宏观经济与市场情绪 - 美国12月整体CPI同比上涨2.7%，通胀增速保持稳定 [1] - 交易员押注美联储4月降息的概率升至42% [1] - 美股三大指数开盘涨跌不一，纳指涨0.01%，标普500指数涨0.03%，道指跌0.06% [1] 半导体行业动态 - 英特尔与AMD股价均上涨超过5% [1] - KeyBanc因服务器CPU需求强劲，将英特尔和AMD的评级上调至“超配” [1] 国防工业与公司行动 - L3Harris Technologies股价上涨5.2% [1] - 公司获得美国国防部10亿美元的拟议注资 [1] - 公司计划分拆其导弹业务并推动其上市 [1] 航空运输业业绩指引 - 达美航空股价下跌2.5% [1] - 公司提供的2026年全年每股收益指引不及市场预期 [1]

美国通胀形势与货币政策前景 - 核心观点：当前美国通胀并未重新加速，但仍高于目标水平，最新通胀数据不足以支持美联储在近期降息 [1] - 通胀现状：通胀并未重新升温，但水平依然高于目标 [1] - 成本传导：新关税政策带来的成本传导效应目前仍然有限 [1] - 结构性问题：住房负担能力问题持续，未见改善迹象 [1] - 货币政策影响：当前的通胀报告未能为美联储在本月晚些时候的会议上决定降息提供充分依据 [1]

美国12月CPI数据表现 - 美国12月CPI同比涨幅为2.7%，环比涨幅为0.3%，均与市场预期及前值一致 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比涨幅为2.6%，低于市场预期的2.7%，环比涨幅为0.2%，低于市场预期的0.3% [1] - 12月核心CPI环比0.2%的涨幅被市场分析师认为显得温和，因市场此前预期在10月和11月数据偏低后会出现价格反弹 [3] 市场对美联储货币政策的预期 - 交易员增加了对美联储降息的押注，市场目前普遍预期美联储在1月底的政策会议上将维持联邦基金利率在3.50%至3.75%区间不变 [1] - 根据芝商所工具，交易员押注美联储1月底会议按兵不动的概率为95%，预计6月降息是最可能的结果 [1] - 美联储4月降息的概率从数据发布前的38%升至约42% [1] - 美国两年期国债收益率在CPI数据公布后下降约3个基点，这对美联储而言是一个有利信号，但并不意味着将直接促使降息 [3] 金融市场即时反应 - 美元指数短线下挫，报98.95 [1] - 黄金现货上涨约10美元/盎司，报4625.29美元/盎司 [1] - 美股三大股指期货转涨：道指期货涨0.01%，标普500期货涨0.12%，纳指期货涨0.16% [1] - 主要股指具体点位：道指（US 30）报49,596.70点，标普500（US 500）报6,985.50点，纳指（US Tech 100）报25,829.40点 [2] 通胀数据的背景与评估 - 12月CPI数据是几个月来首次对通胀趋势进行完整盘点，因去年秋季政府关门导致前次报告使用了技术手段处理缺失数据 [2] - 该数据将用于评估企业将关税相关成本转嫁给消费者的情况 [2] - 尽管通胀率相比数年前有所放缓，但食品、保险等必需品价格仍远高于以往 [2] - 12月数据标志着2025年通胀总体温和，夏季通胀回升幅度有限 [2] 美联储内部政策分歧 - 美联储官员在通胀风险和就业市场风险哪个更应优先关注的问题上存在分歧 [2]

钛媒体App 1月13日消息，据报道，周二，交易员们加大了押注，认为美联储可能不会等到美联储主席 鲍威尔任期于五月结束后再降息，因为此前美国劳工统计局报告称，基本消费者价格上涨幅度略低于预 期。尽管交易员们仍认为，六月降息是最可能的结果，但根据最新数据预测，美联储4月降息的概率约 为42%，高于数据发布前的38%。（广角观察） ...

