报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金银强势走强 特朗普试图解雇美联储理事令市场不安 美国地质勘探局提议将白银等纳入关键矿产清单引发进口关税风险担忧 杰克逊霍尔会议鲍威尔表态增强9月降息预期 7月非农数据不及预期利好贵金属 美联储内部观点分裂 9月或谨慎降息 美国7月通胀数据反弹 美俄谈判令地缘风险降温约束黄金上行空间 贸易环境恶化 大而美法案落地推升美国财政赤字预期 中国央行持续增持黄金 黄金长期驱动有支撑 金银整体或在降息临近及特朗普干预下偏强走势 市场聚焦本周非农数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价801.58 前收盘价800.56 涨跌1.02 涨跌幅0.13% 持仓量140691 成交量313792 现货升贴水 -7.10 [2] - 沪金2512现价803.38 前收盘价802.20 涨跌1.18 涨跌幅0.15% 持仓量178201 成交量132324 现货升贴水 -8.90 [2] - 沪银2510现价9836.00 前收盘价9775.00 涨跌61.00 涨跌幅0.62% 持仓量294815 成交量884674 现货升贴水 -84.00 [2] - 沪银2512现价9855.00 前收盘价9798.00 涨跌57.00 涨跌幅0.58% 持仓量322354 成交量301127 现货升贴水 -103.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价794.48 涨跌12.78 涨跌幅1.63% [2] - 伦敦金前日收盘价797.53 涨跌7.36 涨跌幅0.93% 美元/盎司价格3475.45 [2] - 上海白银T+D前日收盘价9752.00 涨跌387.00 涨跌幅4.13% [2] - 伦敦银前日收盘价40.67 涨跌0.98 涨跌幅2.48% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2510现值1.80 前值1.64 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值19 前值23 [2] - 黄金/白银（现货）现值81.47 前值83.47 [2] - 上海金/伦敦金现值7.11 前值7.05 [2] - 上海银/伦敦银现值7.46 前值7.34 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值39744千克 前值39624千克 增减120.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1207227千克 前值1195996千克 增减11231.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38925853 前值38764636 增减161216.26 [2] - COMEX白银库存现值518232360 前值517194775 增减1037585 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值97.6793 前值97.8679 增减 -0.19% [2] - 标准普尔指数现值6460.26 前值6501.86 增减 -0.64% [2] - 美债收益现值4.23 前值4.22 增减0.24% [2] - 布伦特原油现值68.16 前值67.65 增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1221 前值7.1209 增减0.02% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895 前值34346 增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美国财长贝森特称特朗普今年秋季可能宣布国家住房紧急状态应对房价和供应问题 美联储理事提名人米兰可能在9月会议前就职 [3] - 欧央行行长拉加德称2%通胀目标已达成 将继续控通胀稳价格 斯洛文尼亚央行代理行长称欧洲央行宽松周期结束 [3] - 欧元区8月制造业PMI终值升至50.7 为三年多高点 自2022年中期以来首次扩张 工厂产量和新订单增速加快 [3] - 欧元区7月失业率降至6.2% 失业人数减少17万 追平2024年11月历史低点 [3]

有色金属板块市场表现 - A股有色金属股继续上涨 白银有色和西部黄金涨停 株冶集团涨超8% 湖南白银涨超7% 鼎胜新材和金钼股份涨超6% 天山铝业涨5% 豫光金铅涨超4% [1] - 白银有色涨幅10.08% 总市值315亿元 年初至今涨幅53.24% [2] - 西部黄金涨幅10.00% 总市值220亿元 年初至今涨幅111.04% [2] - 株冶集团涨幅8.82% 总市值167亿元 年初至今涨幅97.46% [2] - 湖南白银涨幅7.59% 总市值184亿元 年初至今涨幅92.33% [2] - 鼎胜新材涨幅6.68% 总市值99.43亿元 年初至今涨幅21.74% [2] - 金钼股份涨幅6.48% 总市值567亿元 年初至今涨幅80.20% [2] - 天山铝业涨幅5.01% 总市值488亿元 年初至今涨幅36.49% [2] - 新威凌涨幅4.95% 总市值20.32亿元 年初至今涨幅111.40% [2] - 豫光金铅涨幅4.14% 总市值113亿元 年初至今涨幅65.27% [2] - 兴业银锡涨幅2.77% 总市值421亿元 年初至今涨幅114.16% [2] - 盛达资源涨幅2.66% 总市值136亿元 年初至今涨幅65.04% [2] 贵金属价格走势 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超33% [2] 行业驱动因素 - 宏观经济和地缘政治消息持续利好贵金属 印度正积极抛售美国政府债券并增持黄金储备 [3] - 俄乌和平谈判缺乏进展助推避险需求 [3] - 