报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月财政收入边际改善且支出维持较高增速，后续财政支出有回落风险 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入端情况 - 7月广义财政收入当月同比0.0%，较今年此前增速回升 [1][8] - 7月一般公共预算收入当月同比2.65%，税收收入同比5.0%，非税收入同比 - 12.93%，财政收入结构改善 [1][11] - 7月税收同比5.0%，四大税种表现优，增值税和企业所得税对税收同比贡献高，进出口、地产、车辆购置税等有不同表现，6月印花税相关同比高 [2] - 7月政府性基金收入当月同比8.9%，持续性待观察，或受土地成交时滞和房地产投资增速影响 [1][17] - 1 - 7月一般公共预算收入累计同比0.1%，税收实际增速 - 0.3%，非税收入实际增速2.0%；政府债基金收入累计同比 - 0.7%，降幅收窄 [23] 支出端情况 - 7月广义财政支出同比增速12.1%，环比回落但增速仍高 [1][8] - 7月一般公共预算支出同比3.04%，支出增速回升；政府性基金支出同比42.4%，维持较高增速 [2][19] - 7月基建类财政支出整体收缩，同比增速 - 3.8%，社保、卫生健康、债务付息等支出增速较高 [3][19] - 1 - 7月财政支出增速3.4%，略低于全年预算增速；政府性基金支出增速31.7%，高于全年预算增速，发力相对前置 [23] 财政赤字情况 - 1 - 7月一般预算财政赤字2.49万亿，同比增加0.5万亿左右，今年全年预算赤字较去年增加1.6万亿，8 - 12月仍有同比多增空间 [3][22] - 1 - 7月累计广义财政赤字为5.61万亿，假设今年名义GDP增速为4%，目前累计广义赤字率为4.0%，处于较高水平 [3][22] 后续趋势 - 进入8月后政府债净融资同比多增预计转负，财政支出强度或回落 [4][25] - 下半年用于项目支出的专项债规模预计下滑，上半年约1.6万亿，下半年约9300亿元 [4][25]

财政收支情况 - 1—7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0 1% [1] - 税收收入110933亿元 同比下降0 3% [1] - 非税收入24906亿元 同比增长2% [1] 预算支出 - 全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3 4% [1] 政府性基金预算 - 全国政府性基金预算收入23124亿元 同比下降0 7% [1] - 中央政府性基金预算收入2596亿元 同比增长8 8% [1] - 地方政府性基金预算本级收入20528亿元 同比下降1 8% [1] 国有土地使用权出让 - 国有土地使用权出让收入16950亿元 同比下降4 6% [1]

财政收支情况 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 累计增幅年内首次转正 [1] - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 月度增幅为今年以来最高 [3] - 7月全国税收收入18018亿元 同比增长5% 月度增幅自4月由负转正后持续回升 [3] 财政支出情况 - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [3] - 社会保障和就业 教育 卫生健康等重点领域支出得到较好保障 [3]

核心观点 - 2025年1至7月全国一般公共预算收入同比微增0.1%，增速年内首次转正，7月当月增速创年内新高，财政收支总量和结构呈现持续改善态势 [1][2][3] - 财政支出同比增长3.4%，央地两级支出均较为积极，支出结构向社保就业、卫生健康、教育等民生领域倾斜，基建类支出增速放缓 [1][4][5] - 分析师预计，随着“两重”资金拨付和新型政策性金融工具落地加快，将对三、四季度建筑业实物工作量形成支撑，宏观政策预计延续积极方向以托底总需求、优化供给 [1][3][5] 财政收入分析 - **总体收入**：1至7月全国一般公共预算收入135,839亿元，同比增长0.1%，增速年内首次转正 [1][2] - **中央与地方**：中央一般公共预算收入58,538亿元，同比下降2%；地方一般公共预算本级收入77,301亿元，同比增长1.8% [2] - **税收与非税**：全国税收收入110,933亿元，同比下降0.3%；非税收入24,906亿元，同比增长2% [2] - **主要税种表现**： - 国内增值税同比增长3% [2] - 国内消费税同比增长2.1% [2] - 企业所得税同比下降0.4% [2] - 个人所得税同比增长8.8% [2] - 证券交易印花税同比增长62.5%，7月单月同比大幅增长125.4%，反映股市交易活跃 [2][3] - **房地产相关税收**：契税同比下降15%，房产税同比增长11.2%，城镇土地使用税同比增长5.8%，土地增值税同比下降17.8%，耕地占用税同比增长3.1% [2] - **月度改善**：7月税收收入同比回升4个百分点，非税收入同比连续三月下探，财政对非税收入依赖度减轻 [2] 财政支出分析 - **总体支出**：1至7月全国一般公共预算支出160,737亿元，同比增长3.4% [1][4] - **中央与地方**：中央一般公共预算本级支出23,327亿元，同比增长8.8%；地方一般公共预算支出137,410亿元，同比增长2.5% [4] - **主要支出科目**： - 社会保障和就业支出同比增长9.8% [4] - 教育支出同比增长5.7% [4] - 卫生健康支出同比增长5.3% [4] - 科学技术支出同比增长3.2% [4] - 城乡社区、农林水、交通运输支出增速同比呈下降态势 [4] - **支出结构导向**：支出向社保就业、卫生健康等民生领域倾斜，体现了财政“投资于人、服务民生”的政策取向，而基建类支出（节能环保、交通运输、农林水）同比回落 [4][5] - **未来支出空间**：1至7月财政支出进度略慢于去年同期，财政存款多增保障了未来数月狭义财政支出增速存在修复空间 [5] 政府性基金收支 - **政府性基金收入**：1至7月全国政府性基金预算收入23,124亿元，同比下降0.7% [6] - **政府性基金支出**：1至7月全国政府性基金预算支出54,287亿元，同比增长31.7% [6] 行业影响与展望 - **建筑业**：预计随着“两重”资金拨付进度和新型政策性金融工具落地速度加快，会对三季度末与四季度建筑业的实物工作量形成支撑 [1][5] - **宏观政策**：预计下半年宏观政策将延续积极方向，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价格 [3] - **市场情绪**：证券交易印花税收入大幅增长，反映股市交易投资活跃，市场情绪好转 [2][3]

