股价表现与市场反应 - 首程控股股价上涨3.46%至2.51港元 成交额达1.11亿港元 [1] - 中金上调公司目标价21%至每股3.3港元 较当前股价存在30%上行空间 [1] 战略投资布局 - 通过北京机器人产业发展投资基金投资无锡泉智博科技 该公司为旋转一体化关节研发制造领先企业 [1] - 产品线覆盖人形机器人/机器狗/机械臂/外骨骼等多应用场景 专注高扭矩密度/高力控精度/高效率关节研发 [1] - 已投资宇树科技/银河通用/星海图/松延动力/图湃医疗/云鲸等头部企业 布局人形机器人/医疗机器人/工业机器人前沿领域 [1] 估值与评级 - 中金维持跑赢行业评级 对应2.8倍2025年市净率 [1] - 目标价调整基于股权结构优化及机器人产业利好持续释放 [1]

核心观点 - 中金上调首程控股目标价21%至每股3.3港元 较当前股价有30%上行空间 对应2.8倍2025年P/B 维持跑赢行业评级 [1] - 周大福创建拟发行22.18亿港元可交换债券 交换其持有的首程控股约10.0%已发行股本 交易完成后将退出投资 [2] 股权结构优化 - 周大福创建退出投资被视为优化持股结构的重要契机 此前产业投资者占比偏高压制股票流动性和新机构投资者介入 [3] - 公司通过多举措改善流通盘 包括二季度发行1.8亿美元可转换债券和9月初进行6亿港元配股 [3] - 此次交易不涉及增发 只涉及股份交换 有效流通盘比例或从10%扩大至30% 流动性显著改善 [3] - 可转债和周大福交换股份引入的潜在投资者多为海内外主流机构投资人 有望进一步改善持股结构和二级市场交易活跃度 [3] 股价上行驱动因素 - 二季度可转债转股数目累计达约5亿股 占发行8.65亿股的57% 大部分转股已执行 [4] - 周大福创建交换股份隐含2.65港元/股 该水平可视为新进入投资者成本 对股价不构成短期压制 [4] - 公司盈利将伴随机器人产业发展继续呈现良好态势 [4] 估值水平 - 当前市净率幅度较产业投资公允价值较账面价值的溢价倍数可能仍偏保守 [1] - 公司交易于2.1倍2025年P/B [1]

指数表现 - 国证机器人产业指数午间收盘上涨1.1% [1] - 中证智能电动汽车指数午间收盘上涨2.0% [1] - 中证消费电子主题指数午间收盘上涨1.3% [1] - 中证物联网主题指数午间收盘上涨1.4% [1] 资金流向 - 机器人ETF易方达（159530）日内净申购达5100万份 [1] - 该产品连续13个交易日获净流入 合计超50亿元 [1] 指数估值及特征 - 物联网应用领域滚动市盈率为34.2倍 [4] - 物联网应用领域指数估值分位处于55.2%历史水平 [4] - 指数成分股筛选标准包括业务收入稳定且持续增长的企业 [4] - 指数成分股筛选标准包括业务扩张阶段的企业 [4] 指数构成及发布信息 - 国证机器人产业指数2015年2月25日发布 可查询数据记录自2019年2月1日起 [4] - 中证智能电动汽车指数2009年7月22日发布 可查询估值记录自2014年12月31日起 [4] - 中证消费电子主题指数2020年6月12日发布 [4] - 中证物联网主题指数2015年7月31日发布 [4] - 国证机器人产业指数成分股基于"人形机器人"范畴筛选 统计截至2025年8月5日 [4] 产品费率 - 机器人ETF管理费率为0.15%/年 [4] - 机器人ETF托管费率为0.05%/年 [4]

