央行流动性操作 - 2025年6月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作 6月累计净投放3180亿元流动性 包括对冲1820亿元到期MLF和14000亿元逆回购操作[1] - 6月流动性投放包含10000亿元3个月期和4000亿元6个月期买断式逆回购 对冲12000亿元到期逆回购[1] - 央行自3月起连续4个月超额续作MLF 采用固定数量 利率招标 多重价位中标的新操作模式[1][4] 年中流动性压力因素 - 6月存单到期量达4.2万亿元创历史新高 银行负债端压力显著[2] - 6-12月政府债月均净融资压力约1万亿元 6月单周政府债净缴款达7498亿元[2] - 传统信贷投放季叠加银行缴准规模季节性增加 对流动性形成双重挤压[2] MLF机制改革影响 - MLF操作模式调整为美式招标 取消统一中标利率 转为市场化定价机制[4][5] - 1年期同业存单利率从6月初1.7%降至1.64% MLF利率可能随存单利率继续下行[5] - MLF功能定位从政策利率工具转变为中期流动性管理工具[5] 下半年政策展望 - 7月流动性缺口或达1万亿元 8-9月政府债月均净融资规模预计1.5-1.6万亿元[6] - 央行可能重启国债买卖操作 并维持MLF和逆回购净投放以补充流动性[5][7] - 财政政策或加码支持消费和投资 预计筹集5000亿-1万亿元增量资金[10] 财政货币政策协同 - 专项债剩余2.7万亿元待发行 国债仍有3.4万亿元净融资额度[6] - 货币政策将配合财政发力 通过降准等工具支持银行承接政府债[9] - 财政政策在扩张需求和调节结构方面更具优势 货币政策处于配合角色[9]

美股市场表现 - 标普500指数变化不大，再度逼近历史高点 [1] - 纳斯达克综合指数上涨0.3%，道琼斯工业平均指数下跌0.3% [2] - 道琼斯指数报42982.43点(-0.25%)，纳斯达克指数报19973.55点(+0.31%)，标普500指数报6092.16点(0.00%) [3] - 中国金龙指数下跌0.60%至7380.73点 [3] 中概股与外资动向 - 纳斯达克中国金龙指数(HXC)下跌0.60% [4] - Direxion三倍做多每日中概股ETF(YINN)下跌0.36%，iShares MSCI中国ETF(MCHI)下跌0.07% [4] - 瑞银报告显示欧洲投资者对中国股票正从低配转向中性甚至超配 [4] - 高盛维持对A股和港股超配建议，预计沪深300目标点位4600点，MSCI China目标点位84点(隐含10%上行空间) [4] - 摩根士丹利指出全球投资者在中国股票上仓位严重偏低，未来6-12个月香港市场和中概股ADR将成为资金流入主战场 [5] 中国资产估值优势 - 中概股自由现金流收益率达7.8%，显著高于美股科技巨头的4.2% [5] - 高盛预计2025年外资增配中国科技资产规模或突破1200亿美元 [5] - 汇丰资产管理研报指出中国股市利润增长水平与美国相当，但估值仅为美股的一半 [6] 市场反弹驱动因素 - WTI原油期货周二暴跌6%，油价连续两日暴跌成为市场反弹重要推力 [3][8] - 地缘风险缓解(以色列与伊朗停火协议)推动资金回流股市 [8] - 科技股为主的纳指板块表现尤为强劲 [8] - 周期性行业受益于成本回落(如原油)及经济数据阶段性复苏 [9] 投资者关注焦点 - 市场短期焦点转向美国新屋销售数据及美联储主席鲍威尔国会听证会发言 [11] - 美联储预计将在较长时间内维持高利率水平 [11] - 市场更聚焦企业盈利能力与经济"软着陆"前景，而非加息或滞胀恐慌 [11] 美国国债市场 - 3个月期美国国债收益率4.288%(+1.55bp)，10年期4.291%(-0.59bp)，2年期3.779%(-4.02bp) [3]

货币政策 - 美联储主席鲍威尔表示在不确定性时期采取更加缓慢的货币政策推进是合理的 [1]

