行业监管与政策导向 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，全面调降公募基金认申购费、销售服务费，旨在引导行业回归长期投资、强化投资者获得感 [1] - 新规通过降低申购费、销售服务费，限制客户维护费（尾佣）比例，切断了机构引导客户频繁交易的利益驱动，迫使机构转向长期留住客户 [4] - 监管政策推动行业内机构竞争逻辑发生改变，基金公司无法再依赖高额佣金换取规模，未来将回归投研深耕与产品创新 [4] 销售渠道变革与行为转变 - 头部互联网代销平台（如蚂蚁基金、天天基金、京东金融）的基金销售页面出现重要变化，短期业绩和排名内容下线，转而突出“近三年涨跌幅”、“三年正收益”、“跑赢赛道基准”等长期主义指标 [2] - 销售机构正从“销售驱动”转向“服务驱动与业绩驱动”，减少过往通过低风险产品走量的路径依赖，推动买方投顾转型 [5] - 基金销售生态正在改变，短期排名正让位于长期业绩，并从产品销售转向服务陪伴，从规模导向升级为回报导向 [6] 平台功能与信息披露升级 - 天天基金引入四类特色数据辅助决策：业绩比较基准、投资者收益、基金业绩与资金流向、基金公司跟投情况 [2] - 蚂蚁基金在主动基金中新增“能涨抗跌”内容，直观展示基金的历史平均波动率，以适配投资者对低波底仓产品的需求 [3] - 天天基金上线超额收益专区，基于五大维度筛选产品，并突出投资者真实盈利情况，直观呈现持仓用户盈利占比与平均收益率 [3] - 蚂蚁基金将“蚂蚁理财金选”的方法论与筛选指标应用至全平台，引导投资者从单一选基转向分散配置 [3] 考核体系与经营目标调整 - 天天基金表示将提升用户留存率、权益类基金盈利用户占比、持有周期等指标权重，压降销售规模、收入等指标权重，形成以投资者获得感为核心的考核体系 [6] - 未来基金销售将更加重视健康、可持续的保有规模增长，而非单纯的销售规模 [6] - 销售机构或投入更大力量销售权益类基金，响应发展权益类基金、引导中长期资金支持资本市场的政策导向 [5] 投资者体验与长期业绩成果 - 蚂蚁基金平台上非货币基金用户平均持有时长超过1198天 [6] - 2025年，持有蚂蚁“金选”偏股基金的基民获得正收益的概率比非“金选”高出17%，持仓收益率高出7.8% [6] - 腾安基金自2019年实现全渠道手续费一折优惠以来，累计为用户赚取收益超千亿元 [6]

文章核心观点 - 公募基金销售行业正处于关键的转型路口，监管新规与头部代销机构正共同推动行业从短期规模竞争，转向以长期投资、提升投资者获得感和回报导向为核心的新生态 [1][6] 监管政策导向 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，全面调降公募基金认申购费、销售服务费，并限制客户维护费（尾佣）比例 [1][3] - 监管新规旨在切断机构引导客户频繁交易的利益驱动，迫使机构转向长期留住客户，通过提升持有体验和资产保有量获取长期收入 [4] - 监管政策引导基金行业回归长期投资、强化投资者获得感，并规范销售市场秩序 [1][3] 销售渠道变革与具体举措 - 头部互联网代销平台（如蚂蚁基金、天天基金、京东金融）的基金销售页面出现重要变化，短期业绩和排名宣传内容下线 [1][2] - 平台转而突出长期主义指标，如“近三年涨跌幅”、“三年正收益”、“跑赢赛道基准”等 [2] - 天天基金引入四类特色数据辅助决策：业绩比较基准、投资者收益、基金业绩与资金流向、基金公司跟投情况 [2] - 蚂蚁基金在主动基金中新增“能涨抗跌”内容，直观展示基金的历史平均波动率，以适配投资者对低波产品的需求 [2] - 天天基金上线超额收益专区，基于五大维度筛选产品，并突出投资者真实盈利情况，如持仓用户盈利占比与平均收益率 [3] - 蚂蚁基金进行工具化升级，将“蚂蚁理财金选”方法论应用至全平台，引导投资者从单一选基转向分散配置 [3] 行业竞争逻辑与未来趋势 - 销售环节利益空间被压缩，基金公司无法再依赖高额佣金换取规模，未来将回归投研深耕与产品创新，以长期业绩吸引投资者 [4] - 