行业整体表现 - 财险"老三家"人保财险、平安产险、太保产险车险业务合计实现保费收入3062亿元，占行业整体六成以上 [1] - 财险"老三家"车险业务合计实现保费收入3062.82亿元，占行业整体车险业务收入的68% [2] - 人保财险、平安产险、太保产险上半年车险保费收入分别同比增长3.4%、3.6%、2.8%，低于行业同期4.5%的增速 [2] 综合成本率优化 - 人保财险车险综合成本率为94.2%，同比下降2.2个百分点，按旧准则口径车险费用率较2020年下降18.2个百分点 [2] - 平安产险车险综合成本率为95.5%，同比优化2.6个百分点，主要得益于费用优化和精细化管理 [2] - 太保产险车险综合成本率为95.3%，同比下降1.8个百分点，通过渠道专业化建设和数字化赋能实现业务结构优化 [2] - 行业综合成本率优化得益于"报行合一"政策有效遏制市场拼费用的无序竞争，以及人工智能定损、智能核保等科技手段落地 [1][3] 新能源车险发展态势 - 2020年至2024年间新能源车险保费规模从246亿元增长至1409亿元，复合增速55%，占车险保费比例从3%增至15% [4] - 预计到2030年新能源车险保费规模将达到4800亿元左右，占车险保费比例超过40% [4] - 平安产险承保新能源车575万辆同比增长49.3%，新能源车险原保险保费收入217亿元同比增长46.2%，市场份额27.6%且实现承保盈利 [4] - 太保产险新能源车险原保费收入105.96亿元，占车险保费比例从上年同期14.1%上升至19.8%，服务车辆数超过536万辆 [4] 新能源车险盈利状况 - 新能源车险已进入盈利空间，家用车综合成本率相对理想，但商用车综合成本率超过100% [5] - 中国人保2024年新能源家用车综合成本率低于100%实现盈利 [6] - 行业整体尚未摆脱亏损境况，下半年综合成本率存在上行压力 [1][5] 风险减量战略措施 - 多家上市险企将风险减量作为改善新能源车险经营质量的核心策略 [7] - 平安产险聚焦新能源风险减量服务，协同车企优化车型设计，通过平台推送安全指引提升经营能力 [8] - 太保产险强化与主机厂合作降低赔付成本，利用数据做好风险控制和风险选择 [8] - 金融监管总局等四部门联合发布指导意见，从降低维修成本、创新车险供给等多方面提升新能源车险保障能力 [7] - 保险行业协会引导建立高赔付风险分担机制，支持搭建"车险好投保"平台解决投保难问题 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润680.47亿元，同比下降8.8% [1] - 归母营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [1] - 寿险及健康险业务新业务价值（NBV）达223.35亿元，同比增长39.8% [1] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险归母营运利润524.35亿元，同比增长2.5% [1] - 新单保费同比下降7.2%，但标准保费口径新业务价值率（NBVM）同比提升9.0个百分点至30.5% [1] - 个险渠道NBV同比增长17.0%，人均NBV同比增长21.6% [1] - 银保渠道NBV达59.72亿元，同比增长168.6%，银保及其他渠道贡献寿险NBV的33.9% [1] 财产保险业务 - 财产保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3%，其中车险增长3.8%，非车险下降0.6% [2] - 综合成本率（COR）同比下降2.6个百分点至95.2%，车险综合成本率下降2.6个百分点至95.5% [2] - 新能源车险实现当期承保盈利 [2] 投资业务 - 保险资金投资组合规模超6.2万亿元，较年初增长8.2% [2] - 非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [2] - 非年化净投资收益率1.8%，同比下降0.2个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 寿险NBV增长主要得益于预定利率下调、报行合一实施和产品结构优化 [1] - 财产险承保盈利改善源于车险报行合一深化和保证保险扭亏为盈 [2] - 投资收益率提升受益于均衡资产配置战略和高股息权益资产前瞻布局 