以伊停火与资产重估 - 中东局势缓和带来情绪面改善 但A股行情爆发核心驱动并非冲突缓和[7] - 资产重估需结合代币、套息交易、金银油等多维度布局思路[1] 鲍威尔置评与美元跟踪 - 美联储官员对降息时点存在分歧：沃勒(7月)、鲍曼(下次会议)、戴利(秋季)、巴尔金(保守)[8][9] - 联邦基金期货显示年内降息预期升至2.4次 未来12个月累计降息4.1次 美元利差优势将逐步消退[11] - 鲍威尔保持开放态度 新美联储通讯社暗示9月降息概率更大[10] 六部门联合文件与达沃斯论坛 - 促消费、稳增长政策与AI、军工等产业布局形成联动效应[1] - 增量政策出台时点可能跟随美联储动作 存在内外共振可能性[6][7] 大阅兵与大金融 - 大金融板块爆发推动A股三连阳 三日行情收益显著优于前两月[3] - 潜在3浪3主升行情启动 技术面空间大于1浪 基本面需跟踪财政/货币政策[6] A股趋势研判 - 上证指数从3040低点启动主升浪 内部政策与外部货币环境形成双驱动[4][6] - 行情核心驱动来自政策预期而非地缘因素 需关注先发制人政策可能性[7]

美联储主席人选动态 - 美国总统特朗普表示对下一任美联储主席有3-4位潜在候选人 [1] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年年中结束 [1] - 鲍威尔目前正出席美国参议院关于半年度货币政策报告的听证会 [1]

美联储柯林斯：货币政策处于良好位置，当前是保持耐心和谨慎的时机。 ...

央行流动性操作 - 2025年6月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作 自3月起连续4个月超额续作 6月有1820亿元MLF到期 净投放1180亿元 [1] - 6月央行累计开展14000亿元买断式逆回购操作（10000亿元3个月期+4000亿元6个月期） 对冲12000亿元到期逆回购 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 [1] - MLF操作模式调整为固定数量、利率招标、多重价位中标（美式招标） MLF利率作为政策利率的属性退出 功能定位转变为中期流动性管理工具 [3] 年中流动性供需分析 - 6月存单到期量达4.2万亿元创历史新高 银行负债端压力显著 资金面依赖央行呵护 [2] - 6月-12月政府债月均净融资压力约1万亿元 6月政府债净缴款单周达7498亿元（年内次高） [2][4] - 6月为传统信贷投放大月 银行缴准规模季节性增加 叠加1.2万亿元逆回购到期 形成流动性缺口 [2] 货币政策工具展望 - 三季度政府债发行和流动性工具到期将带来显著资金缺口 央行或维持MLF和逆回购净投放 [3] - 1年期同业存单利率从6月初1.7%降至1.64% 在美式招标机制下MLF中标利率可能随存单利率下行 [3] - 7月流动性缺口或达1万亿元 央行可能重启国债买卖操作 8月-9月政府债月均净融资或达1.5-1.6万亿元 [4][5] 财政政策动态 - 上半年专项债剩余2.7万亿元待发行 国债累计净融资3.21万亿元 全年仍有3.4万亿元净融资额度 [4] - 财政部提出将用好用足积极财政政策 根据形势推出增量储备政策 加强超常规逆周期调节 [6] - 预计财政或额外筹集5000亿-1万亿元增量资金 其中5000亿用于消费以旧换新、育儿补贴和房地产稳定 [7] 政策协同效应 - 货币政策将配合财政发力 央行或通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购及降准等工具投放流动性 [5] - 中国政府债务扩张具有可持续性 对经济转型和动态平衡有重要意义 财政加力时间窗口或在7月政治局会议和8月人大常委会 [7]

