公司股价与估值 - 7月1日收盘价10.81元 上涨1 12% 滚动市盈率PE 14 56倍 创120天新低 总市值112 37亿元 [1] - 铁路公路行业市盈率平均25 68倍 中值17 17倍 公司排名第9位 [1] - 市净率1 12倍 静态PE 11 76倍 均低于行业平均(市净率1 53倍 静态PE 21 75倍) [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示6家机构持仓 包括4家其他机构 1家券商 1家基金 合计持股7 42亿股 持股市值74 38亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖高速公路经营管理 新能源汽车充换电 融通租赁及商业保理 [1] - 主要产品包括交通运输辅助 融资租赁 商业保理 新能源汽车充电业务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收3 66亿元 同比下滑10 95% 净利润2 19亿元 同比下滑45 58% [2] - 销售毛利率保持69 42% 显著高于同行业可比公司(如赣粤高速市净率0 63倍 吉林高速0 95倍) [2] 行业地位与荣誉 - 连续三年入选"广东企业500强" 连续七年获评"东莞市效益贡献企业" [1] - 获东莞资本市场"突出贡献奖"和"最佳ESG实践企业"称号 [1] - 深交所信息披露评价A级 2024年入选国务院国资委"双百企业" [1] 同业对比数据 - 同业PE(TTM)对比 楚天高速9 05倍 赣粤高速9 07倍 均低于公司14 56倍 [2] - 头部企业如招商公路PE 15 21倍 宁沪高速15 86倍 粤高速A 15 66倍 [2] - 行业总市值中值91 35亿元 公司112 37亿元处于中上水平 [2]

关联交易概述 - 公司控股子公司重百保理将渝都酒店、恒升资产、康格租赁的商业保理预付款融资年利率统一从5%-6%下调至4%，调整后利率仍高于1年期LPR利率1个百分点 [3][10][12] - 调整原因系央行持续下调LPR利率（1年期LPR降至3%），关联方为减少利息支出提出申请，重百保理为维持长期合作关系同意调整 [2][10] - 本次交易构成关联交易，因交易方均为商投集团全资子公司，且商投集团与公司存在股权关联关系 [4][5] 交易标的详情 - 当前保理余额：渝都酒店3,500万元、恒升资产11,000万元、康格租赁1,500万元，合计16,000万元 [2][9] - 过去12个月关联交易总额16,829.15万元，含保理余额16,000万元及利息收入829.15万元 [3][4] - 关联方财务数据： - 渝都酒店2024年净利润817.24万元，资产负债率15.29% [5] - 恒升资产2024年净利润-167.51万元，资产负债率40.86% [8] - 康格租赁2024年净利润-319.44万元，资产负债率8.60% [9][11] 交易审议程序 - 董事会非关联董事7票全票通过，4名关联董事回避表决 [3][13] - 独立董事专门会议5票全票同意，认为调整利于业务稳定且定价公允 [13] - 交易未达净资产5%以上，无需提交股东大会 [4] 交易影响 - 调整后保理业务稳定性提升，租金收入可保障资金回收 [12] - 公司强调交易不会影响独立性，亦不会对财务状况产生不利影响 [12]

董事会会议召开情况 - 公司第八届十五次董事会会议于2025年6月4日通过电子邮件方式向全体董事发出通知和材料 [1] - 会议应出席董事11名，实际出席11名，表决程序符合法律法规及公司章程 [1] 关联交易调整 - 控股子公司新世纪百货与多点科技协商下调配送费价格，从固定7 25元/单调整为阶梯价格6 3-7 05元/单 [1] - 董事长张文中因关联关系回避表决，表决结果为10票同意 [1][2] - 控股子公司重百保理调整三家客户商业保理融资利率至年利率4%，主要因央行1年期LPR降至3 0% [2] - 张文中、胡淳、赵国庆、朱颖四位董事因关联关系回避表决，表决结果为7票同意 [2][3] 其他审议事项 - 董事会全票通过2025年领导层绩效考核差异化分配方案 [3]

