核心观点 - 报告认为美国2025年12月通胀数据温和可控，符合预期，叠加美联储独立性受威胁，市场正进一步押注2026年美国货币与财政双宽政策 [5][6][8] - 报告认为人民币汇率短期将在6.8-7.0区间震荡升值，长期因中国宽松货币周期、资产重估及企业盈利回升，升值依然可期 [11][14] - 报告认为A股上证指数短线技术条件走弱，可能延续震荡调整，但中长期向上趋势尚未改变 [18][19] 重点推荐：海外观察（美国CPI） - 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，数据基本符合预期 [5] - 12月食品价格受冬季供应紧缺及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7% [6] - 核心商品价格涨跌不一：非耐用品中，服饰价格环比上升0.4%，医疗用品环比上升至0.3%；耐用品中，新车和二手车同比价格分别下降至0.3%和1.6% [7] - 核心服务同比稳定在3.0%，娱乐服务同比增速由2.5%上升至4.0%，环比上升至1.8%，为有统计以来历史最高；机票和酒店价格环比分别上行至5.2%和3.5% [7] - 通胀数据公布后，市场反应为美股上涨、美债短期收益率下跌、美元指数先大幅下跌后震荡回升、黄金大幅上涨 [6][8] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低 [6][8] 重点推荐：人民币汇率专题 - 央行通过逆周期因子对冲人民币单边升值，这是自2022年以来首次对升值趋势进行逆周期调节，逆周期因子可能设置在200-300个基点以引导市场 [11] - 估算当前外贸企业待结汇盘规模约为4800亿美元，其中2024年累计的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元，2025年（截至11月）累计的待结汇盘下降至1469亿美元 [12] - 企业平均持汇成本在2022年约为6.48，2023年、2024年、2025年分别上升至6.50、6.80和7.13；报告认为6.80是关键节点，突破后可能触发大量止损式结汇 [12] - 受美联储降息影响，中美利差收窄，人民币掉期点持续向上偏离理论值；国有行在2025年10月后转为掉期多头，通过S/B交易融出美元以应对春节前结汇潮，加剧升值预期 [13] - 外资对人民币债券的配置因持有NCD存量见底而趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或近尾声；股市上，投机类短线外资在12月趋于稳定，但人民币升值有利于提升中国资产对主动配置型资金的吸引力 [14] 财经新闻摘要 - 三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，居民换购住房可享受个人所得税退税优惠 [16] - 中国人民银行于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，实现净投放3000亿元 [16] - 工信部等三部门召开新能源汽车行业座谈会，强调坚决抵制无序“价格战”，将加强监管执法 [16] - 美国11月生产者价格指数环比增长0.2%，符合预期 [17] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200 [17] A股市场评述 - 上交易日（2026年1月14日）上证指数收盘下跌12点，跌幅0.31%，收于4126点；深成指上涨0.56%，创业板指上涨0.82% [18] - 上证指数日K线收长上影十字星，跌破5日均线；日线KDJ死叉成立，短线技术条件走弱；大单资金净流出超425亿元 [18] - 上证指数周线、月线均线仍呈多头排列，趋势向上尚未改变，下方20日、60日均线或提供支撑 [18][19] - 深成指和创业板指日线形成看跌孕线组合，日线KDJ死叉成立，60分钟线MACD背离死叉成立，短线技术条件走弱 [19] - 上交易日行业板块中，互联网电商板块大幅收涨5.69%，IT服务、文化传媒、软件开发等板块活跃居前；能源金属、保险、银行等板块回落调整居前 [20] - IT服务板块指数收盘大涨4.1%，创历史新高，单日成交量为板块成立以来最大，大单资金净流入超62亿元；该指数在两周内快速上涨超22% [21] 市场数据摘要 - 融资余额为26654亿元，较前一日增加94亿元 [24] - 国内利率方面，DR007为1.5668%，上升1.94个基点；10年期中债到期收益率为1.8494%，下降0.25个基点 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.1500%，下降3.00个基点；2年期美债收益率为3.5100%，下降2.00个基点 [24] - 外汇方面，美元指数为99.0764，下跌0.11%；美元/人民币(离岸)为6.9713，下跌24个基点 [24] - 商品市场，COMEX黄金报4633.90美元/盎司，上涨0.86%；WTI原油报61.88美元/桶，上涨1.19% [24]

从全球看，过去几年发达经济体大幅加息后又快速降息，国际上经贸壁垒和摩擦也在增多，全球金融市 场波动显著加大。人民币汇率一度面临贬值压力，人民银行、外汇局加强预期管理，防范汇率超调风 险。2020年以来，美元指数上涨约1.9%，同期衡量人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数 上涨7.2%，总体看人民币汇率是稳健的。 邹澜指出，影响汇率的因素是非常多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险 事件等。2025年末，在市场力量推动下，人民币对美元汇率升破了7元，主要是2025年5月以来，中美经 贸形势趋于缓和，美元指数有所走弱，人民币汇率相对美元升值。向前看，中国具有超大规模市场和完 整产业链，科技创新和产业创新加速融合，新动能蓬勃发展，内需潜力不断释放，国内国际双循环更加 畅通，宏观经济基本面长期向好，这对人民币汇率基本稳定形成了支撑。 北京商报讯（记者 董晗萱）1月15日，国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量 发展成效。 中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，中国汇率政策是清晰的、一贯的，坚持市场在汇率形成中 发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 ...

