黄金市场行情与价格表现 - 1月13日，黄金价格阶段性突破前期4600高点，刷新历史关口至4630，再度开启上行通道 [1][4] - 在四小时级别走势中，经历一波快速拉升后，短期乖离率略显偏大，短期内续升可能性降低，倾向于通过高位横盘或价格回落完成技术形态修复 [2][5] - 小级别周期上价格已小幅企稳，需关注短线调整修复情况 [2][5] - 昨日白盘仍呈循环上升格局，今日延续上涨概率较高 [2][5] - 上方短期重点关注4600-4630-4650一线阻力，下方短期重点关注4575-4560-4540一线支撑 [2][5] 黄金市场趋势与驱动因素 - 依据趋势判断，本年度坚持看涨且不猜顶的原则不变，26年预计仍是黄金强势之年 [1][4] - 在多变的地缘局势下，白宫对降息的迫切诉求强化了市场宽松预期，黄金避险情绪自25年末至26年初持续升温 [1][4] - 各国央行购金行动持续推升黄金ETF持仓，短期内金价较难出现大幅回调 [1][4] - 目前黄金受消息面刺激且多头形态完好，趋势维持极强状态 [2][5] - 尽管市场恐高情绪升温，但价格始终持稳强势节奏，短线波动并不影响整体上行趋势，破位续涨或仅需契机 [2][5] 交易策略与操作思路 - 今年将继续维持回落做多的交易策略 [1][4] - 今日黄金操作思路上建议回调做多为主，反弹做空为辅 [2][5]

黄金价格突破与市场动态 - 1月13日盘中，伦敦金现价格突破4600美元/盎司大关 [1] 短期价格驱动因素 - 美国打击委内瑞拉等地缘事件刺激了市场的避险需求，对金价形成支撑 [1] 长期价格支撑逻辑 - 长期来看，全球货币信用格局正在重塑 [1] - 在美国财政赤字率提升的背景下，各国央行购金已成为长期趋势 [1] - 中国黄金储备水平仍然偏低，为需求提供潜在支撑 [1] - 综合因素下，黄金价格中枢有望持续上行 [1] 利率环境与资金流向 - 预期降息后，实际利率下行将吸引资金流入黄金ETF [1] 板块估值与投资策略 - 当前贵金属板块估值具备修复动力 [1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者可考虑后续回调时参与，采取逢低分批布局的策略 [1] 提及的投资工具 - 关注直接投资实物黄金，以及免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

文章核心观点 - 文章以雷石投资成功投资四川黄金为例，阐述了其基于深度宏观周期研究和“第三层认知”的投资方法论，即在市场关注度低时进行“系统性卡位”，并在价值充分兑现后有序退出，同时指出其正将同样的方法论应用于寻找人工智能在制造业赋能等具备长周期确定性的投资机会[3][4][13] 黄金投资背景与宏观逻辑 - 国际金价持续处于历史高位，其上涨的底层逻辑因全球央行购金与地缘格局重构而发生彻底重塑[3] - 2020年前后，黄金并非热门赛道，其长期收益率甚至跑不赢美元国债[5] - 雷石投资在2019年关注到瑞·达里奥建议将黄金配置比例提升至5%的观点，并进行了长达一年的深度研究[5] - 研究发现了两个关键拐点：一是地缘秩序重构背景下黄金避险价值将被重新定价；二是基于债务周期推演，认为以美国为代表的民主政体存在货币超发的路径依赖，这将推动以美元计价的黄金进入持续上涨周期[5] 对四川黄金的投资与退出操作 - 四川黄金于2023年3月登陆深交所，首日顶格上涨44%，随后走出一波凌厉连板行情，市值迅速突破百亿[3] - 雷石投资是其最早、最坚定的机构投资人之一，于2021年行业处于“分歧点”时逆势入局[4] - 投资决策基于两点：一是通过宏观研究确信“金价必涨”的常识，并配置黄金ETF进行交叉验证；二是通过系统工程级尽调，确认公司从资源储量到合规细节的安全边际及IPO可行性[7] - 公司在四川黄金上市后价值逻辑充分兑现时，按计划有序退出，并未追求“卖在最高点”，认为后续持有性价比边际递减，将纸面富贵转化为现金流是对LP利益的尊重[7][8] 投资方法论：“三层认知”理论 - 第一层认知是逻辑自洽，如同常见行业研报，但此层认知不产生可变现价值[9] - 第二层认知是看到世界运转的规则[9] - 第三层认知是不仅懂规则，还知道在何时、何种边界条件下使用何种规则，达到此层才能持续盈利[9][10] - 四川黄金的成功是雷石“通用底层能力”的体现，其本质在于对周期的敬畏与对边界的确认[12] 当前投资视角：人工智能赛道 - 面对当前火热的AI赛道，雷石投资保持了战略克制，认为“泛人工智能”领域的估值已透支[12] - 其投资视角正进行价值锚点切换，聚焦于“人工智能在制造业的赋能”，认为中国拥有全球最完整的制造业产业链，利用AI帮助制造业降本增效是打造全球不可击垮优势的、具备长周期确定性的投资机会[12]

