人民币国际化指数表现 - 2024年人民币国际化指数RII季度平均值为6.06 较2023年平均值5.46增长约11% 增速略有放缓 [1] - RII在2024年第二季度末达到7.40 创历史新高 且年内波动幅度进一步扩大 [1] - 人民币贷款全球占比增长46.65% 人民币直接投资全球占比增长16.82% 成为年度亮点 [2] 人民币国际化驱动因素 - 直接投资交易对RII增长贡献度达83.48% 跨境贸易结算贡献度为27.25% 是主要增长动力 [1] - 人民币国际化推动国际货币格局缓慢调整 人民币地位有望继续提高 进一步拉开与英镑日元差距 [2] 地缘经济风险影响 - 地缘经济风险上升时人民币国际化指数同步上升 全球支付体系和官方储备货币呈现多元化调整方向 [4] - 地缘经济风险对实体经济金融市场具有负面溢出效应 人民币国际化是应对风险的有效方向 [3]

摩根士丹利熊猫债券发行 - 摩根士丹利成功在中国银行间市场发行20亿元5年期熊猫债券，票面利率1.98%，成为首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债券[1] - 该债券获得境内投资者踊跃认购，其发行有助于丰富熊猫债券发行人结构并促进市场高质量发展[1] - 摩根士丹利作为30年前首批进入中国的国际投行之一，持续参与中国金融市场发展[1] 匈牙利政府熊猫债券发行 - 匈牙利政府分别发行40亿元3年期和10亿元5年期熊猫债券，票面利率分别为2.5%和2.9%[1] - 两期债券分别创下"单笔发行规模最大的外国政府熊猫债券"和"首单5年期外国政府熊猫债券"纪录[1] - 匈牙利是首个签署"一带一路"合作文件的欧洲国家，累计发行熊猫债券6笔，总规模达110亿元[1] 熊猫债券市场整体发展 - 熊猫债券发行人类型已覆盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构及非金融企业四类[2] - 2024年以来中国银行间市场熊猫债发行规模达1112亿元，外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业发行金额占比50%，较2024年全年上升27个百分点[2] - 熊猫债券市场自2005年启动后进入制度化、常态化发展阶段，2015年后快速发展[3] 熊猫债券市场制度与参与者 - 《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》等政策为熊猫债券发展提供稳定制度环境[3] - 外国政府类机构中，韩国、波兰、埃及等累计发行熊猫债券354.6亿元[3] - 境外金融机构如加拿大国民银行、法国农业信贷银行等多次发行熊猫债券，形成示范效应[3]

国际货币体系演进趋势 - 国际货币体系呈现碎片化与多元化双重演进特征 美元霸权短期内不会瓦解但面临挑战 [1] - 中国需推动储备货币多元化 增强外汇储备安全 稳慎扎实推进人民币国际化 [1] - 应重视全球稳定币发展浪潮 推动体系向多元化 公平化和稳定化方向演进 [1] 美债持仓策略调整 - 2025年3月中国减持189亿美元美债 持仓规模降至7654亿美元 从美国第二大债主降至第三大债主 [2] - 需优化美债持有策略 灵活调整久期 减少对美元单一资产的依赖 [1][2] - 构建多元化储备体系 使用黄金等避险资产 扩大欧元和新兴市场货币储备 [2] 人民币国际化推进路径 - 以一带一路沿线国家 RCEP等周边地区为重点推动人民币国际化 [2] - 加强经贸往来中使用人民币计价结算 提升周边区域认可度 [2] - 增强人民币投融资货币功能 鼓励企业在对外直接投资 工程承包中增加跨境使用 [2] - 结合跨境电商 产业园建设 基础设施建设 能源合作等新机遇提高人民币普及度 [2] 全球稳定币发展应对 - 美元稳定币从加密资产向传统金融领域延伸 可能增强美元影响力 [3] - 需深化研究 以监管沙盒等方式探索稳定币应用场景和运作机制 [3] - 在中国香港发展离岸稳定币市场 在上海自贸区等有条件区域配合推进 [3] 区域金融安全体系建设 - 扩大与东盟 上合组织等周边伙伴的金融合作 [3] - 协同推进区域性支付清算系统建设 完善流动性救助机制 [3] - 构建宏观审慎管理框架 加强跨境资本流动监测 提升金融风险防范能力 [3]

