发射任务与技术突破 - 搭载长二丁火箭成功发射"三体计算星座"首发星，标志着天基智能探索的重要进展 [1] - 氦星光联自主研发的激光通信终端为全球首个太空计算系统奠定技术基础 [1] - 本次发射创造两项全国纪录：单次发射激光通信型号最多、终端数量最多且建链通信最多 [1] - 氦星光联提供24套激光通信终端，首次实现11条星间链路在轨建链、通信及互联计算 [1] 核心技术参数 - 三体计算星座采用分布式星载计算模式，实现星间实时数据传输、动态算力调度与空间组网协同三项突破 [3] - 激光通信系统传输速率达100G@5500km，通信效能较传统微波技术提升三个数量级 [3] - 核心组件EDFA光放大器和精密振镜系统实现100%自主研发，星间建链时间压缩至15秒 [3] - 系统功耗降低30%，研制周期从24个月缩短至4个月，单台成本大幅下降 [3] 行业里程碑 - 首次构建天基分布式计算架构，将地面云计算能力延伸至近地轨道 [3] - 首次实现商业级激光通信系统大规模应用，解决传统航天技术高成本问题 [3] - 首次形成空天地海全域覆盖的实时通信网络，为深空探测等工程提供可扩展技术框架 [3]

核心观点 - 追觅作为割草机器人行业的新进入者，凭借激光雷达技术路线和高效的供应链管理，快速实现市场卡位，出货量突破10万台并预计向20万台冲刺[2][3][4] - 公司采用差异化的激光雷达方案，虽初期不被看好，但凭借技术优势和规模效应实现成本下降，有望在2025-2026年行业格局定型前弯道超车[5][6][16] - 通过复用扫地机业务的供应链和渠道资源，追觅在欧美市场快速建立线下商超渠道优势，展现出强于初创企业的市场拓展能力[27][32][34] 技术路线选择 - 追觅是首家将激光雷达应用于割草机器人的厂商，突破行业主流的"RTK+视觉"技术路径[9][10] - 激光雷达方案精度更高且部署简便，相比RTK方案无需搭建基站且不受信号干扰影响[16] - 公司2023年5月才正式立项激光雷达项目，但通过与大疆览沃合作快速完成技术卡位，超额完成3万台采购承诺[14][15] 成本控制策略 - 激光雷达价格昂贵，但追觅通过10万台规模实现成本大幅下降，吸引前十激光雷达厂商主动合作[20] - 复用扫地机业务的供应链体系：1200个零部件中超过50%可通用，生态企业抱团压价增强议价权[22] - 采用多技术路线并行策略：针对不同草坪面积（500/3000平米分界）匹配视觉/激光雷达/RTK方案[23] 渠道竞争策略 - 欧美市场80%销量依赖线下渠道，传统被富世华等园林工具厂商垄断[27][28] - 追觅2024年上半年快速打入德国Hornbach等头部商超，完成友商一年未达成的渠道突破[34] - 建立专业巡店团队和完善流程，复用扫地机海外渠道资源，同步布局线上线下全渠道[33][35][38] 市场发展预期 - 行业预计2026年格局定型，2025年是关键窗口期，激光雷达成本下探将引发传感器迭代潮[16][24] - 追觅目标不仅是行业Top3，计划通过产品差异化和第二渠道开拓冲击首位[36][37] - 目前行业仍处蛮荒期，追觅/松灵/九号等头部企业均在研发端到端解决方案[42]

公司活动信息 - 2025 年 5 月 13 日组织线下业绩说明会，接待华龙证券、上海博润投资等多家单位 [2] - 接待人员包括董事长陈正兵、董事总经理陈星星等 [2] 2024 年经营情况 - 出货量 17.47 万台，同比增长 9.77%；万瓦以上激光器出货近 6800 台，同比增长近 20%；手持焊产品销售 3.06 万台，增长 43%；CE 连续产品销售数量同比增长 123.92% [3] - 营业收入 319,730.82 万元，同比下降 13.11%，毛利率同比下降 0.85% [3] - 研发费用投入 3.55 亿元，同比增长 4.97%，占营业收入比例 11.10% [3] - 取得多项重大突破，子公司推出有竞争力产品，承担国家科研项目 41 项 [3] - 构建精细化成本管控体系，维持毛利率平稳 [4] 2025 年第一季度经营情况 - 营业收入 71,525.39 万元，同比下降 10.72%，净利润 1,693.51 万元，同比下降 73.36% [5] - 2024 年第一季度产品出货同比增长 15.41%，目前产能和在手订单饱满，预计二季度环比增长 [5] 经营目标及措施 - 目标：推动市场布局转变、拓展特种应用领域、产品向“激光器 +”转变 [5] - 措施：提升研发能力、加强合作完善设施、延伸定制化解决方案 [5] 市场价格趋势判断 - 2024 年第四季度至今激光器价格相对平稳，低功率激光器降价幅度高于其他品类 [6] - 公司不主动挑起价格战，以技术和财务优势应对市场波动 [6] - 聚焦高附加值细分市场，以差异化竞争引领行业发展 [7] 高端市场拓展策略 - 强化基础材料、核心器件研究投入，提升产品竞争地位 [7] - 为高端客户提供“激光器 +”一体化解决方案，共建标杆项目实现本土化替代 [7] 海外发展情况及展望 - 海外收入 1.97 亿元，同比增长近 40%，CE 连续产品销售数量同比增长 123.92% [8] - 计划年内设立德国、墨西哥、泰国、韩国四大区域办事处，提升全球市场份额 [8] 研发资源规划 - 双轮驱动传统产品迭代与新兴技术突破 [9] - 传统领域聚焦产品革新与工艺优化，新产品领域拓展细分市场 [9] - 加强研发能力建设，加快在高端制造领域拓展 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军在克什米尔地区交火，冲突升级后双方发动空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有大量应用 [1] - 无人机军事应用和民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标优势显著，无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 反无人机市场情况 - 2021年全球反无人机市场规模为8.43亿美元，2029年有望达到57亿美元，年均复合增速27% [2] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；积极投入激光特种领域应用技术，推动低空激光反无人机系统项目落地，落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件；2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军小规模交火，冲突升级后巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有广泛应用 [1] - 无人机军事应用与民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标有显著优势，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 4月24日起印巴陆军在克什米尔地区实际控制线两侧小规模交火，随后冲突升级至空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方停火 [1] 无人机应用 - 随着技术发展和作战效能提升，无人机成为未来战争重要作战平台，在多场冲突中执行多种任务，此次印巴冲突双方均用无人机发动大规模攻击 [1] 市场增长 - 无人机军事应用与民用“黑飞”使反无人机市场急剧增长，2021 - 2029年全球反无人机市场规模年均复合增速27% [2] 激光武器优势 - 相比传统武器，激光反制系统无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] 投资建议 - 重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等公司 [3] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%，其低空激光反无人机系统项目落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件，2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]

财务表现 - 2024年营业收入24.19亿元同比增长9.27%但归母净利润2795.31万元同比下滑72.91%呈现"增收不增利"现象 [2] - 2025年一季度营收4.61亿元同比增长3.67%但归母净利润转亏2135.96万元同比下滑147.95% [2] - 核心器件及整机业务营收22.4亿元同比增长11.48%但营业成本15.71亿元同比增长24.76%导致毛利率下滑7.47个百分点至29.84% [3] - 经营活动现金流净额8722.06万元同比下滑76.04%主要因车载业务营运资金需求增加 [6] 业务结构 - 车载光学业务2024年营收6.38亿元占总营收1/4已进入量产阶段 [3] - 累计获得13个车载定点项目涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [5][9] - 向小米关联方销售收入1.99亿元同比下滑49.32%采购金额4801.49万元同比下降67.25% [3] 资产负债变动 - 应收账款3.1亿元较2023年末增长72.05%其中1年内账期占比95.99%前五大客户应收账款占比68.46% [6][7][8] - 应付账款3.52亿元较2023年末增长42.23% [10] - 存货5.96亿元较2023年末下降9.27%占资产比例13.99% [4] 诉讼影响 - 香港子公司1.6亿元货币资金因与GDC诉讼案受限导致现金流净额减少1.6亿元 [11] - 2024年上半年支付法律服务费1845.09万元 [11] 行业竞争 - 中国智能投影市场2024年销额100.1亿元同比下降3.5%销量604.2万台未恢复至2022年水平 [13][14] - 极米科技已获8个车载定点海信视像完成车内全场景激光投影样机迭代 [15] - 天风证券预测2025年HUD/激光大灯/车内投影市场规模分别为192亿/108亿/240亿元 [16] - 行业专家指出车载投影非刚需且价格较高当前渗透率低但未来降本空间显著 [18]

