核心观点 - 价值投资与科技领域投资并非对立，价值投资原则适用于所有能进行价值评估的领域，包括科技行业 [1] - 人工智能（AI）发展是当前科技变革的中心，其意义被类比为电的发现和利用，是百年一遇的时代红利 [1] - 部分科技领域如半导体行业，其商业模式稳定，价值评估有迹可循，是价值投资者能把握的机会 [4][9] 价值投资与科技股 - 价值投资者投资科技股较少的原因在于，能跨过科技研究门槛的投资者比例较低，且价值投资者在整体投资者中占比也不高 [1] - 价值投资的本质是基于价值评估原则，坚守买看得懂的股票、赚能力圈内的钱 [9] - 伯克希尔哈撒韦对苹果公司的投资被视为价值投资在科技领域的成功案例 [9] 半导体行业整体前景 - AI发展将使得未来很长一段时间内半导体行业的整体需求增速快于过去10年，当前仍处于科技变革初期 [4] - 无论贸易摩擦如何变化，半导体产业的国产替代长期方向不会改变 [4] - 摩尔定律的放缓甚至见顶，会使得中国半导体制造的相对劣势更容易被抹平 [9] 晶圆代工业务 - AI时代并未改变晶圆代工业务的展业模式，但由于AI对高性能计算要求的提升，其可持续性差异在扩大 [4] - 极高的最小经济规模、极高的客户试错成本以及生产经验积累的学习曲线，共同构成了晶圆代工厂的护城河 [5] - AI发展带来的云端训练算力、云端及端侧推理需求、机器人与智能汽车芯片需求，将为晶圆代工业务带来巨大增量 [5] - 在自主可控要求下，高试错成本变得可接受，国内企业获得了破门机会和追赶契机，政府通过政策和作为首批客户提供了支持 [5] 存储行业 - 存储的制造和设计是规模经济性极高的领域，在某些应用场景中客户的试错成本也极高 [5][6] - AI技术的发展改变了大模型处理问题的方式，导致计算和存储的配套比例关系发生巨变，存储需求呈现更快增长，其重要性显著提升 [6] - 存储行业的生意开展方式并未变化，自主可控为国内企业提供了追赶和超越的机会 [6] 模拟芯片 - 模拟芯片的展业模式与产品特征变化不大，其特点包括占下游成本较低、非理想工况较多、客户试错成本极高，一旦建立护城河将产生极高盈利能力 [8] - AI发展过程会带来更多模拟芯片增量，例如AI服务器功率更大需要更高价值的电源管理芯片，端侧产品、机器人、智能眼镜的发展也会增加需求 [8] - 供给端慢变的性质未变，而国产替代给了国内企业展业机会，此间会诞生价值投资能把握的机会 [8] 投资研究方法 - 研究应遵循重要性原则，即一个研究值不值得花精力取决于其重要性，而不取决于其难度 [9] - 长期确定性判断会诞生商业模式稳定、护城河宽阔的企业，其研究方法与传统产业并无差异 [9] - 价值投资以不变的理念应对万变的世界，从不拒绝进步和科技 [10]

财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入168.41亿元，归属于上市公司股东的净利润26.19亿元，同比增长4.11% [1] - 截至报告期末，公司总资产规模达到1,629.47亿元，较上年同期增长0.78% [1] 路桥运营 - 报告期内实现通行费收入（含税）78.77亿元，同比增长4.08% [2] - 通过推广“辅站不驻站”及收费站集约化模式，累计节约运营成本441万元 [2] - 道路全天候通行率达到99.94%，通过智慧高速建设提升通行效率与服务体验 [2] 工程建设 - 京台高速齐济段改扩建项目顺利完成第一阶段交通转序 [3] - S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程实现全封闭施工，施工效率显著提升 [3] - G220东深线东营南王村至滨州界段改建工程启动秋季劳动竞赛，确保按节点高效完成 [3] 公司治理与战略 - 公司信息披露工作获上海证券交易所A类评级，且已连续六年获得此评级 [4] - 公司在环境、社会及治理（ESG）领域表现优秀，获得AA级Wind ESG评级，位列交通行业前列 [4] - 拟引入皖通高速作为战略投资者，旨在整合优势资源，提升综合能力与服务品质 [4] 未来发展展望 - 公司发展目标是成为集运营管理、建设管理、产业链投资为一体的中国领先的基础设施投资建设运营服务商 [5] - 公司将紧扣高质量发展主线，致力于为股东与投资者带来长期稳定的回报 [5]