中国人民银行汇率政策表态 - 中国的汇率政策是清晰和一贯的 [1] - 坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用 [1] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] - 中国无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势 [1]

1月15日，国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。 ▲国家外汇局新闻发言人、副局长李斌 会上，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌表示，过去一年里，外汇市场供求基本平衡，预期总体平稳，保 持较强韧性和活力。2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10%。跨境资金 由年初的净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元。12月当月跨境资金净流 入和银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关，从今年1月份以来的情况看，已有所收敛。 李斌还提到，2025年来华直接投资呈现净流入，境内主体对外投资较快增长。2025年9月末，我国对外资产和 负债分别达到11.5万亿和7.5万亿美元，均为历史新高。外汇储备保持稳定，年末余额为33579亿美元。人民币 汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 ...

平台推送的话题总是这么醒目，而且满满的是一个正能量的考验。 以十年计，人民币国际支付占比平均水平3.2%，2025年全年均值还是3.2%，平稳但不支持人民币汇率上升的的预测。外汇储备十年均值2.1%，2025年全年 均值2.25%，也不构成强支撑。 第二个支点：资产避险属性： 如果台海发生地区性冲突，人民币与美元对比，谁的避险属性强？ 这个问题的提出是源于黄奇帆在第二届深圳香蜜湖金融年会的公开演讲，核心判断是 "今后十年从 7.0 逐步升值至 6.0 左右"，强调稳步升值，非短期急涨。 这当然会引起争论，因为黄市长所有的依据都是对中国经济实力增长的判定，而不是作为汇率基础的国际信用。如果汇率锚定经济实力，那么，全球结算 中，人 民币占比应该在30%以上，而不是2.88%，2025年末，美元储备占比56.92%，人民币约1.93%，差得离谱。 我们不能说，未来10年没有升值到6.0的可能，而是说黄市长的依据偏离了经济学的常识，很多网友说，在小编与黄市长之间，选择信任黄市长，这太可爱 了，说明十年义务教育很有成效，"吾爱吾师，吾更爱真理"，当改写为"吾爱真理，吾更爱长官"。 国际信用的首要条件是：货币发行国的主权 ...

涉及行业与公司 * 行业：中国经济与外汇策略[1] * 公司：摩根士丹利（报告发布方）[3][4][6] 核心观点与论据 * **人民币汇率预测上调但低于市场共识**：鉴于强劲的贸易顺差和弱美元，公司上调了人民币汇率预测，预计美元兑人民币汇率在2026年第一季度达到6.85（此前预测为7.05），并在2026年底收于7.0（此前预测为7.05）[11][12] 然而，公司预测仍略低于市场预期的6.9左右，主要因国内持续通缩及下半年美元可能走强[12] * **汇率走强的主要支撑是强劲出口**：公司预计今明两年出口实际增速将维持在5-6%的强劲水平，为人民币提供支撑[13] 国内通缩导致实际有效汇率（REER）偏弱，反而提升了出口价格竞争力，形成了对出口的支撑[13] * **国内通缩是汇率持续升值的关键约束**：强劲的贸易顺差部分反映了国内需求疲弱，在经济基本面总体偏弱（名义回报率低、风险偏好不足、实际利率高）的背景下，金融条件需要宽松而非收紧，这限制了人民币的升值空间[17][18] 公司认为人民币走强应是经济再平衡和再通胀的结果，而非手段，过早推动升值可能适得其反[18] * **政策倾向于在合理区间内管理波动**：央行政策信号连贯，倾向于在一定区间内允许人民币呈现有节制的双向波动，而非释放明确的方向性指引[19] 若美元走强，央行将继续把美元兑人民币限制在7.30以下；若美元偏弱，则允许人民币对美元温和升值，但不会过快[19] 近期央行已通过美元兑人民币中间价来抑制人民币过快升值[21] * **短期升值动能可能放缓**：离岸人民币相对美元已处于超买区间，且12月份之后来自出口商结汇的支撑可能会有所减弱[11] 从技术面看，USD/CNH的14日RSI显示其已成为最超买的美元货币对之一，若跌破6.97关口，可能打开进一步跌至6.80的空间[28] * **对亚洲其他货币溢出效应有限**：自2025年10月以来，离岸人民币走强对更广泛的亚洲（除日本）货币汇率只带来了温和且有限的正向带动[32] 除马来西亚令吉与印尼盾外，美元兑离岸人民币汇率对大多数其他美元/亚洲货币的影响已下降，因此更强的人民币预测对大多数其他亚洲货币的溢出效应有限[32] * **美元预测保持不变**：公司仍预计美元将在2026年上半年走弱，广义美元指数至年中时点后将下跌约1.5%-2%[36][37] 下半年，随着美国经济加速，美元将出现回升[37] 其他重要内容 * **报告性质**：本文件为英文原版研究报告的翻译版，若存在差异，以2026年1月8日发布的英文原版报告为准[3][4] * **历史数据与季节性规律**：2016年以来，中国出口企业的结汇意愿在12月上升的比例为78%[23] 在过去的十年中，USD/CNH有80%的机率在12月走弱[23] 12月是中国贸易顺差季节性上最强的月份[23][29] * **风险提示**： * **上行风险**：美联储加大降息幅度或美国经济走弱导致美元弱于预期；中国出口强于预期；中国楼市与内需企稳[22] * **下行风险**：地缘政治冲突明显升级；资本外流重启；美联储降息幅度低于预期导致美元走强[22] * **CFETS人民币指数预测**：公司预计CFETS人民币指数今年或将维持在当前98-99左右水平，高于此前预测的96，并在2027年进一步上升至100左右[12] * **长期预测**：对于2027年，公司预计人民币升值节奏会更快，年底达到6.80（此前预测为6.95）[12]

