根据提供的研报内容，经过全面梳理，该报告主要对美国公募基金市场的月度表现进行数据统计和现象描述，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析。报告内容集中于市场动态观察，包括基金收益、资金流向、产品发行等[1][2][3][4][5][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][24][25][27][28][30][31][32][34][35][36][37][38][39][41][42][43][45][46][47][48][49][50][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61]。 因此，本报告中**没有**需要总结的量化模型或量化因子相关内容。

公司业绩与展望 - 联合包裹服务公司正经历一个困难时期，面临终端市场挑战和业务结构性调整 [2] - 管理层在4月和7月均因关税和宏观经济不确定性而未更新全年业绩指引 [3] - 第三季度中小型企业和企业客户业务量存在更大波动性风险，利润率可能比年初预期承受更大压力 [4] - 管理层预计在第三季度财报发布时，将对关税、旺季需求和成本方面获得更多确定性 [4] 成本与运营挑战 - 公司员工流失率低于预期，导致第二季度出现高于计划的支出 [5] - 在计划减少业务量的背景下，公司目前倾向于更高的员工流失率，但实际情况相反 [6] - 公司正在将来自亚马逊的配送量从2024年底至2026年中期间刻意减少50%，亚马逊业务在2024年占公司营收的11.8% [6] - 公司正接手部分原本由邮政服务完成的最后一英里配送业务 [7] 股价与投资价值 - 公司股价下跌32%，推动其股息收益率升至7.7%，为投资者提供了蓝筹股中罕见的潜在价值机会 [2]

据财经网站Investopedia，预测人士称，由于关税推高了物价，美国9月通胀年率可能升至17个月来的新 高。 《华尔街日报》对经济学家进行的一项调查显示，定于本周五发布的CPI报告可能会显示，12月整 体物价年率上涨3.1%。通胀上升将凸显特朗普关税的影响，自4月份特朗普宣布征收关税以来，通胀年 率几乎每月都在上升。尽管物价上涨，租金涨幅较低可能会阻止整体通胀率过度上涨。核心通胀年率预 计在9月上涨3.1%，与8月持平。总而言之，通胀升幅可能不会大到足以阻止美联储在10月下旬降息。 美联储9月已降息25个基点以支撑低迷的就业市场，现在其更关注就业市场，而不是对抗通胀。 富国 银 行经济学家Sarah House和Nicole Cervi表示："我们预计，由于关税影响的持续传导，商品通胀将保持高 位，而主要住房成本的缓解应有助于缓解服务业通胀。" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析和展望，给出了各品种的走势判断、基本面情况及趋势强度等信息，为投资者提供参考 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 金属类 - 黄金：俄乌危机缓解，趋势强度 -1 [2][6][9] - 白银：现货矛盾缓解，冲高回落，趋势强度 -1 [2][7][9] - 铜：库存减少，支撑价格，趋势强度 0 [2][11][13] - 锌：区间震荡，趋势强度 0 [2][14][17] - 铅：库存减少，支撑价格，趋势强度 0 [2][18] - 锡：关注宏观影响，趋势强度 0 [2][20][22] - 铝：震荡偏强；氧化铝：底部磨盘；铸造铝合金：跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [2][23][24] - 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，趋势强度 0；不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度 0 [2][25][27] - 碳酸锂：偏强震荡，趋势强度 1 [2][28][31] 能源化工类 - 工业硅：仓单去化，盘面较抗跌，趋势强度 0；多晶硅：关注现货成交价格，趋势强度 1 [2][32][34] - 铁矿石：宽幅震荡，趋势强度 0 [2][35][37] - 螺纹钢：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡，趋势强度 0 [2][40][43] - 热轧卷板：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡，趋势强度 0 [2][41][43] - 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度 0；锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度 0 [2][44][46] - 焦炭：预期反复，宽幅震荡，趋势强度 