12月16日，中国太保披露前11个月共录得保费4380.04亿元，同比增幅为5.32%； 其中，寿险、产险子公司保费分别为2503.22亿、1876.82亿元，同比增长9.4%、0.3%。 结合近期的行业数据，太保寿险与产险的负债端增速，已出现明显分化： 渠道企稳的背景下，太保寿险收入持续增长，增速与行业基本持平、呈现小幅领先； 主动调整业务结构的太保产险则陷入增长困境，增速落后行业水平3.6个百分点； 若对比行业中的其余头部机构，差距或更大，例如众安在线前10个月保费增速已达5.18%。 财报数据显示，太保寿险已经逐步走出代理人转型的"深水区"。 前三季度，其个险渠道保险营销员稳定在18.1万人、同比基本持平，核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%至7.1万元，实现大幅跃升； 在此基础上，前三季度保费与新业务价值规模分别增长14.2%、31.2%； 同时客群、产品结构均实现优化，中高客及以上客户数占比同比提升4.8个百分点，渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%。 值得一提的是，从环比数据看，太保寿险11月的保费增速较10月已有明显下滑。 这或是因为，该公司已进入2025年的"开门红"备战节奏： 其 ...

市场表现 - 截至发稿，内险股普遍上涨，新华保险涨4.65%报51.05港元，中国太保涨4.34%报36.1港元，中国平安涨3.37%报65.9港元，中国人寿涨2.4%报28.98港元 [1] 行业核心观点与驱动因素 - 国金证券维持对保险行业积极推荐，认为开门红景气度上行，预计开门红新单保费和新业务价值将实现双位数增长 [1] - 国金证券指出，明年大量定存到期，分红险对低风险偏好、寻求长期财富保值增值的资金具有吸引力 [1] - 在反内卷和分红险转型背景下，大公司的市场占有率预计将继续提升 [1] - 当前保险股估值处于低位，配置性价比非常高 [1] 监管政策影响 - 申万宏源证券报告指出，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子 [1] - 该政策有望在短期内释放千亿级别的增量资金空间 [1] - 随着险资配置弹药的补充和配置意愿增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块成为其重点配置方向 [1]

近日，高淳农商银行召开2026年"开门红"启动大会。该行领导班子成员，副职及以上中层管理人员，中层管理人员助理，全体客户经理、财富经理、运营 主管，共计170余人参加会议。 会上，该行农商银行党委副书记、行长高旭东带领全体员工宣读"开门红"誓词。 会上，该行零售金融部总经理对2026年"开门红"活动考核方案和产品政策进行解读；运营管理部总经理对2026年"开门红"活动保障方案进行解读。支行行 长、客户经理、运营主管代表分别进行誓师发言。 会议最后，领导班子成员与支行代表共同按下启动键，开启高淳农商银行2026年"开门红"新篇章。 会议开始，该行党委书记、董事长端淳华作动员讲话。他强调：一要聚势于先，担责担当谋发展。要有敢当"标杆"的信心、争作"标杆"的决心，在业绩上 奋力争先、敢于领先，在行动上紧盯市场、抢占先手，推动形成全员争先进位的浓厚氛围。二要聚力于拼，用功用力抓发展。紧紧围绕存款、贷款、客户 数、财富业务、风险控制等核心目标任务，加大工作推进力度，实现"增量、扩面、质稳"的有机统一。三要聚焦于效，同心同向促发展。健全高效协同的 保障体系，搭建"线上+线下"营销宣传网络，做好旺季柜面运营保障，强化考核激 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 非银金融板块受股市整体调整影响承压，保险板块跑赢沪深300指数[5] - 险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的[5] - 券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商[5] 保险行业要点 - 精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用定义、分类和分摊范围，有望使寿险行业费用率持续压降，利好股东价值提升[6] - 2026年开门红展望乐观，在“挪储需求”释放、银保合作网点和人力扩张推动下，预计银保渠道延续较快增长[6] - 分红险转型有望持续见效，健康险新规有望带动相关产品占比提升[6] - 预定利率调降和报行合一利于价值率改善，长端利率底部企稳，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率[6] - 负债成本压降利于负债成本改善，中长期险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升[6] - H股配置价值相对较高，推荐中国人寿 H、中国平安和中国太保[6] 券商行业要点 - 本周日均股基成交额2.33万亿元，环比下降6.6%[7] - 11月21日，16只硬科技主题基金同日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益基金[7] - 中金公司筹划通过A股股票换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，旨在实现规模经济和协同效应，提升股东回报水平[7] - 国泰海通董事会审议通过境外子公司收购印尼证券公司议案，继布局新加坡、越南后再次落子东南亚[7] - 大财富管理、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善[7] - 头部券商ROE有望明显扩张，板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会[7] - 推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：中国人寿 H，中国平安，华泰证券，国泰海通，国信证券，广发证券，东方证券 H，中金公司 H；中国太保，江苏金租，香港交易所[8] - 受益标的组合：同花顺，九方智投控股[8]

