01. 香港新股发行创历史最佳开局，IPO数量和募资额增速领先 02. 基石投资总额超185亿港元，公开和国配认购火爆异常 03. 13只IPO新股全线上涨，但部分新股暗盘及首日表现分化 04. "A+H" 发行潮再起，上市排队拥挤，单月递表121家 来源：活报告 一、开年首月港股募资近400亿，大型IPO接踵而至 2026年1月，港股市场共有13只新股IPO上市，同比增长62.5%；合计募资约393亿港元，同比增长556.2%。港股IPO规模创下历史最佳开年成 绩，3家A+H、3家18C、1家18A先后登陆港股市场。 同期，美股市场有10只新股IPO上市，同比下降52.4%；合计募资约28亿美元，同比下降31.1%。据传，SpaceX计划6月中旬启动IPO，或超越沙 特阿美2019年记录，成为史上规模最大的IPO，OpenAI则计划今年Q4进行IPO。 A股市场有9只新股IPO上市，同比下降25%；合计募资约90.5亿人民币，同比增长27%。A股IPO保持回暖趋势，其中北交所自去年下半年以来 审核发行持续提速，1月份5只新股扎堆上市。 | | | 2020+ Bli Hill Will W | | | | ...

公司IPO计划与融资详情 - 公司计划以4美元的发行价提供380万股股票 旨在融资1500万美元 [1] - 公司最初于2025年10月申请以4美元的价格发行380万股 与最新修订方案一致 [1] - 公司曾于2025年12月申请以相同价格发行180万股 最新方案较此前预期融资规模增加114% [1] - 按照修订后的交易规模中点计算 公司市值将达到7500万美元 [1] 公司业务与服务范围 - 公司通过其运营子公司提供货运代理服务 [1] - 业务涵盖海运、空运和铁路货运代理 负责货物运输 [1] - 根据客户指示提供提货、仓储和/或清关/报关服务 [1] - 公司还提供代理物流服务 [1] 公司背景与上市信息 - 公司成立于1999年 [1] - 公司计划在纳斯达克上市 股票代码为CGL [1] - Revere Securities是该IPO交易的独家账簿管理人 [1]

公司战略与交易 - Elon Musk计划将SpaceX与xAI合并，相关交易已在SpaceX官网声明中确认 [1] - 合并后公司估值约为1.25万亿美元 [1] - 合并后公司预计以每股526.59美元定价 [1] 资本市场计划 - 合并后公司预计仍将在今年推进IPO [1] - SpaceX此前的IPO计划募资规模最高可达约500亿美元 [1]

文章核心观点 - 市场对埃隆·马斯克可能将SpaceX与xAI合并的猜测 重新点燃了对其旗下公司（包括特斯拉）人工智能技术融合的希望与担忧 [1] 市场与公司动态 - 市场猜测埃隆·马斯克可能将SpaceX与xAI合并 此举或发生在xAI潜在的首次公开募股之前 [1] - 这一猜测引发了市场对其整个商业生态中人工智能技术融合前景的关注 相关公司包括特斯拉 [1]

文章核心观点 - 文章作者Donovan Jones是拥有15年经验的美国IPO研究专家 专注于分析首次公开募股的投资机会 [1] - 作者领导名为“IPO Edge”的投资研究小组 该小组提供关于成长型股票的可操作信息 服务内容包括：抢先查看IPO申请文件、即将进行IPO的预览、用于跟踪未来IPO的日程表、美国IPO数据库 以及指导投资者完成从申请到上市 再到静默期和锁定期结束的整个IPO生命周期的投资指南 [1] 作者背景与信息披露 - 作者声明其本人未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [1] - 文章内容代表作者个人观点 作者除从Seeking Alpha获得报酬外 未因本文获得其他任何补偿 且与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] - 发布平台Seeking Alpha声明 过往表现不保证未来结果 其提供的任何内容均不构成针对特定投资者的投资建议 [2] - Seeking Alpha声明其本身并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未受任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

