工业金属价格上涨与通胀风险 - 工业金属价格的持续上涨正成为美国通胀前景的潜在威胁，多重因素叠加可能推动CPI在未来数月出现上行压力[1] - 工业金属市场正经历一轮强劲涨势，LMEX工业金属指数自去年12月以来已上涨近20%，自9月以来累计涨幅达到30%[1][5] - 金属价格与通胀市场估值存在显著正相关，因其是生产成本的重要驱动因素，且两者共享全球经济增长等宏观驱动因素[5] 多重成本压力汇聚 - 通胀上行风险源于多个因素的叠加效应，包括能源价格走势出现重要转变，过去一周油价反弹削弱了成本端的缓冲空间[3][6] - 对美国而言，成本端压力更为复杂，近几个月的关税政策已增加成本压力，11月PPI数据显示核心消费品通胀出现加速迹象[3][6] - 如果油价维持在当前水平且经济增长保持强劲，金属价格的上涨将更明显地构成美国CPI的上行风险[3][6] 短期不确定性及市场策略 - 最高法院即将就《国际紧急经济权力法》相关关税问题作出裁决，这为短期通胀路径增添了不确定性[1][6] - 德银认为，在当前环境下，市场策略可能倾向于支付短期实际收益率和做多中期CPI的组合[6]

文章核心观点 - 加拿大总理卡尼访华旨在解决因上届政府对华加征关税引发的贸易争端 但国内在是否坚持对华强硬关税政策上存在严重分歧 安大略省省长福特强硬要求维持对中国电动汽车的100%关税以保护本地产业 而萨斯喀彻温省油菜籽产业因中方反制措施遭受重创 迫切希望政府改善对华关系 同时国内法律界和部分汽车零部件企业也质疑关税政策的合理性与负面影响 在此背景下 卡尼的访华行程面临国内矛盾与期待交织的复杂局面 [1][3][5][6][8] 加拿大国内政策分歧与产业影响 - **安大略省立场**：省长道格·福特强硬要求政府坚守对中国电动汽车的100%高额关税红线 并宣称“不是本省生产的汽车 想进加拿大的门都没有” 旨在通过关税壁垒保护本地汽车产业和就业机会 [1][8] - **萨斯喀彻温省困境**：该省油菜籽种植户因中方反制措施而面临严重生计危机 2025年8月对华油菜籽出口额暴跌76% 行业焦虑呼吁政府向中国释放善意以解决销路问题 [3] - **政策法律瑕疵**：法律界人士指出加拿大2024年8月跟随美国对中国电动汽车和钢铝产品加征高额关税的程序存在明显瑕疵 未经正当贸易调查程序 若中方依据国际贸易规则维权 加拿大可能面临不利裁决 [5][8] 关键行业受损情况 - **油菜籽产业**：加拿大油菜籽产业是年出口额高达37亿加元的支柱产业 因中方实施的临时保证金管控等反制措施而受到重创 [6] - **汽车产业链**：多家汽车零部件企业抱怨高额关税导致中国产高性价比零部件无法进入加拿大市场 直接抬高了本土车企的生产成本 削弱了其在北美市场的竞争力 部分企业希望与中国车企深入合作打造产业链 而非受困于关税 [8] 贸易争端背景与政府动向 - **争端起源**：2024年8月 加拿大跟随美国对中国电动汽车和钢铝产品加征高额关税 中方随后启动针对性贸易调查并对加拿大油菜籽实施临时保证金管控措施 [5] - **政府应对**：2025年3月上任的卡尼总理将解决此贸易死结作为访华核心任务 加拿大财政部已于2025年9月启动对相关关税政策的合理性审查 国内越来越多声音要求减少对美国依赖并推动贸易多元化 [6][8] - **中方态度**：中方驻加拿大大使王镝表示愿意与加方聚焦共同利益 妥善化解经贸领域分歧 推动两国务实合作再上新台阶 [8]

市场行情表现 - 1月16日，国内期市有色金属板块跌幅居前，沪铜期货主力合约开盘报103030.00元/吨，盘中低位震荡运行，收盘跌幅达2.26%，盘中最高触及103500.00元，最低探至100060.00元 [1] 机构核心观点汇总 - 兴业期货认为，美国暂缓关税及寻找替代方案使市场多头情绪降温，但矿端供给紧缺现状未缓解，智利矿山罢工加剧供应担忧，铜精矿进口加工费下行，基本面对铜价存在支撑 [2] - 金瑞期货分析称，宏观上特朗普暂缓对关键矿产征税令金属市场回落，基本面智利Mantoverde铜矿罢工及厄瓜多尔Mirador铜矿扩产延期使铜矿紧张矛盾仍存，国内消费走弱、减停产增加导致国内平衡保持较多过剩，海外CL价差收窄需观察美国进口量，预期紧张格局未扭转，铜价偏强震荡可能尚未结束 [2] - 广州期货指出，国内央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点并预示降准降息空间，提振市场信心，产业面铜市紧原料叙事持续，美国锁住全球一半以上铜库存导致非美市场现货流通有限，需警惕春节前后下游补库引发库存去化并带来新上涨驱动，LME库存再次下降，铜价维持易涨难跌态势，主力合约波动参考10.1万至10.5万元 [3]

