美联储与美国总统的博弈关系 制度设计的张力 - 美联储独立性源于国会赋予的权力 理事会成员任期14年 主席副主席任期4年 且不能因政策分歧被总统罢免 [2] - 总统通过提名美联储理事和主席的权力影响政策方向 这是其最重要的博弈筹码 [2] 历史经典案例 - 1951年"财政部-美联储协议"：美联储摆脱为政府债务融资的束缚 重新获得货币政策自主权 [3] - 1960年代约翰逊总统与马丁主席：总统要求低利率刺激经济 但美联储因通胀担忧提高贴现率 最终部分妥协为1970年代大通胀埋下隐患 [3] - 1970年代尼克松与伯恩斯：总统选举前施压维持宽松政策 导致滞胀危机 美联储独立性受质疑 [3] - 1979-1987年沃尔克时期：将联邦基金利率提至20%以上 成功遏制通胀但引发经济衰退 两位总统未干预 强化美联储独立性 [3] - 2018-2020年特朗普与鲍威尔：总统公开批评加息政策 打破不评论美联储惯例 但未改变决策路径 [3][4] - 2025年特朗普与鲍威尔：总统通过公开抨击和"解雇"威胁要求降息 美联储坚持数据决策 演变为制度性权力斗争 [4] 博弈策略形式 - 总统策略：任命权 公开评论批评 私下沟通 财政政策配合 [8] - 美联储策略：坚持法定使命 透明沟通 维护独立性声明 利用专业数据分析 [8] 博弈意义与未来 - 博弈本质是短期政治目标与长期经济稳定的制衡机制 [7] - 历史表明独立性强的美联储更有效（如沃尔克） 独立性受损则易引发经济危机（如1970年代） [7] - 未来经济复杂化与政治极化将加剧博弈 需平衡独立性与民主问责 [7]

货币政策基调与调控方向 - 实施适度宽松货币政策 加强逆周期调节 发挥总量与结构双重功能 [2] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 匹配社会融资规模与经济增长目标 [4] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成机制 推动社会综合融资成本下降 [4] 经济金融形势分析 - 外部环境复杂严峻 世界经济增长动能减弱 主要经济体经济表现分化 [3] - 国内经济呈现向好态势 但面临需求不足 物价低位运行 风险隐患较多等挑战 [3] - 外汇市场供求基本平衡 经常账户顺差稳定 人民币汇率保持合理均衡水平 [2] 金融供给侧改革重点 - 引导大型银行服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主业 支持银行补充资本 [6] - 落实结构性货币政策工具 重点支持科技创新 消费 两重两新等领域融资 [6] - 推动存量商品房和土地盘活 完善房地产金融制度 构建房地产发展新模式 [6] 政策协调与实施 - 加大货币财政政策协同配合 保持经济稳定增长和物价合理水平 [2][3] - 灵活把握政策力度和节奏 提高货币政策前瞻性 针对性和有效性 [4] - 用好证券 基金 保险互换便利和股票回购增持再贷款 维护资本市场稳定 [6] 金融开放与风险防控 - 推进金融高水平双向开放 提升开放条件下经济金融管理能力 [6] - 增强外汇市场韧性 防范汇率超调风险 稳定市场预期 [4] - 关注债市长期收益率变化 防范资金空转 畅通货币政策传导机制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新房成交同比回落但环比续升，汽车消费持续回暖；工业生产运行平稳，基建开工维持偏强；螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降；港口吞吐量上升，出口集运价格续涨；农产品价格偏弱，国际原油价格出现回落；今年置换债累计发行进度达90% [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 新房成交同比回落，20城商品房成交面积环比升40%、同比降21%，低能级城市同比跌幅加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降 [1][11] - 汽车消费持续回暖，乘用车零售和批发日均销量环比大幅上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数环周下降，一线城市地铁客运量环周回暖 [1] 生产 - 中上游方面，唐山高炉开工率基本持平，螺纹钢开工率上升，PTA开工率环周下降，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，基建开工或边际改善 [2] - 下游方面，汽车全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率较上周小幅下降，半钢胎绝对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策短期内对生产端或有一定支撑 [2] 投资 - 螺纹表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周下降 [3] - 水泥发运率下降，水泥库容比上升，水泥价格有所下降 [3] 贸易 - 出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所上升，CCFI综合指数环周回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价基本持平，BDI指数下降 [4] - 进口方面，集运价格有所上升，CICFI综合指数环周小幅上升1.2% [4] 物价 - CPI方面，农产品批发价格200指数环周下滑0.2%，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格小幅回升 [5] - PPI方面，大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数环周下降0.9%，布伦特原油现货价格环周下降8.2%，COMEX黄金期货价格环周下降1.8%，LME铜现货价格环周上升1.8% [5] 利率债跟踪 - 下周（6月30日至7月4日），利率债已披露待发行971亿元，净融资 -395亿元，其中国债发行0亿元，净融资 -802亿元；地方债发行721亿元，净融资217亿元 [6] - 截至6月27日，今年置换债发行规模合计17959亿元，累计发行进度为89.8%；新增一般债已发行4454亿元，累计发行进度为55.7%；新增专项债已发行21127亿元，累计发行进度为48.0% [6] - 29个省、计划单列市披露三季度地方政府债券发行计划，三季度计划发行规模合计25868亿元，7月计划发行12826亿元，新增专项债7259亿元；8月计划发行7347亿元，新增专项债4065亿元；9月计划发行5696亿元，新增专项债3011亿元 [6] 政策周观察 - 6月24日，财政部表示2024年决算情况总体较好，将用好用足积极财政政策，适时推出增量储备政策 [114] - 6月23日，央行二季度例会指出加大货币政策调控强度，统筹供需关系，推动经济持续回升向好 [115] - 6月24日，央行等六部门联合印发《意见》，从多方面支持提振和扩大消费，设5000亿元服务消费与养老再贷款 [116] - 当地时间6月25日，美联储主席鲍威尔称等待关税措施影响明朗化后再考虑调整政策立场 [117] - 6月25日，广东省落实异地公积金贷款等政策，鼓励购房支持，推进住房“以旧换新” [118] - 6月26日，青岛市优化调整住房公积金贷款政策，提高额度并调整还贷能力系数等 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕 0612 - 0627 期间政策进行双周分析，涵盖宏观、财政、货币、金融监管、房地产、关税等领域，各领域均有新政策出台或推进，旨在促进消费、稳定经济、防范风险及推动相关行业发展[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 9月3日将举行纪念抗战胜利80周年阅兵，展示军改成果与新质作战力量[10][15] - 央行等六部门发文，设5000亿服务消费与养老再贷款，积极开展汽车贷款业务[11][15] - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补使用计划[12][15] 财政政策 - 用足积极财政政策，落实存量政策，推出增量政策[16] - 财政部5000亿注资大行规模落地过半，交行、中行完成超千亿定增[17][19] - 多地披露专项债券“清欠”进展，超550亿用于还欠款[18][19] 货币政策 - 6月开展买断式逆回购操作，净投放2000亿，MLF操作延续积极投放[20] - 陆家嘴论坛央行行长关注非银机构杠杆及监管问题[20] - 外管局将新发放一批QDII投资额度[21] - 央行货政例会建议加大调控强度，关注长债利率风险[21] 金融监管 - 证监会、金管局领导在陆家嘴论坛提出资本市场及科技金融相关举措[24] - 金管总局印发银行市场风险管理办法，银行理财首单网下打新落地[25] - 监管禁止保险随意提升分红水平，发布普惠金融发展实施方案[25][26] 房地产政策 - 国常会、货政例会强调推进房地产止跌回稳，盘活存量[29] - 深圳等五市计划年底前公积金异地购房提取，杭州推公积金直付首付[30] - 西安实施土地出让金分期缴纳，深圳调整保障房配建比例[31][32] 关税政策 - 中美确认日内瓦经贸会谈框架细节，中方审批出口申请，美方取消限制措施[6][34]