1月15日，人民币兑美元中间价上调56个基点，报7.0064。 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2026年1月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元 对人民币7.0064元，1欧元对人民币8.1312元，100日元对人民币4.4086元，1港元对人民币0.89880元，1 英镑对人民币9.3786元，1澳大利亚元对人民币4.6593元，1新西兰元对人民币4.0009元，1新加坡元对人 民币5.4231元，1瑞士法郎对人民币8.7298元，1加拿大元对人民币5.0254元，人民币1元对1.1465澳门 元，人民币1元对0.57871马来西亚林吉特，人民币1元对11.2601俄罗斯卢布，人民币1元对2.3478南非兰 特，人民币1元对209.96韩元，人民币1元对0.52641阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53752沙特里亚尔，人 民币1元对47.4885匈牙利福林，人民币1元对0.51778波兰兹罗提，人民币1元对0.9195丹麦克朗，人民币 1元对1.3175瑞典克朗，人民币1元对1.4416挪威克朗，人民币1元对6.18551土耳其里拉，人民币1元对 2.5467墨西哥比索，人民币1元对4.5 ...

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）2026年1月15日，人民币对美元中间价调升56个基点，报7.0064。前 一交易日中间价报7.0120。 截至当日9时45分，在岸人民币对美元汇率报6.9690，日内升值0.07%；离岸人民币对美元汇率报 6.9659，日内升值0.08%。 ...

1月15日人民币汇率中间价如下： 100美元 700.64人民币 100欧元 813.12人民币 100日元 4.4086人民币 100港元 89.88人民币 100英镑 937.86人民币 100澳元 465.93人民币 100新西兰元 400.09人民币 100新加坡元 542.31人民币 100瑞士法郎 872.98人民币 100加元 502.54人民币 100人民币114.65澳门元 100人民币57.871马来西亚林吉特 100人民币1126.01俄罗斯卢布 100人民币234.78南非兰特 100人民币20996韩元 100人民币52.641阿联酋迪拉姆 100人民币53.752沙特里亚尔 100人民币4748.85匈牙利福林 100人民币51.778波兰兹罗提 100人民币91.95丹麦克朗 100人民币131.75瑞典克朗 100人民币144.16挪威克朗 100人民币618.551土耳其里拉 100人民币254.67墨西哥比索 100人民币451.36泰铢（完） 新华社北京1月15日电 中国外汇交易中心1月15日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法 ...

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2026年1月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1 美元对人民币7.0064元，1欧元对人民币8.1312元，100日元对人民币4.4086元，1港元对人民币0.89880 元，1英镑对人民币9.3786元，1澳大利亚元对人民币4.6593元，1新西兰元对人民币4.0009元，1新加坡 元对人民币5.4231元，1瑞士法郎对人民币8.7298元，1加拿大元对人民币5.0254元，人民币1元对1.1465 澳门元，人民币1元对0.57871马来西亚林吉特，人民币1元对11.2601俄罗斯卢布，人民币1元对2.3478南 非兰特，人民币1元对209.96韩元，人民币1元对0.52641阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53752沙特里亚 尔，人民币1元对47.4885匈牙利福林，人民币1元对0.51778波兰兹罗提，人民币1元对0.9195丹麦克朗， 人民币1元对1.3175瑞典克朗，人民币1元对1.4416挪威克朗，人民币1元对6.18551土耳其里拉，人民币1 元对2.5467墨西哥比索，人民币1元对4.5136泰铢。 (责任编辑：魏京婷) 中国经济网北京1月15日讯 ...