海外投资计划概述 - 公司宣布斥资15亿英镑（折合人民币约142.1亿元）在英国苏格兰建设首个全产业链一体化风电机组制造基地 [1] - 项目计划分三期进行：第一期建设风电机舱与叶片制造厂，预计2028年底首批投产；第二期扩建生产线以加速漂浮式风电技术规模化生产；第三期扩展至控制系统等关键部件生产，最终形成全产业链生态 [1] 海外市场潜力与战略动机 - 欧洲作为全球海上风电发源地正迎来装机热潮，苏格兰是欧洲漂浮式风电核心试验场，欧洲风电塔桩领域毛利率达27%，较国内高出11个百分点 [2] - 公司2025年上半年海外在手订单达5GW，新增1.68GW，欧洲海上风电装机2025-2026年增速预期超50%，海外布局旨在从“设备出口”升级为“本土制造+运维服务”模式 [2] - 国内风电市场竞争白热化导致盈利空间收窄，公司通过开拓欧洲等高潜力市场破解“增收不增利”困局，海外业务成为利润增长突破口 [3] 公司财务状况与业绩表现 - 公司净利润自2023年起下滑，2022年净利润34.45亿元骤降至2024年3.46亿元，2025年上半年营收同比增长45.33%至171.43亿元，但归母净利润同比下降7.68%至6.10亿元，扣非净利润下降12.68%至4.85亿元 [4] - 公司毛利率从2022年19.99%降至2024年8.1%，2025年上半年回升至12.12%但仍处历史偏低水平，行业价格战与原材料成本波动挤压盈利空间 [5] - 公司资产负债率从2022年末58.86%升至2025年6月末69.96%，总负债规模635.13亿元，货币资金108.79亿元，短期借款39.47亿元，一年内到期非流动负债17.24亿元，长期借款134.44亿元 [6][7] 投资项目的资金压力与融资安排 - 百亿投资计划或进一步推高资产负债率，参考行业风险阈值，65%常被视为预警线，项目前期投资规模大、回报周期长，可能加剧短期资金压力 [7] - 公司经营活动现金流连续3年为负，2022年至2024年净额分别为-7.96亿元、-25.92亿元和-24.03亿元，2025年上半年为-35.03亿元，自身“造血”能力未改善 [8] - 项目资金来源包括自有资金及自筹资金，公司已与英国国家能源公司、国家财富基金、苏格兰国家投资银行等机构进行商业磋商以拓宽融资渠道 [9]

公司战略与投资 - 明阳智能拟在苏格兰投资15亿英镑（约142.10亿元人民币）建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地 [1] - 投资计划分三阶段进行：第一阶段建设风电机舱与叶片制造厂，计划2028年底首批投产；第二阶段扩建生产线加速漂浮式风电规模化生产；第三阶段扩展至控制系统等关键部件生产 [2] - 此次海外建厂旨在打造服务于英国、欧洲及其他非亚洲市场的海上风电中心，推动公司成为全球海上风电产业重要参与者 [4] - 公司将引入先进海上风电技术至北海区域，加速漂浮式风电技术商业化进程 [4] 行业背景与市场机遇 - 欧洲风机价格优于国内，中国企业获取欧洲订单对盈利改善有强正向作用 [1] - 截至2024年底，英国海上风电累计装机容量约16GW，位居欧洲第一；2024年新增海上风电装机容量1.2GW，亦为欧洲第一 [5] - 英国计划到2030年海上风电装机容量达到43-50GW，并提出陆上风电装机翻一番、海上风电装机翻四番的目标 [5] - 2025-2034年欧洲海上风电新增装机有望累计达126GW，年均新增装机12GW以上，为2020-2024年年均装机的4倍以上 [6] - 丹麦、德国、荷兰和法国等地均加大对海上风电的政策支持 [6] 财务与运营状况 - 截至2025年上半年，明阳智能货币资金为108.70亿元，资产负债率为69.93% [1][8] - 项目资金来源于自有资金、自筹资金，包括2022年发行全球存托凭证募集的资金及未来银行融资 [8] - 2025年上半年公司实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%；净利润6.10亿元，同比下滑7.68% [9] - 自2024年10月行业反内卷以来，国内风机价格持续回升，2025年6月风电整机商投标均价为1616元/千瓦，同比提升约10.3% [8] 挑战与风险因素 - 欧洲市场存在隐形门槛，如要求在当地有实验型风机连续稳定运行一定时间，中国企业需通过自投或建立实验型风场积累数据以满足要求 [7] - 投资计划尚需获得英国政府、中国国家发展和改革委员会及商务部的最终批准，存在因无法获批准导致项目终止的不确定性 [10] - 项目涉及国际情况复杂、建设周期长、投资金额大，可能出现建设成本增加、进度延迟等风险 [10]

