市场情绪与波动性 - 恐慌指数VIX已降至五个月低位，跌破15关口，接近2月中旬以来最低水平 [1][6] - 上周美股标普500指数和纳指联袂创新高，7月以来三大股指累计涨幅均超3% [5][6] - 全球股票基金资金流入回升，上周净买入87.1亿美元，美股基金外流速度从116.7亿美元放缓至26.8亿美元 [6] 经济数据与美联储政策 - 美国制造业PMI从52.9降至49.5（萎缩区间），服务业PMI从52.9升至55.2，显示消费需求旺盛 [3] - 初请失业金人数连续第六周下降至21.7万人，但续请失业救济人数增加4000人至196万人 [3] - 亚特兰大联储模型预测Q2 GDP增速持平于2.4%，较月初4.5%大幅降温 [3] - 美联储大概率按兵不动，2年期美债收益率跌3.9基点至3.916%，10年期美债跌4.7基点至4.385% [4] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率逼近70%关键阈值 [4] 企业财报与行业表现 - 已公布财报的167家标普500公司中67%盈利超预期，医疗保健板块领涨3.4%，原材料/工业/房地产/通信服务涨幅超2% [5][6] - 苹果、微软等科技巨头财报将影响市场波动性 [1] 贸易谈判与市场预期 - 美日达成协议、美欧加速谈判缓解贸易紧张局势，市场认为10%-15%关税可通过利润压缩和适度转嫁吸收 [5][6] - 特朗普与欧盟委员会主席会面提升美欧协议可能性，科技股财报和就业报告成潜在催化剂 [7]

大众汽车2025年上半年财报分析 财务表现 - 2025年上半年销售收入为1584亿欧元，较去年同期的1588亿欧元基本持平 [1] - 营业利润为67亿欧元，同比下降33%（去年同期为100亿欧元） [1] - 税后利润44.77亿欧元，同比下滑超过38% [1] 业绩展望调整 - 下调2025年全年业绩预期，预计销售收入与2024年持平，低于此前预测的5%最高增幅 [5] - 美国进口关税上调导致公司损失13亿欧元（约109亿元人民币） [3] - 软件部门重组费用及二氧化碳排放法规相关支出进一步拖累业绩 [3] 外部挑战 - 美国政府关税政策存在重大不确定性 [5] - 地缘政治紧张局势加剧经营风险 [5] - 大宗商品及外汇市场波动叠加行业竞争压力 [5]

关税收入增长 - 美国本会计年度关税收入首次突破1000亿美元 [3] - 特朗普政府高关税政策推动关税收入大幅增长 [3] - 美国财长预计未来关税年收入可达3000亿美元 [5] 关税收入用途 - 特朗普考虑将关税收入用于偿还美国联邦债务 [3] - 另一方案是向特定收入群体发放退税支票 [3] - 尚未明确退税门槛与金额 [3] 财政压力与债务影响 - "大而美"减税法案将导致联邦债务超过36万亿美元 [5] - 未来10年美国联邦赤字预计增加3.4万亿美元 [5] 关税对行业的影响 - 美国本土进口商如沃尔玛和福特汽车实际承担关税成本 [6] - 部分行业目前自行吸收成本未转嫁给消费者 [6] - 若关税持续提高美国民生商品价格可能普遍上涨 [6]

关税调整与贸易影响 - 菲律宾与美国谈判后关税仅下降1%，从17%降至16%，但实际基础关税被提高了2%至19% [1][5] - 美国对菲律宾出口商品征收19%关税，而菲律宾对中国98%出口产品免税，形成明显双标 [7] - 菲律宾鞋类、干椰子、食品、医疗和光学设备等出口产品关税从不足5%升至最高19% [5] 美国投资与经济合作 - 小马科斯宣称美国将向菲律宾投资210亿美元，但具体细节未明确 [1] - 菲律宾通过降低关税吸引美国企业投资，自称东南亚第二低关税（仅次于新加坡10%） [3] - 美国获得菲律宾油气、矿产等重要资源领域开放权，并允许建立军事弹药中心 [1] 行业影响分析 - 汽车行业受"零关税"政策影响，美国出口到菲律宾的汽车产品将免税 [3][5] - 出口商面临更大压力，因长期依赖美国经济导致贸易局限性加剧 [3] - 军事装备采购增加，但经济下滑背景下举债购买引发民众不满 [9] 政治经济关联 - 小马科斯被批评出卖国家利益，开放关键行业换取美国支持 [1] - 政府忽视暴风雨灾害救援，专注军事采购和竞选宣传激化民愤 [9] - 前总统杜特尔特阵营遭打压，政治支持基础持续削弱 [11]

