新能源及有色金属日报 | 2025-05-08 美联储维持利率不变 市场要闻与重要数据 今日凌晨，美联储议息会议连续第三次维持利率不变，声明中强调通胀和失业率上升的风险走高。鲍威尔高呼不 确定性因素以及继续观望等待的成本很低，表示不急于降息。鲍威尔还称无意主动与特朗普会晤，后者的降息呼 吁无碍美联储的工作。美元有所走强，黄金则是出现冲高回落的情况。地缘方面，印度将在拉贾斯坦邦靠近国际 边界的地区开展大规模空战演习，此外印度方面还表示，如果巴基斯坦对袭击做出回应，印度也将做出回应。乌 克兰方面，乌克兰央行行长正在开始审议是否应该把欧元而不是美元作为参考货币。 期货行情与成交量： 2025-05-07，沪金主力合约开于 802.00元/克，收于 803.50元/克，较前一交易日收盘 1.09%。当日成交量为 413639手，持仓量为 188308手。昨日夜盘沪金主力合约开于 803.10 元/克，收于 802.68 元/克，较昨日午后收盘 上涨0.07%。 2025-05-07，沪银主力合约开于 8240元/千克，收于 8252元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 537686手，持仓量 2303 ...

2025年4月，重庆惠程信息科技股份有限公司（以下简称"ST惠程"）发布2024年年度报告，报告期内， 公司多项关键财务指标出现较大变化，其中净利润同比下降7980.65%，经营活动产生的现金流量净额 同比下降515.87%，凸显公司面临的严峻形势。以下将对该公司年报进行详细解读。 营业收入：下滑22.40%，业务结构有变化 2024年，ST惠程实现营业收入197,235,872.29元，较上年的254,162,324.50元下降22.40%。从业务板块来 看，电力行业收入130,381,239.73元，占比66.10%，同比下降3.21%；新能源行业收入63,876,292.78元， 占比32.39%，同比下降24.90%；游戏行业收入归零，上年为27,734,934.67元，占比10.91% 。 公司表示，业绩下滑主要源于经营层面项目进展及完工进度不及预期，如光伏、风电项目；同时，市场 供求因素也导致充电桩业务执行订单减少。 扣非每股收益：亏损加深，达 -0.2159元 净利润：由盈转亏，降幅高达7980.65% 归属于上市公司股东的净利润为 -149,521,961.44元，而2023年为1,897,3 ...

报告行业投资评级 - 黄金：中性 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 本周特朗普对关税及美联储主席鲍威尔态度缓和，鲍威尔对降息谨慎，黄金价格回落，后续需关注流动性风险发生概率，价格或在760元/克 - 835元/克间震荡；目前风险情绪回升，此前金银比价大幅走阔，当下有修复需求，白银建议逢低买入套保 [8][9] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 美国财长贝森特称首笔贸易协议可能本周或下周达成，印度或是首批之一，还将公布债务上限“X日”；德国候任总理默茨敦促特朗普取消所有关税；一季度我国黄金消费量同比下降5.96%，中国黄金ETF持仓增长23.47吨；普京宣布5月8日零时至11日零时停火72小时；美乌最快本周签矿产协议，泽连斯基称协议更稳固公平 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 04 - 28，沪金主力合约开于784.50元/克，收于780.04元/克，较前一交易日收盘 - 0.91%，成交量543425手，持仓量151572手；夜盘开于782.90元/克，收于793.68元/克，较午后收盘上涨1.57%；沪银主力合约开于8260元/千克，收于8168元/千克，较前一交易日收盘 - 1.31%，成交量642831手，持仓量280886手；夜盘开于8190元/千克，收于8244元/千克，较午后收盘上涨0.48% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 04 - 28，美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.55%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 04 - 28，Au2502合约上多头较前一日变化3手，空头变化 - 8手，沪金合约总成交量896074手，较前一交易日上涨 - 11.30%；Ag2502合约上多头 - 215手，空头增持285手，白银合约总成交量1066046手，较前一交易日下降3.31% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为846.27吨，较前一交易日下降2.29吨；白银ETF持仓为14056.44吨，较前一交易日上涨100.43吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 04 - 28，黄金国内溢价为6.99元/克，白银国内溢价为 - 483.57元/千克；上期所金银主力合约价格比约为95.50，较前一交易日上涨0.45%；外盘金银比价99.89，较上一交易日变化0.63% [6] 基本面 - 2025 - 04 - 28，上金所黄金成交量68346千克，较前一交易日上涨3.63%；白银成交量471636千克，较前一交易日上涨11.98%；黄金交收量为17206千克，白银交收量为63240千克 [7]

