中美经贸关系 - 中美双方自5月以来在日内瓦和伦敦举行经贸高层会谈 达成日内瓦共识和伦敦框架 并抓紧落实有关成果 [1] - 目前双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通 希望美方与中方相向而行 发挥好中美经贸磋商机制作用 [1] - 中方强调应本着相互尊重 和平共处 合作共赢原则 共同推动中美经贸关系稳定健康发展 [1] 战略矿产管制 - 中国对锑和镓等战略矿产实施出口管制 符合国际通行做法 因其具有军民两用性质 [2] - 5月已部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 防止非法外流 [2] - 中国依法依规审查出口许可申请 批准合规民用需求 [2] 铜关税争端 - 特朗普宣布对进口铜加征50%关税 以国家安全为由 [3] - 中方反对泛化国家安全概念 认为关税战不符合任何一方利益 [3]

核心观点 - 国内企业盈利依旧承压，资金与风偏将主导 A 股市场震荡上行；海外“美国例外论”或将于三季度回归，美股美元将跑赢其余资产 [3] 国内：流动性与风偏推升的震荡上行 - 企业盈利依旧承压，盈利驱动 A 股上涨时间未至，二季度上市公司盈利增速处于探底回升阶段，部分行业需注意半年报盈利不及预期风险，银行、钢铁和交运盈利能力相对较好 [4] - 微观流动性整体呈现净流入趋势，偏股型公募基金发行规模提升，两融规模持续流入，ETF 资金小幅净流出，北向资金 Q2 流入提速，私募基金流入加速，银行理财权益类资产或下滑，保险资金流入 A 股速度有望提升，结算交易资金预计增长 [5][13] - 首发特别国债与政治局会议将提升市场风险偏好，特别国债利好宏观流动性，相关会议和关税谈判截止期推迟抬升 A 股风险偏好 [14] - 行业配置推荐银行、公用事业等类债券板块，光伏、生猪、玻璃等相关板块，医药、通信板块，短期规避军工等二季报业绩预期下滑较大的板块 [7][16] 海外：“美国例外论”或将回归 - 三季度贸易战大概率尘埃落定，“美国例外论”叙事或重回焦点，美元和美股有望重新领涨市场 [7][41] - 主要经济体与美国接近达成贸易协议，美国经济衰退概率陡降，贸易战三季度结束概率大 [41][43] - 高关税对美国经济影响最大的时期或已过去，经济意外指数回升，关税带来的滞胀风险降低 [43] - 美国就业市场韧性十足，贸易战结束后可能进入“金发姑娘”交易环境 [44] - 关税提升对非美经济体增长产生压力，美国相对优势增加，欧元和日元投机性多头持仓高位，美元指数可能大幅反弹 [44]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在日内瓦和伦敦举行高层会谈，达成日内瓦共识和伦敦框架，并落实有关成果以稳定两国经贸关系 [2] - 双方在多个层级保持密切沟通，希望美方与中方相向而行，加强对话沟通以维护两国元首通话重要共识 [2] - 中方呼吁发挥中美经贸磋商机制作用，推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展 [2] 中欧经贸关系 - 中方反驳欧盟关于中国新能源产业"产能过剩"的指责，认为从全球视角和中长期看，中国新能源产业存在产能缺口而非过剩 [3] - 中国的绿色产品助力欧盟绿色转型，使欧盟产业和消费者受益 [3] - 中方希望欧方不带情绪和偏见看待中欧经贸关系，扩大双向市场准入，深化产供链合作 [3] - 今年是中欧建交50周年，中方愿与欧方加强政府采购和出口管制对话，推动世贸组织改革 [3] 战略矿产管制 - 中国对锑和镓等战略矿产实施出口管制，符合国际通行做法 [4] - 中国国家出口管制工作协调机制办公室已部署打击战略矿产走私出口专项行动 [4] - 中国依法依规审查相关出口许可申请，并批准合规申请以满足各国合理民用需求 [4] 贸易政策 - 中方反对美国对进口铜征收50%关税，认为泛化国家安全概念和贸易战不符合任何一方利益 [5] 东南亚无核武器区 - 中国支持建立东南亚无核武器区，愿意率先签署条约议定书 [6] - 中国正与东盟国家保持沟通，准备签署《东南亚无核武器区条约》议定书 [7]

7月10日外交部发言人毛宁主持例行记者会，有记者问：美国总统特朗普昨天宣布将对进口铜征收50% 的关税，理由是国家安全，请问中方对此有何评论？ 毛宁表示，这个问题我们立场非常明确，我们一贯反对泛化国家安全概念，我们也始终认为关税战、贸 易战没有赢家，滥施关税不符合任何一方的利益。（央视新闻） ...

贸易政策变动 - 特朗普宣布对铜征收50%关税 [1] - 中国外交部反对泛化国家安全概念和贸易战 [1] 行业影响 - 铜行业面临50%关税的潜在冲击 [1] - 贸易战可能影响全球铜供应链和价格 [1]

【外交部：美对铜加征关税不符合任何一方利益】当地时间7月9日，特朗普宣布对铜征50%关税。今 天，中国外交部发言人毛宁对此表示：这个问题我们立场非常明确，我们一贯反对泛化国家安全概念， 我们也始终认为关税战、贸易战没有赢家，滥施关税不符合任何一方的利益。（央视新闻） ...