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年73家寿险公司净利润达1858亿元，同比增长25%，较2024年同期增加约370亿元，连续三年上升并创历史新高[7][8][10] - 行业保险业务收入超2.23万亿元，同比增长7.4%，较一季度末增速提升4个百分点[12][13] - 52家公司实现盈利，21家公司亏损，亏损机构较上年同期减少9家[1][22] 投资端表现 - 行业投资收益率算数均值达4.22%，较上年同期3.59%上升0.63个百分点[16] - 保险公司直接投资股票资金首次突破3万亿元，较上年同期增加约1万亿元[18] - 15家保险公司年内举牌23家公司共31次，平安人寿举牌农业银行、招商银行等银行股持股比例均达15%[18][30] 头部险企业绩 - 平安寿险净利润506.02亿元（同比增长3.34%），中国人寿净利润403.3亿元（同比增长33.18%），太保寿险净利润206.58亿元（同比增长6.03%）[24][27] - "老六家"险企净利润合计1487.23亿元，同比增长156.62亿元，保险业务收入1.38万亿元[12] - 头部公司银保渠道新单保费高速增长：中国人寿和新华保险增速超100%，平安和太保增速超50%[33][34] 负债端优化与新业务价值 - 银保渠道新业务价值率提升，平安、太保等公司新业务价值可比口径同比增长超100%[35] - 友邦人寿新业务价值率达58.6%，净利润57.51亿元（同比增长23.85亿元）[24][41] - 行业退保率指标改善，产品结构优化支撑负债成本下降[20] 公司专项表现 - 泰康人寿净利润159.98亿元（同比增长99.5亿元），排名上升两位，主因投资收益率提升及新准则执行[27][36][40] - 横琴人寿亏损8.39亿元，北大方正亏损3.24亿元，鼎诚人寿净资产降至-2.64亿元[44][45][47] - 中小险企投资收益率波动显著：和泰人寿投资收益率0.96%（同比下降1.71%），国联人寿投资收益率17.01%（同比下降0.88%）[49][50] 行业结构性分化 - 保费规模超500亿公司净利润207.18亿元（同比增长65.76亿元），而百亿规模以下公司净利润为-5.44亿元[12] - 34家寿险公司执行新会计准则，通过OCI选择权降低折现率对净利润波动影响[22] - 银保渠道成为保费增长核心动力，个代渠道增速放缓但价值率保持稳定[33][35]

行业趋势 - 银保渠道新业务价值明显提升 主要得益于"报行合一"政策实施后手续费下降30% 提升了渠道价值率[1][5][6] - 分红险成为主力险种 在低利率环境下通过"保证收益+分红"模式缓解客户焦虑 平安人寿和新华保险分红险保费分别增长40.9%和24.9%[7][8][9] - 保险资金加速入市 行业股票投资占比从去年二季度末6.74%提升至8.47% 上半年净增加6406亿元[11][12] 财务表现 - 五家上市险企归母净利润呈现"四升一降" 新华保险增速最高达33.5% 中国人保和中国太保分别增长16.9%和11% 中国人寿增长6.9%[2] - 中国平安归母净利润同比下降8.8%至680.47亿元 主要受34亿元减值损失及可转债会计处理影响[2] - 四家险企中期分红总额接近300亿元 中国平安分红172.02亿元最高 中国太保因营运利润基础未分红[3] 渠道变革 - 银保渠道业务量激增 中国人寿银保渠道总保费724.44亿元增长45.7% 新单保费358.73亿元增长111.1%[4] - 平安寿险银保渠道新业务价值59.72亿元增长168.6% 太保寿险银保规模保费416.60亿元增长82.6%[4] - 新华保险银保渠道新业务价值占比超50% 长期险首年保费249.39亿元增长150.3% 超越个险成为第一大价值渠道[4] 投资布局 - 上市险企集体加仓股市 中国平安股票投资占比10.5%提升2.9个百分点 账面值达6492.94亿元[10] - 中国人保/新华保险/中国人寿股票占比分别提升1.7/1.4/1.12个百分点至5.4%/11.6%/8.7%[10] - 中国平安及旗下险企重仓36只股票 合计持仓159亿股 环比加仓超2.5亿股[10] 产品战略 - 分红险占比快速提升 中国人寿个险渠道分红险占首年期交保费比重超50%[7] - 太保寿险新保期缴中分红险占比42.5% 代理人渠道占比达51.0%[7] - 保险公司通过分红险产品匹配资产久期 投资收益优势直接助力负债端产品竞争力[12] 市场展望 - 险企高管集体看好下半年股市 认为A股估值合理且底部夯实[13] - 投资关注方向包括科技创新、先进制造、新消费、出海企业及高分红价值股[13] - 权益配置力度将持续加大 以应对长端利率下行对固定收益投资的压力[12][13]