美国12月CPI数据表现 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，与去年11月持平，核心CPI同比上涨2.6%，也与去年11月持平，二者均低于市场预期 [1] - 经季节性调整后，12月CPI环比上涨0.3%，符合预期；12月核心CPI环比上涨0.2%，低于经济学家预期的0.3% [1] 金融市场即时反应 - 数据公布后，现货黄金短线走高超10美元，一度站上4620美元；现货白银盘中一度大涨3%；美元指数急跌后小幅反弹 [2] 美联储政策预期与分歧 - 交易员加大押注美联储可能提前降息，根据最新数据预测，美联储4月降息的概率约为42%，高于数据发布前的38%，但6月降息仍被视为最可能的结果 [4] - 美联储官员目前在应更担心通胀还是就业市场风险的问题上存在分歧，一些官员不愿在不久的将来支持进一步的宽松政策 [4] - 美联储和劳工部承受了前所未有的政治压力，美联储主席鲍威尔指责政府利用刑事起诉的威胁向美联储施压迫使其降低利率 [4] 通胀数据背景与趋势分析 - 由于去年秋天政府停摆期间数据采集受阻，一个月前发布的11月通胀数据可能被人为压低，12月数据可能反映出对11月数据的部分“回补” [5] - 尽管2025年初宣布高额关税，但全年通胀表现比许多人预测的温和，通胀在夏季有所回升但幅度不明显 [5] - 经济学家预计今年通胀可能会继续沿着曲折下行的路径发展，许多企业会在年初调整价格，1月和2月的通胀表现值得观察 [5] 影响通胀的潜在因素 - 《大而美法案》带来的减税措施可能会在2026年加剧通胀，因其将为高收入家庭带来更强劲的消费能力 [6] - 持续强劲的商业投资，尤其是对人工智能的投资，今年也可能推高通胀 [6] 美国经济与通胀现状 - 整体消费者通胀已从2022年9%的近期峰值大幅回落，但抗通胀的“最后一公里”依然棘手，通胀率仍高于美联储2%的目标 [7] - 当前美国经济呈现“分屏”状态：经济增长保持稳健，但劳动力市场已经降温，2025年的月均就业增长速度创下了自2003年以来的新低（除去最近两次衰退） [7]

市场对美联储降息时点的预期变化 - 交易员加大押注 认为美联储可能在五月前降息 因基本消费者价格上涨幅度略低于预期 [1] - 市场仍认为六月降息是最可能的结果 但四月降息概率升至约42% 高于数据发布前的38% [1]