澳元汇率走势 - 澳元/美元近期上涨至0 6540 而几个月前该汇率曾低于0 6000 [1] - 澳洲联邦银行指出 澳元/美元隐含波动率仍低于长期均值 显示市场对关税上调风险反应不足 [1] 潜在风险 - 若贸易战消息直接影响澳大利亚 澳元/美元可能在未来几周快速下跌2-4美分 [1]

美印贸易争端升级 - 印度计划对美国实施报复性关税，以回应美国加征汽车及零部件关税对印度出口的严重影响 [1] - 特朗普政府跳过单独谈判步骤，直接制定"对等关税"，增加了急于与美国达成贸易协议的国家和地区的风险 [1] - 印度对美国的出口总额为874亿美元，而美国对印度的出口仅为418亿美元，贸易逆差达到457亿美元 [2] 美印贸易谈判主要矛盾点 - 美国要求印度开放农业和乳制品市场，而印度视这些领域为"不可妥协的红线" [3][5] - 农业是印度的国家命脉，让步可能导致大量小农户破产，乳制品是印度经济发展的重要朝阳产业 [3] - 印度希望美国对其征收的关税低于对中国的关税，以保持对中国出口的价格优势 [5] - 印度要求美国取消对印度制造的电子产品（如苹果手机）征收的关税，但美国坚持"制造业重返美国"政策 [5] 印度应对策略 - 印度总理莫迪准备派遣代表团前往美国，继续谈判以达成"对等条件"的协议 [6] - 印度对外贸易研究所所长表示印度绝不接受"非赢即输"的伙伴关系，暗示谈判立场强硬 [6] - 观察者认为莫迪可能失望，因为美国对中国妥协是由于现实需求，而印度缺乏类似筹码 [6] 全球贸易局势影响 - 美国作为全球最大消费市场之一，在贸易战中具有更多谈判筹码 [5] - 贸易战充满不确定性，中国应保持清醒头脑，坚持自身战略目标 [8] - 中国加强与周边国家合作，如与中亚五国签署《永久睦邻友好合作条约》，以稳定周边局势 [8]

美国关税政策升级 - 特朗普政府宣布对八国加征关税，包括对文莱和摩尔多瓦产品征收25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚及斯里兰卡产品征收30%关税，对菲律宾产品征收20%关税 [2] - 对巴西所有产品征收50%关税，远超市场预期，理由是贸易关系不对等及巴西对美国贸易逆差问题 [2] - 巴西雷亚尔汇率跌幅扩大，美元兑雷亚尔一度突破5.60，日内涨近2.9% [2] - 分析认为巴西对美国并非贸易逆差，特朗普此举或为施压巴西内政，要求撤销对前总统博索纳罗的指控 [2] 国际社会反应 - 日本首相和南非总统批评美国加征关税做法不合理，认为美国未真诚回应谈判 [3] - 欧盟准备反制，贸易争端集中在钢铁、汽车、铜及制药产品领域 [3] - 多国可能重新审视与美国经济依赖关系，加速全球"去美国化"趋势 [3] 美国国内批评与争议 - 美国商界领袖担忧特朗普贸易政策连锁反应，前驻东盟事务大使称美国在制造大麻烦 [3] - 特朗普政府连续加征关税引发国际社会不满情绪发酵 [2][3] 特朗普政府与美联储矛盾 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔，称利率偏高3个百分点，每年增加3600亿美元再融资成本 [4][5] - 呼吁美联储降息至1.25%-1.50%，以降低国家债务成本 [5] - 美国财政部副部长福尔肯德攻击鲍威尔，希望其明年卸任 [5] - 多位白宫官员加入批评鲍威尔行列，包括副总统万斯、商务部长卢特尼克等 [6] 美联储政策与经济影响 - 华尔街分析师认为贸易协议进展缓慢可能推迟关税对通胀影响，增加美联储决策不确定性 [6] - 美联储若降息可能引发债券支持者抗议，推高收益率并影响债务水平 [6] - 阿波罗全球资产管理公司警告滞胀风险使鲍威尔更难降息，美联储6月已上调失业率和通胀预测 [6]

每日观点 - 报告未给出行业投资评级 - 核心观点：6月制造业PMI为49.5%与上月持平，制造业景气度基本稳定；6月冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开；7月9日铜库存增4625吨至107125吨，上期所铜库存较上周增3039吨至84589吨；收盘价收于20均线上且20均线向上运行；主力净持仓空且空增 [2] 分组1 基本面情况 - 冶炼企业减产，废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，制造业景气度基本稳定，整体基本面中性 [2] - 基差为765，现货升水期货，偏多 [2] - 7月9日铜库存增4625吨至107125吨，上期所铜库存较上周增3039吨至84589吨，库存情况中性 [2] - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，盘面偏多 [2] - 主力净持仓空且空增，主力持仓偏空 [2] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡 [19] - 中国年度供需平衡表显示2018-2024年期间，2020年过剩70万吨，2021年缺口46万吨，2022-2023年缺口8-10万吨，2024年过剩11万吨 [21] 其他情况 - 保税区库存低位回升 [13] - 加工费回落 [15]