项目进展 - 东营海上风电核心部件数字化制造项目已于2023年下半年投产 目前正处于产能爬坡阶段 [2] - 该项目主要针对海上风电需求 具备30MW以内大型海上风电铸件的生产能力 [2] 公司竞争力 - 公司依托在风电主轴领域深耕多年的技术 质量以及客户优势 [2] - 公司结合大型先进设备配置优势 形成了在海上风电轴类产品上的独特竞争力 [2] 客户与订单 - 公司已开发了包括西门子歌美飒在内的部分海外客户 [2] - 公司已获得在铸造领域的海外订单 [2]

港股风电板块表现 - 港股风电板块汇聚约10家企业，今年以来持续火热，多只个股表现亮眼 [2] - 中国高速传动(00658 HK)和金风科技(02208 HK)年初至今股价累计涨幅均超过100% [2] - 东方电气(01072 HK)、大唐新能源(01798 HK)和龙源电力(00916 HK)股价亦走势强劲 [2] - A股海上风电装备厂商大金重工(002487 SZ)今年以来股价累计上涨接近130%，领跑A股风电板块 [2] - 大金重工近期正式向港交所递交招股书，迈出"A+H"两地上市的关键一步 [2] 大金重工业务概况 - 大金重工是一家海上风电核心装备供应商，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备"建造+运输+交付"一站式解决方案 [3] - 主要生产海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒等风电海工装备产品 [3] - 产品已逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，同时布局新能源开发与运营业务 [3] 欧洲市场地位与业绩表现 - 中国与欧洲是全球海上风电最大的两个市场，欧洲是装机与消耗量最高的地区之一 [5] - 自2019年进入欧洲市场以来，公司已几乎成功通过欧洲所有主要海上风电开发商的供应商资格审查 [5] - 公司是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商 [5] - 以2025年上半年单桩销售金额计，大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%大幅提升至2025年上半年的29.1% [5] - 2025年上半年海外地区收入由上年同期的7.58亿元猛增至22.43亿元 [6] - 2025年上半年公司整体营收同比翻超一倍至28.41亿元，净利润增长超2倍，录得5.47亿元 [6] - 2025年上半年海外业务毛利率达30.7%，远高于中国内地的18.7% [7] 历史财务数据 - 2022年总营收为51.06亿元，2023年为43.25亿元，2024年为37.80亿元 [5][7] - 2022年中国内地收入占比83.6%，海外地区占比16.4% [7] - 2024年中国内地收入占比降至54.1%，海外地区占比提升至45.9% [7] - 2025年上半年中国内地收入为5.98亿元，占比44.1%，海外地区收入为22.43亿元，占比55.9% [7] 行业前景与公司订单 - 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，创历史新高，欧洲市场贡献23.2GW，占比41.2% [8] - 自2026年起，欧洲地区并网项目数量和国家显著增加 [8] - 公司在手海外海工订单累计总金额超过100亿元，将主要集中在未来两年交付 [11] - 项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准生产要求和特种重大件运输服务 [11] 战略布局与风险应对 - 公司计划推进"1个海外生产基地+3个以上风电母港"的欧洲本土化布局，目前正进行欧洲组装基地的选址与评估 [11] - 欧洲本土化基地若成功落地，将有力提升公司在欧洲的本土化服务能力，降低经贸摩擦带来的运营风险 [12]

股价与交易表现 - 10月17日盘中下跌2.09%，报6.57元/股，成交1.11亿元，换手率0.63%，总市值174.03亿元 [1] - 当日主力资金净流出798.19万元，特大单净卖出908.57万元（占比8.16%），大单净买入110.38万元 [1] - 公司今年以来股价上涨22.69%，近5个交易日下跌7.98%，近20日上涨6.14%，近60日上涨17.32% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为7月22日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-6月实现营业收入46.14亿元，同比增长3.71%，归母净利润4.27亿元，同比增长2.17% [2] - 主营业务收入构成为：爆破工程服务业务55.34%，民爆产品生产及销售业务28.84%，新能源发电业务7.86%，其他民爆业务7.43%，其他(补充)0.53% [1] - 公司主营业务涉及工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售及工程施工服务 [1] 股东与行业信息 - 截至6月30日，公司股东户数为6.08万，较上期增加19.05%，人均流通股43601股，较上期减少16.00% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括民爆、一带一路、工业4.0、海上风电、新能源等 [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现16.39亿元，近三年累计派现5.17亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月17日盘中股价下跌2.14%至5.94元/股，成交额1.20亿元，换手率0.60%，总市值215.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出33.92万元，特大单买卖占比分别为8.22%和10.66%，大单买卖占比分别为22.29%和20.13% [1] - 公司今年以来股价上涨13.71%，近5个交易日下跌5.11%，近20日上涨1.19%，近60日上涨14.01% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖发电、供热、综合智慧能源供应等，收入构成为煤电产品33.67%、光伏产品29.55%、风电产品23.40%、热力产品10.86%、运维及其他2.52% [2] - 2025年1-6月实现营业收入65.69亿元，同比减少4.63%，归母净利润7.26亿元，同比减少33.72% [2] - A股上市后累计派现9.69亿元，近三年累计派现7.64亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为14.74万，较上期减少3.59%，人均流通股22678股，较上期增加3.72% [2] - 截至2025年6月30日，光伏ETF、香港中央结算有限公司等多家机构退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 所属概念板块包括氢能源、风能、海上风电、碳中和、光伏玻璃等 [2]

