"宁波膜智信息科技有限公司"为势银（TrendBank）唯一工商注册实体及收款账户 势银研究： 势银产业研究服务 势银数据： 势银数据产品服务 势银咨询： 势银咨询顾问服务 重要会议： 2025势银绿氢产业大会（7月16-17日，江苏·无锡） 点此报名 重要会议： 2025势银（银川）长时储能产业大会（7月2日-3日，宁夏·银川） 点此报名 添加文末微信，加 绿氢 群 势银（Trendbank）绿色能源事业部研究团队始终保持对行业动态的密切跟踪，针对氢能产业制储 运加用等方面进行分析研判。势银分析师定期或不定期地与产业链企业紧密互通，掌握最新的项目 动态、新品情况、技术发展趋势、交付信息等，并形成氢能产业月度报告及分析师观点，旨在为业 内各方参与者提供行业最新动态进展与决策参考。 月报交付时间：次月10日-15日 交付形式：PDF月报 目 录 1、电解水制氢行业动态 1.1ALK电解水制氢行业动态 1.2PEM电解水制氢行业动态 1.3AEM电解水制氢行业动态 2、绿氢项目及下游消纳动态 示 例 2.1 绿氢项目动态 2.2 绿醇项目动态 2.3 SAF项目动态 3、氢储运&加氢站行业动态 4、燃料电池行业动 ...

阴离子交换膜行业概述 - 阴离子交换膜是AEM电解槽设备的核心部件，需具备机械性能、低尺寸膨胀特性、高导电性、化学稳定性等关键特性 [3] - 海外主要厂商分布在亚太和北美，包括FuMa-Tech、Dioxide Materials、Versogen、lonomer、Orion、Tokuyama、Bettergy、Evonik、NovaMea、Greenlyzer等 [3] 海外阴离子交换膜性能数据 - **FuMa-Tech**：产品Fumasep FAA3-50厚度45-55um，离子交换容量1.6-2.0 meq/g，面电阻0.6-1.5 Ω·cm²，拉伸应力25-40 MPa [5] - **Dioxide Materials**：Sustainion X37-50厚度50um，离子电导率80 ms/cm，面电阻0.045 Ω·cm²，吸水率80% [5] - **Versogen**：PiperlON系列离子电导率150 ms/cm，断裂伸长率>60%（PiperlON-60） [5] - **lonomer (Aemion M)**：AF1-HNN8-50面电阻0.063 Ω·cm²，离子交换容量2.1-2.5 meq/g，吸水率48% [5] - **Tokuyama**：A201拉伸强度96.4±8.9 MPa，断裂伸长率61.7±11.8% [5] - **NovaMea**：Branion®系列离子电导率>150 ms/cm，吸水率~60% [5] - **Greenlyzer**：产品厚度50-75um，离子电导率>140 ms/cm [5] 企业动态与产能规划 - **Evonik**：德国马尔AEM试点设施计划2025年底投产，全面投产后可满足2.5GW电解槽年需求 [5] - **NovaMea**：2023年成立，子公司新美能源科技（苏州）2025年4月开业，产线一期位于苏州 [6] - **Greenlyzer**：子公司氢涞新能源科技（常熟）2023年成立，2024年研制20kW AEM电解系统，计划2025年推出兆瓦级产品 [6] 行业会议与活动 - 2025势银（银川）长时储能产业大会将于7月2日-3日在宁夏银川举办 [2] - 2025势银绿氢产业大会将于7月16日-17日在江苏无锡举办 [4]

论坛背景与意义 - 2025年是"十四五"规划向"十五五"过渡及能耗双控转向碳排放双控的关键年，氢能示范将进入新阶段[3] - 制氢产业已完成软硬件验证，企业积累大量示范经验，技术积累推动行业"质变"，创新技术呈现"井喷"态势[3] - 技术创新成为补贴政策外的核心驱动力，供应链格局变化引发企业差异化竞争[3] 论坛核心议题 技术发展 - 重点探讨ALK/PEM/AEM制氢技术现状，包括隔膜、电极、催化剂等关键部材工艺创新[3][9][10] - 分析绿氢项目应用新趋势，如氢氨醇一体化进展及储能对制氢的驱动作用[7][8] - 国际电解槽厂家的战略规划与本土化发展受关税战影响[7][8] 细分领域 - 