2025年上半年汽车市场表现 - 汽车产销在政策与市场双重驱动下表现亮眼 [1] - 业内对下半年市场行情存在担忧，认为可能出现明显收缩 [1] - 预判全年汽车产销规模大致与2024年相当 [1] 三大确定性支撑力量 - 多项促消费政策稳定延续，新能源汽车车辆购置税减免政策延续至2027年底 [2] - 反内卷净化产业生态，政府加大力度整治"内卷式"竞争，提升行业盈利能力 [3] - 消费潜力巨大，我国拥有超过5亿汽车驾驶人，私家车保有量不足3亿辆，仍有超2亿人"有证无车" [4] 三个阶段性市场机遇 - 以旧换新政策在广东、山东、江苏、浙江等消费大省保持连续，上半年以超34%的全国销量占比稳固市场 [5] - 换购升级与下沉扩容两端发力，增换购比例从2023年的35.2%攀升至2025年以来的58.1% [5] - 2026年1月1日起新能源汽车车辆购置税由免征改为减半征收，或引发年底消费需求集中释放 [6] 行业建议与提醒 - 避免产品扎堆和盲目跟进，深挖细分场景打造差异化产品优势 [7] - 严控产品质量，加强质量管理，做好产品一致性检验 [8] - 关注汽车以旧换新政策进展及新能源汽车产品技术要求调整动态 [9] 行业创新与消费趋势 - 中大型及以上乘用车销量占比由2022年的8.1%增长至今年上半年的14.5% [4] - 近期某车型开售3分钟大定突破20万台，某车型70%的用户选购顶配版本，证明消费者对高品质产品仍有购买力 [4] - 县域充换电设施补短板试点政策推动县区、乡镇基础设施完善，为经济型新能源汽车消费提供便利 [5]

汽车产销数据 - 汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [1] - 新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [1] - 汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [1][8] 内需市场与政策支持 - 汽车以旧换新政策累计补贴申请量突破1000万份，截至5月31日2025年补贴申请量达412万份 [2] - 上半年汽车国内销量1257万辆，同比增长11.7%，乘用车国内销量1095万辆，同比增长13.6% [3] - 新能源汽车国内销量587.8万辆，同比增长35.5% [3] 行业竞争整治 - 17家车企承诺支付账期不超过60天，加强产品一致性抽查，开展反不正当竞争执法 [1] - 协会发布倡议书规范企业数据发布、驾驶辅助宣传及无序价格战 [3] - 主流车企带头维护供应链稳定，整治"内卷式"竞争持续深化 [3] 合资企业转型 - 上汽通用拥有本土产品100%自主定义和开发权，计划2026年新能源销量占比超50% [5] - 广汽丰田首款纯电SUV铂智3X上市3个月订单接近3万辆 [5] - 东风日产打造"全球+本土"研发新模式，加速智能电动化转型 [6] 国际化合作与出口 - 雷诺集团与中国机构合作布局电池、智驾等前沿方向，共育开放式创新生态 [7] - 中国品牌新能源车海外市场份额从2021年1.8%升至2024年12.7% [8] - 奇瑞上半年累计出口汽车超55万辆，同比增长3.3% [8]

行业座谈会 - 全国工商联汽车经销商商会组织召开"汽车经销行业高质量发展"座谈会，45家汽车经销商和地方商会代表参加 [1] - 人民银行、金融监管总局、全国工商联相关部门负责人出席并听取企业意见建议 [1] 金融部门表态 - 人民银行信贷市场司和金融监管总局财险司、普惠司表示正密切关注汽车经销行业存在的问题 [1] - 后续将结合国家促消费、汽车以旧换新等政策导向研究更具适配性的政策措施 [1] 后续行动 - 商会将收集整理与会人员反映的问题和建议，结合调研情况形成会议纪要上报国家有关部门 [1]

山东省汽车置换更新补贴政策 - 山东省汽车置换更新补贴于2025年7月9日在懂车帝App上线，消费者可申请最高15000元购车补贴 [1] - 补贴申请需满足条件：2025年转让旧乘用车并在山东省购买新乘用车，旧车需在2025年1月8日前登记在本人名下 [1] - 燃油车置换补贴分三档：8万元及以下补贴3000元，8-20万元补贴8000元，20万元以上补贴12000元 [1] - 新能源车置换补贴分三档：8万元及以下补贴4000元，8-20万元补贴10000元，20万元以上补贴15000元 [1] 补贴申请流程 - 消费者可通过懂车帝App搜索"山东省汽车置换更新补贴"或点击"政府补贴"频道进入申请页面 [2] - 需提交个人身份证、银行卡、购车发票、新车登记证书等资料，审核通过后补贴资金将发放至申请人银行卡 [2] 懂车帝平台优势 - 懂车帝作为2025年全国汽车以旧换新官方指定平台，提供一站式申领政府、车企、平台多重补贴服务 [1][3] - 平台数据显示懂车帝是消费者申领购车补贴的首选渠道，山东省补贴上线将进一步提升汽车消费活力 [3]

