核心观点 - ST东时实际控制人徐雄因操纵证券市场罪被判处有期徒刑6年6个月并处罚金1.7亿元 [1][2][3] - 公司面临资金占用3.87亿元未解决、连续亏损及退市风险等多重挑战 [10][14] - 公司股价从历史高点40元以上跌至0.99元 市值大幅缩水 [8] 诉讼判决情况 - 上海市第一中级人民法院一审判决徐雄犯操纵证券市场罪 刑期6年6个月 罚金1.7亿元 [2][3] - 违法所得将被追缴 作案工具予以没收 [2][3] - 判决尚未生效 徐雄可在10日内提起上诉 [3][14] 案件发展历程 - 2021年5月被私募基金经理叶飞举报涉嫌操纵股价 [5] - 2023年8月成为首个违反证监会减持新规的公司 减持340万股 [5] - 2023年9月徐雄因涉嫌操纵证券市场被逮捕并被免去所有职务 [5] - 2024年8月因涉嫌信息披露违规被立案调查 [5] - 2024年12月被发现大股东占用上市公司资金3.87亿元 [5] - 2025年4月部分股票被司法拍卖 [6] - 2025年6月因资金占用问题未解决被停牌 [6][10] - 2025年7月法院启动预重整程序并公布一审判决 [6] 公司经营状况 - 2016年上市时被称为"驾校第一股" 市值曾突破百亿 [8] - 2020-2024年净利润持续下滑：1.61亿→1.34亿→-6000万→-3.62亿→-9.03亿 [14] - 2025年6月因未按期解决3.87亿元资金占用问题被停牌 [10] - 若停牌后两个月内未完成整改将面临退市风险警示 [10] 行业影响 - 此案与2021年叶飞举报的多家上市公司涉嫌操纵股价事件相关 [5] - 同期被举报的昊志机电也出现高管被调查情况 [5] - 案件反映出监管层对证券市场违规行为的打击力度加大 [5]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，公司股价报收于3.97元，较上周的3.86元上涨2.85% [1] - 本周最高价报3.98元（7月11日），最低价报3.85元（7月7日） [1] - 当前总市值142.46亿元，在化学制品板块市值排名17/169，两市A股市值排名1152/5149 [1] 业绩预告 - 预计2025年1-6月归属净利润亏损8.07亿元至9.49亿元，扣非后净利润亏损7.61亿元至8.95亿元 [2] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1232万元，每股收益0.003元 [2] - 业绩预亏主因：行业环境低迷，国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格处于历史低位 [2] - 非经营性损益影响：淮安骏盛破产清算确认处置损失，上年同期确认非流动资产处置收益约8.4亿元，本报告期无相关收益，政府补助减少 [2] 业务板块表现 - 基础原料及中间体板块：收入增长25%-35%，销量增长30%-45%，毛利率增长0.5-3个百分点 [2] - 高性能材料板块：收入下降3%-8%，毛利率增长3-8个百分点 [2] - 聚合物添加剂板块：收入下降13%-20%，毛利率基本持平 [2] - 化工材料营销及其他板块：收入下降10%-15%，毛利率基本持平 [2] 公司治理动态 - 第十届董事会第六次会议审议通过两项议案：调整董事会专业委员会成员及制定《中化国际市值管理制度》 [3] - 董事会专业委员会调整涉及战略委员会、提名与公司治理委员会、审计与风险委员会、薪酬与考核委员会、可持续发展委员会 [3] - 议案均获全票通过（7票同意，无反对和弃权票） [3]

量化市场跟踪 - 本周全市场股票池中Beta因子和估值因子分别获取正收益0.48%和0.26%，市值因子和盈利因子分别获取负收益-0.24%和-0.42%，市场表现为小市值风格 [2] - 动量因子获取负收益-0.44%，市场表现为反转风格 [2] 单因子表现 - 沪深300股票池中表现较好的因子包括单季度净利润同比增长率(1.83%)、单季度营业利润同比增长率(1.75%)、净利润率TTM(1.52%)，表现较差的因子包括早盘后收益因子(-1.76%)、动量弹簧因子(-1.73%)、成交量的5日指数移动平均(-1.49%) [3] - 中证500股票池中表现较好的因子包括市净率因子(2.57%)、下行波动率占比(2.07%)、市销率TTM倒数(1.33%)，表现较差的因子包括动量弹簧因子(-1.23%)、单季度总资产毛利率(-1.22%)、总资产毛利率TTM(-1.16%) [3] - 流动性1500股票池中表现较好的因子包括下行波动率占比(0.74%)、净利润断层(0.49%)、单季度ROE同比(0.46%)，表现较差的因子包括ROA稳定性(-1.43%)、早盘后收益因子(-1.38%)、动量调整大单(-1.35%) [3] 