国补政策执行情况 - 重庆、江苏、湖北等地出现国补暂时无法领取的情况，主要因第一阶段补贴资金即将使用完毕或政策升级调整[1] - 江苏省商务厅明确表示消费品以旧换新政策未暂停，实行限额管理和资格调控[1] - 湖北省商务厅确认国补活动将持续至2025年12月31日，家电和数码3C类产品国补资格券每日限量发放[2] 国补资金安排 - 2024年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模为3000亿元，较2023年1500亿元翻倍[3] - 3000亿元中央资金按批次下达，1月和4月已分别下达两批共计1620亿元，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达[4][5] - 资金分配综合考虑各地区常住人口数量、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，向2024年工作成效较好的地区倾斜[3] 政策实施效果 - 湖北省截至6月11日以旧换新产品总销售量3358.15万台，累计带动销售总额414.83亿元[5] - 辽宁省参与消费者达200万人次，直接拉动消费超过150亿元[5] - 商务部数据显示截至5月31日，5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份[5] 政策优化方向 - 多地积极优化政策流程，减轻企业垫付补贴资金压力，提升消费者体验[5] - 政策不仅带动销售额提升，还推动消费品结构升级和相关产业链转型[6] - 国家发改委表示将加快消费品以旧换新资金下达[5]

消费品以旧换新政策 - 国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达1620亿元资金，剩余资金将有序下达 [1] - 2025年消费品以旧换新政策将全年实施，有关部门正指导地方平稳有序使用"国补"资金 [1]

5月份国民经济运行情况 - 5月份社会消费品零售总额同比增长6 4% 比上月加快1 3个百分点 [1] 消费增长加快的支撑因素 以旧换新政策带动 - 消费品以旧换新政策成效显现 带动相关商品销售快速增长 [3] - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类 通信器材类 文化办公用品类 家具类商品零售额同比分别增长53% 33% 30 5% 25 6% [3] - 上述四类商品合计拉动社会消费品零售总额增长1 9个百分点 比上月提高0 5个百分点 [3] "6·18"网购促销拉动 - "6·18"网络零售平台促销活动自5月13日启动 与以旧换新政策叠加带动网上零售商品销售加快 [3] - 1-5月份实物商品网上零售额同比增长6 3% 比1-4月份加快0 5个百分点 [3] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达24 5% [3] 假日消费态势良好 - "五一""端午"假期居民旅游出行明显增多 "五一"假期国内旅游出游人次同比增长6 4% [4] - 5月份餐饮收入同比增长5 9% 比上月加快0 7个百分点 [4] - 1-5月份旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类 文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 [4] 消费新动能持续释放 - 5月份限额以上体育娱乐用品类 金银珠宝类商品零售额同比分别增长28 3% 21 8% [4] - 1-5月份通信信息服务类零售额增长超过10% 比1-4月份加快0 5个百分点 [4] 入境旅游消费活跃 - "五一"假期入境外国人中适用免签政策入境人次同比增长超过70% [4] - 入境旅游订单量成倍增长 银联 网联处理境外来华人员支付交易笔数和交易金额分别增长2 4倍和1 3倍 [4]

消费零售行业 - 5月份限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长25 6%-53%之间 [1] - 上述四类商品合计拉动社会消费品零售总额增长1 9个百分点 [1] 设备投资领域 - 前5个月设备工器具购置投资增长17 3% [1] - 设备更新投资拉动全部投资增长2 3个百分点 [1] - 设备投资对投资增长的贡献率达到63 6% [1]

消费品以旧换新政策效果 - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长53 0% [1] - 通讯器材类商品零售额同比增长33 0% [1] - 文化办公用品类商品零售额同比增长30 5% [1] - 家具类商品零售额同比增长25 6% [1]

家电和音像器材类商品零售 - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长53% [1] 其他消费品零售表现 - 通讯器材类商品零售额同比增长33% [1] - 文化办公用品类商品零售额同比增长30.5% [1] - 家具类商品零售额同比增长25.6% [1] 政策影响 - 消费品以旧换新政策持续显效，推动相关商品零售额增长 [1]