金融支持汽车消费政策 - 央行等6部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，重点鼓励金融机构开展汽车贷款业务[1] - 金融监管部门调整汽车贷款政策，允许金融机构自主确定传统动力汽车和新能源汽车贷款比例，最高可达100%[7] - 《指导意见》鼓励金融机构合理确定贷款发放比例、期限和利率[7] 金融机构具体措施 - 中国银行与多家新能源汽车品牌联合推出0首付、5年0息优惠政策，6月新能源汽车信用卡分期交易额1.58亿元，环比上涨110%[9] - 中国建设银行将油车和新能源车贷款首付比例下调至0，2025年上半年北京市分行信用卡购车分期交易额39.8亿元，同比增长63%，新能源品牌占比46%[9] - 浦发银行成立小微及个人贷款中心，汽车贷款办理时效缩短50%，资料齐全最快当天放款，7月后合作车型可享5年免息[15] 市场反应 - 北京市民购车意愿提升，有消费者因分期政策将预算从20多万提升至30多万[5] - 新能源车企门店6月新车交付量环比增长71.2%，咨询量环比增长超20%，热门门店周末日均接待客户超100组[11] - 门店销售额及咨询量均有所提升，销量环比提升超过20%[11] 以旧换新政策 - 《指导意见》鼓励金融机构减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金[13] - 中国建设银行对以旧换新客户减免违约金，信用卡购车分期服务覆盖新车、二手车及相关附属消费，分期额度最高100万元，期限最长5年[15] 专家观点 - 汽车消费是当前提振消费重点领域，金融支持措施与以旧换新行动方案形成合力，有助于释放消费潜力[17] - 我国汽车消费市场空间广阔，对产业带动链条长，加大金融支持对畅通经济内循环有积极意义[17] - 汽车消费需求回升将推动企业提升产能利用率，盘活上下游供应商、经销商存量资源[17]

汽车消费市场 - 云南省汽车消费市场持续活跃，成为拉动消费增长的重要引擎，其中新能源汽车成为消费亮点 [1] - 众多车企推出优惠补贴并叠加国家补贴政策和地方补贴政策，购车优惠力度进一步加大，吸引消费者进店咨询选购、试乘试驾 [1] - 上汽荣威红河荣昊4S店上半年汽车销量几乎翻了一倍，"五一"假期、"618"购物节期间促销活动带动销售额持续增长 [1] 中国人寿财险云南省分公司业务发展 - 公司以汽车以旧换新为切入点和融合点，推动汽车消费潜力释放，与比亚迪、沃尔沃、小鹏等多家汽车厂商进行总对总紧密合作 [1] - 2023年至今，针对新能源车已决案件4.02万起，已决赔款2.49亿元，满期赔付率达93.62% [1] - 2025年承保新能源车辆3.14万台，较去年同期增加1.11万台次 [1] - 公司推出新能源车险、延长保修，以及衍生的智能网联设备保险、电池保险、充电桩保险、智能网联系统预期功能安全保险等服务 [2] 保险行业支持政策 - 保险等金融力量对推进"更新换新"不可或缺，公司为支持消费品以旧换新提供多样化保险服务 [2] - 公司将继续加大保险赋能力度，把握"更新换新"机遇，将保险服务深度融入"更新换新"全链条，培育业务增长新动能 [2]

公司表现 - 2025年上半年承接政府汽车补贴申请超110亿元，申请量超96万份，带动新车消费近1500亿元 [1] - 作为全国汽车以旧换新补贴指定申领平台，服务覆盖14个省份，政策查询覆盖31个省份 [1] - 2024年承接4省汽车置换更新补贴及10个地区新车消费券申领，带动汽车消费1400亿元 [1] - 2025年联合商务部研发"全国汽车以旧换新智能服务平台"，为31个省份用户提供服务 [1] - 2025年上半年承接汽车置换更新补贴申请92.6万份，补贴金额近110亿元，带动新车消费超1460亿元 [2] - 2025年上半年新车消费券3.5万份，补贴总金额1.4亿元，预计带动新车消费近30亿元 [2] 行业趋势 - 全国多地2025年上半年出台多样化补贴措施，包括报废更新、置换更新、新车补贴等形式 [1] - 近40%消费者在买车前会先通过平台申领补贴，"买车先领补"成为共识 [2] - 70%受访者认为补贴能够提升购车意愿，补贴政策传播能促进消费意愿 [2] 平台价值 - 提供线上线下一体化、卖旧买新一站式申领服务，成为消费者申领补贴首选渠道 [1] - 从2023年开始尝试为各地提供汽车补贴申领服务，持续完善服务能力 [1] - 平台表示服务汽车补贴申领是响应国家政策要求，也是服务消费者汽车换新的重要方式 [2] - 支持以旧换新是汽车平台应承担的社会责任，将持续发挥平台价值促进汽车消费 [2]