市场对美联储9月降息预期升温形成短期利好因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于美联储人事变动、关键人物表态和美国劳动力市场边际弱化，联储后续将步入超市场预期的降息周期，未来三次议息会议大概率连续进行25个基点降息操作，对贵金属价格形成明显利多因素 [3] - 白银在降息周期中价格表现强于黄金，金银比将明显下跌，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间794 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间9526 - 10500元/千克 [3] 各部分总结 市场行情 - 沪金涨0.86%，报801.58元/克，沪银涨2.46%，报9836.00元/千克；COMEX金涨0.08%，报3548.80美元/盎司，COMEX银跌0.22%，报41.64美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报97.67 [2] - 多个市场品种有不同程度涨跌幅，如Au(T+D)涨1.63%，Ag(T+D)涨4.13%等，部分指数如道琼斯指数、标普500等下跌，VIX指数上涨 [4] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX收盘价、成交量、持仓量、库存等多指标上涨，近一年历史分位数多数较高；白银方面，多项指标也呈上涨态势，如收盘价、成交量等 [6] 相关图表数据 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系的图表，以及沪金、沪银价格与成交量、总持仓量等关系的图表 [8][9][11][12][22][26][28] - 呈现了COMEX黄金、白银近远月结构，伦敦金现 - COMEX黄金连一、伦敦银 - COMEX白银连一，沪金、沪银近远月结构及相关价差图表 [19][20][30][39] - 包含COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系图表，黄金、白银ETF总持仓量图表 [47][49] - 给出金银内外价差统计、MA5及季节图等相关图表 [52][53][55]

有色金属板块表现 - A股有色金属股继续上涨 白银有色和西部黄金涨停 株冶集团涨超8% 湖南白银涨超7% 鼎胜新材和金钼股份涨超6% 天山铝业涨5% 豫光金铅涨超4% [1] - 西部黄金年初至今涨幅达111.04% 总市值220亿元 新威凌年初至今涨幅111.40% 总市值20.32亿元 兴业银锡年初至今涨幅114.16% 总市值421亿元 [2] - 白银有色年初至今涨幅53.24% 总市值315亿元 株冶集团年初至今涨幅97.46% 总市值167亿元 湖南白银年初至今涨幅92.33% 总市值184亿元 [2] 贵金属价格走势 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超33% [1] - 金银价格持续走强 宏观经济和地缘政治消息持续利好贵金属 [1] 市场驱动因素 - 印度正积极抛售美国政府债券并增持黄金储备 俄乌和平谈判缺乏进展助推避险需求 [1] - 市场对美联储9月降息预期升温 成为短期内更明显的利好因素 [1]

美联储货币政策预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货价格创历史新高 盘中最高达3557.1美元/盎司 [5] - COMEX白银期货价格创历史新高 盘中最高触及41.64美元/盎司 [5] - 沪金主力合约报收800.56元/克 涨幅2.08% 沪银主力合约报收9775元/千克 涨幅4.16% [5] 贵金属价格上涨驱动因素 - 市场普遍押注美联储9月降息25个基点概率高达87% 强化利率下行预期 [5] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件发酵 引发对美联储独立性的担忧 [6] - 白银供应连续多年呈现缺口 太阳能光伏产业/电子设备/电动车领域需求支撑 [6] - 白银现货市场多次出现紧张状况 美英基准价格差距扩大提高溢价 [6] - 全球黄金总需求二季度同比增长3% 创历史高位 [7] - 央行购金步伐稳健维持净增持状态 为黄金价格提供支撑 [8] 贵金属后市展望 - 若9月非农数据和经济通胀数据温和回落 美联储按预期降息 黄金有望测试前期高点 [8] - 白银价格可能出现更大涨幅 甚至突破当前密集阻力区间 [8] - COMEX黄金目标价格区间看至3600-3750美元/盎司 COMEX白银看至42-44美元/盎司 [9] - 若美国劳动力市场数据超预期下滑 降息预期进一步抬升将推动贵金属走强 [9] - 各国关税谈判可能带来新的扰动因素 关税风险回升将强化黄金多头逻辑 [9]

公司资质 - 公司持有香港黄金交易所最高级别AA类084号交易牌照 [2] - 公司自2010年成立以来持续受香港金融市场及香港黄金交易所严格监管 [2] - 每笔交易均提供香港黄金交易所派发的独有交易编码供投资者查询 [2] 风控体系 - 实行实名制开户流程且客户姓名与取款账号系统绑定 [5] - 客户存取款通过香港持牌银行对公账户操作 [5] - 客户数据存储在独立加密数据库且工作人员受保密协议约束 [5] 服务体系 - 提供正版MT4/MT5交易平台并配备经验丰富的分析师团队 [7] - 客服团队提供7*24小时在线支持 [7] - 荣获国际权威机构"最佳客户支持奖"和"最佳交易体验奖" [7] 行业地位 - 贵金属因避险保值和投资增值特性成为资产配置热门选择 [1] - 公司被行业权威机构与投资者共同评为最值得信赖平台 [1] - 全球数百万客户信赖公司资质、风控和服务体系 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [1] 各目录总结 贵金属行情数据 - 上海黄金收盘价781.16元/克，较上周变化0.04元，较昨日变化6.04元；成交量135834.00，持仓量166596.00，库存37503.00（十克） [1] - 现货沪金T+D成交量27306.00，持仓量 -5258.00 [1] - 上海白银收盘价9305.00元/十克，较上周变化 -49.00元，较昨日变化143.00元；成交量268955.00，持仓量280655.00，库存1127333.00（十克） [1] - 现货沪银T+D成交量354762.00，持仓量3293380.