首席大势研判 - 黄金隐含"秩序重构"指数可捕捉全球秩序重构的交易信号 [3] - 广东与江苏作为经济TOP2省份展现出迥异的发展风格 [3] - 美国关税通胀问题存在五个关键思辨点 [3] - 出口不确定性可通过"β、α"二分法进行结构性分析 [3] 国内基本面 - 9月工业企业利润数据显示企业压力可能正向资产端传导 [3] - 消费在9月经济数据中体现双重使命属性 [3] - 9月PMI超预期上行原因值得深入剖析 [3] - 8月经济数据反映基本盘韧性但预期面走弱 [3] - 8月PMI显示急需更多实物工作量支撑 [3] 金融政策 - 2024年三季度货币政策执行报告强调"以我为主"和向"低价"亮剑的导向 [3] - 居民债务拆分显示部分群体正在进行去杠杆 [3] - 8月金融数据中M1同比回落需进行归因拆分 [3] - 7月金融数据对应居民部门可拆解为三个故事 [3] - 央行在二季度货币政策执行报告中表达三个核心关切 [3] 海外市场 - 10月美国CPI数据显示美债利率上行存在通胀与赤字的双重叙事 [3] - 特朗普新政可能影响美联储降息节奏 [3] - 10月非农数据爆冷与失业率持平的分歧需要解析 [3] - 美国三季度GDP显示消费仍是经济基本盘 [3] - 美国居民部门从信贷视角看兼具韧性特征与风险隐患 [3] 政策跟踪 - 财政支持地产政策存在隐秘增量空间 [4] - 监督法"扩围"值得重点关注 [4] - 化债进程中出现三点增量信息 [4] - 改革开放政策呈现持续推进态势 [4] - 增量政策正处于酝酿出台阶段 [4] 年度展望 - 2025年度展望报告提出"解开三螺旋"的核心框架 [4] - 2024年中期策略强调以"价"定"价"的逻辑 [4] - 2024年展望报告主题为"挣脱"现有束缚 [4] - 2023年中期策略聚焦"寻找看不见的增长" [4] - 2023年度策略提出"移动靶时代"的动态应对理念 [4] 研究方法论 - 财政分析可通过6个15分钟模块快速入门 [4] - 精品研究系列倡导"应无所住而生其心"的分析理念 [4] - 宏观反诈训练营以千页PPT形式构建分析防御体系 [4] - 2022版宏观落地方法论包含16小时千页PPT培训体系 [4] - 2021年培训体系涵盖政经体系与特色分析框架两大部分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年6月27日期货主力合约行情走势，股指期货、白银、铜、铝等期货将偏强震荡，原油、燃料油期货将偏弱震荡，十年期国债、三十年期国债、黄金、镍、玻璃、PTA、甲醇期货大概率震荡整理 [1][2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，给出IF2509、IH2509、IC2509、IM2509阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约T2509大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [3] - 三十年期国债期货主力合约TL2509大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [3] - 黄金期货主力合约AU2508大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [3] - 白银、铜、铝、氧化铝、锌、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、纯碱、PVC期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [3][4][6][7] - 原油、燃料油期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [7] - PTA、甲醇期货主力合约大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [7] 宏观资讯和交易提示 - 中国经济延续向好态势，多领域有政策发布和资金下达，对外投资和承包工程增长 [8][9] - 香港特区政府发布数字资产发展政策宣言，稳定币发行人发牌机制将实施 [9] - 伊朗暂停与国际原子能机构合作法律颁布 [9] - 特朗普有外交、国防预算等相关表态，欧盟考虑降低美进口商品关税，美国财政部与G7盟国达成税收协议 [10][11] - 美国经济数据有GDP萎缩、初请失业金人数下降、耐用品订单增长等情况，美联储理事表态增强秋季降息理由 [11] - 上海黄金交易所启用香港国际板指定仓库并上线黄金交易合约 [11] - 国际油价窄幅震荡，贵金属期货收盘涨跌不一，伦敦基本金属收盘全线上涨，高盛上调下半年铜价预测 [12] - 人民币对美元汇率升值，香港金管局买入港元，美元指数下跌，非美货币多数上涨 [13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 6月26日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约小幅低开后震荡下行，A股震荡走低，多指数下跌，板块有涨跌分化，个股表现有差异 [14][15][16][17] - 外资机构力挺中国资产，多家公募展望下半年A股行情，恒生指数收跌，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一 [18][19] - 