文章核心观点 中百集团2025年一季报显示业绩不佳，在盈利能力、现金流和费用控制方面存在问题，未来需关注改善措施和发展策略 [1][6] 财务概况 - 公司营业总收入25.66亿元，同比下降21.29% [1] - 归母净利润为 -9885.1万元，同比下降303.27% [1] - 扣非净利润为 -8167.38万元，同比下降413.81% [1] 盈利能力分析 - 毛利率为22.86%，同比增加4.16个百分点 [2] - 净利率为 -3.88%，同比减少351.06个百分点，整体盈利水平显著恶化 [2] 费用控制与现金流 - 销售、管理和财务费用总计6.46亿元，三费占营收比25.18%，同比增加16.3% [3] - 每股经营性现金流为0.13元，同比减少75.46%，现金流状况不容乐观 [3] 资产负债情况 - 货币资金8.92亿元，同比下降33.38% [4] - 应收账款5亿元，同比增长2.97% [4] - 有息负债16.03亿元，同比增长2.54% [4] - 货币资金与流动负债比例为18.63%，近3年经营性现金流均值与流动负债比例为12.87%，存在流动性风险 [4] 分红与融资 - 累计融资总额17.25亿元，累计分红总额9.22亿元，分红融资比0.53，资本运作稳健但分红比例低 [5] 商业模式与前景 - 业绩主要依靠营销驱动，需研究驱动力背后实际情况 [6] - 2025年一季度业绩不佳，需关注改善措施和发展策略 [6]

美股市场走势与驱动因素 - 美股于2月中旬开始见顶回落，3月中下旬出现反弹，但4月因特朗普政府宣布加征关税而反弹受阻，市场出现避险情绪 [1] - 政策不确定性与经济下行形成共振，美股短期或出现超跌反弹，但中期跌势可能尚未结束，需等待美联储重新降息及关税谈判进展 [1] - 4月，美国金融市场出现历史上较为少见的“股债汇三杀”风险 [1] 美国经济与消费状况 - 美国关税政策僵局正在损害经济并打击投资者信心，多项指标表明可能将美国及全球多地推向经济衰退边缘 [2] - 反复无常的关税政策未实现缩减贸易逆差和促使制造业回流的目标，反而使美国承受通胀攀升和经济下行压力 [2] - 美国3月零售环比大幅上涨1.4%，创两年多来最大涨幅，主因消费者在关税实施前抢购，尤其是汽车领域；剔除汽车后，零售环比仅为0.5%，低于2月的0.65% [2] - 随着关税计划推进，消费者信心大幅下降，通胀预期指标飙升，美国人对自身财务状况的看法下滑 [2] - 学生贷款违约潮可能进一步冲击居民消费，导致美国4月个人消费支出出现负增长，汽车和耐用品消费急剧萎缩 [3] - 学生贷款违约潮将导致年度消费支出减少260亿至630亿美元，拖累GDP增长0.1至0.4个百分点 [3] - 纽约联邦储备银行估计，15.6%的联邦学生贷款余额（超过2500亿美元）已经逾期，影响970万借款人 [3] - 国际货币基金组织将2025年美国经济增长预期从年初预测下调0.9个百分点至1.8%，原因包括政策不确定性上升、贸易紧张局势加剧及需求动能减弱 [3] 美元资产与市场动态 - 政策不确定性及美联储独立性遭遇挑战，削弱市场对美元资产信心，在特朗普威胁解雇鲍威尔及美日财长探讨“货币问题”压力下，出现“股债汇三杀” [4] - 4月21日，美元暴跌至去年10月以来低点，资金加速流向瑞郎、日元和黄金等避险资产 [4] - 瑞郎上涨幅度超过1%，创10年以来新高；美元兑日元跌破141整数关口，跌幅一度超过1%；黄金飙升近3%，刷新历史高点至3442.3美元/盎司 [4] - 美债遭遇抛售，2024年年底外国投资者持有19万亿美元美股、7万亿美元美国国债及5万亿美元公司债券，这些资产占美国整体市场的20%至30% [4] - 日本公共和私人部门共持有1.1万亿美元美国国债，其交易行为被视为衡量市场对美国政府债务买卖情况的重要风向标 [4] - 日本财政部数据显示，在截至4月4日的一周，私人机构抛售了价值175亿美元的长期外国债券，在4月11日当周又抛售了36亿美元长期外国债券 [5] - 美债遭遇抛售意味着美元信用正被动摇，甚至可能出现流动性风险 [5] - 从流动性指标看，截至4月21日，SOFR与ONRRP利差为0.07个百分点，较4月9日高点0.17明显回落，但仍高于去年同期，表明回购市场有轻微紧张但未达危机程度 [5] 美联储独立性面临挑战 - 市场关注点集中在美联储独立性正遭受严峻考验，特朗普暗示有能力让鲍威尔“走人”，要求美联储立即降息 [6] - 美联储独立性被视为维护美国经济稳定的关键，政治力量干预央行政策可能引发通胀失控或市场信心受损等问题 [7] - 法律上，根据《联邦储备法》，美国总统仅能因美联储理事“履行职责方面表现不力或存在渎职行为”而对其进行解职，但具体标准从未经过司法检验 [7] - 历史上尚未出现过总统解雇美联储主席的先例，但特朗普可能打破惯例 [7] - 特朗普政府于4月12日向美国最高法院提交紧急请求，要求授权总统能立即解雇国家劳动关系委员会主席及功绩制保护委员会主席，此举被视为对1935年判例的直接挑战，若最高法院支持，将为特朗普解雇鲍威尔扫清法律障碍 [7] 总结与市场展望 - 美元资产目前面临政策不确定性及经济下行两大严峻挑战，“股债汇三杀”局面引发市场避险情绪，表明投资者对美元资产信心正在逐渐丧失 [8] - 特朗普政府对美联储独立性构成巨大威胁，导致市场信心严重不足 [8] - 在美联储重新启动降息以拯救市场以及关税谈判取得积极进展之前，美股可能出现短期反弹，但这种反弹往往是短暂的 [8]