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3358.90美元/盎司，较上周变化8.60美元，较昨日变化92.90美元；成交量147058.00，持仓量336177.00，库存38578730.06（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3376.35美元/盎司，较上周变化9.25美元，较昨日变化41.90美元；SPDR黄金ETF持有量962.50，iShare黄金ETF持有量454.55 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.69美元/盎司，较上周变化 -0.01美元，较昨日变化1.36美元；成交量147058.00，持仓量24586.00，库存2726828.10（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价38.22美元/盎司，较上周变化0.15美元，较昨日变化 -0.20美元；美国iShare白银ETF持有量15274.69，加拿大PSLV白银ETF持有量6047.23 [1] 价差数据 - 黄金近月连续 - 远月活跃价差 -1.02，现货价格 - 期货价格基差 -3.54 [1] - 白银近月连续 - 远月活跃价差 -9.00，现货价格 - 期货价格基差 -44.00 [1] 其他大宗商品及金融数据 - INE原油479.70元/桶，ICE布油67.20美元/桶，NYMEX原油63.86美元/桶 [1] - 上海期铜79190.00元/吨，LME现铜9755.50美元/吨，上海螺纹钢3113.00元/吨，大连铁矿石775.50元/吨 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32%，一年1.65%；美国10年期国债名义收益率4.24%，TIPS收益率1.81%，损益平衡通胀率2.35% [1] - 美元指数98.2375，美元兑人民币中间价7.1287，欧元兑人民币中间价8.2924 [1] - 上证指数3800.3499，标普500指数6411.3700，英国富时100指数9255.5000，法国CAC40指数7743.9300，德国DAX指数24152.8700，日经225指数43546.2900，韩国综合指数3187.1600 [1] 重要资讯 - 黄金：美财长称没听到美联储理事库克否认指控，特朗普经济顾问施压要求库克在诉讼期间请假；纽约联储主席威廉姆斯称每次会议都可能行动，强调美联储独立性 [1] - 白银：进口关税推升美国7月生产端和消费端通胀，美联储主席鲍威尔因就业供需双弱表示或调整政策，9月降息预期升温，但需关注8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [1] 全球央行动态 - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2%，欧元区与德法8月制造业PMI高于预期和前值，25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续减持政府债券，25年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持0.5%，26年4月开始缩减国债购买规模，25年底前仍存加息预期，最早或为10月 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注各市场金银支撑位和压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 美财长称没听到美联储理事库克否认指控，美联储主席人选将揭晓，特朗普经济顾问施压要求库克在诉讼期间请假 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯表示每次会议都是可能行动的实质性会议，强调美联储独立性极其宝贵 [1] 白银 - 进口关税推升美国7月生产端和消费端通胀，鲍威尔因就业供需双弱表示风险平衡点变化或调整政策，使美联储9月降息预期升温，需关注美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数 [1] 全球央行政策 - 欧洲央行7月暂停降息，欧元区与德法8月制造业PMI高于预期和前值，25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月降息25个基点，8月制造业和服务业PMI有差异，2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率不变，26年4月开始缩减国债购买规模，因美国财长督促，25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [1] 交易策略 - 建议投资者逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1] 市场数据 - 上海黄金、白银期货和现货的收盘价、成交量、持仓量、库存、价差、基差等数据有不同程度变化 [1] - COMEX黄金、白银期货活跃合约及国际黄金相关数据有变化，包括收盘价、成交量、持仓量、库存等 [1] - 主要大宗商品如原油、铜、螺纹钢、铁矿石等价格有变动 [1] - 主要国家利率、汇率、股票指数有不同表现 [1]