在报告发布环节，《欧洲区域经济研究报告 2024-2025（欧盟卷）》将正式亮相，为参会者提供欧洲区 域经济发展的最新研究成果。主旨演讲阶段，四位业界权威专家将带来深度分享：中欧国际工商学院副 教务长（PhD）、鹏瑞金融学教席教授、中欧财富管理研究中心主任芮萌，兴业银行首席经济学家、兴 业研究学术评审委员会主席鲁政委，野村证券中国首席经济学家、香港中国金融协会副主席陆挺，深圳 东方港湾投资管理股份有限公司创始人、董事长、中欧校友金融与投资协会大湾区分会会长但斌。 此外，会议将举办以 "全球周期变局下的价值重塑与投资图谱" 为主题的圆桌研讨。研讨由中欧陆家嘴 国际金融研究院副院长、中欧陆家嘴金融 50 人论坛（CLF50）秘书长刘功润主持，世福资本（中国 - 中东欧基金）副董事长兼总裁、中东欧经济研究所副所长陈飞，香港国际金融学会副会长、原香港大学 金融学教授夏春，恒旭资本董事长、中欧校友金融与投资协会副会长陆永涛，德同资本高级合伙人兼并 购业务主管、中欧校友金融与投资协会副会长鲁俊，华登国际合伙人、中欧校友金融与投资协会大湾区 分会副会长苏东等嘉宾将共同参与，从多元视角碰撞思想，为全球周期变局下的价值投资提供 ...

宁泉资产封盘事件 - 百亿私募宁泉资产于10月30日起暂停接受旗下所有基金的新投资者首次申购申请，存量投资者追加申购不受影响 [1] - 此次封盘范围涵盖公司所有产品，且自公告之日起立即生效，重新开放申购无明确时间表 [2] - 截至今年一季度末，宁泉资产管理规模已突破400亿元人民币，市场推测其当前规模可能已达450亿元 [1][4] 封盘原因分析 - 市场观点认为，主动权益私募基金规模达到400亿元已属大型，规模过大可能成为业绩的敌人，主动控制规模符合管理逻辑 [4][5] - 对于私募基金公司而言，在市场上升期，超额业绩回报远大于管理费收入，因此主动放弃部分规模不一定是亏本买卖 [5] - 观察人士指出，此次封盘也可能是公司基于对市场审慎判断所作出的决策，但无需过度解读为风险警示 [7] 杨东的投资观点 - 公司创始人杨东在4月底罕见公开表示，当前股票投资是比存款、国债、银行理财更好的资产选择 [6] - 其投资方法论被比喻为“种田式投资”，重点关注高分红、经营稳固、商业模式清晰的公司作为“良田” [6] - 在估值纪律上，杨东强调坚守能力圈，不购买过贵的资产，并学会利用衍生品工具构建安全边际 [6] 行业封盘现象 - 今年私募行业主动封盘并非孤例，5月底百亿私募睿郡资产及6月百亿量化私募衍复投资均曾宣布封盘 [8] - 公募基金今年也掀起限购潮，包括主动权益基金、债券型基金及QDII基金在内的多只绩优产品暂停大额申购或直接封盘 [8] A股市场后市研判 - 沪指于10月29日收盘站稳4000点，为近10年来首次收于该点位之上 [9] - 中欧基金认为，在科技转型背景下，指数下行空间可控，建议关注科技细分龙头及自主可控题材，如军贸、半导体国产替代、AI基建等 [10] - 金信基金指出，经济复苏、政策加码及科技板块牵引将支撑A股走出可持续的慢牛，建议沿“自主可控+产业趋势”主线布局 [11]