财政收支总体情况 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元同比增长0.1% [1][2] - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元同比增长3.4% [1][4] - 全国政府性基金预算收入23124亿元同比下降0.7% 预算支出54287亿元同比增长31.7% [6] 财政收入结构分析 - 税收收入110933亿元同比下降0.3% 非税收入24906亿元同比增长2% [2] - 中央一般公共预算收入58538亿元同比下降2% 地方本级收入77301亿元同比增长1.8% [2] - 证券交易印花税同比增长62.5% 反映股市交易活跃 [2][3] - 个人所得税同比增长8.8% 7月单月增速达13.9%超季节水平 [2][3] - 国内增值税同比增长3% 消费税同比增长2.1% 企业所得税同比下降0.4% [2] - 房地产相关税收分化明显：契税下降15% 房产税增长11.2% 土地增值税下降17.8% [2] 财政支出特征 - 中央本级支出23327亿元同比增长8.8% 地方支出137410亿元同比增长2.5% [4] - 社会保障和就业支出同比增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [4] - 科学技术支出同比增长3.2% 城乡社区、农林水、交通运输支出同比下滑 [4][5] - 7月卫生健康、社保就业支出增速领先 基建类支出放缓 [5] 政策效果与展望 - 7月税收收入同比回升4个百分点 非税收入连续三月下探 [2] - 财政支出进度慢于去年同期 财政存款多增保障未来支出修复空间 [5] - "两重"资金拨付和新型政策性金融工具加速落地 将支撑建筑业实物工作量 [1][5] - 下半年宏观政策延续积极方向 托底总需求并优化供给结构 [3]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏空 [2] - 玻璃：偏空 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：震荡 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：震荡偏弱 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：逢低做多 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 短期制造业复苏被打断，资金博弈加剧，各行业受不同因素影响呈现不同走势，部分行业有调整或震荡需求，部分行业有上行或反弹机会，投资者可根据各行业特点进行相应操作 [2][3][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运环比回升，港口库存小幅回升，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，减产动力不足，8月下旬北方有减产预期但力度不及预期，基本面矛盾有限，预计震荡偏弱运行 [2] - 煤焦：大商所调整交易限额，房地产和基建需求弱，焦煤高位调整，产地煤矿恢复慢，库存低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，河北和山东焦化限产，供应端利多扰动市场，短期调整幅度有限，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗，幅度基本符合预期但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，钢材利润尚可，产量增加，表需回落，库存增加，传统旺季螺纹现货需求弱，期货大幅调整下方寻支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，开工率持稳，产量持稳，厂家库存累库，阅兵期间停产可能性低，中下游库存有补库空间但刚需未回暖，房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，现货偏弱，盘面破位下行，关注现实需求 [2] - 纯碱：短期现货偏弱，盘面破位下行，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，部分板块资金有流入流出情况，7月全国财政收入同比增长，税收收入带动财政回暖，央行新增支农支小再贷款额度，市场看涨情绪升温，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007上升，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有变化，商品属性上中国实物金需求上升，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计维持高位震荡 [3] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，需求淡季，刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计盘整 [6] - 原木：港口日均出货量减少，加工厂备货意愿增强，7月新西兰发运量有变化，预计8月到港低位，本周到港量环增，供给压力不大，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，基本面矛盾不大，预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：7月马棕油增产累库但库存低于预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策有支撑，国内8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆油库存累积，棕油库存或回升，菜油去库，双节备货或启动，国际原油和芝加哥豆油期货下跌拖累油脂，预计震荡回调 [6] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但库存下降，美豆处于结荚期，天气有影响，商务部对加拿大进口油菜籽采取措施，美豆出口未改善前巴西大豆高升水，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，下游采购谨慎，预计豆粕偏震荡 [6] - 豆二：USDA报告利多，种植成本支撑美豆，天气引担忧但优良率高，巴西大豆贴水高，国内三季度大豆到港量高，油厂开工率高，部分油厂豆粕胀库，港口大豆库存回升，受进口成本支撑，预计偏震荡 [6] 农产品 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，气温和肥标价差影响收购均重，预计多数地区仍有下行空间；需求端屠宰企业结算价下行，开工率上升，肥标价差震荡波动，生猪供应增加，高温制约消费，未来一周周均价或维持震荡 [8] 软商品 - 橡胶：主产区天气干扰减弱但地缘冲突有影响，云南产区割胶利润涨，原料供应紧，海南产区胶水产量低，加工厂采购积极，泰国杯胶价格涨但利润收窄，越南原料价格涨；需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化；库存方面青岛港口现货库存下降，出库量增长；市场供大于求但差距收窄，预计短期偏强运行 [10] - PX：俄乌局势有缓和预期，油价下跌，PTA和聚酯负荷震荡，PX回升，近月供需转弱但仍紧俏，PXN价差坚挺，价格随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应恢复，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格，建议逢低做多 [10] - PR：市场预期地缘政治缓和，国际原油下跌，关注供应端聚酯瓶片释放预期，需求端采购谨慎，预计市场偏弱震荡 [10] - PF：隔夜油价下调或拖累成本端，下游部分订单好转，涤纶短纤工厂库存压力不大，预计市场窄幅整理 [10]