核心观点 - 公司上半年寿险新业务价值增长近40% 财险原保费收入增长7.1% 管理层对业绩表现满意 [1] - 公司在低利率环境下实现"三差"正贡献 通过"三提两降"策略、资产负债精细匹配及科技赋能达成 [2][4][5] - 银保及社区渠道成为新增长引擎 新业务价值贡献超三分之一 未来预期持续提升 [3][6][7] - 产品策略向分红险转型 上半年分红险占比达40% 通过"保险+服务"模式构建差异化优势 [8][9] 业绩表现 - 寿险新业务价值同比增长近40% [1] - 财险原保费收入增长7.1% [1] - 银保及社区渠道新业务价值贡献占比超三分之一 [6] 渠道策略 - 代理人渠道实现17%稳健增长 [7] - 银保渠道除平安银行外拓展其他银行合作 预计保持高速增长 [7] - 社区金融渠道增速达160% 预计2027年成为核心增长动力 [7] - "报行合一"政策短期影响个险代理人收入 但二季度已恢复 [7] 经营策略 - 推行"三提两降"：提高销售价值、投资回报率、新业务价值率 降低费用率与赔付率 [4] - 加强资产负债久期、账户、产品、现金流匹配 管理久期缺口 [4] - 全面应用AI技术重构营销、客服、运营、管理全价值链 [5] 产品转型 - 分红险占个险比例达40% [8] - 9月1日起调整产品定价利率：普通/分红/万能型上限不超过2.0%/1.75%/1.0% [9] - 停售57款产品 规划三季度上市24款新产品 [9] - 通过投资回报竞争力和"保险+服务"（医疗/健康/养老）抵消利率下调影响 [8] 产能建设 - 上海"静安8号"养老社区试营业 深圳两个社区即将开业 [9] - 服务体系针对长寿时代客户5-10年刚需设计 [8]

寿险新业务价值表现 - 五家A股上市险企上半年寿险新业务价值共计754亿元 同比增长超30% [2] - 银保渠道新单保费达1525.47亿元 同比大幅增长76.19% [4] - 新华保险和中国人寿银保渠道新单保费同比增幅分别达150.3%和111.1% 中国太保增长95.6% [4] 银保渠道发展驱动因素 - 银保渠道新单保费占比达41.38% 同比提升13.24个百分点 [5] - 银保渠道新业务价值率普遍提升 中国平安银保渠道新业务价值率同比上升9.7个百分点至28.6% [6] - 银保渠道新业务价值占比平均为38.9% 同比提升8.4个百分点 [6] 分红险转型进展 - 中国太保和中国人寿个险渠道分红险占首年期交保费比重均超50% [8] - 平安人寿分红险占个险新单比例提升至40%左右 [8] - 新华保险分红险长期险首年保费从去年同期200万元跃升至46.27亿元 [8] 产险综合成本率优化 - 三家上市险企综合成本率同比下降0.8至2.6个百分点 [11] - 中国平安和中国人保综合成本率优化至95.2%-95.3%水平 中国太保为96.3% [11] 新能源车险经营改善 - 中国平安新能源车险保费收入增长46% 实现承保盈利 [12] - 中国太保新能源车险原保险保费收入105.96亿元 占比从14.1%上升至19.8% [12] - 服务新能源车辆数超过536万辆 家用车综合成本率相对理想 [12]

上市险企保费收入与市场份额 - 人保财险、平安产险、太保产险合计保费收入6079亿元，市占率达63% [1] - 人保财险原保险保费收入3232.82亿元，同比增长3.6% [1] - 平安产险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [1] - 太保产险原保险保费收入1127.6亿元，同比增长0.9% [1] 综合成本率优化 - 中国平安产险综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [1] - 中国人保财险综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [1] - 中国太保产险综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点 [1] - 综合成本率平均值96.1%，同比改善1.5个百分点 [1] 新能源车险业务发展 - 太保新能源车险保费收入105.96亿元，占车险保费比例从14.1%上升至19.8% [3] - 太保新能源车险服务车辆数超536万且实现盈利 [3] - 平安新能源车保费收入增长46%且承保利润为正 [4] - 