报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月一般公共预算收入进度与过去五年同期均值持平，名义增长有压力但边际改善，财政修复依赖经济动能巩固，后续政策需发力稳定收入基础；支出进度高于过去五年同期均值，财政支出加速扩张，政策重心向托底内需和保障民生倾斜，支出节奏有望加快强化经济恢复基础 [3][4] - 2025年1 - 4月政府性基金预算收入进度低于过去五年同期均值，但差值缩小；支出进度高于过去五年同期均值，收入负增长改善受土地出让收入带动但持续性待察，支出端在低基数和专项债资金支撑下大幅加快，继续在稳投资中发挥关键作用 [5] 各目录总结 一般公共预算收入情况 - 1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，税收收入65556亿元同比下降2.1%，非税收入15060亿元同比增长7.7%；中央收入33928亿元同比下降3.8%，地方收入46688亿元同比增长2.2% [35] - 主要税收收入项目中，国内增值税26254亿元同比增长1.8%，国内消费税6502亿元同比增长1.8%，企业所得税17341亿元同比下降3.1%，个人所得税5376亿元同比增长7.4%等 [36][37][38] 一般公共预算支出情况 - 1 - 4月全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%；中央支出12282亿元同比增长9%，地方支出81299亿元同比增长3.9% [46] - 主要支出科目中，教育支出14481亿元同比增长7.4%，科学技术支出11505亿元同比增长3.9%，社会保障和就业支出42114亿元同比增长8.5%等 [47][48][50] 政府性基金预算收入情况 - 1 - 4月全国政府性基金预算收入12586亿元，同比下降6.7%；中央收入1400亿元同比增长7.2%，地方收入11186亿元同比下降8%，其中国有土地使用权出让收入9340亿元同比下降11.4% [57] 政府性基金预算支出情况 - 1 - 4月全国政府性基金预算支出26136亿元，同比增长17.7%；中央支出769亿元同比增长75%，地方支出25367亿元同比增长16.6%，其中国有土地使用权出让收入相关支出13647亿元同比下降8.4% [58][59]

财政收支总体情况 - 1 - 4月公共财政收入累计同比-0.4%（前值-1.1%），支出累计同比4.6%（前值4.2%）；政府性基金收入累计同比-6.7%（前值-11.0%），支出累计同比17.7%（前值11.1%）[1] 政府性基金收支 - 1 - 4月政府性基金收入累计12,586亿元，同比-6.7%（前值-11.0%），其中国有土地使用权出让收入9,340亿元，同比-11.4%（前值-15.9%）[1] - 1 - 4月政府性基金支出累计26,136亿元，同比17.7%（前值11.1%），其中国有土地使用权出让收入安排的支出13,647亿元，同比-8.4%（前值-11.0%）[1] 公共财政支出结构 - 1 - 4月公共财政支出93,581亿元，中央本级财政支出占比13.1%，同比9.0%（前值8.9%）；地方财政支出占比86.9%，同比3.9%（前值3.6%）[2] - 1 - 4月债务付息支出累计同比11.0%（前值18.0%）；社会保障和就业支出累计同比8.5%（前值7.9%）等[2] 公共财政收入结构 - 1 - 4月公共财政收入80,616亿元，中央财政收入占比42.1%，累计同比-3.8%（前值-5.7%），地方本级财政收入占比57.9%，累计同比2.2%（前值2.2%）[3] - 税收收入占比81.3%，累计同比-2.1%（前值-3.5%），非税收入累计同比7.7%（前值8.8%）[3] - 1 - 4月国内增值税同比1.8%（前值2.1%）；企业所得税同比-3.1%（前值-6.8%）等[3] 投资建议与风险提示 - 财政支出持续发力，政府性基金支出增速升至17.7%，地方政府债券余额同比升至20.9%[4] - 存在逆全球化加剧和政策节奏变化的风险[5]