纺织厂女工马索尼安尼：因为美方高额关税，我们厂已经没有订单了。这些关税的上涨在经济和社会 层面，都对我们造成了非常严重的冲击。我们非常担心，也非常沮丧，因为我们不知道，自己是在前 进，还是在倒退。 莱索托贸易和工商业发展大臣莫凯蒂·谢利莱表示，尽管美方后来将税率从最初宣布的50%下调至 15%，但由于《非洲增长与机会法案》到期，再叠加化纤等附加税，部分纺织品综合税率仍超过40%， 莱索托企业几乎失去了在美国市场的价格竞争力。 莱索托贸易和工商业发展大臣莫凯蒂·谢利莱：有些工厂已经开始实行他们所说的"短工"模式，比如 1000个人工作两周，另外1000个人再工作两周，这就意味着他们的工资被削减了，所以你可以想象， 现在有人只能靠一半的收入生活。我们非常脆弱，因为我们的出口产品非常单一，主要就是纺织品， 纺织业一旦出问题，我们整个国家就会出问题。 美国实施关税政策导致非洲南部国家莱索托的支柱产业纺织业遭遇巨大冲击，就业、民生与社会稳定 面临严峻考验。近日，总台记者在莱索托首都马塞卢走访工业园区和多家制衣企业，实地了解美方关 税政策对当地经济的影响。 园区内的纺织企业负责人告诉记者，2025年之前，企业每月可生产成 ...

特朗普投资组合概况 - 截至2025年12月，特朗普在市政和公司债券上的投资总计花费至少5100万美元 [1] - 投资标的包括奈飞(NFLX.US)、CoreWeave(CRWV.US)、通用汽车(GM.US)、波音(BA.US)、西方石油(OXY.US)和联合租赁(URI.US)的债券，以及各城市、学区、公用事业和医院的市政债券 [1] - 在2025年11月14日至12月29日期间，共完成189笔买入操作和2笔卖出操作，卖出交易总价值至少达到130万美元 [1] - 2025年8月报告显示，自2025年1月以来已完成690笔交易，总额至少1.04亿美元；11月和12月披露的进一步交易总额达1.06亿美元，还包括另外三笔共价值200万美元的卖出 [2] 投资管理与潜在利益冲突 - 白宫高级官员表示，特朗普及其家人未参与投资决策，由独立财务经理使用复制公认指数的投资程序买入债券，且政府道德办公室已批准备案 [2] - 与历任前总统不同，特朗普未剥离个人资产或转入保密信托，其庞大产业帝国由两个儿子打理，企业业务与总统职权范围内的政策领域存在多处利益重叠 [3] - 特朗普在出访期间曾积极推介波音飞机，并强调该公司已成功向卡塔尔航空、日本航空等达成多笔销售订单 [3] - 在考察福特工厂期间，特朗普强调了竞争对手通用汽车计划将雪佛兰Blazer与Equinox的生产线从墨西哥迁回美国，并称此决策印证了其关税政策的成效 [3] 涉及公司的政策与市场动态 - 奈飞正与派拉蒙天舞(PSKY.US)激烈争夺华纳兄弟(WBD.US)，无论哪一方胜出，都将对特朗普政府构成重大反垄断考验 [3] - 特朗普明确表示计划亲自参与审查最终胜出的并购案，好莱坞业界密切关注其对此制片厂争夺战的态度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌偏强、铅反弹、锡和镍冲高回落、铝反弹承压、工业硅低位震荡、多晶硅谨慎看跌、碳酸锂高位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现为贵金属高位震荡，因美联储独立性挑战、关税反复、地缘充满不确定性 [2] - 美联储降息前景方面，美国上周初请失业金人数下降且四周移动平均值创两年新低，部分美联储官员对降息态度不一 [2] - 美联储面临挑战，特朗普虽无解雇鲍威尔计划但倾向在两人中选下一任主席 [2] - 