核心观点 - 现货黄金价格近期处于技术性回调阶段，但整体上行趋势稳固，短期有望继续走强并触及4700美元关口 [1] - 道富投资管理公司策略师认为，基于价格动能与地缘政治动态，现货黄金今年突破5000美元/盎司的概率超过30% [1] - 2026年黄金将处于有利位置，支撑因素包括全球债务激增、美联储政策及潜在波动性冲击 [1] 市场表现与技术分析 - 现货黄金当前交投于4592.80美元/盎司附近，近期日内交易出现下跌，被视为上涨后的自然获利回吐 [1] - 金价昨日强势反弹并刷新历史高点，亚盘多头动力虽减弱但仍处上行趋势中，下方关注5-10日均线支撑 [1] - 日线图中，21日简单移动平均线(SMA)高于50日、100日和200日SMA，显示强劲看涨动能，价格保持在所有均线之上 [2] - 14日相对强弱指数(RSI)为70.17，处于超买区域，可能引导价格暂停或出现小幅回调 [2] - 21日SMA在4417.93美元提供即时动态支撑，50日SMA在4255.76美元处作为次级支撑，100日SMA支撑位于4044.74美元 [2] 机构观点与宏观背景 - 道富投资管理公司策略师指出，2026年美国股票与债券的相关性可能保持为正，这为黄金在投资组合中作为流动性替代品增加了配置空间 [1] - 各国央行购金需求有望支撑实物需求，为贵金属市场提供稳定锚 [1] - 摩根大通首席美国经济学家预计，2026年美国就业和GDP增长将加速，核心CPI将维持在3%以上，美联储很难找到进一步降息的理由 [1]

黄金价格前景 - 基于近期的价格动能与地缘政治动态，现货黄金今年突破5000美元/盎司的概率现已超过30% [1] - 在2026年，黄金将处于有利位置，其支撑因素包括全球债务负担激增、美联储政策走向以及潜在的波动性冲击 [1] 投资组合配置 - 2026年美国股票与债券的相关性可能会保持为正，这为黄金在投资组合中的配置增加了空间 [1] - 投资者可能会寻求流动性替代品 [1] 市场需求支撑 - 各国央行购金需求有望支撑实物需求 [1] - 央行的购金行为为贵金属市场提供稳定锚 [1]

来源：滚动播报 道富投资管理公司策略师在报告中指出，基于近期的价格动能与地缘政治动态，现货黄金今年突破5000 美元/盎司的概率现已超过30%。在2026年，黄金将处于有利位置，其支撑因素包括全球债务负担激 增、美联储政策走向以及潜在的波动性冲击。策略师认为，2026年美国股票与债券的相关性可能会保持 为正，这为黄金在投资组合中的配置增加了空间，因为投资者可能会寻求流动性替代品。与此同时，各 国央行购金需求有望支撑实物需求，为贵金属市场提供稳定锚。 ...

行业表现 - 国际金价创下新高，带动港股黄金板块整体上涨 [1] 公司股价表现 - 中国黄金国际股价上涨超过6%，并创下历史新高 [1] - 山东黄金股价上涨3.3% [1] - 紫金矿业股价上涨3%，并创下历史新高 [1] - 灵宝黄金和紫金黄金国际股价均上涨2.6% [1] - 赤峰黄金和珠峰黄金股价均上涨超过2% [1] - 招金矿业股价上涨超过1%，并创下历史新高 [1] - 潼关黄金股价上涨超过1% [1]