**行业与公司** - 行业涉及高端精密制造、人形及四足机器人整机OEM制造[2] - 公司为浙海德曼，主营高端数控机床及机器人专用设备研发与制造[2][3] **核心观点与论据** **机器人业务战略与进展** - 提前1至2年布局机器人产业，从专机研发切入整机制造[3] - 已形成硬件零部件生产、核心关节研发到组装的完整体系，为整机厂提供降本增效服务[2][3] - 已接到多个主机厂商订单，正布置设备并装修组装线，计划明年人形机器人出货约5000台、四足机器人约1万台[4][13][14] - 人形机器人硬件价值占比60%-65%[4][15] **技术优势与设备研发** - 专机设备覆盖车铣复合、车磨一体、车齿、滚齿及纳米印车，以车代模技术显著提升效率[2][3][6] - 开发斜坡减速器柔轮、丝杆等关键零部件专用设备，解决“卡脖子”问题[6] - 技术壁垒高，依赖数十年积累的核心技术，部分设备已对外销售（如柔轮专机）[6][7][8] **传统机床业务表现** - 2025年机床业务（车铣刨磨）实现略有增长，高端产品替代进口设备需求强劲[2][11] - 订单增长显著远超行业平均，因国内达到高精度标准的企业较少，制造业向高精端发展[2][12] **产能与扩产计划** - 专业设备产能优先满足内部机器人制造需求，暂未全面对外销售或扩产[10] - 根据主机厂商订单动态调整产能，未来可能扩产以满足OEM需求[13][14] **市场前景与信心** - 看好机器人市场与高端精密制造的协同效应，认为未来市场潜力巨大[2][4][16] - 公司具备OEM平台化能力，通过技术、精度及售后服务优势吸引整机厂商合作[17] **其他重要细节** - 四足机器人已有4至5家整机应用客户，人形机器人有1至2家客户持续增加[13] - 业务拓展依托主营业务能力，合规执行并接受资本市场检阅[17]

机器人产业投资热度 - 机器人产业投资热度攀升 相关主题基金受到热捧 [1] - 光大保德信国证机器人指数基金认购金额突破23亿元 [1] - 该基金将成为市场上规模最大的场外机器人主题指数基金 [1]

在2025世界人形机器人运动会的赛场上，来自济南的"行者泰山"完成了一场令人热泪盈眶的冲刺——左 臂被撞断仍坚持跑完1500米，随后又拿下4×100米接力赛季军。这不仅是一台机器人的倔强，更是一座 城市产业精神的生动写照。 就在今年9月，另一场高规格赛事——由济南市委人才办和山东建筑大学联合承办的第七届中国研究生 机器人创新设计大赛全国总决赛，将在济南拉开大幕。这场汇聚全国顶尖科研力量与创新思维的"机器 人华山论剑"，不仅是技术与创意的竞技舞台，更是济南向世界展示其机器人产业实力与雄心的绝佳窗 口。山东建筑大学作为承办方，其机器人科研实力同样亮眼——近年来在建筑机器人、工业机器人等领 域取得多项突破，研发的多项成果已成功应用，为济南机器人产教融合注入强劲动能。 从"行者泰山"的顽强奔跑，到即将启幕的重量级创新赛事，济南正在人形机器人这条万亿级新赛道上， 实现从追赶到突围、从参与到引领的深刻蜕变。 一 机器人赛道有多"燃"?这是下一个产业革命的核心战场。 要读懂济南全力押注机器人的逻辑，首先得看清这条赛道究竟有多"燃"。 机器人产业，绝非简单的"机器换人"，而是继汽车、计算机、智能手机之后，又一个可能重构全球制 ...

佛山机器人产业规模 - 全市现有机器人企业超3000家 [1] - 机器人及相关产业营收约600亿元 [1] - 工业机器人产量3.58万套 同比增长43.5% 占全国总产量6.4% [1] - 智能机器人整机产值约65.22亿元 同比增长33.6% [1] 龙头企业产能与技术突破 - 库卡机器人年产能从1万台跃升至3.33万台 实现85%核心零部件本地化 [1] - 天太机器人实现人形机器人技术突破 牵头制定广东省首个机器人核心零部件国家标准 [1] - 天太机器人拿下全球首个人形机器人万台订单 轻量化关节模块单价降至千元以内 [1] 产业链发展现状 - 工业机器人产业链齐全 从零配件到整机生产均成熟 [1] - 库卡机器人所有德国机型实现本地化生产 [1] - 海创大族机器人智造城作为佛山机器人产业标杆园区举行发布活动 [1]