公司治理与股东大会 - 2024年年度股东大会于2025年6月17日召开，审议了董事会报告书、监事会报告书、财务报告、利润分配方案等议案 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式，A股股东可通过上交所交易系统参与网络投票 [1] - 会议审议通过了2024年度利润分配方案，每股派发现金股息0.21元，分配总额占归母净利润的45.72% [9][10] 财务表现与利润分配 - 2024年归属于公司股东的净利润为56.70亿元（人民币，下同），按国际财务报告准则计算的归母净利润为57.03亿元 [9] - 利润分配总额为21.48亿元，其中中期已分配8.18亿元（每股0.08元），年度分配13.30亿元（每股0.13元） [9][10] - H股股东和A股股东分别获得股息2.24亿元和11.06亿元 [10] 关联交易 - 与中国华电集团财务有限公司续签金融服务框架协议，存款余额上限120亿元，年度综合授信总额450亿元（贷款余额不超过250亿元） [4] - 与华电商业保理（天津）有限公司续签商业保理服务框架协议，年度上限75亿元 [4] - 与华电融资租赁有限公司调整融资租赁子额度，直接租赁额度由15亿元增至20亿元，售后回租额度由5亿元增至20亿元 [4] 重大资产重组 - 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，向中国华电购买江苏公司80%股权，发行股份6.79亿股 [5] - 现金收购多家新能源公司股权，包括上海华电福新能源51%股权（1.32亿元）、广州大学城华电新能源55.0007%股权（2.92亿元）等 [6] 监事会监督 - 监事会2024年召开9次会议，监督公司财务、关联交易及重大资产重组事项 [2][3] - 监事会认为公司财务报告真实可靠，关联交易决策程序合规，未发现损害股东利益的行为 [3][7] 独立董事履职 - 4名独立董事2024年参与12次董事会会议、7次独立董事专门会议，审议106项议题 [14][15] - 重点关注关联交易、信息披露、董事提名等事项，认为公司治理规范，关联交易公平 [17][18][28] 审计与内部控制 - 继续聘用信永中和会计师事务所为2024年度境内外审计师 [20] - 监事会认为公司内部控制体系完善有效，内控评价报告真实反映运行情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保理行业短期内发展呈逆周期特点，长期与经济发展同向，目前增长源于逆周期逻辑和行业成长增量空间 [4][5] - 我国保理行业处于成长期，业务规模持续增长，监管政策体系逐步完善，未来业务有增长空间，但未规范经营的公司将面临整改清退，资产质量面临压力 [6][15] 各部分总结 行业运行情况 - 保理行业短期内发展逆周期，企业应收账款规模加大、回款周期放慢增加业务需求，近年来业务增速快且市场潜力大 [4] - 我国工业企业应收账款总额 2022 - 2024 年末分别为 21.65 万亿元、23.72 万亿元、26.06 万亿元，年复合增长率 9.71%，平均回收期分别为 52.80 天、60.60 天和 64.10 天，周转效率下降，保理业务潜在市场加大 [4] - 我国保理行业处于成长期，2021 - 2023 年末商业保理业务量分别为 2.02 万亿元、2.24 万亿元和 2.70 万亿元，三年增速分别为 34.7%、10.9%和 20.5%，2024 年超 3 万亿元 [6] - 截至 2023 年末，存续商业保理企业 5467 家，较去年减少 18.60%；中登网办理转让登记的商业保理公司 993 家，较上一年上升 0.40%；应收账款登记笔数 574817 笔，较上年增长 35.07%，占三类机构全年登记总量的 25.72% [6] 行业政策 - 2018 年以来，我国保理行业进入规范发展阶段，监管职责划转至银保监会，出台系列监管文件，加强业务监管 [7] - 2024 年三部委联合印发通知，3 年内地方金融组织类别和机构总量只减不增，清退风险问题频发和实际停业机构，加强存量机构监管 [8] - 各地发布管理文件及监管指引，规范保理业务发展，多数地区对注册资本金有明确金额和一次性实缴要求，浙江、广西要求最高达 2 亿元 [9] - 2024 年各级政府持续出台供应链金融相关产业政策，推动建设示范区，发起设立论坛，政策降低准入门槛，提高可获得性，为保理行业发展提供良好环境 [12][13][14] 未来发展 - 企业应收账款因素为保理公司带来业务机遇，产业背景的商业保理公司在融资等方面优势明显，未来或占更高市场份额，不同背景公司需差异化发展 [15] - 资金面宽松、ABS 发行利率下行有助于头部保理公司丰富融资手段、降低成本，业务增速不及预期将挑战盈利性，宏观环境下资产质量面临压力 [16] - 保理行业可能与其他金融机构深度融合，科技应用催生新业务形式，推动技术在多方面应用，具备优势的公司竞争力和风险管理能力更强 [16] - 监管政策完善利于行业规范发展，未规范经营的公司将整改清退，公司数量预计减少，行业可能重新洗牌调整 [16]

