美国整体经济活动 - 在美联储的十二个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈现小幅至温和增长 三个辖区报告无变化 一个辖区报告小幅下降 [1] - 相较于前三个报告周期（当时多数辖区报告基本无变化） 本次情况有所改善 [1] 消费者支出表现 - 大多数银行反映消费者支出实现小幅至温和增长 这主要归功于假日购物季 [1] - 数个辖区指出 高收入群体的支出更为强劲 主要体现在奢侈品、旅行、旅游以及体验式活动方面的支出有所增加 [1]

美国11月零售销售数据概览 - 美国11月零售销售环比增长0.6%，为去年7月以来新高，好于市场预期的0.4% [1] - 去年10月的零售销售环比增幅由前值下调为-0.1% [1] - 剔除汽车销售额后的核心零售销售环比增长0.5%，好于市场预期的0.4% [1] 零售销售增长的主要驱动因素 - 13个零售类别中有10个类别实现增长，包括体育用品和爱好商店、建材零售商以及服装店 [1] - 11月汽车销量有所反弹，而此前一个月因联邦政府对电动汽车的税收优惠政策到期而受到抑制 [1] - 加油站收入的增长也促进了整体增长 [1] - 餐厅和酒吧的支出在10月下降后，11月增长了0.6% [1] - 假日购物季促销活动刺激消费，富裕的美国人继续支撑整体消费水平 [1] 假日季消费与在线销售 - 在11月1日至12月31日的假日季期间，消费者网上消费金额创下历史新高 [2] - 消费者利用各种优惠活动和“先买后付”的方式进行购物 [2] 对经济指标与增长前景的预示 - “控制组销售额”（用于计算GDP中的商品支出）在11月份增长0.4%，此前一个月增长0.6% [2] - 该指标剔除了食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站，预示着年底经济增长前景良好 [2] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测，家庭支出将为第四季度经济增长贡献约两个百分点，略低于上一季度的贡献 [2] 数据特点与潜在影响 - 零售数据未经通胀调整，消费支出增长可能反映物价上涨而非需求增强 [3] - 消费支出疲软也可能反映了节假日期间的大幅折扣 [3] - 数据主要反映商品购买情况，而商品购买约占家庭总支出的三分之一 [3] - 周二公布的通胀数据显示，关税对消费者价格的影响可能已达到峰值，这可能有利于未来的商品支出 [3] 对货币政策与市场预期的影响 - 好于预期的零售销售数据可能会强化美国经济“软着陆”叙事 [3] - 数据可能导致交易员对美联储降息的押注降温 [3] - 消费是美国经济增长的最大推动力之一，可以“轻易决定货币政策的未来方向” [3] - 如果消费者支出过于强劲，美联储可能会认为不需要降息来支撑经济 [3]

美国经济与零售销售表现 - 尽管面临政策与政府停摆等干扰，美国经济在2025年展现出强大韧性 [2] - 2024年11月未经通胀调整的零售购买额环比增长0.6%，超出预期，而10月数据被下修至下降0.1% [2] - 不包括汽车的零售销售额在11月环比攀升0.5% [2] 零售销售增长驱动因素 - 13个零售类别中有10个类别录得增长，包括体育用品和兴趣商店、建筑材料零售商以及服装店 [2] - 汽车销售在联邦电动汽车税收优惠到期导致上月销售受限后出现反弹 [2] - 加油站销售额的增加对整体零售增长做出了贡献 [2] - 假日购物季通常在11月加速升温，零售商在“黑色星期五”及之前几天提供广泛促销和折扣 [2] 消费者行为分析 - 尽管对负担能力和就业前景存在担忧，消费者仍利用了假日促销优惠 [2] - 预计经济逆风在未来几个月仍是许多中低收入家庭最关心的问题，但富裕的美国人继续支撑着整体消费 [2] - 联邦工作人员补回因政府停摆而损失的工资，可能为数据提供了额外提振 [3] 消费支出的宏观经济意义 - 多项调查显示，尽管政策和劳动力市场放缓影响了经济态度，但人们的消费支出仍在继续 [3] - 消费支出约占美国经济的三分之二，而零售额在其中占据相当大的比例 [3]

美国10月零售销售总体表现 - 美国10月未经通胀调整的零售销售总额与上月基本持平，9月数据修正后为增长0.1% [1] - 在13个零售品类中，有8个品类实现销售增长 [1] 分品类销售表现 - 汽车经销商销售额下降1.6%，部分原因是联邦政府对电动汽车的税收优惠政策到期 [1] - 汽油价格下跌抑制了加油站的销售额 [1] - 若剔除汽车经销商和加油站，零售销售额增长0.5% [1] - 百货商店和线上零售商的销售表现尤为强劲 [1] 核心零售控制组表现 - 控制组（不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站）的销售额在10月增长0.8%，为四个月来最大增幅 [1] 消费者行为与趋势 - 数据显示，在假日购物季初期，消费者支出有所升温 [1] - 尽管对就业状况感到担忧并对高生活成本不满，消费者仍在寻找优惠商品 [1] - 近期消费增长主要来自较富裕家庭，而预算紧张的较低收入美国人仍保持谨慎态度 [1]