优秀中小机构可通过差异化发展突围，头部机构则需向体系化服务升级 [4] - 销售机构可能投入更大力量销售权益类基金，响应政策导向并减少对过往低风险走量发展模式的路径依赖 [4] - 销售机构正从“销售驱动”转向“服务驱动与业绩驱动”，推动买方投顾转型 [4] - 行业考核体系转变，天天基金表示将提升用户留存率、权益类基金盈利用户占比、持有周期等指标权重，压降销售规模、收入等指标权重 [6] - 基金销售将更加重视健康、可持续的保有规模增长 [6] 转型成效与数据 - 蚂蚁基金平台上非货币基金用户平均持有时长超过1198天 [6] - 2025年，持有蚂蚁“金选”偏股基金的基民获得正收益的概率比非“金选”高出17%，持仓收益率高出7.8% [6] - 腾安基金自2019年实现全渠道手续费一折优惠以来，累计为用户赚取收益超千亿元 [6]

文章核心观点 - 2025年A股主要指数大幅上涨，但投资者体验分化，核心原因在于少数关键交易日的表现决定了大部分年度及长期收益，择时交易容易错过这些关键上涨日从而导致收益大幅缩水甚至亏损 [5][6][7][8] - 长期投资获取收益的关键在于“保持在场”，通过长期持有分散化的指数来确保不错过决定性的上涨交易日，这比试图精准躲避市场大跌更为可行和重要 [46][47][52] 2025年市场表现与投资者体验分化 - 2025年主要宽基指数大幅上涨，沪深300指数全年上涨21.54%，中证500和中证1000指数年内涨幅接近30% [5][6] - 尽管指数走牛，许多投资者账户并未同步受益，体验出现分化 [7][8] 关键交易日对年度收益的决定性影响 - 2025年沪深300指数涨幅最大的10个交易日大多出现在市场下跌后的反弹中 [12][13] - 模拟测算显示，若错过2025年单日涨幅最大的10个交易日，年化收益率将从21.54%变为-1.37% [16][17] - 这种现象并非特例，回溯2005-2025年数据，错过每年涨幅最大的10天都会对当年收益造成巨大影响，例如在2024年（单日最大涨幅8%），错过关键上涨日会导致全年少赚近40% [19][22] 关键交易日对长期收益的决定性影响 - 长期来看，极少数交易日的表现决定了绝大部分收益，从沪深300基日（2004年底）持有至2025年底，累计回报为582.66% [32] - 若错过这21年间单日涨幅最大的10天，累计收益将降至220.03%；错过最好的20天，收益缩水至82%；错过最好的30天，收益仅剩10.73%，相当于错过了98%的收益 [32] - 表现最好的30天仅占21年5101个交易日的0.6%，但这不到1%的交易日决定了98%的长期收益 [35] 关键上涨日的市场特征与择时困境 - 历史数据显示，沪深300单日涨幅最大的交易日多发生在熊市末尾或牛市初期，这与2025年及美股市场的规律一致 [31][36] - 择时交易在实际操作中效果不佳，因为投资者往往在市场经历大跌、账户受损后因恐慌离场，从而也错过了随后的关键上涨日 [40] - 追涨买入同样难以获得理想收益，因为通常已经错过了该标的此前最重要的上涨阶段 [41][42] 投资策略对比：躲避大跌 vs 把握上涨 - 试图精准躲避市场大跌非常困难，过去21年沪深300单日上涨与下跌的概率基本是五五开，依赖主观判断择时的胜率无异于抛硬币 [44] - 相比之下，通过买入并长期持有分散化的宽基指数来确保“在场”，从而不错过关键上涨日，是更为简单可行的策略 [46] - 成功的投资大部分时间在于忍耐和等待，在过去5101个交易日中，单日涨幅超过1%的交易日占比不到20%，这意味着80%的时间市场表现平淡，坚持在场是把握剩余20%上涨机会的前提 [50][51]

