宏观经济与行业背景 - 2025年中国国内生产总值首次跨越140万亿元大关，经济增长质效同步提升[3] - 新质生产力加速崛起，人工智能、量子科技等前沿领域成果频出[3] - 公募基金行业规模在2025年突破37万亿元大关，创历史新高[3] - 行业标志性政策法规相继落地，推动公募行业生态体系实现系统性重塑[3] - 行业费率改革向深向实，综合费率稳步下行，让利于民成效彰显[3] - 公募REITs扩容提速，商业不动产试点破冰启航，激活存量资产新动能[3] 公司2025年经营业绩与成就 - 公司公募管理规模在2025年创成立以来新高，实现规模与质量的协同进阶[4] - 公司固收绝对收益近三年稳居全行业第一，近五年、近十年均跻身行业第二[4] - 公司固收、权益、量化三大赛道多点开花，旗下8只产品近一年业绩跻身同类前15%[4] - 公司累计服务客户超8300万，累计分红逾186亿元[4] 公司2026年发展战略与规划 - 公司将始终以合规为纲，筑牢经营发展的安全防线，把规范运营融入公司发展的每一个环节[5] - 公司将始终以投研为本，持续深化投研能力建设，为客户创造可持续的投资回报[5] - 公司将始终以产品为基，构建多层次、多元化的产品服务体系[5] - 在固收领域，公司将持续丰富多元策略体系，打造兼具特色属性与差异化风险收益特征的固收多策略产品线[5] - 在权益投资方面，公司将加大投入，加快指数基金布局，进一步深耕养老金融等长期配置领域[5] - 公司认为公募基金行业正处在资管行业高质量发展的关键阶段，需不断提升资产配置能力、丰富风险管理工具、优化投资者服务体验[5]

文章核心观点 - 公司对中国经济与资本市场前景持乐观态度 认为2026年将是慢牛可期的开局之年 资本市场正取代房地产成为居民财富重要载体 并将受益于制度完善与长期资金入市 迎来高质量发展 [3][4] - 公司作为外资全资公募基金 将坚守长期主义 深耕中国市场 通过规则化投资体系为投资者创造可持续的超额收益 共同迎接中国资产的新机遇 [5] 中国经济回顾与展望 - 2025年中国经济在复杂外部环境下笃定前行 全年GDP增速目标5.0%圆满达成 总量迈上新台阶 [3] - 2025年高技术制造业、新能源等新质生产力加速崛起 产业结构持续优化 [3] - 展望2026年 作为“十五五”规划开局之年 中国经济将继续在高质量发展轨道上稳步前行 全年名义GDP增速将显著回升 [3] - 中央经济工作会议将“内需主导”置于首位 居民增收计划、消费提振行动与城市更新协同发力 服务消费与商品消费相互赋能 [3] - 中国对世界经济增长的贡献率持续保持在30%左右 既是全球经济稳定器 更是高质量发展的引领者 [3] 资本市场发展趋势 - 资本市场正取代房地产成为居民财富保值增值的重要领域 [4] - 资本市场的发展需要服务实体经济与国家战略 同时也能反映和分享实体经济发展的成果 其发展已成为国家战略目标之一 [4] - 通过注册制改革持续深化 上市公司质量稳步提升 外资准入不断扩大 市场韧性与活力将进一步增强 [4] - 以保险资金、养老金为代表的“长钱”加速入市 将与注重分红回报的上市公司形成正向循环 为市场提供宝贵的“压舱石” [4] - A股正在加速成长为更注重价值与成长并存、更考验专业与远见的市场 [4] - 随着服务行业、金融行业进一步开放及人民币国际化加深 人民币资产价格将成为全球市场中不可忽视的独立大资产 其重要性可比美元资产与欧元资产 [5] - 资本市场的对外开放将吸引越来越多的国际资本与国际机构参与 国际化接轨会带来更多成熟的投资理念、产品创新和投资策略 [5] 2026年市场与投资展望 - 在国内经济稳步前行及制度推动呵护下 企业盈利将进一步修复 A股市场风险偏好有望持续回升 投资机会将不断涌现 [4] - 2026年慢牛可期 科技创新、绿色低碳、高端制造、消费升级等领域将多点开花 既有龙头企业的稳健增长 也有细分赛道的成长机遇 [4] - 产业的全球竞争力提升有目共睹 必将催生更多跨市场投资机遇 [4] 公司表现与战略 - 2025年公司权益产品全年回报亮眼 “固收+”产品矩阵持续扩容 [3] - 2026年公司将继续坚守长期主义 深耕中国市场 以“规则化投资”体系为支撑 致力于通过可持续的超额收益在多元市场周期中传递长期投资价值 [5]