行业核心观点 - 福建海上风电产业通过十年发展实现从市场空白到全产业链领先、从省内到全球输出的跨越 [2] - 行业正通过技术创新和国际化布局推动绿色能源深度融入海洋经济 打造千亿级海上风电产业集群 [2] 主要企业成果 - 三峡集团已打造5个百万千瓦级海上风电基地 截至2024年底海上风电装机规模超700万千瓦 居国内第一、全球前列 [1] - 三峡集团在福建建成项目装机规模达116.64万千瓦 约占福建省30.46% [1] - 东方电气下线全球首台26兆瓦机组 采用第三代全集成半直驱技术与双重抗台风策略 发电效率提升2%以上 [2] - 金风科技市场占有率连续14年居中国风电整机商榜首 [2] 技术创新与突破 - 全球首台20兆瓦海上风机模型展出 预计年发电6600万千瓦时 可满足3.6万户家庭用电 [1] - 太阳海缆结束福建无海缆生产历史 650千伏及以下海底电缆年产能超1200公里 并自建3万吨级专用码头实现一体化运营 [2] - 硕橙科技依托九畴工业大模型推动风电机组从事后检修转向事前预测 [2] - 国家电网展示的国家级海上风电检测基地填补我国大功率全尺寸地面试验平台空白 [2] 国际化布局与未来规划 - 展区地图标注土耳其1.2吉瓦风电项目、英国海上风电场等福建风电装备出海足迹 [2] - 结合十五五规划 福建将打造千亿级海上风电产业集群 推动绿色能源深度融入海洋经济 [2]

行业活动与展会 - 2025世界航海装备大会与2025第三届中国海洋装备博览会于10月16日至19日在福州同期举办 [1] - 作为博览会重要组成部分的“风从海上来——福建海上风电装备专题展”于10月16日开展 [1] 福建省海上风电产业发展 - 福建省风能资源禀赋优异，近年来大力发展海上风电产业 [1] - 福建省海上风电产业实现了从“跟跑者”到“领跑者”的蜕变 [1] - 三峡集团福建海上风电国际产业园是福建海上风电产业发展的起点和高地 [5] 具体项目与设施 - 福建省福清兴化湾海上风电场分二期建设，共安装了59台风机 [3] - 三峡集团福建海上风电国际产业园内风机叶片整齐排列 [7] - 金风科技福清总装厂生产车间内工作人员进行机舱钢支墩安装、结构件防腐处理、液压润滑管路安装等作业 [7][8][10] - 水电四局福清公司生产车间内工作人员对光伏管桩焊缝进行打磨、对光伏管桩构件进行焊接 [12][13]

中标项目概况 - 公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，中标总金额约23.74亿元 [1] - 中标总金额占公司2024年度经审计营业收入的26.11% [1] 电力工程与装备线缆（绿色输电设施）项目 - 中标南方电网公司2025年220kV交流电力电缆新增批次框架采购项目 [1] - 中标中电建华东院山东公司唐山乐亭海上风电场一期工程35kV、220kV电缆及附件采购项目 [1] 海底电缆与高压电缆（电力新能源）项目 - 中标浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段），包括直流海缆和直流陆缆 [1] - 中标中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目EPC总承包的500kV海缆供货及敷设工程 [1] - 中标中能建广东院华电阳江三山岛六海上风电场项目66kV海缆及附件 [1] - 中标中交三航局嵊泗7海上风电项目66kV海缆 [1] 海洋装备与工程运维（深海科技）项目 - 中标南方电网公司阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海缆部分）施工项目 [1] - 中标中交三航局漂浮式海上风电施工项目 [1]

股价表现与资金流向 - 10月16日公司股价下跌2.00%至8.82元/股，成交额1.95亿元，换手率1.06%，总市值182.27亿元 [1] - 当日主力资金净流出1783.11万元，特大单净卖出1471.07万元，大单净卖出312.05万元 [1] - 公司股价今年以来下跌1.12%，近5个交易日下跌6.37%，近20日下跌4.85%，但近60日上涨3.04% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务收入构成为电力99.22%，其他0.78%，主营业务涉及以住宅类为主的房地产开发业务 [1] - 公司成立于1986年3月5日，于1993年12月10日上市 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括绿色电力、土地流转、风能等 [1] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入23.33亿元，同比增长29.30% [2] - 2025年1-6月公司实现归母净利润6.18亿元，同比增长33.06% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日公司股东户数为4.02万，较上期微减0.01%，人均流通股51420股，较上期微增0.01% [2] - 南方中证500ETF为第四大流通股东，持股1224.90万股，较上期增加441.15万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1143.25万股，较上期减少371.53万股 [3] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现28.15亿元 [3] - 近三年公司累计派现9.72亿元 [3]