论坛概况 - 齐鲁经济新动能法治实践与创新论坛在济南举行，聚焦中国经济金融热点、国际化律所发展、低空经济与数字经济法律服务等前沿领域 [1] - 论坛汇聚行业专家、学者、法律精英及企业家代表，围绕经济新动能与法治实践创新展开讨论 [1] 主旨演讲 - 长江商学院欧阳辉教授剖析中美博弈下中国经济金融领域的机遇与挑战，特别关注新质生产力和股权融资 [5] - 泰和泰首席合伙人程守太提出中国律所国际化发展的"六协同"理念，包括管理、业务、人才、创新、国际、法美协同，并擘画"三五规划"新蓝图 [7] 出版物发布 - 泰和泰济南办发布十周年文丛，涵盖房地产纾困、建材行业、矿业投资、酒店项目、企业纾困、融资租赁、商业银行不良资产、文旅投融资、新能源发电等领域 [9] 研究院揭牌 - 泰和泰济南低空经济法律研究院揭牌，聚焦低空经济政策与发展动态 [11] - 泰和泰济南数字经济法律研究院揭牌，关注数字经济时代的企业合规挑战 [13] 低空经济分论坛 - 中国民航大学李卫民分享低空经济最新发展动态与政策解读，泰和泰黄纲探讨低空经济中的政府管制及律师角色 [17] - 圆桌对谈分析低空经济政策导向、发展前景、产业价值及产业链机遇与法律挑战 [19][20] 数字经济分论坛 - 泰和泰陈福中分享数字经济企业法律服务，上海中联方懿探讨数据资产化探索与实践 [24] - 圆桌对谈从理论基础、经济实战、企业研究及前景分析等角度讨论数字经济合规挑战 [27] 论坛总结与展望 - 论坛为齐鲁经济发展提供法律服务新动能，泰和泰将全方位迭代升级，打造中国特色国际一流律所 [28] - 泰和泰在法治领域深耕25年，未来将继续推动社会公平正义、促进经济高质量发展 [28]

股东会基本信息 - 股东会召开日期为2025年6月19日14点，地点在北京市丰台区汽车博物馆东路6号华电发展大厦B座11层1110会议室 [1] - 投票方式采用现场投票和上海证券交易所股东大会网络投票系统相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年6月19日9:15-15:00，通过交易系统投票平台和互联网投票平台均可参与 [2] 会议审议事项 - 审议《关于与华电商业保理（天津）有限公司签署<商业保理框架协议>的议案》 [2] - 审议《关于与华鑫国际信托有限公司签署<金融渠道产品及服务协议>的议案》 [2] - 上述议案已通过公司第五届董事会第十五次会议和第五届监事会第十一次会议审议 [2] 股东投票注意事项 - A股股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行投票，首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [4] - 公司使用"一键通"服务向股东推送参会邀请和议案信息，方便中小投资者投票 [4] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别股票的总和 [5] 会议出席对象 - 股权登记日为2025年6月11日，登记在册的股东有权出席 [5] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师也将出席会议 [5] 会议登记方法 - 股东需持有效身份证件、股东账户卡等材料办理登记，异地股东可通过信函或传真方式登记 [5] - 法定代表人出席会议需提供营业执照复印件、身份证等证明文件 [5] 其他事项 - 联系地址为北京市丰台区汽车博物馆东路6号华电发展大厦B座10层，联系电话010-63919777 [7] - 授权委托书需明确选择"同意"、"反对"或"弃权"，未作具体指示的由受托人自行表决 [10]

债券发行概况 - 诚通商业保理有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)成功发行 发行规模5亿元 期限2年 票面利率2 12% [1] - 本期债券为发行人首单公开信用债 也是申万宏源证券首单牵头的保理公司公开发行公司债 创市场同行业中长期限信用债最低票面利率 [1] 发行人背景 - 诚通商业保理有限公司系中国诚通控股集团有限公司旗下金融板块核心企业之一 为我国头部央企商业保理公司 [1] 发行意义 - 本期债券成功发行有利于发行人获取发展所需的中长期资金 优化资本结构 降低融资成本 提高业务整体运营能力 [1] - 发行结果达到发行人较满意水平 进一步夯实申万宏源证券与发行人的合作关系 [1] 未来展望 - 申万宏源证券将持续深耕债券业务 发挥公司优势 积极服务实体经济 推动经济高质量发展 [1]