碱性/PEM制氢面临高性能与稳定性的技术路线选择[9] - AEM制氢聚焦阴离子交换膜、膜电极等材料技术突破与产业化瓶颈[10][12] - PEM制氢涉及质子交换膜、双极板等部件工艺优化及电源解决方案[12] 活动形式与参与方 - 青年论坛采用"10+5"模式探讨AEM制氢前沿技术难题[11] - 产学研对接会覆盖PEM制氢全产业链，涉及材料、设备、EPC及项目方[12][13] - 海报展示促进科研成果转化，征集原创性学术成果[14][15] - 供需对接服务涵盖科研机构、企业及政府等多方需求[16][17] 往届影响力 - 2024年第四届论坛由盐城市科技局指导，清华大学专家担任顾问[23] - 2023年第三届吸引近300位专家，覆盖研究、应用及制造领域[25][26] - 2022年第二届聚焦风光电制氢结合，探讨碱性/PEM/SOEC技术[28] - 2021年首届围绕绿氢规划与电解水技术加速产业落地[32] 行业生态 - 参会企业包括中石化、隆基氢能等电解槽厂商及巴斯夫、东丽等材料巨头[33][34][35] - 投资机构如昆仑资本、火山石投资等参与产融对接[36] - 高校科研单位覆盖清华大学、中科院等30余家顶尖机构[38][39]

势银公司概况 - 宁波膜智信息科技有限公司为势银唯一工商注册实体及收款账户 [1] - 提供产业研究、数据产品、咨询顾问三大核心服务 [1] - 2025年将举办绿氢产业大会（无锡）和长时储能产业大会（银川） [1] - 定位为中国领先的产业研究与数据公司，以数据驱动决策支持 [26] 氢能产业研究体系 - 研究覆盖氢能全产业链：制储运加用环节 [3] - 通过企业访谈获取项目动态、技术趋势等一手信息 [3] - 输出形式包括： - 月度报告（次月10-15日交付PDF） [4] - 分析师观点 [3] - 绿氢项目数据库（含788个项目） [8] 2025Q1绿氢项目动态 - 国内绿氢项目总数达788个，Q1新增78个 [8] - 电解槽中标规模同比激增58倍至482.83MW [8][9] - 实质性进展占比提升，典型案例包括： - 陕西氢能采购项目 [10] - 中煤10万吨项目 [10] - 技术路线分布： - ALK技术主导（如沙湾市150MW项目） [11] - PEM/AEM技术小规模应用（如华能酒泉0.125MW项目） [11] 燃料电池行业数据 - Q1总装机量47.6MW，TOP3企业市占率59.8%： - 东方氢能（30.5%，14.1MW） [15][16] - 荣程氢扬（20.0%，9.5MW） [15][16] - 国氢科技（17.3%，8.2MW） [15][16] - 东方氢能主导多类车型示范（重卡/公交等7类） [16] - 重塑科技完成甘肃庆阳50辆公交交付（累计100辆） [19][20] 电解槽技术发展 - 主要技术路线动态： - ALK：玉门油田10MW项目 [11] - PEM：喀什华电1MW项目 [11] - AEM：京微集团50KW研发项目 [11] - 规模突破：中煤项目单标达120MW（72MW+48MW） [11]

"作为澳大利亚首个天然气掺氢示范项目与IGBT电源系统方案商业化落地工程，该项目验证了'绿氢不 仅能替代传统能源，更能与现有传统能源网络深度融合'的技术可行性，为能源转型提供灵活、高效的 解决方案和可复制路径。"隆基氢能总裁马军表示，未来将与更多合作伙伴携手，共同推动绿氢在更多 领域的耦合应用，为澳实现2050年净零排放目标贡献力量。 据了解，澳大利亚市场对电解槽设备的安全性、可靠性和合规性有极高的要求，此次发运的设备已顺利 通过AS 3000电气安全认证、ASME压力容器规范、IECEx防爆认证等澳洲市场准入要求。隆基氢能在 材料、生产和检测等环节严格把关，实现从设计图纸到制造工艺的"全流程合规"。在选材和设计上，该 公司对电解槽设备进行优化设计，提高设备的制氢效率和稳定性。生产过程中，采用先进的制造工艺和 严格的质量控制体系，确保每个零部件都符合高品质要求。 中化新网讯 近日，隆基氢能科技有限公司生产的两台1000Nm3/h电解槽设备在完成最后调试与检 查后，从江苏无锡工厂启运发往澳大利亚默里谷氢能园区。这是澳大利亚最大的绿氢项目之一，也是隆 基氢能为之交付的首单绿氢设备。 澳大利亚默里谷绿氢园区项目充分 ...