可调谐二极管激光分析仪（TDLA）技术概述 - TDLAS技术通过可调谐二极管激光器和激光吸收光谱法测量气体混合物中特定物质（如甲烷、水蒸气等）的浓度，检测限可达ppb级[1] - 该技术可同时测定气体温度、压力、速度和质量通量，是目前最常见的基于激光的气相物质定量评估技术[1] - TDLA设备由发射/接收光学器件、光源和气体吸收组成，可检测HCL、O2、HF、CO、NH3等11种气体[1] - 在能源电力、碳氢化合物加工领域具有横截面测量和燃烧控制应用优势[1] 全球TDLA市场规模与增长 - 2031年全球TDLA市场规模预计达7.2亿美元，2025-2031年CAGR为5.5%[2] - 原位式产品占据73.9%市场份额，是当前主导细分类型[7][9] - 石油和天然气应用领域占比23.2%，为最大下游市场[10] 市场竞争格局 - 全球前三大厂商（Endress+Hauser、Servomex、Mettler Toledo）合计市场份额31.0%[6] - 主要厂商还包括ABB、Honeywell、Emerson、Siemens等19家企业[19] 核心驱动因素 - 环境法规趋严推动高灵敏度气体检测需求，TDLA可检测CO2、氮氧化物等痕量污染物[12] - 石油天然气、发电等行业对实时监测需求强烈，TDLA具备高精度和快速响应特性[12] - 激光技术进步使TDLA成本下降，应用范围扩大至中小企业[12][13] - 工业安全需求提升促进TDLA在石化等领域的工艺优化应用[12] 技术发展动态 - 非色散技术（TDLAS）在气体检测特异性方面优于传统分析仪[13] - 研发需求增长推动TDLA在大气监测等科研领域的应用扩展[13] 行业挑战 - 初始成本高企可能阻碍中小企业采用[16] - 系统操作维护复杂，需专业技术人员支持[16] - 面临红外传感器等替代技术的竞争压力[16] - 环境因素（温湿度变化）可能影响测量精度[16] 区域市场分布 - 重点关注区域包括北美、欧洲、中国、日本、韩国及中国台湾[19] 产业链应用 - 主要应用领域涵盖矿业化工、能源电力、水处理、食品饮料等7大行业[19] - 产品类型包括氧气分析仪、氢分析仪、水分测定仪等5大类[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，受益于在手订单验收推进，虽行业扩产趋势放缓，但公司积极布局新技术，核心产品竞争优势强劲，25 年 BC 新技术订单有望保持韧性 [1][9] - 24 年公司盈利能力因产品验收结构及减值计提等因素承压，不过期间费用率改善明显 [9] - 公司持续推进激光新技术产品开发，在多种工艺有激光技术覆盖，大客户未验收订单有望支撑 25 年经营，泛半导体领域设备或成订单增量 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营收 20.14 亿元，同比+25.20%；归母净利润 5.28 亿，同比+14.40%；扣非归母净利润 4.92 亿，同比+14.03% [3] - 2025Q1 实现营收 5.61 亿元，同比+24.55%；归母净利润 1.63 亿，同比+20.76%；扣非归母净利润 1.58 亿，同比+23.80% [3] 事件评论 - 行业产能过剩，扩产趋势放缓，但公司布局 BC 等新技术及 LIF 等激光增益技术，2024 年 LIF 设备量产，BC 激光刻蚀设备获 12.29 亿订单，预计 2030 年 BC 全球市场占有率突破 60%，2025 年 BC 有 50 - 60GW 扩产需求 [9] - 24 年公司销售毛利率为 46.93%，同比-1.45pct，期间费用率同比-4.23pct，合计计提 1.07 亿资产和信用减值损失，整体净利率同比-2.47pct；25Q1 毛利率 47.90%，同比降 0.75pct，净利率 29.07%，同比降 0.91pct [9] - 公司在多种工艺有激光技术覆盖，TCP 激光设备与 6 - 7 家客户合作获批量订单，单 GW 价值量 800 多万；HBC 有 2 - 3 道激光方案对接，部分设备交付；组件研发新激光焊接工艺，已交付量产样机；在研 TBC、HBC 等项目；有大额待验收订单，TGV 激光微孔设备覆盖晶圆级和面板级封装技术 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2014|2520|2942|3363| |归母净利润（百万元）|528|706|820|954| |每股收益（元）|1.93|2.58|3.00|3.49| |市盈率|32.97|22.60|19.45|16.73| |市净率|5.02|3.82|3.26|2.80| |总资产收益率|8.0%|9.6%|10.1%|10.3%| |净资产收益率|15.2%|16.9%|16.8%|16.7%| |净利率|26.2%|28.0%|27.9%|28.4%| |资产负债率|47.7%|43.3%|39.9%|38.7%| |总资产周转率|0.30|0.34|0.36|0.36|[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，受益于在手订单验收推进，经营稳健性凸显；行业扩产趋势放缓，公司积极布局新技术，核心产品保持竞争优势；24年公司盈利能力受产品验收结构及减值计提等因素影响有所承压；公司持续推进激光新技术产品开发，大客户未验收订单有望支撑25年经营[2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收20.14亿元，同比+25.20%；归母净利润5.28亿，同比+14.40%；扣非归母净利润4.92亿，同比+14.03%。