文章核心观点 - 特朗普政府在美国最高法院裁定其依据《国际紧急经济权力法》征收的关税无效后，迅速依据《贸易法》第122条重启并加征关税，此举给美国中小型企业带来了巨大的经营不确定性和成本压力，使其陷入财务困境和战略混乱 [1][3] 政策变动与法律背景 - 最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的互惠关税无效，但政府随即在同一天依据1974年《贸易法》第122条宣布征收全球10%的关税，该条款允许总统在特定情况下征收最高15%的关税，有效期150天 [3] - 特朗普随后在社交平台表示，关税税率将提升至15% [3] - 分析人士指出，政府仍掌握其他关税工具，如《贸易扩张法》第232条，该条款未在最高法院裁决中被涉及 [3] - 法律裁决未明确如何以及何时退还企业已缴纳的关税 [6] 对中小型企业的影响 - 政策急转弯使企业主情绪如坐过山车，从对裁决的短暂欢迎迅速转为对重启关税的震惊与焦虑，企业调整定价和经营策略的计划被打乱 [1][3] - 近90%的关税成本最终由美国进口商和消费者承担，而非外国出口商 [6] - 许多小企业因承担进口关税而陷入债务困境，例如户外服装品牌Hawke & Co的老板去年支付了超过100万美元的关税 [6] - 超过半数的小企业主表示，关税政策增加了其运营成本，甚至威胁到生存和发展 [8] - 为维持经营，企业被迫提高商品价格或推迟扩张计划 [8] - 一些企业主为应对资金压力采取了极端措施，如婴幼儿用品品牌忙碌宝贝的创始人变卖个人退休金并裁员，以支付近5万美元的关税成本 [11] 行业结构与供应链挑战 - 中小企业是美国企业主力军，约占美国企业总数的99%，雇佣了近半数的私营部门员工，其中约三分之一严重依赖进口 [8] - 与大型企业不同，小型企业缺乏调整全球供应链所需的资源与能力，且发现美国本土的生产选项极为有限 [8] 经济数据与宏观影响 - 去年12月美国通胀率已攀升至3%以上，分析认为最高法院裁决可能不会在短期内遏制通胀升温 [8] - 即便《国际紧急经济权力法》下的关税被废除，即将征收的10%关税仍会使美国消费者和企业面临至少9.1%的平均有效关税率，这是自1946年以来的最高水平 [8] - 预计到2025年，美国因财务压力导致的小企业破产申请案件将达到2446起，较上年增长11% [8] 行业反应与未来展望 - 尽管前景不确定，许多行业协会和商会对最高法院限制总统权力的裁决表示欢迎，认为清晰一致的贸易政策对经济增长和创造就业至关重要 [9] - 由中小企业组成的商业联盟“关税由我们承担”强调，退还已缴关税对小型企业的生存至关重要 [9] - 部分企业主对未来仍抱有一丝希望，希望未来关税范围能缩小，贸易政策不再动荡，但关于未来进口订单的规划目前多处于暂停状态 [9][11]

伦敦金价格走势 - 2月25日亚盘时段，伦敦金最新报价为1147.99元/克，较前一交易日上涨11.50元，涨幅1.01% [1] - 当日开盘价报1136.13元/克，盘中最高触及1148.49元/克，最低下探至1132.86元/克，日内呈现震荡走高走势 [1] - 前一交易日黄金呈现箱体震荡，早盘冲高5249一线后承压回落，亚盘出现百美元跳水，最低触及5145，美盘跌破5100关口至5093后迅速回升 [3] 市场驱动因素与行情分析 - 美国关税风波持续发酵，市场趋于谨慎，走势缺乏连续性，需等待关键基本面落地才有望展开新一轮趋势行情 [2] - 纽约州州长敦促政府退还该州家庭承担的约135亿美元额外进口商品关税，估算显示每户家庭平均多支出1751美元 [2] - 美国最高法院裁决《国际紧急经济权力法》未赋予总统征收大规模关税的权力，对特朗普政府的关税政策构成重大挫折 [2] - 黄金行情分析显示，市场呈现上有顶、下有底的格局，拉高时有资金获利了结，急跌后有买盘介入支撑 [3] - 当前短线偏强运行，需关注5190-5200区域阻力，操作上建议根据压力位突破情况采取不同策略 [3]