2025年主动权益投资表现 - 2025年被描述为主动权益投资的“回归之年”，经济复苏、政策优化及市场情绪回暖为注重基本面研究和长期主义的主动权益基金创造了亮眼回报 [1] - 汇添富基金旗下产品表现突出，汇添富香港优势精选A和汇添富自主核心科技一年持有A在2025年年度收益率分别达112.70%和102.40%，大幅超越同期业绩基准的27.63%和27.87% [1] - 公司共有25只主动权益基金在2025年年度涨幅超过50%，多只基金业绩排名领先 [1] 短期与长期业绩排名 - 近一年（2025/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富香港优势精选混合(QDII)(A类)在同类56只产品中排名第1，汇添富健康生活一年持有期混合(A类)在同类88只产品中排名第2 [2] - 近三年（2023/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富健康生活一年持有期混合(A类)在同类67只产品中排名第1，汇添富北交所创新精选两年定期开放混合(A类)在同类10只产品中排名第2 [3] - 近五年（2021/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富全球移动互联灵活配置混合(QDII)(A类)在同类33只产品中排名第3 [3] - 近七年（2019/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富全球消费行业混合(QDII)(A类)在同类26只产品中排名第1 [3] - 近十年（2016/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富消费行业混合在同类11只产品中排名第3 [3] - 近十五年（2011/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富民营活力混合在同类197只产品中排名第1 [3] 投资理念与哲学 - 公司的投资理念立足于深入的企业基本面分析，通过挑选高质量证券、把握市场中长期脉络，以获得持续稳定的长期投资收益 [6] - 强调依靠企业业绩成长获取长期收益，而非依赖短期股价波动 [6] - 认为只有挑选高质量证券才能在控制风险的基础上创造可复制的长期收益 [6] - 历经二十年市场洗礼，公司对定位长期价值的核心理念始终一以贯之 [6] 投研体系与组织建设 - 公司构建了独特的垂直一体化投研体系，依托横跨境内外的产品布点，组建相应的行业团队，并坚持定期赴海外产业一线调研 [8] - 该体系强调平台力量，研究团队统一管理，并形成多个优势行业和不同投资风格的投研小组，促进团队高效协同与知识共享 [8] - 该组织模式与监管引导的“平台式、一体化、多策略”投研体系建设方向高度契合 [8] 投资管理与风险控制 - 公司持续推进规则化投资管理，将“风格稳定”和“风险可控”融入基因，着重强化业绩基准的约束作用 [10] - 在投研体系内部成立数据科学团队，运用Barra分析等方法，对投资经理画像、组合业绩归因、风险分析及投资行为纠偏等进行全方位赋能 [10] - 打造了从客户需求出发，到投资策略执行的闭环质量保障体系，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”四位一体 [10] - 通过构建“可解释、可复制、可优化”的规则化投资管理体系，从制度上保障投资风格的稳定和业绩的可持续 [10] 人才建设与文化机制 - 团队建设上，坚持从应届毕业生中遴选培养，同时从外部引进成熟人才以形成能力圈互补 [12] - 文化建设上，强调“正直、激情、团队、客户第一、感恩”的价值观和“一切从长期出发”的经营理念 [12] - 考核机制上，建立了以产品定位为核心、以业绩基准为量尺的体系，强调考察基金经理获取超额回报的能力，并坚持三年期以上长周期考核 [12] - 构建了以人为核心的多策略体系，将每位基金经理作为重要底层资产，围绕其组建投资小组，实现投资能力与市场需求的高效对接 [12] 业绩数据补充 - 除两只“翻倍基”外，公司多只基金在2025年取得显著涨幅，例如：汇添富科技创新A涨幅85.71%（基准34.96%），汇添富移动互联A涨幅81.48%（基准30.27%），汇添富优势企业精选A涨幅78.00%（基准17.24%） [14]