预期2025年6月股指期货IF、IH、IC、IM主力合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期6月27日股指期货偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位 [19][20] 国债期货 - 6月26日，十年期国债期货主力合约T2509小幅低开后震荡下行，国债期货收盘多数持平，央行开展逆回购操作，单日净投放3058亿元，资金面Shibor短端品种多数下行 [36][37] - 6月26日，三十年期国债期货主力合约TL2509小幅高开后偏强震荡，国内债市情绪偏暖，美债收益率集体下跌 [38][40] - 预期6月27日，十年期国债期货主力合约T2509大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位；三十年期国债期货主力合约TL2509大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [38][40] 黄金期货 - 6月26日，黄金期货主力合约AU2508小幅低开后震荡上行，短线反弹乏力 [41] - 预期2025年6月，黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，黄金期货主力合约AU2508大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [41] 白银期货 - 6月26日，白银期货主力合约AG2508小幅低开后震荡上行，短线初步止跌反弹走高 [46] - 预期2025年6月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏强，将创下上市以来新高，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，白银期货主力合约AG2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [46] 铜期货 - 6月26日，铜期货主力合约CU2508小幅低开后震荡上行，短线反弹乏力 [48] - 预期2025年6月，铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，铜期货主力合约CU2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [48] 铝期货 - 6月26日，铝期货主力合约AL2508小幅低开后震荡上行，短线继续小幅反弹走高 [52] - 预期2025年6月，铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，铝期货主力合约AL2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [52] 氧化铝期货 - 6月26日，氧化铝期货主力合约AO2509小幅低开后震荡上行，短线继续反弹走高 [58] - 预期2025年6月，氧化铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期6月27日，氧化铝期货主力合约AO2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [58] 锌期货 - 6月26日，锌期货新主力合约ZN2508小幅高开后震荡上行，短线继续反弹走高 [62] - 预期2025年6月，锌期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期6月27日，锌期货主力合约ZN2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [62] 镍期货 - 6月26日，镍期货主力合约NI2508小幅高开后偏强震荡上行，短线继续发力反弹走高 [65] - 预期2025年6月，镍期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期6月27日，镍期货主力合约NI2508大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [65] 锡期货 - 6月26日，锡期货主力合约SN2508小幅高开后震荡上行，短线止跌发力反弹走高 [71] - 预期2025年6月，锡期货主力连续合约大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，锡期货主力合约SN2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [71] 工业硅期货 - 6月26日，工业硅期货主力合约SI2509小幅高开后偏强震荡上行，短线继续发力反弹走强 [74] - 预期6月27日，工业硅期货主力合约SI2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [74] 