交易概述 - 公司拟以现金方式向控股股东安钢集团出售其持有的全部永通公司和豫河公司股权 [1] - 交易完成后公司将不再持有永通公司和豫河公司股权 [1] - 本次交易为关联交易旨在进一步优化公司资产结构并补充公司运营资金 [1] 交易定价 - 交易出售价格以致同会计师事务所审计报告和北京国融兴华资产评估有限责任公司评估报告为基础确定 [1] - 永通公司和豫河公司的股东全部权益评估金额为人民币95,468.58万元 [1] - 公司按持股比例计算的股权转让价款为人民币83,665.04万元 [1] 财务影响 - 本次交易对公司损益产生的影响最终以审计结果为准 [1]

交易概述 - 公司拟以现金方式向控股股东安钢集团出售永通公司78.1372%股权和豫河公司100%股权 [1] - 永通公司评估价值为5.4亿元，豫河公司评估价值为4.15亿元，股权转让价款总计8.37亿元 [1] - 交易完成后，公司将不再持有永通公司和豫河公司股权 [1] 交易性质与程序 - 本次交易构成关联交易，未构成重大资产重组 [1] - 交易尚需提交股东会审议 [1] 交易目的与影响 - 交易旨在优化公司资产结构，补充运营资金 [1] - 交易不会影响公司经营业务正常开展 [1]

交易概述 - 公司全资子公司天津渤海租赁有限公司向安徽省交通控股集团有限公司转让其持有的皖江金融租赁股份有限公司合计8.18亿股股权 占皖江金租总股本的20.97% [1] - 交易完成后 公司将不再持有皖江金租的股权 [1] - 交易对价合计为7亿元人民币 其中4.81亿股无权利限制股权对价约4.12亿元 3.37亿股被司法冻结股权对价约2.88亿元 [1] 交易细节 - 交易双方于2025年11月7日分别签署了《股份转让协议》及相关交易文件 [1] - 公司董事会于2025年11月6日同意此项交易 [1] - 处于司法冻结状态的3.37亿股股权尚需办理股权解除冻结手续 [1] 交易目的 - 本次转让参股公司股权有利于进一步优化公司资产结构 [1] - 交易旨在收回投资资金 [1] - 交易有助于公司进一步聚焦主营业务的发展 [1]

交易概述 - 渤海租赁全资子公司天津渤海租赁有限公司向安徽省交通控股集团有限公司转让其持有的皖江金融租赁股份有限公司合计8.18亿股股权，占皖江金租总股本20.97% [1] - 交易完成后，公司将不再持有皖江金租的股权 [1] - 交易对价合计为7亿元人民币 [1] 交易细节 - 交易涉及两笔股权转让，分别为4.81亿股无权利限制股权和3.37亿股处于司法冻结状态的股权 [1] - 4.81亿股交易对价约为4.12亿元人民币 [1] - 3.37亿股交易对价约为2.88亿元人民币，该部分股权尚需办理解除冻结手续 [1] - 相关《股份转让协议》及交易文件已于2025年11月7日签署 [1] 交易目的 - 本次转让参股公司股权有利于进一步优化公司资产结构 [1] - 交易旨在收回投资资金，进一步聚焦主营业务的发展 [1]

交易概述 - 渤海租赁全资子公司天津渤海租赁有限公司向安徽省交通控股集团有限公司转让其持有的皖江金融租赁股份有限公司股权 [1] - 转让股权合计8.18亿股，占皖江金租总股本的20.97% [1] - 交易对价合计为7亿元人民币，其中4.81亿股对价约4.12亿元，3.37亿股对价约2.88亿元 [1] 交易细节 - 转让的股权分为两笔，分别为约4.81亿股及3.37亿股 [1] - 交易完成后，公司将不再持有皖江金租的任何股权 [1] 交易目的 - 交易旨在进一步聚焦主营业务的发展 [1] - 交易旨在优化公司的资产结构 [1]