美国10月零售销售数据总览 - 10月份未经通胀调整的零售销售额环比基本持平，为+0.0%，低于市场预期的+0.1%，9月数据修正后为增长0.1% [1][5] - 剔除波动较大的汽车经销商和加油站类别后，10月份零售额环比增长0.5%，高于市场预期的0.4% [1][2][5][6] - 被纳入GDP商品支出计算的“控制组”销售额环比增长0.8%，为四个月来最大增幅，远超市场预期的0.4% [2][6][7] 分行业销售表现 - 在13个零售类别中，有8个录得增长，其中百货店和线上零售商录得可观增幅 [2][7] - 汽车销售环比下降1.6%，部分原因是联邦电动车税收优惠到期 [2][7] - 汽油价格下降压低了加油站销售收入 [2][7] - 电子产品和家电商店、家具卖场以及体育用品商店的销售走强 [3][7] - 零售报告中唯一的服务业类别——餐馆和酒吧的销售环比下降0.4% [3][7] 消费者行为与假日季展望 - 数据显示，在假日购物季的最初几周，消费者支出有所加快 [2][7] - 许多消费者因对工作前景担忧和高昂生活成本而积极寻找折扣，近期消费增长动力主要来自较富裕家庭，低收入美国人态度仍较为谨慎 [2][7] - 10月份被视为假日购物季的“非官方起点”，零售商以激烈促销拉开序幕，11月“黑色星期五”支出表现稳健，显示需求有韧性 [2][7] 宏观经济背景与数据解读 - 同期数据显示，11月份就业增长低迷，失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平 [3][7] - 经济学家预计，在第三季度可能录得稳健增长后，第四季度个人支出（商品和服务）将会放缓 [3][8] - 零售销售数据未经通胀调整，名义增幅可能反映价格上涨而非需求增强，且数据主要反映商品支出，而商品仅占家庭整体支出的约三分之一 [3][8]

国际白银价格走势 - 今日亚盘时段国际白银交投于57.80美元/盎司一线上方 开盘于58.31美元/盎司 截至发稿暂报57.93美元/盎司 下跌0.59% [1] - 日内最高触及58.61美元/盎司 最低下探57.52美元/盎司 盘内短线走势偏向看涨 [1] - 中长期看涨趋势不变 短期走势预期继续冲高后下跌 下方重点支撑位在54-55美元 [4] - 市场等待价格回落至50天均线下方再考虑操作机会 50美元水平处于50天均线下方区域 值得关注 [4] 美国宏观经济与消费数据 - 美国财政部长预测全年实际GDP增长3% 并称迎来“非常强劲”的假日购物季 [1] - 前三个月经济同比收缩0.6% 第二季度增长3.8% 亚特兰大联储预测第三季度年增长率为3.5% [1] - 消费支出占经济总量近70% 12月消费者信心指数环比上升4.5%至53.3 但与去年同期相比仍下降28% [1] 美联储货币政策预期 - 本周美联储FOMC会议备受瞩目 预计将指标隔夜利率区间下调25个基点至3.50%-3.75% [3] - 市场对美联储放松政策的预期未因经济数据而改变 [1] - 会议声明措辞调整或投票分歧将提供线索 上次会议出现一张异议票 本次可能更多 考虑到内部通胀鹰派与劳动力鸽派分化 [1] - 若多数支持降息 或强化明年继续宽松预期 从而施压美元 [1] 美联储点阵图信号分析 - 三个月前的点阵图中位数预计2025年降息两次 2026-2027年各降息一次 [2] - 若本次降息后2026-2027年的降息预期减少 可能被视为鹰派信号 [2] - 若降息预期持平或增加 且长期点阵图下移 则为鸽派信号 将施压美元 [2]

国际黄金市场行情 - 截至发稿，国际黄金最新报4200.89美元/盎司，日内涨幅0.10%，最高上探至4211.27美元/盎司，最低触及4195.31美元/盎司 [1] - 市场短线技术走势偏向看涨 [1] - 上周黄金市场呈现高位区间盘整，周线以一根上影线稍长于下影线的纺锤形态收盘于4196.3 [3] - 上周行情以4220.7开盘，先扬后抑，日线级别一度攀升至4265.1的高点，随后震荡回落，周内最低点触及4162 [3] 黄金市场技术分析与展望 - 上周的纺锤形周线收尾预示着本周市场可能面临一定的回落压力 [3] - 技术分析建议，若今日早盘金价先出现拉升，可考虑在4230附近布局空单，止损设于4236 [3] - 下方目标支撑位依次关注4220、4210、4200，若跌破则进一步看至4190、4182、4174以及4165 [3] 美国宏观经济背景 - 美国财长表示今年假日购物季至今表现“非常强劲”，并预计美国经济将以坚实基础收官 [2] - 美国经济实际表现超出预期，已连续两个季度实现4%的GDP增长 [2] - 即便遭遇政府停摆，美国全年仍有望以3%的实际GDP增速收尾 [2]