多晶硅期货 - 6月26日，多晶硅期货主力合约PS2508小幅高开后偏强震荡上行，短线止跌企稳反弹，发力上行走强 [75] - 预期6月27日，多晶硅期货主力合约PS2508大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [75] 碳酸锂期货 - 6月26日，碳酸锂期货主力合约LC2509小幅低开后震荡上行，短线继续反弹走高 [78] - 预期6月27日，碳酸锂期货主力合约LC2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [78] 螺纹钢期货 - 6月26日，螺纹钢期货主力合约RB2510平开后震荡下行，短线继续下行压力轻度增大 [82] - 预期2025年6月，螺纹钢期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期6月27日，螺纹钢期货主力合约RB2510大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [82] 热卷期货 - 6月26日，热卷期货主力合约HC2510小幅高开后震荡上行，短线初步止跌小幅反弹，反弹乏力 [87] - 预期6月27日，热卷期货主力合约HC2510大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [88] 铁矿石期货 - 6月25日，铁矿石期货主力合约I2509平开后震荡上行，短线止跌小幅反弹走高 [90] - 预期2025年6月，铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期6月26日，铁矿石期货主力合约I2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [90] 焦煤期货 - 6月26日，焦煤期货主力合约JM2509微幅低开后偏强震荡上行，短线止跌发力反弹走强 [94] - 预期6月27日，焦煤期货主力合约JM2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [95] 玻璃期货 - 6月26日，玻璃期货主力合约FG509小幅低开后偏弱震荡，短线反弹动能减弱，下行压力轻度增大 [96] - 预期6月27日，玻璃期货主力合约FG509大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [96] 纯碱期货 - 6月26日，纯碱期货主力合约SA509小幅低开后震荡上行，短线继续反弹走高 [98] - 预期6月27日，纯碱期货主力合约SA509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [98] 原油期货 - 6月26日，原油期货主力合约SC2508小幅低开后震荡下行，短线继续下行压力增大 [101] - 预期2025年6月，原油期货主力连续合约大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位；预期6月27日，原油期货主力合约SC2508大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [101] 燃料油期货 - 6月26日，燃料油期货主力合约FU2509小幅低开后震荡上行，短线初步止跌小幅反弹，反弹乏力 [107] - 预期6月27日，燃料油期货主力合约FU2509大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [108] PTA期货 - 6月26日，PTA期货主力合约TA509小幅低开后震荡下行，短线下行压力轻度增大 [108] - 预期6月27日，PTA期货主力合约TA509大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [108] PVC期货 - 6月26日，PVC期货主力合约V2509小幅低开后微幅震荡上行，短线继续微幅反弹走高，反弹明显乏力 [111] - 预期6月27日，PVC期货主力合约V2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [111] 甲醇期货 - 6月26日，甲醇期货主力合约MA509小幅低开后震荡上行，短线继续反弹走高 [112] - 预期6月27日，甲醇期货主力合约MA509大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，包括股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等，阐述各品种价格走势、影响因素及后市关注重点，判断部分品种短期走势，如沪铜偏强震荡、铝价高位震荡等 各品种总结 股指期货 - 6月26日A股三大指数集体回调，沪指跌0.22%收报3448.45点，深证成指跌0.48%收报10343.48点，创业板指跌0.66%收报2114.43点，沪深两市成交额15832亿，较昨日缩量196亿 [1] - 沪深300指数6月26日回调整理，收盘3946.02，环比下跌14.05 [1] 焦炭 焦煤 - 6月26日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1399.0元，环比上涨25.3；焦煤加权指数强势，收盘价826.8元，环比上涨27.0 [2][3] - 焦炭现货提降，焦企亏损无提产动能，开工下滑供应收缩，淡季钢厂铁水产量企稳，需求好转，库存压力缓解 [4] - 环保督察影响煤矿开工，国内煤炭产量下滑，中蒙口岸通关量低，盘面价格反弹带动贸易商报价回升，焦企开工下滑，供需边际好转 [4] 郑糖 - 巴西提高生物燃料混合比例，增加生物燃料需求，削减制糖原料供应，受此及霜冻天气影响美糖走高，郑糖2509合约周四震荡上行，夜盘震荡休整 [4] - 预计2025/26榨季巴西中南部甘蔗压榨量5.9亿吨，同比减5%，食糖产量4120万吨，同比增2.7% [4] 胶 - 泰国产区降雨影响原料供应，东南亚现货报价反弹，受此及日胶上升提振沪胶周四震荡上扬，夜盘震荡整理 [5] - 关注中泰0关税试点消息，短期影响有限，推广后影响大 [5] 豆粕 - 6月26日CBOT大豆期货下跌，供应充足和天气利于生长令价格承压，美当周大豆出口销售净增53.95万吨，较一周增779%，较前四周均值增204% [7] - 6月26日国内豆粕震荡偏弱，主力M2509收于2936元/吨，跌幅1.9%，国内大豆供应足，油厂开工率高，豆粕库存累库快，价格承压 [7] 生猪 - 6月26日生猪期价小幅收涨，主力LH2509合约收于14040元/吨，涨幅0.29% [8] - 居民消费疲软，鲜品猪肉走货差，二次育肥入场少，商品猪出栏增加，市场供需宽松，期货上行空间受限 [8] 棕榈油 - 6月26日棕榈油期价止跌反弹，呈反弹受阻态势，收盘8360，较上一交易日涨0.19% [9] - 6月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比增4.09%，出油率环比降0.05%，产量环比增3.83%，出口量748145吨，较上月同期减21.02% [9] 沪铜 - 美联储货币政策和全球宏观经济数据影响铜价，国内政策刺激效果影响内需和消费需求 [10] - 原料供应趋紧，冶炼厂减产检修或使供给收缩，需求端淡季难大幅改善，短期偏强震荡 [10] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13750元/吨，6月27日新疆指定交割仓库基差报价最低430元/吨，库存较上一交易日减45张 [10] 铁矿石 - 6月26日铁矿石2509主力合约震荡收涨，涨幅0.64%，收盘价705.5元 [10] - 本期海外发运量和国内到港量增加，供应宽松，钢厂按需补库，铁水产量回升，短期震荡 [12] 沥青 - 6月26日沥青2509主力合约震荡收涨，涨幅0.2%，收盘价3563元 [12] - 本期加工利润好转，产量增加，出货量回升，部分地区降雨阻碍刚需，需求清淡，短期震荡 [12] 原木 - 2507周四开盘807、最低807、最高821、收盘818、日减仓2432手，关注806 - 820区间波动 [12] - 6月26日山东3.9米、江苏4米中A辐射松原木现货价格持平，1 - 5月进口量同比减13.4%，5月减18.5%，港口库存逼近5个月新低，需求弱 [12] 钢材 - 6月26日，rb2510收报2973元/吨，hc2510收报3103元/吨 [13] - 本周五大品种钢材总库存1340.03万吨，周环比增1.14万吨，市场供强需弱，钢厂库存回升，成本或有支撑 [13] 氧化铝 - 6月26日，ao2509收报2948元/吨 [13] - 基本面由紧缺转过剩，库存时隔6周累库，截至6月19日全国库存312.4万吨，产能回升，周度产量增加 [13] 沪铝 - 6月26日，al2508收报20445元/吨 [14] - 中东局势缓和，能源危机有望解除，欧美贸易摩擦或抑制需求，国内产能持稳，需求淡季，库存低位，短期高位震荡 [14]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及全球宏观经济、金融市场、贸易等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场预期与展望** - 2025年下半年整体看好风险资产表现和全球基本面改善，虽短期内市场或因经济数据走弱和美债收益率上行波动，但将出现复苏预期交易[1][4] - 若贸易政策不确定性缓和，市场节奏将震荡向上，参考2019年经验，中国经济景气度触底后，美国和欧洲市场将相继进入景气周期底部并开始复苏，形成全球经济共振[1][6] 2. **贸易战相关** - 司法介入宣告本轮贸易战激烈阶段结束，后续大方向是缓解，特朗普政府和其他国家加快贸易谈判节奏，第三、四季度达成第二阶段贸易协议概率大增[1][4] - 其他国家愿意与美国谈判是为争取相对确定的缓和窗口期，避免美国高等法院判决特朗普胜诉后处于被动地位[5] 