华商基金整体业绩与荣誉 - 截至2025年12月31日，华商基金旗下主动权益类基金近五年绝对收益率达90.58%，在139家可比公司中排名第5，近七年绝对收益率达341.72%，在121家可比公司中位列第4 [1][16] - 截至2025年12月31日，公司旗下主动固收类基金近五年绝对收益率达45.22%，在126家可比公司中排名第1，近七年绝对收益率达100.14%，在112家可比公司中同样位列第1 [1][16] - 2025年12月，华商基金在第22届基金业金牛奖评选中荣获中国证券报颁发的“主动权益投资金牛基金公司奖” [1][16] 华商均衡成长混合基金业绩 - 截至2025年12月31日，华商均衡成长混合C份额近1年业绩在1400只同类基金中排名第3，近3年业绩在1076只同类基金中排名第5 [2][3][17] - 截至2025年12月31日，华商均衡成长混合A份额近1年业绩在1805只同类基金中排名第4，近3年业绩在1465只同类基金中排名第8 [3][17] - 该基金为偏股型基金，股票资产配置比例范围为60%-95% [3][17] 基金经理张明昕背景与理念 - 基金经理张明昕为特许金融分析师（CFA），现任华商基金权益投资部总经理兼权益投资总监，拥有超过10年证券从业经历，包括5.3年证券研究经历和4.9年证券投资经历 [3][6][17][19] - 张明昕的核心投资理念是“基于产业趋势的景气投资”，强调通过全面的跨行业比较和产业链研究，寻找能够实现戴维斯双击的阿尔法标的 [3][7][17][20] - 张明昕认为价值投资是可持续的投资之道，专业的机构投资者应赚取价值重估与业绩增长的钱，全面的价值评估与合理的价格是投资的前提和根本 [7][20] 公司发展战略与展望 - 华商基金秉持以持有人利益为先的初心，坚守主动管理，追求高质量发展，注重持续提升投资者获得感 [1][7][20] - 立足“十五五”开局之年，公司认为其发展与中国经济前途命运紧密相连，与建设金融强国的时代召唤同频共振，坚持高质量发展和坚守主动管理尤为关键 [7][20] - 展望未来，华商基金表示将恪守“受人之托、忠人之事”的行业本质，深化主动管理，坚持长期主义，优化资源配置，担当时代使命 [7][20]

新规核心内容与优化要点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿出台，相较于征求意见稿，在赎回费率设置、过渡期安排及费率档位划分等核心环节做出显著优化，呈现“精准松绑、缓释压力”的政策导向 [1] - 正式版文件主要有三方面核心变化：一是对持有期7天及以上的个人投资者和30天及以上的机构投资者赎回费可另行约定，二是对指数型基金的个人投资者持有期7天及以上可另行规定，三是调整期由6个月延长至12个月，新规将于2027年1月1日开始执行 [2][3] 对债券市场的短期影响 - 新规以较为缓和的结果落地，显著降低债基短期面临的被动赎回压力，对债市负债端形成支撑 [1] - 正式稿将债基免赎回费持有期门槛大幅缩短，显著缓解了市场担忧的债基流动性及交易属性弱化问题，原本预估的1至2万亿元集中赎回风险已大幅收敛 [3] - 新规构成超预期利好，有助于债市情绪集中修复，元旦后首个交易日银行间利率债市场收益率整体下行，例如中债国债3M期收益率下行1BP至1.26%，2年期回落1BP至1.35% [3] 对债券市场的中期影响 - 债基生态有望迎来结构性调整，资金流向将呈现分化特征，债券ETF基金有望进一步承接机构投资者的资金 [4] - 2025年债券ETF市场持续扩容，尤以信用债ETF为主，新规明确ETF基金赎回费可另行规定，制度安排优于普通债券基金，叠加交易灵活，有望承接更多资金 [4][5] - 低利率环境下，理财通过配置公募基金增配权益资产的诉求会提升，“固收+”及ETF将成为重要抓手，有望承接部分场外债基流出资金 [5] 对债券市场的长期影响 - 新规将引导债市形成“长期投资为主、短期交易为辅”的良性生态，推动市场高质量发展 [6] - 公募基金行业费率改革平稳落地，每年可累计向投资者让利约510亿元，降低投资成本的同时引导更多资金长期配置债券市场 [6] - 