因子行业内表现 - 基本面因子在交通运输行业正收益较为一致，包括净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子 [4] - 估值类因子中BP因子在房地产行业正收益明显 [4] - 残差波动率因子和流动性因子在有色金属行业正收益明显 [4] - 市值风格上本周多数行业表现为小市值风格 [4] PB-ROE-50组合跟踪 - 本周PB-ROE-50组合在全市场股票池中获取正超额收益0.92%，在中证500股票池中获得超额收益-0.56%，在中证800股票池中获得超额收益-0.38% [5] 机构调研组合跟踪 - 本周公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.80%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益1.21% [6] 大宗交易组合跟踪 - 本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.22% [7] 定向增发组合跟踪 - 本周定向增发组合相对中证全指获得超额收益0.05% [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **单季度净利润同比增长率因子** - 构建思路：反映公司短期盈利能力的增长情况[12] - 具体构建：计算单季度净利润同比变化率，公式为： $$ \text{单季度净利润同比增长率} = \frac{\text{本期净利润} - \text{去年同期净利润}}{\text{去年同期净利润}} $$ - 评价：对沪深300股票池近期表现敏感[13] 2. **市净率因子（PB）** - 构建思路：衡量股价与净资产的比值关系[14] - 具体构建： $$ \text{市净率} = \frac{\text{股票价格}}{\text{每股净资产}} $$ - 评价：在中证500股票池中表现突出[15] 3. **下行波动率占比因子** - 构建思路：捕捉股价下跌时的风险特征[16] - 具体构建：计算收益率下行区间的波动率占总波动率的比例[17] - 评价：在多股票池中稳定性较强[17] 4. **动量弹簧因子** - 构建思路：结合动量效应与均值回复特性[12] - 具体构建：通过标准化处理过去N日收益率与波动率的比值[13] - 评价：近期在沪深300中表现较差[13] 5. **大宗交易组合核心因子** - 构建思路：基于"高成交金额比率+低波动"原则[29] - 具体构建： - 大宗交易成交金额比率 = 大宗交易金额 / 总成交金额 - 6日成交金额波动率 = STD(近6日成交金额)[29] - 评价：事件驱动型因子有效性显著[29] 量化模型与构建方式 1. **PB-ROE-50模型** - 构建思路：结合估值与盈利能力的平衡策略[23] - 具体构建： 1) 在全市场筛选PB分位数最低的股票 2) 在低PB股票中选取ROE最高的50只[24] - 评价：长期超额收益稳定[24] 2. **机构调研组合模型** - 构建思路：利用机构调研行为中的信息优势[25] - 具体构建： - 公募调研选股：跟踪高频调研标的 - 私募调研跟踪：分析调研后股价反应[26] - 评价：私募策略超额更显著[26] 3. **定向增发事件驱动模型** - 构建思路：捕捉定增公告后的股价反应[35] - 具体构建： 1) 以股东大会公告日为事件节点 2) 结合市值因子控制风险[35] - 评价：受政策影响较大[35] 因子回测效果 | 因子名称 | 沪深300(1周) | 中证500(1周) | 流动性1500(1周) | 10年净值 | |--------------------------|--------------|--------------|------------------|----------| | 单季度净利润同比增长率 | 1.83%[13] | 0.88%[15] | 0.05%[17] | 83.5%[15]| | 市净率因子 | 0.81%[13] | 2.57%[15] | 0.08%[17] | 69.64%[15]| | 下行波动率占比 | 1.21%[13] | 2.07%[15] | 0.74%[17] | 148.35%[15]| | 动量弹簧因子 | -1.73%[13] | -1.23%[15] | -0.99%[17] | 65.53%[13]| 模型回测效果 | 模型名称 | 本周超额收益 | 年内超额收益 | 绝对收益 | |--------------------|--------------|--------------|----------| | PB-ROE-50(全市场) | 0.92%[24] | 9.28%[24] | 16.07%[24]| | 公募调研策略 | 0.80%[26] | 2.86%[26] | 5.80%[26]| | 大宗交易组合 | 1.22%[30] | 25.89%[30] | 33.71%[30]| | 定向增发组合 | 0.05%[36] | 8.72%[36] | 15.48%[36]|