人保境内新能源车险份额34.2%，超燃油车份额2.7个百分点 [4] 新能源车险出海战略 - 人保财险实现香港及泰国新能源车险业务首单落地 [5] - 太保产险与MSIG及中怡保险经纪合作，实现泰国市场多批次保单落地 [5] - 中国新能源汽车前7个月出口130.8万辆，同比增长84.6% [4] 非车险业务表现分化 - 人保非车险保费收入1792.2亿元，同比增长3.8% [6] - 太保非车险保费收入591.54亿元，同比下降0.8% [6] - 平安非车险保费收入632.46亿元，同比增长13.8% [7] - 平安健康险保费同比增长22.5%，意外伤害险同比增长25.6% [7] 非车险成本与盈利变化 - 人保意健险综合成本率恶化1.9个百分点至101.8% [6] - 太保非车险综合成本率97.6%，同比上升0.4个百分点 [6] - 平安健康险综合成本率89.8%，同比优化6.1个百分点 [7] - 太保健康险实现扭亏为盈，企财险承保盈利提升 [6] 非车险行业监管政策 - 非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地实施 [8] - 非车险保费占比从2019年37.1%攀升至2024年47.4% [8] - 新规通过"五不得三必须"设定刚性经营红线 [8]

上市险企保费收入与市场份额 - 人保财险、平安产险、太保产险合计保费收入6079亿元，市占率达63% [1] - 人保财险原保险保费收入3232.82亿元，同比增长3.6% [1] - 平安产险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [1] - 太保产险原保险保费收入1127.6亿元，同比增长0.9% [1] 综合成本率改善情况 - 中国平安产险综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [1] - 中国人保财险综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [1] - 中国太保产险综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点 [1] - 行业综合成本率平均值96.1%，同比改善1.5个百分点，主要受大灾赔付减少和费用管控带动 [1] 新能源车险业务发展 - 太保新能源车险保费收入105.96亿元，占车险保费比例从14.1%上升至19.8%，服务车辆超536万辆且已盈利 [3] - 平安新能源车险保费收入增长46%，承保利润为正 [4] - 人保新能源车险境内份额34.2%，超过燃油车份额2.7个百分点 [4] - 新能源车险盈利性改善，平安、太保和人保家自车业务实现当期承保盈利 [3] 新能源车险出海战略 - 人保财险按"聚焦香港、探索亚洲、规划全球"策略，2025年初实现香港新能源车险首单落地，6月实现泰国首单落地 [5] - 太保产险携手三井住友及中怡保险经纪，与国内头部新能源车企合作，实现泰国市场多批次保单落地 [5] - 行业加速出海布局，因前7个月新能源汽车出口130.8万辆，同比增长84.6% [4] 非车险业务表现分化 - 人保非车险保费收入1792.2亿元，同比增长3.8%，农险、责任险、企财险成本率改善，但意健险成本率恶化1.9个百分点至101.8% [6] - 太保非车险保费收入591.54亿元，同比下降0.8%，个人信用保证保险保费收入-6.12亿元，同比下降129.9%，非车险整体成本率97.6%但剔除信用险后为94.8% [6][7] - 平安非车险保费收入632.46亿元，同比增长13.8%，健康险/农险/意外伤害险分别增长22.5%/15.7%/25.6%，健康险成本率89.8%同比优化6.1个百分点 [7] 非车险监管政策影响 - 非车险业务占比从2019年37.1%攀升至2024年47.4%，但恶性竞争导致费用结构失真、承保利润承压及应收保费坏账风险 [8] - 非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地，通过"五不得三必须"设定经营红线，旨在推动行业从规模竞赛转向价值深耕 [8] - 政策落地后预计对2025年非车险经营有正向影响，对2026年有明显改善 [8]

