自代表不同逻辑与利益[16] - 人民币汇率长远走向将取决于多方力量博弈，以及中国经济发展质量、产业升级步伐和金融开放深度[16]

人民币近期升值势头强劲。12月16日，在岸人民币对美元汇率最高来到7.0417，创下2024年10月来新 高；离岸人民币对美元汇率升破7.04，最高报7.0374，同样触及阶段性高点。这已是人民币汇率连续两 日刷新纪录。 美元弱、结汇旺、预期稳，构成本轮人民币升值的主要动力。展望未来，国际收支结构的根本性改善和 宏观经济长期向好是人民币稳定的核心支柱。分析人士同时强调，人民币升值过程将是渐进的、温和 的、有管理的。从政策基调来看，人民银行将"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"，避免形 成强烈的单边预期。 将围绕7.0关口双向波动 12月16日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0602元，相较前一交易日中间价7.0656 元，调升54个基点。截至当日16时，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.0421、7.0379，日内分别涨 0.09%、0.08%。 12月以来，人民币连续升破7.07、7.05多个关口，月初至今涨幅接近0.5%。中国外汇交易中心12月12日 更新的数据显示，CFETS人民币汇率指数报97.71，按周涨0.06，BIS货币篮子人民币汇率指数报 104.28，SDR货币 ...

人民币近期升值表现 - 12月16日，在岸人民币对美元汇率最高触及7.0417，创下2024年10月以来新高；离岸人民币对美元汇率最高报7.0374，同样触及阶段性高点，汇率已连续两日刷新纪录 [1][10] - 截至12月16日16时，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.0421、7.0379，日内分别上涨0.09%、0.08% [3][12] - 12月以来，人民币连续升破7.07、7.05多个关口，月初至今涨幅接近0.5% [3][12] - 12月16日，人民币汇率中间价调升54个基点至1美元对人民币7.0602元 [3][12] - 中国外汇交易中心12月12日数据显示，CFETS人民币汇率指数报97.71，按周涨0.06；BIS货币篮子人民币汇率指数报104.28；SDR货币篮子人民币汇率指数报92.19 [3][12] 升值驱动因素 - 外部因素：12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行并跌破100，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [3][12] - 季节性因素：年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强；近期人民币持续走强加速了前期累积结汇需求的释放 [3][12] - 内部基本面：中国经济韧性、经济数据边际改善与政策预期升温，为汇率提供了支撑 [4][13] - 国际收支：前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，出口展现超预期韧性；资本市场表现吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债持有规模不断扩大，直接增加了人民币买盘力量 [4][13] - 利差因素：12月以来10年期美债收益率上升17个基点，而10年期国债收益率保持稳定，中美利差“倒挂”幅度有所扩大，近期升值与中美利差走势关系不大 [4][13] 未来走势与政策展望 - 核心支柱：国际收支结构的根本性改善和宏观经济长期向好是人民币稳定的核心支柱 [1][5][10][14] - 长期有利因素：包括“内生动能+政策合力”带来的经济韧性支撑、“利差收敛+美元走弱”预期缓解外部约束、“结售汇结构改善与国际化推进”形成的国际收支“双顺差”格局 [5][14] - 政策基调：中央经济工作会议连续四年提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民银行重申此基调并强调推进人民币国际化 [7][16] - 汇率路径：人民币升值过程将是渐进的、温和的、有管理的，汇率运行主基调有望实现“温和升值” [1][8][10][17] - 波动区间：尽管年底存在阶段性短暂突破7.0关口的可能性，但预计年内汇率中枢将围绕7.0关口双向波动、稳中偏强运行，出现单边行情概率不高 [5][14] - 政策工具：预计人民银行将完善预期管理与工具组合，运用中间价逆周期调节、离岸央票、跨境资本宏观审慎参数优化等工具管理市场超调风险，同时通过推进国际化平抑短期波动 [7][16]