0；焦煤：预期反复，宽幅震荡，趋势强度 0 [2][47][50] - 原木：震荡反复，趋势强度 0 [2][51][54] - 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN 逢高空，趋势强度 1；PTA：多 PX 空 PTA，单边趋势反弹，趋势强度 1；MEG：需求预期好转，短期有反弹，趋势强度 1 [2][56][61] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [2][63][64] - 合成橡胶：短期震荡运行，趋势强度 0 [2][68][70] - 沥青：地缘刺激，快速上扬，趋势强度 1 [2][71][79] - LLDPE：趋势偏弱，趋势强度 -1 [2][85][86] - PP：趋势仍偏弱，趋势强度 -1 [2][88][90] - 烧碱：远月估值受压制，趋势强度 0 [2][92][95] - 纸浆：震荡运行，趋势强度 0 [2][96][97] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 0 [2][100][102] - 甲醇：震荡承压，趋势强度 0 [2][104][108] - 尿素：短期震荡运行，趋势强度 0 [2][109][112] - 苯乙烯：短期继续负反馈，趋势强度 0 [2][113] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [2][116][117] - LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存，趋势强度 0；丙烯：成本支撑，短期低位震荡运行，趋势强度 0 [2][119][122] - PVC：趋势偏弱，趋势强度 -1 [2][126][127] - 燃料油：跟随原油上涨，盘面波动放大，趋势强度 0；低硫燃料油：短线转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹，趋势强度 0 [2][129] 农产品类 - 短纤：成交较好，短期反弹，趋势强度 1；瓶片：成交较好，短期反弹，趋势强度 1 [2][144][145] - 胶版印刷纸：低位震荡，趋势强度 0 [2][147] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [2][152][153] - 棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑，趋势强度 -1；豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系，趋势强度 -1 [2][156][161] - 豆粕：盘面反弹，趋势强度 1；豆一：震荡，趋势强度 0 [2][162][164] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [2][165][168] - 白糖：区间震荡，趋势强度 -1 [2][169][172] - 棉花：期货反弹基差偏弱，趋势强度 0 [2][174][178] - 鸡蛋：弱势震荡，趋势强度 0 [2][179] - 生猪：短期屠宰、肥标及二育情绪共振，趋势强度 0 [2][181][183] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [2][185][188]

公司资本支出计划 - 公司计划投资约6000万美元对其位于纽约州马塞纳的部分铝冶炼厂进行现代化改造 [1] - 此项投资与公司同纽约电力局签署的一份为期10年的新水电供应合同相关 [1] 公司产能重启决策 - 尽管美国对进口铝征收50%关税，公司决定不重启其位于印第安纳州沃里克冶炼厂的闲置产能 [1] - 重启沃里克冶炼厂闲置产能预计耗资约1亿美元，且需要一到两年时间 [1] - 公司认为关税政策会随时间改变，因此不会仅凭一项关税政策进行重大投资 [1]

美中贸易关系与高层会晤 - 美国总统特朗普将于两周后在韩国与中国国家主席习近平会面，讨论高达157%的关税问题，特朗普称该关税水平不可持续 [1] - 特朗普表示谈判前景乐观，并以与日本、韩国和欧洲国家达成的协议为例，强调关税是达成协议的基础 [2] 关税政策的经济与财政影响 - 2025财年关税总收入飙升至超过2150亿美元，仅8月和9月两个月就录得626亿美元的创纪录收入 [3][7] - 预计截至今年年底，关税收入将达到近3000亿美元，与去年对华3000亿美元的贸易逆差基本持平 [7] - 关税收入显著改善了联邦预算赤字，2025财年预算赤字较2024财年降低4%，其中至少三分之一归因于关税收入 [13] 关税政策与国家安全及战略目标 - 特朗普总统反复强调“关税等于国家安全”，认为关税是维护国家安全的工具 [2][6] - 关税政策旨在吸引国际资本投资美国，预计第一年投资额可能达到20万亿美元，以此提振美元汇率 [4][5][8] - 长期战略目标包括通过加强与盟友（如澳大利亚、阿根廷）的贸易关系，给予其优惠条件（如10%关税），以孤立中国 [14][15] 金融市场与宏观经济影响 - 市场对政府的财政整顿措施反应积极，基准国债收益率创下年内新低，10年期国债收益率低于4% [16][17] - 较低的长期利率有利于小型公司和科技公司融资，推动人工智能革命，并对抵押贷款利率和贷款产生广泛影响，为住房市场带来利好 [18] 关税政策的潜在挑战与司法审查 - 美国最高法院将于11月5日裁决特朗普总统的关税政策是否合宪，总统可能亲自出席听证会，这将是现任总统首次亲临最高法院庭审 [3][4] - 若最高法院裁定关税无效，政府可能面临2000亿美元的预算缺口，关税将从联邦资产负债表的资产转变为巨大负债 [12]

核心观点 - 报告预计9月美国CPI将上行至3%以上，核心CPI同比增速持平于3.1%，商品通胀受关税和汽车消费推动上行，而服务通胀放缓形成对冲 [3][4] - 尽管9月通胀数据温和为10月降息25bp预留空间，但四季度核心CPI同比预计将进入上升通道，10-12月分别升至3.2%、3.4%和3.7%，导致美联储后续宽松路径更为谨慎 [3][6][8] - 市场当前对降息的乐观预期可能面临修正，短期风险资产或进入震荡调整阶段，四季度可能出现降息后美联储暂缓后续行动的局面 [3][8] 9月通胀前景分析 - 在能源和食品通胀推动下，9月CPI预计将进一步上行至3%以上 [4] - 核心CPI增速预计持平前值于3.1%，商品与服务通胀呈现分化格局 [4] - 商品涨价受新车型刺激购车需求及9月底前税收抵免带来的“抢消费”效应推动，汽车是核心商品回升的重要力量 [4] - 关税对商品涨价影响进一步显现，9月美国进口相关商品的零售端价格再度上行，家具、服装、休闲产品等进口商品环比将保持温和增长 [4] - 服务通胀放缓对冲商品通胀压力，高利率环境下住房通胀持续走弱，Zillow房屋价格指数等高频指标显示住房CPI后续仍有较大下行压力 [4] - 暑期结束导致出行旅游相关运输、休闲等服务价格回落，如机票价格，部分抵消关税带来的涨价动能 [4] 通胀对货币政策的影响 - 9月核心通胀温和上涨意味着市场基本定价的10月降息预期难以逆转 [5] - 美联储主席鲍威尔近期强调劳动力市场出现疲软迹象，就业下行风险上升，温和通胀为10月降息保留了余地 [5] - 即便10月如期降息25bp，四季度通胀加速上行将使得美联储宽松路径更加“束手束脚” [8] - 当前市场定价至明年1月仍有3次降息，但最终利率路径可能不及预期乐观 [8] - 四季度可能出现预期反向修正：降息后就业市场逐步修复与通胀加速上行并存，或导致美联储在12月或明年1月暂缓降息 [8] 四季度通胀与潜在扰动 - 假设核心CPI环比延续0.3%的温和增速，其同比增速将于10月迈入上升通道，摆脱连续3个月稳定在3.1%左右的状态 [6] - 10-12月核心CPI同比预计分别升至3.2%、3.4%和3.7% [6] - 前期“抢进口”产生的超额库存和企业避税策略导致关税向成本端传导偏慢，圣路易斯联储研究显示当前关税向价格传导仅约35% [8] - 随着美国新一轮补库需求释放、关税落地后保税区库存陆续离区，以及企业利润率稀释，环比涨幅或进一步加快，四季度通胀压力将放大 [8] - 特朗普关税判决是四季度重要潜在扰动，最高法院预计11月初启动口头辩论，若裁定违法则其推动对等关税的努力将前功尽弃 [9] - 特朗普近期加快推出232关税作为替代方案，但相较于全面对等关税，行业关税对通胀影响减弱，或为美联储降息决策提供更宽松窗口 [9]

财务业绩与指引 - 公司第二季度调整后每股收益为2.80美元，超出市场预期，但营收为443亿美元，略低于预期[1][4] - 第二季度调整后息税前利润为34亿美元，表现强于预期[4] - 公司上调全年业绩指引，预计全年每股收益在9.75美元至10.50美元之间，高于此前范围，并预计调整后息税前利润可能超过130亿美元[2] - 公司在美国市场的销售额增长8%，超过71万辆，创下自2017年以来最佳市场份额[5] 电动汽车业务 - 电动汽车销量达到创纪录的6.6万辆，但公司预计联邦税收抵免到期后，电动汽车需求将大幅放缓[6] - 公司计入与电动汽车业务重新评估相关的16亿美元费用，承认近期电动汽车采用率将低于计划[6] - 公司将利用需求放缓的机会改进电池化学和形态，目标是实现每辆车节省数千美元的成本，并为未来规模扩张做好准备[7][32] - 公司调整产能计划，将原用于电动汽车生产的工厂转为内燃机汽车生产，以更好地适应市场需求[23][28] 关税影响与应对 - 公司预计今年关税造成的冲击在35亿至45亿美元之间，略好于春季的预期[3][9] - 公司预计通过市场策略和制造布局调整，可抵消约35%的关税成本[4][16] - 随着韩国贸易协议的最终确定，关税税率有望从25%降至15%，加之墨西哥和加拿大的潜在进展，公司认为关税负担有望在2026年底前得到大幅缓解[16][43] - 