宏观经济组 - 5月20日财政部公布1 - 4月财政收支数据，1 - 4月全国一般公共财政收入同比-0.4%，较一季度回升0.7个百分点，支出同比4.6%，较一季度回升0.4个百分点；政府性基金收入同比-6.7%，较一季度回升4.3个百分点，支出增速17.7%，较一季度回升6.6个百分点 [2][3] - 前4个月财政收入增速显著低于支出增速，中央支出增速高于地方5.1个百分点，地方政府性基金收入改善得益于国有土地使用权出让收入增速回升 [3] - 2025年1 - 4月全国税收收入同比增速-2.1%，较一季度回升1.4个百分点，证券印花税收入增速最高为57.8%，其次是个人所得税增速7.4%，国内增值税和消费税同比增速均为1.8%，其它税种增速多为负值 [4] - 1 - 4月非税收入同比增速1.7%，较一季度回落4.2个百分点，大幅低于去年93.8%的同比增速，反映企业经营环境改善 [4] 策略和先进制造组 - 5月21日外电报道半导体开发制造商Wolfspeed准备提交破产申请，美股盘后股价暴跌50%，2024年全球碳化硅衬底市场规模同比下降9%，Wolfspeed截至2025年3月底9个月收入5.6亿美元，同比降低约8%，净利润亏损9.4亿美元，亏损加大约50% [6] - 中国厂商天岳先进2024年收入约2.4亿美元，同比增长41%，净利润1.79亿人民币，首次盈利，国内厂商在SiC领域有成本和技术竞争优势，若Wolfspeed破产，空出约34%市场份额，利于国内价格战缓和和市场率提升 [6] - 2025年4月挖掘机国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3%；装载机销售11653台，同比增长19.2%，国内销量7191台，同比增长35.4%，出口量4462台，同比下降0.18%，国内工程机械保持较好正增长 [7] - 国内固定资产投资增速扭转去年减速趋势，农林水利等固定资产投资增速保持30%以上，今年工程机械行业盈利大概率保持较好正增长 [7] 消费组 - 昂跑OnRunning2025年第一季度营收7.3亿瑞士法郎，同比增长43.0%，剔除汇率影响同比增长率40%，经调整EBITDA达1.29亿瑞士法郎，同比增长54.8%，净利润5670万瑞士法郎，同比下降38.0% [9] - 品牌处于高增长阶段，但成本上涨和市场扩张投入挤压利润，直销渠道收入2.8亿瑞士法郎，同比增长45.3%，批发渠道收入4.5亿瑞士法郎，同比增长41.5% [10] - 亚太地区成增长引擎，收入同比激增130.1%至1.21亿瑞士法郎，中国与日本市场贡献显著，中国市场门店达24家，计划2026年突破100家，EMEA与美洲市场分别增长33.6%和32.7% [10] - 鞋类产品是核心增长动力，Q1收入6.8亿瑞士法郎，同比增长40.5%，占总营收93.7%，服装与配饰分别增长93.1%和99.2%，收入规模达3810万瑞士法郎和760万瑞士法郎 [10] - 品牌毛利达62%，高于耐克的45%，与其高端定价策略相关，品类丰富度与传统运动品牌有差距，公司上调2025年全年净销售额预期，按固定汇率计增速不低于28% [11]

财政收支总体情况 - 1至4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4% [1] - 同期全国一般公共预算支出93581亿元同比增长4.6% [1] - 财政收支整体延续改善趋势 财政支出提速明显对经济增长起到重要支撑 [1] 税收收入分析 - 1至4月全国税收收入65556亿元同比下降2.1% 非税收入15060亿元同比增长7.7% [2] - 中央一般公共预算收入同比下降3.8% 地方本级收入同比增长2.2% [2] - 税收收入增速进一步修复 财政收入完成度36.7%高于2024年同期 [2] - 增值税和消费税均同比增长1.8% 企业所得税下降3.1% 个人所得税增长7.4% [2] - 房地产相关税收分化明显 契税下降15.7% 房产税增长11.2% [2] 企业及个人税收改善 - 企业及个人所得税改善与去年同期低基数及实体部门收入改善有关 [3] - 增值税收入增速回升至1.8% 与工业增加值表现一致 [3] - 关税降低带动出口订单上升 企业降本增效及政策补贴推动利润上升 [3] 财政支出结构 - 中央本级支出同比增长9% 地方支出增长3.9% [4] - 社保就业支出增长8.5% 教育支出增长7.4% 卫生健康支出增长3.9% [4] - 基建相关支出下降2.3% 但专项债发行进度加快有望改善基建支出 [4] 政府债券发行 - 1至4月专项债发行进度27.1% 较去年同期快8.5个百分点 [4] - 二季度地方新增专项债待发规模约3万亿元 超长期特别国债待发1.5万亿元 [5] - 政府性基金预算收入下降6.7% 支出增长17.7% [5]