新能源汽车消费季活动 - 商务部将组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动 主题为"乐享消费 '焕'新出行" 活动时间从7月持续到12月 [1] - 活动将统筹汽车以旧换新 汽车流通消费改革试点等重点工作和"购在中国"系列活动安排 坚持"政策+活动"双轮驱动 [1] - 活动旨在加强新能源汽车供需对接 新品发布 推动完善县乡地区新能源汽车购买使用环境 助力新能源汽车下乡 [1] 汽车换能措施 - 各地需认真落实汽车以旧换新政策 在活动场地内普遍设置汽车以旧换新专区 组织推出更多适销对路新能源车型 [1] - 指导活动承办单位和参与主体规范使用汽车以旧换新宣传物料 加强政策宣传推广 持续营造促消费氛围 [1] 多元消费场景创新 - 各地要因地制宜推进汽车流通消费改革试点工作 推动活动与试点创建工作有机结合 [2] - 谋划开展智能网联新能源汽车专场推介 试驾体验等活动 稳妥推进高阶智能驾驶汽车商业化应用 [2] - 创新打造汽车改装 传统经典车 房车露营 汽车赛事等多样化汽车后市场消费场景 推动商旅文体健融合发展 [2] 消费季系列活动安排 - 各地需结合本地优势资源和产业特点 依托汽车城 商圈 步行街等场所创新举办系列活动 并向商务部推荐1—2场重点活动 [2] - 商务部将统筹考虑各地消费市场情况 活动特色和影响力等因素 加大指导支持和宣传推广力度 [2] 购买使用环境优化 - 支持独立第三方二手车信息查询平台提升运营质效 加强新能源在用车检测平台推广应用 扩大新能源二手车交易 [3] - 加快县乡地区新能源汽车停车场 充电桩 售后服务站点 报废汽车回收服务网点等设施建设 [3] - 探索依托现有加油站打造集车辆销售维保 停车补能 餐饮住宿等功能于一体的乡镇汽车驿站 [3]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][107] 报告的核心观点 - 以旧换新资金分批下达，持续支撑乘用车市场销量增长，随着中央资金陆续到位，部分暂停以旧换新的地区重启，国内乘用车市场销量在补贴支撑下有望维持增长态势 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 六月中旬以来部分地区暂停受理汽车置换补贴申请业务，国家相关部门表示政策不变，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达，2025年1月和4月已下达两批共计1620亿元，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达，部分地区重启以旧换新，国内乘用车市场销量有望维持增长 [15] 行业动态 行业要闻 - 电动化方面，小米汽车固态电池专利、比亚迪车辆无线充电专利公布，比亚迪与特来电/星星充电达成战略合作，国轩高科金石全固态电池PACK系统开启装车路测 [16][17][18][19] - 智能化方面，美国交通部计划放宽自动驾驶汽车监管，极氪汽车智能座舱接入豆包大模型，江汽集团与华为战略合作推动辅助智能驾驶，Waymo扩大自动驾驶出租车服务范围，萝卜快跑在香港测试区范围拓展至东涌 [21][22][23][24][25] - 出海方面，宁德时代巧克力标准化换电模式将落地香港，文远知行与Uber及迪拜RTA签署合作协议，北汽福田在巴西上市全新皮卡，吉利EX5登陆亚德里亚六国，腾势品牌三季度进入澳大利亚，深蓝汽车登陆亚美尼亚 [25][26][27][28][29][30] 上市车型 - 本周新上市重点车型有上汽智己LS7、奇瑞瑞虎7高能版等，未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、小米汽车YU7等 [32] 公司公告 - 贝斯特、爱柯迪进行利润分配，中通客车回购股权 [34] 本周行情 - 2025年6月16日至6月20日，申万汽车板块涨跌幅-2.56%，排名第23，细分板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块涨跌幅分别为-2.08%、-2.47%、-2.59%、-4.98%，同期沪深300涨跌幅-0.45%，万得全A涨跌幅-1.07% [35] - 个股方面，56只个股上涨，258只个股下跌，涨跌幅前五为易实精密、兆丰股份等，后五为一彬科技、英利汽车等 [38] - 