公司宣布未来几年将投入40亿美元资本支出，用于将更多组装业务迁回美国本土，以应对关税挑战[14] 运营策略与市场表现 - 公司通过严格控制库存和保持运营灵活性，展现出应对市场变化的韧性[10] - 公司激励措施比行业平均水平低约300个基点，得益于产品组合的质量和精良程度[18] - 公司平均交易价格比市场高出3000至4000美元，同时激励措施比市场低2000美元，实现了更好的定价和市场份额增长[41] - 公司产品组合覆盖广泛，从高价车型到2万美元的低价车型如雪佛兰Trax，满足了不同消费层次的需求[20] 行业展望与竞争格局 - 公司认为电动汽车长期前景依然乐观，并已确立自身为美国市场第二大电动汽车生产商的地位[30][50] - 行业分析预计，基于加州趋势，电动汽车在美国市场的渗透率中长期可能达到25%至30%[49] - 公司拥有最广泛的产品线和服务分销网络，经销商基础是其核心优势，预计将在未来5到10年内成为电动汽车市场的主要竞争者[51] - 中国制造商凭借极具竞争力的低成本产品，未来进入美国市场将带来新的竞争动态[52]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为4900万美元 较2024年同期的4800万美元增长2% [5] - 第三季度净利润为190万美元 较2024年同期的220万美元下降14% 每股收益为0.46美元 较2024年同期的0.54美元下降15% [5][11] - 前三季度净收入为1.49亿美元 与2024年同期的1.485亿美元基本持平 [9] - 前三季度净利润为830万美元 每股收益为2.03美元 与2024年同期持平 [11] - 第三季度毛利率为39.1% 较2024年同期的38.5%有所改善 前三季度毛利率为39.8% 较2024年同期的39.4%有所改善 [10] - 第三季度营业利润同比增长3% [10] - 第三季度销售、一般及行政费用为1620万美元 占销售额的33% 与2024年同期占比持平 [10] - 公司银行债务扣除现金后为2300万美元 较2024年同期的2700万美元有所减少 [11] - 过去12个月支付股息230万美元 产生自由现金流1100万美元（未计入600万美元的新设施购买款） [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 急救产品销售额（占公司总收入约三分之二）同比增长9% [5] - 电子商务销售表现强劲 工业客户需求稳定 急救包组件补充业务带来稳定收入 [5] - Westcott切割工具销售额因返校季和零售促销活动取消而持续减少 [5] - Spill Magic业务收入从收购时的约500万美元增长至约1500万美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第三季度销售额增长1% 急救和医疗产品销售强劲 但学校和办公产品销售额因关税不确定性导致的订单取消而下降 [9] - 欧洲市场以当地货币计算第三季度销售额增长6% 主要得益于通过电子商务渠道销售的学校和办公产品增长 [9] - 加拿大市场以当地货币计算第三季度销售额增长7% 年初至今增长16% 主要得益于急救产品销售增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过适度提价和与供应商成功谈判降低成本来抵消关税影响 [6] - 将生产地点转移至美国以降低关税 [6] - 投资位于佛罗里达州布鲁克斯维尔的MedNap设施 增加酒精 prep pads、PZK wipes、三重抗生素包和镜片清洁湿巾的生产 [7] - 加强GMP控制和FDA合规培训 为可能更大规模进入美国医院和军事市场做准备 [7] - 持续加强资产负债表 评估收购机会 [8] - 在田纳西州购买78,000平方英尺的制造设施（占地12英亩 有扩张空间）用于Spill Magic生产 预计2026年第一季度投产 [6][7][47] - 引入下一代自动补货系统 两家主要工业分销商正在积极培训销售团队 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场趋于稳定 促销活动增加 预计未来几个季度将有所改善 [5][23] - 毛利率开始在38%至39%左右稳定 [6] - 对未来几个季度急救业务持续增长和Westcott销售逐步改善持乐观态度 [8] - 经营环境面临挑战 包括持续高通胀、高利率、新关税或现有关税税率变化以及供应链中断风险 [4] 其他重要信息 - 净利润下降主要由于税费支出增加 2024年第三季度因股票期权行使记录了大额税收优惠 导致当年有效税率仅为8% 而本年度为22% [11] - 为应对潜在关税 公司增加了数百万美元库存 并在过去两个季度努力降低库存水平 同时为可能发生的新情况建立新库存 [28] - 亚马逊等零售商减少了约两周的急救产品库存 [41] - 公司正在实施自动化 包括用于包装的机器人设备 以降低劳动力成本并提高生产率 [44][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于学校和办公产品销售额下降的原因 是否因关税不确定性导致像沃尔玛这样的大客户取消订单 [15] - 回答: 客户因高额关税恐慌 停止购买可避免的商品 取消所有促销活动 这不仅影响公司 也影响全美所有零售商 目前情况已稳定 [16][20][22][23] 问题: 公司的库存管理策略现状及灵活性 [26][28] - 回答: 为应对潜在关税增加了库存 过去两个季度在降低库存 同时为可能的新情况建立新库存 库存管理具有灵活性 [28] 问题: 其他费用出现较大波动的原因 [35][36] - 回答: 主要是外汇汇率波动导致的汇兑损益 涉及欧元和加元 [38] 问题: 公司是否会采取行动减缓股本稀释 [39] - 回答: 公司已在员工行使期权时回购股份以减少稀释 考虑到可能进行更大规模的收购 对在市场上主动回购持谨慎态度 但保留可能性 [39] 问题: 贸易渠道的库存水平情况 [40] - 回答: 亚马逊已减少约两周的急救产品库存 这可能是一项明智的举措 因为公司交货表现优异 但库存削减可能已结束 其他零售商的库存可见度较低 [41] 问题: Spill Magic新工厂的产能规划及投产时间表 [42][46][47] - 回答: 新工厂将于2026年3月底全面投产 初始产能应超过2000万美元 甚至可能达到2500万美元 新设施提供更多存储和操作空间 有利于提高效率 [44][47][54][58] 问题: Spill Magic新工厂是否使用新设备 [51] - 回答: 搬迁初期将使用现有设备 后续将新增机器人包装等自动化设备 计划在2026年内实施 [52] 问题: 自动补货业务占急救收入的比例及自动化补货系统的推广情况 [59][62][64] - 回答: 自动补货业务约占急救收入的25% 公司正在部署机器人包装设备 一台已运行 一台将于11月安装 另一台预计3月投入使用 新一代自动补货系统已于9月推出 正由主要分销商进行销售培训 [60][62][64] 问题: 新一代自动补货系统的潜在影响及见效时间 [65] - 回答: 客户对此表现出兴趣 但效果需待观察 预计可能在2026年上半年开始显现 [65]

美元汇率展望 - 摩根士丹利指出在“金发女孩”环境下做空美元是优选策略 在美股涨幅达到1.25个标准差或更高的交易日后的六个月内 若美元和10年期美债收益率下行幅度未超过1.25标准差 做空美元兑英镑为最佳交易策略 [1] - 法兴银行认为美国经济若陷入轻度衰退可能导致更大幅度降息并引发美元走弱 参考2001-2003年美联储将利率从6.5%降至1.0%后 美元指数在随后七年内暴跌40% [3] 美国宏观经济与市场 - 高盛预计美国9月整体与核心CPI环比增幅均为0.3% 使核心通胀年率维持在3.1% 同时预测截至12月的全年核心通胀率将定格在3.1% [2] - 美银警告信贷市场压力可能引发股市全面抛售 因养老金等长期投资者或被迫出售指数基金 并指出标普500指数在20项估值指标中均显“统计上昂贵” 市场下行概率上升 [1] 日本经济与政策 - 瑞银预计日本央行未来几个月加息有根据 预计将在1月份将政策利率上调25个基点 不排除12月加息可能性 [3] - 野村总研认为与维新会的合作可能缓和高市早苗积极的财政支出政策倾向 带来更平衡的经济方针 且政治干预要求持续宽松货币政策的可能性低 [4] - 花旗银行不认为高市早苗会向日本央行施压要求不要加息 因当前日本面临通胀和日元疲软问题 与10年前通缩和汇率坚挺的情况完全相反 [5] 大宗商品与黄金 - 高盛预计明年第四季度布伦特原油价格将跌至52美元/桶 [5] - 新加坡银行将未来12个月黄金价格预测上调至每盎司4600美元 认为投资者可能仍热衷于在金价回落时增加配置 [6] 加拿大市场与企业 - 道明银行指出加拿大央行调查显示企业盈利可能面临挤压 因需求疲软限制其将上升的投入成本转嫁给消费者的能力 [7] - 加拿大丰业银行预测加拿大大型上市公司第三季度盈利可能再创纪录 支撑多伦多股市延续今年以来高达23%的涨幅 标普/TSX成份股第三季度EPS共识预期可能突破上一季度纪录405加元 [7] 中国债券市场 - 华创证券指出10月以来基金对信用债配置有恢复 当前4-5年品种利差多数处于2024年以来中枢水平以上 具备性价比 可适当加仓 [8] 中国行业与板块 - 银河证券认为市场风格切换下食品饮料指数迎来修复 后续趋势有望延续 建议关注年底估值切换行情及PPI改善向CPI传导下的顺周期方向 [9][10] - 中信建投继续看好人形机器人板块行情 首推T链 同时推荐传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节 [10] - 中信证券指出离岛免税政策在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行优化 有助于增加客流的购物转化 建议积极关注免税板块 [11] - 中信建投称固态电池新技术通过引入碘离子解决固-固界面接触难题 有望加速其量产化进程 [11]