新规对机构短炒债基仍有约束（不满30日需收取高额赎回费），将有效抑制短期投机行为，增强公募债基负债端稳定性，为债市长期稳定运行奠定基础 [6] 债市后续展望与投资策略 - 尽管新规落地带来阶段性利好，但长端利率债的供需矛盾未完全解决，债市整体仍将维持震荡格局，短期交易行情幅度有限 [7] - 从政府债发行计划看，承接担忧并未消除，叠加债券赚钱效应偏弱，后续债市或仍以震荡为主，难以出现趋势性行情 [7] - 元旦节后或有小幅交易行情，但考虑到一季度信贷开门红、政府债券供给前置等扰动，行情持续性存疑，建议交易博弈资金及时止盈 [7] - 投资布局建议聚焦结构性机会，采取“短端打底、波段操作、优选品种”的策略 [7] - 具体策略包括：把握短端产品和存单的确定性机会，关注套息策略，小仓位参与波段交易；把握二永债及中高等级信用债的修复窗口，二永债相较于普信债的比价空间或有压缩机会 [7] - 关注债券ETF及“固收+”产品的配置价值，该类产品有望持续吸引增量资金流入；同时应谨慎对待长端利率债，警惕供需矛盾带来的波动风险 [8]

市场整体表现与指数特征 - 2026年首个交易日A股三大指数集体实现“开门红”，沪指再度踏上4000点并创下33年以来最长连阳纪录[1] - 过去一年A股重要指数呈现慢牛特征，市场期待新的一年指数走势更稳健、波动率更低[1] - 市场成交量特征发生显著变化，日成交量常态化维持在1.5万亿元以上，表明市场参与者活跃且资金充裕[2] 市场生态与投资理念变化 - A股市场生态发生深刻变化，从大涨大跌转向稳扎稳打的慢牛行情[1] - 市场不再简单以融资为导向，而是更加注重投资端的获得感，并逐渐树立起“价值投资、长期投资”的理念[1] - 监管层持续完善交易监管，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为，维护公平交易环境[2] - “牛短熊长”正在成为历史，“慢牛”格局下的A股以“稳”字当头，成交量分布更为均匀[2] 上市公司质量与结构 - A股实现了重要指数与上市公司质量的双提升，上市公司整体质量显著提升[1] - 通过IPO严把入口关、强化持续监管、引导加大分红回购等政策组合拳，A股上市公司在有序扩容的同时实现整体提质[1] - 上市公司研发投入持续加大，分红比例逐年提高，奠定了慢牛行情的业绩基础[2] - 无论是业绩稳健的传统蓝筹股，还是人工智能、芯片、创新药等硬科技成长股，市场的价值认可度都在逐步提升[2] 资金结构与投资者行为 - 市场资金不仅来源多元化，而且耐心资本占比更高，养老金、保险资金等中长期资金入市比例提高，强化了市场“压舱石”效应[2] - 越来越多的外资将A股视为全球资产配置的重要一环，中国资产在全球资本市场中的竞争力增强[2] - 常态化高成交量也反映出市场投机氛围大幅降低[2]

从大涨大跌到稳扎稳打，A股的慢牛行情来之不易。近年来，随着注册制改革全面深化、退市机制常态 化运行、机构投资者比重稳步提升，A股市场的生态环境发生了深刻变化。市场不再简单地以融资为导 向，而是更加注重投资端的获得感；不再追捧"炒小炒差"的投机游戏，而是逐渐树立起"价值投资、长 期投资"的理念。 监管层在保持市场活跃度的同时，也在持续完善交易监管，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行 为，维护公平交易环境，为A股的慢牛行情提供了重要保障。 A股市场最可喜的变化不仅是主要指数的稳步上行，还有上市公司整体质量的显著提升。IPO严把入口 关，强化持续监管，引导上市公司加大分红回购力度，一系列的政策组合拳，让A股上市公司在有序扩 容的同时，整体提质。 研发投入持续加大，分红比例逐年提高，上市公司质量稳步提升，投资者的信心自然更足。无论是业绩 稳健的传统蓝筹股，还是人工智能、芯片、创新药等硬科技成长股，市场的价值认可度都在逐步提升， 随之而来的是优质公司股价的稳步上涨，它们奠定了慢牛行情的业绩基础。 "牛短熊长"正在成为历史，"慢牛"之下的A股"稳"字当头。与以往的快牛时期成交量显著放大、熊市时 快速萎缩大不相同，现在 ...