机器人板块近期表现 - 机器人指数9月以来累计下跌4.37% [1] - 板块短期回调因特斯拉供应链标的阶段性大幅上涨后迎来利好兑现式调整 [1] 特斯拉机器人进展 - 特斯拉Gen3机器人预计年内股东大会亮相 [1] - 公司已重新梳理产品定义与供应链体系 [1] - 年内有望明确供应链产品定点及2026年零部件交付节奏 [1] 行业长期发展逻辑 - 人形机器人多模态感知、大脑—小脑模型等关键技术持续进展 [1] - 与具身智能深度融合加速在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地 [1] - 政策支持和技术突破持续赋能产业长期成长 [1] 行业量产时间节点 - 2025年头部企业推进百台至千台级小批量量产验证 [2] - 2026年和2027年成为从产品概念迈向批量量产的关键节点 [2] - 2025年四季度海内外技术进展、供应链落地等催化因素集中释放 [2] 板块估值与前景 - 短期回调后板块估值吸引力进一步凸显 [1] - 行业处于"量产前夜" [2] - 催化因素集中释放后板块有望开启新一轮行情 [2]

市场表现与资金流向 - 科创50指数表现突出，涨幅达3.38%，上证综指、深证成指和创业板指分别收涨0.22%、0.67%和0.55%[1] - 上证主力资金净流入152.47亿元，深证净流入176.26亿元，半导体、消费电子、计算机设备为资金流入前三板块[4] - 私募整体仓位指数升至78.04%，为年内新高，其中百亿规模私募单周加仓力度最大，仓位指数大涨11.11%至78.22%[13] 宏观经济与政策动态 - 9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%[7][8] - 8月社会消费品零售总额3.97万亿元，同比增长3.4%，增速比去年同期高1.3个百分点；商品零售额同比增长3.6%[10] - 钢铁行业未来两年增加值年均增长目标设定在4%左右，并严禁新增产能，要求到2025年底80%以上产能完成超低排放改造[9] 行业趋势与投资机会 - 科技领域如消费电子、半导体等板块受资金关注，消费方向如旅游酒店、商业百货则跌幅明显[1] - 8月以旧换新相关商品销售保持较快增长，限额以上单位家具、家电零售额同比分别增长18.6%和14.3%[11] - 债券型ETF总规模突破6000亿元大关，近期第二批科创债ETF带来超407亿元规模增量[14][15]

政策机遇与战略布局 - 公司积极响应机器人产业支持政策 持续加大伺服电机及其驱控系统等核心零部件研发投入 主动布局机器人产业新赛道以扩展产品应用领域[2] - 计划通过2025年向特定对象发行股份募集资金建设智能制造产业园项目 重点投资电机与智能驱控技术领域 布局智能家居和无人机等方向[2] - 推进伺服系统在机器人 工业自动化 新能源汽车等领域的研发应用 并将在合适时机布局减速器产品[2] 客户关系与订单状况 - 成为海康威视 大华股份 石头科技等国内外知名企业重要供应商 凭借产品品质和服务获得良好订单情况[2] - 伺服系统已应用于机器人领域 主要客户包括埃夫特 尔必地等工业机器人企业[2] - 惠州工厂正在积极推进投产工作 现有订单状况保持良好[2] 资本市场沟通与市值管理 - 通过提升业绩 稳定分红 加强投资者关系管理及品牌建设等措施推动市值提升[2] - 采用网络远程方式参与2025年湖南辖区投资者集体接待日活动 由董事会秘书和证券事务代表回应投资者提问[1] - 对定向增发价格合理性承诺遵循法律法规 在取得监管审核通过后与主承销商协商确定 维护投资者利益[2] 信息披露与业务边界 - 关于华为相关业务问题 公司指引以指定证券报及巨潮资讯网公告为准 未直接确认与人形机器人或哈勃投资的关联[2] - 三季度具体业绩数据需关注后续定期报告披露[2] - 募投项目实施存在不确定性 需关注后续进展[2]