核心事件与政策变动 - 美国最高法院以6:3投票结果裁定特朗普依据《国际经济权力法》采取的加征关税措施违宪 [1] - 特朗普随后宣布将对所有国家一律加征15%的关税 [1] - 此举导致全球市场陷入混乱，欧盟、巴西等主要经济体受到直接影响 [1][5] 对欧盟的行业与贸易影响 - 欧盟依据2025年7月达成的美欧贸易协议，已承诺对美国增加6000亿美元投资，并在三年内采购价值7500亿美元的美国能源产品 [3] - 根据该协议，美国对欧盟大部分商品实施15%关税，但飞机、某些化学品、农业产品、高科技组件及原材料等特定商品享受零关税 [3] - 特朗普的新关税政策单方面对欧盟再度加征15%关税，并要求重新谈判商品豁免事宜，此举破坏了原有协议，打压了欧盟的市场优势 [3] - 欧盟委员会表示绝不接受美方单方面上调关税的行为，要求美国遵循已达成的协议条款 [1] 对中国的行业与贸易影响 - 特朗普的新关税政策使中国商品的关税从原来的20%下降至15% [5] - 全球贸易战升级和地区冲突背景下，中国凭借稳定的政策成为全球经济的稳定器，国际共识的形成将为中国发展带来动力 [6] - 中国公司可专注于自身发展，利用美国政策失误带来的战略机会 [6] 对巴西及其他经济体的行业影响 - 美国对巴西的关税从威胁中的50%降至15%，但巴西总统卢拉要求所有国家在美国关税政策中享有平等待遇 [5] - 巴西经济规模相对较小，在与美国的博弈中反制手段有限，若美国提出更多苛刻条件，巴西经济将面临巨大挑战 [5] 全球贸易环境与行业稳定性 - 特朗普一夜之间将关税从10%提高到15%，彻底扰乱了全球市场 [6] - 国际贸易周期长，协议签署和航运时间可达数周，政策的频繁波动对全球市场造成巨大影响，破坏了全球经济健康发展的基石 [6] - 美国作为全球经济的不稳定因素，其公信力被进一步削弱 [5][6]

特朗普与行政权力 - 特朗普通过宣布国家紧急状态绕过国会程序 利用国家紧急状态法和国际紧急经济权力法单方面加征关税 在任职一年内宣布国家紧急状态超过10次[3] - 最高法院裁定特朗普征收额外关税行为违法 要求立即终止并退回多收的1700多亿美元 但裁定对特朗普影响有限[1][3] - 特朗普利用法律漏洞 在最高法院裁定后转而引用《贸易法》第122条 宣布再对全球加征10%的关税 并可能继续引用其他条款[5] 特朗普与司法及立法机构博弈 - 特朗普采用拖延战术应对最高法院裁定 其律师团队通过复杂计算和文件处理拖延诉讼进程 案件可能拖延数年甚至十几年[5] - 特朗普二次上任后更加精明自信 其操作使美国低效的官僚体制形同虚设 国会存在感被削弱 司法与行政体系难以应对[7][8] - 特朗普的行为改变了美国司法 行政和价值观体系 加速了美国国际威望的瓦解[8] 特朗普行为的影响与性质 - 特朗普的行为被描述为“把总统玩出新花样” 其目标是改写美国庞大而复杂的系统 但可能面临无法完成的任务[10] - 特朗普的行为更多是为自己谋取利益 甚至不惜牺牲美国的国际威望 做出让西方盟友瞠目结舌的举动[8] - 特朗普的行为展现了美国政治体系的荒诞面貌 其本人可能成为历史上最具争议的政治人物之一[8][10]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为中性 [4][8] 报告的核心观点 - 美豆国内压榨需求旺盛但因关税风波价格回落，新季美豆种植面积或增加；巴西大豆收割放缓但丰产，后续到港将给国内供应压力；国内春节后降雪或影响运输，需关注美国关税政策和巴西大豆到港情况 [3] - 玉米供应端节后走货或受降雪和“倒春寒”影响，需求端节后深加工及饲料企业补库需求给价格支撑 [7] 分组1：粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2781元/吨，较前日变动 -19元/吨，幅度 -0.68%；菜粕2605合约2290元/吨，较前日变动 -19元/吨，幅度 -0.82% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3170元/吨、3050元/吨、3050元/吨，较前日变动分别为 +0元/吨、 -20元/吨、 -10元/吨；福建地区菜粕现货价格2420元/吨，较前日变动 +0元/吨 [1] - 现货基差方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货基差分别为M05 + 389、M05 + 269、M05 + 269，较前日变动分别为 +19、 -1、 +9；福建地区菜粕现货基差RM05 + 130，较前日变动 +19 [1] 分组2：粕类近期市场资讯 - 截至上周四，巴西农户2025/26年度大豆收割进度完成30%，较前一周推进9%，落后于去年同期39% [2] - 巴西2月前三周出口大豆408.5万吨，日均出口量31.4万吨，较上年2月全月日均出口量减少2% [2] - 截至2026年2月19日当周，美国大豆出口检验量为67万吨，市场预期90 - 120万吨，前一周修正后为131.5万吨 [2] - 2月12日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增79.82万吨，较前一周增加183%，较前四周均值减少20%，市场预估为净增37.5 - 120.0万吨 [2] - 2026年1月，NOPA成员单位大豆压榨量2.22亿蒲式耳，较去年同期增加10.6% [2] 分组3：玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2332元/吨，较前日变动 +12元/吨，幅度 +0.52%；玉米淀粉2605合约2663元/吨，较前日变动 +25元/吨，幅度 +0.95% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动 +0元/吨 [4] - 现货基差方面，辽宁地区玉米现货基差为C05 + 18，较前日变动 -7；吉林地区玉米淀粉现货基差CS05 - 33，较前日变动 -25 [4] 分组4：玉米近期市场资讯 - 截至上周四，巴西中南部地区2025/26年度首季玉米收割进度达28%，高于前一周的22%，低于去年同期37% [5][6] - 巴西二季玉米种植进度为50%，高于一周前的31%，低于去年同期64% [6] - 巴西2月前三周出口玉米134.8万吨，日均出口量10.4万吨，较上年2月全月日均出口量增加46% [6] - 截至2026年2月19日当周，美国玉米出口检验量为200.5万吨，市场预期120 - 190万吨，前一周修正后为150.5万吨 [6] - 2月12日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增146.95万吨，新销售163.20万吨 [6]

美国最高法院关税判决及其影响 - 美国最高法院于2月20日以六比三的终审判决裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的单边征税行为违宪，征税权属于国会专属权力 [3][5] - 此判决使特朗普政府过去五年对全球185个经济体征收的近1750亿美元关税失去法律依据 [5] - 判决得到两党及两名保守派大法官支持，被视为司法体系对行政权力过度扩张的集体反击，败诉可能导致已征收的巨额关税面临企业集体诉讼并要求退还，给联邦政府带来上千亿美元财政赤字压力 [7] 特朗普政府面临的政治与政策困境 - 最高法院判决对特朗普构成沉重打击，使其失去了支撑强硬人设的关键司法武器，在即将到来的中期选举中面临极大政治风险 [1][7] - 为应对司法败诉，特朗普政府依据《1974年贸易法》第122条，宣布对所有进口商品征收为期150天的10%临时关税，并威胁启动新的301调查 [13] - 新关税政策援引法律条款条件更严格，需满足国际收支严重失衡等要求，且150天后需国会批准才能延续，在中期选举临近、政治不确定性高的背景下，其政策效力和市场吸引力已远不如前 [13] 特朗普访华的战略意图与预期 - 在最高法院判决同日，白宫高调宣布特朗普将于3月31日至4月2日访问中国，此举被视为其在面临国内司法打击和财政压力时，试图以外交突破挽回局势的战略赌注 [9] - 特朗普团队将中国视为能为其带来选举利益的关键国家，期望通过达成大规模采购订单（如波音飞机）、商业合同及能源出口增长，直接转化为美国农业和工业州的就业数据，以影响选民支持，为中期选举积累资本 [9] - 访问旨在塑造特朗普作为“破冰者”和唯一能与中国高层打交道的政治人物形象，与拜登任期四年未访华形成对比，以提升其在共和党内及全国选民中的领导地位 [11] 中美谈判格局与潜在焦点 - 随着特朗普依赖的法律武器被废除，中国在谈判中的优势地位更加明显，尤其在要求美国取消上一轮贸易战中加征的301关税方面，中方拥有了更大的谈判空间 [15] - 若美国不愿在关键问题上做出实质性让步，仅寻求“空手套白狼”以谋取短期政治利益，此次访华结果可能仅限于象征性握手和空洞的联合声明 [15][17] - 全球供应链格局已发生显著变化，通过一次访问期待制造业大规模回流美国是不切实际的幻想，中美真正合作应聚焦于稳定现有供应链、避免科技脱钩，以及在气候变化、人工智能治理等全球性问题上达成共识 [17] - 此次会面是检验中美能否在复杂国际战略形势下找到平衡点、避免关系进一步恶化的重要窗口，单方面施压时代已结束，实现共存需要双方真诚尊重彼此基本利益 [18]

美国最高法院关税裁决 - 美国最高法院以6比3的投票结果裁定，基于《国际紧急经济权力法》征收的全球关税无效，直接导致超过1750亿美元的已征关税成为待退税款[1][3] - 裁决由首席大法官罗伯茨撰写，明确指出IEEPA未授权总统绕过国会征税，且贸易逆差不构成法律意义上的极端威胁[7] - 裁决的直接后果是关税停征，并使美国国会预算办公室估算的未来十年超过1.4万亿美元的联邦财政收入落空[7] 关税政策背景与影响 - 特朗普政府依据IEEPA对全球几乎所有贸易伙伴征收关税，基准税率10%，中国商品关税一度高达145%[5] - 美国宪法规定征税权属于国会，小企业及12个州联合起诉，纽约国际贸易法院及联邦巡回上诉法院均裁定总统无权以此为由征税[5] - 约六成美国民众反对该关税政策，布鲁金斯税收政策中心测算，仅取消IEEPA关税可使2026年每个美国家庭实际收入平均增加1200美元[15] 裁决后的替代方案与局限 - 裁决后，白宫迅速启用《1974年贸易法》第122条作为替代方案，该条款允许在贸易不平衡情况下征收最高15%的关税，有效期150天[9] - 特朗普政府将税率从最初宣布的10%提高至15%，但该方案在期限、税率上限及操作灵活性上远不如IEEPA[9] - 前商务部长罗斯及美国企业研究所指出，替代方案存在缺陷，会削弱对华谈判筹码，IEEPA曾是重塑全球贸易体系的核心经济武器[11] 中国的战略优势与筹码 - 中国控制全球60%的稀土开采量、90%的精炼产量以及94%的稀土永磁体产量，是全球唯一能提供全部17种稀土金属的国家[11] - 2025年4月贸易战升级后，中国启动稀土出口管制，导致美国军工企业的稀土库存仅剩三个月，关键国防系统如F-35战斗机依赖此供应链[13] - 中国拥有联合国产业分类中的全部工业门类，包括41个大类、207个中类、666个小类，具备完整的供应链和制造业规模优势[20] 美国在关键矿产领域的短板 - 美国仅有一座可观的稀土矿，但开采的原矿仍需送到海外（主要流向中国）加工，目前无力独立完成重稀土分离[13] - 白宫推出120亿美元关键矿产战略储备计划，但需覆盖50多种矿产，平均每种仅几亿美元，且矿山从发现到投产平均需16年[13] - 卡内基基金会分析指出，到2035年，美国关键矿产产量仅能满足锌和钼的需求，其余如石墨、锂、镍仍需进口[13] 中美贸易逆差与谈判态势 - 2025年全年，美国商品和服务贸易逆差高达9015亿美元，创1960年以来新高，加征关税后逆差反而上升[13] - 