有奖发票试点政策概览 - 政策在北京 上海 厦门等50个城市开展为期半年的有奖发票试点 半年实施期内将发放100亿元奖补资金 其中春节9天假期奖金规模超过10亿元 [2] - 消费者在试点城市购物 就餐 旅游 住宿等取得票面金额在100元以上的发票即可参与抽奖 [2] - 政策聚焦零售 餐饮 住宿 文化艺术 娱乐 旅游 体育 居民服务业等与“衣食住行”相关的消费领域 [3] 政策实施进展与初期效果 - 各试点城市活动进展顺利 例如南宁试点活动首期开奖有逾4.4万份发票分享270万元奖金 太原试点活动启动10日有超14万张发票中奖 [2] - 百亿元财政资金投入被视为对消费的一种“补贴” 能提升消费者获得感并发挥杠杆撬动作用 激发消费需求 带动市场销售 [3] 政策的多元目标与附加效益 - 政策旨在通过抽奖激励提升居民消费意愿和动力 有效促进消费并惠及民生 [3] - 实施有奖发票可促进消费者主动索要发票 企业自觉开具发票 有利于形成依法纳税氛围并推动企业合规经营 [3] 政策执行与资金管理要求 - 需优化流程设计并借助信息化手段使消费者方便快捷参与抽奖 体现便民利民惠民 [4] - 必须强化资金监管 确保公开透明 防范徇私舞弊 人为操纵等违法违规问题 财政补助资金需专款专用于兑付消费者奖金 [4] - 试点期满后 试点城市需开展绩效自评 国家有关部门将组织整体绩效评价并督促整改 [4] 绩效评估维度 - 绩效评估需关注参与人次 开具发票数量增长 抽奖发票金额 社会消费品零售总额增长 居民人均消费支出增长 增值税收入增长等多方面指标 [4] 宏观政策协同与组合效应 - 政策需与其它促消费政策协同 发挥组合拳聚合效应 例如今年超长期特别国债继续支持消费品以旧换新 首批625亿元国补资金已下达地方 [4] - 同时推出财政金融促内需一揽子政策 包括对服务业经营主体贷款贴息政策 个人消费贷款贴息政策的优化升级 以更大力度激发民间投资和居民消费 [4][5] - 一系列政策叠加发力旨在共同营造良好促消费环境 提升企业和居民获得感 为巩固拓展经济稳中向好势头提供支撑 [5]

核心观点 - 2026年1月经济数据呈现结构性分化特征 经济温和复苏过程中 价格同比回升态势仍需更多政策发力以维持 信贷“开门红”成色不及往年同期 企业贷款偏弱 提振内需需政策进一步协同 [1] CPI - 2026年1月CPI同比增速为0.2% 较前值0.8%下降 但核心CPI环比上涨0.3% 创近6个月新高 [1][3] - 核心CPI结构性走强印证年初居民消费需求逐步改善 为后续通胀温和修复提供重要支撑 [3] - 商品消费稳步修复 家用器具、日用杂品等价格延续上行 服务消费复苏势头更为强劲 节前出行、文娱等服务需求释放带动旅游、影视、家政服务价格明显升温 [3] - 随着2月进入春节消费旺季 涨价迹象有望进一步凸显 [3] PPI - 2026年1月PPI同比为-1.4% 较前值-1.9%收窄 环比上涨0.4% 涨幅扩大 [1][4] - 输入性因素对价格拉动增强 国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2% 其中银、铜、金和铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3% [4] - 地缘政治风险加剧推升国际油价 进而带动基础化学原料制造和化纤制造价格环比分别上涨0.6%和0.4% [4] - 短期输入性因素或继续对PPI形成支撑 但“反内卷”政策及内需相关品类价格修复动能或在边际放缓 全年PPI同比中枢有望抬升 维持趋势性回升仍需更多政策发力促进内生需求持续改善 [4] PMI - 2026年1月制造业PMI为49.3% 较上月50.1%回落0.8个百分点 重回荣枯线以下 [1][5] - 五大分项指数悉数回落 供需两端回落较为显著 新订单指数回落1.6个百分点至49.2% 生产指数回落1.1个百分点至50.6% 去年12月赶工透支及春节临近工厂放假是主要原因 [5] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6% 比上月上升3个和1.7个百分点 前者创2024年6月以来新高 后者近20个月来首次升至临界点以上 [5] - 受国际输入性因素及国内“反内卷”政策影响 工业金属、能源、化工等价格普涨 有望带动PPI同比降幅继续收窄 甚至不排除年中同比读数转正 [5] - 1月PMI表现弱于预期 春节较晚的客观因素不容忽视 主要行业中除建筑业表现稍弱外 服务业和制造业均有亮点 [6] 信贷 - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元 同比少增额扩大至4200亿元 [1][7] - 居民部门贷款增加4565亿元 同比由少增转为多增127亿元 其中短期贷款和中长期贷款分别增加1097亿元和3469亿元 [7] - 企业部门贷款增加4.45万亿元 是企业贷款主要支撑 但结构上企业短贷强于中长贷 企业短贷增加2.05万亿元 同比多增额缩小至3100亿元 企业中长贷增加3.18万亿元 同比由多增转为少增2800亿元 [7] - 票据融资规模减少8739亿元 同比少增额扩大至3590亿元 [7] - 信贷“开门红”成色不足 居民新增中长贷同比转为少增 仅短贷明显改善 或受个人消费贷贴息政策延长至2026年末和春节前消费活力释放带动 企业贷款偏弱 但仍是新增贷款主要支撑 [7] M2 - 2026年1月末M2余额347.19万亿元 同比增长9% 较上期增长0.5个百分点 [1][8] - M2加速主要得益于非银金融机构存款同比多增2.56万亿元 存款“搬家”加速及贷款集中投放带动存款派生 政府债券融资前置转化为企业和居民存款 资本市场积极行情进一步支撑广义货币扩张 [8] - 1月末M2与M1同比增速差缩小0.6个百分点 剪刀差收窄主要源于M1增速回升更快于M2 反映活期存款活化加速 资金从定期向活期转化提速 股市效应和春节因素增强交易性货币需求 [8] - M1-M2剪刀差收窄表明货币流动性向实体经济传导改善 但仍需政策协同提振内需 [8]