公司IPO进程与历史 - 中健康桥医药集团股份有限公司于2025年6月向北交所递交上市申请，由申港证券保荐 [3][23] - 公司曾于2021年6月递交主板上市申请，但于2022年6月被发审委否决 [4][24] - 前次IPO被否的核心原因包括核心产品铝镁匹林片（Ⅱ）收入占比过高，以及市场推广服务费占比较高两大问题 [1][5][24] 公司业务与财务表现 - 公司是一家聚焦慢性病领域，以心脑血管疾病用药为核心的现代化综合性医药企业，主要产品包括铝镁匹林片（Ⅱ）、银杏叶胶囊等 [2][22] - 核心产品铝镁匹林片（Ⅱ）贡献了公司绝大部分收入，2022至2024年销售收入分别为2.34亿元、3.07亿元、4.06亿元，占主营业务收入比重分别为88.62%、90.01%、92.01% [2][22] - 2022至2024年及2025年前三季度，公司铝镁匹林片实现营业收入分别为2.68亿元、3.44亿元、4.47亿元、4.38亿元，归母净利润分别为0.62亿元、1.12亿元、1.04亿元、1.30亿元 [2][22] 市场推广费用趋势与行业对比 - 2022至2024年，公司市场推广费分别为10036.53万元、13214.77万元、19644.84万元，占当期营业收入的比例分别为37.50%、38.42%、43.99%，金额和占比均逐年增长 [7][26] - 同期，同行可比公司市场推广费占营业收入的比重均值分别为40.69%、36.99%、31.98%，呈现逐年下降趋势，与公司变动趋势相反 [8][27] - 2022年公司市场推广费占比低于同行均值，但2023年和2024年均高于同行均值，2024年占比为43.99%，超出同行均值约12个百分点，为可比公司中的最高值 [8][27] 市场推广服务商存在的疑点 - 多家主要推广服务商刚成立即与公司合作并成为头部供应商，但不久后便注销 [9][28] - 例如，广州瑞孚信息科技有限公司成立于2022年3月2日，成立当天即合作，2022年推广费966.04万元，于2024年注销；广州晟誉信息科技有限公司成立于2022年3月10日，5天后合作，推广费923.17万元，于2024年注销；广州泽励信息科技有限公司成立于2022年3月16日，5天后合作，推广费1040.94万元，于2024年注销 [9][28] - 上述三家服务商均属于庞健文（或庞建文）团队，该团队旗下另有数家2024年成立的服务商参保人数为0，以及多家2020年成立、2022年末集中注销的服务商 [10][28][29] - 部分无关联关系的推广服务商之间存在资金往来，例如广州泽励与广东省天玑生物集团2022年资金往来194.30万元，广州瑞孚与天玑生物资金往来511.70万元 [13][32] - 个别推广服务商的股东或前员工入职公司，例如上海夏当玲（已注销）的100%持股股东刘夏玲于2022年9月入职公司，而该服务商在2022年与公司发生13.21万元推广费 [12][31] 应付推广费计提情况 - 2022至2024年度，公司计提的市场推广费（应付推广费）占“销售费用-推广费”的比重分别为34.06%、19.52%、17.84% [16][36] - 该比例远超同行可比公司同期均值7.13%、8.94%、6.40%，2022年接近同行均值的4倍，2022年和2024年在可比公司中排名第一 [16][19][36][37] - 公司在问询函回复中称“期末应付推广费计提充分，与可比公司的差异较小，符合行业特点，具有合理性”，这与数据表现存在明显矛盾 [20][39]

