报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美国经济数据整体回暖，6月零售数据环比超预期、周度初请失业金人数环比回落，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [1][3] - 关注8月上半月贸易新一轮博弈及下半月全球央行年会带来的降息预期变化，持续关注下半年影子美联储主席的交易干扰，黄金长期维持多头趋势，白银中期保留趋势看多、弹性谨慎的观点 [1][3] - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，COMEX白银关注【36,40】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月零售销售环比升0.6%，为今年3月以来新高，预期升0.1%，前值降0.9%；核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2% [2] - 美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值22.95万人，前值从23.55万人修正为23.575万人；至7月5日当周续请失业金人数195.6万人，预期196.5万人，前值从196.5万人修正为195.4万人 [2] - 美国总统特朗普表示目前无计划解雇美联储主席鲍威尔，除非证明存在欺诈行为，还称若鲍威尔辞职自己乐意接受 [2] - 美联储最新褐皮书显示6 - 7月美国经济活动略有回升，进口关税提高推升成本，预计夏末通胀可能加速上涨；就业略增但企业招聘及裁员决策趋谨慎，特朗普移民政策加剧劳工短缺，部分企业业务受阻；美联储政策利率不变，多数官员对降息保持观望以观察贸易政策及通胀走势影响 [2] 价格逻辑 - 围绕鲍威尔解雇与否市场短时异动，鲍威尔解雇风险抬升带动对美联储独立性的质疑，美国短暂重现股债汇三杀，特朗普否认解雇传闻后市场情绪回落 [3] - 隔夜美国经济数据回暖，带动短线美元和美股再度走强，贵金属承压，短线维持震荡走势 [3]

此前房利美和房地美董事会主席比尔·普尔特（William Pulte）还帮助散布了关于鲍威尔正考虑辞职的虚 假谣言。 他在一份官方声明中说，"有报道称鲍威尔正考虑辞职，我对此感到鼓舞。我认为这对美国来说将是正 确的决定，经济将会蓬勃发展。" 另据透露，特朗普周二与共和党议员讨论了可能解雇鲍威尔的问题，但他后来又收回了说法，称这"极 不可能"。 特朗普从不羞于表达他对鲍威尔的不满，因为鲍威尔维持着美联储当前的中性货币政策立场。特朗普最 近表示，美联储应迅速降息300个基点，这将使联邦基金利率处于1.25%至1.50%的区间。 在过去几个月里，特朗普发起了人身攻击，称鲍威尔为"笨蛋"、"白痴"、"蠢货"，并给他起了个绰号 叫"太迟先生"。然而，这种言辞在近几天有所加剧。 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间不断升级的政治紧张关系正在动摇投资者的信心，分析师警告 称，对央行独立性的任何打击都可能导致金价飙升。 围绕美联储领导层的不确定性正在给市场注入新的波动性，分析师表示，随着对美联储独立性的担忧加 剧，这种环境只会恶化。 美联储恐丧失"超能力" 在周四发布的一份报告中，瑞讯银行（Swissquote Bank）高 ...

特朗普政府施压美联储 - 特朗普政府持续施压美联储主席鲍威尔，引发市场对美联储独立性受威胁的担忧 [1] - 美国财长贝森特暗示鲍威尔若被替换应同时辞去理事职务，以避免"影子主席"造成市场困惑 [2] - 特朗普在闭门会议上征求共和党议员意见是否罢免鲍威尔，但公开表态"极不可能"解雇 [2] 华尔街四大行集体发声 - 摩根大通CEO戴蒙率先发声，警告政治干预美联储可能产生负面后果 [3] - 高盛CEO苏德巍、美国银行CEO莫伊尼汉和花旗CEO范洁恩随后均表态支持美联储独立性 [3][4] - 四大行合计资产超过12万亿美元，其表态显示华尔街对美联储独立性的重视 [4] 美联储独立性的历史与现状 - 美联储独立性可追溯至1951年《财政部-美联储协议》，旨在避免政治干预利率决策 [6] - 美联储主席任期4年，理事任期14年且交错安排，增强机构独立性 [6] - 即使鲍威尔被免去主席职务，其理事任期将持续至2028年，仍可留在美联储 [6] 美联储决策机制分析 - FOMC由7名理事和5位地区联储主席组成，目前仅2人明确支持立即降息 [7] - 美联储主席影响力取决于达成共识能力，鲍威尔以善于建立共识著称 [7] - 潜在"影子主席"人选沃什的风格可能在FOMC决策中难以奏效 [8] 市场反应与潜在影响 - 长期美债收益率持续走高，美元走低，反映市场对美联储独立性受威胁的担忧 [1] - 市场认为无底线降息可能导致通胀失控，影响全球资本流动 [1] - 美国国债和美元作为全球金融市场基石，其稳定性对全球至关重要 [1][4]