行业转型趋势 - 财富管理行业正加速从“以产品为中心”向“以客户盈利为中心”转型，以提供个性化、定制化的专业服务[4] - 公募基金规模持续增长印证居民财富结构转型，截至2025年底总规模攀升至37.71万亿元，实现连续9个月增长[4] - 个人投资者从直接炒股转向投资ETF等指数产品，推动ETF市场蓬勃发展，更多投资者选择依托公募基金等专业机构[4] - 以投顾服务为代表的财富管理转型不断深化，监管引导行业从卖方销售向买方顾问转变，银行、券商等传统渠道也纷纷提出财富管理战略转型[6] 行业面临的挑战 - 公募基金改革“三步走”措施对基金公司收入与利润带来冲击，短期内管理费下降导致收入面临较大压力[7] - 以投资者为中心的长周期考核机制，要求将投资者是否盈利作为核心硬指标[7] - 行业竞争日趋激烈叠加数智化快速发展，推动行业战略投入持续加大[7] - 行业“重塑文化”任重道远，需培育契合高质量发展的金融文化[7] - 重塑投资者信心，修复行业信任基础，仍是行业发展的重要课题[7] 博时基金的发展战略与定位 - 公司明确四大定位：做客户价值的创造者、投资价值的发现者、高质量发展的引领者、金融强国的建设者[8] - 资管公司规模增长需回归客户本源，重点做好五方面工作：精准洞察客户需求、打造优质产品体系、提升资产管理与配置能力、提供长期稳定且契合客户风险特点的投资回报、坚守正确的经营理念与核心价值观[5] - 公司持续推进投研一体化建设，加强科技赋能力度，深化服务实体经济质效[9] - 公司依托平台文化优势，发挥集团综合经营与跨境布局优势，深度融入集团“第三次创业”战略，强化融融、产融、国际化协同发展，扎实做好金融“五篇大文章”[9] - 公司未来将凝聚全员合力，着力提升六大协同能力：投资与研究协同、固收与权益协同、零售与机构协同、线上与线下协同、境内与境外协同、场内与场外协同，倾力打造绝对收益与ETF两大生态体系[13] 博时基金的具体举措 - 在服务优化方面，从销售端、产品端、投教端、投顾端多维度发力，并全面加强AI技术在投研与服务领域的应用，以数智化转型降本增效[10] - 在产品布局方面，持续优化产品结构，扎实做好被动产品布局，着力打造“多元化、全谱系、低相关”的ETF和指数产品体系[11] - 公司从既有优势“固收”向“固收+”战略转型，已构建覆盖低波型、平衡型和积极型三大梯度的全谱系产品矩阵[11] - 立足全球视角，涵盖股、债、汇、商、另类资产、虚拟资产等多类资产，积极发展FOF基金，着力挖掘新的收益来源[11] - 在权益领域，重点把握红利资产、科创资产、港股资产的投资机会，持续完善权益产品体系[11] 对2026年资本市场的展望 - 股市结构性机会依然丰富，在科技自立、能源转型、消费复苏等核心主线中，具备真实竞争力与成长性的企业将持续获得价值重估，科创、高端制造、数字经济等板块有望延续活跃态势，港股与A股的联动也将带来更多跨境配置机遇[12] - 债市仍具备较强配置价值，在利率中枢维持相对低位、政策托底经济的宏观环境下，利率债与高等级信用债的“压舱石”作用依然稳固，投资机会将更多源于对期限利差、信用利差的精细挖掘，以及“固收+”策略的灵活运用[12] - 资产配置需更加注重均衡与灵活，推动从“单一Beta”向“多元Alpha”转型，通过多资产、多策略的动态配置，在权益、固收、另类资产中构建低相关性组合，以应对市场不确定性[12]

