公司上市进程与融资计划 - 智慧互通科技股份有限公司近日向港交所首次呈交IPO申请文件，联席保荐人为中信证券和建银国际 [1] - 公司曾三次尝试在A股上市均未果，最近一次于2025年9月28日与中信证券终止上市辅导协议 [1][14] - 公司表示寻求在香港上市是考虑到长远业务发展、战略扩张融资需求及获得国际认可，并可能在港股IPO后适当时间进行A股上市 [15] - 此次港股IPO募集资金拟用于加强前沿技术研究、改进产品开发、推进专有技术平台建设、海外业务扩张、销售与营销团队强化、生产流程自动化与智能化转型以及营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于人工智能智慧交通产品及解决方案的提供商，产品应用于智路、自动驾驶、智慧停车、智慧充电、智慧高速、低空立体交通、智慧物流、智慧安防、智慧工厂、智慧家居等空间智能应用场景 [2] - 公司旗下拥有多个品牌，包括SUPER VISION（超视线）、AITS（爱通行）、AIPARK（爱泊车）、AIC（爱充电）、AIPILOT（领航者）等 [2] - 按2024年收入计，公司在中国智慧交通行业内的所有空间智能解决方案提供商中排名第四，市场份额为6.6% [2] - 按2024年收入计，公司在中国智慧交通行业内的所有空间智能路侧解决方案提供商中排名第一，市场份额为19.3% [2] - 公司解决方案主要分为路网空间智能解决方案、路侧空间智能解决方案及AIoT（人工智能物联网）空间智能解决方案 [2] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年上半年），公司总收入分别为5.38亿元、6.18亿元、6.99亿元和1.03亿元 [4][8] - 报告期内，公司净利润分别为-3.60亿元、-2.57亿元、-2.88亿元和-2.73亿元，累计亏损约11.78亿元 [8] - 2025年上半年，公司营收同比下降超50%，净利润从去年同期的-1.79亿元同比扩大至-2.73亿元 [8] - 报告期内，公司整体毛利率分别为23.7%、25.0%、29.9%和13.2% [6][9] - 公司预计2025年仍将录得净亏损，主要原因是主要项目多数计划于2024年完工，2025年预计签订的新合约收入主要在未来一至两年内确认，导致当期成本无法被收入抵消 [11] 收入结构与业务趋势 - 报告期内，路侧空间智能解决方案是公司最主要的收入来源，其营收占比分别为42.2%、46.0%、66.8%和87.1%，呈不断上升趋势 [3][4] - 同期，AIoT空间智能解决方案营收占比从38.1%降至7.9% [3][4] - 路网空间智能解决方案营收占比从2022年的11.7%降至2025年上半年的1.7% [4] - 营收占比最高的路侧空间智能解决方案，其毛利率在报告期内分别为25.6%、23.8%、28.6%和12.0%，累计降幅达13.6个百分点 [5][6] - 同期，AIoT空间智能解决方案毛利率从22.7%升至27.3% [5][6] 客户与合同情况 - 公司总客户数量从2022年末的257家骤减至2025年6月底的59家，在短短两年多时间内已减半 [1][13] - 报告期内，前五大客户贡献总营收的比例分别为49.2%、57.1%、50.1%和73.7%，客户集中度显著上升 [11] - 报告期内，单一最大客户对公司总营收的贡献分别为20.5%、17.9%、17.6%和34.5%，呈现逐渐集中的趋势 [11] - 公司承认大部分收入来自有限数量的客户，该等客户业务的任何损失或波动均可能对经营业绩和财务状况造成不利影响 [12] - 报告期内，公司合同负债分别为2.57亿元、2.73亿元、4901万元和4724万元，2024年的合同负债较2023年大幅下降82% [11] 资产、负债与运营效率 - 各报告期末，公司流动资产分别为11.27亿元、11.89亿元、10.05亿元和9.65亿元，同期流动负债总额分别为20.64亿元、23.51亿元、23.13亿元和25.10亿元，流动负债总额均远高于流动资产 [15][16] - 各报告期末，公司资产总值分别为14.46亿元、14.71亿元、11.62亿元和11.22亿元，负债总额分别为21.66亿元、24.32亿元、23.80亿元和25.98亿元 [16][18] - 经计算，公司同期的资产负债率分别为149.79%、165.33%、204.82%和231.55% [18] - 各报告期末，公司贸易应收款项及应收票据分别为5.17亿元、5.22亿元、6.06亿元和5.79亿元，其中大部分为未开票贸易应收款项 [18] - 报告期内，公司贸易应收款项及应收票据周转天数分别为331天、307天、295天及1051天，在2025年上半年急剧恶化 [1][18]