电解水制氢装备检测技术突破 - 国家能源集团国华投资（氢能公司）牵头研发的"电解水制氢装备检测关键技术及应用"项目通过中国电机工程学会技术成果鉴定 [1] - 项目关键技术达到国际领先水平 研发了全球首个千方级碱性电解水制氢装备一体化测试平台 [1] - 该技术突破对提升我国制氢装备优化设计水平和加速绿氢大规模应用具有重要推动作用 [1] 行业影响 - 测试平台可满足电解水制氢装备的检测需求 填补了行业空白 [1] - 技术突破将促进绿氢产业链发展 为氢能大规模商业化应用提供支撑 [1]

能源工业增加值表现 - 1-4月能源工业增加值同比增长5.0% 对规上工业增加值增速贡献率达52.4% 较一季度提高0.7个百分点 [1] - 煤炭行业增加值增长5.1% 拉动规上工业增长2.2个百分点 [1] - 电力行业增加值增长5.5% 拉动规上工业增长0.9个百分点 [1] 能源投资增长态势 - 1-4月能源重大项目完成投资同比增长27% 较一季度提高1个百分点 [1] - 4月单月投资同比增长43% 项目建设进度明显加快 [1] - 新能源项目完成投资438亿元 同比增长24% [1] - 电力项目完成投资131亿元 同比增长64% [1] 能源产品产量数据 - 规上工业原煤产量4.28亿吨 同比增长0.6% [2] - 发电量2797亿千瓦时 同比增长5.1% [2] - 新能源发电量1005亿千瓦时 同比增长43% 占全区发电量35.9% 同比提高9.6个百分点 [2] - 外送电量1105亿千瓦时 同比增长7.9% [2] - 外送新能源电量350亿千瓦时 同比增长63% [2] - 原油产量109.4万吨 同比增长2.2% [2] - 天然气产量114.7亿立方米 同比基本持平 [2] 新能源建设进展 - 新增新能源装机325万千瓦 累计装机达1.38亿千瓦 占电力总装机51.2% 同比提高6.4个百分点 [2] - 新型储能新增装机53万千瓦 累计建成装机达1085.7万千瓦 [2] - 绿氢产量2413吨 已达到2024年全年产量的87% [2] - 两个"沙戈荒"外送基地配套煤电项目获得核准 [2] - 新增自用煤电规模已分解至5个盟市 其中3个项目完成选址 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][13] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入34.10亿元，同比增长21.46%；利润总额2.66亿元，同比增长37.7%；归母净利润1.89亿元，同比增长1.09%，营收及利润总额大幅增长因气体运营业务于24Q2并表，传统煤化工设备、工程业务表现平稳，预计核心设备毛利率维持稳定 [1] - 公司围绕绿氢、绿醇产业链布局核心设备及工艺，有望在煤化工向绿色化工过渡，绿氢及氢基产品渗透率提升趋势下成利润第二增长曲线 [1] 各部分总结 事件 - 2024年公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润34.1/1.9/1.8亿元，同比+21%/+1%/-1%；24Q4实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润17.4/0.6/0.5亿元，同比+32%/-28%/-38%，环比+209%/+68%/+47% [2] - 2025Q1公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润8.5/0.34/0.33亿元，同比+257%/+164%/+172%，环比-51%/-45%/-37% [2] 简评 煤化工主业 - 煤炭高效利用：2024年营收18.17亿元，毛利率24.7%，预计EPC/设计/咨询营收5 - 6亿元，毛利率5 - 8%，气化炉营收预计13 - 14亿元，毛利率约30%维持稳定 [3] - 高端装备制造：2024年营收3亿元，毛利率28.7%，主要为阀门制造业务，从2023年公告类目中单独拆分（原为设备销售） [3] 工业气体运营 - 2024年4月公司对原参股公司航天氢能增资，持股34.35%成为控股股东并将其纳入合并报表范围，工业气体运营业务成公司业务重要组成部分，下属两家公司气体运营业务有序开展，沧州气体二期项目建设进度超80%，新乡气体项目成功开车 [3] - 2024年全年营收预计12.78亿元，毛利率11.5%，净利润预计约0.59亿元；2025Q1开始全季度并表沧州一期及新乡项目，预计沧州二期逐步投产，2025年气体运营板块营收30 - 33亿元，同比+145%，业绩同比增长0.3亿元 [11] 氢能产业链核心设备 - 绿氢：围绕氢能产业链布局核心设备，完成2000型碱性水电解槽样机试验，综合性能测试达国内领先水平，持续推进5 - 30 - 100标方系列型号PEM电解槽开发，电解槽加工制造纳入三体系认证，获相关能效证书和节能认证标识 [12] - 副产氢提纯设备：首套氢气深度纯化系统和痕量除杂系统完成试运行，可用于化工副产氢提纯 [13] - 绿醇：具备生物质气化技术及设备储备，有望在煤化工向绿色化工过渡，绿氢及氢基产品渗透率提升趋势下成公司利润第二增长点 [13] 投资建议 - 预计2025、2026、2027年归母净利润2.36、3.10、3.45亿元，对应PE38、29、26倍，维持“买入”评级 [13] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,807.38|3,409.72|5,422.87|6,243.94|6,872.78| |YoY(%)|12.01|21.46|59.04|15.14|10.07| |归母净利润(百万元)|187.16|189.21|235.66|309.53|345.19| |YoY(%)|12.00|1.09|24.55|31.35|11.52| |毛利率(%)|21.52|20.17|15.70|16.22|16.53| |净利率(%)|6.67|5.55|4.35|4.96|5.02| |ROE(%)|5.72|5.56|6.48|7.85|8.05| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.35|0.44|0.58|0.64| |P/E(倍)|48.40|47.87|38.44|29.26|26.24| |P/B(倍)|2.77|2.66|2.49|2.30|2.11| [14] 报表预测 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,294.64|4,920.01|5,884.07|6,562.85|7,191.40| |现金|2,174.44|2,872.07|3,358.32|3,716.35|4,090.48| |应收票据及应收账款合计|1,718.18|1,021.08|811.97|854.65|864.19| |其他应收款|23.32|29.77|71.02|85.87|99.24| |预付账款|121.30|453.74|1,082.44|1,308.65|1,512.47| |存货|228.54|240.98|242.83|263.97|275.00| |其他流动资产|28.86|302.37|317.48|333.36|350.03| |非流动资产|1,167.76|3,604.31|3,495.25|3,191.92|2,888.81| |长期投资|205.14|12.80|13.12|13.45|13.80| |固定资产|501.81|1,960.73|2,350.66|2,684.86|2,386.87| |无形资产|158.08|151.28|143.54|138.09|132.52| |其他非流动资产|302.74|1,479.50|987.92|355.51|355.63| |资产总计|5,462.39|8,524.31|9,379.32|9,754.77|10,080.21| |流动负债|2,124.48|2,257.11|3,043.46|3,278.11|3,419.27| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款合计|1,341.12|1,153.39|1,423.82|1,487.75|1,503.86| |其他流动负债|783.36|1,103.72|1,619.64|1,790.36|1,915.40| |非流动负债|55.62|1,299.71|1,037.75|774.50|518.10| |长期借款|0.00|1,202.85|936.04|667.71|405.97| |其他非流动负债|55.62|96.86|101.70|106.79|112.13| |负债合计|2,180.10|3,556.82|4,081.20|4,052.61|3,937.37| |少数股东权益|10.20|1,567.56|1,662.52|1,757.03|1,