文章核心观点 - 低利率市场环境下，小法人银行债券投资呈现双面效应，既带来资金效率提升和收入渠道拓宽等积极影响，也面临脱离主业、竞争劣势和风险敞口加大等挑战 [1] 资金充裕与息差收窄 - 小法人银行存款增长快于贷款，导致资金富余，例如松原市小法人银行存款同比多增20.34亿元，而贷款发放因大行竞争加剧而更难，贷存比呈下降趋势 [1] - 市场资金面宽松及资金不可出省等限制造成资金闲置，如某农商行闲置资金多达20亿元，推动银行增配国债等无风险利率债以保障资金安全和收益最大化 [1] - 商业银行净息差持续收窄，2024年末全国商业银行净息差下滑至1.52%，创历史新低，较2021年末下降55.7个基点，小法人银行因业务结构单一，净息差降幅更大，2025年3月末松原地区最低仅0.18% [2] - 通过增配债券可获取稳定利息收益、资本利得和税收优惠，弥补存贷利差收窄缺口，扩宽收入渠道 [2] 积极影响 - 债券投资有效规避资金闲置，实现收益最大化，债券收入占营业收入比重从2020年较低水平攀升至2024年的51.7%，五年间增加32.74个百分点，成为核心收入来源 [3] - 加大对国债、地方政府债等无信用风险利率债的投资，优化了资产组合，降低了高风险资产比重，释放风险资产额度，显著提升资本充足率和流动性管理指标 [4] - 国债等利率债具备高流动性和零信用风险特质，属于优质流动性资产，可直接满足流动性覆盖率等监管指标要求，并通过质押式回购等方式快速变现，增强风险抵御能力 [5] 不利影响 - 债券投资与同业产品发展导致非信贷资产资金占用比例持续上升，截至2025年3月末，债券与同业资产合计占总资产比重高达37.78%，削弱对实体经济的支持力度 [7] - 小法人银行在非息业务领域投入不足，2024年全国商业银行非息收入占比仅22.42%，过度依赖债券投资延缓了零售银行等核心主业的转型进程，加剧与大型银行的竞争力差距 [8] - 缺乏专业研究团队导致利率和政策风险敞口较大，2024年全辖小法人银行债券投资收益激增412.54%，但业务向交易转变后，跟风买卖等行为风险偏高，过去两年间有3家银行出现投资亏损 [9] 政策建议 - 金融监管部门需持续加强小法人银行债券投资业务监管，适时开展调研和窗口指导，以保证债券市场稳定和中小金融机构的经营稳健性 [10] - 小法人银行应积极发展金融科技，如应用AI进行信用评估，并加强客户数据挖掘以提供个性化服务，同时拓展信用卡、保险代理等非利息收入来源 [11] - 建议单独下设宏观经济分析部门，汇聚研究力量，并开发利率风险计量预警系统，同时建立外部引进与自主培养相结合的人才建设机制 [12]

投资评级 - 报告对张家港行的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 张家港行2025年三季度业绩稳健，资产结构持续优化，净息差企稳，风控能力保持优异 [6] - 公司营收与归母净利润实现稳健增长，2025年前三季度营业收入36.76亿元，同比增长1.18%，归母净利润15.72亿元，同比增长5.79% [6] - 资产结构优化显著，总资产达2212亿元，较2024年末增长1.05%，其中贷款总额1463亿元，较2024年末增长6.55%，对公贷款表现优异，增长12.86%至824亿元 [6] - 净息差降幅收窄，2025Q3末为1.42%，较2025H1末仅下降1bp，不良贷款率稳定在0.94% [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营业收入36.76亿元，归母净利润15.72亿元 [6] - 盈利预测显示，2025-2027年营收预计分别为48.09亿元、49.23亿元、51.06亿元，同比增速分别为2.07%、2.37%、3.73% [6] - 同期归母净利润预计分别为19.41亿元、20.08亿元、20.90亿元，同比增速分别为3.32%、3.47%、4.09% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为0.79元、0.82元、0.86元，对应市盈率（P/E）为5.59倍、5.40倍、5.19倍 [6][8] - 预计2025-2027年市净率（P/B）为0.57倍、0.53倍、0.49倍 [6][8] 资产与负债分析 - 截至2025年Q3末，客户存款总额为1763亿元，较2024年末增长5.83% [6] - 贷款在总资产中的占比上升3.42个百分点至66.14% [6] - 普惠与制造业贷款增速均超过平均水平，资产结构优化成效显著 [6] 资产质量与风险控制 - 不良贷款率保持稳定在0.94%，与上半年持平 [6] - 拨备覆盖率为355.05%，较2025H1下降28.93个百分点 [6] 市场数据 - 当前股价为4.44元，52周价格区间为3.93-4.93元 [3] - 总市值为10,852.89百万，流通市值为10,842.85百万 [3] - 总股本为244,434.50万股，流通股本为244,208.40万股 [3]