文章核心观点 - 提升中国在全球市场的定价权是一场关乎国家金融地位、资源配置话语权和规则制定主导权的深层次竞争 中国投行需通过深度融入高水平制度型开放、提升国际化能力、服务人民币国际化及强化人才建设等方式 掌握核心资产的定价主导权 为金融强国建设贡献力量 [1][2][3] 全球定价权的重要性与现状 - 提升全球定价权是“制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑” 直接关系到国家在全球资源配置中的话语权和规则制定中的主导权 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场” 掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权 就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向的主导权 [1] - 过去数十年 以美国为代表的成熟资本市场在大宗商品定价、高科技企业估值体系等领域构建了强大的制度性话语权 [1] 中国投行的发展与成就 - 中国投行已实现从“通道型中介”向全球化综合金融服务商的历史性跃升 [1] - 以中金公司为例 自创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元 为资产合理定价提供了价值基础 [1] - 在跨境投融资领域 中金公司2025年保荐宁德时代在香港联交所上市 成为2023年以来全球规模最大的IPO 项目成功引入十余家全球顶尖主权财富基金 [2] - 在绿色金融领域 中金公司对标《可持续金融共同分类目录》 在香港推出符合该目录的创新债券评估框架 [2] 提升定价权的战略路径 - 全球定价权的争夺是一场考验“制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战” [2] - 中国投行必须深度融入资本市场高水平制度型开放 向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑 引导国际资本从“看得见”中国市场 转变为“看得懂、信得过、投得进” [2] - 中国投行需加速提升国际化业务能力 实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的跨越 在服务中资企业“出海”过程中 提供全生命周期、深度本地化解决方案 将中国在市场发展、产业培育等方面的经验有机融入国际金融生态 [2] - 强化对中国资产的定价主导权 深度服务人民币国际化战略至关重要 中国投行应在中资企业跨境资本运作中维护合理估值 积极发展熊猫债、点心债等离岸人民币金融产品 使“用人民币定价、用人民币交易、用人民币结算”成为全球市场主体的普遍选择 [3] 人才与行业协作 - 人才是核心基础 中国投行需加大力度吸引具备全球市场操作经验、精通境内外监管环境的专业人才 [3] - 呼吁业界携手并肩 做“国际规则的共建者、核心资产的定价者、未来标准的定义者” [3]

全球货币体系的现状与演变 - 当前全球货币体系处于“想变”与“难变”的拉扯中，新兴经济体希望打破美元主导局面，但美元因长期形成的使用习惯和全球贸易结算惯性而难以被迅速取代 [3][5] - 历史上，美元取代英镑成为国际货币，核心在于美国在二战后成为全球资本和制造业中心，并建立了全球最深、最广、最灵活的金融市场 [7] - 美元当前依然掌握国际结算、外汇储备和大宗商品定价的核心话语权，全球使用占比超过60%，远超人民币、日元等其他货币的总和 [9] 美元的现状与支撑因素 - 市场预期美联储将在今年剩余的议息会议中将联邦基金利率降至3.5%左右，明年可能继续小幅降息，但节奏会放缓 [15] - 美国2024年的消费、投资、就业数据超预期，经济基本面稳固，降息主要是为了防范通胀反弹 [16] - 美元具备无可替代的“避风港”属性，在全球经济复苏不均和地缘政治风险下，资金追求安全，且美国国债收益率相比日本、欧洲的负利率地区更具吸引力 [18] - 美元的制度优势积重难返，其完善的法律体系、高效的金融基础设施和成熟的市场机制是几十年积累的结果，全球贸易商为降低成本仍习惯使用美元结算 [20] 人民币的挑战与国际化进程 - 人民币国际化面临关键难题：成为“世界货币”需要金融体系全面开放和制度成熟，而当前情况与此仍有距离 [9] - 中国经济复苏势头不足，价格指标疲软：CPI长期低位徘徊，PPI连续下跌，房地产市场尚未企稳，这削弱了人民币的价值基础 [22] - 经济循环呈现“需求不足→价格疲软→收入下滑”的态势，影响了消费和投资信心，进而影响人民币的内在支撑 [24] - 人民币国际化需伴随经济转型，要成为重要的国际储备货币，必须实现经济增长模式从依赖投资、出口转向内需和创新，并推动金融体系开放，实现资本自由流动及利率汇率市场化 [25] 未来货币格局展望 - 短期来看，美元仍是全球货币体系的“压舱石”，在国际结算和外汇储备中的占比遥遥领先，使用粘性极强，难以大规模转向 [25] - 中期格局更可能是“美元主导、多币补充”的缓慢演变，而非戏剧性的货币取代 [24] - 长期来看，数字货币将成为新变量，例如美国计划在2025年率先通过稳定币法案，旨在抢占数字货币领域的规则制定权 [27] - 各国央行需要在“稳汇率”和“多备货币”之间寻找平衡，新兴经济体可减少美元储备，增加人民币等其他货币，并加强区域货币合作以分散风险 [27] 对资产配置的启示 - 短期内，美元资产仍具备避险价值，可作为资产配置中的“安全垫”进行适当配置 [29] - 长期来看，随着中国经济转型，优质的人民币资产（如优质公司的股票、基金）具备增值潜力 [30] - 投资者应根据自身风险承受能力和投资期限，合理搭配资产，既不盲目追捧美元，也不低估人民币的长期价值 [32]