白银关税未被征收，特朗普政府决定暂不征关键矿产关税转而谈判并考虑设价格底线，缓解市场担忧 [2] - 地缘问题上，特朗普希望对伊朗军事行动为“快速、决定性打击”，美军航母打击群调往中东 [2] - 策略推荐为短期国际贵金属围绕多矛盾交易，国内黄金短期支撑1000、白银支撑21000，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [2] 铜 - 行情回顾为沪铜高位盘整 [4] - 产业逻辑是全球铜精矿供应紧张，矿业巨头兼并加速，市场对特朗普加征铜关税预期降温，英伟达AI铜需求远低于误传规模，当前为消费淡季，国内外库存累库，春节前或宽幅震荡蓄力旺季 [3][4] - 策略推荐是建议前期铜多单移动止盈，关注关键心理关口及均线支撑，中长期看好铜，短期沪铜关注【101000，104000】元/吨，伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾为沪锌震荡偏强 [7] - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放有不确定性，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，LME拒绝韩国锌业锌锭仓单注册 [6][7] - 策略推荐为建议多单持有并逢高止盈，企业积极布局卖出套保，沪锌关注【24600，25600】，伦锌关注【3250，3330】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾为铝价和氧化铝反弹承压 [10] - 产业逻辑是电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产使铝日均产量增长，库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率回升但各板块分化；氧化铝方面，海外铝土矿对中国影响有限，国内氧化铝厂开工率高、产能过剩、库存高位，关注政策及减产动向 [11] - 策略推荐是建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [12] 镍 - 行情回顾为镍价反弹回落，不锈钢反弹 [14] - 产业逻辑是镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，1月库存下滑，1月排产计划或小幅走高，关注钢厂开工及下游备库需求 [15] - 策略推荐为建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 155000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605低开低走，盘中跌超5%，小幅减仓 [17] - 产业逻辑是资源管控加强，国内矿山审批标准收紧，复产慢，供应端难快速释放增量，部分生产商检修，动力电池处于淡季，压制采购需求，短期库存拐点或使主力合约上涨放缓，等待回调买入机会 [18] - 策略推荐是高位震荡【15500 - 165000】 [19]

特朗普个人投资组合 - 截至2025年12月，特朗普在市政和公司债券上的投资总计花费至少5100万美元 [1] - 投资标的包括奈飞(NFLXUS)、CoreWeave(CRWVUS)、通用汽车(GMUS)、波音公司(BAUS)、西方石油(OXYUS)和联合租赁(URIUS)的债券，以及各城市、学区、公用事业和医院的市政债券 [1] - 在2025年11月14日至12月29日期间，特朗普完成了189笔买入操作和2笔卖出操作，卖出交易总价值至少达到130万美元 [1] 特朗普交易活动规模 - 2025年8月报告显示，自2025年1月以来特朗普已完成690笔交易，总额至少1.04亿美元 [2] - 2025年11月和12月披露的进一步交易总额达1.06亿美元，还包括另外三笔共价值200万美元的卖出 [2] - 白宫官员表示特朗普及其家人未参与投资决策，由独立财务经理使用复制公认指数的程序操作 [2] 投资与政策的重叠领域 - 