跨境电商与物流行业趋势 - 跨境电商呈爆发式增长，年增长率保持在两位数以上[2] - 2024年中国跨境电商进出口规模达到新高度[2] - 跨境电商繁荣直接带动跨境快递物流行业需求增长[2] 保定跨境快递物流App核心功能 智能物流方案 - 通过大数据分析推荐最优运输方案，综合时效性、价格和安全性等维度[3] - 根据货物类型、重量、体积及目的地智能匹配线路[3] 订单与价格管理 - 提供模板化在线下单功能，简化信息填写流程[4] - 实时报价功能结合历史价格趋势分析，支持费用预测[5] - 多条件筛选订单管理，支持状态、日期、目的地等搜索条件[7] 物流与仓储服务 - 实时追踪货物运输轨迹，异常情况主动提醒用户[8] - 提供仓储预约服务，包含验货、重新包装等增值服务[11] 行业技术融合前景 - 该App通过技术优化提升物流效率与透明度，增强企业市场竞争力[11] - 未来技术进一步融合将为跨境物流行业注入新活力[11]

长三角地区外贸概况 - 长三角地区外贸比重占全国外贸总值超三成 [1] 跨境电商发展现状 - 中国(杭州)跨境电商综合试验区下沙园区已建立完备的跨境电商产业生态 [1] - 园区集聚超过2000家跨境服务商 [1] - 商品覆盖120多个国家和地区 涵盖母婴用品 食品 化妆品 家用电器等品类 [1] 跨境电商运营效率 - 保税仓实现"秒级"通关 消费者下单后通关信息即时推送至海关系统 [1] - 5月中旬至6月中旬杭州综试区跨境商品出货量预计达300万单 [1]

公司概况与市场地位 * 连连数字是一家专注于ToB领域的第三方支付解决方案提供商 是中国独立数字支付解决方案领域的市场领导者 市场份额约10% [1] * 公司2024年全球总交易金额（TPV）超过3万亿人民币 服务超过590万家客户 覆盖100多个国家和地区 支持130多种货币交易 [1] * 公司拥有全球65张支付牌照及相关资质 建立了合规、风控和反洗钱系统 [1][2] 财务表现与业务构成 * 2024年公司总TPV增长超过60% 收入增长27.9% [3][13] * 数字支付服务收入占比61.4% 增值服务收入占比11.1% [3][13] * 整体毛利率为51.9% 其中全球支付毛利率保持在70%以上 境内支付及增值服务毛利率约为20% [3][13] * 全球支付TPV同比增长63.1% 收入同比增长23.1% 境内支付TPV同比增长64.9% 收入同比增长57.1% 增值服务收入同比增长9.5% [13] 业务驱动因素与行业背景 * 跨境电商的增长是公司发展的重要驱动力 2024年中国跨境电商进出口增速约为10.8% [1][7] * 增长受益于供需两端的线上化趋势 以及小微企业对综合性一站式解决方案的需求 [7] * 支付行业主要分为卡组织、ToC公司（如支付宝、微信）和ToB公司（如Square、Adyen） 公司定位于ToB领域 [6] 核心能力与竞争优势 * 支付公司在跨境支付业务中需要具备两个关键能力：牌照能力和合规风控能力 [8] * 公司拥有全链路的合规支付系统 配备了300多人的IT团队支持跨境贸易中的所有合规风控数据处理 [9] * 公司连接了全球100多个主要电商平台（如Amazon、Shopee） 并与全球主要银行（如花旗银行、德意志银行）建立了合作关系 [10] * 在物流方面 公司与中原海运和杭州普链共同创立了杭州普泰物流有限公司 以降低客户物流成本 [10] 发展战略与未来布局 * 公司未来的发展战略包括进一步拓展全球牌照布局 计划获取中东和拉美地区的支付牌照 [11] * 战略还包括激活各国牌照使用 提供本地化运营服务 并探索数字资产交易 拓展Web3领域 [1][11] * 公司积极探索Web3领域 获得香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照 并正在申请香港稳定币沙盒 计划发行稳定币 [1][4][5] 技术创新与应用 * 在AI技术应用方面 公司内部接入了ChatGPT提高效率 部署了DeepSecurity私有化方案 并推出Loop AI工具优化电商平台管理 [12] * 在区块链技术应用上 公司正在探索数字资产交易以提升全球支付和结算效率 [12] 关联公司处置与盈利展望 * 联通公司是连连与美国运通于2017年合作成立的清算合资企业 公司对其投入已超过20亿元 [14] * 公司出售了联通公司部分股权 交易对价约为16亿元 交易完成后仍持有其17.63%的股权 [15] * 过去这项投资每年给公司造成7到8亿元的投资亏损 2024年计提了3亿元亏损 预计2025年将不再受其亏损影响 有望成为盈利拐点 [3][15] * 美国运通进一步向合资公司注资31亿元 [3][15] * 2024年剔除上市费用和股份支付后公司主营业务盈利7,870万元 预计2025年将是盈利拐点 [24] 稳定币与Web3支付探索 * 公司获得香港VATP牌照 2024年花费约7,000多万元用于获取牌照及试营业投入 [5][16] * 稳定币支付旨在提升效率而非替代传统银行Swift体系 可解决非主流小币种结算时间长（3到5天）、外汇波动风险大和成本高的问题 [17][18] * 使用稳定币结算可实现秒级资金流转 规避外汇波动和中间行成本 [18] * 公司计划在真实贸易场景下应用稳定币 而非进行投机性交易 [5] * 公司正在申请稳定币沙盒 如果成功将发行名为连连币的港币稳定币 [30] * 稳定币支付不会绕开银行体系 资金转换仍需通过银行 因此不会对与银行的合作带来重大影响 [21] * 短期内稳定币支付体系不会对传统跨境支付产生显著影响 对集团收入影响有限 不会导致跨境支付收费标准显著变化 [26] 其他重要信息 * 公司销售和管理费用较高主要由于2024年上市过程中产生了2.3亿元的股份支付和上市费用 [24] * 跨境支付费率维持在千分之三至千分之四左右 行业呈现寡头垄断格局 不存在激烈的费率竞争 [25] * 增值服务与主营支付业务有协同效应 目前占比约10% 长远预期可提升至30% [27] * 公司一直是一家ToB公司 服务对象主要是商户和中国中小微企业 目前及未来都不打算涉足C端业务 [23] * 区块链技术在供应链金融领域的应用尚未完全成熟 仍处于探索阶段 [23]

行业动态 - 中美将举行经贸磋商机制首次会议，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国并与美方举行会议 [1] - 商务部数据显示1-4月我国服务进出口总额26320.6亿元，同比增长8.2%，其中出口增长14.6%，进口增长3.9%，服务贸易逆差减少875.6亿元 [2] - 2024年中国和南亚国家贸易额接近2000亿美元，十年间实现翻番，年均增长率约6.3% [3] - 中欧双方电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段，双方将探讨新的技术路径并加紧工作层努力 [4] - 深圳提出高标准建设跨境电商综合试验区，推动跨境电商与特色产业带融合，发展M2C模式等新业态 [5] 大厂平台动态 - 抖音APP在中国香港地区月活用户超300万，较2022年底增长147%，较2024年同期增幅超60% [6] - 海外618前Labubu成为阿里速卖通搜索词第一名，泡泡玛特将在速卖通上发售热门IP [7] - 可灵AI月度付费金额连续两个月超1亿元，年化收入运行率突破1亿美元，全球用户规模突破2200万 [8][9] - 速卖通波兰站开放本地商家入驻，已吸引波兰一批知名企业 [10] - TikTok Shop日本跨境POP店入驻通道开启，目前仅限海外仓发货商家 [11] - 美团无人机香港首条运营航线开航，已有麦当劳、必胜客等商户接入服务 [12] - 腾讯云助力印尼GoTo集团完成东南亚最大迁云实践，涉及千余个微服务 [13] 消费品牌动态 - 小米计划未来5年内在海外开拓10000家门店，推进全球新零售战略 [14] - 瑞幸咖啡中国香港自营门店增至12家，未来将进一步扩张至核心商业区域 [15] - 石头科技拟发行H股股票并在香港联交所上市 [16] - 名创优品对TOP TOY品牌业务潜在分拆上市可能性进行初步评估 [17] - 锦江酒店拟赴港IPO，2024年海外酒店收入达42.56亿元，占总营收30.8% [18][19] 新能源汽车动态 - 比亚迪董事长王传福表示今年海外销量数据将会非常好，海外市场对公司盈利帮助较大 [19] - 比亚迪计划明年在日本推出一款微型电动车，产品开发及上市准备工作正按计划推进 [20] - 创维汽车印尼KD工厂首台本地化生产的新能源车正式下线 [21]

丹阳眼镜出口表现 - 今年前4个月丹阳眼镜出口额达17.16亿元，同比增长4.3%，产品远销150多个国家和地区 [1] - 丹阳泽鹿光学科技前5个月出口额达0.91亿元，同比增长54.24% [1] - 江苏优立光学前5个月出口货值达0.6亿元，同比增长21.55% [2] 跨境电商发展 - 丹阳眼镜跨境电商产业园已集聚68家企业，涵盖设计、生产、物流等全流程服务 [1] - 通过TikTok直播带货使产品转化率提升约30% [1] - 主打产品包括可变色太阳镜、轻质浮水镜框等性价比高的爆款 [1] 产品创新与差异化 - 江苏优立光学聚焦"一老一少"市场：老年人安全驾驶镜透光率达97%，青少年多点离焦镜片含646个微透镜 [2] - 明眸眼镜的眼镜盒产品进入印尼、越南等地大型连锁店 [2] 自贸协定红利 - RCEP原产地证书使明眸眼镜享受进口国关税减让近20万元，订单量同比增长20% [2] - 今年以来累计办理22份原产地证 [2] - 海关推行"关长送政策上门"等举措优化监管服务 [2] 产业生态与支持 - 镇江海关联合丹阳眼镜商会开展政策宣讲、知识产权培训等活动 [1] - 已为30余家企业提供跨境电商专项培训 [1] - 本地供应链完整，涵盖镜片、镜架、镜布、镜盒等全品类 [2]

公司概况 - 江西宏图集团科技有限公司是江西省吉安市新干县的箱包产业龙头企业，拥有完整的产业链条、高效的研发创新和过硬的产品 [1] - 公司产品销往欧美、日、韩等30多个国家和地区，并获评江西省出口名牌、江西省专精特新中小企业及工信部"数字三品"应用场景典型案例 [1] 发展历程 - 2015年10月公司成立，董事长杨进生带领团队进行市场调研，发现新干县具备转型中高端制造的条件 [2] - 2016年公司转型做跨境电商，顶住行业质疑，10个月完成供应链重构，建立包含168家本地供应商的数据库 [3] - 2016年10月首批2.4万只箱包发往英国，首年盈利200万美元，次年跃升至500万美元，产值达3000万元 [3] 产业链与生产体系 - 公司拥有6条自动化生产线，23分钟内可完成一只航空级标准旅行箱的制造 [4] - 2018年自建产业园吸引上下游企业，形成完整产业链，包括新干腾邦箱包、江西昌新光电塑胶等 [4] - 月产能从8万只提升至20万只，产品不良率降至0.3% [5] 研发与创新 - 2024年研发投入超800万元，聚焦"轻量化、功能化、集成化"设计，推出干湿分离箱等产品 [5] - 投入500万元搭建MES生产管理系统，实现全流程数字化 [5] - 拥有实用新型专利25项、外观专利14项、发明专利1项，研发投入占营业收入4.8% [5] 市场拓展与品牌建设 - 外贸团队布局俄罗斯、日本、马来西亚等新兴市场，每年接待超100名国际客户考察 [6][7] - 曾积压500多万美元货品，后推出自有品牌瞄准18-28岁年轻群体，定位"好看好轻好能装" [6] - 自主品牌3个、国际品牌2个，助力8个以上品牌跻身国外电商平台销售前列 [5][6] 未来规划 - 加速品牌化、数字化、全球化布局，研发符合国际市场需求的高端产品 [7] - 优化智能生产线，引进生产工艺数字化管理系统，目标打造全球箱包行业"中国标杆" [7]