截至2025年6月20日收盘，申万汽车板块PE为25.2倍，较上周环比下跌，子板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块PE为25.4、35.5、23.4、48.3倍 [40] 数据跟踪 月度数据 - 2025年5月，我国汽车销售268.63万辆，同比+11.15%，环比+3.74%；乘用车批发销量231.63万辆，同比+13.14%，环比+5.52%，零售销量193.81万辆，同比+13.66%，环比+10.02%；5月以旧换新申请量123万辆，较4月增长13% [42] - 2025年5月，乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率62.9%，比亚迪、吉利、奇瑞分列前三，自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比分别为+14.1%、+46.4%、+14.1%、+9.1% [50] - 2025年5月，新能源乘用车批发销量121.60万辆，同比+35.56%，环比+7.33%，批发渗透率52.5%，同比+8.69pct，环比+0.89pct；零售销量102.10万辆，同比+26.90%，环比+12.87%，零售渗透率52.7%，同比+5.49pct，环比+1.33pct [54] - 2025年5月，新能源销量前十位同比增速分化明显，比亚迪、吉利、长安位居前三，吉利和零跑在新车型拉动下新能源销量同比高增 [62] - 2025年4月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量35.04万辆，渗透率20.98%，2025年累计销量118.11万辆，累计渗透率17.19% [65] - 2025年5月，汽车经销商综合库存系数为1.38，同比-4.17%，环比-2.13%，自主品牌、合资品牌、进口品牌库存系数分别为1.51、1.21、1.31 [68] - 2025年5月，客车销量4.31万辆，同比+1.09%，环比-3.25%，大中型客车销量0.91万辆，同比-5.61%，环比-2.96% [73] - 2025年5月，重卡销量8.88万辆，同比+13.59%，环比+1.26%，天然气重卡销量1.71万辆，同比-35.23%，环比-20.83%，新能源重卡销量1.58万辆，同比+251.11%，环比+5.33% [78][82] - 2025年5月，乘用车出口销量46.78万辆，同比+17.68%，环比+8.52%，新能源乘用车出口销量20.45万辆，同比+114.30%，环比+7.37%；大中型客车出口销量0.81万辆，同比+22.84%，环比-6.19%；重卡出口销量3.25万辆，同比-2.35%，环比+7.72% [89][95] 周度数据 - 6月9 - 15日，乘用车市场零售销量36.3万辆，同比+21%，较上月同期-6%，批发销量40.3万辆，同比+38%，较上月同期+9% [103] - 6月9 - 15日，新能源车市场零售20.0万辆，同比+36%，较上月同期-4%，周度新能源零售渗透率55.1%，全国乘用车厂商新能源批发20.3万辆，同比+31%，较上月同期+2%，周度新能源批发渗透率50.4% [106] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等，智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等，商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [107]

报告核心观点 报告认为汽车行业走势强于大盘，基本面良好，收入和利润持续增长，盈利能力提升。行业在产销、库存、出口等方面表现良好，未来动力类型多元化和智能化将助力出口增长和行业发展。维持行业“强于大市”评级，并给出了具体投资建议 [5][6]。 各部分总结 行情及基本面回顾 - 行业二级市场走势较强：截至2025年6月18日收盘，汽车(中信)板块涨跌幅为8.23%，跑赢上证指数、沪深300指数、创业板指数，在中信30个一级行业中排名第5，子板块涨势分化 [11][12][17]。 - 个股涨多跌少：中信汽车行业260只个股中，上涨个股177个，上涨比例68%，涨跌幅中位数9.45%，并列出涨幅和跌幅前10名个股 [18]。 - 市盈率处于中等偏低水平：截至2025年6月18日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为36.29倍，处于近5年44.46%分位，PB（LF）为2.93倍，处于近5年92.4%分位，各子板块中，商用车、汽车零部件子板块估值处于历史偏低水平 [21][28]。 - 2025Q1基金配置比例提升：截至2025年Q1，公募基金配置比例为5%，较2024年Q4提升1.39个pct，为2024年以来最高水平，2025Q1公募基金重仓股中汽车行业前5名有比亚迪、福耀玻璃等 [31][32]。 - 基本面：收入及利润持续增长，盈利能力提升：汽车行业近5年收入及利润整体增长，2024年和2025Q1收入、利润同比增长，行业利润率近5年波动上升，2025Q1毛利率和净资产收益率略有下降，但净利率升至4.45%，资产负债率较稳定，2025Q1降至60%以下，二级子板块中除汽车销售及服务外，其他子板块收入和利润增速基本正增长 [36][39][41]。 行业回顾 - 汽车产销快速增长，政策激发消费潜力：2025年前5个月中国汽车市场产销量快速增长，5月汽车产销同比分别+11.65%、+11.15%，1 - 5月累计产销同比分别+12.7%、+10.9%，新能源汽车表现突出，5月渗透率达48.65%，1 - 5月累计产销同比分别+45.17%、+43.97%，新能源汽车车辆购置税减免和以旧换新政策持续推进，预计2025年汽车以旧换新有望超1400万辆，行业格局集中化 [44][46][51]。 - 库存总体上升，结构呈现分化：2025年前5个月库存总量持续增长，5月末全国乘用车库存345万辆，较上月降5万辆，较2024年同期增16万辆，5月汽车经销商库存系数为1.38，环比和同比均下降，库存水平位于警戒线以下，厂家生产热情高，库存占比提升，渠道库存压力降低，自主品牌和新势力品牌乘用车库存持续上升，合资和其他类型乘用车库存持续下降 [62][64][67]。 - 出口支撑行业增长，插混成重要增长点：出口持续增长成为行业销量重要支撑，2025年5月汽车出口量达55.12万辆，环比+6.65%，同比+14.52%，1 - 5月累计出口249.03万辆，同比+7.88%，乘用车出口表现好于商用车，2025年前5个月传统能源车、新能源车分别出口163.5万辆、85.5万辆，分别同比 - 8.6%、+64.6%，插混车型是出口重要增长点 [70][72][73]。 - 乘用车：新能源渗透率提高，自主品牌份额攀升：2025年1 - 5月新能源乘用车合计批发销量523万台，同比+41%，市场占有率达47.59%，同比提升17个百分点，自主品牌乘用车市场份额持续提升，5月达69%，同比提升5.2个百分点，1 - 5月累计销量同比+26.3%，市场份额68.8%，同比提升7.4个百分点，SUV成为销售主力，车型两端分化，微型及小型轿车、中高端SUV成为增长核心，乘用车市场成交均价整体下探，市场优惠幅度上升，头部品牌加速领跑，厂商表现分化，新势力车企2025年前5个月保持较好增速 [83][87][94]。 - 商用车：政策带动市场回暖，新能源及出口表现较好：2025年前5个月商用车累计产销量微增，出口表现活跃，占比持续提升，新能源商用车销量及渗透率持续提升至近18%，以旧换新政策带动货车行业及新能源客车市场销量增长，重卡购车需求上升，新能源重卡持续跑赢行业，出口为客车行业持续提供动能，轻型客车领涨客车各细分市场，大中客市场格局稳定，宇通客车强势领先 [104][107][120]。 行业展望 - 动力多元化助力出口增长，车企加速生态出海布局：全球新能源车渗透率总体快速提升，各国新能源汽车分化发展，中国强势引领，欧洲、北美等发达市场电动化进程遇挑战，动力类型多元化，混动(HEV/PHEV)占比超纯电动(BEV)，插电混动(PHEV)车型成为出口重要支撑，全球电动化长期趋势确定，中国新能源汽车将重塑全球汽车行业格局，车企正加速推进从传统贸易出口模式向全价值链生态化出海的战略转型 [130][131][132]。 - 高阶辅助驾驶加速渗透，智能化持续进阶：高阶智能辅助驾驶技术向L3/L4级迈进，乘用车城市领航辅助驾驶(NOA)快速发展，L2 + 智驾功能渗透率不断提升，技术发展推动智驾平权，搭载高阶辅助驾驶功能车型价格下探，中国车企加速发布高阶智驾技术方案，L3级及以上自动驾驶应用场景广泛，政策法规逐步完善，2026 - 2030年Robotaxi将进入规模化商业发展阶段，各车企加速推进L3级自动驾驶技术落地，2025年L3自动驾驶开启商业化元年 [6]。 投资评级及建议 - 投资评级：维持行业“强于大市”投资评级 [6]。 - 投资建议及重点标的：乘用车板块推荐比亚迪、赛力斯、长安汽车、长城汽车；商用车推荐宇通客车，关注中国重汽；关注电动化智能化加速为汽车零部件提供的投资机遇，推荐飞龙股份，关注拓普集团、福耀玻璃、德赛西威、伯特利 [6]。