人民币中间价调整 - 人民币对美元中间价调贬48个基点至7.1467 相当于1美元多兑换0.0048元人民币 [1][4] - 单日贬值幅度为0.05%和0.03% 市场反应较为平淡 [5] - 今年以来累计贬值1600个基点 日均波动约10个基点 [5] 汇率波动背景 - 美国对中国部分商品加征关税并限制对华投资 但人民币未出现大幅贬值 [6] - 中国经济基本面支撑汇率稳定 去年GDP增速5.2% 外贸顺差4.2万亿元 外汇储备3.2万亿美元 [6] - 央行减少直接干预 汇率形成机制更趋市场化 [6] 货币政策与利率环境 - 中国一年期LPR降至3.45% 美国联邦基金利率维持在5.25%-5.5% 利差倒挂形成贬值压力 [7] - 低息货币策略降低企业融资成本 提升出口竞争力 并推动人民币国际化 [7] - 主动调整利率政策以支持经济活力 而非单纯维持汇率稳定 [7] 对企业和市场的影响 - 出口型企业如家电和纺织可能受益于人民币贬值 产品在国际市场更具价格优势 [8] - 外资重仓的消费股和债市可能面临压力 但A股波动主要受经济预期影响 [8] - 汇率双向波动成为常态 一季度升值2% 二季度贬值3% [10] 人民币国际化进程 - 汇率波动提升市场流动性和交易活跃度 有助于人民币成为国际储备货币 [10] - 央行拥有3万亿美元外汇储备等工具 可应对恶意做空等极端情况 [10] - 长期趋势指向人民币成为硬通货 国际化进程与经济体量和制造业实力相匹配 [11] 汇率展望 - 短期贬值空间有限 7.2可能是关键阻力位 [11] - 中期双向波动将成为常态 与经济周期密切相关 [11] - 长期人民币国际化是大势所趋 可能逐步提升全球货币地位 [11]

稳定币的全球金融影响 - 稳定币正逐渐成为全球金融体系中的重要力量 影响跨境支付和人民币国际化进程 [2] - 美国试图通过美元稳定币巩固全球货币金融霸权 将稳定币与美元捆绑以推动金融市场美元化 [3] - 美元稳定币同时链接加密资产和传统金融市场 捆绑两者风险 若美国无法改善双赤字可能影响币值稳定性 [3] 香港的数字金融角色 - 香港历来是前沿金融创新的试验场 具备优良创新传统和良好的制度与市场基础 [1][4] - 香港与内地数字金融发展成效显著处于全球领先地位 能为先进数字金融基础设施建设提供坚实支撑 [1][4] - 香港具备探索最先进数字金融基础设施的条件 其清晰有限的特区边界使风险可控 [4] 金融基础设施变革 - 金融基础设施经历三次重大变革：从苏美尔单式记账到意大利复式记账 再到比特币区块链分布式账本 [5] - 分布式账本采用"公共账本"模式 所有交易参与者共享同一账本 无需中央机构对账 大幅提升交易效率 [5] - 稳定币标志"数字孪生"趋势兴起 现实世界资产能以代币形式在区块链上流通 [5] 人民币国际化机遇 - 香港稳定币理应链接中国与全球 助力人民币国际化 [1][3] - 香港可成为与人民币挂钩的稳定币试点地区 为离岸人民币市场提供现代数字金融基础设施 [7] - 香港推出离岸人民币稳定币可降低跨境交易成本 减少对美元依赖 增强全球金融体系多元性 [7] 监管与合规发展 - 任何负责任的监管者对稳定币的反洗钱等监管都会提出严格要求 [1][6] - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效 为稳定币市场建立明确合规框架 [7] - 美国GENIUS法案确立美元稳定币在美国法理体系中的合法性与主权属性 [5] 技术应用前景 - 分布式账本技术已通过16年稳定运行证明其可靠性 [6] - 稳定币和央行数字货币将成为全球金融体系的重要组成部分 [6] - 香港虚拟货币交易所已实现7×24小时交易 而传统股市仍受清算时间限制 [5]

港股市场展望 - 2025年上半年港股呈现结构性牛市 新消费 创新药 非银金融等板块轮动支撑反弹 [1] - 南向资金成为关键护盘力量 持仓以金融板块（尤其是银行）为核心 近期开始多元化配置信息技术 通讯服务等行业 [1] - 港股整体资金青睐金融与科技板块 周期类板块信心仍偏弱 [1] - 下半年港股结构性牛市韧性仍在 人民币国际化及港股作为人民币核心资产的价值是长期看点 [1] 银行板块分析 - 银行作为低波动 高股息策略的代表 具备稳定股息率 低波动率及股息免税优势 [1] - 银行板块竞争格局稳定且受周期性影响较小 [1] 港股通高股息指数 - 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从香港市场中筛选具备持续高股息支付能力的上市公司证券作为指数样本 [1] - 覆盖金融 地产等传统高分红行业 旨在反映港股市场中以稳定分红为核心特征的价值型证券的整体表现 [1] 相关基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274） [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C（022275） [1]

海南封关：改革开放的新里程碑 - 自贸港是系统性突破，覆盖货物、资金、人员、信息流通，推动法律与监管体系根本性变革 [3] - 封关后进入第二阶段，实现贸易、投资、跨境资金流动、人员进出、运输来往自由便利和数据安全有序流动 [3] - 目标是打造我国开放型经济新高地，优化完善制度安排 [3] 对标海内外：全面开放的新高地 - 海南自贸港政策包括70%以上商品零关税、离岸关外贸易、30天免签入境、个人与企业所得税"双15%"政策 [4] - 相比上海自贸区，海南自贸港有更高标杆意义和更丰富内涵 [4] - 对标国际自贸港如中国香港、迪拜、新加坡，海南自贸港同样追求高度贸易便利化和优厚税收政策 [4] 宏观影响：打造产业升级和经济增长新引擎 - 消费方面，结合"免税+文旅"、"免税+会展"模式，打造文体商旅展融合的消费生态 [5] - 跨境金融方面，跨境资管试点落地，为境外投资者投资境内市场探索新渠道 [5] - 投资方面，新增鼓励类产业14大类176细分行业，集中在文化旅游、新能源、医药健康、航空航天、生态环保等领域 [5] - 对外贸易方面，贸易结构向高附加值方向转型，服务贸易快速增长，贸易便利化升级 [5]