网络星期一销售预测 - 奥多比分析公司预测今年“网络星期一”全天美国消费者在线消费金额有望达到约140亿美元 [1] - 美国东部时间12月1日零点至傍晚六点半，美国消费者网购金额已超过95亿美元，同比增幅达4.5% [3] - 预计12月1日全天的在线消费金额可达到139亿至142亿美元之间 [3] 假日购物季整体表现 - 在11月27日至12月1日的5天时间里，美国在线消费总额预计可达到约437亿美元 [3] - 从长期看，近十年美国年底假日购物季的在线消费金额增速呈放缓态势 [3] - “黑色星期五”和“网络星期一”的销售数据预计尚可，但年底假日购物季整体表现仍令零售商心里没底 [1][5] - 距离圣诞节还有不到一个月，“黑五”和“网络星期一”很少能决定整个假日购物季的最终结果 [5] 消费者支出与信心 - 根据赛富时数据，美国消费者今年“黑色星期五”的消费总额比去年增加3%，低于全球当日线上销售6%的增幅 [7] - 近期美国就业市场降温、高物价压力持续等因素严重打压消费者信心 [7] - 世界大型企业研究会调查数据显示，美国11月消费者信心指数降至今年4月以来最低水平 [7]

美国假日购物季开启与零售业表现 - 美国假日购物季已到来 纽约各大百货商场的节日橱窗成为街头一景[1] - “黑色星期五”之后的周末 纽约各大商家继续促销 纽约商业区民众购物热度不减[3] 主要零售商与商业区活动 - 纽约第五大道上购物的人群熙熙攘攘[3] - 第五大道百货公司的节日橱窗吸引路人目光[3][4] - 纽约洛克菲勒中心点亮节日灯光秀 民众在洛克菲勒中心观赏第五大道百货灯光秀[6][7]

黑色星期五线上销售表现 - 美国消费者在黑色星期五的线上销售额达到86亿美元，较去年同期增长9.4% [1] - 经最终核算后黑色星期五线上销售额预计将达到117-119亿美元，创下新纪录 [1] - 由于折扣力度大，预计周六线上消费额为55亿美元（同比增长3.8%），周日为59亿美元（同比增长5.4%） [1] - 网络星期一预计将带动142亿美元消费额，同比增长6.3%，成为本季度最大线上购物日 [1] - 更多消费者选择使用笔记本和手机购物，而非前往实体店 [1] 整体假日消费趋势与预期 - 今年假日购物季整体消费额预计与去年持平，但商品销量可能下滑高达2.5% [2] - 11月和12月假日季销售年增长率预计略微放缓至3.7%-4.2%，低于2024年的4.3%，但总销售额有望首次突破1万亿美元 [5] - 全美零售联合会预计今年假日购物季将吸引1.87亿消费者，创历史新高，占美国总人口一半以上 [2] - 消费者平均计划支出同比减少4%至622美元，支出意愿明显下降 [2] - 预期总支出增长主要反映价格上涨，而非消费信心提升 [2] 消费者行为与情绪变化 - 消费者正面临经济担忧，包括就业市场降温、薪资增长停滞、通胀高企以及关税政策影响 [2] - 消费者情绪已降至三年来最低点，民众对就业、负担能力和关税问题感到担忧 [4] - 消费者变得对价格敏感且内心焦虑，对消费去向十分挑剔，部分计划利用促销活动囤积生活必需品而非挥霍 [3] - 85%的消费者预期关税将推高礼品和节日商品价格，可能倾向于购买明年可能受关税影响的商品 [4] - 随着消费者利用秋季促销和亚马逊Prime Day等线上活动提前购物，黑色星期五的节日属性已有所减弱 [4] 宏观经济与行业背景 - 美国零售商每年20%的销售额来自11月和12月 [3] - 尽管宏观经济动荡，今年美国消费者支出仍保持相对稳定，强劲股市让高收入群体持续消费 [3] - 然而出现悲观信号，低收入消费者正缩减支出，11月美国消费者信心指数创下七个月来最大跌幅，9月零售销售增速放缓 [3] - 关税政策让部分品牌难以提供黑色星期五标志性的大幅折扣 [3] - 季节性零售岗位招聘预计将降至2009年以来最低水平，实体店购物者可能遭遇更长排队队伍和更少导购服务 [3]