财政收支总体情况 - 2025年1 - 4月全国一般公共预算收入8.1万亿元，同比下降0.4%；支出9.4万亿元，同比增长4.6%[5] - 1 - 4月广义财政收入、支出增速分别为 - 1.3%、7.2%，较上月分别回升1.3、1.6pct[7] 财政收入特点 - 税收延续修复，1 - 4月税收、非税收入增速分别为 - 2.1%、7.7%，公共财政收入完成度为36.7%[9] - 地产拖累减弱，地产类各税种合计降幅收窄至 - 5.3%，合计拖累财政收入0.5pct[9] - 所得税有所改善，企业、个人所得税同比增速分别为 - 3.1%、7.4%，较上月回升3.7pct、0.3pct[9] 财政支出特点 - 一般预算支出已超全年预期增速，1 - 4月同比4.6%，高于全年预期增速（4.4%）[9] - 民生支出增速续升，1 - 4月社保就业等民生支出同比增速续升至6.6%，合计拉动财政支出2.9pct[9] - 政府性基金收入降幅收窄、支出继续高增，1 - 4月收入同比下降6.7%，支出同比增长17.7%[9] 财政政策方向 - 加快存量政府债的发行使用，截至5月18日，1 - 5月政府债同比多增3.7万亿[7] - 优化财政资金投向，着力点转向惠民生、促消费，如减税降费、“以旧换新”等[7] 风险提示 - 地产修复速度不及预期、实际执行与年初预算存在差异等[8]

新华社北京5月20日电财政部20日发布了全国财政收支运行的最新情况。数据显示，前4个月全国财政收 入降幅继续收窄，中央收入、税收收入4月份实现正增长；财政支出保持强度，支出进度加快，彰显更 加积极的财政政策靠前发力。 从主要支出科目来看，今年前4个月，社会保障和就业支出16852亿元，同比增长8.5%；教育支出14481 亿元，同比增长7.4%；科学技术支出2953亿元，同比增长3.9%；文化旅游体育与传媒支出1110亿元， 同比增长3.2%；卫生健康支出7462亿元，同比增长3.9%；节能环保支出1687亿元，同比增长6.2%。 "今年以来，财政支出进度明显加快，社保、就业、教育、科技等重点领域支出保障有力，彰显财政政 策靠前发力、更加给力。"何代欣说。 此外，数据显示，今年前4个月，全国政府性基金预算支出26136亿元，同比增长17.7%。 "今年以来，地方政府专项债券、超长期特别国债加快发行使用，推动了政府性基金预算支出增长。这 些'真金白银'不仅支持相关项目及早落地，也为地方落实更加积极的财政政策提供支撑。"何代欣说。 从主要税收收入来看，今年前4个月，国内增值税26254亿元，同比增长1.8%；国内 ...

财政收入增长 - 一季度新疆一般公共预算收入684亿元同比增长10.8%增幅全国第二 [1] - 政府性基金预算收入88.2亿元同比增长30.5%国有资本经营预算收入16.5亿元同比增长13.7% [1] - 税收收入339.6亿元同比增长0.1%小税种如资源税、城镇土地使用税、房产税、印花税合计增长6.7亿元拉动税收收入增长2个百分点 [2] 财政支出结构 - 一般公共预算支出1681.2亿元同比增长26.7%增幅全国第一民生领域支出占比76.3% [1][3] - 社会保障和就业支出388.7亿元同比增长54.3%教育支出298.5亿元同比增长15.3%卫生健康支出143.6亿元同比增长13.3% [4] - 科技领域支出增长显著资源勘探信息支出76.7亿元同比增长275.8%科学技术支出18.6亿元同比增长123.1% [5] 财政政策与资金管理 - 新疆财政靠前发力加大对就业、教育、医疗、社保等民生领域投入优化支出结构 [3] - 利用超长期特别国债安排水利项目支出15.5亿元彩票公益金支出2.4亿元同比增长95.9% [5] - 严控非刚性支出压缩一般性支出实施会议培训等公务活动计划管理 [7]

北京市2025年一季度财政收支情况 - 一季度全市一般公共预算收入完成1839 2亿元 同比增长2 8% 完成年度预算的27 8% 超时间进度2 8个百分点 [1] - 地方级税收收入完成1520 0亿元 同比增长4 4% 税收收入占比82 6% [1] - 三大主体税种(增值税 企业所得税 个人所得税)合计完成1257 4亿元 同比增长9 0% [1] 财政支出情况 - 一季度全市一般公共预算支出完成2817 6亿元 同比增长4 0% 完成年度预算的33 5% 超时间进度8 5个百分点 [1] - 教育支出367 0亿元 同比增长7 2% 主要用于优化普惠托育服务供给 促进基础教育均衡发展 支持市属高校双一流建设等 [2] - 科学技术支出290 3亿元 同比增长6 4% 主要用于基础研究 科技创新成果研发与应用等 [2]