银保渠道转型与增长 - 银保渠道从趸交和短期理财险销售转向高质量发展 在"报行合一"政策下行业手续费大幅下降 推动新业务价值同比高增长[1] - 2025年上半年头部险企银保渠道新业务价值实现三位数增长：平安寿险59.72亿元（同比+168.6%） 太保寿险36.04亿元（同比+155.97%） 新华保险32.67亿元（同比+137.08%）[1][2][3] - 银保渠道价值贡献占比显著提升：平安寿险占27% 太保寿险占37.8% 新华保险和人保寿险均超50%[1][3] 产品结构与保费表现 - 长期期交与保障型产品成为核心：新华保险长期险首年保费249.39亿元（同比+150.3%） 其中期交保费111.04亿元（同比+55.4%）[2] - 期缴保费高速增长：平安寿险期缴保费169.6亿元（同比+148.79%） 太保寿险新保期缴规模保费88.40亿元（同比+58.6%）[3] - 产品类型从固定收益型向浮动利率型转变 头部公司领跑行业转型[6] 渠道战略与行业地位 - 头部险企将银保渠道提升至战略高度 通过渠道布局、产品策略和队伍建设实现高效协作[2] - 银保渠道重新成为行业核心 在保险行业整体收入中占比达50% 头部公司市场份额提升10个百分点至33%[3] - 合作网点数量扩大：平安可经营网点从1.2万个增至1.7万个 太保期缴举绩网点达1.3万个（同比+28.9%）[9][8] 市场需求与发展潜力 - 银保渠道客户渗透率仅3%-5% 其中不到5%通过线上触达 健康保障产品配置率不足5% 存在95%的潜客开发空间[5] - 需求端呈现三大变化：老龄化加剧提升养老健康需求 健康医疗需求多元化 客户需求从单一理财转向全生命周期规划[5] - 参考成熟市场经验 法国等国家银保渠道占寿险保费销售60%-70% 中国银保渠道通过成本节约和规模经济具备巨大潜力[4] 银保合作模式创新 - 监管取消银行网点合作数量"一对三"限制 拓宽合作空间：中国人寿银保渠道总保费724.44亿元（同比+45.7%）[8] - 从代销模式向深度协同转型 欧洲银保一体化模式通过产品定制、数据共享和生态场景共创实现突破[8] - 平安银行采用"独家代理模式" 结合专属产品和高素质队伍提升渠道效能与服务体验[9]

银保渠道新业务价值高增长 - 2025年上半年平安寿险银保渠道新业务价值59.72亿元同比增长168.6% [1] - 太保寿险银保渠道新业务价值36.04亿元同比增长155.97% [1] - 新华保险银保渠道新业务价值32.67亿元同比增长137.08% [1] 银保渠道价值贡献占比提升 - 平安寿险银保渠道新业务价值贡献占比提升至27% [1][3] - 太保寿险银保渠道价值贡献占比达到37.8% [3] - 新华保险银保渠道价值占比超过50%成为第一大价值贡献渠道 [2] 银保渠道保费收入增长 - 新华保险银保渠道长期险首年保费249.39亿元同比增长150.3% [2] - 平安寿险银保渠道新业务保费228.75亿元同比增长74.67% [3] - 太保寿险银保渠道规模保费416.60亿元同比增长82.6% [3] 期交业务快速发展 - 平安寿险银保渠道期缴保费169.6亿元同比增长148.79% [3] - 太保寿险银保渠道新保期缴规模保费88.40亿元同比增长58.6% [3] - 新华保险长期险首年期交保费111.04亿元同比增长55.4% [2] 行业格局变化 - 头部公司银保市场期交业务同比增长48.9%远高于行业平均的4.8% [3] - 头部公司市场份额提升10个百分点达到三分之一 [3] - 银保在保险行业整体收入中占比达到50% [3] 渠道战略升级 - 新华保险将银保渠道发展上升至公司战略高度 [2] - 平安银保可经营网点数量从1.2万个拓展至1.7万个 [9] - 太保寿险银保渠道期缴举绩网点总数达1.3万个同比增长28.9% [8] 产品结构转型 - 银保渠道从趸交短险为主转向长期期交和保障型产品 [2] - 各公司稳步推进浮动利率型产品 [6] - 产品从单一理财向全生命周期规划转变 [5] 市场潜力巨大 - 银保成交客户仅占银行个人客户的3%-5% [6] - 不到5%客户通过线上触达转化 [6] - 不到5%客户配置健康保障产品 [6] 国际经验借鉴 - 法国意大利西班牙等国银保占寿险保费销售的60%-70% [4] - 欧洲银保一体化合作模式包含产品定制和数据共享等五大维度 [8] - 银行保险通过分销网络和电子技术实现规模经济 [4] 银保合作深化 - 监管取消银行网点与保险公司合作数量限制 [8] - 太保国有行期缴举绩网点数同比增长164.9% [8] - 中国人寿银保渠道总保费724.44亿元同比增长45.7% [8] 驱动因素转变 - 从费用驱动转向需求驱动和产品驱动 [5] - 老龄化加剧带来养老健康保障需求 [5] - 健康医疗需求节节攀升 [5]