投资理念与策略 - 坚守以合理或低估价格买入优质公司的价值投资理念 [1] - 投资框架中高质量资产是组合长期超额收益的核心来源 [2] - 注重在资产质量与估值水平之间寻求平衡 相较深度折价买入有瑕疵资产更倾向于以合理价格买入高质量公司 [2] - 坚持价值逆向策略 保持策略稳定性 尽管可能承受短期相对收益压力 [2] - 投资应在能力范围内进行 对所投资产风险及收益来源有清晰认知 不追逐市场热点 [3] 市场观点与机会 - 对A股后市蓝筹类资产保持乐观 自去年9月一揽子增量政策出台后市场流动性明显改善 [3] - 科创等经济脱敏型资产已率先走出估值提升行情 [3] - 很多顺周期和内需优质资产仍处于价值区间 随着经济企稳复苏蕴含投资机会 相关资产风险收益比合适 [3] - 拟管理的新发产品永赢价值回报将重点关注顺周期和内需优质资产方向 [3] 行业与公司布局 - 今年前三季度市场主线集中在科技成长和创新药板块 价值型策略整体处于逆风期 [2] - 主要关注消费、制造、金融等领域 [2] - 在被动投资盛行背景下依然看好主动管理前景 认为被动型产品规模扩大会削弱市场定价效率 但优秀长期管理能力是立足之本 [3] - 公司未来将持续加大价值型产品的布局和投入 以满足投资者多元化理财需求 [3] - 研究团队以投研转化为核心 支撑公司多策略产品线投研需求 [3]

投资失败案例的核心教训 - 投资失败的第一诱因是"不懂"，即投资于自身能力圈之外的领域，如彼得·林奇承认不懂高科技却投资高科技股导致持续亏损，巴菲特早期因年轻无知投资百货商店后反思行业经营逻辑难懂 [26][27] - 价值投资的核心在于排除不懂的股票，能力圈外的机会再诱人也是陷阱，需坚守不擅长领域不投的原则 [27] 行业竞争与商业模式陷阱 - 远离无力回天的公司和过度竞争的行业，如巴尔的摩百货商店面临四家公司平分市场、竞争加剧需持续烧钱，巴菲特坦言百货是"烂生意，谁都做不好" [8][9][28] - 行业竞争残酷导致盈利困难，如伯克希尔的纺织厂无力回天、珠宝店因竞争对手过多销售额难创新高，Dexter鞋业因美国本土制造缺乏竞争优势，93%鞋子依赖进口被廉价劳动力成本击败 [22][25][28] - 应优先选择竞争格局清晰、有护城河、无需持续烧钱的生意，避免在盈利逻辑脆弱的赛道中冒险 [28] 财务报表与风险识别 - 银行投资需警惕财务报表易操纵的风险，如芒格反思伯克希尔投资爱尔兰银行错误，因银行财务数字易造假且管理者易抵制不住诱惑，违背了不轻信报表的原则 [19][20][28] - 投资中需避免违背基本原则，如明知银行风险大却仍踩坑，本质是偏离了擅长领域和风险控制原则 [20][28] 具体投资失误案例 - 彼得·林奇在高科技股票上持续亏损，包括1988年数据处理公司损失2500万美元，以及Tandem、摩托罗拉、德州仪器等公司，连IBM也令著名基金亏损 [3][4][5][6] - 伯克希尔在折扣零售商弗兰多公司损失300万美元，绿色食品生产商斯佩里－哈钦森公司亏损，金属类股票套利表现不佳 [16][17] - 忠诚保险公司因投资决策失误，60年代错失牛市后熊市底部抛售股票，又遇债市崩溃，凸显时机把握错误 [12][13][14]

投资业绩的普遍现实 - 一位投资者10年累计收益率为89.63%，年化收益率约为6.6%，该表现战胜了91.16%的股友 [2] - 长期投资中能够坚守10年不被市场淘汰的投资者已属少数幸存者，6.6%的年化收益率即可在幸存者中位列上层 [2] - 网络晒出的高收益案例具有误导性，多为极少数人的阶段性运气或难以复制的特殊方法，而非普遍现实 [2] 价值投资理念与实践 - 价值投资的可行性是长期坚持的信念基础，即使在最初6年未盈利的情况下也能保持热情 [3] - 通过持续学习投资书籍和财务知识，建立了正确的价值投资理念，为选股和价值评估打下基础 [3] - 对年化收益率有理性认知，深知长期年化12%以上的基金经理已属顶尖，因此不设定不切实际的高目标 [3] 投资组合构建与风险管理 - 偏好选择生意简单、行业和技术变化缓慢的企业进行分散配置 [3] - 倾向于投资大蓝筹和明星公司，通常在行业低迷、市场冷清或公司出现突发事件时建仓 [4] - 注重控制市值回撤，避免大幅亏损对复利效应的损害，大公司虽成长性较差但韧性和经营稳定性好 [4] 投资行为与心态管理 - 面对市场热点题材（如AI概念）的短期赚钱效应，坚持不懂不做的原则，避免跟风炒作 [3] - 投资操作上不融资、不单吊个股、不频繁交易，避免摩擦成本，专注于赚取企业经营带来的收益 [4] - 通过长期持股收息获得可观分红，确保投资现金流充沛，便于在市场低迷时加仓，形成良性循环 [4]