关税政策调整 - 美国计划从8月1日起对未达成贸易协议的国家征收至少15%的基准关税 较以往的10%有所提高 [1] - 已与美国签署贸易协议的国家包括英国 日本 越南 印度尼西亚和菲律宾 关税将维持在10%到15%之间 [3] - 欧盟可能接受15%的关税 未来几年美国对其他国家的关税税率均值将达15% 较此前的2%提升七倍 [3] 关税影响分析 - 假设美国每年进口3万亿美元商品不享受关税豁免 按15%税率计算 联邦政府税收将达4500亿到6000亿美元 [3] - 提高关税带来的6000亿美元收入中 美国进口企业和消费者需承担4000亿美元 相当于每个美国家庭平均负担2400美元 [5] - 关税政策的间接代价六成将由美国消费者承担 可能显著推动美国通胀水平 缩小美联储降息空间 [5] 药品关税政策 - 特朗普计划将药品关税设定为10% 放弃了早期威胁提高到200%的计划 [5] - 降低药品关税的决定符合美国药品企业的期望 使出口企业得以暂时松一口气 [5] 贸易谈判策略 - 特朗普将推迟对未签署贸易协议国家征收高额对等关税 为谈判留出更多时间 [6] - 8月1日后大部分国家的缓冲期关税将设定为15% 短期内避免美国股市和债市暴跌风险 [6]

美国关税政策持续冲击着欧洲汽车工业。 7月25日，大众汽车集团发布的最新财报就像是一盆冷水，浇在了投资者心上。 叠加上一季度，大众集团今年上半年总营收1584亿欧元，同比下跌0.3%；营业利润67亿欧元，大幅下 跌33%。 销量方面，上半年大众汽车交付新车440.5万辆，同比增长1.3%。其中，北美地区销量下滑16%，原因 在于美国关税的冲击，也使得其成为大众汽车全球唯二下滑的主要市场之一。 第二季度营收同比下降3%至808亿欧元，营业利润更是暴跌29%至38.3亿欧元，低于市场预期的38.9亿 欧元。 大众汽车财务总监Arno Antlitz在声明中透露，一方面，公司取得了强劲的产品成功；另一方面运营利 润同比下降三分之一。这既源于低利润纯电车型销量增加，也受到美国关税和重组措施的影响。 Q2利润暴跌29% 根据财报，今年二季度大众汽车营收808亿欧元，同比下降3%，市场预期为821.9亿欧元； 营业利润38.3亿欧元，同比下降29%，市场预期为38.9亿欧元； 汽车交付量227.2万，同比增长1.2%； 汽车部门经营现金流57.14亿欧元，同比下降36.5%。 | | | Q2 | | | HI | | ...

特朗普关税政策对欧洲汽车市场的影响 - 欧洲汽车行业正受到美国关税政策的剧烈冲击，大众汽车集团2025年上半年因关税损失13亿欧元（约合人民币110亿元），营业利润同比暴跌33% [4][5] - 大众汽车集团上半年营收1584亿欧元（同比-0.3%），北美地区销量下降16%，主因美国关税政策 [5][8] - 公司下调全年业绩展望：营收增幅从最高5%调整为持平，销售回报率预期从5.5%-6.5%降至4%-5%，汽车业务净现金流预期从20-50亿欧元缩至10-30亿欧元 [9] 大众汽车集团具体表现 - 上半年交付新车440.5万辆（同比+1.3%），但受25%惩罚性关税影响，美国市场盈利能力严重受损 [5][8] - 股价单日盘中大跌超4%，业绩下滑还归因于重组成本及低利润率电动车型销量增加 [6][7] - 公司警告若关税维持全年将达业绩预期下限，若税率降至10%可能达上限 [10] 行业连锁反应 - 欧洲汽车制造商Stellantis因关税和工厂停产上半年亏损23亿欧元，对美国交付量下降25% [12] - 沃尔沃二季度出现2021年上市后首亏，计提超10亿美元关税及生产延误减值 [13] - 行业正游说欧盟谈判代表降低关税，提议以在美投资和出口为筹码 [11] 德国企业投资动态 - 30%有在美投资计划的德国企业推迟项目，15%直接取消项目 [16] - 21%德国企业推迟本土投资，8%取消项目，机械工程（87%）和金属生产（68%）等出口行业受冲击最严重 [17][19] - 三分之一德国工业企业预计美国市场重要性下降，40%看好欧盟和印度市场增长机会 [22] 跨国投资趋势变化 - 英国企业更倾向本土及非美市场投资，美国吸引力大幅下降 [24] - 2025年一季度美国FDI从799亿美元降至528亿美元，创2022年四季度以来新低 [25]