852.53| |股本|535.99|535.99|535.99|535.99|535.99| |资本公积|935.88|935.71|935.71|935.71|935.71| |留存收益|1,800.23|1,928.24|2,163.90|2,473.43|2,818.62| |归属母公司股东权益|3,272.10|3,399.94|3,635.60|3,945.13|4,290.32| |负债和股东权益|5,462.39|8,524.31|9,379.32|9,754.77|10,080.21| [16] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,807.38|3,409.72|5,422.87|6,243.94|6,872.78| |营业成本|2,203.22|2,722.08|4,571.61|5,231.06|5,736.45| |营业税金及附加|22.37|27.29|37.96|43.71|48.11| |销售费用|35.58|57.14|60.02|66.62|73.95| |管理费用|146.98|199.26|220.06|244.26|271.13| |研发费用|161.04|246.68|256.06|284.23|315.50| |财务费用|-43.53|-63.30|-67.66|-54.94|-42.15| |资产减值损失|-71.80|49.97|52.47|55.09|57.84| |信用减值损失|-39.52|-37.80|-39.69|-41.68|-43.76| |其他收益|19.59|29.57|31.05|32.60|34.23| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|3.79|0.30|0.32|0.33|0.35| |资产处置收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业利润|193.79|262.60|388.96|475.35|518.46| |营业外收入|0.21|3.88|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.47|0.00|0.00|0.00|0.00| |利润总额|193.52|266.48|388.96|475.35|518.46| |所得税|6.37|38.65|58.34|71.30|77.77| |净利润|187.16|227.83|330.62|404.05|440.69| |少数股东损益|0.00|38.62|94.96|94.51|95.50| |归属母公司净利润|187.16|189.21|235.66|309.53|345.19| |EBITDA|195.81|291.18|582.65|743.09|800.36| |EPS（元）|0.35|0.35|0.44|0.58|0.64| [16] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|374.48|614.02|709.45|596.68|620.24| |净利润|187.16|227.83|330.62|404.05|440.69| |折旧摊销|45.81|88.01|261.35|322.68|324.06| |财务费用|-43.53|-63.30|-67.66|-54.94|-42.15| |投资损失|-3.79|-0.30|-0.32|-0.33|-0.35| |营运资金变动|50.10|279.61|308.53|-86.10|-113.26| |其他经营现金流|138.73|82.18|-123.07|11.33|11.26| |投资活动现金流|-129.40|35.56|-24.06|-25.26|-26.52| |资本支出|131.31|433.88|10.16|10.66|11.20| |长期投资|0.00|28.00|0.00|0.00|0.00| |其他投资现金流|-260.71|-426.32|-34.21|-35.93|-37.72| |筹资活动现金流|-42.35|132.80|-199.14|-213.39|-219.59| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|1,202.85|-266.81|-268.33|-261.74| |其他筹资现金流|-42.35|-1,070.05|67.66|54.94|42.15|