扎根医疗健康领域 倚锋资本秉持深圳"敢为天下先"精神，自2012年成立以来，一直把重点放在医药健康产业投资，专门投 资原创药，当时选择的第一个项目就是微芯生物。 2014年，国内新药研发企业相当稀缺，倚锋资本团队与微芯生物创始人鲁先平接触长达一年多时间，被 其优秀的综合能力、扎实的专业知识所吸引，进而进行深度调研。倚锋资本团队通过多个维度确认微芯 生物临床数据具备新靶点方向、全球战略布局的核心价值，判断其项目价值可靠。于是，倚锋资本果断 投下首笔资金，并在后续持续追加投资，助力微芯生物于2019年成功登陆科创板。 朱湃表示，医药领域对专业性要求高，公司团队大都通过大量调研、分析，对比海外市场发展情况，谨 慎做出投资决策。"初期阶段，公司每年大约投资5到6个项目。" 作为科创板第五套标准重启后首单项目，禾元生物在7月1日过会，并于10月28日正式登陆科创板。禾元 生物成立近20年，将自主研发的人血清白蛋白基因工程水稻品系研发成果，逐步转化为产业化应用， 而"长跑健将"倚锋资本在2016年投资禾元生物后，已耐心陪伴企业成长超过9年时间。 近日，倚锋资本CEO朱湃接受了上海证券报记者专访，分享了倚锋资本投资禾元生物 ...

时隔十年之久，沪指重新站上4000点整数大关，但是这次的4000点，不是新瓶装旧酒，而是新桃换旧 符。如今的A股市场，价值投资理念才是长期盈利的最大倚仗。 以前的4000点，投机炒作氛围浓厚，指数容易暴涨暴跌。不管是6124点，还是5178点，哪一个高点之后 都是"多杀多"的踩踏，市场上涨主要依赖投机炒作与资金推动，指数如击鼓传花般攀升，缺乏坚实的业 绩支撑。投资者盲目跟风，追逐短期利益，市场情绪主导着股价的涨跌。非理性的投机炒作背后，隐藏 着巨大的投资风险。一旦资金撤离，市场信心崩塌，"多杀多"的踩踏行情便接踵而至，指数急转直下， 众多投资者损失惨重。 现在的4000点则大不相同。这次是A股进入价值投资时代以来第一次站上4000点，是依靠上市公司业绩 不断增长推动的估值提升，是价值投资者依据上市公司价值判断作出的长期投资决策，根基扎实。 沪指重上4000点，是A股市场发展的一个新起点。从投机炒作到价值投资，市场的转变有目共睹。价值 投资已经成为A股市场的主流，为投资者带来更加稳健的长期回报，这才是投资者心目中的理想投资场 所。 北京商报评论员 周科竞 如今，价值投资者摒弃了短期的投机思维，依据上市公司的内在 ...

市场指数表现 - 沪指时隔十年重新站上4000点整数大关 [1] - 当前4000点与历史高点6124点和5178点不同 此次上涨根基扎实 [1] 投资理念转变 - 市场从投机炒作转向价值投资 价值投资理念成为主流 [1][3] - 投资者摒弃短期投机思维 依据上市公司内在价值作出长期投资决策 [2] - 投资者更加理性 不再盲目跟风 转而深入研究公司基本面和成长性 [3] 市场上涨驱动因素 - 当前指数上涨依靠上市公司业绩不断增长推动的估值提升 [1] - 市场上涨由价值投资者依据公司价值判断作出的长期投资决策驱动 [1] - 理性投资理念为市场注入稳定资金 推动市场健康发展 [2] 绩优股表现 - 绩优股有业绩作为支撑 是价值投资理念深入人心的具体体现 [2] - 绩优公司凭借扎实业绩和成长性赢得投资者青睐 专注于提升核心竞争力 [2] - 投资者长期持有绩优股目的是获得公司业绩增长带来的内在价值提升 [2] 科技股表现 - 科技股有硬实力作为基石 是价值投资的另一种体现 [2] - 科技企业在人工智能、新能源、生物医药等领域提升内在竞争力 [2] - 科技股价值体现在未来成长性 代表新质生产力 有望实现业绩与股价双重突破 [2]