展会概况 - 2025宁波出口跨境电商博览会于5月28日至30日在宁波国际会展中心举办，展会规模达7万平方米，汇聚2500家外贸工厂、36个跨境电商平台及190家服务企业，吸引91133位专业观众参展[2] - 该展会被誉为"华东跨境第一展"，是国内最具号召力的跨境高端专业展之一，且唯一聚焦"大家居"核心品类[4] 展会亮点 - 源头工厂展位占比高达80%，展品覆盖大家居、宠物及婴童、电子及照明、五金工具及汽车用品、日用品及礼品等核心品类，形成"大件更全、小件更精"的供应链矩阵[5] - 展会现场气氛火爆，参展商与观展卖家积极交流合作，妙手ERP与TikTok Shop官方联合参展，为中国品牌出海提供支持[7] 妙手ERP展示 - 妙手ERP在展会上展示核心业务与技术实力，分享跨境店铺运营技巧，并与TikTok Shop官方联合举办运营技巧分享活动，现场反响热烈[9] - 公司已全面对接TikTok Shop各站点，提供多平台多店上货、多样化营销工具、产品精准定价、高效订单处理、进销存一体化管理等一站式跨境运营服务[13] 行业活动 - TikTok Shop官方在展会期间举办"2025 TikTok Shop驱动跨境新势能"主题活动，聚焦选品、店铺运营、短视频内容、达人建联、物流及广告投流等出海难点[11] - 妙手ERP项目经理林拱学在活动中分享精细化运营工具的使用方法，帮助卖家解决店铺运营挑战[11] 行业展望 - 展会成为洞察行业前沿动态、倾听用户心声的重要平台，妙手ERP未来将继续紧跟行业动向，升级产品功能和服务优势，助力卖家高效运营[17]

泡泡玛特与速卖通合作成果 - LABUBU成为速卖通平台搜索热门词汇第一名 英国、澳大利亚、巴西等市场消费者涌入抢购 [2][4] - 速卖通是跨境电商"出海四小龙"中唯一泡泡玛特官方入驻的平台 并为其在英国、澳大利亚、日本、西班牙等国投放千万级曝光广告 [2] - 泡泡玛特在速卖通销量稳居潮玩类目首位 带动平台潮玩类目整体GMV上半年同比增长300% [5] LABUBU IP全球影响力 - LABUBU由香港艺术家龙家升创作 在Lisa、蕾哈娜、王一博等顶流带动下实现破圈传播 伦敦门店因抢购冲突暂停销售 洛杉矶门店凌晨排千米长队 东京门店紧急限流 [5] - 产品应用场景扩大至随身配饰 隐藏款和明星同款二手市场溢价达数十倍至上百倍 [5] - THE MONSTERS系列收入同比增长726.6% 泡泡玛特2025年Q1营收同比增长165%~170% 股价年初至今涨幅149.05% [6] 泡泡玛特全球化战略 - 海外业务营收同比增长475%~480% 其中美洲增长895%~900% 欧洲增长600%~605% 中国以外亚太地区增长345%~350% [6] - 截至2024年底港澳台及海外门店达130家 机器人商店192台 针对不同国家制定差异化电商运营策略 [6] - 2019年通过速卖通摆脱B2B模式依赖 直接获取消费端数据 速卖通资源支持帮助度过出海初期挑战 [7] 速卖通潮玩赛道布局 - 2020年起深耕潮玩赛道 已打通"国潮出海"全链路解决方案 吸引52TOYS、JOYTOY、奥飞娱乐等品牌入驻 [10] - 推出"百亿补贴BigSave"品牌出海计划 目标2025年助力1000个新品牌实现百万美元突破 [10] - 2025年"海外618"将联合泡泡玛特在北京城市乐园开展网红直播带货 强化IP沉浸式体验 [2][5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和路演活动 [1] - 时间为2025年6月5日、6日 [1] - 地点在上海丽思卡尔顿酒店、上海浦东香格里拉酒店、久祺股份有限公司会议室 [1] - 接待人员为证券代表陆佳骐 [1] 库存相关情况 - 客户正常库存周期2 - 3个月，前几年库存高因物流严峻、海运费高、清关滞缓及俄乌冲突等，2024年度下半年以来好转 [1] - 欧洲及美洲地区经过库存消化，目前库存基本恢复正常水平 [1] 销售相关情况 - 美国地区销售占比10%左右，主要为跨境电商销售，已提价，跨境电商自主品牌销售未受影响 [1] 业绩相关情况 - 2025年第一季度营收同比增长30.39%，净利润同比增长90%，因海外需求恢复、自主品牌跨境电商业务增长及应收账款收回 [2] 品牌发展情况 - 计划参加展会、针对性推广、提升设计和售后能力、新增跨境电商平台渠道、探索直播和社交媒体营销，未来适时收购国际知名品牌 [2] - 亚马逊线上主要销售童车品牌joystar、cycmoto，成人车品牌hiland，线上渗透率低，前景好 [2] 其他情况 - 如有股权激励计划会按规定公告披露 [2] - 德清新工厂技术改造后减少人力成本，提高生产效率，原材料成本目前波动不大 [2] 参会人员信息 - 参会人员包括海富通基金李志、光大资管郭冲冲等 [5]

报告公司投资评级 - 拼多多评级为买入，目标价从146.10美元下调至131.40美元，下调幅度为10% [2][9] 报告的核心观点 - 当前国内消费环境下电商平台竞争激烈，拼多多国补政策参与度有局限性，为维持价格力加大补贴，将百亿减免升级为千亿扶持计划，坚持平台生态系统投资与长期发展战略，投入与回报存在错配，预计中短期货币化率和利润率趋势延续 [6] - 4月2日美国对所有进口产品统一征收10%关税，90天缓冲期结束后特定国家更高关税7月初开始实施，关税不确定性和已实施关税影响跨境电商行业，拼多多自去年将战略重心由美国转至其他市场应对监管风险，若关税问题解决，仍对Temu长期发展保持乐观 [7] - 第一季度拼多多收入956.72亿元人民币，同比增长10%，不及市场预期；运营利润160.86亿元，同比下降38%，不及预期；净利润147.42亿元，同比下降47%；本季度产生运营现金流155亿元，截至第一季度末，公司持有现金、等价物及短期投资3645亿元 [8] - 基于本次财报，调整2025 - 2027年公司收入至4334/4990/5676亿元，下调运营利润至909/1204/1536亿元，对应每ADS收益64.5/83.8/105.5元，采用11倍EV/EBITDA，下调目标价至131.40美元，维持买入评级 [9] 相关目录总结 盈利预测 | 截至12月31日止财政年度 | 23年历史 | 24年历史 | 25年预测 | 26年预测 | 27年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总营业收入（人民币百万元） | 247,639,205 | 393,836,097 | 433,402,168 | 499,006,163 | 567,601,848 | | 变动 | 90% | 59% | 10% | 15% | 14% | | 运营利润 | 58,698,762 | 108,422,862 | 90,934,946 | 120,401,549 | 153,601,424 | | 每ADS收益（人民币） | 44.3 | 81.2 | 64.5 | 83.8 | 105.5 | | 变动 | 78% | 83% | -21% | 30% | 26% | | 基于99.65美元的市盈率(估) | 15.1 | 8.2 | 10.3 | 8.0 | 6.3 | | 每股派息（美元） | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 股息现价比 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | [12] 公司估值与评级表 报告还给出了众多公司的估值与评级信息，包括零售消费、软件及互联网、硬件及半导体、地产及物业、商品原材料、工业制造和基建、医药、美股、A股等行业的多家公司，评级多为买入，部分为持有 [13][14]