宏观经济政策总基调 - 坚持稳中求进、提质增效 努力实现“十五五”良好开局 经济工作头绪多、任务重[1] - 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能[1] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[1] - 提高财政政策的精准性和有效性 并适时主动靠前发力[1] 货币政策方向 - 继续实施适度宽松的货币政策[1] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长、物价合理回升[1] - 着力畅通货币政策传导机制 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[1] 政策协同与落实 - 增强宏观政策取向一致性和有效性 强化系统观念[1] - 加强财政政策与金融政策协同、改革举措与宏观政策协同 确保各类政策措施同向发力、形成合力[1] - 围绕关键着力点 纲举目张落实好中央经济工作会议部署的重点任务[1]

行业近期表现 - 化纤产业六家龙头企业自2025年12月中旬以来涨势亮眼，最低涨幅均超过30% [3] - 在2025年12月15日至2026年1月27日的统计区间内，六家龙头公司具体涨幅为：荣盛石化(+47.00%)、恒逸石化(+43.67%)、桐昆股份(+43.51%)、恒力石化(+40.33%)、东方盛虹(+34.12%)、新凤鸣(+32.97%) [4] 行业周期与业绩波动 - 过去5年，以涤纶丝为代表的化纤产业各细分品类业绩表现分化明显，其中普通涤纶工业丝价格波动最大 [4] - 行业龙头业绩在周期中波动剧烈，例如恒力石化在2021年业绩高峰期净利润一度高达155亿元，而东方盛虹在2024年下行周期中一度亏损近23亿元 [6] 行业竞争格局 - 文章提及化纤产业呈现“寡头竞争”的格局，并列举了桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣这六家龙头企业 [1][3]

宏观经济与政策环境 - 国内利率政策维持宽松大趋势，但节奏稳健，需综合考虑内外环境和政策协同效应[1][3] - 外部环境变数增加，美联储宽松步伐延续，美国经济韧性增强，再通胀风险升温，叠加沃什政策不确定性，外部扰动可能升温[1] - 国内经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，物价处于温和回升通道，增量政策效用逐步显现[1] 政策基调与目标 - 政策基调维持“稳中求进”，重点强调把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系[2] - 政策高度重视“前瞻性、针对性、协同性”，央行更加重视政策落地效果而非剂量，1月份的结构性降息是典型案例[2] - 政策主要锚定的目标函数是维持合理充裕的流动性（M2）、呵护稳中向好的预期（汇率）、逐步修复资产负债表（资本市场）[1][3] 信贷与金融支持方向 - 信贷投放重视“五篇大文章”，助力经济转型升级，具体包括：优化科技创新和技术改造再贷款；完善并推动绿色金融标准高效落地；健全民营中小企业增信制度；支持中国式养老事业和银发经济高质量发展；推动落地各项金融支持服务消费政策[2] - 央行创新性实施一次性信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用，有助于国内私人部门信用扩张和消费需求稳步改善，同时有助于修复银行资产负债表并降低金融系统风险[2] - 未来针对特定领域（内需、科创、小微企业）的定向宽松配合财政贴息预计是常态[2]