市场反应与美联储政策预期 - 美国股指期货上涨0.2%，标准普尔500指数和纳斯达克100指数创收盘新高，源于强劲经济数据和对企业二季度业绩的乐观预期 [2] - 美国总统特朗普表示"极不可能"解雇美联储主席鲍威尔，但此前"考虑解职鲍威尔"的言论引发华尔街抛售潮 [2] - 多项经济数据显示美国经济表现良好：6月零售销售数据上涨、消费者信心回升、首次申请失业救济人数连续第五周下降至4月中旬以来最低水平 [2] - 高盛经济学家预计7月不会降息，美联储可能在9月份下调政策利率 [2] 美联储独立性与政治压力 - 美联储主席职位具有法律保护，《联邦储备法》规定仅可"因故"免职，美国最高法院5月裁定特朗普不能无理由解雇鲍威尔 [4] - 美国政府施压降息主因庞大债务负担：国债利率上升加剧债务担忧，政府强调通胀可控且关税影响仅为暂时性价格波动 [4] - 美联储大楼翻修项目引发争议，有官员指控鲍威尔在听证会上撒谎，但美联储官员驳斥该指控 [3] 美联储政策框架与历史比较 - 鲍威尔坚持通胀目标制（2%）和充分就业双重使命，强调依据经济数据决定降息时机 [5] - 历任美联储主席风格对比：鲍威尔与耶伦注重政策稳定性，伯南克擅长危机应对，格林斯潘善用模糊语言引导市场，沃尔克以激进手段抑制通胀 [5] 市场长期担忧与资产表现 - 市场担忧美联储独立性受损可能削弱其通胀控制可信度，进而影响金融资产定价 [5][6] - 美元走弱且美国国债波动性增加，与其他国家债券表现趋同，部分国家转向增持黄金作为避险资产 [6]

美联储主席职位稳定性分析 - 特朗普批评鲍威尔不降息并发表撤换言论，但法律和制度框架为美联储主席提供多重保护，实际撤换难度大 [1] - 7月18日摩根大通研报指出，尽管存在政治压力，鲍威尔职位相对稳固，最高法院在Trump v Wilcox案中裁决为美联储提供特殊保护 [1][2] - 美联储被最高法院定义为"结构独特的准私人实体"，其理事免受总统"任意解雇" [2] 法律保障机制 - 《联邦储备法》规定美联储理事只能因"正当理由"被解职，历史上被理解为渎职或失职而非政策分歧 [2] - 1935年汉弗莱执行者案确立总统不能因政策分歧撤换独立监管机构负责人的原则，长期保护美联储免受政治干预 [2] - 最高法院在Trump v Wilcox案中特别强调美联储的特殊地位，为理事提供免受"随意撤换"的保护 [2] 解雇鲍威尔的潜在路径与障碍 - 特朗普可能以美联储总部大楼装修成本超支作为"正当理由"，但缺乏先例且可能导致漫长法律程序 [3] - 若解雇行动发生，鲍威尔可能提起诉讼并最终提交至最高法院，下级法院可能发布禁令阻止解雇直至案件审理结束 [3] - 即使被剥夺主席职务，鲍威尔仍可作为理事留任至2028年1月，并可能被FOMC选为委员会主席保持货币政策领导地位 [5] 美联储治理结构限制 - FOMC由12人组成（7名理事会成员+纽约联储主席+4名轮值地区联储主席），决策权力分散，人员更替难以立即改变政策方向 [3] - 7名理事由总统提名经参议院确认，任期14年，主席和副主席任期4年可续任，鲍威尔理事任期至2028年1月，主席任期至2026年5月 [3] - 当前理事任期安排显示大多数理事不会在完整14年任期内离职，总统通过人事任命影响美联储构成的能力有限 [6] 美联储独立性的经济影响 - 经济学家普遍认为货币政策与政治周期分离有益，政治独立性强的央行往往促进更低更稳定的通胀 [7] - 历史显示1960年代末和1970年代初政治干预导致糟糕货币政策，对通胀发展产生不利后果 [7] - 独立性削弱可能推高通胀前景，叠加关税和通胀预期压力，市场或要求更大通胀补偿从而推高长期利率 [7]

德国央行行长内格尔对美联储独立性的评论 - 德国央行行长内格尔表示对美联储独立性的挑战可能超出影响范围 [1]