指数成分股表现 - 截至2025年11月14日11:03，中证800证券保险指数成分股涨跌互现，华创云信领涨4.02%，中国平安上涨0.87%，中国人保上涨0.45%，华泰证券领跌 [1] - 保险证券ETF最新报价为1.44元 [1] 行业基本面与看好逻辑 - 保险企业基本面持续向好，长期配置价值凸显 [1] - 开门红预期较好，主要上市险企制定的26年第一季度开门红目标超过市场预期，预计头部公司新业务价值增速在20%以上 [1] - 红利资产回暖和长端利率平稳有利于险企投资收益率，险企持有较多银行股等红利资产并在十月重新加仓，预计四季度投资收益率较好，长端利率稳定在1.7-1.9%区间 [1] - 业绩相较估值有吸引力，预期大部分上市险企25-26年净资产收益率可达15-25%，当前市净率为1-1.2倍，内含价值倍数为0.5-0.7倍，处于历史中枢偏下位置 [1] 指数与ETF概况 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [2] - 中证800证券保险指数在中证800指数基础上选择证券保险行业内证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券等，合计占比62.44% [2]

银行“开门红”活动新变化 - 2026年银行“开门红”启动时间点前移，区域性中小银行成为“抢跑先锋”，早在2025年10月就启动动员活动，而股份行、国有大行略显低调 [1] - 银行在名称上弱化“开门红”字眼，改用“首季综合金融服务活动”、“春耕行动”等说法，但实际营销活动和员工业绩压力并未减少 [1][2][3] - 部分全国性银行的地区分行在11月陆续启动“开门红”活动，但国有大行全行层面的动员会召开较晚且避免使用相关字眼 [1][2] 业务重点与考核导向 - 揽储和放贷仍是“开门红”活动的重头戏，例如汉口银行提供三年期存款利率1.75%并附赠积分和礼品以吸引存款 [3] - 全国性银行更注重“规模与结构”的平衡，揽储重点转向增加中短期存款、提升活期存款占比以降低负债端成本 [3] - 零售业务考核向扩大中收（中间业务收入）倾斜，基金、保险、理财等业务的考核比重和绩效奖励权重上升，普惠、绿金领域的开户和放贷压力依然存在 [4] 行业挑战与战略转型 - 行业面临“资产荒”的共性挑战以及息差收窄压力，2025年二季度商业银行净息差平均水平收窄至1.42%，迫使银行提前锁定优质贷款资源 [6] - 一季度贷款投放占全年比重达35%，早投放可多赚利息以应对息差收窄，全国性商业银行加速下沉与中小银行争夺客户，促使中小银行更早出击 [6] - 行业需从规模扩张转向价值创造，构建健康的客户关系、优质的资产结构和可持续的盈利能力，部分银行开始探索差异化转型路径，将“开门红”作为战略落地载体 [5][6][7]

银行业务攻坚战与“开门红”筹备 - 多家银行打响跨越岁末年初的业务攻坚战，将2025年末收官与2026年初“开门红”相连，备战时间较传统提前约两个月 [1][3] - 银行注重今年收官与明年开局的平衡关系，例如农行河南省分行要求平衡好年底收官和首季“开门红”关系，华夏银行重庆分行抓紧落实20项重点工作并积极备战 [1][3] - “快、先、抢”成为关键词，华夏银行太原分行要求突出“快”字抢占先机，浦发银行合肥分行强调谋划早、行动早，江西农商联合银行提出抢时间、赶进度 [4] 中小银行“支农支小”战略聚焦 - 多家中小银行在三季度经营会议上强调坚守并做强做优支农支小市场定位，例如珠海农商银行要求坚守“支农支小”，江西农商联合银行提出做深做透县域金融“主阵地” [1][6] - 北京农商银行将“做强做优支农支小主业”列为十项重点工作之一，赣昌农商银行召开支农支小个人贷款“百日攻坚”工作推进会，推动金融服务与民生、政务、产业场景深度融合 [7] - 部分银行推动普惠金融发展，东海银行依托特色产业专案提炼标准流程，以推动普惠小微业务做大做稳 [8] 银行风险防控与内部管理 - 风险防控是银行经营重点，多家银行在经营会议上频繁提及风险，例如中国农业发展银行要求精准防范化解各类风险，农业银行河南分行要求全力管控信用风险 [10][11] - 中小银行也强化风险管控，北京农商银行提出强化风险管理，东海银行指出岁末年初是风险高发期需绷紧风险弦，赣昌农商银行把压降风险作为最大目标 [12] - 部分银行前三季度风险防控取得成效，进出口银行广西分行资产质量风险管控取得成效，华夏银行重庆分行资产质量持续改善，珠海农商银行风险防控成效显著 [12] 考核机制优化 - 部分银行在经营会议上提出聚焦考核机制优化，恒丰银行提出优化KPI、EVA和等级行三位一体体系，更加注重风险波动考核 [13] - 华夏银行太原分行针对风险条线紧盯考核评价指标，江西农商联合银行表示将优化考核体系，加大风险管理、内控合规等考核权重 [13]