政策协调 - 印尼财政部长与印尼央行行长在央行基准利率决议公布前数小时举行了政策协调会面 [1] - 财政部长表示将着力整顿财政与经济状况 [1] - 印尼央行行长表示会采取必要举措以维护汇率稳定 [1]

政策协同与核心措施 - 财政部在央行发布会后3个工作日内发布5份文件，体现货币与财政政策高度协同，避免政策空窗期[1] - 中小微企业贷款贴息年化1.5%，单户上限5000万元，与央行1万亿元民营企业再贷款协同，使企业实际融资成本降低1.75个百分点[2] - 民间投资专项担保计划额度5000亿元，分两年实施，代偿上限提至5%，与央行结构性降息协同解决银行“不敢贷、不愿贷”问题[2] - 设备更新贷款贴息年化1.5%期限2年，对接央行科技创新再贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元，共同支持技术改造[3] - 服务业贷款贴息单户上限从100万元提至1000万元，贴息1个百分点，与央行拓展服务消费再贷款协同促进服务消费复苏[3] - 个人消费贷款贴息取消单笔500元累计1000元上限，保留年3000元上限，年贴息1个百分点，以降低消费信贷成本释放购买力[3][5] 财政政策基调与展望 - 2026年财政政策基调为“总量增加”，预计狭义赤字率约4.0%，对应狭义赤字规模约5.9万亿元，广义赤字率约8.5%，规模约12.5万亿元[6] - 2025年财政收支运行呈“前低中高后稳”态势，预计全年可实现收支平衡[7] - 出口退税政策调整旨在促进资源高效利用和产业转型升级，整治“内卷式”竞争[7] - 财政部已成立跨部门专班对地方财政补贴开展专项整治，以规范管理并整治无序竞争[7]

2026年金融政策基调：延续、协同与机制化 - 2026年中国人民银行、国家金融监督管理总局和证监会年度工作会议的政策主线保持稳定，但重点表述更为集中，制度安排更加清晰，一些在2025年已出现的政策方向在2026年被进一步强化和机制化 [1][8] 政策重点的延续与深化 - 政策基调未发生方向性变化，稳增长、促高质量发展、防风险仍是三部门的共同主线，这种连续性本身是稳定市场预期的关键支撑 [2][9] - 货币政策方面，央行在延续2025年“适度宽松”的基础上，2026年更强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量，并灵活高效运用降准降息等多种工具，同时更关注政策传导至实体经济 [2][9] - 服务实体经济方面，金融“五篇大文章”在2025年已成为重点，2026年央行强调进一步完善其政策框架，金融监管总局也提及做好该文章，以优化金融供给结构 [2][9] - 风险防控方面，政策底线明确，央行提出完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，金融监管总局强调着力处置存量风险、坚决遏制增量风险，证监会要求坚决防止市场大起大落 [3][10] 政策协同性持续提升 - 在当前需求逐步恢复、外部不确定性较大的背景下，单一部门发力的边际效果有限，政策协同的重要性明显上升 [4][11] - 协同性体现在支持资本市场发展方面：央行侧重从货币政策层面发力，金融监管总局强调“积极培育耐心资本”，证监会则从促进上市公司价值成长和治理提升等维度着力 [4][11] - 协同性还体现在三部门均弱化对金融规模扩张的强调，而将重心放在结构优化和效率提升上，例如央行强调信贷投放均衡，金融监管总局要求银行保险机构专注主业、错位发展，证监会提出实现质的有效提升和量的合理增长 [4][11] 政策的前瞻性与机制化 - 政策视角拉长，更注重中长期制度建设，2026年三部门均多次提及“十五五”开局，相较于2025年更多围绕“十四五”收官，“十五五”导向明显增强 [6][13] - 部分有效举措走向“机制性安排”，例如央行在2025年推出支持资本市场的两项结构性货币政策工具后，2026年进一步提出建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，并发挥好这两项工具的作用，其他两部门也多次提及优化相关机制安排 [6][13]