市场对美联储货币政策的预期 - 美国通胀数据公布后，市场对美联储降息的预期显著增强，这直接反映在短期利率期货价格的大幅上涨上 [1] - 交易员基于新的通胀数据，加大了对美联储未来降息举措的押注 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利经济学家认为，2026年初市场“开门红”的积极迹象（如人民币走强、CPI/PPI反弹、港股活跃）背后，中国经济打破通缩的核心命题依然艰巨，内需疲软制约了物价回升的可持续性 [6][7][17][22] - 人民币汇率短期可能因季节性因素走强，但全年将受通缩基本面约束，货币当局会借鉴日本教训避免大幅升值，年末目标仍看7左右 [9][12][16][59] - 香港楼市因政策全面放宽与利率下行实现量价齐升，为内地房地产政策提供了借鉴，通过“贴按揭”等方式缩小购房成本与租金回报差距是促进市场止跌回稳的潜在突破口 [23][30][33][35] - 摩根士丹利策略团队调整美联储降息预测至2026年6月和9月，但对市场影响有限，同时指出2025年外资已重回净流入中国股市，对2026年维持净流入充满信心 [42][43][47][49] 宏观经济与通胀 - 2026年初CPI和PPI的反弹难言可持续，主要受食品价格季节性因素和黄金投资需求驱动，剔除后核心CPI同比未改善 [18][19][20][75] - 近期PPI回升主要由国际输入性因素及上游原材料（如有色金属、多晶硅）价格联盟推动，但中下游需求疲软，价格无法传导，汽车等行业价格战可能加剧 [21][22][76] - 中国经济在2026年仍处于打破通缩的艰难探索中，内需疲软与物价低迷的循环尚未完全打破 [6][17][22][59] - 货币当局将借鉴日本1991-1995年在通缩和地产下行期间坚持汇率升值的教训，避免重蹈覆辙，因此不会让人民币显著大幅升值 [14][15][16][78] 人民币汇率展望 - 短期受出口企业春节前后季节性结算换汇及美元贬值影响，人民币可能走强，预计2026年一季度对美元汇率有望触及6.85，甚至短期触及6.8左右 [1][11][56][67] - 季节性因素退坡后，汇率可能缓和，对2026年全年人民币汇率均价目标判断变化不大，预计年末将大致维持在7左右 [1][12][57][68] - 人民币中长期走势受国内通缩基本面约束，货币当局政策将保持温和稳健 [9][12][59] 房地产行业与政策借鉴 - 香港楼市在政策放宽与利率下行推动下实现量价齐升，2025年房屋成交量增加18%，预计2026年住宅价格还将上涨10%，租金水平亦看涨 [24][60][81] - 香港楼市回暖的核心逻辑在于“应放尽放”地放开限购、优化人才移民政策，以及按揭利率显著下行，使得按揭成本低于租金，有效刺激需求 [25][27][28][86] - 香港经验为内地房地产政策提供借鉴，建议核心城市限购和户籍制度应更彻底地放开，并通过“贴按揭”政策（如贴息100个基点以上）来缩小按揭成本与租金回报率（约2%）的差距，以改善购房预期、促进市场止跌回稳 [31][32][33][61] - 内地房地产纾困需综合运用收库存、保主体和贴按揭三大策略，其中贴按揭被视为破局手段，具体试点可能需待2026年两会后推进 [32][35][88] 全球货币政策与资金流向 - 摩根士丹利将2026年美联储降息预测从原先的1月和4月推迟至6月和9月，共两次降息 [40][41][42][91] - 此次降息预测调整与市场预期基本吻合，预计不会引起市场剧烈反应，对股市的乐观判断并非基于流动性推动估值大幅膨胀 [43][44][95][99] - 资金面上，2025年外资净流入中国股市达140亿美元，基本扭转了2024年净流出170亿美元的态势 [2][47][63][102] - 对2026年外资维持净流入中国股市充满信心，同时观察到资金在2025年12月对其他市场（如中国台湾地区、韩国）的净流入也超过20亿美元 [49][50][63][106] 股市展望与市场情绪 - 2026年开年市场“开门红”奠定了积极基调，表现为人民币汇率走强、A股和港股活跃度回升，以及香港楼市量价齐升等热闹景象 [5][55][66] - 当前市场相对薄弱的一环是企业盈利，需关注四季报和年报的业绩调整，但短期人民币走势、资金流入、投资者风险偏好等因素支持对中国股市保持谨慎乐观态度 [51][52][54][105] - 全球地缘政治呈现“东稳西荡”格局，叠加对美元资产的“去魅”和多元化配置需求，以及对中国产业升级能力的再认知，构成了市场积极情绪的深层原因 [34][55][87]