业绩预告 - 公司预告2025年实现归母净利润4.4-5.3亿元，同比增长125%-175% [1] - 预告2025年扣非净利润4.2-5.1亿元，同比增长125%-175% [1] - 对应2025年第四季度归母净利润中枢为1.7亿元，同比大幅扭亏（2024年第四季度为-1.2亿元） [1] 业务表现与增长驱动 - 2025年第四季度珠宝主业预计延续良好增长态势，2025年第三季度珠宝业务收入同比增长54% [2] - 2025年第四季度利润同比大幅扭亏，主要得益于珠宝主业良好表现及女包业务减值同比显著收窄 [2] - 公司积极推进全渠道融合与国际化布局，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，全年净增163家，其中第四季度净增69家 [2] 行业与产品前景 - 2025年金价大幅上行，金交所AU9999收盘价全年增长59%，2026年以来继续保持上涨趋势 [2] - 在高金价背景下，黄金珠宝首饰的进一步提价有望加强其高级感，进而提升消费者关注度和喜爱度 [2] - 品牌认知和产品特色突出的品牌有望持续跑赢行业，公司以时尚诠释东方文化，非遗花丝、IP联名、串珠等产品终端销售良好 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年/2026年每股收益（EPS）预测0.53元/0.66元不变，引入2027年EPS预测0.81元 [4] - 当前股价对应19倍2026年市盈率（P/E）和15倍2027年P/E [4] - 维持目标价16.39元，对应25倍2026年P/E和20倍2027年P/E，有31%的上行空间 [4]

本报记者 彭 妍 外资银行则聚焦长期限、高收益赛道，瞄准高净值客户群体。例如，1月1日，星展银行推出保本类结构 性存款产品系列，挂钩黄金美元即期价格，年化收益范围1.5%至4.0%，期限12个月，最低认购金额1万 美元；1月7日，渣打银行推出挂钩SPDR黄金信托的结构性存款产品，非年化收益范围0%至5.0%，最低 认购金额5万元，投资期限18个月，该产品为涨跌双赢结构，到期100%本金保障，风险评级3级。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对《证券日报》记者表示，银行密集推出挂钩黄金的结构性存款产品， 主要在于把握黄金避险情绪升温的市场窗口，更好服务客户投资理财需求，同时也提升自身零售AUM （资产管理规模）与中间业务收入，优化收入结构缓解净息差压力。 伴随投资热度攀升，相关风险提示同步升级，理性配置成为关键。娄飞鹏表示，对普通投资者而言，黄 金结构性存款兼具本金保障与潜在收益弹性，相较实物金、ETF或期货，门槛低、操作简便、风险可 控，是当前布局黄金的较优选择之一，但收益表现与金价走势紧密相关。若金价大幅上涨，可获得浮动 收益上限；若金价回调或滞涨，则可能仅获保底收益甚至接近零收益，具体取决于产品结构设计。 在产 ...

银行黄金结构性存款产品市场动态 - 2026年初金价高位震荡，黄金相关投资产品受市场追捧，多家中外资银行密集推出挂钩黄金的结构性存款产品，凭借“本金保障+收益浮动”优势与灵活期限成为投资者新选项，部分产品年化收益率高达5% [1] - 国内银行注重短期灵活配置与低门槛以吸引广泛投资者，例如上海农商银行产品期限涵盖7天至91天，预期年化收益区间1.20%至1.65%，江苏银行产品起存金额1万元，预期年化收益率分别为1%或1.89%或2.09%，招商银行产品期限覆盖7天至181天，提供1%或1.27%或1.47%的预期到期年化收益率 [1] - 外资银行聚焦长期限、高收益赛道并瞄准高净值客户，例如星展银行产品期限12个月，年化收益范围1.5%至4.0%，最低认购金额1万美元，渣打银行产品投资期限18个月，非年化收益范围0%至5.0%，最低认购金额5万元 [2] 银行推出产品的驱动因素 - 银行密集推出挂钩黄金的结构性存款产品，旨在把握黄金避险情绪升温的市场窗口，更好服务客户投资理财需求，同时提升自身零售AUM（资产管理规模）与中间业务收入，优化收入结构以缓解净息差压力 [2] 产品特性与投资者选择建议 - 黄金结构性存款相较实物金、ETF或期货，具有门槛低、操作简便、风险可控的特点，是当前布局黄金的较优选择之一，但其收益表现与金价走势紧密相关 [2] - 专家建议投资者选择产品时需重点关注四方面：收益是否与金价实际表现挂钩、是否设置复杂触发条件、期限流动性限制，以及是否明确披露最大损失可能性，投资前需仔细阅读产品条款 [3] - 结构性存款的收益机制具有“非对称性”，金价大幅回调时收益通常仅达最低档，金价持续冲高时收益可能被锁定在最高档而无法随金价继续上涨，这种设计让银行对冲了自身风险 [3] - 投资者需穿透“保本”表象，洞察三重核心风险：收益不及预期的风险、流动性风险（存续期内一般不可提前赎回）以及机会成本风险（可能错失其他投资机会，在黄金单边牛市中受收益上限束缚） [3]