《华尔街日报》分析认为，最高法院裁决可能增强中方谈判筹码，中国不太可能如特朗普宣扬的那样大规模采购美国大豆[15] - 白宫在特朗普访华前已悄然暂停三项对华科技禁令，表明美方清楚硬碰硬行不通，博弈重点发生转移[17][18] 特朗普访华的背景与预期 - 特朗普计划于3月31日至4月2日访华，此行需挽回关税败局带来的政治损失，并向国内选民展示成果，其支持率为38%，共和党在众议院席位岌岌可危[1][23] - 外交部发言人表示，元首外交具有战略引领作用，中美经贸关系本质互利共赢，双方应落实元首共识，为合作注入确定性[20] - 谈判规则已变，总统不能随意使用关税武器，中国手握稀土、完整产业链和全球最大消费市场，合作共赢取决于美方诚意[25]

美国关税政策变动及其影响 - 美国最高法院于2月20日裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税的政策违法[4] - 同一天，特朗普政府宣布依据《1974年贸易法》第122条，征收税率为10%、为期150天的“全球进口关税”以取代被裁违法的关税[4] - 2月21日，特朗普宣布将“全球进口关税”税率从10%提高到15%，并立即生效[4] 台湾地区面临的特定关税风险 - 台湾地区在春节前与美国签署的贸易协议以美国“232条款”为准获取最惠待遇，但在美国政策变动后，该协议可能失效[4] - 在新条款下，已与美方达成协议的国家和地区将适用全球统一的15%关税，且关税豁免产品清单不同[4] - 有分析指出，台湾地区可能陷入“全世界0%，只有台湾15%”的关税窘境[1] - 台湾地区为换取15%的关税税率，付出了数千亿美元投资的代价[4] 对台湾地区关键产业的影响 - 占台湾地区输美金额逾七成（超过70%）的半导体及资通讯产业，处于美国“232条款”的调查范围内[5] - 台湾地区经贸高度依赖美国，美国关税政策的“一日数变”使其面临巨大不确定性[5] - 有观点认为，如果全球关税未来归零，而台湾地区被合约锁定在15%的税率，将造成严重的经济挫败[3] 协议签署方的策略与后果 - 急于与特朗普政府敲定协议的国家和地区（如日本、韩国和中国台湾）在新政策下成为输家，其巨额投资可能无法换来预期的关税优势[4] - 尚未与美国签署贸易协议以及遭课惩罚性高关税的地区，反而可能因适用新的统一税率而成为赢家[4] - 台湾地区签署的协议被质疑决策逻辑不划算，是用巨额投资承诺去换取一个可能很快过时的15%关税框架[3]

特朗普政府关税政策的法律挑战与调整 - 特朗普签署行政命令，基于《1974年贸易法》第122条款，对全球加征15%的进口关税，该措施初始税率为10%，随后迅速上调至15% [1] - 美国最高法院裁定对等关税政策违宪，此举否定了特朗普继续征收对等关税的法律依据，并限制了总统利用关税进行威胁的能力 [3] - 新的15%全球关税依据的法律条款，其措施有效期仅为150天，若需延长则必须获得国会授权，这削弱了关税作为谈判筹码的效力和灵活性 [3] 美国贸易协议面临的不确定性及国际反应 - 美国贸易代表强调此前与中国、欧盟等达成的贸易协议依然有效，并希望贸易伙伴信守承诺 [1] - 欧盟要求美国就新关税政策作出澄清，并威胁暂停批准此前与美国达成的协议 [3] - 印度选择保持观望，暂不急于执行与美国的协议条款，贸易伙伴试图利用美国政策的不确定性争取更有利的谈判地位 [3] 中美贸易关系的现状与未来谈判态势 - 美国希望中国继续履行休战协议，具体要求包括扩大采购美国商品和保持稀土出口 [7] - 作为回报，特朗普政府承诺在经贸问题上保持克制，避免与中国直接对立，以维持中美关系稳定 [7] - 中国商务部回应审慎，表示正在全面评估美国最高法院的裁决，并密切关注美国政府准备采取的替代措施 [7] - 中国始终反对任何形式的单边加征关税措施，并寻求一个比休战协议更稳定、长期的合作框架 [8] 关税政策效力减弱对谈判结构的影响 - 最高法院裁决削弱了特朗普政府关税政策的可信度，导致美国在对外谈判中使用关税施压的效率降低、成本上升 [8] - 政策连续性出现危机，贸易伙伴可能推迟履约或反向施压，美国在未来的谈判中要求对方让步的空间将大大减少 [3][5] - 裁决为中国在未来谈判中争取更多规则化、确定性的空间创造了条件，中美谈判的结构正在发生变化 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**宏观政策与国际贸易领域**，特别是**美国特朗普政府的关税政策**及其对**全球经贸**的影响[1][2] * 核心讨论对象是**美国**及其与**中国、英国、日本、韩国、印度、欧盟、加拿大**等主要贸易伙伴的经贸关系[3][4] 核心观点和论据 **1. IPEA关税违宪判决的核心影响在于削弱特朗普政府的政治施压筹码，而非经贸本身** * 核心观点：IPEA关税（或类似紧急状态关税）对特朗普政府而言，主要是一个**政治施压工具**，而非纯粹的经贸工具[2] * 论据：特朗普政府希望通过保持“紧急状态下随意施加关税”的能力，来服务于2025年对外经贸和外交谈判的目的[2] * 判决影响：最高法院宣判此类关税违宪，使得特朗普政府在后续与多国进行**框架协议细节谈判**时，**要挟能力大大减弱**[2][4] **2. IPEA关税退款执行面临多重障碍，海外出口商获得退款可能性低** * 优先级：特朗普政府退款的第一优先级是**美国普通民众**，第二优先级是**美国本土进口商**，海外对美出口商优先级最低[5][8] * 执行障碍： * **财政筹措**：已征收的近一年税金可能已被用掉，政府短时间内难以筹措退款[6] * **时效规定**：美国海关规定因法令变化导致的关税差异，退款申请需在**90天**内提出，而IPEA关税大部分征税期已超90天[6][7][8] * 结论：全球其他国家的对美出口商拿到退款的可能性**相对较低**[8] **3. 特朗普政府可能启用替代关税工具，但均存在量、时或政治上的限制** * **122条款关税**：作为IPEA的替代，可征收最高**15%** 关税，但单次执行时间仅**150天**，之后需国会授权[9] * **量不足**：122条款上限15%（初步落地10%），不及原IPEA关税量[9] * **时点不佳**：150天后（约7月底）需国会授权，正值美国国会**夏休**及**中期选举**年，议员支持意愿存疑[10] * **301条款关税**：针对特定行业，但**调查耗时过长**（例如2024年启动调查，2025年下半年才落地关税），在2026年选举年时间上可能不够用[11][12] * **232条款关税**：以国家安全为由，但用于盟友（如加拿大）会引发争议，损害外交关系，应用于盟友的概率较低[14] * **338条款关税**：可征收最高**50%** 的一刀切关税，但需满足总统认定和国际贸易法庭裁决两条件，**政治影响恶劣**，去年中美互加关税至140%时也未实际启用[15][16][17] **4. 判决后对华关税态势：特朗普对华施压筹码减少，但基础关税仍存** * 筹码减弱：IPEA被取缔后，特朗普“随意对我们加关税的要挟和筹码力度是在下降的”[20] * 关税现状：原基于IPEA和紧急状态对中国加征的**10%** 关税（包括芬太尼相关关税）处于违宪状态，已转变为**15%** 的**122条款基础关税**[18] * 短期结论：在IPEA被宣布非法后，特朗普在对华谈判问题上的工具开始受限[17] 其他重要内容 * **时间背景**：会议于**2月24日**（复工第一天）举行，IPEA关税从**2025年4月**生效至此时已近一年[4][6] * **政治周期影响**：分析强调了**2026年**是美国中期选举年，政治周期将影响国会对关税政策的授权意愿[10] * **访华行程变数**：提及特朗普可能在2026年访华，但该消息主要来自白宫，**中方尚未完全确认**，存在变数[12][13] * **历史参照**：提及去年（2025年）4月中美曾互加关税至**140%** 的恶劣情况，但未实际执行[17]