特朗普未剥离个人资产或转入保密信托，其商业帝国由两个儿子打理，企业业务与总统职权政策领域存在多处利益重叠 [3] - 特朗普在出访期间曾积极推介波音飞机，并强调该公司向卡塔尔航空、日本航空等达成多笔销售订单 [3] - 在考察福特工厂期间，特朗普强调通用汽车计划将雪佛兰Blazer与Equinox生产线从墨西哥迁回美国，并称此决策印证其关税政策推动了美国制造业复苏 [3] 涉及公司的潜在政策影响 - 奈飞正与派拉蒙天舞(PSKYUS)激烈争夺华纳兄弟(WBDUS)，无论哪一方胜出，都将对特朗普政府构成重大反垄断考验 [3] - 特朗普计划亲自参与审查该并购案，好莱坞业界密切关注其对此制片厂争夺战的态度 [3]

特朗普政府关键矿产关税政策转向 - 特朗普政府在完成国家安全审查后，决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线[3][11] - 这一决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧，此前关税预期曾促使大量白银库存留在美国仓库[4] - 高盛认为此次232条款调查结果细节相对有限，公告中提到了实施价格下限，但尚不清楚具体指向，预计随着谈判进展将提供更多信息[14][15][16] 白银市场近期动态与价格波动 - 现货白银价格在连续四日刷新盘中历史高位后急跌，周四亚市盘中日内跌幅近7.3%，今年以来银价已累涨超10%，延续去年近150%的涨幅[6][7] - 美国纽约商品交易所相关仓库目前存有约4.34亿盎司白银，较一年前增加约1亿盎司，这些库存此前因关税担忧留在美国，刺激了2025年全球范围的轧空行情[17] - 从历史高位的租赁利率可以看出，美国以外市场白银正处于严重的实物短缺状态，无关税情景将激励金属从美国流出，缓解全球市场紧张，但可能引发价格临时性回调[5][18] 其他金属市场表现 - 黄金周四结束连续创新高走势，纽约黄金期货主力合约日内跌1.1%[10] - 周三盘中齐创历史新高的伦铜和伦锡均收跌，LME期铜收跌约0.6%，LME期锡收跌近2.7%[10] - 其他金属涨势熄火，部分原因是关税暂停让市场有理由获利了结并重新评估近期价格压力[26] 机构对关键矿产关税前景的分析 - 花旗研究团队倾向于白银不征收关税的基本情景，主因是美国对进口白银严重依赖，即便有关税也会对加拿大和墨西哥等主要出口国给予豁免[5][18] - 花旗认为钯金最有可能被征收高税率（例如50%），因美国有潜力提升国内供应以及强大的行业游说力量，这可能在美国与其他地区市场间形成“双层市场”[18][19] - 对于铂金是否被征税，花旗表示不太确定，如同抛硬币，美国对铂金进口依赖程度更高降低了征税可能性，但仍可能与钯金一起被征税[21] 推动白银价格上涨的多重因素 - 白银受益于大宗商品的广泛买盘、地缘政治紧张局势增加的避险需求，以及特朗普政府对美联储施加压力重新引发的“抛售美国”交易[23][24] - 白银去年表现优于黄金，全年银价累涨近150%，部分投资者在黄金昂贵后转向白银，且白银受益于强劲的工业需求（特别是太阳能行业）及中国散户买盘[24] - 流动性不足和投资者需求激增使白银近几周容易出现剧烈波动，快速价格变动会引发强制性抛售或空头回补[25] 华尔街对白银的中期展望与短期警示 - 华侨银行策略师表示，白银中期前景仍明显偏向积极，支撑因素包括供应缺口、工业消费以及来自黄金的溢出需求[5][25] - 分析师同时指出，近期走势速度很快，短期内需要保持一定谨慎，关税暂停让市场有理由获利了结并重新评估价格压力[5][25][26] - 盛宝银行大宗商品策略主管评论称，当前价格波动更多反映强制性资金流动、保证金动态、期权对冲和空头回补，而非真正的供需价格发现[25]