公司影响 - 德国大众汽车集团因美国总统特朗普的关税政策在2025年上半年遭受约15亿美元损失 [1] - 公司北美销量在同期暴跌16% [1] 行业挑战 - 公司指出"政治不确定性、不断扩大的贸易限制和地缘政治紧张局势"将带来进一步挑战 [1]

行情回顾 - 美元指数本周呈现下跌趋势，料将录得过去四周最大单周跌幅，截至发稿报97.80 [3] - 现货黄金本周先涨后跌，整体仍显示出韧性，一度涨至五周新高，截至发稿报3346.63美元/盎司 [3] - 美元兑日元本周录得下跌，最低触及145.85，为四周以来首次收跌 [3] - 欧元、英镑和澳元兑美元本周均录得上涨 [3] - 国际油价承压下跌后略有回升，整体料将变动不大 [3] 风险资产表现 - 标普500指数连续第四个交易日创新高，为去年12月以来最长连涨纪录 [4] - 纳指创下7月的第12个纪录高位 [4] - 道指一度距离历史新高仅一步之遥 [4] - 比特币价格震荡走低，料将是五周以来首次录得下跌 [4] 投行观点精选 - 德意志银行警告若特朗普撤换鲍威尔，30年期美债收益率可能飙升超过50个基点 [6] - 摩根士丹利分析称特朗普有多种加税方式，实际关税可能升至高达20% [6] - 巴克莱认为美日贸易协议短期或利好日元 [6] - 高盛称尽管达成了贸易协议，美元仍将承压，不再预计欧洲央行年内还有降息 [6] 特朗普关税动态 - 特朗普宣布将于8月1日前设定新的"对等关税税率"制度，幅度在15%至50%之间 [9] - 与日本达成双边贸易协议，将对日本商品征收15%关税，日本承诺向美国投资5500亿美元 [9] - 日本首相石破茂回应称将把对美国汽车的进口关税从现行25%下调至15% [9] - 与菲律宾达成协议，美方对菲方进口商品征收19%关税，菲方对美国产品全面免税 [9] - 印尼同意取消对99%美国产品的关税障碍，调整非关税壁垒 [9] 特斯拉Q2业绩 - 特斯拉Q2调整后每股收益为40美分，未能达到华尔街预期 [20] - 营收下降12%至225亿美元，为至少十年来的最大降幅 [20] - 汽车交付量减少和平均售价降低是下滑主因 [20] - 能源生产和存储业务销售额也出现下降 [20] - 关税成本增加了约3亿美元，预计未来几个季度影响还将扩大 [20] SpaceX股权文件披露 - SpaceX在最新股权要约文件中警告投资者马斯克可能重返政坛 [19] - 美国白宫审查发现SpaceX在火箭发射和卫星互联网领域对美国国家安全和太空探索至关重要 [19] - 特朗普政府正在扩大"金穹"导弹防御系统的合作伙伴阵容，以降低对SpaceX的依赖 [19] 中金黄金子公司事故 - 中金黄金控股子公司内蒙古矿业有限公司发生重大安全事故，致6死1伤 [26] - 中国黄金集团内蒙古矿业有限公司已停产 [26] - 上交所向中金黄金下发监管工作函，要求公司进行信息披露 [26] - 内蒙古自治区政府正在履行程序成立调查组，提级调查 [27]

特朗普关税政策影响 - 特朗普政府对多国发起无差别关税攻势 包括传统盟友和潜在经济对手 打破全球经济平衡 [1] - 日本在汽车 大米等关键产业妥协 将汽车关税从25%降至15% 但代价远超表面让步 [3][6] - 日本被迫全面开放市场 允许美国汽车 卡车 大米及农产品进入 并承诺向美国投资5500亿美元 [6] - 韩国面临更苛刻要求 需开放更多市场并支付4000亿美元 相当于其全年财政预算总额 [6] 美债市场动态 - 中国连续90天减持美国国债 累计金额达280亿美元 全球排名降至第三 旨在减少对美元资产依赖 [9][11] - 英国 日本 加拿大等盟友增持美债 英国成为第二大持有国 加拿大单月增持超600亿美元 [13] - 美国参议院议员提议"冻结敌对国家持有的美债利息" 加剧市场不确定性 [13][15] 全球战略格局变化 - 特朗普施压政策促使韩国 印度等盟友转向中国寻求合作 印度外长高调访华并参与上合组织活动 [19][21] - 美国政府允许英伟达向中国出口"降级版"H20芯片 试图通过贸易交换缓和紧张关系 [23] - 中国要求重启对话需"真正诚意"和"实质性行动" 对美回应保持谨慎 [23] 美元霸权挑战 - 全球寻找美元替代品 中国若清空美债持仓 美国财政赤字填补面临挑战 [25] - 中美博弈可能决定未来世界格局走向 [27]