市场行情核心驱动力 - AI的兴起使科技成为本轮牛市的核心主线[1] - 三季度结构性行情更为极致，海外算力板块（如光模块和PCB）是驱动市场上涨的主要力量[2] - 市场呈现“慢牛”特征，极少数科技龙头股贡献主要涨幅，例如沪深300指数三季度上涨约18%，其涨幅前10的股票贡献了接近一半的收益，其中仅有一只不属于科技行业[3] 基金业绩表现 - 截至三季度末，年内净值涨幅超过100%的基金共有53只，其中35只重仓了科技[4] - 业绩榜前十的基金中，有8只是科技主题基金[4] - 部分基金实现“双百”增长（收益翻倍且规模增长超百亿），例如永赢科技智选前三季度业绩涨幅达194.49%，规模从去年底的2609.49万元增至115.21亿元；中欧数字经济业绩涨幅达140.86%，规模从5935.66万元增至130.21亿元[4][5] 基金经理观点分歧：乐观派 - 有观点认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间[12] - 视频推理的加入带动算力需求，当前算力需求增长可能仅是开始，推理端算力需求增长空间广阔[13] - AI的科技周期预计将持续5-10年，当前仍处于产业化初期的前两年[14] - 在AI应用中，机器人领域被看好，因特斯拉新版本机器人发布及宇树上市预计将加速行业发展[15] 基金经理观点分歧：谨慎派 - 在未见终端广泛应用场景的背景下，对算力需求高速增长的可持续性存疑[16] - 技术路线迭代可能影响未来竞争格局，例如模型侧对效率的追求及硬件侧集约化要求对供应链的挑战[16] - 数据中心建设受物理限制（如电力和土建），其建设周期可能拉长，从而影响相关硬件需求增速[16] - 经过前期大幅上涨，AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期[17]

公司上市与投资者情况 - 三一重工于10月28日在香港交易所主板正式挂牌上市 [1] - 港股IPO成功引入23家基石投资者，包括淡马锡、盈峰资本、高瓴、瑞银等机构 [1] - 上海保银私募基金管理有限公司通过中金公司跨境场外掉期交易参与股份发售，成功获配160.74万股并跻身基石投资者阵营 [1] 公司业务与市场地位 - 三一重工是全球领先、中国最大的工程机械企业 [1] - 公司专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械等全系列工程机械产品的研发、制造与销售 [1] - 公司业务覆盖150多个国家和地区，已从本土企业成长为全球化企业 [1] - 海外市场收入已成为公司业绩增长的核心驱动力量 [1] 投资机构理念 - 保银私募坚持以基本面研究为核心的价值投资理念，强调对企业长期增长潜力与真实盈利能力的深度挖掘 [1] - 该机构表示将继续坚持做耐心资本，为中国资本市场健康发展注入积极动力 [1]

黄金市场近期表现 - 国际金价从10月中旬的历史高点约4380美元/盎司暴跌至10月28日的3886美元/盎司 [4] - 国内金饰价格从2022年约400元/克上涨至2025年10月的1215元/克，涨幅超200% [8] - 国际金价从2022年1800美元/盎司上涨至2025年4380美元/盎司，涨幅超143% [8] 黄金价格驱动因素 - 地缘政治风险升级、货币信用体系动摇、美联储降息预期强化、美元贬值压力、黄金供应趋紧是推动金价上涨的主要逻辑 [24] - 市场波动剧烈，价格变化快，影响因素非普通投资者所能左右和预测 [24] 投资策略与原则 - 坚持“不熟不做”的原则，不投资于自身认知能力之外的领域 [3][9][21] - 投资需冷静，不可盲从跟风，避免在市场狂热时追高 [21] - 投资心态至关重要，应使用闲钱投资以应对价格波动，避免情绪化操作 [26][28] - 择时择价择机很重要，宁愿错过也不要犯错，耐心等待好的投资机会 [29][30]