广州营商环境改革战略重心转变 - 改革重心从“补短板、提效率”转向“建规则、稳预期、强能力”，呈现出明显的阶段性跃迁 [1] - 具体做法包括对“人有我无”政策全面对标与复制推广，并着力推出一批首创性改革和引领性开放举措 [2] - 战略调整显示出从“政策友好”向“规则可靠”转变，旨在通过稳定的制度环境增强市场主体的长期信心 [2] 首创性改革与规则建设的核心领域 - “首创性”改革的核心在于是否形成了新的制度安排和运行机制 [2] - 监管规则、信用金融和产业治理三个领域最有可能实现突破 [2] - 报告将湾区国际重组中心、商业秘密保护、产业专班运作纳入重点改革，标志着营商环境建设突破传统服务范式，纳入“全生命周期治理”框架 [3] 以企业获得感为核心的改革举措 - 改革围绕企业真实感受部署，企业获得感成为衡量标尺 [3] - 针对性措施包括完善信用信息归集修复和奖惩机制以解决企业信用恢复和融资可得性问题，以及提升“信易贷”服务质效 [3] - 落实“无事不扰”清单管理、整治“内卷式”竞争，旨在减少多头执法、重复检查和非必要干预，直接回应企业痛点 [2][3] 盘活存量资源与深化运营改革 - 报告提及“盘活低效存量资源资产”，推广“授权开发，委托经营”模式，深化公共场馆社会化运营 [4] - 在财政约束趋紧背景下，此举成为提升治理效能的重要抓手 [4] - 公共场馆社会化运营需通过授权协议和运营合同设定刚性约束，以平衡公益性与市场化效率，防止运营目标偏离公共初衷 [4] 国企专业化整合与协同效应 - 报告提到的战略性重组与专业化整合需遵循明确原则，围绕主责主业与功能定位，避免脱离实际需求的简单拼接 [4] - 专业化整合的核心目的是释放协同效应、降低运行成本、提升经营效率 [4] - 确保整合效果需在方案中提前设定明确的协同目标和评估指标，并同步推进组织架构调整、业务流程再造和管理制度统一 [4][5] - 健全与创新投入和长期发展相匹配的考核机制，有助于引导企业负责人关注技术研发和核心能力建设 [5]

2025年中国外贸总体表现 - 全年货物贸易进出口总值首次突破45万亿元，达到45.47万亿元，创历史新高，同比增长3.8% [1] - 进出口自2017年起连续9年保持增长，是入世以来时间跨度最长的连续增长 [1][4] - 2025年12月单月进出口达4.26万亿元，同比增长4.9%，比上月加快0.8个百分点，刷新月度规模最高纪录 [4] - 有进出口记录的经营主体超过78万家，与近250个国家和地区保持贸易往来 [1] “十四五”时期外贸发展成就 - “十四五”时期累计进出口规模突破200万亿元，比“十三五”时期增长四成 [2] - 5年累计进口规模超过90万亿元，进口国际市场份额保持在10%左右，出口国际市场份额保持在14%以上 [2] - 进出口总值先后突破40万亿元和45万亿元关口，2025年比2020年增长41.1%，年均增长7.1% [2] - 成为全球160多个国家和地区的主要贸易伙伴，比2020年增加20多个 [2] 外贸结构优化与质量提升 - 高技术产品进出口年均增长7.9% [2] - 电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍 [2] - 2025年跨境电商进出口2.75万亿元，比2020年增长69.7% [2] - 自主品牌产品出口同比增长12.9%，智能手表、智能玩具畅销170多个国家和地区 [5] - 全年工业机器人出口超过进口，成为工业机器人净出口国 [5] 外贸主体与市场多元化 - 2025年民营企业占外贸总值的比重提升1.8个百分点至57.3% [6] - 在专精特新“小巨人”企业外贸总值中，民营企业占比超过七成 [6] - 民营企业以市场采购方式出口增长9.2% [6] - 前十大贸易伙伴占外贸总值的比重为47.7%，比2024年减少两个百分点，集中度降低 [7] - 与五大洲至少六成的国家和地区进出口实现增长 [6] 进口表现与政策支持 - 从2025年6月开始，进口连续7个月保持同比增长 [7] - 12月份进口增速加快到4.4%，比上月提高2.7个百分点 [7] - 政策“组合拳”帮助企业稳订单拓市场，对冲外部冲击 [4] 港口物流与开放平台 - 2025年宁波舟山港完成货物吞吐量超14亿吨，连续17年位居全球第一 [8] - 2025年上海港集装箱吞吐量突破5506万标箱，连续16年位居世界第一 [8] - 海南自贸港自2025年12月18日封关至2026年1月10日，新增备案外贸企业4709家，备案总数超10万家 [9] - 同期海南全岛货物贸易进出口同比增长19.6%，其中进口增长13.3%，出口增长31.6% [9] 未来发展展望与举措 - 2025年中央经济工作会议部署推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，积极发展数字贸易、绿色贸易 [9] - 2026年将推进中国—东盟自贸区3.0版落地实施、打响“出口中国”品牌、提升开放平台能级等举措 [9] - 外贸企业正加快开发新产品、新业态、新模式，大力开拓更大市场 [10]