大宗商品研究所 贵金属研发报告 上海：021-65789219 北京：010-68569781 贵金属衍生品日报 2025 年 8 月 27 日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 联系方式： 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn 贵金属衍生品日报 【市场回顾】 1.贵金属市场:今天白天，伦敦金小幅回吐昨日部分涨幅，当前交投于 3380 美 元附近，伦敦银相对更加疲软，当前交投于 38.4 美元附近。受外盘驱动，沪金主 力合约收涨 0.12%报 781.16 元/克，沪银主力合约收跌 0.52%，报 9305 元/千 克。 2.美元指数:美元指数有所反弹，当前交投于 98.6 附近。 3.美债收益率:10 年美债收益率窄幅波动，当前交投于 4.265%附近。 4.人民币汇率:人民币兑美元汇率小幅走弱，当前交投于 7.162 附近。 【重要资讯】 1.美联储风波：①外媒 26 日讯：特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案， 并加强对地方联储主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响 [4] - 伦敦金阻力3380，关键阻力3400 - 3410区域，如突破则有望进一步指向前高3500，支撑3350区域，强支撑3300；伦敦银支撑38.2，阻力39，39.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 各部分内容总结 行情回顾 - 周一贵金属市场下跌调整，美指强势反弹、特朗普政府考虑制裁欧盟官员致欧元下跌、周边美债收益率微涨等因素对贵金属形成压力，COMEX黄金2512合约收报3410.7美元/盎司，-0.23%；美白银2509合约收报于38.55美元/盎司，-1.29%；SHFE黄金2510主力合约收779.18元/克，+0.46%；SHFE白银2510合约收9394元/千克，+1.89% [2] - 周二亚洲早盘，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，贵金属快速拉涨 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期继续降温，美联储9月维持利率不变概率为17.2%，降息25个基点概率为82.8%；10月维持利率不变概率为10%，累计降息25个基点概率为55.5%，累计降息50个基点概率34.5%；12月维持利率不变概率2.1%，累计降息25个基点概率为19.5%，累计降息50个基点概率为51.1%，累计降息75个基点概率为27.3% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至958.49吨；iShares白银ETF持仓维持在15288.8吨；SHFE银库存日增4.5吨至1113.6吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据 [4] - 事件关注周四19：30欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；周五06：00美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价779.18元/克，日涨跌5.78，日涨跌幅0.75%；SGX黄金TD最新价775.34元/克，日涨跌3.71，日涨跌幅0.48%；CME黄金主力最新价3410.7美元/盎司，日涨跌 - 6.5，日涨跌幅 - 0.19% [5] - SHFE白银主连最新价9394元/千克，日涨跌202，日涨跌幅2.2%；SGX白银TD最新价9364元/千克，日涨跌182，日涨跌幅1.98%；CME白银主力最新价38.55美元/盎司，日涨跌 - 0.33，日涨跌幅 - 0.85% [5][6] - SHFE - TD黄金最新价3.84元/克，日涨跌2.07，日涨跌幅116.95%；SHFE - TD白银最新价30元/千克，日涨跌20，日涨跌幅 - 44.44%；CME金银比最新价88.4747，日涨跌0.5838，日涨跌幅0.66% [6] 库存持仓 - SHFE金库存37515千克，日涨跌60，日涨跌幅0.16%；CME金库存1199.4685吨，日涨跌 - 0.001，日涨跌幅0%；SHFE金持仓180151手，日涨跌 - 1618，日涨跌幅 - 0.89% [13] - SPDR金持仓958.49吨，日涨跌1.72，日涨跌幅0.18%；SHFE银库存1113.641吨，日涨跌4.518，日涨跌幅0.41%；CME银库存15824.9426吨，日涨跌9.2194，日涨跌幅0.06% [13] - SGX银库存1281.855吨，日涨跌 - 4.98，日涨跌幅 - 0.39%；SHFE银持仓322774手，日涨跌19084，日涨跌幅6.28%；SLV银持仓15288.816178吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [13] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.4174，日涨跌0.7018，日涨跌幅0.72%；美元兑人民币最新值7.1537，日涨跌 - 0.0252，日涨跌幅 - 0.35% [16] - 道琼斯工业指数最新值45282.47点，日涨跌 - 349.27，日涨跌幅 - 0.77%；WTI原油现货最新值64.8美元/桶，日涨跌1.14，日涨跌幅1.79% [16] - LmeS铜03最新值9809美元/吨，日涨跌74.5，日涨跌幅0.77%；10Y美债收益率最新值4.28%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.47%；10Y美实际利率最新值1.87%，日涨跌0.02，日涨跌幅1.08%；10 - 2Y美债息差最新值0.55%，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 5.17% [16]