政策背景与核心目标 - 中央政治局会议提出继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题 [1] - 习近平总书记强调落实促进民营经济发展的政策措施，着力解决拖欠民营企业账款问题 [1] - 清欠工作旨在优化营商环境，提振民营企业信心，保障其正当权益，并解决"前清后欠"顽疾 [1] 清欠治理体系与成效 - 构建"法治引领-专项行动-机制创新"三位一体的清欠治理体系 [2] - 国务院常务会议多次部署清欠工作，中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》 [2] - 新修订《保障中小企业款项支付条例》强化款项支付责任、完善监管措施和处罚力度 [2] - 多轮专项清欠行动累计清偿大量历史存量欠款，缓解民营企业经营压力 [3] - 建立"违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台"等渠道，推动拖欠信息纳入"信用中国"公示 [3] 现存问题与挑战 - 2023年3月以来10省市56个地区新增拖欠76.31亿元，其中69.5亿元因无预算安排项目 [4] - 预防新增拖欠的长效机制未完全发挥作用，源头治理仍需加强 [4] - 企业维权困难，存在"不愿维权"和"不敢维权"现象 [4] 长效机制与解决方案 - 硬化预算约束，严格政府投资项目管理，严禁无预算、超预算上项目 [5] - 规范政府采购和工程招投标合同条款，推广预付款制度和进度款支付担保 [5] - 将清欠成效纳入地方政府、国有企业负责人考核和审计监督 [5] - 拖欠信息纳入信用信息共享平台，对恶意拖欠主体实施融资、招标等限制 [6] - 探索商业保理、应收账款证券化等供应链金融产品，盘活民营企业资金 [6] - 深化营商环境改革，破除市场准入壁垒，保障不同所有制企业公平待遇 [6]

公司业绩与定位 - 母公司2024年实现营业收入14.11亿元，利润总额7.42亿元，保持稳步增长 [1] - 公司定位为AMC系央企信托公司，坚持"专业化、特色化、差异化"发展理念，围绕国家战略、实体经济、民生福祉和集团主业开展业务 [1] "五篇大文章"战略实施 - **科技金融**：成立新疆建工资产支持商业票据（科创票据）信托，设立中建新疆建工供应链定向资产支持科创票据信托，赋能科技金融 [2] - **绿色金融**：成立新疆建工绿色资产支持商业票据信托、天津泰达环保双SPV绿色定向资产支持票据(碳中和债)信托，规模合计15亿元，支持低碳环保、清洁能源等领域 [2] - **普惠金融**：成立广誉2024年第二期不良资产收益权集合资金信托计划，受让信用卡不良资产，设立供应链乡村振兴资产支持票据信托，滚动发行5.05亿元，助力乡村振兴 [3] - **养老金融**：设立业内首单"资管+支付"类养老信托产品"金谷·东篱1号养老集合资金信托计划"，创新金融服务嵌入养老产业链 [3] - **数字金融**：设立信托计划支持大数据集团数梦小镇改造项目及数字设备采购，追加发行汇利28号信托计划，累计规模4.888亿元，助力数字经济产业园建设 [4] 服务集团主责主业 - 中标某集团旗下六家关联企业破产重整服务信托麒麟1号，规模130亿元，体现公司在特殊资产领域的专业能力 [5] - 协助信达集团参与某中小银行风险化解，设立财产权信托规模55亿元，通过"现金+信托受益权"方式剥离银行不良资产 [6] 特色化本源业务探索 - 发起设立"金谷·锐锦系列集合资金信托计划"，针对家族信托客户及高净值投资者需求，打造高收益标准化投资产品 [7] - 锐锦系列以承压债券为标的，结合股东中国信达在不良资产领域的经验，挖掘市场机会 [7] 社会责任与慈善信托 - 联合控股股东创设"信达大爱"慈善信托品牌，截至2024年末设立15单慈善信托，累计支出超八千万元，覆盖20多个地区 [8] - 设立全国首单群众性互助慈善信托、首单街道级共同富裕专项慈善信托，探索慈善信托新路径 [8] - 全年为受益人分配收益104.99亿元，实现财产保值增值 [8] 未来发展方向 - 回归信托本源，深化专业化、特色化、差异化发展路径，服务国家战略和实体经济 [9] - 以创新为驱动，提升专业能力，优化资源配置，为投资者创造更多价值 [9]