交易核心信息 - 华安证券拟以2646.16万元人民币增持华富基金2%股权 [1] - 交易完成后，华安证券对华富基金的持股比例将从49%增至51%，成为控股股东 [1] - 华富基金现有其他两家股东（安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司）对此次增资无异议且不参与 [1] 交易标的（华富基金）概况 - 华富基金成立于2004年，注册资本2.5亿元人民币，主营业务为基金募集、基金销售、资产管理 [1] - 截至2025年9月30日，华富基金合并资产总额8.66亿元，净资产7.05亿元 [1] - 2025年前三季度，华富基金实现合并营业收入2.54亿元，净利润0.19亿元 [1] - 截至2025年底，华富基金管理公募基金87只，管理规模超千亿元，较上年末增长20% [1] - 旗下多只权益及固收基金收益率在同类型中排名靠前 [1] 交易对华安证券的战略意义 - 通过此次控股，华安证券将获得公募基金牌照 [2] - 有助于公司完善财富管理业务布局，形成“公募+私募、权益+固收、境内+境外”的多元化产品谱系 [2] - 有利于整合客群、渠道、服务资源，增强对客户的资产配置服务能力，提升核心竞争力 [2] - 华富基金将积极融入华安证券全业务链条，更好落实监管关于推动公募基金高质量发展的意见 [2] 华安证券财富管理业务背景 - 近年来，华安证券在大财富管理领域频繁发力，例如获批基金投顾业务、设立资管子公司等 [2] - 2024年，公司财富管理业务条线营业收入较上年增长超15% [2] - 控股华富基金若能获批，将为公司财富管理版图增添重要一块 [2] - 公司将以专业深化和服务优化为核心抓手，强化战略、业务和管理协同，持续践行“以客户为中心”的经营理念 [2]

市场现状与近期波动原因 - 近期中国股市快速走弱并出现单日恐慌式抛售，市场悲观情绪弥漫 [1] - 市场波动原因包括年末投资人保收益和降仓位动机较高、美联储降息预期降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织 [1] - 权益产品备案放缓导致市场增量供给不足，股市微观结构受到负面冲击 [1] - 全球风险资产波动本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度跟不上二级市场节奏时出现估值修正 [2] - 美国非农就业数据公布和美联储降息预期下修触发了高位资产估值修正 [2] 机构对市场前景的判断 - 国泰海通证券坚决看好中国市场前景，认为市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区 [1] - 中信建投认为短期A股市场存在反弹诉求，尤其是在上周五晚美股反弹后 [2] - 考虑到监管层强调防止市场大起大落，市场不具备持续下跌基础，目前或是逢低布局良机 [2] 市场结构与资金生态变化 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性 [2] - 增量资金越来越多以左侧稳健型资金为主 [2] - 在新型资金生态下，A股/港股未来可能更多出现"急跌慢涨"特征 [2] 潜在转机与投资机会 - AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升迫使美联储提前降息可能打破当前僵局 [2] - 对需要增配权益的投资者而言，当下风险提前释放给了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机 [2]

行业总体展望 - 券商对2026年证券行业普遍持乐观态度，认为整体估值修复空间与结构性机会并存，市场驱动力正从估值修复转向盈利基本面 [2] - 行业基本面成长可期，2026年市场成交额有望保持高位，券商传统经纪业务、信用业务收入或维持高位 [2] - 资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，增量资金可持续性强，市场迈入良性向上发展周期 [4] 核心业务增长点 - 财富管理、投行、国际化、科技赋能成为行业核心增长极 [2] - 大财富业务进入趋势上行期，A股2万亿元日均成交额有望成为常态，金融产品代销业务显著回暖 [2] - 财富管理转型的突破口在于产品平台构建，需理顺产品供给端和销售渠道 [2] - 国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎，海外业务收入同比高增，体量创历史新高 [3] - 行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，以提升服务效能与资产定价能力 [3] 估值与投资机会 - 证券板块估值仍处于历史相对低位，2026年证券行业净资产收益率有望稳步提升至7.2%左右，为2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数 [4] - 随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升 [5] - 资本市场发展带来行业中长期基本面确定性，叠加当前相对低估低配的交易特征，看好证券行业2026年投资机会 [5] - 证券板块将迎来格局重塑，重点关注具备国际化能力和综合服务优势的头部券商，以及有望通过并购实现跨越式发展的中大型券商 [5]