美国12月CPI数据预测与市场影响 - 市场普遍预计美国12月CPI将显示物价压力顽固，整体通胀率环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心通胀率预计环比上涨0.26%，同比上涨2.7%，上述预测值均高于11月实际读数 [1] - 多家华尔街投行认为，因2025年底美国政府停摆导致10月和11月数据出现偏差，12月CPI数据存在超预期上行的风险，11月CPI和核心CPI双双超预期回落可能很大程度上存在失真 [1][3] - 美国劳工统计局解释，在编制11月CPI时，由于10月大部分数据缺失，故将9月数据转结至10月并进行插补法计算，导致数据可能失真 [3] 通胀数据失真的技术性原因 - 美国政府停摆扰乱了数据统计流程，使12月CPI存在“技术性上行”风险，预测通胀将在2025年12月、2026年1月与4月的CPI数据中出现补偿性上涨 [1] - 美国银行指出，由于政府关门导致10月部分数据无法采集，12月数据将与较早期价格（如8月）对比，从而产生技术性上行偏差 [3] - 摩根士丹利表示，11月CPI价格采集集中在月末而出现系统性低估，核心商品折扣被“隐性加权”人为压低当月价格，受统计技术性因素影响，12月CPI可能大幅反弹 [4] - 牛津经济研究院指出，11月被人为压低的价格基数导致12月CPI数据存在上行偏差，政府停摆引发的混乱还影响了住房价格的数据采集工作 [5] 机构对通胀走势的具体预测 - 高盛预计美国12月通胀反弹的主要原因在于11月通胀数据因政府“停摆”而被“扭曲” [3] - 高盛认为从12月数据看，预计住房通胀或回升，但由于统计方法问题，官方核心CPI在2026年4月前仍被低估约0.1个百分点 [4] - 高盛预计2026年年初“1月效应”将对1月通胀读数形成小幅提振，预测1月核心CPI环比上涨0.3%，但潜在通胀趋势将进一步回落，到2026年12月核心CPI同比增速或降至2.0% [6] - 摩根士丹利认为12月通胀数据将成为美国关税效应传导的关键验证数据 [4] 美联储降息预期与政策路径 - 市场对美联储降息概率预期本周继续回落，1月会议降息概率几乎归零，4月会议降息概率从本月高位79%降至40%，6月降息概率从近100%降至70% [2] - 芝商所数据显示，市场押注美联储在1月维持利率不变的概率高达95% [6] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，预计美国2026年经济将保持良好态势，短期内没有理由降低利率 [7] - 中金公司认为美联储的宽松周期可能分为“快-慢-快”三个阶段，2026年初美国通胀上行叠加增长改善，可能让美联储放缓降息节奏 [8] 政治因素对货币政策的影响 - 美国总统特朗普政府对美联储主席鲍威尔启动联邦调查为其后续降息路径带来了不确定性 [6] - 分析师普遍猜测，这场司法层面的攻击或许会让美联储官员更加不愿降息 [6] - 不少机构认为，即便美联储新任主席换为特朗普的盟友，只要通胀率始终逼近3%而非向2%靠拢，美联储进一步降息的空间也会十分有限 [6] - 中金公司指出，通胀上行的同时，特朗普对美联储持续施压，将进一步削弱美联储与美元信誉 [8] 市场影响与资产配置观点 - 摩根士丹利指出，强劲数据很可能被市场贴上“统计扭曲”标签，但疲软数据则可能成为通胀降温强烈信号，若12月CPI低于预期，对利率敏感资产可能构成更显著提振 [7] - 摩根大通市场分析团队表示，目前市场情绪已经偏多，CPI出现“鹰派”读数的概率高于“鸽派”读数，但市场的实际反应却更偏向于利多 [7] - 中金公司认为，美联储宽松周期第二阶段全球流动性边际趋紧，客观上利多美元利空黄金，但政治压力也可能导致美元走弱和黄金上涨，黄金与美元不确定性增大 [8] - 中金公司在2026年上调商品配置，建议近期增配商品与海外周期性股票平衡风险，如果近期黄金美债与海外成长股出现回调，建议逢低增配 [8]

华尔街机构对美联储货币政策预期的重大转变 - 近期美国就业数据引发市场对货币政策走向重新评估，多家华尔街主要金融机构调整了对美联储利率行动的预测，市场对美联储开启降息周期的时点判断已显著后移 [1] 主要金融机构的具体预测调整 - 摩根大通撤回此前关于美联储可能于一月降息的预期，转而预测美联储下一步行动将是加息，预计时间点在明年第三季度，幅度为二十五个基点 [4] - 高盛与巴克莱将预计的降息时间从今年上半年推迟至九月及十二月 [4] - 摩根士丹利将预计的降息时间从年初推迟至年中 [4] 预测调整的核心依据 - 调整主要源于最新数据显示的劳动力市场状况，尽管上月就业增长有所放缓，但失业率下降且薪资增长保持稳健，表明劳动力市场并未迅速恶化，削弱了美联储急于放松货币政策的紧迫性 [4] - 摩根大通分析指出，其基本预测是劳动力市场将在第二季度趋紧，而通胀回落过程将相对缓慢 [6] - 高盛分析师提及，若劳动力市场保持稳定，美联储的决策重点可能从“风险管理模式”转向“政策正常化模式” [6] 市场交易数据与潜在路径 - 交易员认为美联储在一月会议上维持利率不变的概率已大幅攀升至高位 [6] - 摩根大通分析指出，如果未来劳动力市场再度走弱或通胀显著下降，政策仍有可能转向宽松 [6] - 高盛将其对未来一年经济衰退概率的预估进行了下调 [6] 市场共识的演变与外部因素 - 华尔街主流预期的集体修正，标志着市场共识正从“何时降息”转向“是否会降息”乃至“下一步是降是加”的辩论 [8] - 一些外部因素，如围绕美联储的事件引发外界对其独立性的关注，被认为增加了货币政策路径的复杂性，可能为市场预期增添额外变数 [8]