（文章来源：人民日报） 本报北京8月19日电 （记者曲哲涵）财政部19日公布7月份财政收支情况。7月份，全国一般公共预算收 入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为今年以来最高；其中，中央、地方收入分别增长2.2%、3.1%，月 度增幅均为今年以来最高。1—7月，全国一般公共预算收入135839亿元，增长0.1%，增幅比上半年提 高0.4个百分点。 全国一般公共预算支出保持增长，重点领域支出得到较好保障。各级财政部门认真落实更加积极的财政 政策，加大支出强度，优化支出结构。1—7月，全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%， 其中，社会保障和就业支出增长9.8%，教育支出增长5.7%，卫生健康支出增长5.3%，科学技术支出增 长3.2%，住房保障支出增长0.2%，节能环保支出增长4.3%，文化旅游体育与传媒支出增长5.3%。同 时，各级财政部门加快债券资金发行使用，1—7月，列入政府性基金预算的地方政府专项债券、超长期 特别国债、中央金融机构注资特别国债资金支出了2.89万亿元，带动政府性基金预算支出增长31.7%。 ...

财政收支数据 - 7月份全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 均为年内最高月度增幅 [1] - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 增幅较上半年提高0.4个百分点 [1] - 7月税收收入18018亿元 同比增长5% 连续4个月正增长 1-7月税收收入110933亿元 同比下降0.3% 降幅较上半年收窄0.9个百分点 [1] 税收结构 - 1-7月国内增值税 国内消费税 个人所得税分别增长3% 2.1% 8.8% 增幅较上半年提高0.2 0.4 0.8个百分点 [1] - 企业所得税30566亿元 同比下降0.4% 降幅较上半年收窄1.5个百分点 [1] - 1-7月印花税2559亿元 同比增长20.7% 其中证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% 7月单月证券交易印花税151亿元 同比增长125% [2] 行业税收表现 - 装备制造业税收表现突出 铁路船舶航空航天设备 计算机通信设备 电气机械器材税收分别增长33% 10.1% 8% [2] - 现代服务业税收增长显著 科学研究技术服务业税收同比增长12.7% 文化体育娱乐业税收增长4.1% [2] 财政支出情况 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 中央本级支出增长8.8% 地方支出增长2.5% [2] - 重点领域支出保障有力 社会保障和就业支出27621亿元(增长9.8%) 教育支出24438亿元(增长5.7%) 卫生健康支出12402亿元(增长5.3%) [3] - 科学技术支出5330亿元(增长3.2%) 节能环保支出2949亿元(增长4.3%) 文化旅游体育与传媒支出2012亿元(增长5.3%) [3] 政府债券资金 - 1-7月地方政府专项债券 超长期特别国债等资金支出2.89万亿元 带动政府性基金预算支出增长31.7% [3]