公司产品与技术 - WiFi 7是第七代WiFi无线网络技术 具备高吞吐 低延时 抗干扰 广覆盖等技术优势 [1] - 公司具有WiFi7功能的通信综合维护终端已经量产 [1] - 产品主要客户是国内通信运营商 例如中国电信 [1] 公司市场与战略 - 公司当前主要方向集中在电力和通信行业 [1] - 公司将持续关注其他行业对WiFi7的需求 [1] 行业前景 - 据市场研究机构预测 到2026年 WiFi 7设备出货量将超过10亿台 成为主流的无线连接技术 [1]

公司业务战略 - 公司持续深化“高速公路+”战略，在巩固高速公路投资运营主业基础上，进一步依托路网资源延伸产业链 [1] - 公司重点布局智慧交通、文旅等关联产业，旨在打造全产业链竞争优势 [1] 金融板块业务 - 金融板块持续优化业务结构，聚焦高速公路上下游产业链及省内优质企业 [1] - 金融板块提供专业化、定制化的金融服务 [1] 环保板块业务 - 环保板块充分整合高速集团路域资源，拓展服务区污水处理、绿化生态治理等项目 [1] - 环保板块不断提升在环保领域的专业能力与核心竞争力 [1] 新能源业务 - 新能源公司围绕湖南省高速公路路网，大力推进光伏发电项目建设 [1] - 新能源业务已初步形成规模化、产业化发展态势 [1]

系统升级与功能拓展 - 吴江区交通工程质量监督站将无人机机场自动巡飞系统全面接入"吴江区低空服务一体化平台"，构建了"无人机+AI"智能监管体系 [1] - 该系统实现了从单一工地管理向港口码头、航道巡查、渣土运输路线及非法倾倒点位的全域覆盖转变 [1] - 监管模式实现了从"人工排查"到"AI识别"、从"地面巡查"到"空中监管"的跨越式升级，形成水陆空三位一体的治理格局 [1] 运营成效与效率提升 - 系统累计执行105架次飞行任务，飞行总时长2290分钟，采集图像1628张、视频21段 [3] - 通过AI智能识别与平台自动派单，已成功发现并整改问题隐患68项，实现100%闭环管理 [3] - 与传统人工巡查相比，监管效率进一步提升，实现了全流程智能化管理 [3] 应急响应与技术创新 - 在应对水面油污等突发事件中，无人机可在15分钟内快速响应抵达现场，精准排查污染源 [3] - 通过热成像技术对隐蔽排口开展排查，有效破解了执法难题，提升了环境治理的精准性与时效性 [3] 未来发展规划 - 公司将持续深化"无人机+AI"监管体系，推动低空服务平台与交通工程、污染防治、执法管理等系统数据互联互通 [5] - 目标是构建"空中一张网、治理一盘棋"的现代化交通治理新格局，让"智慧交通"发挥更大贡献 [5]

平台核心创新与功能 - 首创集信息直通、施救直联、车辆直拖、路损直赔四大功能于一体的高速公路出行数字化应用系统，提供一站式服务 [2] - 实施事故车辆免费直拖至司乘指定维修点服务，司乘可自选20公里范围内任意汽修店 [2][3] - 实现路损理赔直赔，高速公路经营单位与保险公司直接对接完成查勘、定损、支付等电子结算，车主无需垫付 [3] - 平台采用"一键联动、数据跑路"的先进理念，司乘通过APP一键求助，信息几秒内即可分派至救援单位 [2] 运营效率与服务质量提升 - 施救到场时间平均缩短至12分钟，较"十三五"末缩短25%，处置效率提升15% [1] - 事件监测系统能自动识别异常并精准锁定事故位置，救援人员可在9分钟内抵达现场 [2] - 无人机作为干预力量实现自动化应急处置，平均3分钟到达施救现场，有效降低二次事故风险 [4][5] - 平台上线以来累计为59万余名车主提供免费直拖服务，节约公众等待时间约30万小时，节约转运费用超亿元 [6] 技术体系与系统集成 - 构建以"三主动+闭环管理"为架构的协作式智能交通系统，核心产品"之江慧眼"事件监测系统可全天候感知18类异常交通事件和5类灾毁事件 [4] - "之江智控"交通管控系统与"施救在线"平台联动，实现"一键推送、一路多方同步救援" [4] - 创新推出三维定位体系，在互通枢纽设置附有报警二维码的标识牌，直接关联救援系统，便于快速精准定位 [5] - "之江智联"信息服务平台通过情报板、定向广播、无人机等路侧设备实现信息发布秒级响应 [4] 行业影响与推广价值 - 该平台是全国首个省级救援平台，以"免费+增值"的创新模式树立行业标杆 [6] - 系统已覆盖浙江全省高速公路，日均处置事故近千起，为全国智慧交通建设贡献"浙江经验" [6] - 在浙江示范引领下，全国多省份陆续推出高速清障救援免费政策，推动全国高速公路救援服务整体升级 [6] - 平台升级打造的标准化省级"阳光救援"平台，构建起"一键报警全省覆盖、协同施救全程可视、救援服务全国监管"的现代化救援服务体系 [6]