新华财经北京6月25日电近期市场情绪保持温和乐观，在风险偏好的主导下，美元作为避险资产持续走 软，进而推动欧元上行。然而，分析人士提醒需警惕中东地缘政治的突变性风险。尽管目前停火局势得 以维持，这或许会重新点燃市场的避险需求，从而压制欧元的走势。 美联储主席鲍威尔将在格林尼治时间14:00（可能是美国东部时间上午9:00或10:00，具体取决于是否为 夏令时）发表更多关于货币政策的证词。他的讲话可能会对美元的价值产生影响，并间接影响澳元兑美 元的汇率。 美联储未来利率决策会议：美联储第三季度的利率决策会议分别定于7月30日和9月17日举行。市场普遍 预期美联储将在9月份的会议上决定降息。 欧元 在欧洲交易时段，欧元徘徊于1.16附近，逼近自2021年11月以来的最高点1.1641。美元持续承压，而欧 元则维持在相对高位。原油价格的回调对欧元形成了支撑，原因在于较低的能源价格有助于缓解欧元区 的通胀压力，从而增强欧元的基本面韧性。此外，德国6月IFO商业景气指数略超预期，进一步巩固了 市场对欧元区经济稳定的信心。 英镑 欧洲交易时段，英镑兑美元盘中冲高至1.3633后回落。市场焦点再次聚焦于货币政策。 英国央行 ...

MLF操作与流动性投放 - 人民银行6月25日开展3000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月有1820亿元MLF到期 当月实现净投放1180亿元 连续第四个月加量续作 [1] - 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 包括MLF净投放1180亿元和买断式逆回购净投放2000亿元 [3] 逆回购操作情况 - 人民银行6月5日提前公告将开展1万亿元3月期买断式逆回购操作 6月16日再度开展4000亿元6月期操作 [3] - 6月有1.2万亿元买断式逆回购到期 截至6月25日实现净投放2000亿元 [3] 流动性管理背景 - 年中时点流动性供求矛盾突出 市场关注度高 叠加今年扰动因素增多 人民银行呵护流动性意愿较强 [3] - 6月为传统信贷投放大月 银行缴准规模季节性增加 对流动性产生影响 [3] - 临近季末面临万亿存单集中发行 政府债净缴款攀升至高位 银行负债端稳定性依赖人民银行投放 [3] 市场反应与利率变化 - 市场对流动性担忧大幅缓解 资金和存单利率明显下行 [4] - DR001在1.37%附近窄幅波动 1年期存单收益率震荡下行至1.64%附近 更贴近政策利率 [4] - 国债利率短端利率也明显下行 [4] 未来货币政策展望 - 7月流动性缺口或达1万亿元 仅靠市场自发调节难以应对 人民银行政策支持力度是关键变量 [4] - 8-9月预计迎来政府债供给高峰 月均净融资规模或达1.5万亿-1.6万亿元 银行承接压力加大 [4] - 人民银行可能通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等工具满足需求 不排除国债买入操作和降准可能性 [4] - 下半年MLF有望持续加量续作 结合买断式逆回购保持中期流动性净投放 支持政府债券发行和银行放贷能力 [5]

市场表现 - 沪深三大指数持续上涨 沪指创年内新高 创业板指涨幅达3.11% 科创100指数上涨2.02% [4] - 沪深两市成交额放量至16397.59亿元 较前一交易日上涨 两融余额达18220.06亿元 [5] - 申万一级行业中非银金融(4.46%)、国防军工(3.36%)、计算机(2.99%)领涨 仅煤炭(-1.00%)、石油石化(-0.57%)、交通运输(-0.21%)下跌 [4] - 个股涨多跌少 3796只上涨 1221只下跌 [4] 政策动态 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出19项举措 包括设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 央行开展3000亿元1年期MLF操作 实现净投放1180亿元 连续4个月超额续做 [2] - 叠加2000亿元逆回购 6月中期流动性净投放总额达3180亿元 释放稳流动性信号 [3] 宏观环境 - 伊朗与以色列停火协议确认 大幅缓解市场避险情绪 [1] - 美联储释放鸽派信号 暗示若通胀可控可能下月降息 利好新兴市场资金面 [1] - 国内9月阅兵将展示新型作战力量 体现军事科技发展成果 [1] 行业配置 - 市场风险偏好提升 建议关注科技+红利的哑铃结构及业绩改善方向 [1] - 金融支持消费政策加码 消费领域成为构建新发展格局的重要引擎 [2] - 国防军工行业单日涨幅达3.36% 与军事装备展示形成联动 [1][4] 流动性管理 - 央行通过MLF和逆回购组合操作 应对政府债发行高峰与同业存单集中到期压力 [2][3] - 季末资金面整体可控 银行资金融出意愿较强 [3] - 货币政策或保持适度灵活 强化对实体经济支持 [3]