公司战略与定位 - 公司围绕"一核两翼"业务战略，致力于打造以综合金融服务为特色的粤港澳大湾区一流券商 [1] - 公司资管业务坚持"以客户为中心、与客户共成长"的服务理念，通过聚焦零售客户、发力机构客户、优化客户结构、深化投研改革等举措实现跨越式发展 [1] - 公司资管业务形成以固收产品为"核心"，以"固收+"、权益、FOF产品为"卫星"的"核心+卫星"产品服务体系 [1] 核心固收业务 - 固收业务作为核心支柱，产品线布局完善，主打短期和长期的"哑铃"结构产品线 [2] - 公司所有开放或到期的中长期固收产品100%达成业绩报酬计提基准 [2] - 面对"资产荒"与"高波动"挑战，固收投研团队深化信用债与利率债定价研究，拓展CLN、QDII、互认基金等多类型资产配置渠道 [2] - 公司积极参与科创债券投资，资金主要投向新技术、新能源、高端装备等战略性新兴产业 [3] 卫星产品线布局 - FOF产品系列包括"全天候""启航""添翼""晋金套利""致远"等，运用全天候策略、指数增强策略、套利策略、市场中性策略等不同投资策略 [4] - FOF产品近几年的历史业绩在同类产品中排名靠前，"全天候"系列产品曾多次获得金牛奖 [4] - 公司积极拓展"固收+"及权益产品线，"兴悦世成"系列作为"固收+"代表产品，权益投资"赢嘉"系列聚焦价值与成长双主线 [5] 客户服务与科技赋能 - 2023年起公司开始搭建个人高净值客户微信直销平台，尝试运营线上公众号，通过《投研洞见》和《白话投资》栏目提供专业及通俗的市场分析 [6] - 公司以自建CRM系统为抓手，搭建客户画像体系，深入分析客户需求，跟踪服务过程，监控服务质量 [6] - 公司坚持自主研发投研平台，推动交易、风控与产品管理等领域的信息化与数字化建设，建立自动化数据采集流程，构建统一集成的分析平台 [7] 合规风控与未来展望 - 公司资管业务始终将合规管理置于首位，构建全面实时的风险监测与预警体系，对市场风险、信用风险及流动性风险进行多维度动态跟踪 [8] - 公司未来将深入践行金融"五篇大文章"，以服务实体经济为己任，继续巩固固收核心优势，积极做大"固收+"、权益及FOF等业务 [8] - 公司致力于构建覆盖多资产、多策略、全生命周期的一站式资产管理平台，向全能型资管机构的战略目标迈进 [8]

公司高管变动 - 公司副总经理兼首席信息官宗华俊于9月30日因个人原因离任且未转任其他岗位 [1] - 朱一民同日被任命为副总经理 黄河接任首席信息官 [1] - 公司原董事长杨明于今年4月下旬因个人原因离任 袁忠自2025年4月29日起任董事长 [1] 公司资产管理概况 - 截至2025年三季度末 公司公募资产管理规模为284.3亿元 在约200家同业机构中排名第104位 [2] - 公司非货币基金管理规模为262.19亿元 行业排名第90位 [2] 产品结构与业绩表现 - 公司14只债券型基金规模达280.88亿元 是规模增长的主力军 [2] - 除今年8月和9月新成立的两只基金外 公司旗下有9只权益产品规模不足5000万元 [2] - 东海美丽中国灵活配置混合A等4只产品今年以来收益跑输同期基准 [2] - 东海核心价值等多只产品近两年收益率至少跑输同期基准业绩10个百分点 [2]

行业背景与发展机遇 - 公募基金行业在新时代金融强国建设背景下迎来前所未有的发展机遇与转型挑战，成为投资者资产配置的核心工具和普惠金融的重要载体 [1] - “公募基金行业高质量发展”成为当前重要的时代命题 [1] 公司战略定位 - 公司以“忠您所托、信赖有加”为初心，以客户需求为导向 [1] - 公司战略围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”展开 [1] - 公司致力于打造涵盖固收、固收+、权益、FOF、货币等多元业务的拳头产品体系，形成层次丰富、功能完善的产品矩阵 [1] 产品体系布局 - 产品体系建设与国家战略、市场趋势、客户需求紧密结合，包含现金管理类、固收、固收+、权益四大基础产品类型以及养老目标基金等特色产品 [2] - 通过基础加特色的产品组合，实现从保守型到进取型投资者的全覆盖，形成层次分明、功能互补的立体化产品生态 [2] 现金管理类产品 - 货币基金和同业存单指数基金作为现金管理工具，具有高流动性、低风险的特点 [3] - 严格控制信用风险与流动性风险，确保基金运作稳健，广泛应用于现金管理、短期理财等场景，是资产配置的重要底层工具 [3] 固收产品 - 在固定收益投资领域深耕多年，建立了完善的信用研究体系和风险控制机制 [4] - 产品以利率债、高等级信用债为主要配置方向，追求持续稳定的票息收益，形成中短债、中长债、利率债指数、信用债指数等产品矩阵，是资产配置中的“压舱石” [4] 固收+产品 - 秉承追求绝对收益理念，探索“稳健收益+适度增强”的投资策略 [5] - 通过加可转债、红利股、打新、主动权益、量化权益等策略增强收益，涵盖二级债和偏债混合等多种类型、不同风险收益特征和流动性体验的产品 [5] 权益产品 - 重视权益投资能力建设，完善投研一体化机制，强化基本面研究与行业深度覆盖，注重长期价值投资 [6] - 产品线已布局全市场主动权益、行业主题、宽基指数增强等多类品线，覆盖消费、医药、科技、制造等核心赛道，并围绕科技金融、绿色金融布局主题产品 [6] FOF与养老金融产品 - 积极响应国家第三支柱养老金政策，布局养老目标基金，打造一站式养老投资解决方案 [7][8] - 积极拓展普通FOF产品线，形成债券FOF、混合FOF等不同风险收益特征产品，以满足多元化资产配置需求，提升风险调整后收益 [8] 社会责任与未来展望 - 公司积极融入国家金融发展战略，通过提供多元化金融产品和服务支持科技金融、绿色金融、普惠金融等方向，履行服务实体经济、助力共同富裕的社会责任 [9] - 未来将继续坚守核心理念，丰富和优化产品供给，提升投资管理能力与服务水平，为投资者创造长期可持续价值 [9]