伦敦金属交易所（LME）基本金属价格变动 - 1月15日LME三个月期铜下跌82.5美元或0.63%，收报每吨13,106.0美元[1] - LME三个月期铝下跌18.5美元或0.58%，收报每吨3,167.5美元[2][7] - LME三个月期锌上涨38.5美元或1.18%，收报每吨3,314.5美元，盘中触及2023年2月以来最高每吨3,355美元[2][6] - LME三个月期铅上涨21美元或1.01%，收报每吨2,099.5美元[2][7] - LME三个月期镍下跌125美元或0.67%，收报每吨18,569.0美元[2][7] - LME三个月期锡下跌1,431美元或2.68%，收报每吨52,031.0美元[2][7] 市场结构与现货升贴水变化 - LME现货铜较三个月期铜升水从周二的每吨约90美元降至约28美元，表明对金属的迫切需求有所减少[1] - LME现货锌较三个月期锌仍每吨贴水约27美元[7] 影响金属价格的市场宏观因素 - 美元走强令金属价格承压，市场将注意力从对美联储独立性的担忧转向经济数据[3] - 美国总统特朗普表示暂时不对稀土、锂和其他重要矿产加征关税，铜虽在关键矿产清单上但声明未提及，市场认为铜的关税风险减弱[3] - 美国截至1月10日当周首次申请失业救济人数减少9,000人，经季节性调整后降至19.8万人，低于经济学家预估的21.5万人[3] - 美国劳工统计局称美国进口物价在9月至11月的两个月内上涨0.4%，但未公布10月和11月的月度变化数据[4] 主要铜矿项目与生产动态 - 巴拿马政府计划在6月前就第一量子公司（First Quantum）的Cobre Panama铜矿的未来做出决定[5] - 艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）在刚果的Kamoa-Kakula铜矿和Kipushi锌矿均实现了2025年的产量目标，公司指引显示在经历中断及关键冶炼厂增产后将迎来稳步复苏[5] 行业分析师观点 - WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示，若降低对其他金属征收关税的意愿，也会降低铜的风险，可能导致一些溢价下降[3] - 同一策略师在谈到锌时称，不认为未来锌的供应会特别紧张[7]

食品杂货价格总体趋势 - 过去12个月美国家庭食品消费总成本上涨2.4%，12月单月环比上涨0.7%，创2022年10月以来最大单月涨幅 [4][14] - 食品杂货价格较五年前已上涨近26% [9][18] - 美国农业部预计2025年和2026年家庭食品价格涨幅将分别达到2.3%左右 [9][19] 主要品类价格变动 - 牛肉价格在过去一年间上涨16.4% [3][13] - 咖啡价格在过去一年间飙升19.8% [3][13] - 生菜价格上涨7.3%，冷冻鱼价格上涨8.6% [3][13] - 香蕉价格在12月较去年同期上涨5.9% [7][16] - 鸡蛋价格较去年同期大幅下降20.9% [5][15] - 包括浆果在内的其他新鲜水果价格在过去一年下跌了1.2%，牛奶价格下跌1% [10][19] 消费者行为变化 - 低收入消费者优先购买必需品，转向更便宜商品，减少单次采购量，增加购物频次 [5][14] - 艾伯森超市首席执行官指出，消费者不再购买牛排，而是选择牛肉末等更实惠肉类 [5][15] - 克罗格超市临时首席执行官指出，消费者更多地关注促销活动和超市自有品牌商品以节省开支 [5][15] - 中产阶层消费者也开始出现类似的消费降级行为 [5][15] 价格上涨的驱动因素 - 劳动力成本是农业最大的成本驱动因素，约占行业总支出的50% [11][20] - 移民政策限制导致农场招工难度加大，农业劳动力成本十年来持续上涨 [11][20] - 特朗普政府加征关税政策推高了咖啡、热带水果和蔬菜等进口商品价格 [5][15] - 关税还推高了农业生产资料和食品包装（如铝）的成本，并转嫁至最终售价 [8][17] - 牛肉价格高企的主因是长达五年的牛存栏量下降，扭转趋势同样需要五年时间 [8][17] 行业与政策动态 - 特朗普政府于去年11月取消了对巴西征收的40%咖啡进口关税 [8][17] - 去年11月，特朗普政府放宽了农场主雇佣外籍劳工的相关限制以应对用工荒 [11][19] - 沃尔玛首席财务官预计，关税成本带来的最大影响将在明年一季度初显现，随后逐步缓解 [11][20] - 民主党正抓住“民生成本”议题为中期选举造势，将食品价格作为重点关注领域 [9][19]