ST东时实控人操纵证券市场案及公司经营危机 案件判决与调查进展 - 公司实控人徐雄因操纵证券市场罪被判处有期徒刑6年6个月，并处罚金1.7亿元，违法所得追缴，作案工具没收 [2] - 一审判决尚未生效，徐雄可能上诉，最终结果存在不确定性 [3] - 案件与2021年叶飞举报的12家上市公司"市值管理"操纵案相关，东方时尚曾否认但实控人仍被捕 [3] - "叶飞爆料门"涉及的多家上市公司高管被立案追责，包括昊志机电实控人汤秀清被罚1.09亿元、肖泳林被罚200万元 [4][5] - 涉案的恒泰证券原副总管宣因违法交易3.31亿元、获利212.54万元被没收违法所得并罚款212万元 [6] 公司财务与经营恶化 - 2022-2024年归母净利润连续亏损合计13.24亿元，2025年一季度续亏4801.65万元 [7][8] - 营业总收入从2021年11.99亿元降至2024年8.07亿元，同比下滑22.55% [8] - 控股股东非经营性占用资金余额3.87亿元未归还，导致2025年6月股票及可转债停牌 [9][10] - 若停牌2个月内未完成整改，公司将面临退市风险警示甚至终止上市 [10] - 北京市第一中级人民法院已对公司启动预重整程序，指定清算组为临时管理人 [10] 关联事件与行业影响 - 昊志机电等"叶飞案"关联公司高管同期被处罚，显示监管对市场操纵行为持续追责 [4][5] - 东方时尚管理层内斗加剧，资金占用问题暴露公司治理缺陷 [7][9] - 公司市值管理争议与实控人刑事判决对二级市场投资者信心造成重大冲击 [2][3][10]

ST东时实控人操纵证券市场案判决 - 公司实控人徐雄因操纵证券市场罪被判处有期徒刑6年6个月并处罚金1.7亿元 [2][3] - 该判决为一审判决尚未生效徐雄可能提起上诉 [5] - 徐雄2023年9月因涉嫌操纵证券市场罪被批准逮捕与2021年叶飞举报的12家上市公司市值管理事件相关 [7] 叶飞举报事件波及范围 - 叶飞举报涉及的多家上市公司高管被立案包括中源家居、利通电子、南岭民爆等 [8] - 昊志机电实控人汤秀清和财务总监肖泳林分别被罚1.09亿元和200万元 [8] - 恒泰证券原副总管控违法买卖股票3.31亿元被没收违法所得212.54万元并罚款212万元 [8] 公司财务状况与风险 - 2022-2024年公司归母净利润连续亏损合计13.24亿元导致股票被实施其他风险警示 [10] - 控股股东非经营性占用公司资金3.87亿元未按期归还导致股票及可转债自2025年6月20日起停牌 [11][12] - 若停牌期限内未完成整改公司股票及可转债可能被终止上市 [12] 公司当前状态 - 北京市第一中级人民法院已对公司启动预重整程序并指定临时管理人 [12] - 截至公告日控股股东累计归还占用资金0元余额仍为3.87亿元 [12]

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量股票当前净资产与总市值的比值，反映估值水平[13] - **具体构建**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：计算当前bp在近三年的分位数，反映估值历史分位[13] - **具体构建**：对每只股票计算其bp在滚动三年窗口内的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量季度净利润与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度ep一年分位数 - **构建思路**：计算当前季度ep在近一年的分位数[13] - **具体构建**：对每只股票计算其季度ep在滚动一年窗口内的分位数 5. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量季度营业收入与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 6. **因子名称**：季度sp一年分位数 - **构建思路**：计算当前季度sp在近一年的分位数[13] - **具体构建**：对每只股票计算其季度sp在滚动一年窗口内的分位数 盈利类因子 7. **因子名称**：季度资产周转率 - **构建思路**：衡量营业收入与总资产的比值，反映资产利用效率[13] - **具体构建**：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$ 8. **因子名称**：季度毛利率 - **构建思路**：衡量毛利润与销售收入的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$ 9. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：衡量净利润与总资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 10. **因子名称**：季度roe - **构建思路**：衡量净利润与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 成长类因子 11. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：衡量季度净利润同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度净利润同比增长 = \frac{当期季度净利润 - 去年同期季度净利润}{去年同期季度净利润} $$ 12. **因子名称**：季度营收同比增长 - **构建思路**：衡量季度营收同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度营收同比增长 = \frac{当期季度营收 - 去年同期季度营收}{去年同期季度营收} $$ 13. **因子名称**：季度roe同比 - **构建思路**：衡量季度roe同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度roe同比 = \frac{当期季度roe - 去年同期季度roe}{去年同期季度roe} $$ 14. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：衡量实际盈利与预期盈利的偏离程度[13] - **具体构建**：$$ 标准化预期外盈利 = \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季度净利润同比增长值的标准差} $$ 15. **因子名称**：标准化预期外收入 - **构建思路**：衡量实际收入与预期收入的偏离程度[13] - **具体构建**：$$ 标准化预期外收入 = \frac{当前季度营收 - (去年同期单季营收 + 过去8个季度单季营收同比增长均值)}{过去8个季度单季度营收同比增长值的标准差} $$ 分红类因子 16. **因子名称**：股息率 - **构建思路**：衡量最近年度分红与当前市值的比值[13] - **具体构建**：$$ 股息率 = \frac{最近年度分红}{当前市值} $$ 波动率类因子 17. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量股票收益对Fama-French三因子回归残差的波动率[13] - **具体构建**：对过去20个交易日的日收益进行Fama-French三因子回归，计算残差的标准差 18. **因子名称**：1月特异度 - **构建思路**：衡量股票收益中未被Fama-French三因子解释的部分[13] - **具体构建**：$$ 1月特异度 = 1 - R^2 $$，其中R²为Fama-French三因子回归的拟合优度 19. **因子名称**：1个月超额收益率波动 - **构建思路**：衡量超额收益的波动率[13] - **具体构建**：计算过去20个交易日超额收益率的标准差 动量与反转类因子 20. **因子名称**：一年动量 - **构建思路**：衡量过去一年（剔除最近一个月）的累计收益[13] - **具体构建**：$$ 一年动量 = \sum_{t=12}^{2} r_t $$，其中r_t为第t月的收益率 21. **因子名称**：1个月反转 - **构建思路**：衡量过去20个交易日的累计收益[13] - **具体构建**：$$ 1个月反转 = \sum_{t=1}^{20} r_t $$，其中r_t为第t日的收益率 规模类因子 22. **因子名称**：小市值 - **构建思路**：衡量股票市值的对数[13] - **具体构建**：$$ 小市值 = \log(市值) $$ Beta类因子 23. **因子名称**：Beta - **构建思路**：衡量个股收益与市场收益的相关性[13] - **具体构建**：对最近490个交易日的个股收益与市场收益进行加权回归，取回归系数 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**：最近一周IC 4.87%，最近一月IC均值5.04%，最近一年IC均值1.64%[9] 2. **bp三年分位数因子**：最近一周IC 7.55%，最近一月IC均值3.83%，最近一年IC均值2.38%[9] 3. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**：最近一周IC 7.04%，最近一月IC均值5.54%，最近一年IC均值3.21%[9] 4. **1月特异度因子**：最近一周IC 9.36%，最近一月IC均值6.41%，最近一年IC均值3.20%[9] 5. **小市值因子**：最近一年IC均值3.63%[9] 多头组合表现 1. **Beta因子**：最近一周超额0.91%，最近一月超额2.46%，最近一年超额9.69%[11] 2. **小市值因子**：最近一年超额16.68%[11] 3. **1个月换手率波动因子**：最近一年超额14.46%[11] 4. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**：最近一年超额9.05%[11]

公司发展历程 - 公司自2007年7月12日上市至今已18年，上市首日收盘价为49 52元，市值为33 18亿元，当前市值为66 06亿元 [1] - 18年间公司累计归母净利润增长494 54%，从2007年的0 69亿元增至2024年的4 10亿元 [3] - 18年间公司有1年出现亏损，归母净利润增长年份达14年，占比77 78% [3] 业务结构 - 主营业务涵盖煤化工、天然气化工、石油化工、有机化工、无机化工、精细化工、环境市政、建筑、热电等领域的工程设计咨询与工程总承包 [3] - 核心产品分为总承包业务和设计技术性业务，总承包业务收入占比95 15%，设计技术性业务占比2 92% [3] 财务表现 - 2020年营收52 10亿元，2024年增至88 62亿元，近五年年均复合增长率14 18% [3] - 2020年归母净利润1 98亿元，2024年增至4 10亿元，近五年实现翻倍增长 [3] 市值变动 - 2015年6月12日市值达峰值150 49亿元，股价33 74元 [5] - 当前股价9 33元，市值66 06亿元，较峰值减少84 43亿元，市值蒸发56 11% [5]

五粮液增持计划进展 - 五粮液集团3个月内增持476.37万股，斥资6.14亿元，已完成增持计划下限（5亿元）的122.8% [1] - 增持计划自2025年4月9日起6个月内实施，拟增持金额5亿～10亿元，基于对公司未来发展的信心 [1] - 本次增持计划尚未实施完毕，五粮液集团将继续实施增持 [1] 五粮液市值管理制度 - 公司发布《市值管理制度》，明确对市值、市盈率、市净率等关键指标进行监测预警 [7] - 董事会办公室负责实时监控公司市值及相关指标 [7] - 公司首次披露《市值管理制度》，明确市值管理主要方式包括并购重组、股份回购、投资者关系管理等 [9] - 董事会需在市场表现偏离公司价值时采取措施促进合理反映 [9] 白酒行业动态 - 截至7月11日收盘，白酒板块涨幅0.75%，五粮液股价报124.30元/股，涨幅1.4% [5] - 中金公司预计大众聚欢、宴席等消费场景有望逐步恢复，带来需求边际改善 [5] - 多家酒企发布《市值管理制度》，包括洋河股份、泸州老窖等 [10] - 贵州茅台、五粮液等头部酒企发布《股东回报规划》，贵州茅台计划分红不低于归母净利润的75% [12] 五粮液股东结构及历史增持 - 截至4月8日，五粮液集团持有公司股份7.95亿股，占总股本20.49%，与一致行动人合计持股54.92% [7] - 2023年12月14日至2024年6月12日期间，五粮液集团增持340.67万股，占总股本0.09%，金额5亿元 [7] 白酒企业回购与分红 - 泸州老窖控股股东计划6个月内增持1.5亿～3亿元 [10] - 五粮液去年11月拟实施中期分红，每10股派25.76元，合计派现100亿元 [12] - 多家酒企如山西汾酒等发布中期利润分配预案 [12]

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 预计净利润同向上升 [1] - 非经常性损益对净利润的影响金额约为11,449.77万元，2024年同期为-27,476.92万元 [2] 业绩变动原因 - 公司围绕市值管理，聚焦医药主业，持续提升经营质量 [2] - 实施"大品种群、多品种群"销售拉动政策 [2] - 坚持"医药+金融+大健康"多轮驱动发展道路 [2] - 业绩大幅增长主要原因是公允价值变动收益及投资收益同比增加 [2] 与会计师事务所沟通 - 公司已与会计师事务所就业绩预告进行预沟通 [1] - 双方在业绩预告方面不存在分歧 [1] - 本次业绩预告未经注册会计师预审计 [1]