来源：券商中国 当股市热门概念股炒作之风逐渐消退之际，后知后觉的资金成为高位站岗者，不仅纸面浮盈随风而逝， 本金或许会一同"消失"。 然而，在下一次概念股升起之时，仍有投资者会满怀希望地去参与，来回"坐过山车"却让人欲罢不能。 要知道大部分伟大的投机者，不是在贫穷中结束他们的日子，就是一次或多次接近这种状况。即使投机 天才——"股票作手"利弗莫尔一生也破产了4次，最终在纽约饭店的衣帽间自杀。 他们为何不能及早收手，这背后究竟藏着怎样的心理秘密？ 为啥让人欲罢不能？ 在1929年美股大崩盘期间，流传着这样一个故事： 音乐不停就继续跳下去 1929年初，有一名投机者拥有750万美元，这在当时是一大笔钱，都是他在前三年赚的。他的聪明之处 在于：用150万美元来买债券并交给他的妻子，他郑重其事地说："亲爱的，这些债券现在是你的了，这 足够我们后半辈子的开销。我会继续投机赚钱，但无论什么场合下我向你要这些债券，都千万不要给 我，因为我肯定已经疯了。" 6个月后，为了捞回他确信只是暂时损失的600万美元，他需要一笔保证金。他去找他的妻子要钱但被拒 绝了。最终，他还是说服了她并要到了债券，但同样一去不回。 投机为何如此让人 ...

投机行为的心理驱动与高风险特征 - 股市热门概念股炒作消退后，后知后觉的资金成为高位站岗者，纸面浮盈和本金可能一同消失 [1] - 大部分伟大投机者结局悲惨，即使投机天才利弗莫尔也破产4次并最终自杀 [2] - 投机心理的诱惑在于普通人难以通过常规工作获得高额回报，而概念股投机可能实现一周赚取30%-50%或三个月翻倍的暴利 [3] 杠杆投机案例与财富毁灭模式 - 投机者案例：1929年一名投机者将150万美元债券交给妻子作为生活保障，但6个月后为挽回600万美元损失取回债券并最终亏光 [3] - 哈利案例：在20世纪60年代电脑股热潮中，从几千美元本金赚到25万美元，通过股票质押加杠杆追求100万美元目标，但1962年市场下跌导致财富冰山融化 [4][5] - 杠杆投机模式：抵押100美元股票借30美元买入更多股票，股价上涨时继续加杠杆，但一旦下跌将导致本金荡然无存 [5] 投机游戏本质与离场困境 - 投机游戏秘诀是提早离场绝不恋战，但大多数人因音乐和红酒（比喻市场狂欢）诱惑而流连忘返，最终被"黑骑士"清除 [6] - 投机者在上涨环境中很少关注下行风险和遵守估值纪律，尤其当他人抛弃准则快速致富时，纪律更难维持 [6] - 投机是将小钱变大钱的努力可能不会成功，投资是避免大钱变小的努力应该能成功，一年赚4%-8%比追求一年赚4-5倍的成功概率更高 [6] 价值投资理念与长期复利效应 - 资本市场年化收益约10%，长期复利创造奇迹：10年复利收益为1.6倍，20年为6倍，30年为16.5倍 [7] - 价值投资者认为证券代表对公司的部分所有权或债权，不会被投机狂潮诱惑，明白投机成功靠运气且财富终将归还市场 [7] - 价值投资追求人生只需富一次绝不回到原点，坚持此理念的投资者很少后悔或转向其他方法 [7]