公司上市进程与监管关注 - 特种线缆制造商文峰光电正在冲刺北交所上市 [1] - 2025年1月29日，监管部门就公司经营业绩稳定可持续性及募投项目合理性与必要性等问题，向公司发来审核问询函 [2] 股权结构与公司治理 - 公司由徐文利、徐文峰、徐金华三兄妹控制，三人直接持股合计93.40%，合计控制公司98.17%的表决权 [3] - 高度集中的股权结构已引起监管部门关注，要求说明其对治理及内部控制的影响 [4] - 2021年11月，投资者尹正龙入股并与徐氏三兄妹签订对赌协议，约定若公司未能在2025年12月31日前完成IPO，投资者有权要求回购股份 [4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.67亿元、2.07亿元和1.94亿元，归母净利润分别为1.07亿元、6952万元和5813万元 [4] - 2023年营收同比下滑22.67%，净利润锐减35.22%；2024年营收和净利润继续分别下降6.08%和16.39% [4] - 2025年上半年业绩有所回升，营收和归母净利润同比分别增长16.47%和17.73% [7] - 2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为65.88%、62.94%、55.16%和60.83% [5] - 加权平均净资产收益率从2022年的28.14%持续下降至2025年上半年的9.12% [5] 业绩下滑原因与客户集中度 - 公司将业绩下滑归因于下游客户项目进展暂缓与调整导致需求延迟，以及军工行业阶段性调整、部分项目采购延迟及市场竞争加剧导致产品售价下降 [7] - 公司产品主要面向航空、航天、军工等高壁垒领域，主要客户包括中航工业、航天科技、航天科工、兵器工业等大型军工集团 [1][7] - 客户集中度较高，报告期内向前五名客户的销售金额占营业收入比例分别为74.43%、75.11%、73.26%和81.71%，2025年上半年升至81.71% [7] 应收账款状况 - 公司应收账款高企，2023年和2024年末应收账款余额占当期营业收入比例分别高达102.44%和110.69%，2025年6月末为94.57% [8][9] - 公司解释回款周期长主要因客户为大型军工集团，受内部审批、预算安排等因素影响 [11] 分红与研发投入 - 报告期内，公司实施三次现金分红合计9480万元，由于实控人徐氏三兄妹持股超93%，超九成（即8000多万元）流入其手中 [1][11] - 报告期内，公司研发费用率在3.21%至5.26%之间波动，持续低于同行业平均研发费用率（5.71%~5.98%） [11] 产能利用率与募投项目 - 公司主打产品线缆（报告期内主营收入占比分别为79.63%、88.39%、89.18%和84.88%）的产能利用率在2023年和2024年分别仅为63.21%和65.02% [12][13] - 公司将其归咎于下游需求延迟导致订单不足 [12] - 本次IPO募投项目之一的“航空航天用轻型线缆扩建项目”计划新增2万千米年产能，相比2024年全年6.47万千米的产能，大约将增加三成 [15] - 监管部门已就大规模扩产的合理性和必要性提出问询 [15]

公司概况 - 公司是一家新能源云母龙头企业，来自浙江嘉兴 [1] - 公司为宁德时代供货 [1] - 公司再次尝试首次公开募股 [1] 业绩增长 - 公司在2年内业绩增长近9倍 [1]

公司上市动态 - 昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司于1月28日向港交所主板递交上市申请 [1][12] - 公司曾于2023年6月向深交所创业板递交IPO申请并获受理，但在2024年5月经历两轮问询后撤回申请，A股上市失败 [1][12] 市场地位与财务表现 - 按出货量计，公司在全球电解液供应商中排名不断上升，2023年、2024年及2025年前三季度分别位列第五、第四和第三 [2][15] - 同期公司收入分别为15.77亿元、10.21亿元和10.32亿元，净利润分别为8616.8万元、-2760.9万元和-13.6万元，业绩表现不理想 [2][15] - 公司电解液产品价格持续下降，从2023年的每吨约3万元降至2024年的约1.7万元，2025年前三季度进一步降至每吨1.4万-1.7万元 [6][19] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率显著低于同行，仅约为同期新宙邦的三分之一、天赐材料的四分之一 [2][15] - 盈利能力低下是公司业绩不佳的主要原因 [2][15] 客户集中度与依赖风险 - 公司对前五大客户的销售占比很高，2023年、2024年及2025年前三季度分别占总收入的82.1%、73%及73% [4][17] - 其中对第一大客户宁德时代的依赖严重，同期销售额分别占公司总收入的60.1%、59.3%及49.6% [4][17] - 下游客户（锂电池厂或整车厂）相对强势，导致电解液企业议价能力弱，应收账款账期普遍较长 [4][17] 研发投入与产品布局 - 公司主营业务为锂电池电解液的研发、生产和销售，并布局了固态电解质、凝胶电解质、固液混合电解质及钠离子电解液等领域 [2][14] - 相较于同行天赐材料和新宙邦，公司的研发投入占比显著偏低，产品长期竞争力存疑 [4][17] 产能与扩张计划 - 公司目前产能利用率偏低，2023年、2024年及2025年前三季度产能利用率分别为43.9%、34.3%和53.2%，约半数产能闲置 [7][20] - 根据港股IPO募资计划，公司拟将当前18万吨的年产能提升至超过50万吨，增幅接近3倍 [8][21] - 扩张计划涉及在宜昌、济宁、湖州、宜宾以及匈牙利索尔诺克新建或扩建生产基地 [8][21] - 在之前A股IPO问询中，监管已关注其产能扩张激进问题，当时计划从原产能6万吨/年扩产4倍至30万吨/年 [9][22] 公司治理与历史问题 - 此前冲刺A股IPO时，公司曾因产能扩张激进、募投项目未批先建、安全生产、财务漏洞、关联交易价格公允性等多项问题被监管问询 [9][22] - A股上市失败后转战港股，其前景依然面临不确定性 [10][13][23]