紫金天丰期货分析师刘诗尧认为，当前3350-3370美元/盎司区间存在强支撑，"任何回调都是中长期入 场良机"。今年金价已累计上涨26%，主要受益于三大支撑：美中贸易谈判僵局、全球经济增长放缓预 期，以及美联储货币政策与特朗普政府的微妙博弈。其中，全球央行持续购金和ETF持仓量刷新历史新 高，为金价提供了坚实后盾。 贵金属市场呈现分化走势：白银价格在早盘下跌逾1%后出现反弹，铂金、钯金小幅收涨，显示工业金 属需求预期仍存支撑。彭博美元现货指数基本持平。 此外，对于黄金未来走势，分析人士认为，波动可能成为常态。一是美国的关税政策不确定性依然存 在;二是美元虽然反弹，但卖出美元资产也可能在反弹中发生，因为美国信用在这一轮关税战中的确有 损。期货公司混沌天成认为，黄金牛市的风险在于流动性。 短线而言，第一，投机盘的逆转可能出现：根据中国黄金（600916）协会的监测可发现市面流通/实际 消费需求黄金的比值已经达到一定峰值，大量的投机头寸易引发集中抛售风险;第二，市场对于美联储 的降息预期过度乐观，从而忽视了可能出现的流动性风险;第三，估值出现高估情况，金银、金铜和金 油比都达到了危机的情况，但危机尚未出现。 周二国 ...

特朗普对等关税政策分析 - 特朗普政府签署行政令对全球贸易伙伴设立10%最低基准关税，对中国加征至34% [1] - 政策目标包括缓解美国债务压力、刺激制造业回流、重塑地缘政治格局 [5][6][7] - 高关税可能导致全球通胀和报复性关税，引发美国经济滞胀风险 [9] 全球市场反应 - 美股三大指数暴跌：道指跌2.72%、标普500跌3.16%、纳指跌4.24% [12] - 亚太市场同步下跌：日经225跌2.6%、越南股市暴跌7% [13] - 中概互联网ETF单日跌幅达9%，黄金与美债收益率同步下行 [17] 主要市场影响分析 美股 - 流动性风险与滞胀预期主导市场，科技股估值承压 [17] - 防御性板块（公用事业、医疗保健）和抗通胀资产（能源、黄金ETF）受关注 [24] 港股 - 恒生指数受中美贸易动态冲击，科技与消费板块领跌 [20] - 出口导向型行业（电子制造、航运）短期需减持，内需驱动板块具防御性 [34] A股 - 上证指数与深证成指跌幅温和，显示内需韧性 [22] - 出口链行业受影响程度分化：消费电子（43%海外营收）冲击较大，机械设备（22%）较小 [35] 行业影响深度数据 | 行业 | 海外营收占比 | 对美出口占比 | 受影响程度 | |------|-------------|-------------|-----------| | 消费电子 | 43% | 智能手机23%/电脑27% | 较大 [35] | | 轻工制造 | 19% | 家具25%/玩具33% | 较大 [35] | | 汽车零部件 | 25% | 整车3%/零部件21% | 中美分化 [35] | | 家用电器 | 36% | 洗衣机9%/空调11% | 较小 [35] | 中国潜在反制措施 - 短期：对美农产品、能源加征对等关税，加速"一带一路"市场开拓 [37] - 中长期：通过减税、基建投资提振内需，推动人民币国际化 [38] 投资策略建议 - 美股：短期规避高估值科技股，关注防御性板块；中期配置长久期美债 [24] - A股：聚焦低估值蓝筹（银行、基建）及反制概念（农业、稀土） [34] - 全球资产：增持黄金、国债等避险品种，关注政策受益板块 [39]