公司荣誉与治理 - 公司荣获上市公司（港股）金牛奖中的“公司治理金牛奖” [1] - 金牛奖旨在表彰在高质量发展和制度创新等方面展现出强大实力的港股上市公司 [1] - 公司始终将规范运作与治理能力提升视为持续健康稳定发展的基石 [2] 财务业绩与股东回报 - 2025年上半年公司实现收益86.86亿元，同比增长3.8%，归母净利润27.87亿元，同比增长4.0% [2] - 股东权益回报率已连续3年保持在11%以上 [2] - 公司26年来累计现金派息超过320亿元，是其IPO募资额的8倍有余 [3] - 近5年年度现金分红从2020年的15.41亿元稳步提升至2024年的23.07亿元 [3] - 未来3年每年现金分红将不低于每股人民币0.41元，每股分红提高6.5% [3] 核心资产与经营优势 - 公司核心资产位于长三角经济腹地，区位优势显著，交通网络发达 [2] - 依托区域产业繁荣和人口密集，公司收费公路车流量长期保持高位 [2] - 2024年公司资产规模、通行费收入及盈利在全国高速公路上市公司中均排名第一 [2] 战略发展与资本运作 - 公司正通过换股方式吸收合并A股上市公司镇洋发展，旨在打造“A+H”双上市平台 [3] - “A+H”双平台架构有望提升A股估值水平并拓宽融资渠道 [3] - 公司战略导向为“做大增量、做长存量、做活变量及做稳盈利水平” [4] 未来业务规划 - 公司将通过加强事故防控、拥堵治理及科学管养等措施提升道路通行效率和主业盈利能力 [4] - 公司计划深挖智慧交通潜能，加速产品迭代，提升智慧高速保安全、保畅通能力 [4] - 公司将利用高速公路存量数据算法模型，拓展跨领域数据产品交易，创新数据资产交易商业模式 [4]

文章核心观点 - 智能锥桶作为传统交通安全设施的物联网化升级产品，通过集成高精定位、智能感知等技术，有效提升了道路作业安全性与交通管理效率 [1][3] - 在汽车保有量持续增长、交通事故数量仍处高位（2023年达254,738起）的背景下，智能锥桶行业在政策支持和技术成熟驱动下呈现增长态势，2024年市场规模达1.20亿元，同比增长4.3% [1][4][5][7] - 行业竞争格局未高度集中，技术领先性和场景化解决方案是关键竞争要素，未来将向智能化、网络化、无人化方向发展，且中西部地区市场潜力巨大 [8][10][11] 智能锥桶行业相关概述 - 智能锥桶通过对反光交通锥、三角警告牌等传统设施进行物联网化改造，实现道路施工、事故和管制信息的实时精准采集与发布 [3] - 核心优势在于高精定位和智能感知，采用北斗高精度定位模块及千寻位置自研算法，提供精准定位服务，并与人工智能算法配合实现交通状态全智能判断 [3] - 设备可与高德地图等导航平台联动，使车主提前获知路面信息并主动减速避让 [3] 智能锥桶行业发展背景 - 中国机动车保有量持续快速增长，2025年上半年达4.6亿辆，机动车驾驶人达5.5亿人，为道路交通秩序与安全带来挑战 [4][5] - 2023年中国交通事故发生数为254,738起，同比下降0.7%，但总量仍超25万起，其中二次交通事故伤亡率高达70%以上，多发生于道路施工与高速路段 [5][6] - 传统事故预警方式力不从心，催生了对智能锥桶等更高效安全设施的需求 [6] 智能锥桶行业产业链 - 行业上游为传感器、芯片、通信模组、电源系统等核心部件供应商 [6] - 中游为设备制造商与系统集成商，负责产品设计、生产与平台开发 [6] - 下游应用主体包括各级交通管理部门、高速公路运营单位及市政养护机构 [6] 智能锥桶行业发展现状 - 国家政策持续推动智慧交通发展，如《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》等，2024年中国智慧交通市场规模达2400亿元，同比增长4.3% [6][7] - 作为智慧交通基础设施的重要组成部分，智能锥桶行业市场规模同步增长，2024年达1.20亿元，同比上涨4.3% [1][7] 智能锥桶行业竞争格局 - 市场格局未高度集中，技术领先性和场景化解决方案能力是关键竞争要素 [8] - 主要企业包括中威电子、成都养路工数字科技、广西北投交通养护科技集团等 [8][9] - 中威电子已推出具备远程控制、实时预警功能的智能锥桶机器人，提供云端协同管控、全时态物联网监测等六大核心功能 [8][9] - 广西北投交通养护科技集团将北斗遥感、5G物联网、人工智能等技术应用于养护作业，其智能锥桶可实现作业现场智能化管理及高效预警 [9] 智能锥桶行业发展趋势 - 行业向智能化、网络化、无人化发展：设备从状态感知向环境理解与自主决策过渡，作为智慧交通网络节点实现信息共享与联动控制，并通过自动化设备提升布设回收效率 [10] - 中西部地区带来新增长空间：当前东部沿海省份需求占总量六成以上，随着"十四五"规划推进，中西部交通智能化升级将创造新市场 [11] - 制造成本有望进一步下降：通过规模化生产、供应链优化和技术创新，降低初始投入，提升市场渗透率 [12]