黄金的稀缺性 - 黄金起源于超新星爆炸、中子星碰撞等剧烈宇宙事件，无法通过人工方式大规模生产 [1] - 黄金的稀缺性与钻石形成对比，钻石仅由地球内部高温高压形成，并已面临人造钻石的市场冲击 [2][3] 黄金价格历史表现 - 黄金市场化价格自1968年的35美元/盎司起步，至2025年10月24日上涨至4126美元/盎司 [5] - 在57年间黄金价格变为原来的117倍，期间年复合增长率（CAGR）为8.7% [7] 与伯克希尔·哈撒韦公司的对比 - 沃伦·巴菲特于1965年接手伯克希尔·哈撒韦公司，当时其账面价值为19.24美元/股，巴菲特买入均价约14-15美元/股 [8] - 伯克希尔·哈撒韦公司的投资回报率远超黄金，使得黄金的涨幅相形见绌 [10] 影响投资回报的关键因素 - 黄金在2025年处于巨大牛市，但此前从1980年至2008年的28年间价格几乎未上涨，当前收益计算可能因处于峰值而有失客观 [11] - 伯克希尔·哈撒韦公司在2000年后因规模过大而显著限制其投资回报潜力，巴菲特将其比喻为“一头在游泳池里的蓝鲸” [11] - 根据2024年年报，伯克希尔·哈撒韦公司向美国联邦政府纳税268亿美元，占全美企业纳税总额的5% [11] 核心结论 - 与通过人类智慧创造财富的价值投资相比，黄金作为一种非生产性资产，其投资回报相形见绌 [4][12] - 沃伦·巴菲特在其投资生涯中始终看不上黄金的投资回报，并创造了伟大的财富传奇 [13]

全球首次AI炒币混战概述 - 一场使用真实资金的AI投资对决在Alpha Arena平台展开，六大AI模型各获得1万美元实盘资金，在加密市场自由买卖主流币种，无人类干预[3] - 实验旨在测试AI在真实金融市场中的表现，区别于静态能力排行榜，市场被视为由信息和情绪构成的生命体，要求模型具备分析数据和市场情绪的能力[3] - 实验已进行6天，经历了市场波动，排名和收益率出现显著变化[5] 各AI模型交易表现与策略分析 - DeepSeek Chat v3.1在前三天收益率一度接近40%，盈利超过4000美元，但随市场下跌回吐部分收益，收益率稳定在10%左右，保持前两名[5] - GPT-5表现最差，亏损高达68.9%，且持续下行，可能最先出局[5] - 马斯克的Grok-4采用高频激进策略，几乎满仓操作，曾实现超40%盈利，但随市场变化迅速跳水[6] - Claude表现为理性保守派，仓位轻、杠杆低、止损严格，但因过于谨慎错失行情，总收益为负17.46%[6] - Qwen3 Max凭借比Grok-4更激进的策略实现反超，使用20倍杠杆、几乎全仓操作，现金余额一度仅剩96.8美元，总收益13.41%，领先DeepSeek Chat v3.1二十个点以上[8] AI模型表现差异原因分析 - DeepSeek由幻方量化团队训练，在金融和数学方面有积累，但并非遥遥领先，大赛前的小规模测试中GPT和Grok盈利而DeepSeek亏损[8] - GPT-5和Gemini 2.5 Pro作为通用模型，被训练用于聊天、写代码等任务，学习了互联网上相互矛盾的分析和情绪化内容，其"散户式"高频交易可能源于学习了过多"噪音"[11] - 实验意义在于观察AI在真实市场中的博弈行为，包括买卖选择、持仓时长、止盈止损策略，而非单纯关注收益结果[13] AI在投资领域的应用现状与挑战 - 至少十分之一的散户投资者开始依赖ChatGPT或Gemini等聊天机器人筛选投资标的，但成功使用要求使用者具备一定金融知识[15] - 金融大模型发展可追溯至2023年，彭博社发布的BloombergGPT因成本高昂、系统封闭、提升感知有限而未能广泛推广[17] - 清华大学2025年发布的Kronos开源项目试图利用时间序列大模型预测金融市场走势，但使用者反馈其观点判断过于平均或臆造，难以令人信服[17] - 大模型往往从公开信息挖掘有效因子，对矛盾之处缺乏深入推理，导致策略趋同，难以跑赢资金体量更大、信息调研更强的量化机构[18] - 各大券商推出收费AI选股服务，如中国银河证券的财富星AI投顾和东方财富的"妙想"大模型，月费从几百到3888元不等[18][21] 有效使用AI进行投资的策略建议 - 选择模型不应以名气判断，而应根据自身目标考察完成度和准确性，需反复使用和调换模型[21] - 明确炒股目标和纪律至关重要，DeepSeek在比赛中完全按照预设交易计划执行，行情波动也不做盘中调整，注重风控结构和盈亏比[22] - AI输出质量高度取决于数据质量和提示词设计，当前更擅长技术面分析，基本面分析多重复新闻和研报，仍需用户自行分析行业前景和盈利能力[23] - 使用者需比AI更懂投资，注意AI数据的可靠性，具备被投资行业的常识，AI难以判断"黑天鹅"风险和认知"灰犀牛"事件[24] - AI被定义为"高级的看图看线"，优化"猜人心"的游戏而非实践"估价值"的投资，面对充满不确定性的未来可能犯下灾难性错误[24] - AI可回溯过去数据找到完美相关关系，但无法真正理解品牌价值或企业文化力量，对全新商业模式和颠覆性技术可能应对失误[25]