投资心理与常见误区 - 许多投资者面对理财和投资时，首先产生的是焦虑情绪，这可能导致资金闲置贬值或冲动跟风操作，最终错失盈利而承担亏损 [1] - 投资失败常源于无知与贪婪，无知导致盲从外部专家或谣言，贪婪导致频繁改变立场并进行短期盲动 [1][2] - 典型的错误行为是“追涨杀跌”，即看到股票上涨后追高买入，下跌后恐慌抛售，这往往导致投资者在股价高位接盘 [3] - 市场波动有时是主力为获取廉价筹码而制造恐慌所致，导致投资者在低点抛售 [4] - 大众情绪高度一致时往往是风险最大的时候，当所有人都看到机会时，情绪可能已到顶点，需要保持警惕 [7][8] 巴菲特投资哲学核心 - 核心原则是“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，这精确解释了普通投资者为何经常吃亏 [6] - 投资应关注企业内在价值而非市场价格，价格是付出的成本并受市场情绪波动，价值是企业真实的盈利能力、资产状况和竞争优势 [12][13] - 以巴菲特投资可口可乐为例，1980年以1.2亿美元、每股10.96美元买入7%股份，看重其品牌优势与市场前景，到1985年股价涨至51.5美元，上涨约5倍 [13] - 投资应以合伙人态度看待，通过公司长期成长衡量成功，而非月度股价波动 [15] - 长期投资理念强调，如果不打算持有股票十年，就不要持有十分钟，企业成长需要时间，短线投机会增加成本并可能错过优秀公司 [16][17] - 以巴菲特投资比亚迪为例，2008年以每股8港元买入并长期持有，看好其在新能源汽车领域的潜力，最终获得丰厚回报 [18] 风险认知与投资纪律 - 投资风险主要源于对自己所做的事情不了解，盲目跟风会放大风险 [19][20] - 巴菲特只投资自己能理解的商业模式、竞争格局和盈利可持续性的企业，早期不投资科技股是因为看不懂其商业模式与发展趋势 [21][22] - 投资者应只投资自己熟悉的领域，在投资前对企业基本面、行业前景和竞争优势进行充分研究，以降低风险 [23] - 投资本质是购买公司，应关注公司基本面，尽管过程有起伏，但真正了解的好公司长期趋势是向上的 [25] - 《巴菲特致股东的信》系统整理了其52年的投资思想，被巴菲特本人评价为理解其投资与管理理念最权威、最系统的教科书 [12]

宏观与行业背景 - 政策持续呵护资本市场，中长期资金加快入市，权益资产在资产配置体系中的重要性不断提升 [1] - 利率中枢下行与居民财富管理需求变化，促使资产管理机构完善投资能力结构，丰富面向长期资金的投资工具供给 [1] - 新“国九条”明确提出到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力和普惠性的资本市场，“十五五”规划建议提出建设金融强国，资本市场功能定位持续提升 [5] - 中国资本市场正向更具长期投资价值的市场生态加速演进，中长期资金力量持续壮大，险资、社保、养老金、银行理财等成为改善市场结构、平抑波动的重要力量 [5] - 政策改革推动公司治理改善和股东回报提升，资本市场由“融资市”向更加注重投资回报的方向转变 [5] - 资本市场与产业转型结合不断加深，契合经济高质量发展方向的产业持续走出结构性行情，市场定价机制日趋成熟 [5] 公司转型战略 - 公司持续推进以权益化为核心方向的转型发展，不断完善权益产品体系，强化投研能力建设，形成更契合长期资金配置需求和零售客户特点的投资布局 [2] - 公司坚持以投资者为本，在保持传统业务优势的基础上，以权益化、零售化为重点，践行长期投资、价值投资理念 [5] - 公司将自身转型发展策略概括为坚持“权益化、零售化、数字化”转型，持续完善权益类产品布局和投资覆盖领域 [6] - 