货币政策调整方向 - 中国央行在2025年第一季度货币政策执行报告中提出价格调控思路从"管高价"转向"管低价" [1] - 短期内需保持消费品以旧换新政策稳定性 长期需谋划"新供给侧改革"以提高居民消费占GDP比重 [1] CPI表现与结构分析 - 受食品和能源价格拖累 CPI同比增速连续四个月负增长 但核心CPI自2024年10月以来明显回升 [1] - 核心CPI可拆分为核心商品、居住服务、其他服务三大类 其中核心商品价格回升主要得益于以旧换新政策 [1] - 家用器具价格同比增速从2024年10月的-3.3%回升至2025年5月的-0.2% 交通工具价格从-5.6%回升至-3.4% 通信工具价格从-2.8%回升至0.7% [2] - 居住价格同比涨幅维持在-0.1%-0.1%之间 教育文化和旅游价格同比涨幅从1.7%收窄至0.9% [4] 政策建议与行业影响 - 东北证券建议需修复房地产市场景气度 加大需求端直接补贴 规范行业价格秩序 [4] - 中国银河证券指出楼市利好政策频出但房价仍处低位 居住类价格拖累可能持续至2025年下半年 [4] - 建议加快超长期特别国债发行和资金拨付 保持以旧换新政策连贯性 [5] - 服务消费领域政策支持不足 建议将家政、文旅、教育等服务纳入补贴体系 [5] - 东吴证券测算服务消费补贴若提升其他服务价格0.9个百分点 可提高核心CPI约0.3个百分点 [6] 长期改革方向 - 需谋划"新供给侧改革" 调整国民经济重大比例关系 提高居民消费占GDP比重 [6] - 具体措施包括创新供给体系对接消费升级需求 优化产业结构 推动财政支出向"投资于人"转变 [7] - 建议推出育儿补贴 提高社保标准 缓解家庭负担和预防性储蓄 [7]

消费品以旧换新政策实施效果 - 前5个月消费品以旧换新5大品类带动销售额达1.1万亿元 接近去年全年1.3万亿元水平 [1] - 3000亿元超长期特别国债提供资金支持 1月和4月已下达两批合计1620亿元 [1] - 截至5月末"国补"资金使用进度达1439亿-1632亿元 接近已下达资金规模 [1] - 预计6月叠加促销节点资金消耗将攀升至500亿元 [1] 区域政策执行差异 - 部分地区暂停补贴因前期资金接近上限 需等待中央下拨新资金 [2] - 部分区域采取每日"限量发放"模式控制资金消耗进度 [2] - 部分省市维持"普惠式补贴"并扩大覆盖范围以增强政策吸引力 [2] 资金分配优化方向 - 中央资金分配向2024年工作成效较好地区倾斜 [2] - 需动态调整区域间额度差异以提高资金利用效率 [2] - 下半年重要促销节点需匹配资金使用进度与消费节奏 [2]

消费品以旧换新政策效果 - 前5个月消费品以旧换新5大品类带动销售额达1 1万亿元 接近去年全年1 3万亿元的规模 [1] - 3000亿元超长期特别国债为政策实施提供资金支持 其中1月、4月已下达两批合计1620亿元 [1] - 截至5月末"国补"资金使用进度达1439亿—1632亿元 接近已下达资金规模 [1] - 6月受端午节促销和"6 18"购物节影响 预计当月资金消耗将攀升至500亿元 [1] 区域政策执行差异 - 部分地区暂停补贴因前期资金额度接近上限 需等待中央下拨新一轮资金 [2] - 部分区域采取每日"限量发放"模式控制资金消耗进度 [2] - 仍有地区维持"普惠式补贴"模式 部分省市扩大覆盖范围以增强政策吸引力 [2] 资金分配优化方向 - 2024年资金分配向政策成效较好地区倾斜 年中将动态优化区域额度差异 [2] - 下半年需匹配促销节奏精准把控资金使用 确保财政资源激活消费潜力 [2] - 中央分批下达资金保障全年"国补"细水长流 地方需提高资金利用效率 [2]

乘用车市场表现 - 5月全国乘用车零售193 2万辆 同比增长13 3% 今年以来累计零售881 1万辆 同比增长9 1% [1] - 5月零售量较2018年5月历史最高销售量增长6% 呈现强增长态势 [1] - 乘用车生产227 0万辆 同比增长12 6% 厂商批发231 0万辆 同比增长12 8% 均创当月历史新高 [1] 政策驱动因素 - 汽车以旧换新补贴5月申请量达123万辆 较4月增长13% 超70%受访者表示补贴增强购车意愿 [2] - 报废更新用户对价格敏感 置换更新用户呈现"升级"特征 [2] - 中央及地方政府稳定燃油车消费 推动报废更新政策实施 行业形势有望持续向好 [3] 新能源市场发展 - 5月新能源乘用车零售102 1万辆 同比增长28 2% 渗透率达52 9% 同比提升6 2个百分点 [2] - 自主品牌新能源渗透率74 6% 在新能源和出口市场获得明显增量 [2] - 5月乘用车出口44 8万辆 同比增长13 5% 新能源品牌加速海外扩张 [2] 未来展望 - 6月车市预计延续增长 但受去年同期高基数影响增速可能放缓 [3]