项目概况 - 福银高速公路西安至永寿段改扩建项目已开工，路线全长79.099公里 [1] - 项目起点为西安绕城高速六村堡枢纽立交，终点至福银高速永寿南立交 [1] - 六村堡枢纽立交至咸阳北枢纽立交段采用双向十车道标准，是我国西北地区首条十车道高速公路 [1] 项目设施与投资 - 项目设互通式立交12座，其中改建既有立交10座、新增2座 [1] - 项目设服务区2处、养护工区2处 [1] - 项目概算总投资131.26亿元，全线设计时速120公里 [1] 项目战略意义 - 项目建成后将刷新省份高速公路建设标准，构建“智慧建造+智慧运营”的现代化交通网络 [1] - 项目将积极应用新材料、新工艺、新技术，在绿色低碳、智慧交通、数字化管理等方面进行创新探索 [1] - 该项目已被列入交通运输部“十四五”规划的重点建设项目 [1] 项目影响 - 项目建成后将显著提升国家运输大通道的高效通行能力 [1] - 项目对推动大西安都市圈拓展与经济一体化进程、助力西安咸阳国际机场打造国际航空枢纽具有重要作用 [1] - 项目将支撑西安建设国际性综合交通枢纽城市，进一步夯实陕西作为全国综合交通枢纽省份的地位 [1]

系统建设与应用成效 - 吴江区建成全市首个交通工程无人机机场自动巡飞系统并接入低空服务一体化平台 [1] - 系统推动交通监管从单一工地管理向港口码头、航道巡查、渣土运输等全域覆盖转变 [1] - 系统已累计执行105架次飞行任务 飞行总时长2290分钟 采集图像1628张、视频21段 [1] - 系统通过AI智能识别与平台自动派单 已成功发现并整改问题隐患68项 实现100%闭环管理 [1] 技术优势与模式创新 - 构建"无人机+AI"智能监管体系 实现从"人工排查"到"AI识别"、从"地面巡查"到"空中监管"的升级 [1] - 无人机可在15分钟内快速响应抵达突发事件现场 通过高空视角和热成像技术精准排查污染源 [2] - 形成"问题自动发现—AI识别—平台派单—整改销号"的全流程智能化管理 监管效率提升 [1] - 低空技术与交通治理深度融合 填补了无人机在交通工程监管与污染防治协同应用领域的空白 [2] 治理格局与战略意义 - 形成"天上飞、地上查、水上巡"的系统化联动体系 构建水陆空三位一体的现代化治理新格局 [1] - "无人机+AI"巡查模式已建成投用 推动吴江全区交通领域污染防治监管及安全质量监督 [1][2] - 该模式为"智慧交通"在交通强国、美丽吴江建设中作出贡献 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对华设集团维持“增持”评级 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.46元、0.47元，对应市盈率均为17倍 [4] 业绩表现分析 - 2025年前三季度公司营收25.43亿元，同比下降5.52%；归母净利润1.86亿元，同比下降19.99% [1] - 2025年第三季度业绩有所好转，单季度营收10.48亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.85亿元，同比增长8.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为34.11%，同比下降3.05个百分点；第三季度单季度毛利率33.16%，同比下降5.28个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为20.13%，同比下降0.30个百分点，显示费用管控有所成效 [2] 业务转型与战略布局 - 公司聚焦数字化转型与智慧交通发展，推出DATI数字化架构，构建四大技术中台体系 [3] - 公司成立华设低空科技集团有限公司，布局低空经济，提供整体解决方案 [3] - 公司深化DeepSeek大模型在交通执法与公共服务场景的应用，推动交通治理数字化转型 [3] 财务预测 - 预计2025年营收40.44亿元，2026年40.00亿元，2027年40.76亿元 [4][6] - 预计2025年归母净利润3.21亿元，2026年3.17亿元，2027年3.22亿元 [4][6] - 预计2025年净资产收益率5.92%，2026年5.61%，2027年5.44% [6]