3. **关税影响** - 当前关税税率高于2018 - 2019年水平，潜在负面影响是核心矛盾，第三季度市场将防范，定价偏向短期调整，关注增长走弱信号[1][7][8] - 市场对关税负面影响定价基于不出现重大衰退和危机时偏向短期调整、等待基本面走弱信号窗口期较窄、更关注增长走弱等判断[9] 4. **政策方面** - 美联储下半年预计在降息、停止量化紧缩并择机进行资产负债表宽松操作、调整框架偏向鸽派、银行监管放松等多维度提供宽松支持[2][10] - 市场对美国财政担忧第三季度或出现，但7 - 8月特殊窗口期过后，下半年整体财政担忧可能缓解[11] - 关税收入对短期财政收入改善作用显著，预计到2025年9月，市场对2026年财政的担忧将有所下降[13] 5. **资产配置** - 2025年下半年建议超配权益和商品，权益优于商品，警惕7月和8月扰动；美债标配；美元和黄金低配[15] - 黄金下半年可能出现10% - 20%回撤，地缘局势边际恶化概率小、市场交易经济复苏预期对其不利[16][17] 6. **汇率走势** - 全球经济复苏周期下，美元可能偏弱，人民币汇率可能偏强或保持稳定，对人民币资产构成利好，7 - 8月需警惕回撤[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年下半年市场面临关税前景、关税滞后影响对基本面的冲击、市场对美联储和财政政策的解读三股主要矛盾交织[2] - 市场对关税影响的解释包括传导时滞、中国向美国转嫁成本能力弱于上一轮、美国经济当前所处位置较上次更差导致零售商向终端消费者转嫁成本能力下降，但难以完全证伪关税负面影响不会出现[7] - CRFB预测的3.8万亿美元赤字中约3万多亿美元是2017年TCSG的延期效应，参议院讨论的新法案大概率会削减众议院支出削减部分，增加总体赤字，但对2026年和2027年影响较小[12] - 2025年下半年宏观基本面核心矛盾是关税前瞻影响与滞后影响交织，第三季度基本面走弱担忧将兑现，财政风险可能落地，美联储或观望，后续市场将重新展望积极面[14]

深圳服务业开放政策 - 深圳市商务局印发《深圳市关于促进服务消费高质量发展的若干措施》，提出深化服务业扩大对外开放 [1] - 支持生物技术、外商独资医院等医疗领域扩大开放试点 [1] - 稳步放宽或取消跨境交付、境外消费和自然人移动等模式下服务贸易限制措施 [1] - 持续深化电信、教育、养老、医疗、健康等服务业市场准入放宽 [1] - 积极参创国家服务贸易创新发展示范区 [1] 中国人民银行流动性操作 - 中国人民银行6月25日开展3000亿元MLF操作，期限1年 [2] - 6月MLF到期1820亿元，净投放1180亿元，为连续第四个月加量续做 [2] - 6月共实现2000亿元买断式逆回购净投放，中期流动性净投放总额达3180亿元 [2] 财政部政策动向 - 财政部蓝佛安作2024年中央决算报告，提出将用好用足更加积极的财政政策 [3] - 根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3] IMF稳定币监管观点 - IMF副总裁李波表示稳定币的核心挑战在于如何实施有效监管 [4] - 全球范围内需就稳定币监管达成更多共识 [4] 存储行业动态 - 中信证券研报指出2025年二季度主流存储与利基DRAM涨价，预计三季度价格维持环增态势 [5] - DDR4内存条涨幅超预期，部分价格已超过DDR5，原厂逐步退出DDR4 [5] - 预计DDR5渗透率有望加快提升 [5] 长三角外贸数据 - 自2018年长三角一体化发展上升为国家战略以来，外贸规模累计突破100万亿元，达101.2万亿元 [6] - 2025年前5个月长三角地区进出口6.73万亿元，同比增长5.2%，占全国进出口总值37.5% [6] 电信行业数据 - 前5个月电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4% [7] - 电信业务总量同比增长8.6% [7] - 固定互联网宽带接入用户达6.82亿户，比上年末净增1216万户 [7] - 移动电话用户总数达18.07亿户，比上年末净增1699万户 [7][8] 抗量子网络安全协议 - 中国专家团队将牵头制定数据通信领域全球首个抗量子网络安全协议国际标准体系 [9] - 后续将启动《抗量子网络通信协议标准化差距分析与通用需求》等系列国际标准文件编制 [9] 上海海洋经济规划 - 上海拟制定出台《上海市海洋经济促进条例》，探索组建海洋产业发展集团 [10] - 统筹优化全市产业高质量发展专项等海洋产业相关专项资金 [10] - 拟打造海洋智能装备产品矩阵，推动海洋智能机器人领域发展 [11] - 研制新型智能水下机器人及自主接驳系统，构建跨域多平台智能机器人系统 [11] - 加强深海潜水器领域发展，推动无人潜水器、载人潜水器等高端装备研发制造 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]