I analyze securities based on value investing, an owner's mindset, and a long-term horizon. I don't write sell articles as those are considered short theses, and I never recommend shorting.Former advisory representative at Fidelity. I do my own investing now and share my research here.Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expres ...

书籍发布信息 - 2025年秋季书单由21世纪经济报道、21世纪经济研究院联合国内30余家优秀出版社、图书编辑和书评作者推出，涵盖经济、金融、商业、公共决策、人文等领域共十本书籍 [1] - 知名数字经济学者刘典所著《AI风暴》由中国人民大学出版社于2025年9月出版，解析中美AI竞争 [2][7] - 周其仁所著探讨企业发展的书籍由中信出版集团于2025年9月出版 [3] - 爱德华·格莱泽所著《城市、集聚与空间均衡》由格致出版社于2025年8月出版，译者邓智团 [5] - 《光速交易——超快算法如何变革金融市场》由上海财经大学出版社于2025年8月出版，译者朱小超 [9] - 探讨价值投资的《思辨的力量》由中信出版集团于2025年7月出版 [11] - 分析丹纳赫集团商业模式的《丹纳赫模式》由湛庐文化｜浙江科学技术出版社于2025年7月出版 [13] - 摩根·豪泽尔所著《金钱的艺术》由中信出版集团于2025年10月出版，译者袁希 [15] - 蔡昉所著《破除城乡二元结构》由浙江人民出版社于2025年9月出版 [17] - 宇文所安所著《悉为我有！11世纪中国的快乐、拥有、命名》由生活·读书·新知三联书店于2025年9月出版，译者杜斐然 [19] - 林雪虹所著非虚构作品《林门郑氏》由世纪文景｜上海人民出版社于2025年8月出版 [22] 行业与市场趋势 - 金融市场中实体交易大厅正被算法驱动的电子交易系统取代，这些系统通过算法执行惊人的交易量 [2] - 全球产能过剩导致基础薄弱的企业出局风险剧增 [3] - 中美两国正围绕AI的"新三权分立"（数据、算力、算法）展开激烈角逐 [7] - 自20世纪90年代起，自动化高频交易从美国金融体系的边缘位置崛起并席卷全球 [9] 公司分析与商业模式 - 丹纳赫集团的成功依赖于两大核心能力：被誉为"西方世界精益运营第一"的丹纳赫商业系和卓越的战略并购与整合能力 [13] - 《丹纳赫模式》通过大量案例展现了丹纳赫模式的实际运作，并提出了该模式在中国的适配场景 [13] 投资理念与策略 - "思辨"是价值投资需要的核心能力之一，代表对价值投资基本理念和方法的提炼概括及辩证看待 [11] - 《思辨的力量》结合近几年资本市场及行业投资热点话题，基于价值投资的基本理念和底层逻辑，对市场上普遍流行的错误观点和交易行为进行批判 [11] - 摩根·豪泽尔在《金钱的艺术》中横跨心理学、投资、历史等多视角，以案例故事方式讲述20个关于金钱的智慧 [15]

文章核心观点 - 文章通过对比Rentokil Initial PLC (RTO) 和 Thomson Reuters (TRI) 的关键估值指标 认为RTO是当前更具吸引力的价值投资选择 [1][6] 公司估值比较 - Rentokil Initial PLC (RTO) 的远期市盈率为23.19 而Thomson Reuters (TRI) 的远期市盈率为42.46 [5] - RTO的市盈增长比率(PEG)为5.16 略低于TRI的5.31 [5] - RTO的市净率(P/B)为2.77 显著低于TRI的5.84 [6] - 基于多项估值指标 RTO的价值评级为B级 而TRI的价值评级为D级 [6] 投资方法论 - 将强劲的Zacks评级与价值类别的高分相结合 被认为是发现价值股的有效策略 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测和预测修正 两家公司目前均持有Zacks第2级（买入）评级 [3] - 价值评分纳入了多种关键基本面指标 包括市盈率、市销率、收益率和每股现金流等 [4]