电解水制氢行业2024年发展概况 - 15家涉足电解水制氢装备业务的企业分为两类：11家来自传统能源装备/光伏/汽车零部件领域的跨界企业，4家以氢能为主营的企业 [2] - 跨界企业普遍体量较大但业绩承压，11家企业中双良节能、天合光能、隆基绿能净利润分别为-21.34亿元、-34.43亿元、-86.18亿元，主因行业供需失衡与光伏产品价格下跌 [4] - 纯氢能企业全部亏损，国富氢能、国鸿氢能、亿华通、重塑能源净利润分别为-2.09亿元、-4.072亿元、-4.56亿元、-7.37亿元，反映行业商业化初期特征 [5][6] 跨界企业制氢业务布局 - **中国中车**：子公司中车株洲所推出PEM电解槽，电流密度达30000A/㎡，能耗4.37kWh/Nm³，功率波动范围5%-130% [7] - **阳光电源**：阳光氢能2024年签约市占率行业第一，中标多个大型绿氢示范项目，拥有PWM制氢电源及ALK/PEM电解槽全栈技术 [8] - **上海电气**：氢器时代碱性电解槽电流密度突破10000A/m²，直流电耗仅3.94度，升降负荷速率行业领先 [11] - **双良节能**：发布全球最大5000Nm³/h碱性电解槽，电流密度与能耗指标打破行业纪录 [15] - **隆基绿能**：3000Nm³/h碱性电解槽获全球首张碳足迹证书，海外项目覆盖乌兹别克斯坦及欧洲市场 [17] 纯氢能企业技术进展 - **国富氢能**：电解水制氢设备收入同比增长102.9%至0.32亿元，重点研发液氢储运与电解设备 [18] - **国鸿氢能**：开发兆瓦级PEM电解槽及1000Nm³碱性电解槽技术，提升氢气生产纯度与稳定性 [19] - **亿华通**：PEM电解槽在新疆伊宁实现-20℃稳定运行，产氢压力达4MPa，抗冲击能力超行业50% [19] - **重塑能源**：同步布局PEM与ALK路线，推出兆瓦级PEM电解槽及制氢膜电极产品 [20] 行业技术突破方向 - 电解槽性能提升：电流密度（最高30000A/㎡）、能耗（最低3.94kWh/Nm³）、宽功率波动（5%-130%）成为竞争焦点 [7][11][15] - 低温适应性：亿华通PEM设备在-20℃环境下实现24小时无人值守运行 [19] - 系统集成能力：阳光电源、中国中车等企业提供风光制氢一体化解决方案 [8][7]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入130.38亿元，同比减少43.68%，归母净利润-21.34亿元，同比减少242.10%，加权平均净资产收益率-36.07%，较上年减少57.22个百分点 [8] - 公司采取"节能节水+清洁能源"双主业发展路径，装备制造板块作为业绩稳定器，清洁能源板块作为新引擎，国际化业务订单创历史佳绩 [8] - 光伏业务受全行业低迷影响较大，但组件业务逆势突破，氢能源板块技术投入加大 [8] 行业分析 - 节能节水行业是国家战略性新兴产业，下游涵盖火电、煤化工、冶金等高耗能行业，需求空间大 [20] - 2024年工业节能设备市场规模超5000亿元，其中余热余压利用设备超1000亿元，政策推动下行业规模将持续提升 [21] - 换热器行业2023-2026年预计年复合增长率3.29%，数据中心液冷、CCUS等新需求将推动市场增长 [22] 光伏行业 - 2024年全球光伏新增装机530GW，同比增36%，中国新增装机277.57GW，同比增28%，但2030年全球仍有5000GW装机缺口 [24] - 行业供给侧边际改善，Topcon、HJT、XBC转换效率分别达25.4%、25.6%、26.1%，头部企业优势显现 [25] - 氢能政策框架不断完善，2024年电解槽招标需求2.37GW，同比增39.7%，2025年预计需求接近6GW [28] 公司发展战略 - 2025年经营方针聚焦"稳中求进"，通过数智化平台和大客户平台推动高质量发展 [29] - 巩固节能节水业务优势，拓展"双碳"新经济，目标成为清洁能源综合解决方案提供商 [29] - 国际市场策略为"稳守传统阵地，强攻新兴领域"，强化差异化竞争力 [29] 董事会运作 - 2024年召开14次董事会会议，审议通过包括财务决算、关联交易、对外担保等94项议案 [10][11] - 独立董事全年出席率100%，对关联交易、薪酬制度等事项发表独立意见 [31][42][52] - 董事会下设审计、提名、战略与ESG等专门委员会，运作规范合规 [12][13][15]