投资评级 - 报告对兴业银行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 兴业银行资产结构持续优化，净息差企稳，风控能力保持优异 [5] - 2025年前三季度营业收入为1612亿元，同比减少1.82%，但降幅较2025年上半年收窄0.47个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利润为631亿元，同比增长0.12% [5] - 净息差降幅收窄，不良贷款率稳定在1.08% [5] - 预测2025-2027年归母净利润将保持增长，同比增速分别为0.35%、2.00%、3.16% [5] 财务表现与预测 - 资产总额达10.67万亿元，较2024年末增长1.57% [5] - 发放贷款总额5.99万亿元，较2024年末增长4.42%，占总资产比例上升至56.12% [5] - 对公贷款表现优异，总额3.70万亿元，较2024年末增长7.54% [5] - 客户存款总额5.83万亿元，较2024年末增长5.47% [5] - 净息差为1.72%，较2025年上半年末下降3个基点，但环比降幅缩小2个基点 [5] - 拨备覆盖率为227.81%，较2025年上半年末微降0.73个百分点 [5] - 预测2025年营业收入为2108亿元，2026年为2154亿元，2027年为2228亿元 [5][7] - 预测2025年每股收益为3.53元，对应市盈率为5.68倍，市净率为0.51倍 [5][7] - 2025年上半年每股分红为0.565元，分红比例为30.02%，预计股息率为5.64% [8] 市场数据 - 当前股价为20.03元，总市值为423,891.92百万元 [2] - 近一个月股价表现落后沪深300指数0.6个百分点（兴业银行0.9% vs 沪深300 1.5%）[2] - 近三个月股价表现落后沪深300指数25.5个百分点（兴业银行-12.0% vs 沪深300 13.5%）[2]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入11.84亿元，同比下降9.88% [1] - 2025年前三季度归母净利润8.36亿元，同比增长15.01% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润8.33亿元，同比增长38.57% [1] - 2025年第三季度营业收入4.18亿元，同比下降12.18%，环比增长4.56% [1] - 2025年第三季度归母净利润3.03亿元，同比增长6.47%，环比下降3.20% [1] 盈利能力与效率 - 2025年前三季度基本每股收益0.8039元，同比增长16.69% [1] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率8.31%，同比提升0.81个百分点 [1] - 2025年前三季度毛利率约为69.7%，同比提升1.6个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用合计0.78亿元，同比减少0.33亿元 [2] 投资与资产结构优化 - 公司完成受让东莞证券7.1%股权，持有东莞证券股权比例提升至27.1% [1] - 2025年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益2.34亿元，同比增长70.07% [1] - 2025年第三季度对联营企业和合营企业的投资收益1.23亿元，同比增长147.99% [1] 现金流与成本管控 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额16.44亿元，同比增长192.21% [2] - 现金流改善主要因压缩类金融业务规模，融资租赁和商业保理业务净投放同比减少 [2] - 2025年前三季度财务费用、管理费用、研发费用同比分别减少0.28亿元、0.04亿元、0.01亿元 [2] 股东回报规划 - 公司承诺2025-2027年每年累计现金股利不少于0.475元/股 [2] - 以2025年10月29日收盘价11.99元计算，对应股息率约为4.0% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.25亿元、9.84亿元、9.95亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.99元、0.95元、0.96元 [3] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率分别为12.2倍、12.7倍、12.5倍 [3]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入33.17亿元，同比增长1.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9178.35万元，同比增长15.11%，盈利增速高于营收增速 [1] - 扣非净利润9292.57万元，同比增长3.88%，主营业务盈利能力稳定 [1] - 基本每股收益0.07元，较去年同期提升16.67% [1] 资产与资金管理 - 截至2025年9月30日总资产23.64亿元，结构优化 [1] - 货币资金余额2.48亿元，部分闲置募集资金用于购买结构性存款并偿还银行借款 [1] - 交易性金融资产大幅增长591.63%，因票据资金转为结构性存款 [1] - 信用减值损失同比大幅减少88.26%，应收账款管理加强 [1] 投资与资本结构 - 购建固定资产等长期资产的现金支出减少，资本开支态度审慎 [2] - 短期借款较年初下降43.32%，利息支出减少，财务结构更趋健康 [2] - 完成对控股子公司苏州市吴通智能电子有限公司少数股东股权的收购，增强核心业务控制力 [2] - 参与认购的永鑫开拓二号合伙企业已完成工商变更，产业投资与生态布局迈出实质性一步 [2] 经营展望与分析 - 公司在复杂市场环境下展现出经营韧性，成本控制与运营效率持续改善 [1] - 资产结构持续优化，现金流整体稳健，提质增效、优化资源配置努力初见成效 [2] - 随着子公司整合逐步完成与资金使用效率提升，公司有望进一步巩固基本盘 [2]