A股ETF市场资金流向 - 截至9月22日，全市场规模超100亿元的股票ETF数量达57只，较6月底增加10只，新晋成员多为行业主题基金 [1] - 年内净值增长率可统计的7982只权益类基金中，有7709只实现净值增长，占比96.58%，而去年同期该占比仅为18.63% [1] - 市场上年内净值增长率超100%的“翻倍基”数量达到46只，分属32家公募机构 [1] A股并购重组动态 - “并购六条”发布一年来，已披露230单重大资产重组，一般性资产重组数量更多，A股并购呈现量增质变新气象 [1] - 未来资本市场并购将围绕“科技创新+产业升级”两大主线展开 [1] 港股市场与电力行业 - 今年以来已有20家港股公司以私有化方式退市 [2] - 国内电价下行趋势明显，上半年多家发电企业上网电价出现不同幅度下降，山东省2025年度新能源机制电价竞价出清结果为0.225元/kWh，较煤电基准价下浮43% [2] 工程机械行业表现 - 今年前8个月，工程机械行业多类别产品销量同比增长超过10% [3] - 具体产品中，挖掘机销量15.42万台，同比增长17.2%；各类装载机销量83209台，同比增长12.9%；叉车销量97.6万台，同比增长12.9% [3][4] 金融与科技行业动态 - 民营银行正尝试将AI技术嵌入核心业务场景以实现效能提升，但面临安全、成本及效益等顾虑，完整的智能化系统建设成本多在数千万元级别 [4] - 稳定币发行商Tether Holdings SA据悉正与投资者洽谈融资高达200亿美元，该交易可能使公司估值达5000亿美元 [4] 人工智能领域竞争格局 - 有观点认为美国人工智能领域由OpenAI、Anthropic、xAI和谷歌Gemini四大公司主导，未来竞争者数量可能进一步减少 [5] 公司特定事件与公告 - 苹果客服回应iPhone 17 Pro绿屏问题，称可能是系统调用色彩功能异常，可通过系统更新修复 [6] - 今日头条因平台内容管理问题被网信部门约谈处罚，公司回应将全面自查自纠并整改 [6] - 基金经理葛兰所管两只基金豪掷6.79亿元参与创新药龙头百利天恒的增发 [7] - 国联民生公告，民生证券现有投行项目自9月23日起迁移并入国联民生承销保荐 [7] - 联得装备表示公司相关设备目前未涉及CPO领域 [8] - 华力创通电动自行车北斗终端芯片产品已完成样机开发并开展适配测试 [8] - 万辰集团已向香港联交所递交H股发行上市申请 [8] - 新强联公告“强联转债”将于9月25日停止交易，9月30日停止转股并强制赎回 [9] 全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.19%，纳指跌0.95%，标普500指数跌0.55% [10] - 美联储主席鲍威尔称美股估值相当高，重申面临通胀上升与就业下滑的双重挑战 [10] - 科技七巨头全线下挫，中概股指数跌2.22%，现货黄金再创新高逼近3800美元，原油结束四连跌 [11]