行业核心动态 - 银行业金融机构在国庆后集中召开四季度工作会，总结前三季度业绩并部署四季度重点工作，部分中小银行已提前启动明年的开门红活动，较过往提前两个月 [2] - 开门红是银行业每年重要的营销活动，通过资源倾斜以抢占市场份额、提升业绩，传统上在一季度进行，但近年越来越多的银行大幅提前启动，甚至从10月份就开始筹备 [3][4] - 当前市场有效需求不足，无论是全国性银行还是中小银行，普遍提前开展开门红活动，对优质客户和金融资源的争夺也更加激烈 [5] 中小银行竞争策略 - 中小银行2026年开门红活动的主要站位是“抢”，突出“争分夺秒、抢先发力、抢先进位、抢抓旺季”等带有强烈竞争意味的字眼 [2][6] - 面对全国性商业银行利用资金成本和渠道优势加速下沉争夺客户，中小银行更早、更主动地出击，利用本地化、决策灵活的优势来巩固市场 [2] - 中小银行需跳出同质化竞争，把地缘优势用透，通过简化流程、定制特色产品提升响应效率，并依托本地生活场景搭建服务生态以增强客户黏性 [10] 开门红核心任务与举措 - 增存与放贷是开门红的两大核心任务，为在短期内实现存款规模突破，部分银行在开门红期间采取逆势上调存款利率或推出特色高息产品的策略 [7] - 严守风险底线，“堵新清陈”是重中之重，包括强化前瞻性风险识别、严控新增风险关口以及积极清收不良贷款 [7] - 业务端需双管齐下，存款业务依靠场景渗透和精细化服务稳存量、挖增量，贷款业务聚焦政策导向领域，提前储备优质项目以优化信贷结构 [9] 银行经营业绩与转型压力 - 截至2025年二季度，城商行净利润为1769亿元，同比下滑1.10%，农商行净利润为1409亿元，同比下滑7.89%，显示中小银行面临业绩增长压力 [8] - 银行应走出内卷式竞争误区，从“规模扩张”转变至“价值创造”，加快构建健康的客户关系、优质的资产结构和可持续的盈利能力 [8] - 建议银行充分利用大数据分析客户数据以支持精准营销，并利用岁末年初时机调整信贷资源，向国家重点支持的战略性产业、绿色金融等领域倾斜 [9]

上市寿险公司上半年业绩表现 - 太保寿险上半年累计实现原保险保费收入1680.09亿元，同比增长9.7% [2] - 新华保险上半年累计实现原保险保费收入1212.62亿元，同比增长23% [2] - 银保渠道成为保费增长主要驱动力，太保寿险银保渠道保费同比上涨74.6%，新保业务同比上涨90.2% [2][4] 渠道表现分析 - 太保寿险代理人渠道保费收入1188.25亿元，同比下降2.5%，其中新保业务下降20% [2][4] - 银保渠道表现强劲，太保寿险银保新保业务达252.87亿元，同比增长90.2% [2][4] - 行业个险渠道普遍表现不佳，多数公司未完成原定目标 [5] 行业趋势与转型 - "报行合一"政策实施初期导致银保新单收缩，但2025年已基本恢复 [1] - 银保"1+3"限制放开后，头部公司银保业务规模和市场份额显著扩张 [1] - 银保渠道新业务价值率预计将超过个险渠道，2026年全行业银保NBV可能赶上或超过个险 [5] 投资端动态 - 上半年新华保险、平安人寿、中国人寿共举牌约10次，标的涵盖银行等多个领域 [6] - 保险资金运用余额从2013年7.7万亿元增长至2024年33.3万亿元，CAGR达14.2% [6] - 2025年一季度末人身险公司保险资金运用余额达31.4万亿元，占全行业89.8% [6] 未来投资展望 - 2025年险资对OCI股票配置将继续加速，上市险企仍有较大提升空间 [6] - 非上市险企在新准则切换前需调整资产配置，银行系四家非上市险企合计OCI股票占比达64.2% [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 活动时间为2025年2月27日上午 [2] - 活动地点在公司总部大厦 [2] - 活动形式为现场会议 [2] - 参与人员包括公司投关团队、摩根基金赵阳芝等多家基金人员 [2] 公司相关问题回复 分红展望 - 稳定分红是股东投资回报重要部分，新一年利润分配预案在筹划中，将制定更积极合理分红方案 [2] 2025年开门红表现 - 截至1月末，开门红存贷两旺，信贷投放好于去年同期，存款新增延续良好态势，存贷余额较年初增量均创同期新高 [2] 2025年净息差展望 - 公司重视净息差管理，通过优化资产负债结构、提升活期存款占比等举措稳定净息差，目前已呈现企稳态势 [2] 活动相关说明 - 接待过程中与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2] - 活动未使用演示文稿、未提供文档等附件 [2]