全国一般公共预算收入 - 前7个月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% [1] - 税收收入110933亿元 同比下降0.3% 非税收入24906亿元 同比增长2% [1] - 中央预算收入58538亿元同比下降2% 地方预算收入77301亿元同比增长1.8% [1] 主要税收项目表现 - 国内增值税42551亿元同比增长3% 国内消费税10213亿元同比增长2.1% [1] - 企业所得税30566亿元同比下降0.4% 个人所得税9279亿元同比增长8.8% [1] - 证券交易印花税936亿元同比增长62.5% 印花税总额2559亿元同比增长20.7% [1] 贸易相关税收及财产税 - 进口环节增值税消费税10300亿元同比下降6.1% 关税1316亿元同比下降6.5% [1] - 出口退税14065亿元同比增长9.7% 车辆购置税1183亿元同比下降18.4% [1] - 契税2694亿元同比下降15% 房产税3201亿元同比增长11.2% 资源税1747亿元同比下降1.6% [1] 一般公共预算支出 - 全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [2] - 教育支出24438亿元同比增长5.7% 社保就业支出27621亿元同比增长9.8% [2] - 卫生健康支出12402亿元同比增长5.3% 科学技术支出5330亿元同比增长3.2% [2] 政府性基金预算 - 政府性基金预算收入23124亿元同比下降0.7% [2] - 政府性基金预算支出54287亿元同比增长31.7% [2]

经济要闻 - 国务院强调提升宏观政策实施效能，激发消费潜力，扩大有效投资，促进民间投资，推进全国统一大市场建设，巩固房地产市场止跌回稳态势 [1] - 央行开展2665亿元逆回购操作，利率1.40% [2] - 1—7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3% [3] - 中国与上合组织其他成员国贸易额2024年达5124亿美元，创历史新高，同比增长2.7% [4] - 1—7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%，国有土地使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6% [5] - 1—7月证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [6] - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准降息，设立5000亿元服务消费与养老再贷款等 [7] - 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤，讨论俄乌冲突解决方案 [5] - 新增3种个人养老金领取情形，包括医药费用支出超过居民人均可支配收入等 [9] - 巴西和美国关税谈判陷入僵局，贸易规模可能进一步下滑 [10] 重要公司资讯 - 京东外卖全职骑手突破15万人，每人每月平均缴纳五险一金约2000元 [6] - 东风集团预挂牌出售东风本田发动机公司50%股权 [6] - 零跑汽车上半年收益242.5亿元，同比增长174.0%，首次实现半年度净利润转正 [6] - 软银集团与英特尔达成20亿美元股权投资协议 [6] - 康迪科技旗下公司获得宁德时代重卡商用车换电站设备订单 [7] 煤炭行业 - 炼焦煤价格上涨，综合中国炼焦煤价格指数环比上涨17.44% [8] - 三港口炼焦煤库存量环比下降14.06% [8] - 钢厂炼焦煤库存量环比上涨3.29% [8] - 独立焦化厂炼焦煤库存环比上涨10.67%，库存平均可用天数环比上升9.09% [9] - 全样本独立焦企的产能利用率环比上升1.16个百分点 [9] - 6月焦炭、生铁、粗钢月度产量环比下降 [10] - 焦煤期货价格累计涨幅达70.65% [10] - 供给端存在收紧预期，需求端有望接棒钢铁抢出口的需求项 [11] 农林牧渔行业 - 7月猪价冲高回落，仔猪、活猪和猪肉均价环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [13] - 8月初生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [13] - 7月能繁母猪存栏量环比微增0.02% [14] - 政策调控初见成效，行业产能去化预期提升 [14] - 牧原股份、温氏股份等企业7月生猪销售均价环比上涨1.32%-1.85% [16] - 出栏量环比下行，出栏均重下降 [16] 机械行业 - 派克新材在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力 [18] - 2025年一季度营收7.72亿元，同比增长2.95%，归母净利润7661.68万元，同比增长5.55% [19] - 产品结构有望优化，高精度、高性能模锻件需求增长 [19] - 我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，有望抢占海外市场份额 [20] - 大型锻件产能投产将推动产品向高端迈进 [21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66、5.06和7.00亿元 [22]