宏观经济判断 - 预计美国通胀将在Q3回升，经济持续走弱，等待更多宏观数据印证[2] - 判断美国年初数据强劲后二季度走弱，美联储降息难度提升，二三季度美元指数破百，10Y美债中枢处在4.4 - 4.5%，黄金低于3000美元/盎司时是“版本答案”，6月看好港股核心资产[3] 美联储历史 - 1913年美联储成立，大萧条时未承担最终借款人角色，截止1933年倒闭银行占当时总量的1/3，1935年通过《银行法》强化华盛顿理事会权力，FOMC成为货币政策核心[4] - 二战及朝鲜战争期间，财政部要求美联储维持低利率融资赤字引发通胀压力，1951年《美联储 - 财政部协议》终结联储利率与国债利率绑定，明确货币政策独立性[4] 历史案例分析 - 二战后美联储维持低利率为政府融资，战后通胀一度上涨到20%以上，1951年协议重新确立美联储货币政策制定独立地位[8][10] - 杜鲁门对美联储人事调整，任命马丁，马丁后来坚定走上独立央行行长道路，提出“在派对正欢时收走酒杯”理念[10][11] 当下情况分析 - 特朗普试图干涉美联储独立性，提前主席任命流程释放货币政策宽松信号，多次批评鲍威尔并提及解雇[7][20] - 白宫试图从贪腐、作风问题入手罢免鲍威尔，总统需证明“充分理由”，走流程无先例且国会投票解雇不简单[12] - 若美联储失去独立性，美国将面临股债汇三杀和通胀失控局面[13] 其他信息 - 下一任美联储主席遴选程序已正式启动，贝森特是候选人之一[20]

市场反应 - 特朗普解雇鲍威尔的传闻引发金融市场短暂震荡 美股脱离记录高位范围 黄金走高 美元急跌 但半小时后市场回归正常 [3] - 德意志银行预测若鲍威尔被辞退 美元贸易加权汇率可能下跌3%至4% 固定收益产品将遭遇30至40个基点抛售 [5] - 市场担忧美联储独立性被打破可能引发债券市场动荡和法律纠纷 [5] 特朗普与鲍威尔矛盾 - 特朗普多次批评鲍威尔的利率政策 希望将基准利率(4.25%-4.5%)下调最多3个百分点以降低联邦借贷成本 [7] - 特朗普认为美联储按兵不动是为防止其关税政策引发持续性通胀 [7] - 政府官员认为鲍威尔对美联储总部翻修事务的处理可能为特朗普提供罢免理由 [7] 法律层面分析 - 鲍威尔主席任期至2026年5月 表示不会辞职并强调美联储独立性 [9] - 法律人士指出总统无权无故罢免美联储官员 最高法院5月裁决暗示可能保护独立机构官员 [9] - 特朗普缺乏法律依据罢免鲍威尔 但可能继续通过言论影响市场稳定 [9] 行业领袖态度 - 高盛集团CEO和美国银行CEO均发声支持美联储货币政策独立性 [7]

美联储独立性争议 - 四家华尔街大行CEO集体发声捍卫美联储独立性，包括摩根大通、高盛、美国银行和花旗集团[1][3][5] - 四大行合计资产规模超过12万亿美元[5] - 市场担忧美联储独立性受损可能导致通胀失控和全球资本流动紊乱[1][5] 华尔街机构立场 - 摩根大通CEO戴蒙警告政治干预美联储可能产生负面后果[4] - 高盛CEO苏德巍强调央行独立性对全球经济和金融市场的重要性[5] - 美国银行CEO莫伊尼汉指出美联储稳定性对全球贸易和债务管理的关键作用[5] - 花旗集团CEO范洁恩声明美联储独立性是资本市场有效性的核心[5] 特朗普政府施压动态 - 美国财长贝森特暗示鲍威尔若被替换应同时辞去理事职务[3] - 特朗普称"极不可能"解雇鲍威尔，但保留因"欺诈问题"罢免的可能性[3] - 1935年《联邦储备法》修正案规定美联储官员只能"因故"免职[3] 美联储决策机制分析 - FOMC当前仅两位理事明确支持立即降息，多数理事任期将覆盖特朗普剩余任期[7] - 鲍威尔即使被免去主席职务，其理事任期仍可持续至2028年[6] - 美联储主席决策需依赖共识，鲍威尔以协调能力见长[7] 历史经验与制度设计 - 1951年《财政部-美联储协议》奠定美联储政策独立性基础[6] - 尼克松1972年干预货币政策导致后续通胀失控[6] - 美联储理事14年交错任期设计旨在隔离政治短期影响[6]

关税政策影响 - 美国可能对日本执行25%关税税率 [2] - 特朗普有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税 [2] - 联合国贸易和发展会议预测全球经济增长率将下降0.5个百分点 [2] - 全球投资已回到金融危机时期的水平 [2] - 美国行业协会警告关税政策对美国自身经济造成实质性伤害 [2] 美联储政策分歧 - 美联储鲍威尔担忧未来美国面临高失业率和更高通胀的风险 [3] - 美联储理事库格勒认为不应降息因关税传导至消费者物价 [4] - 美联储沃勒呼吁别等到就业市场恶化才行动 [4] - 美联储戴利认为筹划今年降息两次是合理的 [4] - 美联储下任主席候选人沃什称关税驱动的通胀是暂时的 [4] 美联储独立性争议 - 摩根大通CEO戴蒙警告美联储独立性至关重要 [5] - 华尔街分析师担忧美联储独立性减弱可能引发金融资产剧烈波动 [5] - 美国财长贝森特表示下一任美联储主席候选人遴选程序已启动 [6] - 美联储传声筒蒂米劳斯称下一任美联储主席工作将极其艰难 [6][7]