公司加力发展ETF等被动权益基金产品，全面提升投研、产品和销售等核心能力 [6] ETF业务发展 - 伴随养老金融和买方投顾体系的发展，以ETF为代表的被动资管正迎来新的发展空间 [7] - 从海外经验看，养老和买方投顾的发展推动了以ETF为代表的指数化投资工具持续壮大 [7] - 在国内市场，近年来ETF发展较为迅速，与机构投资者非标替代需求崛起及个人投资者在渠道推动下参与度提升密切相关 [7] - ETF的长期健康发展有赖于财富管理侧的持续转型，若投资行为仍以短期交易为主，ETF或难以真正发挥长期配置工具的功能 [7] - 公司持续响应《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》号召，加大ETF指数产品创设力度 [7] - 公司于2011年推出首只ETF产品，是全市场第一批上海金ETF、第一批中证全指自由现金流ETF管理人 [7] - 公司目前已搭建起覆盖大中小盘的全天候宽基指数布局，并重点打造以现金流为代表的泛红利类策略指数系列，持续丰富科技、高端制造等特色主题行业ETF产品线 [8] - 公司正持续扩容ETF特色化产品矩阵，紧扣市场与战略导向推进产品创新 [8] - 公司根据行动方案要求，加大了指数投顾化能力建设，加大指数投资宣传推广、投教培训力度，推动指数基金成为各类投资者的重要工具 [8] 固收+业务布局 - 从更广泛的客户需求出发，权益参与需要更加贴近实际的产品形态，通过“+”的方式提升收益弹性成为资产管理机构必须面对的现实选择 [9] - 公司持续优化产品结构，不断向“固收+”等含权产品倾斜，以更好匹配不同渠道和客户群体的风险偏好 [9] - 公司明确固收+产品并非简单追求低波动，而是在控制回撤和波动的前提下，逐步提升权益参与度，通过多资产配置提升组合的整体收益能力 [9] - 公司未将固收+简单理解为资产比例的调整，而是将其视为一类对投研体系和团队协作要求更高的产品形态 [9] - 公司持续推动固收与权益团队的深度协作，通过机制安排让固收+基金经理更加主动地与权益研究员、权益基金经理开展协同 [9] - 公司在固收+产品管理中强化过程管理和风控约束，不同产品在权益仓位、回撤控制和风险暴露方面均设有明确要求 [10] - 在渠道和客群层面，公司对固收+产品实行差异化管理，面向个人客户的产品更强调持有体验和回撤控制，面向机构客户的产品则在风险可控前提下适度提高组合弹性 [10] 投研能力建设与市场展望 - 公司认为来年权益市场整体环境有望继续改善，结构性机会仍然相对突出和丰富 [11] - 政策层面对稳增长、稳预期的支持力度持续释放，中长期资金入市机制不断完善，为市场提供了重要支撑 [11] - 在全球宏观环境仍存不确定性的背景下，市场波动或仍将阶段性存在，投资更需要注重节奏把握和结构选择 [11] - 权益市场有望更加重视基本面质量和盈利确定性，单纯依赖估值扩张的行情持续性可能有限 [11] - 真正受益于经济结构转型、具备产业趋势支撑和长期成长空间的领域，或仍将是投资的核心方向 [11] - 随着无风险利率中枢下移，权益资产在大类配置中的相对吸引力有望进一步提升，但投资者体验和回撤控制的重要性也将同步上升 [11] - 公司正持续夯实权益投资的能力基础，通过强化投资过程管理、优化投研平台资源共享机制，推动研究、投资与风控的一体化运作 [11] - 公司持续推进多策略协同，构建“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，为权益投资能力的长期提升提供支撑 [11] - 公司以“长钱长投”为导向，不断完善权益类和含权产品体系，通过ETF和指数化工具提升权益配置效率，通过固收+等产品形态在风险可控前提下逐步提升权益参与度 [12]