公司人事变动 - 巴菲特计划年底退休，推荐非保险业务副董事长格雷格.阿贝尔接任首席执行官，认为其担任该职位时机已成熟，董事会中仅他两个孩子知晓此事 [1] 贸易政策观点 - 巴菲特认为美国不应将贸易当作武器，加征关税激怒全球的做法是重大错误，扰乱了全球市场，不认同特朗普大范围征收关税推动贸易政策，主张与世界各国开展贸易 [2] 美股市场看法 - 巴菲特称收购伯克希尔后公司股价曾3次短时间大跌超50%且基本面没问题，过去几十天的下跌与历史大崩盘相比不算什么 [3] 财政赤字问题 - 巴菲特表示美国财政赤字不可持续，可能无法控制，自己不想承担解决工作，且国会似乎未致力于削减财政赤字 [4] 投资理念建议 - 巴菲特建议年轻投资者与更优秀的人为伍来塑造投资理念 [5] 投资机会动态 - 巴菲特透露伯克希尔近期差点花100亿美元敲定一笔交易，遇到理解、有价值且合理的投资机会做决定不难 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价与美国财政赤字水平呈正相关，白银价格在美联储宽松预期集中释放时强势上涨，美国财政赤字扩大和货币政策宽松短期难改，对国际金价应等价格回落企稳后逢低做多，但短期价格有走弱空间，白银行情启动需等美联储进一步宽松表态，沪金主力合约参考运行区间 748 - 836 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7804 - 8444 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金涨 1.57%，报 793.68 元/克，沪银涨 0.48%，报 8244.00 元/千克；COMEX 金涨 0.01%，报 3348.20 美元/盎司，COMEX 银涨 0.09%，报 33.35 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.29%，美元指数报 99.05 [2] - Au(T + D)收盘价 778.22 元/克，较前交易日跌 6.71 元，环比 - 0.85%；Ag(T + D)收盘价 8173.00 元/千克，较前交易日跌 97.00 元，环比 - 1.17%等多组金银相关数据 [4] - 2025 年 4 月 28 日较 4 月 25 日，COMEX 黄金收盘价涨 0.74%，成交量跌 8.40%等；COMEX 白银收盘价涨 0.17%，持仓量涨 1.75%等多组金银数据及基差、ETF 持仓情况数据 [6] 市场展望因素 - 美国财政部上调二季度借款规模预期，预计净借款 5140 亿美元高于二月预估的 3910 亿美元，因当季现金余额偏低和未来现金流入预期减少，美国财政赤字扩大对黄金价格利多 [2] - 美国 4 月达拉斯联储商业活动指数为 - 35.8，大幅低于预期 - 14.1 和前值 - 16.3，关税政策对美国总体经济冲击逐步体现，市场仍预期美联储本年度在六月、七月、九月、十二月议息会议分别降息 25 个基点 [2]

文章核心观点 文章围绕博鳌亚洲论坛2025年年会及美国财政相关问题展开，提及嘉宾对DeepSeek的赞赏及美国关税政策无法解决财政危机的观点 [1][2] 分组1：DeepSeek相关 - 美国知名经济学家杰弗里·萨克斯盛赞中国企业推出的DeepSeek应用，称其已成为日常AI工具，尤其欣赏其逻辑分析功能 [1] - DeepSeek以低成本开源模式实现突破，使AI技术变得普惠，打破微软、OpenAI等巨头垄断，说明没有国家对技术拥有垄断权 [1] 分组2：美国财政相关 - 美国总统特朗普签署文件，对进口美国市场的汽车加征25%关税，相关措施4月2日生效 [2] - 萨克斯认为关税无法解决美国财政危机，根源是美国政府每年支出远超财政收入，年度支出缺口接近2万亿美元 [2] - 美国连续25年维持巨额预算赤字，原因包括政治腐败、持续减税及借贷支付战争费用，政府军事和安全相关支出约1.5万亿美元，不可持续 [2] - 即便关税能征收GDP的1%，但美国赤字率高达7%，特朗普政府为富人进一步减税，不能削减财政赤字，财政状况未走向稳定 [2]

文章核心观点 - 基准情形下，2025-2026年美国财政赤字率或难大幅下降，因关税增加、北约军费压缩及DOGE支出削减难以对冲减税带来的赤字扩大 [1] - 2025年美国或呈现“小幅宽货币以及稳财政”的政策风格，财政赤字率或在高位保持稳定 [1] 减税政策分析 - 基准情形下减税政策将减少政府收入4500亿美元，主要包括个人、遗产及企业税的减免，乐观情况下或扩大至5995亿美元 [2] - 减税政策导致美国财政支出或增加4.5万亿美元，附加的1.7万亿美元支出削减存在两院博弈的不确定性风险，存在“瘦身落地”可能性 [2] 关税政策分析 - 基准情形下美国加权平均关税税率或抬升至5%左右，中美关税至50%左右，为美国带来约1400亿美元增收 [3] - 25/26年关税增长幅度或低于特朗普口头沟通，实质性政策落地及财政收入或将大打折扣，因对西方盟友国家的关税或是谈判手段，实质落地或通过豁免等方式取消 [3] DOGE部门支出分析 - 基准情形下DOGE预计全年节省约1200亿美元财政支出，低于马斯克的口头承诺，乐观情形下可达1810亿美元 [3] - 截至2025年3月中上旬，DOGE已节省约152亿美元，但其财政影响目前只集中体现在特定机构的定向改革，对政府总支出和联邦工资支出前后相比较并未明显改善 [3] 北约军费支出分析 - 基准情形下欧洲北约国家军费开支提至2%基准线，可减少美国489亿美元军费支出，乐观情形下达到3%能为美国减少2739亿美元军费支出 [4] - 占GDP5%的北约军费支出年内或难实现，特朗普政府提出的北约军费目标调整是基于财政杠杆重构联盟责任体系的战略性举措 [4][5] 潜在货币政策影响 - 特朗普政府或通过压降美联储联邦基金利率来降低利息支出，但该方法年内或难实现利息支出大幅回落，因净利息支出占GDP比重高点通常滞后于利率高点1-2年，或须至2026-2027年方能见成效 [6] - 占财政支出比重较高的社保和医疗福利等强制性支出修改需国会立法通过，难度较大，年内恐难出现实质性变化，后续或可关注保险金支出的压降 [6]