财政收支情况 - 2025年一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，而支出72815亿元，同比增长4.2% [8][35] - 3月广义财政收入同比-1.7%，较2月提升1.2个百分点，支出同比10.1%，提升7.2个百分点 [9][17] - 一季度广义财政收入预算完成度24.6%，高于过去五年平均24.1%，支出完成度21.9%，略高于五年平均21.8% [9][36] 财政支持与债务融资 - 3月广义财政收支差达-2.3万亿元，显著高于2020-2024年同期平均的1.2万亿元，显示债务融资对支出的支撑作用 [11][36] - 一般财政收支差-1.3万亿元（五年平均-0.5万亿元），政府性基金收支差-1.1万亿元，节奏类似2022年同期 [11][14] - 二季度新增专项债计划发行9748亿元，较一季度增长36.5%，6月发行量预计达3378亿元 [13][15] 特别国债与政策动向 - 1.3万亿元特别国债将于4月24日启动发行，10月10日完成，较2024年提前近1个月 [13][15] - 国务院强调在关键时间窗口"早出手、快出手"，应对关税冲击或需增量财政政策支持 [15][36] - 4月政治局会议和全国人大常委会会议可能涉及预算调整，需重点关注政策落地节奏 [15][16] 分项数据表现 - 3月政府性基金收入同比-11.7%，土地出让收入同比-16.5%，但支出同比大幅增长27.9% [17][19][30] - 一般财政收入同比转正至0.3%，其中印花税同比39.5%，企业所得税等税种边际改善 [21] - 节能环保类支出同比16.3%，社保就业与教育支出分别增长9%和7.9%，债务付息占比提升0.4个百分点 [25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度狭义、广义财政收支两端呈一定分化特征，税收端受制于企业盈利整体偏弱，支出端在国债加码和两重两新预拨款等支撑下实现“开门红”，两本账合计的广义财政赤字大幅高于近三年同期；二季度出口预计面临压力，收入增速能否企稳是财政扩张持续性的关键；年内财政有进一步加码可能性，年中左右、7月份政治局会议前后可能是增量政策的关键时点 [1][7][10] 根据相关目录分别进行总结 3月一般预算收入边际好转 - 2025年3月全国一般预算收入同比增长0.3%，较1 - 2月边际好转，一季度同比下降1.1%，低于2024全年的1.3%，完成全年预算进度约27%，与去年持平 [1] - 结构上，非税、地方收入仍是主要贡献项，分化有一定收敛，3月税收、非税增速差较前值收窄，地方本级收入同比增长2.8%，中央财政收入下降5.3% [2] 税收结构上各主要税种增速普遍回升 - 企业所得税、个人所得税受春节错位影响表现分化，3月企业所得税同比增长16%，个人所得税同比下降58.5%；增值税同比提速，3月同比增长4.9% [3] - 消费税同比提速，3月同比增长9.6%，车辆购置税同比降幅收窄至 - 14.1%，与社零数据印证，关注出口链传导等因素 [3] - 地产相关税整体改善，3月交易环节税降幅收窄，保有环节税中房产税同比提速至22.5%等，与地产销售热度呼应 [4] - 印花税同比大增，一季度同比增长21.1%，3月同比增长39.5%，证券交易印花税同比增长63.2%，同期沪深A股成交金额同比增长 [4] - 3月进口环节税、关税同比继续下降，但降幅较前值收窄，关注4月贸易相关税项变化 [4] 3月一般预算支出继续提速，民生类分项依然领先 - 2025年3月一般公共预算支出同比增长5.7%，较1 - 2月进一步提速，一季度累计同比4.2%，接近全年目标，完成全年进度约25%，快于近五年平均水平 [5] - 民生类支出继续领先，3月社保就业、卫生、教育同比分别增长9.0%、4.5%、7.9% [6] - 基建类支出分项多数回升，农林水、城乡社区分项增速由负转正，节能环保单月同比大幅提升，交运同比转负 [6] - 科技支出单月同比下降4.8%，但分项比重继续提升，债务付息维持高增，文旅传媒增速下滑 [6] 政府性基金收入仍在低位徘徊 - 2025年3月全国政府性基金收入同比下降11.7%，一季度同比下降11%，完成全年进度约15%，基本持平近三年同期，国有土地使用权出让收入仍处于探底阶段，但未来几个月可能边际改善 [8] 政府性基金支出逆势增长 - 2025年3月全国政府性基金支出同比增速高达27.9%，一季度同比增长11.1%，全年预算完成进度约16%，两本账合计的广义财政赤字大幅高于近三年同期 [9] - 广义财政积极的原因一是去年底未使用的政府债资金在今年年初形成支出，二是今年中央提前安排了“两新”“两重”资金 [9]