宏观：海南封关 - 海南封关是一次系统性突破，并非自贸区简单升级版 [4] - 影响主要体现在四个方面：打造文体商旅展融合消费生态、为境外投资者探索新渠道、制度营商环境及税率优惠政策优化、贸易结构向高附加值方向转型 [4] - 海南封关是人民币国际化进程关键步骤，对全球投资者吸引力显著增强 [4] 钢铁行业 - 工信部修订《钢铁行业规范条件（2025年版）》，推动落后产能有序退出 [4] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，PB也有望随之修复 [4] - 交易所调整焦煤期货合约交易限额，JM2509合约单日开仓量不得超过500手，其他合约不得超过2000手 [4] 有色行业 - 国内港口铜精矿库存创近4年同期新低 [5] - 需求Q3偏弱，铜价短期震荡，但矿端、废铜后续仍维持紧张 [6] - 随着电网、空调需求Q4回升以及贸易冲突逐步消化，Q4铜价有望上行 [6] 基础化工行业 - "反内卷"政策即将出台，老旧产能退出驱动化工行业供给侧改革加速 [6] - 重点关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革 [6] - 相关龙头有望持续受益 [6] 农林牧渔行业 - 7月25日全国外三元生猪均价为14.15元/kg，周环比下跌0.84% [7] - 15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比下跌0.22% [7] - 商品猪出栏均重为128.48kg，周环比下跌0.35kg，全国冻品库容率为14.46%，环比上升0.1pct [7] 电新公用环保行业 - 光伏行业"反内卷"仍是强主题，政策挺价力度及措施、"收储"方案落地情况影响股价走势 [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，可重点关注GIL环节 [7] 医药行业 - 集采"反内卷"重塑行业生态，优质企业迎来价值重估 [8] - 创新药行业获多层次政策加持，成长动能强劲 [8]

论坛概况 - 2025国际货币论坛由中国人民大学和南开大学联合主办 主题为"地缘经济风险与全球金融治理改革" [1] - 论坛汇集国内外科研院所 政策部门和金融机构的专家学者 研讨地缘经济风险 全球金融治理体系 加密货币 数字金融等议题 [1] - 国际货币论坛自2012年起已连续举办十四届 发布《人民币国际化报告》等系列研究成果 [3] 人民币国际化课题成果 - 报告《不断深化的地缘经济风险》系统研究地缘经济风险 构建以国际货币金融体系变革应对风险的分析框架 [2] - 地缘经济风险源于世界经济金融格局内部矛盾集中爆发 负面效应波及实体经济 金融市场 国际贸易投资体系和全球供应链 [2] - 数据显示地缘经济风险指数上升时 人民币国际化指数同步上升 全球支付体系和官方储备货币呈现多元化调整 [2] - 推动人民币国际化并带动国际货币体系改革是缓解地缘经济风险的重要方向 [2] 分论坛议题 - 分论坛主题包括地缘经济风险研究成果 数字货币对全球货币金融体系的挑战 全球金融治理体系历史与未来 金融大模型创新与应用 [3] - 论坛发布《2025金融业大模型应用报告》并举行闭门研讨会 [3]

人民币国际化指数趋势 - 人民币国际化指数（RII）呈现波动向上趋势 2024年季度平均值6 06 较2023年5 46增长11% [1] - RII由中国人民大学编制 自2012年起定期发布 数值越大代表人民币国际化水平越高 [1] - 2024年四个季度末RII数值分别为4 84 7 40 6 30 5 68 [1] 地缘经济风险分析 - 全球地缘经济风险将持续深化 源于世界经济金融格局内部矛盾集中爆发 [1] - 美元主导的国际货币体系是"中心－外围"结构 美国成为主要风险发源地 [2] - 地缘经济风险对实体经济 金融市场 国际贸易投资体系 全球供应链具有破坏性作用 [2] 国际货币体系改革 - 推动人民币国际化是应对地缘经济风险的重要方向 [1] - 美国滥用其金融危机"避风港"地位 主动制造地缘经济冲突 [2] - 双边货币互换可稳定人民币贸易融资成本 增强人民币国际竞争力 [2] 全球支付体系变化 - 地缘经济风险推动全球支付体系和官方储备货币多元化调整 [3] - 跨境支付网络呈现碎片化趋势 短期内或强化美元地位 [3] - 区域性 本币化结算兴起将对美元霸权构成长期压力 [3] 人民币国际化策略 - 做实人民币跨境支付系统 抓住央行数字货币发展机遇 [3] - 需要从大国战略竞争 国际货币体系改革等多视角寻求解决方案 [3] - 重塑规则 凝聚共识的过程将漫长且充满波折 [3]