2025Q1实现营收5.61亿元，同比+24.55%；归母净利润1.63亿，同比+20.76%；扣非归母净利润1.58亿，同比+23.80%[6] 事件评论 - 公司营收和业绩增长受益于在手订单验收推进，光伏行业产能过剩、扩产放缓，但公司布局新技术使核心产品保持优势，2024年LIF设备量产、BC激光刻蚀设备获12.29亿订单，2025年BC新技术订单有望保持韧性，预计2030年BC全球市场占有率突破60%，2025年BC有50 - 60GW扩产需求[12] - 24年公司盈利能力承压，销售毛利率为46.93%，同比-1.45pct；期间费用率改善，同比-4.23pct；整体净利率同比-2.47pct。25Q1毛利率为47.90%，同比下降0.75pct；净利率为29.07%，同比下降0.91pct[12] - 公司持续推进激光新技术产品开发，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺有激光技术覆盖，如TCP设备获批量订单、HBC有方案对接交付、组件研发新焊接工艺、在研TBC等项目；大客户未验收订单（客户A 8.08亿、某客户12.29亿）有望支撑25年经营，TGV激光微孔设备实现全面覆盖，泛半导体领域设备或成订单增量[12] - 维持“买入”评级，2025 - 2026年预计公司实现归母净利润7.06亿、8.20亿，对应PE分别为23x、19x[12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为25.20亿、29.42亿、33.63亿，归母净利润分别为7.06亿、8.20亿、9.54亿等[17] - 资产负债表预测显示各年度资产、负债、权益等项目变化情况[17] - 现金流量表预测显示经营、投资、筹资活动现金流净额及现金净流量情况[17] - 基本指标预测显示每股收益、市盈率、市净率等指标变化[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 腾景科技是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将提升 [1] - 5G、AI带动行业需求增长，生物医疗、AR等新兴领域成新增长点，公司产品有望受益于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长及下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，成立于2013年，2021年上市，获多项荣誉，技术创新成果丰硕，业务发展历经多阶段，不断拓展应用领域和市场 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024年收入总体上升、毛利率下降，2023年营收净利“双降”，2024年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点，未来盈利能力有望改善 [27][29][44] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，聚焦技术创新突破，加大研发投入；加强各应用领域业务布局，推进战略落地；严控产品质量，打造数字化“智造平台” [54][55] 2. 受益于5G网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G商用拉动光通信设备需求，AI应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，为光通信发展提供基础性支撑，向小型精密化发展推动下游光电技术升级，技术发展推动光通信系统演变，5G通信网络建设带动光通信设备市场增长，行业市场规模大、前景广阔，AI应用拉动光模块产品增长，多项产业政策出台助推数字经济浪潮 [57][60][65] - 公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势，产品包括多种类型，应用广泛，具有较高市场影响力，营收受下游需求影响大，总体稳步增长 [74][79][80] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，光电子元器件在强激光系统中作用重要，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 3. 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配客户需求，采用VMI销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于下游需求增长和应用领域开拓 [4] - 上市以来分红稳定，24年起提高分红频次（文档未详细展开） 4. 投资建议与盈利预测 - 盈利预测，预计腾景科技25 - 27年归母净利润分别为0.97亿元/1.32亿元/1.69亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况（文档未详细展开） - 估值分析，参考可比公司估值，给予25年70倍PE，对应目标价为52.49元 [5]