A股IPO市场概况 - 2026年1月A股市场共有17家公司首发上会 较2025年12月的28家大幅下滑 [2] - 17家上会公司中15家过会 2家暂缓表决 过会率为88.24% [1][3] - 1月份A股市场有9家新股上市 上市首日全部收涨 涨幅最低为64.10% 最高为科马材料上涨371.27% [6] 北交所IPO动态 - 2026年1月上会的17家公司中 拟于北交所上市的有11家 [1] - 自2025年11月以来 北交所月度IPO企业上会数已连续3个月保持在10家以上 [1] - 1月份A股IPO新受理的2家公司中包括拟于北交所上市的华电光大 [11] 各板块上会公司详情 - 上证主板：埃泰克（通过 预计募资15亿元）[2][4] - 深证主板：惠康科技（暂缓表决 预计募资17.97亿元）天海电子（通过 预计募资24.6亿元）[2][4][5] - 科创板：联讯仪器（通过 预计募资17.11亿元）[2][5] - 创业板：理奇智能（通过 预计募资10.08亿元）高特电子（通过 预计募资8.5亿元）[2][4][5] - 北交所：鸿仕达（通过 预计募资2.17亿元）海昌智能（通过 预计募资4.52亿元）恒道科技（通过 预计募资4.03亿元）拓普泰克（通过 预计募资3.14亿元）弥富科技（通过 预计募资1.59亿元）百瑞吉（通过 预计募资1.06亿元）信胜科技（暂缓表决 预计募资4.49亿元）中科仪（通过 预计募资8.25亿元）瑞尔竞达（通过 预计募资3.35亿元）邦泽创科（通过）晨光电机（通过 预计募资3.99亿元）[2][4][5] IPO终止情况 - 2026年1月A股市场共有4家公司终止IPO 较2025年12月的5家有所下降 [7] - 终止公司包括：上证主板的百菲乳业 创业板的赛纬电子 科创板的沁恒微和亚电科技 [7][8] - 亚电科技2025年上半年对第一大客户隆基绿能的销售收入占比达51.91% 且隆基绿能同期营收下降14.83%的情况下 亚电科技对其销售仍达1.37亿元 为2024年对其销售额的83.54% [8][9] - 赛纬电子于2022年9月获受理 2023年9月过会但未提交注册 目前处于“再审”或“注册”阶段且受理时间在2025年之前的A股IPO公司还有8家 [10] 新受理及重点公司分析 - 1月份A股IPO新受理2家公司：北交所的华电光大和科创板的燧原科技 [11] - 燧原科技为国产GPU“四小龙”之一 2022年至2025年前三季度营收分别为9010.38万元 3.01亿元 7.22亿元和5.40亿元 扣非后净利润持续为负 [11] - 燧原科技客户集中度高 2025年前三季度对前五大客户销售占比96.41% 其中对腾讯科技（深圳）有限公司销售占比达71.84% 腾讯关联方合计持股20.26% [12] - 惠康科技（暂缓表决）2025年前三季度营收和归母净利润分别同比下降15.89%和7.71% 2025年全年预计分别同比下降13.40%和8.40% [6] 港股及境外IPO市场 - 2026年1月港股IPO市场火爆 有121家公司递表港交所 较2025年12月的80家继续大幅回升 [14] - 1月份有13家港股新股上市 上市首日全部收涨 其中国产大模型企业MINIMAX-WP首日收涨109.9% 市值超1000亿港元 [2][14] - 截至2026年1月30日 共有265家境内企业进行境外发行证券备案 其中211家拟赴港交所上市 [13] - 1月份有17家A股公司首次公告拟赴港IPO 包括汇川技术 亿纬锂能等 复星医药拟分拆子公司上市 [14]